货币政策的中性与非中性效应研究

２００８年６月　第２期　哈尔滨金融高等专科学校学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｈａｒｂｉｎ　Ｓｅｎｉｏｒ　Ｆｉｎａｎｃｅ　Ｃｏｌｌｅｇｅ　总第９４期　

货币中性：理论及中国的实证研究　

袁昌俊　

（安徽大学经济学院安徽合肥２３００３９）　

摘　要：在针对国内外货币中性理论及实证研究进行评述的基础上，利用我国１９９０—２００５这１６年问　实际产出和货币供给量的相关数据，运用单位根、协整和葛兰杰因果检验等方法进行分析，得出两点结　论：１．货币供给无论是在短期还是长期都是非中性的；２．因为Ｍ２具有一定的内生性，所以我国目前以Ｍ２　作为货币政策的中介目标是不合适的，应该将利率作为操作目标，而不是货币供给量。　

关键词：货币中性；协整；葛兰杰因果检验　

引言　在现代货币金融理论中，货币中性问题一直是　长期争论的热点。所谓货币中性是指“当货币存　量的变动只导致价格水平的变化而实际变量（产　出、就业和利率）无一发生变化时，货币就是中性　的”（多恩布什、费希尔２０００）。本文是在对国内外　针对货币中性进行的理论和实证研究评述的基础　上，结合我国１９９０—２００５这１６年间实际产出和货　币供给量的相关数据，运用单位根、协整和葛兰杰　因果检验等方法进行实证分析。　一、研究回顾　（一）国外研究　１理论争鸣　（１）货币中性论　在古典经济学看来，货币只不过是覆盖于实物　经济上的一层“面纱”，对实际经济并不产生影响。　古典学派货币中性论的理论基础是萨伊定律和瓦　尔拉斯的一般均衡理论。　与古典学派一样，传统货币数量论也认为货币　是中性的。可以通过剑桥方程和费雪方程清楚地　说明这一问题：　Ｍ＝ｋＰＹ（剑桥方程）　ＭＶ＝ＰＹ（费雪方程）　这两个方程表达了同一实质关系：即国民收入　水平（Ｙ）与价格水平（Ｐ）货币供应量（Ｍ）之间的　数量关系。假定ｋ（货币需求总量和国民收入的比　例）或Ｖ（货币流通速度）不变，Ｙ也不变，则Ｍ的　变化将完全体现在Ｐ的变化上，所以货币是中性　的。　帕廷金通过引入“实际余额效应”建立了一种　修正的货币中性理论。他认为，货币数量的变化会　产生“实际余额效应”，改变对物品的总需求水平，　从而对物价水平产生向上或向下的压力，进而从反　方向再次产生“实际余额效应”，影响总需求水平。　最终达到与货币量同比例变动，因而不会对实际经　济变量产生实质性影响。　在有关货币中性理论中，最激进的是理性预期　学派，代表人物是卢卡斯、萨金特和华莱士。他们　认为经济分析中短期和长期的区别并无意义，关键　是预期到和没有预期到。理性人会充分利用一切　信息，对政府行为提前作出反应，从而使得货币政　策完全失效。　（２）货币非中性论　首先和货币“面纱”决裂的是瑞典经济学家威　

简要回答货币主义的主要观点

货币主义是一种经济学理论，主要观点集中在货币的作用和影响上。货币主义强调货币供应对经济活动和经济政策的重要性，认为货币政策对经济增长、就业和通货膨胀有着重要影响。以下是货币主义的几个主要观点。

1. 货币的中性假设：货币主义认为，在长期内，货币供应的增加不会对实际经济活动产生影响，只会导致物价水平的上涨。根据货币的中性假设，增加货币供应只会引起价格的上涨，而不会对实际产出、就业和经济增长产生影响。

2. 通货膨胀与失业的关系：货币主义强调通货膨胀与失业之间的关系。他们认为，通货膨胀是由于货币供应过度增加而导致的，而失业则是由于劳动力市场的问题。货币主义主张通过控制货币供应来控制通货膨胀，并通过改善劳动力市场来解决失业问题。

3. 货币政策的重要性：货币主义认为，货币政策对经济活动有重要影响。他们认为，通过控制货币供应量和利率，可以调整经济活动的总量和结构，以实现经济增长和稳定。货币主义主张中央银行应该采取积极的货币政策，以实现经济目标。

4. 需求拉动的经济增长：货币主义认为，经济增长主要是由需求拉动而非供给推动。他们认为，通过增加货币供应和刺激消费需求，可以促进经济增长。货币主义主张通过货币政策来刺激消费和投资需求，以推动经济增长。

5. 货币的非中性：货币主义不同于货币中性假设的观点，认为货币供应的增加会对实际经济活动产生影响。他们认为，货币供应的增加会通过影响利率、信贷和资金分配等渠道，影响实际经济活动和资源配置。

货币主义在经济学理论中占据重要地位，对货币政策的制定和实施具有重要指导意义。然而，货币主义也存在一些争议和批评。一些学者认为，货币主义过于强调货币供应对经济的影响，忽视了其他因素的作用，如产出、生产力和技术进步等。此外，货币主义在解释经济周期和金融危机方面也存在一定局限性。因此，在实际经济政策制定中，需要综合考虑其他经济学理论，并根据实际情况进行灵活调整。

