财务成本管理(2020)考试习题-第10讲_资本结构-闫华红
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2020年注册会计师《财务成本管理》试题及答案解析(卷一)
2020年注册会计师《财务成本管理》试题及答案解析（卷一）一、单项选择题1、（2020年）下列各项中，属于资本市场工具的是（）。
A.商业票据B.短期国债C.长期公司债券D.大额可转让定期存单正确答案：C此题被做次数：14864次，正确率为94.67%，易错项为B答案解析资本市场指的是期限在1年以上的金融工具交易市场。
资本市场的工具包括股票、长期公司债券、长期政府债券和银行长期贷款合同等。
选项C是答案。
选项ABD属于货币市场工具。
考察知识点金融市场的类型2、（2020年）一项投资组合由两项资产构成。
下列关于两项资产的期望收益率、相关系数与投资组合风险分散效应的说法中，正确的是（）。
A.相关系数等于－1时，才有风险分散效应B.相关系数等于1时，不能分散风险C.相关系数大小不影响风险分散效应D.相关系数等于0时，风险分散效应最强正确答案：B此题被做次数：18094次，正确率为95.18%，易错项为A答案解析相关系数＝1时，两项资产完全正相关，不能分散风险，选项B正确。
相关系数的取值范围为[－1，＋1]，相关系数小于1，就具有风险分散效应，当相关系数＝－1时，风险分散效应最强。
因此选项ACD不正确。
考察知识点两种证券组合的风险3、（2020年）甲公司采用债券收益率风险调整模型估计股权资本成本，税前债券资本成本8%，股权相对债权风险溢价6%，企业所得税税率25%。
甲公司的股权资本成本是（）。
A.8%B.6%C.12%D.14%正确答案：C此题被做次数：21355次，正确率为96.44%，易错项为D答案解析股权资本成本＝税后债券资本成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价＝8% ×（1－25%）＋6%＝12%。
考察知识点普通股资本成本的估计-债券收益率风险调整模型4、（2020年）某两年期债券，面值1000元，票面年利率8%，每半年付息一次，到期还本。
假设有效年折现率是8.16%，该债券刚刚支付过上期利息，目前其价值是（）元。
财务成本管理(2020)考试习题-第09讲_企业价值评估-闫华红
第八章企业价值评估【考点一】现金流量折现模型股权现金流量模型1.甲公司是一家投资公司，拟于2020年初对乙公司增资3000万元，获得乙公司30%的股权。
由于乙公司股权比较分散，甲公司可以获得控股权。
为分析增资方案可行性，收集相关资料如下：（1）乙公司是一家家电制造企业，增资前处于稳定增长状态，增长率7%。
2019年净利润350万元，当年取得的利润在当年分配，股利支付率90%。
2019年末（当年利润分配后）净经营资产2140万元，净负债1605万元。
（2）增资后，甲公司拟通过改进乙公司管理和经营战略，增加乙公司收入和利润。
预计乙公司2020年营业收入8000万元，2021年营业收入比2020年增长12%，2022年进入稳定增长状态，增长率8%。
（3）增资后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：营业成本/营业收入60%销售和管理费用/营业收入20%净经营资产/营业收入70%净负债/营业收入30%（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率增资前11%，增资后10.5%。
（5）假设各年现金流量均发生在年末。
要求：（1）如果不增资，采用股利现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值。
（2）如果增资，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。
单位：万元（3）计算该增资为乙公司原股东和甲公司分别带来的净现值。
（4）判断甲公司增资是否可行，并简要说明理由。
【答案】（1）2020年初乙公司股权价值=350×90%×（1+7%）/（11%-7%）=8426.25（万元）（2）单位：万元2.甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2020年初的股票价格为每股60元，目前发行在外的普通股股数为10000万股（无优先股），为了对当前股价是否偏离价值进行判断，E公司拟采用股权现金流量法评估甲公司的每股股权价值，收集的甲公司的相关资料如下：（1）2019年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。
2020年财务成本管理真题及答案
