场内股权质押VS场外股权质押
整理时间：2016/8/15
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违约处置1、一般在场内处置证券，处置价款优先用于偿还债权人（也可以约定证券处置过
户等方式进行处理）。
2、对于仍处于限售期的有限售条件股份，证券公司应当按照《业务协议》的约定
处理。
1、以沪市证券出质的，质押双方可申请将“不可卖出质
押登记”调整为“可以卖出质押登记”（仅限于出质证券
为无限售流通股或流通债券、基金等流通证券）；以深市
证券出质的, 质押双方可申请将有关标的证券转托管至
质押处置专用托管单元，借用质押处置专用托管单元对应
的交易通道，按照常规交易方式在场内将相关质押证券
卖出；【在事先约定并签署协议的情况下，可以将股票托
管到证券公司并委托证券公司办理质押登记、申请变更登
记状态，以及卖出股票等业务】
2、证券处置过户抵偿债务（需要由出质人和质权人双方
申请办理，适用于质押登记满一年的无限售流通证券，处
置价格不应低于质押证券处置协议签署日前二十个交易
日该证券收盘价的平均价的 90%。）；
标的证券权益处理1、待购回期间，标的证券产生的无需支付对价的股东权益，如送股、转增股份、
现金红利等，一并予以质押。
2、待购回期间，标的证券产生的需支付对价的股东权益，如老股东配售方式的增
发、配股等，由融入方自行行使，所取得的证券不随标的证券一并质押。
1、证券质押登记期间产生的孳息，一并予以质押登记。
2、证券质押登记期间发生配股（即向原股东配售股份）
时，配股权仍由出质人行使。获配股份是否质押，由质押
双方另行约定。
风险提示1、根据质押标的的流动性、股价波动性、市值、行业等考虑质押率，一般限售股、
转让证券需要交纳个人所得税的标的，质押率相应下调10-20个百分点。
2、妥善设置预警线、平仓线，充分保障处置证券金额能够覆盖融出资金本息。
3、做好逐日盯市，及时进行预警、处置。
4、应考虑股票质押的集中度（一般单一股票不超过5%股比）、大股东质押股票的
比例，关注违约处置造成上市公司控制权转移问题。
1、重点关注质押率，涉及B股、新三板股票质押时，应
当充分考虑股票的流动性风险。
2、应考虑股票质押的集中度（一般单一股票不超过5%股
比）、大股东质押股票的比例，关注违约处置造成上市公
司控制权转移问题。
3、涉及限售股的，应当充分考虑违约处置时无法进行证
券卖出和处置过户的风险。
4、在进行违约处置时，需要双方共同办理，需要关注出
质人的配合风险。对于非限售股，建议在签订质押合同中
明确约定由质权人单方办理，同时委托券商进行办理。
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参考法律法规：
1.1 证券登记结算管理办法(2009修订)
2.1 证券质押登记业务实施细则(2013 修订版)
2.2 证券质押登记状态调整业务指引
2.3质押证券处置过户业务指引
3.1 上海证券交易所、中国证券登记结算公司关于发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》的通知
3.2 深圳证券交易所、中国证券登记结算公司关于发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》的通知
4.1 中国结算北京分公司投资者业务指南（新三板）
5.1 中国结算上海分公司港股通存管结算业务指南
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2018年股票质押业务风险分析报告 2018年10月
目录 一、发展现状：前期规模快速增长，解押面临高峰 (4) 二、外部环境：监管环境趋严，市场风险仍是重点 (8) 1、市场：股市低迷，融资环境有待改善 (8) 2、政策：规范业务发展，防范市场风险 (9) 三、风险测算：冲击在所难免，风险基本可控 (12) 1、业务风险情况：多重风险并存，冲击券商自有资金 (12) 2、业务风险测算：券商整体风险可控，个股有所分化 (15)
