《行为金融学》复习重点,饶育蕾,机械工业出版社

第一章概论♦标准金融和行为金融区别：①信息处理（标准投资者能正确处理信息，行为投资者处理信息有偏差）；②形式是否影响决策（标准处理问题形式不会影响决策，行为会影响）；③市场是否有效（标准有效市场假说，行为指出有效市场假说缺陷）。

♦标准金融诞生标志：马科维茨有效组合。

♦最早将人的行为与经济学结合的理论：亚当•斯密经济人假设。

♦从行为金融角度分析出售比买入难：♦有限理性决策标准：满意标准，而非决策标准。

♦同质信念下的交易动机：风险偏好第—章有效市场假说及其缺陷♦有效市场的类型：①弱式有效性（最底层次的市场有效性。

在弱式有效市场中，资产价格充分及时反映了与资产价格变动有关的历史信息。

对任何投资者而言，无论他们借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益）；②半强式有效性（资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，对资产价格变动没有任何影响。

对处于半强式有效市场的投资者来说，任何已公开信息都不具获利价值）；③强势有效性（市场有效性最高层次。

表明所有与资产定价有关的信息，都已充分及时包含在资产价格中）。

♦有效市场假说理论缺陷：①理性交易者假设缺陷；②完全信息假设缺陷；③检验缺陷；④套利的有限性。

♦噪声交易者：指非理性地根据似乎是真实信息而实际是噪声信息开展交易的智能体。

♦公开信息：指向市场主体、市场运营机构和公众公开提供的数据和信息。

资本市场中与资本定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等。

♦私人信息：个别市场参与者所拥有的具有占独占性质的市场知识，其中经验是市场参与者的最宝贵的个别知识。

♦内幕信息：指为内部运作人员所知悉而尚未对外公开，且具备商业价值的信息。

♦中国证券市场有效吗：第三章证券市场中的异象♦异象：大量实证研究和观察结果表明股市不是有效的，这些无法用有效市场理论和现有定价模型来解释的收益异常的现象，即为“异象”。