2020 年财务成本管理真题及答案一、单项选择题1、企业的下列财务活动中，不符合债权人目标的是______。
A．提高利润留存比率B．降低财务杠杆比率C．发行公司债券D．非公开增发新股2、假设其他因素不变，在税后经营净利率大于税后利息率的情况下，下列变动中不利于提高杠杆贡献率的是 ______。
A．提高税后经营净利率B．提高净经营资产周转次数C．提高税后利息率D．提高净财务杠杆3、甲公司上年净利润为250 万元，流通在外的普通股的加权平均股数为100 万股，优先股为 50 万股，优先股股息为每股 1 元。
如果上年末普通股的每股市价为 30 元，甲公司的市盈率为 ______。
A． 12B． 15C． 18D． 22.54、销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。
下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是 ______。
A．根据预计存货 / 销售百分比和预计销售收入，可以预测存货的资金需求B．根据预计应付账款 / 销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求C．根据预计金融资产 / 销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产D．根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润5、在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是______。
A．当前股票价格上升B．资本利得收益率上升C．预期现金股利下降D．预期持有该股票的时间延长6、甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指 ______。
A．政府发行的长期债券的票面利率B．政府发行的长期债券的到期收益率C．甲公司发行的长期债券的税前债务成本D．甲公司发行的长期债券的税后债务成本7、同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。
该投资策略适用的情况是 ______。
A．预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B．预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C．预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D．预计标的资产的市场价格稳定8、在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是______。
中级财务管理(2012)模拟考试(一)闫华红
中级财务管理（2012）模拟试题（一）闫华红一、单项选择题（本类题共25题，每小题1分，共25分，每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。
请将选定的答案，按答题卡要求，用2B铅笔填涂答题卡中题号1至25信息点。
多选、错选、不选均不得分。
）1.在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用下列什么指标来衡量（）。
A.利润B.企业价值C.股东财富D.相关者利益2.下列说法中，不属于通货膨胀对企业财务活动影响的是（）。
A.造成企业资金流失B.增加企业的筹资困难C.降低企业的权益资金成本D.增加企业的资金需求3.下列各项，不属于集权型财务管理体制优点的是（）。
A.有利于在整个企业内部优化配置资源B.有助于调动各所属单位的积极性、主动性C.有助于实行内部调拨价格D.有助于内部采取避税措施4.下列关于预算的说法，不正确的是（）。
A.预算可以作为业绩考核的标准B.预算的编制必须建立在预测和决策的基础之上C.预算具有规划、控制和引导企业经营活动的功能D.目标是预算的具体化5.下列各预算中，属于不经常发生的、一次性的重要决策预算的是（）。
A.单位生产成本预算B.资本支出预算C.现金预算D.预计资产负债表6.编制弹性预算时，所依据的业务量不能是（）。
A.直接人工工时B.废品损失量C.材料消耗量D.销售量7.与其他负债筹资方式相比，下列各项中属于融资租赁筹资特点的是（）。
A.财务风险小，财务优势明显B.融资租赁的限制条件多C.资本成本较低D.可能发生设备陈旧过时的风险8.以下属于普通股筹资特点的是（）。
A.会降低公司的信誉B.有利于公司自主管理、自主经营C.筹资费用低D.与吸收直接投资相比，资本成本较高9.可转换债券的基本性质不包括（）。