股票质押作为上市公司的一种融资手段，目前分为场内股票质押和场外股票质押。自2013年5月以来，证券公司股票质押式回购业务开始驶向快车道。历经高速发展，目前场内股票质押规模比重更高，以近三年（2015/09/14-2018/09/14）新增场内股票质押和场外股票质押规模数据为例，其中场内股票质押股数占总数量的60%，相应参考市值占总市值的64%。而以13个月质押期为例，由于2016-2017年新增股票质押规模处于高位，所以2018年四季度仍将面临股票质押到期高峰。 就目前环境来看，市场方面股市持续下挫、金融去杠杆下流动性收紧、股票质押业务政策趋于严格规范、经济压力下行导致的企业经营风险均存在，这也是股票质押业务不断爆雷的原因所在。监管政策方面，减持新规、资管新规以及股票质押新规对券商股票质押业务的资金来源、业务开展、后续处置等多方面均有所影响。但整体来看，新规出台更多是为了防范金融风险，规范股票质押业务发展。而股市持续下行加剧股票质押业务恶性循环，所以市场风险是股票质押业务关注重点。对于券商信用业务部门而言，券商利用自有资金作为融出资金，股票质押业务相当于类抵押贷款业务。当相应风险发生时，券商净资产水平将受到冲击。 基于Wind数据和一定假设前提，我们统计得到了截至2018/09/14各家券商股票质押业务的整体履约保障比例、风险暴露情况和时点风险损失情况。根据所获数据，从履约保障比例和风险暴露总量/质押股票市值比值这两个角度分析，华泰证券、申万宏源、中信证券以及
２０１８年股票质押行业深度分析报告
一、股票质押业务的历史演进 股票质押是以上市公司股权作为质押担保进行融资的一种行为，是上市公司股东的重要融资渠道之一。从业务定位来看，股票质押交易定位于服务实体经济，解决中小型、创业型上市公司股东融资难的问题。绝大多数资金融入方为上市公司主要股东，且资金主要用于企业经营周转，与其他杠杆资金加杠杆用于购买股票有明显不同。 上市公司进行质押融资的历史并不短暂，业务需求十分活跃。从2008年到2012年，股票质押融资的业务规模、涉及标的占A股市场比例仍较小。2012年全年发生股票质押业务的股票有697只股票，质押次数达到1954笔，参考市值约为6000亿。假设市场质押率为40%，2012年全年质押融资规模已经超过2000亿元。此时，股票质押融资业务的质押方（资金融出方）多为银行和信托公司，二者合计承揽约90%市场。 随着证券公司进入股权质押市场，这项业务的开展进入了新阶段。2013年5月24日,上交所、深交所、中国结算发布《发布股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》。证券公司开展的股票质押式回购（场内交易）的标的包括限售股、期限不超过3年、手续简便、不涉及过户、交易税收等问题，这些特征导致券商开展这项业务的效率较高。从融资成本来看，质押式回购的成本在8%至9%，部分券商（如九州证券、东方财富证券）为扩大业务规模还提供6.99%的融资利率，相较信托融资两位数以上的成本，券商开展股票质押业务更有优势。得益于灵活的业务模式和强劲的市场需求，证券公司股票质押式回购业务自2013年5月推出以来蓬勃发展。
同属于证券公司的资本中介业务，融资融券和股票质押业务在2014-2017年实现了“错峰”扩张。从2014年下半年A股行情启动到2015年股灾爆发，融资融券业务火爆。股灾后融资融券业务限制严格，股票质押式回购业务逆势扩张。我们按照每日融资融券数据计算当年融资融券平均水平，可以观察到2013-2015年，融资融券业务发展迅猛。2013年，两融规模平均水平约2,270亿元，同比增加276%；2014年，两融日均规模5,196亿元，同比增加129%；2015年两融规模暴增至13,882亿元，涨幅167%；2016年，由于业务监管趋严，券商风控加强，两融规模下降至8,982亿元水平，萎缩35%。
一场内质押和场外质押的定义 场内质押是指资金融入方将所持有的股票或其它证券质押，向符合条件的登记在深圳或者上海证券交易所的证券公司或其成立的资管计划(资金融出方)融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。 “场内”指的是交易所内，业务的操作主体是证券公司及其成立的资管计划，在场内进行股票交收和股票处置。场内质押因为遵循已经程序化的操作步骤，又被业内称为标准业务。 场外质押是指资金融入方将所持有的股票或其它证券质押，向符合条件的除证券公司及其资管计划等之外其它符合条件的资金融出方：比如银行、信托、保险公司、基金子公司等实体，融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。 场外质押是出质人和质权人向中证登办理质押登记的一种为自己或第三方借款做担保的交易途径。此时的交易可能仍有证券公司参与，但这时的证券公司只是上述交易主体的委托方，而不是作为质押交易的一方主体出现。场外质押不像场内质押那样遵循标准式流程，被业界称为非标业务。 二场内质押和场外质押的流程 场内质押流程遵循从证券公司、证券交易所到中证登逐级电子申报的程序。深交所业务办法第3条：证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所交易系统(以下简称“交易系统”)进行交易申报。交易系统对交易申报按相关规则予以确
