融资融券对资本市场的影响

我国融资融券交易对股市波动性影响的理论与实证研究

摘要：本文从理论及实证层面分析融资融券对股价波动的影响，从理论作用机制来看，既有积极影响，也有消极影响，积极影响体现为缓和或平抑市场波动，消极影响则体现为进一步加剧市场波动。进一步的实证结果显示，融资融券业务的开展平缓了标的证券的波动性。

关键词：融资融券；股市波动性；作用机制

1引言

当前融资融券标的股票已范围涵盖了主板、中小板、创业板等市场，政策层面、交易层面都获得了长足的发展，在我国股市发展中扮演着越来越重要的角色。从资本市场角度来看，融资融券进一步推动并完善了资本市场的成长与发展，市场运行模式由传统的单边市场向双边市场转变，补充了做空机制，使得投资者通过股价的双向变化从中获益变得可能。从投资者角度来看，投资模式及风险管理变得更加多元化。从证券机构角度来看，资金使用渠道变得更加丰富，交易过程、业务规范、制度信息等方面都得到了不同程度的改善。然而，当前我国资本市场发展依旧尚未成熟，因此融资融券业务与股市波动性的关系受到了广泛的关注。前者对后者的影响方向和影响程度是什么情况？具体的影响机制是什么？这些都是当前研究两者之间的关系必须考虑的要点。目前学术界和业界对此研究的结论尚未统一，随着交易规模的扩大，关注度也随之日益增加。鉴于此，本文将结合理论与实证分析我国融资融券交易对股市波动的影响。

2融资融券对股价波动的理论作用机制分析

2.1融资对股价波动的作用机制 从融资交易对股市波动的积极影响来看，以股价下跌为例，当股价下跌到一定程度时，投资者将预期股价会上涨，从而进行融资实现股票的买入交易，此时股票需求将扩大，需求的增加将促进股价开始上涨，抑制之前的下跌趋势，但这种上涨态势并不会一直持续下去，待融资到期后，投资者卖出股票，增加市场的股票供给量，从而使上涨幅度也不会太大，整体来看，股市波动得到了缓解。

从融资交易对股市波动的消极影响来看，以股价上涨为例，当股价上涨到一定程度时，投资者将预期股价会持续上涨，从而进行融资实现股票的买入交易，此时股票需求将扩大，需求的增加将进一步促进股价新一轮的上涨，使得这种上涨态势一直循环持续下去，待融资到期后，上涨幅度已经变得很大，而当融资交易到期时，投资者卖出股票，市场供给量剧增又会使得市场发生大幅度下跌。整体来看，进一步加剧了股市波动性。

论融资融券交易　

对中国证券市场的影响　

明晓磊　

（山东大学经济学院，山东济南２５０１Ｏ０）　

摘要：作为一种新型的交易制度，融资融券业务的开展将对我国证券市场产生重大影响，本文对其影响进行全　

面分析，并结合我国当前证券市场现状，为规避其不利影响提出合理化建议。　关键词：融资融券；资本市场；金融市场微观结构理论：证券信用交易　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｍａｒｇｉｎ　ｔｒａｄｉｎｇ　ａｓ　ａ　ｎｅｗ　ｔｙｐｅ　ｏｆ　ｔｒａｄｉｎｇ　ｓｙｓｔｅｍ　ｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｄ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ，ｉｔ　ｈａｓ　ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ　ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ　ｏｎ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｅ—　ｃｕｒｉｔｉｅｓ　ｍａｒｋｅｔ．Ｔｈｉｓ　ａｒｔｉｃｌｅ　ｍａｋｅｓ　ａ　ｃｏｍｐｒｅｈｅｎｓｉｖｅ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｆ　ｉｔｓ　ｉｍｐａｃｔ　ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｃｕｒｒｅｎｔ　ｓｉｔｕａｔｉｏｎ　ｏｆ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　

