融资融券对我国证券市场的影响

融

资

融

券

知

识

系

列

以下资料来自上海证券交易所官方网站 目录

融资融券系列之一：你了解融资融券吗 03

融资融券系列之二：融资融券对市场各方的影响

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融资融券系列之三：融资融券与股票质押融资的联系和区别 08

融资融券系列之四：如何进行融资融券交易(融资业务介绍)

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融资融券系列之五：如何进行融资融券交易(融券业务介绍)

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融资融券系列之六：“买空”和“卖空”投资思维和负债经营理念的确立 15

融资融券系列之七：杠杆投资理念造成收益和亏损的放大

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融资融券系列之八：“死了也不卖”很危险 20

融资融券系列之九：融资融券交易相关风险

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融资融券系列之十：融资融券与股指期货推出后对股票市场波动性的交互影响 26

融资融券系列之十一：如何办理融资融券业务的开户 28

融资融券系列之十二：投资者如何进行融资融券交易

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融资融券系列之十三：融资融券交易中担保证券的权益处理

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融资融券系列之十四：融资融券交易中融券卖出的证券产生权益的处理

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融资融券系列之十五：融资融券交易的信息披露

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融资融券系列之十六：融资融券业务的市场监管

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融资融券系列之十七：《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》解读（一） 46

垫　Ｑ：塑　Ｓｃｉｅｎｃｅ　ａｎｄ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　Ｃｏｎｓｕｌｔｉｎｇ　Ｈｅｒａｌｄ　

浅析融资融券业务对证券公司的影响　

龙云飞　（攀枝花学院经济与管理学院　四川攀枝花　６１　７０００）　财经论坛　

摘要：我国于２００６年８月正式开始融资融券业务的试点。本文对融资融券业务的模式选择及对证券公司的影响进行分析，并试图就证　券公司如何应对给出建议。　关键词：融资融券业务　证券公司　信用交易　风险　中图分类号：Ｆ８３０　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７３—０５３４（２００７）ｌ０（ｃ）０１２０－０２　中国证监会发布了　证券公司融资融券　业务试点管理办法＊（以下简称《办法＊）和　证券公司融资融券业务试点内部控制指引》　（以下简称《指引＊），两个规范性文件干２００６　年８月１日起实施，这标志着证券公司融资融　券业务试点正式启动。是我国证券市场一项　重大制度创新。其意义影响深远，这意味着　信用交易即将在国内证券市场正式启动。融　资融券业务的推出，对国内证券公司的长远发　展具有积极意义。　

１融资融券业务简介　１　１融资融券业务的定义　融资融券交易是证券信用交易的一种形　式。总体来说，证券信用交易是与证券现货　交易相对而言的一种交易形式，指交易客户在　买卖股票等有价汪券时，向经纪人支付一定比　例的现金或者证券，其差额部分由经纪人或者　银行通过借贷而补足的～一种交易形式。所以　信用交易有时又被称为保汪金交易或垫头交　易。它的基本作用住于通过信用的授予，满　足投资者利用财务杠杆追求最大利润的动机，　并进而活跃证券市场。它实际上是银行信用　模式在有价证券领域的具体应用。　这里所说的融资融券实际上是二级市场上　的保证金信用交易，它主要有两种形式：融资　空交易和融券卖空交易。所谓融资买宅交　易，又称保证金多头交易，指投资者出于对市场　价格将上扬的预期，支付一定比例的保证金，同　时由经纪人垫付其余款项而购进股票的一种信　用交易形式。所谓融券卖空交易，又称保证　金空头交易，指投资者　于对市场价格下跌的　预期，支付一・定比例的保证金，同时向经纪人借　取股票或其他证券按现行市场价格卖出的信用　交易形式。　１　２融资融券业务的特点　（１）融资融券交易具有财务杠杆效应。投　资者通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，　可以利用较少资本来获取较大的利润，这就是　信用交易的财务杠杆效应。　（２）证券融资融券交易以现货交易为原　则。证券融资融券交易虽然有其特殊的买卖　方式，但是从交　ｆ方式角度来讲，这种交易方式　与现货交易基小－致。融资交易成交后，买　卖双方都必须及时结清交割，任交割时买卖双　方都以现款或现货进行交割。　（３）证券融资融券交易中存在双重信用关　系。第一一层次的信用关系存在于投资者与证　券公司之间；第二层次的信用关系存在于证券　公司与证券金融公司或金融市场中资金、证　券的拥有者之间。　

我国融资融券交易对股市波动性影响的理论与实证研究

摘要：本文从理论及实证层面分析融资融券对股价波动的影响，从理论作用机制来看，既有积极影响，也有消极影响，积极影响体现为缓和或平抑市场波动，消极影响则体现为进一步加剧市场波动。进一步的实证结果显示，融资融券业务的开展平缓了标的证券的波动性。