认，并将成交结果发送中证登深圳分公司。中证登深圳分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。 这个流程，即由证券公司将交易双方的委托报给交易所交易系统，交易系统再将成交结果发送给中证登公司，中登公司办理登记和清算交收。这就是典型的场内交易模式。 场外质押流程，按照《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券质押业务指南》(2017年5月2日施行)之“三、业务流程”分如下两种模式： 1、直接到本公司营业大厅办理 “(1)申请人于营业大厅取号，等待叫号，根据提示至相应柜台办理业务。” “(2)本公司投资者业务部柜台业务人员对申请人提交的材料进行形式审核，材料齐备并符合规定的，予以受理。” “(3)申请人按照相关收费标准缴纳手续费并领取发票(如需)。” “(4)本公司自受理申请并收到手续费(如需)后的3个工作日内办理相关登记手续。” “(5)证券质押登记业务办理完成后，质权人可以选择邮寄或于下一工作日临柜领取登记证明文件。如果选择邮寄，请将填完邮寄地址的信封交给柜台人员，本公司将于下一工作日将加盖业务专用章的《证券质押登记证明书》邮寄至质权人指定的地址。”
一、单项选择题 1. 根据《证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法》， 融入方为机构的，最近（）管理层或实际控制人存在重大违法违规行为的，证券公司不得将其列为融入方。 A. 6个月 B. 一年 C. 两年 D. 三年 描述：融入方资质 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 根据《证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法》， 最近（）年因重大违法违规行为被相关机关处罚的，证券公司不得将其列为标的公司。 A. 一 B. 二 C. 三 D. 五 描述：标的公司资质 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 以下属于证券公司开展场外股权质押式回购交易业务禁止性行 为的有（）。 A. 违反法律法规、中国证监会部门规章、《证券公司开展场外 股权质押式回购交易业务试点办法》及相关场所业务规则
B. 为不符合条件的标的股权提供质押式回购交易服务 C. 通过场外股权质押式回购交易业务进行洗钱、商业贿赂或利益输送 D. 为证券公司的股东及与证券公司有关联交易的公司股东提供质押式回购交易服务 E. 欺诈融入方或损害融入方合法权益 描述：证券公司禁止性行为 您的答案：D,C,A,B,E 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 根据《证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法》，证券公司应当与融入方签署场外股权质押式回购交易业务协议，业务协议应当至少列明（）。 A. 交易各方的声明与保证；交易各方的权利与义务 B. 标的股权的种类、数量和金额、折算率上限及回购交易期限 C. 融入资金的用途；交易方式与交易流程 D. 质押登记、履约保障、权益处理、特殊事件处理、违约情形及处理方式 E. 标的股权及相应孳息的担保范围、处置方式、处置所得的偿还顺序 描述：业务协议的主要内容 您的答案：A,E,B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 根据《证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法》，出现违约情形时，证券公司可以通过以下（）途径进行违约处置。 A. 根据业务协议的约定，向有权机关申请处置标的股权，通过拍卖等方式变现标的股权价值，优先偿付处置所得资金 B. 业务协议进行公证的，申请法院强制执行 C. 违约处置后处置所得资金不足清偿所欠证券公司债务的，申请对融入方的其他财产进行财产保全，对融入方行债务追偿