A.证券期权性B.资本转换性C.赎回与回售D.筹资灵活性10.B企业拟建的生产性项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；预计投产第二年流动资金需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。
财务成本管理(2020)考试习题-第06讲_投资项目资本预算(2)-闫华红
【考点二】更新决策更新决策甲公司试图在两种不同的传送带系统中作出选择。
系统A价值720000元，有4年的寿命，需要210000元的年税前运行成本。
系统B价值960000元，有6年的寿命，需要130000元的年税前运行成本。
两个系统都是用直线法计提折旧，没有残值。
所得税税率为25%，折现率为8%。
要求：（1）如果系统老化后无法更替，公司应该选择哪个系统？（2）如果系统老化后可以更换，公司应该选择哪个系统？【答案】（1）如果从两个不再重复的项目中选择一个，正确的方法是选择净现值较大的项目。
系统A的净现值：每年相关的营业现金毛流量=-210000×（1-25%）+（720000/4）×25%=-112500（元）净现值=-720000-112500×（P/A，8%，4）=-720000-112500×3.3121=-1092611.25（元）系统B的净现值：要求：（1）如果不考虑所得税和通货膨胀，计算该设备的经济寿命。
（2）若税法规定的折旧年限为6年，税法规定的残值率为10%，如果考虑所得税，不考虑通货膨胀，企业适用的所得税率为25%，计算该设备的经济寿命。
【答案】使用4年：0时点现金流量=-10000元；1-3时点现金流量=04时点现金流量=3800元年平均成本=[10000-3800×(P/F,12%,4)]/(P/A,12%,4)= 2497.32元使用5年：0时点现金流量=-10000元；1-4时点现金流量=05时点现金流量=2800元年平均成本=[10000-2800×(P/F,12%,5)]/(P/A,12%,5)= 2333.36元使用6年：0时点现金流量=-10000元；1-5时点现金流量=06时点现金流量=1000元年平均成本=[10000-1000×(P/F,12%,6)]/(P/A,12%,6)=2309.04元使用7年：0时点现金流量=-10000元；1-6时点现金流量=07时点现金流量=-1000元年平均成本=[10000+1000×(P/F,12%,7)]/(P/A,12%,7)=2290.26元因为第7年的平均年成本最低，所以该设备的经济寿命为7年。
财务管理·闫华红习题班·第四章(2)
四、动态评价指标的含义、计算方法及特点（一）指标计算方法【例题30·多项选择题】下列各项中，可用于计算单一方案净现值指标的方法有（）。
（2005年）A.公式法B.方案重复法C.插入函数法D.逐次测试法【答案】AC【解析】净现值的计算方法有：一般方法（公式法、列表法）、特殊方法、插入函数法。
【例题31·单项选择题】若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是( )。
（2006年）A.投产后净现金流量为普通年金形式B.投产后净现金流量为递延年金形式C.投产后各年的净现金流量不相等D.在建设起点没有发生任何投资【答案】A【解析】直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法要求的充分条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量取得了普通年金形式。
（二）指标的优缺点【例题32·多项选择题】净现值法的优点有( )。
A.考虑了资金时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.可从动态上反映项目的实际投资收益率【答案】ABC【解析】本题考点是净现值指标的优缺点。
净现值的缺点是不能从动态上反映项目的实际投资收益水平。
【例题33·单项选择题】下列属于内部收益率法的缺点的是( )。
A.没有考虑了资金时间价值B.没有考虑项目计算期的全部净现金流量C.指标受基准收益率高低的影响D.有可能导致多个内部收益率的出现【答案】D【解析】本题考点是内部收益率指标的优缺点。
内部收益率的缺点是有可能导致多个内部收益率的出现。
（三）指标的影响因素【例题34·单项选择题】下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是( )。
(2001年)A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率【答案】D【解析】内部收益率是项目本身所能达到的报酬率，所以不受外部折现率的影响。
《中级财务管理》模拟测试题(二)闫华红.