关键词：融资融券；股市波动性；作用机制

1引言

当前融资融券标的股票已范围涵盖了主板、中小板、创业板等市场，政策层面、交易层面都获得了长足的发展，在我国股市发展中扮演着越来越重要的角色。从资本市场角度来看，融资融券进一步推动并完善了资本市场的成长与发展，市场运行模式由传统的单边市场向双边市场转变，补充了做空机制，使得投资者通过股价的双向变化从中获益变得可能。从投资者角度来看，投资模式及风险管理变得更加多元化。从证券机构角度来看，资金使用渠道变得更加丰富，交易过程、业务规范、制度信息等方面都得到了不同程度的改善。然而，当前我国资本市场发展依旧尚未成熟，因此融资融券业务与股市波动性的关系受到了广泛的关注。前者对后者的影响方向和影响程度是什么情况？具体的影响机制是什么？这些都是当前研究两者之间的关系必须考虑的要点。目前学术界和业界对此研究的结论尚未统一，随着交易规模的扩大，关注度也随之日益增加。鉴于此，本文将结合理论与实证分析我国融资融券交易对股市波动的影响。

2融资融券对股价波动的理论作用机制分析

2.1融资对股价波动的作用机制 从融资交易对股市波动的积极影响来看，以股价下跌为例，当股价下跌到一定程度时，投资者将预期股价会上涨，从而进行融资实现股票的买入交易，此时股票需求将扩大，需求的增加将促进股价开始上涨，抑制之前的下跌趋势，但这种上涨态势并不会一直持续下去，待融资到期后，投资者卖出股票，增加市场的股票供给量，从而使上涨幅度也不会太大，整体来看，股市波动得到了缓解。

从融资交易对股市波动的消极影响来看，以股价上涨为例，当股价上涨到一定程度时，投资者将预期股价会持续上涨，从而进行融资实现股票的买入交易，此时股票需求将扩大，需求的增加将进一步促进股价新一轮的上涨，使得这种上涨态势一直循环持续下去，待融资到期后，上涨幅度已经变得很大，而当融资交易到期时，投资者卖出股票，市场供给量剧增又会使得市场发生大幅度下跌。整体来看，进一步加剧了股市波动性。

１１／４７　３４—３６　长春工程学院学报（社会科学版）２０１３年第１４卷第２期　Ｊ．Ｃｈａｎｇｅｈｕｎ　Ｉｎｓｔ．Ｔｅｃｈ．（Ｓｏｃ．Ｓｃｉ．Ｅｄｉ．），２０１３，Ｖｏ１．１４，Ｎｏ．２　兰　！　：　２　鱼　ＣＮ　２２—１３２２／Ｃ　

ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００９—８９７６．２０１３．０２．０１　１　

浅析转融券业务对我国证券市场的影响　

黎少仪　

（肇庆工商职业技术学院经管系，肇庆５２６０２０）　

摘　要：转融券是转融通业务的重要组成部分，它的推出对证券市场产生了极其重要的影响，因此，在我国引　

入转融券的过程中，有必要针对我国证券市场开展转融券业务的现状，详细地分析转融券业务对我国证券市　

场的影响。　

关键词：转融券；融资融券；证券市场　

中图分类号：Ｆ８３２．５　文献标识码：Ａ　文章编号：１００９—８９７６（２０１３）０２－００３４－０３　

转融券业务是指中国证券金融公司将自有或者　

融人的证券出借给证券公司，供其办理融券业务的　

收稿日期：２０１３—０４—１１　作者简介：黎少仪（１９８３一），女（汉），广东高要，助教　主要研究国际金融、证券投资。　

立之初即资本不足，且其业务经营完全受被告公司　

所控制，经营方式主要是为了被告的利益，因此，判　

决被告对深石公司的债权应次于深石公司其他债权　

受清偿。虽然我国目前《公司法》还没有引人这一　

制度，但是笔者认为深石原则能够对金融控股公司　

的内部交易起到很好的抑制作用，在立法过程中细　

化规则的适用，增强其可操作性不失为监管金融控　

股公司的有效途径。　经营活动。转融券业务是转融通业务的有机组成部　

分，也是证券公司融券业务的配套机制。按照现有　

规则，当证券公司开展融券业务的自有证券不足时，　

可以通过证券金融公司向上市公司机构股东借人证　

券，以满足客户的融券需求。目前的转融券业务试　

点规则，只允许上市公司机构股东出借证券，而基金　

参考文献　

［１］刑毓静，巴曙松．经济全球化与中国金融运行：中国加