股票质押： 股票质押式回购业务介绍 （一）什么是股票质押式回购 股票质押式回购交易业务是指符合条件的资金融入方（简称“融资方”，即客户）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（简称：“出资方”，即证券公司）融入资金，并约定在未来返还融入资金、支付收益、解除质押的交易。 股票质押式回购标的和期限品种： 股票质押式回购交易的证券品种为股票、债券、基金。 共设立28日、91日、182日、1年、2年和3年等6个期限品种。 （二）业务模式 通过交易场所内交易的形式完成融资、还贷的全过程，即“一个协议，二次交易，多重机制”： 1.“一个协议”是指客户与证券公司签订股票质押回购交易业务协议； 2.“二次交易”分别为初始交易及回购交易，客户通过初始交易实现融资，通过购回交易实现还款； 3.“多重机制”包括远程质押、补充质押、部分解质、场外了结
等，客户无需到登记公司办理质押登记、直接通过交易方式实现远程质押，在股价下跌时客户可通过补充质押的方式实现资产追加以控制业务风险，在股价上涨时客户可通过部分解质的方式解除部分股份以盘活多余资产，并可通过场外支付利息、追加现金等方式实现利息支付和控制风险。 （三）适用客户 1.有资金需求，但由于股份性质（限售股、个人解禁限售股等）、身份（董监高、5%以上大股东等）等因素影响，无法通过坚持变现等方式获得资金的客户。 2.有资金需求，但是时间要求非常急，无法通过银行、信托等方式获得资金的客户。 3.有投资机会，同时不愿意减持上市公司股份的客户。 ××市国资委持有B公司的上市公司股票，共1.5亿股，目前尚处于限售期，该国资委希望盘活该部分资产，提高资产使用效率。在了解到股票质押式回购业务后，该国资委拟以股票质押式回购的方式融得资金，用于市政建设，以进一步盘活国有资产。国资委拟1亿股证券B 进行质押融资。该股票在提交申请日前20个交易日收盘价的算术平均值为5.00元，该股票为解禁限售股，折算率申请40%，可融资金额
上市公司股权质押的警戒线比例、平仓线比例、观察期、补仓期、平仓期如何设定？ 添加评论分享 按投票排序 按时间排序 3 个回答 赞同 25 反对，不会显示你的姓名 韩二蛋，卖烧烤的金融狗。 知乎用户、X xxx、程然等人赞同 股票质押其实超级简单，但是你没做过真实一单的话这些公式你根本不会用，我给你拿例子说明吧。 实际交易中，一般而言，警戒线和平仓线都是资金方定的，也就是谁实际给钱，根据谁的标准走，资金方大部分都是银行。 一般而言，警戒线160%，平仓线140%。 你以为只是简单的股票价格乘以以上的数字就完事了吗？NO NO NO，too young too simple. 上栗子： 1.假设123456号股票的大股东要质押融资，基准价格为10元，质押率为5折，交易数量1亿股，期限为360天。 那么： 交易价格=10元*50%=5元 融资额=5元*1亿=5亿元 每年利息=5亿*10%=5000万元 2.融资成本为10%，那么初始交易完成后的预警线和平仓线除了要保证本金，还要覆盖全部利息余额，也就是说这个预警线和平仓线要把没还的利息也包括在内，甚至保函违约金（如有）。 预警价=5元*（1+10%）*160%=8.80元，预警市值8.80亿 平仓价=5元*（1+10%）*140%=7.70元，平仓市值7.70亿 这里有一个（1+10%）的计算，不是简单的把5*140%或5*160%就完事了的。这是最简化的情况，还有更复杂的如果涉及到除权除息，如果涉及到对赌（核销部分股票），因为你的基数会变，所以要做对应调整。 送红股红利的时候要求连带质押给我们，也就是说你的股票和金额增加了，保证性更强了，相对应的预警价格会适当降低。 如果对赌业绩没完成，核销部分股票，那么就复杂了。我没有遇到过这种情况，我只是说下思路。 首先销毁股东持有的没有质押的股权，对现在的交易情况没影响。 若全部质押或者不够的情况，这个就要协商了，是每家均摊或者是核销快到期的几家或者其他情况，遇到案例的请通知我。
C16024-《证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法》解读（上） 一、多项选择题 1. 下列选项中属于证券公司开展场外股权质押式回购交易业务时 不得作为质押标的股权的是（）。 A. 已经被质押且尚未解除质押的股权 B. 被有权机关查封、扣押或冻结的股权 C. 融入方非法取得的股权 D. 无法在质押登记机构完成质押手续的股权 描述：场外股权质押融资业务存在的风险 您的答案：B,A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 在开展场外股权质押融资业务时对标的公司的股权估值难度较 大，主要原因在于（）。 A. 标的公司股权流动性较差 B. 标的公司股权无公开交易价格，定价基准难以确定 C. 