门边际贡献总额为 45000 元。
资料 4：D 中心下设了两个成本中心，其中甲成本中心，生产一种产品，预算产量 5000 件，
预算单位成本 200 元，实际产量 6000 件，实际成本为 1170000 元
要求：
（1）根据资料 1 计算各个投资中心的下列指标
①投资报酬率，并据此评价各投资中心的业绩。
账款占用资金的应计利息；④收账款费；⑤存货占用资金的应计利息；⑥应付账款占用资金
的应计利息。
（2）计算改变信用政策引起的税前损益变化，并说明该信用政策改变是否可行。
3.已知某集团公司下设多个责任中心，有关资料如下：
资料 1：
指标
A 投资中心
B 投资中心 C 投资中心
息税前利润（万元）
10400
15800
D.因素分析法的计算结果有一定的假定性
三、判断题
1.在 U 型H 型和 M 型的组织结构下，M 型结构分权程度较高，充分调动了各个部门的积极
性，提高了企业整体的实施功能和内部协调能力。（ ）
2.风险中立者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于具
有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。（ ）
A.企业现金最高余额 B.有价证券的日利息率 C.有价证券的每次转换成本 D.短缺现金的风险程度 18.在应收账款保理的各种类型中，由保理商承担全部收款风险的是（ ）。 A.明保理 B.暗保理 C.有追索权保理 D.无追索权保理 19.下列成本差异中，通常主要责任部门不是生产部门的是（ ）。 A.变动制造费用效率差异 B.直接材料用量差异 C.材料价格差异 D.直接人工效率差异 20.若某一企业的经营处于保本状态，错误的说法是（ ）。 A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C.此时的销售利润率等于零 D.此时的边际贡献等于固定成本 21.在确定内部转移价格中的协商价格下限时，应当选择的标准是（ ）。 A.市价 B.单位标准成本 C.单位变动成本 D.单位制造成本 22.已知当前的国债利率为 3%，某公司适用的所得税税率为 25%。出于追求最大税后收益的 考虑，该公司决定购买一种金融债券.该金融债券的利率至少应为（ ）。 A.2.65% B.3% C.3.75% D.4% 23.下列关于股利理论的说法中，不正确的是（ ）。 A.“手中鸟”理论认为，当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值 将得到提高 B.信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司 未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价 C.所得税差异理论认为，公司应当采用低股利政策 D.代理理论认为，理想的股利政策应该是企业的代理成本最低的股利政策 24.下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（ ）。 A.收回应收账款 B.用现金购买债券 C.接受所有者投资转入的固定资产 D.以固定资产对外投资（按账面价值作价） 25.综合绩效评价是综合分析的一种，一般是站在（ ）的角度进行的。 A.企业所有者
2020注册会计师(CPA) 财管 讲义第10讲
2020年注册会计师《财务成本管理》第10讲【公司风险】包括“经营风险”和“财务风险”。
经营风险：是指企业未使用债务时经营的内在风险。
财务风险：是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。
（二）可比公司法1.适用条件找一个拥有可上市交易债券的可比公司作为参照物。
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
2.可比公司的选择可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
（三）风险调整法1.适用条件本公司没有上市的债券，也找不到合适的可比公司。
2.方法税前债务成本=政府债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率3.企业的信用风险补偿率的估计（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券；（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；（3）计算与这些上市公司债券同期（到期日相同）的长期政府债券到期收益率；（4）计算上述两个到期收益率的差额，即：信用风险补偿率；并作为本公司的信用风险补偿率。
【例4-2】ABC公司的信用级别为B级。
为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。
不同期限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。
对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同。
寻找与公司债券到期日完全相同的政府债券几乎不可能。
因此，要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。
数据如表所示：假设同期限政府债券的市场收益率为3.5%，则ABC 公司的税前债务成本=3.5%+1.00%=4.5%债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率公司债券风险补偿率甲2012.1.28 4.80%2012.1.4 3.97%0.83%乙2012.9.26 4.66%2012.7.4 3.75%0.91%丙2013.8.15 4.52%2014.2.15 3.47% 1.05%丁2017.9.25 5.65%2018.2.15 4.43% 1.22%风险率平补偿均值 1.00%（四）财务比率法（了解）1.适用条件本公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料。
财务管理课后答案 第十章
