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中级会计丨2017中级会计财务管理笔记第六章投资管理第六章投资管理一、企业投资的分类直接投资投资金于自身经营活动间接投资如股票、债券、衍生品，非自身生产经营项目投资买资产（有形、无形资产）→直接投资证券投资→间接投资发展性投资→战略性投资（并购、新行业、新产品、扩大规模）维持性投资→战术性投资（更新设备、流动资金、技术革新）对内投资对外投资独立投资→所投资项目之间互相不影响、不冲突互斥投资→项目之间互相排斥本章主要讲项目投资、证券投资二、项目投资现金流量的计算（Net cash flow NCF）对象：投资项目现金流量假设前提：现金净流入流出时间发生在节点处。
对应收、应付类简化处理，即营业收入、营业成本都是直接付现的。
即发生收款的权利就当在节点收到现金了，发生付款的义务就当在节点付出现金了。
因为评估投资项目的合理性，加入债权债务往来不影响决策，首先肯定要假设自己是诚信的，短期债务会还，则把付款义务简化为统一在节点（一般年初、年末）处；销售收入收款业务同理也是能收回款项的，（除非发生大量坏账，但如此就不是正常业务了，将收现也统一简化安排在节点处。
可以把投资项目考虑成一个独立的生产线（生产经营单位）。
现金流量一般分三块：0时点（投资期），中间点（营业期），终点（终结期）。
1、0时点现金流（1）.长期资产投资[ 建立生产线的投入（如厂房，设备，土地等）] 是现金流出。
（2）.营运资金垫支（△流动资产-△流动负债），指随着生产线的投产，需要的营运资金。
从投资角度看，如先不考虑后续追加投资，这二项现金流出，公司是希望以后会连本带利收回的，这时，这二项现金流出就是投资额。
2、中间点（营业期）正常经营过程现金净流量营业现金净流量（NCF）＝营业收入-付现成本－所得税①＝税后营业利润+非付现成本②＝收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本×T ③折旧类（折旧、摊销、减值准备）费用的存在，使得NCF公式变成三个，因为折旧类使得费用增加，但本身并没有真正的现金支付，但间接影响所得税（使得所得税支出变小），所以折旧类与所得税之间互相影响，形成了NCF的三个公式。
『知识框架』第一节投资管理概述一、基本要求理解投资的分类；二、重点内容回顾三、核心公式略四、典型题目演练『例题·多选题』下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。
A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资『正确答案』ABC『答案解析』对外投资主要是间接投资，也可以是直接投资。
所以D的说法是错误的。
本题的正确选项是ABC。
『例题·单选题』下列各项中，属于发展性投资的是（）。
A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作『正确答案』D『答案解析』发展性投资是指对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。
企业间兼并合作属于发展性投资，正确选项为D。
『例题·单选题』下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。
A.项目投资属于直接投资B.投资是获取利润的基本前提C.投资是企业风险控制的重要手段D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资『正确答案』 D『答案解析』按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。
所以，选项D 的说法不正确。
『例题·单选题』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考虑的内容包括（）。
A.固定资金与流动资金的配套关系B.生产能力与经营规模的平衡关系C.资金来源与资金运用的匹配关系D.发展性投资与维持性投资的配合关系『正确答案』ABCD『答案解析』投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。
中级财务管理--第六章投资管理
考点3 净现值（NPV）
考点4 年金净流量（ANCF）
考点10 债券投资
考点11 股票投资
金规模；④时间区间。
（1）绝对收益：测量证券或投资组合的增值或贬值，在一定时期内获得的回报情况，不关注与业绩基准之间的差异。
①持有期间收益率：包括资产回报和收入回报两部分。
持有期间收益率＝（期末资产价格－期初资产价格＋持有期间红利收入）÷期初资产价格×100%
②现金流和时间加权收益率：将收益率计算区间划分为若干子区间，每个子区间以现金流发生时间划分，以各个子区间收益率为基础计算整个期间的绝对收益水平。
③平均收益率：分为算术平均收益率和几何平均收益率。
算术平均收益率：R A＝∑n t=1R t÷n×100%
式中：R t表期收益率；n表示期数
几何平均收益率：
式中：R i表示第i期收益率；n表示期数
相对于算术平均收益率，几何平均收益率考虑了货币时间价值因素。
一般来说，收益率波动越明显，算术平均收益率越高于几何平均收益率。
（2）相对收益：基金的相对收益，是指基金相对于一定业绩比较基。
第六章投资管理【本章考情分析】本章主要介绍了投资管理中项目投资决策方法及应用等内容，涉及到的知识点较多，今年教材变化很大，除保留了投资决策评价的评价指标外，其他内容重新编写，并增加了证券投资的相关内容。
从历年考试情况看，本章非常重要，可能出客观题，也可能出计算题或综合题，估计本章分数在15分左右。
本章属于重点章节。
【本章主要考点】1. 投资项目净现金流量的测算与评价指标的计算2. 项目投资决策方法及其应用3．证券投资管理第一节投资管理的主要内容1．含义：投资就是企业为获取长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。
2．企业投资的意义3．企业投资管理的特点4．投资的分类（注意各类投资的特点）分类标准分类特点按照投资行为的介入程度不同直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。
间接投资证券投资按照投资对象的存在形态和性质项目投资购买经营资产证券投资购买权益性证券资产按对企业未来生产经营前景的影响发展性投资战略性投资（重大影响）维持性投资战术性投资（维持正常生产经营活动）按照投资的方向不同对内投资直接投资对外投资从企业来看，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资按投资项目之间的相互关联关系独立投资相容性投资，互不关联，互不影响，可以同时存在互斥投资非相容性投资，相互关联、相互替代、不能同时存在5．投资管理的原则可行性分析原则—主要指财务可行性分析结构平衡原则动态监控原则第二节投资项目财务评价指标【考点1】项目现金流量所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数额。
“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。
例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。
新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量金和现金净流量三个具体概念。
现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。
【考点2】现金流量估计原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
注意以下四个问题：区分相关成本和非相关成本相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。
不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。
要考虑投资方案对公司其他项目的影响要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系。
对营运资本的影响所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