受多重或有负债影响，公司资产、经营、发展前景或管理水平 的恶化都会影响股权价值 D. 市面上的各种估值方法难以适用 描述：场外股权质押融资业务面临的难点 您的答案：B,A,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 《证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法》起草 的背景体现在以下（）方面。 A. 政策鼓励 B. 市场需要 C. 行业需求 D. 时机成熟 描述：办法起草背景 您的答案：C,D,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 开展场外股权质押融资业务或存在以下（）等方面难点。 A. 标的公司尽职调查、股权估值较难 B. 标的公司股权质押率较难确定 C. 标的股权质押流程不畅
D. 标的公司后续监督较难 E. 违约股权难以有效处置和变现 描述：场外股权质押融资业务面临的难点 您的答案：B,A,E,D 题目分数：10 此题得分：0.0 5. 下列选项中，有可能对场外股权质押式回购交易业务的融入方 能否到期履约还款产生影响的有（）。 A. 融入方自身的信用状况 B. 标的公司的经营盈利情况 C. 融入资金的用途和投向 D. 融资期限 描述：场外股权质押融资业务存在的风险 您的答案：D,A,C,B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、判断题 6. 开展场外股权质押融资业务时，标的公司普遍规模小、透明度 低，对其资产负债、经营情况、资产抵押情况、信用情况等较难了解，不容易判断和把控风险。（） 描述：场外股权质押融资业务面临的难点 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 证券公司进行场外股权质押融资业务时，由于标的公司的股权 难以估值，股权质押率较难确定。（） 描述：场外股权质押融资业务面临的难点 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 有限责任公司的股东向股东以外的人转让股权，应经过三分之 一以上的股东同意。（） 描述：场外股权质押融资业务存在的风险 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 根据《证券公司开展场外股权质押式回购业务试点办法》，证
场外股权质押业务介绍 返回上一级 单选题（共1题，每题10分） 1 . 场外股权质押业务对信用风险的评估，最核心的评估内容是哪项？（） ? A.融资方偿债能力 ? B.担保品估值 ? C.担保品流动性 ? D.融资方与质押标的券所在公司的关系 我的答案：C （错误） 多选题（共5题，每题10分） 1 . 场外股权质押业务风险应对措施包括如下哪些？（） ? A.提高监控频率、开展现场检查 ? B.追加担保品或现金 ? C.压缩融资金额或提前收回融资 ? D.宣布融资提前到期，开展催收和资产保全 我的答案：ABCD 2 . 广义的场外股权质押包括以下哪些业务？（） ? A.新三板股权质押 ? B.主板股票场内质押式回购 ? C.中证报价系统挂牌的股权质押 ? D.区域股权转让中心挂牌的股权质押 我的答案：ABCD （错误） 3 . 场外股权质押常见增信措施，包括以下哪些？（） ? A.交易结构设计 ? B.触发和约束条款 ? C.强制执行公证 ? D.其他增信，如：标的公司做融资方时，追加实际控制人保证担保；自然人融资时，追加配偶保证担保等我的答案：ABCD 4 . 场外股权质押尽职调查的主要手段包括以下哪些？（） ? A.现场访谈 ? B.外部信息收集，工商信息、征信信息、司法信息等
? C.内部信息收集，财务报表、公司章程、重大合同等 ? D.外部机构的专业服务及咨询意见，律师事务所、会计师事务所等 我的答案：ABCD 5 . 场外股权质押业务融资后风险监测对象有哪些？（） ? A.融资方的资信状况、重大经营及财务风险、偿债能力变化情况等 ? B.担保方的资信状况、重大经营及财务风险、偿债能力变化情况等 ? C.融资用途，监测是否存在损失或挪用 ? D.质押标的公司的资信状况、重大财务及经营风险、违规违法信息、负面信息 我的答案：ABCD 判断题（共4题，每题10分） 1 . 在场外股票质押的实践中，每股净资产从财务及最终清算角度对股权定价，是市场上普遍接受的质押单 价标准。 对错 我的答案：对 2 . 在场外股权质押融资业务的审核中，一般项目承揽和尽职调查由业务人员担任，项目审核评估由专业融 资审查人员独立进行，实现审贷分离。 对错 我的答案：对 3 . 场外股权质押业务信用风险的识别主要集中在对融资方自身偿债能力的识别，同时将标的股票质押担保 作为第二还款来源考察。 对错 我的答案：对 4 . 场外股权质押融资在违约处置时，多采用司法处置，主要是因为司法处置时间短，流程简单。 对错