我国货币政策有效性的实证研究　吴俊杰　王雯　（中共广东省委党校，广东广州５１００５３）　摘要：本文利用模型的脉冲响应函数建立了代表货币政　策的货币供应量与实际贷款对实际经济与价格水平的冲击　反应模型．在实证研究的基础上分析货币政策对实际经济与　价格水平的影响．同时利用方差分解函数得到货币政策对实　际经济与价格水平的贡献率。从而为货币政策更好地促经济　的增长提出参考的政策建议　关键词：货币政策；模型；脉冲响应函数：方差分解　一、引言　上世纪３０年代的凯恩斯革命使“货币非中性”论成为西　方经济学界的主流思想，以货币政策调节经济的手段便应运　而生。自１９８４年我国确立中央银行体制以后，货币政策逐步　成为我国宏观经济调控的重要手段。在过去的近３０年中，我　国央行在面临经济波动或预期将会发生经济波动时，都出台　了有针对性的货币例如，１９９８年，为应对东亚经济危机，央　行实施了“稳健”的货币政策；２００７年，为应对美国次贷危机　的冲击，央行实施了“适度宽松”的货币政策；２０１１年，为抑　制通货膨胀和控制信贷过快增长，央行将“适度宽松”的货币　政策调整为“稳健”的货币政策等。　货币政策的出台虽然有针对性，但货币政策是否有效即　是否促进了经济的稳定发展以及在多大程度上促进了经济　的发展，都是理论界与实务界所关注的。尤其在应对２００８年　美国次贷危机的货币政策出台之后，我国的货币供应量和贷　款余额都达到了史无前例的高水平，这种过于宽松的货币政　策不禁让人产生质疑。并且，有研究报告指出由于我国货币　政策的传导机制不完善等原因，其在治理１９９７—２０００年的通　货紧缩以及治理２００７—２００８年的通货膨胀的过程中，并没有　达到预期的效果，也就是说我国货币政策的有效性遭到了质　疑。为此，有必要进一步检验我国货币政策的有效性并在此　基础上为货币政策的调整提供参考建议。　二、货币政策有效性研究的文献综述　（一）关于货币政策有效性的理论研究　古典经济学派中对货币的经典看法当属“萨伊定律”，　“萨伊定律”认为：货币只是覆盖在实物经济上的面纱，货币　）　【１８】韩玉雄、李怀祖：《关于中国知识产权保护水平的定量　分析》，《科学学研￣）２ｏｏ５年第６期。　［１４１张望、张书琴：《知识产权保护、金融市场效率与经济增　长》，《经济评论）２０１０年第６期。　【１５１　ｇ￣，亮：《中国跨越“中等收入陷阱”的开放创新——从比较　圜日日　

●金融研究　《经济ＩＪ￣））２００６年第７期　

货币政策作用于经济增长的实践考察与现实思考　

摘要：文章通过对货币政策作用于经济增长的实践考察，认为从　

长期看货币政策对经济增长的作用趋向于中性，从短期看，恰当的货币　

政策对经济增长具有积极作用，而现实中货币政策已成为各国政府调　控经济运行的基本手段并发挥着重要作用，并进一步探讨了提高中国　

货币政策有效性的一些问题和思路．．　关键词：货币政策经济增长政策效果　

中图分类号：Ｆ８２２．０　文献标识码：Ａ　

文章编号：１００４—４９１４（２００６）０７—２４４—０２　

西方经济学界关于货币【｝１性和非中性问题的论争从古典经济学时　期一直持续至今．论争的实质内容实际上就是货币金融与经济增长的　

关系问题．也就是货币政策的有效性问题。对这一问题的认识，直接影　

响到货币政策的制定和执行：因此深入探讨货币政策的作用边界和中　

国货币政策的有效性问题极具理论和现实意义　本文侧重从货币政策　

作用于经济增长作用的实践的角度进行分析和思考　

一、货币政策作用于经济增长的实践及其效果分析——以美国为　

例　

实践中货币政策一般可以分为两大类：非中性货币政策和中性货　

币政策。前者又可分为扩张性货币政策和紧缩性货币政策。下面以美　

同在二战以来经济发展的不同时期选择Ｉ厂不同的货币政策为例来具体　

分析货币政策的作用与效果　在二战后初期（２０世纪的４０年代中期到５０年代中期）和滞胀时期　

（２０世纪的７０年代初期到８０年代初期），美国选择非【ｆＪ性的货币政策　

来治理通货膨胀和反危机；在新经济时期（９Ｏ年代初到２０００年），美国　

采用中性的货币政策，以此来实现经济的稳定发展。通过￡：述时期美　

国货币政策选择对经济增长的效果的分析，我们可以看到：　

１．：　战后初期，美同采用凯恩斯主义的非中性货币政策，即依靠紧　

缩性或扩张性的货币政策来反对通货膨胀或刺激经济。这一时期非中　

性的货币政策往抑制通货膨胀，为经济提供稳定增长的环境方面有一