（一）初始期现金净流量一般情况初始现金净流量＝—（长期资产投资＋营运资金垫支）特殊情况如果涉及项目利用企业现有的“非货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机会成本。
如果非货币性资源的用途是唯一的，比如项目需要使用企业现有的旧厂房，但就厂房如果该项目不使用，将闲置。
则不需做以上考虑。
【例】某项目需要利用企业的旧设备，已知旧设备的账面价值为1 000万元，变现价值800万元，所得税率为25%。
则由此产生的现金流出为：800＋（1 000—800）×25%＝850万元。
（二）经营期现金流量方法直接法营业现金流量＝营业收入—付现成本—所得税间接法营业现金流量＝税后营业利润＋非付现成本（折旧摊销）分算法营业现金流量＝税后收入—税后付现成本＋折旧与摊销×所得税率＝收入×（1—税率）—付现成本×（1—税率）＋折旧摊销×税率【提示】上述三个公式，最常用的是公式（3）特殊问题①对于在营业期内的某一年发生的大修理支出来说，如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。
②对于在营业的某一年发生的改良支出来说，是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。
（三）处置期现金流量内容终结现金净流量主要包括：1.营运资本投资收回2.处置长期资产产生的现金流量：固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。
注意事项由于折旧对现金流量的影响体现在对所得税的影响上，因此，计算现金流量时，必须按照税法的规定计算年折旧额以及账面价值，即账面价值＝固定资产原值－按照税法规定实际计提的累计折旧。
【例6－1】某投资项目需要3年建成，从明年开始每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。
建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。
生产出A产品，估计每年可获净利润60万元。
固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。
资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用使用年限法折旧。
项目期满时，垫支营运资金全额收回。
根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6－1所示。
『正确答案』年折旧=（270-11）/7=37（万元）【例6－2】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需要投资500 000元，乙方案需要投资750 000元。
两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20 000元，乙方案为30 000元。
甲方案预计年销售收入为1000 000元，第一年付现成本为660 000元，以后在此基础上每年增加维修费10 000元。
乙方案预计年销售收入为1400 000元，年付现成本为1050 000元。
方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200 000元，乙方案需垫支营运资金250 000元。
公司所得税率为20%。
要求：根据上述资料，测算两方案的现金流量。
『正确答案』甲方案营业期现金流量表1 2 3 4 5销售收入1000000 1000000 1000000 1000000 100000付现成本660000 670000 680000 690000 700000折旧96000 96000 96000 96000 96000营业利润244000 234000 224000 214000 204000所得税48800 46800 44800 42800 40800税后营195200 187200 179200 171200 163200利润营业现金净流量291200 283200 275200 267200 259200乙方案营业现金流量＝税后营业利润＋非付现成本＝（1400000－1050000－144000）×（1－20%）＋144000＝308800（元）或：＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率＝1400000×80%－1050000×80%＋144000×20%＝308800（元）投资项目现金流量计算表0 1 2 3 4 5甲方案：固定资产投资－500000营运资金垫支－200000营业现金流量291200 283200 275200 267200 259200固定资产残值20000营运资金回收200000现金流量合计－700000 291200 283200 275200 267200 479200乙方案：固定资产投资－750000营运资金垫支－250000营业现金流量308800 308800 308800 308800 308800固定资产残值30000营运资金回收250000现金流量合计－1000000 308800 308800 308800 308800 588800二、财务评价指标的类型静态评价指标（静态投资回收期）按是否考虑资金时间价值动态评价指标（净现值、现值指数、年金净流量、内涵报酬率）（一）净现值法――适用于期限相同的互斥方案的比较。
不适宜于独立投资方案的比较决策。
净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
计算净现值的公式如下：净现值NPV＝未来现金净流量现值—原始投资额的现值如果NPV＞0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。
应予采纳。
如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
如果NPV＜0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。
净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。
优点：适应性强――基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策灵活考虑投资风险（贴现率）缺陷：贴现率不易确定不适宜独立投资方案的比较（内涵报酬率）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
（年金净流量）【例】设企业资本成本为10%，某项目的现金流量如下：年份0 1 2 3现金流量（9 000） 1 200 6 000 6 000 要求：计算该项目的净现值。
『正确答案』净现值＝（1 200×0.9091＋6 000×0.8264＋6 000×0.7513）—9 000＝1 557（万元）【例6－3】恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。
新机器购价为800 000元，购入时支付60%价款，余款下年付清，按20%计息。
新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80 000元，按直线法计提折旧。
使用新机器后，公司每年新增净利润70 000元。
当时的银行利率为12%。
要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器？『正确答案』①计算营业期每年NCF每年折旧费＝（800000－80000）/6＝120 000（元）营业期每年NCF＝净利润＋折旧＝70000＋120000＝190000（元）②计算未来现金净流量现值第一年利息费用（800000×40%×20%＝64000）现金净流量现值=190000×（P/A，12%，6）-64000×（P/F，12%，1）+80000×（P/F，12%，6）＝764548（万元）③计算原始投资额现值原始投资现值=800000×60%+800000×40%×（P/F，12%，1）＝765728（万元）④净现值＝764548－765728＝－1180（元）该方案净现值－1180元，说明方案的投资报酬率小于12%，方案不可行。