场内股票质押与场外股票质押对比研究股票质押是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。场内质押的资金融出方为证券公司或其资管计划，场外质押的资金融出方为除证券公司外的金融机构及其他主体。场内质押和场外质押的主要差异如下： 一、法规依据的差异 以深市股票质押业务为例，场内质押业务须遵循深交所发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》（以下简称“《业务办法》”），该管理办法细致规定了业务协议内容、交易要素、清算交收与质押登记、违规处置与异常情况处理、风险管理等方面的内容，是对场内质押业务的综合管理性办法。具体实务操作依据《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司股票质押式回购登记结算业务指南》。 场外质押业务则依据《中国结算深圳分公司证券质押业务指南》（以下简称“《业务指南》”），主要规定了质押登记、解质押登记、处置过户等业务办理流程，法规属性为业务规程，是对场外质押业务的实务操作指南。 二、业务流程的差异 场内股票质押与场外股票质押的最大不同是其交易结构及业务流程的不同。 根据《业务办法》第三条：“证券公司根据融入方和融出方的委托向深交所综合业务平台的股票质押回购交易系统（以下简称交易系统）进行交易申报。 交易系统对交易申报按相关规则予以确认，并将成交结果发送中国结算上海分公司。 中国结算上海分公司依据深交所确认的成交结果为股票质押回购提供相应的证券质押登记和清算交收等业务处理服务。”具体图示如下：
场外质押根据《业务指南》之“三、业务流程”： “（一）直接到本公司营业大厅办理 （二）委托证券公司远程办理” 具体图示如下： 三、便利时效性差异 一般而言，场内=标准业务，场外=非标业务。 整体而言，场内质押在券商已经是流水线式的业务，系统化的申报程序和远程办理的优势使得场内质押的时效性和便利性要远远高于场外质押。
场外股票质押融资业务 ——“类贷款”业务系列之二 场外股票质押融资业务 面向各类控股股东、投资公司 探索更加多样的资金融通方式 提供更加丰富的专业咨询服务 全方位满足客户融资及管理需求 携手客户实现“共赢利、同成长” 产品简介 1、什么是场外股票质押回购业务？ 场外股票质押融资业务，是指有融资需求的客户将所持有的证券进行质押，公司对客户进行尽职调查后使用自有资金或者依法筹集的资金通过资产管理公司的资产管理计划向客户进行融资。场外股票质押融资业务可以采用信托通道。 场外股票质押回购业务为交易所股票质押回购业务的过渡，为客户提供新型融资通道。 2、适用对象有哪些？ 具有生产经营资金需求，但难以通过银行贷款等融资渠道获取资金的客户 为了补充短期流动性，又不想被动减持股份的客户 具有资金需求，但由于股份性质（限售股、个人解禁限售股等）、身份（董监高、5%以上大股东等）暂时无法通过融资融券业务、约定购回业务等满足其资金需求的客户 3、业务优势 场外股票质押业务以下优势： （1）融资成本低； （2）折算率高； （3）资金效率高； （4）业务期限灵活。 （注：本项业务根据最新情况，规则可能发生改变，请及时关注国泰君安证券网站或至国泰君安证券各营业网点咨询） 产品要点 1、产品要素 资金用途 资金用途广泛，可用于生产经营、证券投资、补充短期流动性、优化资产配置等 融资期限 期限长达3年，并实行提前购回、延期购回等灵活的业务机制，投资者可根据需求选择适当期限，同时可根据突发状况选择提前或延期购回 标的证券 标的证券覆盖超过80%上市交易的股票、基金、债券。股票折算率最高60%，限售股折算率低于同品种流通股折算率，并设动态调整机制 融资利率及付息方式 融资利率低于市场水平。对于融资期限在1年以内的客户，可选择到期还本付息；对于融资期限在1年以上的客户，付息方式可选择半年付息，减轻客户财务压力。 预警线及平仓线 融资期间，客户质押证券的履约保障比例低于预警线时，应于两个交易日内补仓至预警线以