第十章财务控制与评价思考练习一、单项选择题1．A 2．D 3．D 4．B 5．A 6．A7．B 8．C 9．C 10.D 11．D 12．B二、多项选择题1.AC2.ACD 3．ABD 4．BCD 5．BCD 6．ACD7．ABC 8.AD 9．BD 10．CD 11．AC 12．ABC三、判断题1-5．√×√√√ 6-10．×××√× 11-15 ××√××四、计算题1．（1）填列表格如下：单位：万元项目总资产息税前利润息税前利润率剩余收益甲投资中心500 40乙投资中心 1000 86追加投资前 1000 150 8% -10追加投资后86/1000×100%=8.6%86-1000×10%=-14追加投资前 1500 205 15% +50追加投资后205/1500×100%=13.67% 205-1500×10%=55（2）决策如下：由于甲投资中心追加投资后将降低剩余收益，故不应追加投资；乙投资中心追加投资后可提高剩余收益，故可追加投资。
2．（1）①该投资中心的投资报酬率=（150000－100000－8000－25000）/100000=17%②公司规定该中心的最低报酬率=8%＋1.5×（10%－8%）=11%③剩余收益=17000－100000×11%=6000（元）（2）追加投资后的指标计算如下：①投资报酬率=[150000－100000－8000－25000]＋9000]/（100000＋60000）=26000/160000=16.25%②剩余收益=26000－160000×11%=8400（元）由于追加投资后的投资报酬率低于变动前的，故根据投资报酬率决策，该项目不可行；追加投资后的剩余收益高于变动前的，故根据剩余收益决策，该项目是可行的。
2020注会cpa考试《财务成本管理》章节习题：资本结构含答案
2020注会cpa考试《财务成本管理》章节习题：资本结构含答案一、单项选择题1.甲公司产品的单位变动成本为20元，单位销售价格为50元，上年的销售量为10万件，固定成本为30万元，利息费用为40万元，优先股股利为75万元，所得税税率为25%。
根据这些资料计算出的下列指标中不正确的是()。
A.边际贡献为300万元B.息税前利润为270万元C.经营杠杆系数为1.11D.财务杠杆系数为1.172.下列因素中，与经营杠杆系数大小成反向变动的是()。
A.单价B.单位变动成本C.固定成本D.利息费用3.某盈利公司联合杠杆系数为3，则下列说法正确的是()。
A.该公司既有经营风险又有财务风险B.该公司财务风险比较大C.如果收入增长，则每股收益增长率是收入增长率的3倍D.该公司经营杠杆系数和财务杠杆系数均大于14.某公司息税前利润为500万元，其中债务资金200万元，优先股股息50万元，债务税后利息率为5%，所得税税率为25%。
普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为()万元。
A.2450B.2100C.2116.67D.2433.335.通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是()。
A.汽车制造企业B.软件开发企业C.石油开采企业D.日用品生产企业6.甲公司目前存在融资需求。
如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是()。
A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股7.下列各项中，属于资本成本比较法缺点的是()。
A.测算过程复杂B.没有比较各种融资组合方案的资本成本C.难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异D.容易确定各种融资方式的资本成本8.下列各项中，不属于影响资本结构的内部因素的是()。
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第九章资本结构
【考点一】最优资本结构的确定
每股收益无差别点法
【例题·计算题】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。
企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税税率20%，不考虑筹资费用因素。
有三种筹资方案：
甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时平价发行5万股，面值为100元的优先股，股息率7.2%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。
要求：
（1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点；
（2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；
（3）计算甲、丙方案的每股收益无差别点；
（4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。
【答案】
（1）甲、乙方案的比较
得：=260（万元）
（2）乙、丙方案的比较
得：=330（万元）
（3）甲、丙方案的比较
无差别点的EBIT=（800×120-600×60）/（800-600）=300（万元）
（4）决策
筹资方案两两比较时，产生了三个筹资分界点，企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；EBIT预期为260～330万元之间时，应当采用乙筹资方案；EBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。
企业价值比较法
【例题·计算题】乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。
为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。
证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。
公司价值和加权平均资本成本如表2所示。
表1 不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值（万元）税前利率β系数