ｍａｒｋｅｔ　ａｎｄ　ｐｕｔｓ　ｆｏｒｗａｒｄ　ｒａｔｉｏｎａｌ　ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ　ｔｏ　ａｖｏｉｄ　ｔｈｅ　ｐｏｔｅｎｔｉａｌ　ｂａｄ　ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ．　Ｋｅｙ　Ｗｏｒｄｓ：ｍａｒｇｉｎ　ｔｒａｄｉｎｇ，ｃａｐｉｔａｌ　ｍａｒｋｅｔ，ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｍａｒｋｅｔ　ｍｉｃｒｏｓｔｒｕｃｔｕｒｅ　ｔｈｅｏｒｙ，ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　ｃｒｅｄｉｔ　ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｓ　中图分类号：Ｆ８３０．９１文献标识码：Ｂ文章编号：１６７４．２２６５（２０１　１）０３．００３５．０４　

一、引言　融资融券业务是证券信用交易的一种．是证券市　场基本职能发挥的重要基础。２００６年７月２日，证　

监会发布《证券公司融资融券业务管理办法》和《证　

券公司融资融券业务试点内部控制指引》，标志着融　

资融券业务在中国正式启动。２０１０年１月８日，国　

务院原则同意进行融资融券业务试点。中国证监会按　“试点先行、逐步推开”的原则，综合证券公司评级　

如何把握的问题　至少是当个股在一　个相对较低的价位时，有较多的投资　者愿意在这个价位买入。所以就会有　量的放出　尤其是一轮大熊市的后　期．当个股都回到了原来的起涨点　时．至少应该是低位底部了。非常典　型的例子是，２００７年的大牛市中，有　色金属股的一波疯狂上涨．是成倍成　倍地涨。所有的有色股都翻了几番，　有的甚至是１０番以上。而在２００８年　一年的熊市中，这些有色股几乎都打　回原形．跌到了当时的起涨点　所以　这个时候．就应该是股价的低位．就　算偶然再要新低出现，那也下跌不了　多少。所以，低价追入这些有色股，　在２００９年的行情里，基本上是可以　大大跑赢大盘的　虽然这些有色股是　极个别的重返高位，但绝大多数的个　股都在低位上涨了数倍　３．追在个股的回落整理阶段　当　一只好股票已经开始发动行情了．而　且是连涨了好几天了。那么就不应再　追入．而应该等到该股冲高回落一段　后再追入。纵观所有的牛股走势，都　会有一波渡脉冲式的上涨，所以，回　落后再追入就能够减少风险，同时．　能够争取收益最大化。通常的情况　下．一只牛股绝对不会是几天的行　情．它会不断上涨．往往是涨一波　后，回落一段，进行震荡整理，然　后，继续上攻。如果是一只大牛股的　话，甚至会出现数倍的涨幅。这里我　们看一下大唐电信（６００１９８）的Ｋ线　走势，就非常清楚了。２００９年９月　１０日开始．连续上飙．一１５１气从９块　多涨到１３块多：尔后．出现一波较　大的回落．从１３块多跌至１０块附　近。等回落整理完之后．又开始了一　波更有力的上涨．一直涨到了１９块　多。其间也还又有过一次回落整理　所以，把握这些牛股运行的特征后．　就可以抓住牛股的回落整理阶段追　入。连涨几天之后再追入．容易出现　的问题是．正好股价要回调了．你追　２８＼　Ｅ　Ｇ２　进去了．．等出现连续几天的调整行情　时．你又耐不住煎熬，于是认赔出　局。这是许多中小投资者容易犯的错　误。　４．追就要敢于追快速涨停的个　股　要敢于追涨停板的个股这对于中　小投资者来说是一个非常棘手的问　题　许多散户投资者不敢追迅速拔高　直冲涨停的个股，结果等第二天又是　高开高走甚至是直接涨停开盘后，就　感叹：我昨天没有及时追入就好了。　其实．几乎是所有的大牛股的行情都　是从涨停板开始的。所以，我们要关　注开盘后不久直接上冲．直奔涨停板　的个股，就要反应迅速，及时追进。　＇－３然．并不是所有的即将涨停的个股　都能够去追。如果是个股在高位，突　然放量涨停，那么我们就不要盲目追　入了．后面可能会是高开低走．机构　拉高出货的行情。而对于在平台整理　较充分的个股，一旦放量冲高．直奔　涨停，那么我们就可以马上追入。因　为后面肯定还有一波不错的升幅在等　着你。例如，新大陆（０００９９７）、中　国中期（０００９９６）、海通集团　（６００５３７）等等。２００９年以来，沪深　两市所诞生的这样的大牛股不胜枚　举。　５．追当天量比靠前的个股　量比　是指当天成交量与前５天的成交量的　比值．如果量比越大．则说明当天的　放量越明显，这也证明了该股的上涨　是得到了投资者追捧的，是有效的成　交量支持。所以，追涨量比靠前的个　股是比较稳健的。有的个股在尾市放　量拉升．这或多或少有投机取巧的成　份．很多主力是故意在尾市急速拉　升，以吸引散户投资者跟进，结果第　二天就跳空低开．而且往往是低开低　走　如果投资者盲目追入了这样的个　股．虽然不说就会亏钱．但至少在一　段时间里是无法赢利的　关注量比．　是我们中小投资者在追高时要注意的　一个问题。　融资融　能给股　我国股市走过２０年后的　４５ｚｔ￣２０１０年元月．证监会新闻发　言人８日表示，国务院已原则同意开展　证券公司融资融券业务试点，按照“试　点先行、逐步推开”的原则，逐步扩大　试点范围。这意味着融资融券业务已经　来到广大股民身边，人们不仅要问，开　展融资融券能给股市、投资者带来什么　呢？　首先，开展融资融券创新股市运作　新模式。证券公司开展融资融券是今年　