证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法 （协会第五届常务理事会第三十六次会议表决通过，2015年7月24日 发布） 第一章总则 第一条为指导证券公司开展场外股权质押式回购交易业务，维护证券市场秩序，保护交易各方合法权益，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国担保法》等法律法规、中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）相关规定及中国证券业协会（以下简称“协会”）相关自律规则，制定本办法。 第二条本办法所称场外股权质押式回购交易业务，是指符合条件的资金融入方（以下简称“融入方”）通过场外市场以所持有的公司（以下简称“标的公司”）股权或其他证券进行质押，向证券公司融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的业务。 证券公司应当以自有资金参与场外股权质押式回购交易业务，中国证监会及协会另有规定的除外。 第三条本办法所称质押式回购交易的标的股权（以下简称“标的股权”），是指符合下列条件之一的股权： （一）在中证机构间报价系统股份有限公司（以下简称“报价系统”）注册挂牌的股份有限公司的股票及有限责任公司的股权； （二）在符合条件的区域性股权交易市场挂牌转让的股份有限公司的股票及有限责任公司的股权； （三）中国证监会及协会规定的其他股权。
第四条证券公司开展场外股权质押式回购交易业务，应当依法合规，遵循平等自愿、诚实信用原则。 第五条协会对证券公司开展场外股权质押式回购交易业务实施自律管理。 第二章业务规范 第六条证券公司应当制定融入方准入条件并对融入方进行资质审查。准入条件应当定期评估调整，包括融入方财务状况、信用状况、诉讼情况等。证券公司不得将存在下列情形的个人或机构列为融入方： （一）按照法律法规、监管规定、标的公司章程或有关协议约定不能以所持有的股权进行质押的； （二）对标的公司存在虚假出资、未足额出资、未适当出资、抽逃出资情形的； （三）最近三年发生重大违约、虚假信息披露或者其他重大违法违规行为的； （四）对外负有数额较大未清偿债务或最近一年延期支付数额较大到期债务的； （五）融入资金用途不符合国家产业政策的； （六）融入方为机构的，最近一年管理层或实际控制人存在重大违法违规行为的；
协议编号：【TTCO-A-I-HT6-201709-FWXY】 某某信托-恒图X号集合资金信托计划代理场外证券质押服务协议 甲方：某某信托有限公司 乙方：融资人 丙方：江海证券有限公司 2017年
甲方（质权人）：某某信托有限公司 住所： 法定代表人： 联系方式： 乙方（出质人）：融资人 证件名称：□身份证或□营业执照或□____________________ 证件号码： 住所： 联系方式： 邮箱： 丙方（代理经纪商）：江海证券有限公司 住所： 法定代表人： 联系方式：
鉴于： 1、甲乙两方签署了《某某信托-恒图X号集合资金信托计划股票收益权转让合同》(以下简称“主合同”，编号：【TTCO-A-I-HT6-201709-ZRHT】)，约定：甲方以其设立的“某某信托-恒图X号集合资金信托计划”项下信托资金向乙方购买乙方持有的（证券代码：，证券简称：）【】万股非限售流通股股票的收益权。 2、甲乙双方签署了《某某信托-恒图X号集合资金信托计划股票质押合同》（以下简称“股票质押合同”，编号：【TTCO-A-I-HT6-201709-ZYHT】），约定：乙方将其持有的【】万股【】的A股股票及其派生权益（以下简称“质押证券”）质押给甲方，为乙方履行主合同项下的义务提供质押担保。 3、为保障主合同及股票质押合同的顺利履行，甲乙双方一致同意委托丙方提供基本账户管理、质押登记办理、盯市及违约处置等一项或多项代理场外证券质押业务服务。 兹依据《中华人民共和国合同法》《中华人民共和国物权法》《中华人民共和国担保法》《证券质押登记业务实施细则》《证券质押登记状态调整业务指引》《中国结算上海分公司营业大厅业务指南》《中国结算深圳分公司证券质押业务指南》《中国结算北京分公司投资者业
证券公司开展场外股权质押式回购交易业务 试点办法 第一章总则 第一条为指导证券公司开展场外股权质押式回购交易业务，维护证券市场秩序，保护交易各方合法权益，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国担保法》等法律法规、中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）相关规定及中国证券业协会（以下简称“协会”）相关自律规则，制定本办法。 第二条本办法所称场外股权质押式回购交易业务，是指符合条件的资金融入方（以下简称“融入方”）通过场外市场以所持有的公司（以下简称“标的公司”）股权或其他证券进行质押，向证券公司融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的业务。 证券公司应当以自有资金参与场外股权质押式回购交易业务，中国证监会及协会另有规定的除外。 第三条本办法所称质押式回购交易的标的股权（以下简称“标的股权”），是指符合下列条件之一的股权：（一）在中证机构间报价系统股份有限公司（以下简称“报价系统”）注册挂牌的股份有限公司的股票及有限责任