♦动量效应：指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，表现不好的股票也会持续其不好的表现。

行为金融学(饶育蕾盛虎)课后答案一、行为金融学概述1. 行为金融学的定义行为金融学是研究人类决策行为及其影响的跨学科领域。

它的目标是理解人们在金融领域做出决策时的行为模式，并探讨这些行为背后的心理和认知因素。

2. 行为金融学的重要概念•羊群效应：指人们在决策时倾向于跟随他人的行为，而不是自己的判断。

•锚定效应：指人们受到最先接触到的信息（锚）的影响，会对后续决策产生偏差。

•损失厌恶：指人们对损失的敏感程度远大于对同等数额收益的敏感程度。

•过度自信：指人们普遍对自己的判断和决策过于自信，容易产生过度自信的偏差。

3. 行为金融学与传统金融理论的区别传统金融理论主要基于理性人假设，认为人们在决策时会充分考虑所有可用信息，并做出最优决策。

而行为金融学强调人们的非理性行为模式，认为人们在决策时容易受到心理和认知因素的影响，导致偏离理性决策。

二、行为金融学的实证研究1. 实证研究方法行为金融学的实证研究通常采用问卷调查、实验研究和观察数据等方法。

其中，问卷调查是主要的数据收集方式，通过询问被调查者的意见和观点，来了解他们的决策行为和心理因素。

2. 实证研究的重要发现•桎梏效应：人们倾向于持有过于乐观的预期，导致过度投资。

•禀赋效应：人们对已拥有的物品比对未拥有的物品更加重视，导致在卖出资产时要求更高的价格。

•基本与主观账户：人们将资金划分为不同的账户，会对不同账户内的资金做出不同的决策。

•漫长认知：人们倾向于根据最近的信息和经验来作出决策，忽视长期趋势。

•信息传播：人们对消息的接收和传播存在偏差，容易受到群体行为的影响。

三、行为金融学在投资决策中的应用1. 心理账户理论在投资中的应用根据心理账户理论，投资者倾向于将资金划分为不同的账户，以感觉到更多的控制和安全感。

在投资决策中，可以通过分散投资和盈亏平衡来降低风险，同时引导投资者将投资组合划分为不同的账户，以减少投资偏差。

2. 损失厌恶在投资中的影响损失厌恶是指人们对损失的敏感程度远大于对同等数额收益的敏感程度。

行为金融学一、传统金融学理论证券市场的典型特征: 不确定性和信息非对称性。

资本资产定价模型CAPM（以及APT、Black-scholes期权定价公式）等都是在存在不确定性而不存在信息非对称假设下研究资产定价问题的。

与上述不同，有效市场假说考虑了信息非对称对资产价格的影响：1、市场处理信息的能力非常强2、具有理性预期的交易者明察秋毫、无所不通，消除了信息非对称3、有效市场假说下的资产定价理论就可以只考虑只存在不确定性而不存在信息非对称性情景下的资产定价问题了。

所以说，有效市场假说是现代标准金融理论核心与基石。

有效市场假说和资产定价的理论基础：1、投资者理性（两层含义）：2、理性预期：人们对未来的预期（认知）是没有偏差的3、市场均衡的条件：期望效用最大化和无套利二、有效市场悖论1、同质信念与交易动机有效市场中引起交易动机是风险偏好，但现实中人们对未来的看法差异（信念差异）是证券交易的主要原因：看涨者买，看跌者卖。

2、无交易定理当交易的唯一动机是信息优势时，则在理性预期均衡状态下不会有交易发生。

3、Grossman-Stiglitz 悖论如果在有效市场上，价格已经完全反映有关的信息，那么市场参与者就没有必要去搜集相关的信息；而如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。

4、理性假设受到挑战心理学家发现，大多数的投资者并不遵循理性预期要求的理性：其信念更新不遵守贝叶斯理性(比如，启发式思维等)，风险偏好不遵循传统的期望效用函数形式（比如凸函数 risk aversion），投资者的心理和情绪对投资决策产生显著的影响，等等。

5、来自经验研究的市场“异象”赢者诅咒：通常指在任何形式的拍卖中，赢得拍卖品的中标者出价高于其他中标者，但可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。

