论述融资融券制度的推出对我国证券市场的影响

东方企业文化·公司与产业 2011年4月

84融资融券业务对我国证券市场影响分析

马司鼎 杨 箐

（中央财经大学金融学院，北京，100081）

摘 要： 融资融券业务是建立在市场对未来投资预期基础上衍生出来的一种金融工具。证券融资融券交易

是海外证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。适时引进融资融券交易对我国证券市场乃至整个金融市场的发展有着重要的战略意义。 2008年10月5日，中国证监会发布了

《中国证监会近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作》的通知，这既给我国证券市场带来机遇，也使其

面临更加严峻的挑战。本文首先对融资融券进行理论概述，提出我过推行融资融券的必要性，进而从市场主体和证券市场两个视角分析融资融券的影响效应，揭示出开展融资融券将同时带来了如业务规模，资金流动性，

强制平仓等融资融券所特有的风险风险，并进一步相对应的提出了完善我国融资融券制度的政策建议。

关键词： 融资融券 市场影响 风险防范

中图分类号：F273 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）04—0084—02

引论

上海、深圳证券交易所3 月30 日正式向6 家试点券

商发出通知，将于3 月31 日起接受券商的融资融券交易申报，这标志着经过4 年精心准备的融资融券交易正式进

入市场操作阶段。融资融券的推出，改变了投资者的投资

模式，可以使投资者既能做多，也能做空。融资融券启动对A 股市场的深远影响体现在长远，这标志着A 股市场

告别了“单边市”时代。

一、融资融券的概念及相关模式 （一）融资融券的定义

融资融券交易，是信用交易内含的两种交易形式。融

资交易，又称垫头多头交易，是借钱买证券。在证券市场上，在投资人认为某股票行情看涨时，准备购进股票而发

现手中资金不足或希望借机以少量的资金买进较多的股票

进行较大的交易，这是投资人借助保证金交易的方式，向证券商借资买进该种股票完成证券交易。证券成交以后，

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融资融券对我国证券市场的影响

作者：李晶博

来源：《价值工程》2018年第03期

摘要： 融资融券是一种信用交易业务，信用交易在发达的证券市场已经是一种广泛成熟的业务，有利于发挥证券市场价格发现等基本功能的完善。引进融资融券交易有利于我国证券市场的发展，但是这种信用交易业务对于我国不太成熟的资本市场是机遇与挑战并存的。本文首先介绍融资融券业务的内涵及在我国的发展，然后分别从市场、证券公司和投资者三个角度论述融资融券业务的影响，最后就融资融券业务的继续开展提出相关的政策建议。

Abstract： Margin trading business is a kind of credit， credit transactions in the developed

securities market is already a mature business， played to the improvement of the basic function such

as securities market price discovery. The introduction of margin trading is beneficial to the

development of China's securities market， but this credit trading business is an opportunity and

challenge for China's less mature capital market. This paper first introduces the connotation of margin

financing business and its development in China. And then， discusses the impact of the securities

融资融券业务对　

我国证券市场的影响　

窦曼莉河北理工大学经济管理学院河北唐山０６　３０００　

【文章摘要】　

融资融券制度能够促进市场的价格　

发现，为市场提供双向盈利的模式，是　

整个市场运行的稳定器，因此该制度对　

于我国证券市场的发展具有划时代的意　

义。然而，一旦股市进入融资融券时代，　

整个市场，包括券商的盈利模式，投资　

者结构、产品设计、风险管理等各个方　

面都将发生巨大的变化，带来很多新的　

思考　

【关键词】　

融资融券；证券市场；影响　

引言　

２００９年是ｆ１１国股市的创新元年，一是基　

本完成ｒ股权分置的改革，二是成功推出了　

创业板市场。另外，２０１０年融资融券的推出　

也是股市的一大创新，既给投资者带来了新　

的投资机会，也为市场注入了新的活力。本　

文从融资融券的模式及功能出发，分析了融　

资融券制度的推出对我国证券市场的影响，　

并针对现有融资融券制度中存在的问题提出　

相关建议。　

一、融资融券的内涵及功能　

１、融资融券的内涵　

融资融券交易是证券信用交易的一种　

形式。相对于证券现货交易而言，证券信用　

交易是交易客户在买卖股票等有价证券时，　

向经纪人支付一定比例的现金或者汪券，其　

差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足　

的一种交易形式，其又被称为保证金交易或　

垫头交易。它的基本作用在于通过信用的授　

予，满足投资者利用财务杠杆追求最大利润　

的动机，从而进一步活跃证券市场。　

２０１０年３月１９　Ｅｔ中国证监会正式公布　

了经过审核、履行受　程序的首批融资融券　

试点名单，国泰君安、国信证券、中信证券、　

光大证券、广发证券币¨海通证券６家公司成　

为分享融资融券的试点券商。据中同证券报　

记者不完全统计，２０１０年３月３１日即融资融　

券交易试点首日，券商受理客户交易逾百　

笔。从交易数量和金额看，融资交易远超融　

券交易。其中，光大证券受理融资交易３２笔，　

涉及地产股、钢铁股、煤炭股和银行股；受　

理融券业务３笔，均为银行股；此外还受理　

Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｖｉｅｗ　ｉ金融视线　

该股票会造成股价进一步飙升，　一旦股价下跌，投资者由于缺乏可　以对冲风险的工具可能会抛售股票，从而加剧了股价的下跌。这是　

股市非珲性地暴涨暴跌的重要原因。而在完善的融资融券制度下，　

信用交易制度具有价格稳定器的作用。当市场存在过度投机现象　

导致某ｌ・股票价格大幅　涨的时候，理【生的投资者认识到股票存在　

泡沐时将会借助融券方式进行逐利，大量融入股票卖出从而使股价　下跌。相反，若某骰票大幅下挫股价被低估，投资者可以通过融资　的方式买入股票，股票的需求增加从而促使股价回升。融资融券正　

是通过这种双向交易机制使股票回归正常价值，平抑股市的波动，稳　

定市场价格。　３、融资融券业务的开展有利我国证券市场与国际市场接轨，同　

时推动我同金融市场国际化。中同金融市场要融入国际市场，必须　

与世界接轨。我国金融市场与境外成熟市场相比，在交易制度和交　

易品种等订而还仔在较大差距，而融资融券业务试点的推出则是完　善交易机制和丰富文易品种的积极尝试。从长远来看，融资融券业　

务有利我国证券市场结构的优化、市场规模的扩大和资本配置效　

率的提高，实现货币市场和资本市场的相互对接，资金良性循环，提　高证券市场的运作效率；有利于使我国证券市场成为一个具有做多　

做空机制，两者相互制衡的成熟有效的市场。这些都将使我国证券　市场逐步Ｌｊ国际市场接轨，同时也为中国金融市场的国际化打下基　

础。　（二）融资融券对我国证券市场的负面影响　

１、助长股市投机气氛和违规交易。融资融券交易的杠杠效应　

扩大了投资者的收益，在利益的驱使下部分投资者通过融资融券进　

行过度投机以小博大，助长了市场的投机氛围。另外，当市场缺乏有　

效　管时还有可能加剧违法违规交易的发生。特别是融资买入或　融券卖出的标的证券流通量小，容易出现人为操纵证券价格和内幕　

交易，破坏市场秩序损害其他投资者的利益。　

２、融资融券增加了证券市场的风险。