融资融券业务发展回顾及展望

融资融券业务发展回顾及展望

引言

融资融券业务是资本市场的重要组成部分，它提供了一种资金融通的方式，为投资者提供了更多的交易机会。本文旨在回顾融资融券业务的发展历程，分析其存在的问题和挑战，并展望未来的发展前景。

一、融资融券业务的发展历程

1. 诞生和初期发展

融资融券业务最早出现于20世纪80年代末期，当时的中国资本市场正在迅速发展。此后，为了满足市场需求，证券公司相继引入了融资融券业务，提供了融资和融券两种业务模式。这一新的业务模式推动了中国资本市场的国际化进程。

2. 规范与创新并举

随着融资融券业务的发展，监管部门逐渐加强了对其监管，出台了一系列规章制度，以保障市场的安全和稳定。同时，各证券公司也在业务创新方面做出了不少努力，推出了多种融资和融券产品，为投资者提供了多样化的选择。

3. 改革与发展

2010年，中国资本市场进一步放开了融资融券业务限制，允许更多的机构和个人参与其中。这促使融资融券业务进一步发展壮大，并吸引了更多的资金流入市场。此外，资本市场基础设施的完善也为融资融券业务的发展提供了有力的支持。

二、融资融券业务存在的问题和挑战

1. 风险管理不足

融资融券业务涉及到资金的借入和借出，存在一定的风险。当前，我国监管部门对融资融券业务的风险管理还存在不足，需要进一步加强。尤其是在防范市场操纵、内幕交易等违法行为方面，监管部门需要更加严格的措施，以维护市场秩序和社会公平。

2. 投资者保护待加强

在融资融券业务中，普通投资者面临的信息不对称风险较大。一些不法分子可能会利用投机炒作等手段，误导投资者，使其陷入不必要的风险中。因此，监管部门应加强对投资者的教育和保护，提高他们的风险意识和防范能力。

3. 市场机制有待完善

融资融券业务的发展需要健全的市场机制作为支撑。然而，在我国目前，资本市场的体系和机制还不够完善，存在着一些制度性障碍。例如，交易成本高、信息披露不透明等问题，限制了融资融券业务的进一步发展。