新股折价之谜：新股认购中，无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。

行为金融学笔记行为金融学是金融学和心理学相结合的学科，它研究人们在金融决策中的行为和心理过程。

本文将介绍行为金融学的基本概念、主要理论模型以及在实践中的应用。

一、基本概念行为金融学的是人们在金融决策中的心理和行为过程，它认为人们的决策并不总是理性的，而是受到多种心理因素的影响。

这些心理因素包括认知偏差、情感、社会压力等。

行为金融学认为，这些心理因素会影响人们的判断和决策，从而影响金融市场的价格和交易量。

二、主要理论模型1、前景理论前景理论是行为金融学中最著名的理论之一，它是由Kahneman和Tversky提出的。

前景理论认为，人们在决策时会将问题分解成不同的阶段，每个阶段都有不同的价值函数。

价值函数描述了人们对于收益和损失的感受，它比传统的期望值理论更加准确地描述了人们的决策行为。

2、过度反应与反应不足过度反应是指人们在面对好消息或坏消息时，会做出过度的反应，导致市场价格偏离其基础价值。

反应不足则是指人们在面对坏消息时，会做出不足的反应，导致市场价格未能及时调整。

行为金融学认为，过度反应和反应不足是人们在金融决策中常见的心理现象。

3、羊群效应羊群效应是指人们在投资决策中会受到其他人的影响，跟随大众的行为。

当市场出现恐慌或狂热时，人们往往会跟随大众卖出或买入，导致市场价格偏离其基础价值。

行为金融学认为，羊群效应是导致市场波动的重要因素之一。

三、在实践中的应用行为金融学在实践中有广泛的应用，例如在投资策略、风险管理、市场监管等方面。

以下是几个例子：1、投资策略：行为金融学认为，投资者在决策时会受到心理因素的影响，因此可以采取一些策略来避免这些影响。

例如，通过反向投资策略（购买被低估的股票，卖出被高估的股票）来利用市场上的过度反应和反应不足。

还可以通过动量投资策略（跟随市场趋势）来利用市场上的羊群效应。

2、风险管理：行为金融学认为，人们在面对风险时可能会做出非理性的决策，导致风险增加。

因此，在风险管理方面，需要人们的心理过程，采取相应的措施来降低风险。

《行为金融学》考试内容整理10金融一、填空题1、2002年瑞典皇家科学院宣布，由美国普林斯顿大学的以色列教授丹尼尔·卡尼曼和美国乔治梅森大学教授弗农·史密斯分享诺贝尔经济学奖。

P22、如果把心理学与金融研究相结合的起点作为行为金融学研究开端的话，那么19世纪的《群体》和《非同寻常大众幻想与群众性疯狂》是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。

而凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中的作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论,强调心理预期在人们投资决策中的重要性，他认为股票价值虽然在理论上取决于未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。

P33、行为金融学的核心内容：①金融市场中的“异象”，②心理偏差与非标准偏好，③有限套利p154、传统金融学中一个经典理论就是“市场有效假说”，也就是证券价格可以及时准确地体现可获信息变化的影响。

P235、有效市场假说是有关价格对影响价格各种信息的反应能力、程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。

该假说是提出源于早期对价格形成的不确定性进行的研究探索，可以追溯到“随机游走”理论。

P256、按照EMH，如果市场是有效的，价格必然反映价值，那么在剔除交易成本和信息成本以后，一个资产不可能按不同的价格出售，这就是所谓的一价定律。

p307、所谓无信息事件也叫“消息真空”，指与上市公司基础价值无关的公司事件。

价格对无信息含量的事件不做反应。

P358、噪声交易者风险，即噪声交易者使得价格在短时间内进一步偏离内在价值的风险。

P409、传统的讨论理论认为：由于套利的存在，基本相同的资产一定会以基本相同的价格卖出。

但实际上并不总是这样的，由于噪声交易风险的存在使得这种基本相同的证券的价格存在背离。

有名的例子就是所谓的“孪生证券”现象，如本章案例中的皇家荷兰和壳牌公司的普通股的价格差异。

第一章1、有限理性：指介于完全理性和非完全理性之间的在一定限制下的理性。

"有限理性"概念的主要提倡者是诺贝尔经济学奖得主西蒙(Simon)。

2、行为金融学的概念：行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。

它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。

行为金融学在借鉴行为科学、心理学以及社会学的研究成果的基础上，初步形成了以金融活动当事人的心理因素为基本特征的理论体系。

行为金融学是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。

行为金融学是行为经济学的一个分支，它研究人们在投资决策过程中的认知、情感、态度的心理特征，以及由此而引起的市场非有效性。

第二章1、心理账户的概念：心理账户就是人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，不同的心理账户有不同的记帐方式和心理运算规则。

而这种心理记帐的方式和运算规则恰恰与经济学和数学运算方式都不相同，因此经常会以非预期的方式影响着决策，使个体的决策违背最简单的理性经济法则。

Q:传统经济学和行为经济学对收入和支出的不同认识1.传统经济学的认识：在传统经济学中，经济学家认为人们对各种收入和支出是等同视之的：工作的工资、股票的红利以及买彩票中的奖金，甚至包括赌钱得来的赌金，在人们心理上是完全相同的；在支出上，无论是买衣服、食品还是买车买房，不管用现金买还是刷信用卡，人们的消费行为也是基本一致的。

2.行为经济学的认识：行为经济学家认为，人们在获得收入或进行消费时，总是会把各种不同的收入和支出列入不同的“心理账户”中去，而不是像现实的会计学那样将所有的收入和支出统筹管理；相应的，不同账户内收入的价值是不同的，不同账户的支出策略也是不同的。

2、心理账户与税收政策（分析）Q：关于“减税”主要有以下三种具体的方式：第一种是调低税率，即直接减少人们上缴的税金金额，比如告诉普通纳税人，明年的个人所得税税率将由现在的25％降低到20％。