10006% 1.25
15008% 1.50
表2 公司价值和加权平均资本成本
注：表中的“×”表示省略的数据。
要求：
（1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
（2）依据企业价值比较法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
【答案】
（1）
表2 公司价值和加权平均资本成本
解析：
A=6%×（1-25%）=4.5%
B=4%+1.25×（12%-4%）=14%
C=4.5%×（1000/5500）+14%×（4500/5500）=12.27%
D=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（万元）
E=1500+3656.25=5156.25（万元）
F=8%×（1-25%）=6%
G=4%+1.5×（12%-4%）=16%
H=6%×（1500/5156.25）+16%×（3656.25/5156.25）=13.09%
（2）债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
因为债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，加权平均资本成本最低。
【考点二】杠杆系数的确定
【例题·计算题】某公司2019年的净利润为750万元，所得税税率为25%，优先股股利为75万元。
该公司全年固定性经营成本总额为1500万元，计算确定的财务杠杆系数为2。
要求：根据上述资料计算如下指标：
（1）2019年利润总额；
（2）2019年利息总额；
（3）2019年息税前利润总额；
（4）2020年的经营杠杆系数；
（5）若2020年销售收入增加10%，2020年每股收益增长率为多少。
【答案】
（1）利润总额=750/（1-25%）=1000（万元）
（2）EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]=DFL
EBIT/（1000-75/0.75）=2
EBIT=1800（万元）
I=1800-1000=800（万元）
（3）息税前利润=EBIT=1800万元
（4）经营杠杆系数=（1800+1500）/1800=1.83
（5）总杆杆系数=2×1.83=3.67
每股收益增长率=3.67×10%=36.7%。
【例题·计算题】某公司目前只生产销售甲产品，产品的销售收入4000万元，变动成本率为40%，固定生产经营成本800万元，公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。
该公司现在拟投产两种新产品，预计A产品单价500元，单位变动成本300元，B产品单价1000元，单位变动成本500元。
预计投产后A产品的销量10000件，B产品的销量5000件，新增固定成本200万元，新产品生产需要设备及营运资本投资4000万元，该项目备选的筹资方案有三个：
（1）按11%的利率平价发行债券；
（2）按面值发行股利率为12%的优先股；
（3）按20元/股的价格增发普通股。
假设新产品的投产对甲产品生产经营没有影响，公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。
要求：
（1）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用销售收入表示，假设企业销售品种结构不变，下同）以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
（2）计算筹资前的经营杠杆和财务杠杆和按三个方案筹资后的经营杠杆和财务杠杆。
（3）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（4）若新增的销售收入为3000万元，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
【答案】
（1）债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
［（EBIT-300-4000×11%）×0.75］/800=［（EBIT-300）×0.75］/1000
无差别点EBIT=2500（万元）
加权平均边际贡献率=[40000000×（1-40%）+10000×（500-300）+5000×（1000-500）]/（40000000+10000×500+5000×1000）=57%
2500=销售收入×57%-1000
无差别点销售收入=6140.35（万元）
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
［（EBIT-300）×0.75-4000×12%］/800=［（EBIT-300）×0.75］/1000
无差别点EBIT=3500（万元）
无差别点销售收入=（3500+1000）/57%=7894.74（万元）
（2）财务杠杆的计算
目前息税前利润=4000×60%-800=1600（万元）
筹资后的总销售收入=4000+10000×500/10000+5000×1000/10000=5000（万元）筹资后的息税前利润=5000×57%-（800+200）=1850（万元）
筹资前的财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23
筹资前的经营杠杆=4000×60%/1600=1.5
筹资后的经营杠杆=5000×57%/1850=1.54
发行债券筹资的财务杠杆=1850/（1850-300-4000×11%）=1.67
优先股筹资的财务杠杆=1850/（1850-300-4000×12%/0.75）=2.03
普通股筹资的财务杠杆=1850/（1850-300）=1.19
（3）该公司应当采用增发普通股筹资
因为预计的EBIT为1850万元，小于无差别点2500万元，应采用普通股筹资，每股收益较高。
（4）因为新增收入为3000万元，公司预计总的销售收入=4000+3000=7000（万元），高于每股收益无差别点的销售收入6140.35万元，因此应选择增加借款。