公司的股权； （二）在符合条件的区域性股权交易市场挂牌转让的股份有限公司的股票及有限责任公司的股权； （三）中国证监会及协会规定的其他股权。 第四条证券公司开展场外股权质押式回购交易业务，应当依法合规，遵循平等自愿、诚实信用原则。 第五条协会对证券公司开展场外股权质押式回购交易业务实施自律管理。 第二章业务规范 第六条证券公司应当制定融入方准入条件并对融入方进行资质审查。准入条件应当定期评估调整，包括融入方财务状况、信用状况、诉讼情况等。证券公司不得将存在下列情形的个人或机构列为融入方： （一）按照法律法规、监管规定、标的公司章程或有关协议约定不能以所持有的股权进行质押的； （二）对标的公司存在虚假出资、未足额出资、未适当出资、抽逃出资情形的； （三）最近三年发生重大违约、虚假信息披露或者其他重大违法违规行为的； （四）对外负有数额较大未清偿债务或最近一年延期支付数额较大到期债务的； （五）融入资金用途不符合国家产业政策的；
整理时间： 质押方式场内质押场外质押定义即股票质押式回购，主要操作主体是证券公司(包括自有资金、集合或定向资产管主要操作主体是银行、信托、基金子公司，实际上是在融理计划），其特点是在场内（所谓场内，即交易所内）完成股票质押交收，可以在资过程中出质人于中证登办理质押登记的一种担保手段，场内直接处置。其不能直接在场内交收和处置股票。 沪深交易所上市交易的A股股票、基金、债券或其他经交易所和中国结算认可的证券（港股通股票），但不包括B股股票、暂停上市的A股股票、进入退市整理期的A股股票、没有完成股改的非流通股股票、股权激励限售股股票、被交易所实施退A股股票、基金、债券、B股、新三板、港股通股票（港股通股票的质押规则参照A股执行）等市风险警示处理或其他特别处理的股票、中小企业私募债券。 标的股票 登记机构 质押期限 限售股要求中证登（可以柜台办理，也可以委托有资格的券商营业部远程办理，实践中一般是中证登（可以柜台办理，也可以委托有资格的券商营业部主办券商办理）远程办理）场内质押期限不超过3年，续期的原则上累计不超过3年。 限售股质押回购的期限必须大于其剩余限售期。 董监高质押比例不应高于其持有的股票数量的25%。证券质押登记不设具体期限，解除质押登记，需由质权人申请办理。 对于限售股的质押登记没有特殊要求。但是在违约处置时需要遵守有关限售股、董监高减持规则等监管规定。 可以在质押合同中约定预警线、平仓线，要求出质人及时补充保证金或增加质押、抵押等担保措施。可以将出质人未能满足上述措施约定为实现质押权
的情况，及时处置质押标的。但由于在场外操作，存在手续相对复杂、需要出质人配合等问题。 风险控制方式设定预警线、平仓线，券商采用逐日盯市方式控制风险1违约处置 1、一般在场内处置证券，处置价款优先用于偿还债权人（也可以约定证券处置过户等方式进行处理）。 2、对于仍处于限售期的有限售条件股份，证券公司应当按照《业务协议》的约定处理。押登记”调整为“可以卖出质押登记”（仅限于出质证券为无限售流通股或流通债券、基金等流通证券）；以深市证券出质的,质押双方可申请将有关标的证券转托管至质押处置专用托管单元，借用质押处置专用托管单元对应的交易通道，按照常规交易方式在场内将相关质押证券卖出；【在事先约定并签署协议的情况下，可以将股票托管到证券公司并委托证券公司办理质押登记、申请变更登记状态，以及卖出股票等业务】 2、证券处置过户抵偿债务（需要由出质人和质权人双方申请办理，适用于质押登记满一年的无限售流通证券，处置价格不应低于质押证券处置协议签署日前二十个交易日该证券收盘价的平均价的90%。）； 1、证券质押登记期间产生的孳息，一并予以质押登记。 2、证券质押登记期间发生配股（即向原股东配售股份）时，配股权仍由出质人行使。获配股份是否质押，由质押双方另行约定。 标的证券 权益处理 1、待购回期间，标的证券产生的无需支付对价的股东权益，如送股、转增股份、现金红利等，一并予以质押。 2、待购回期间，标的证券产生的需支付对价的股东权益，如老股东配售方式的增发、配股等，由融入方自行行使，所取得的证券不随标的证券一并质押。
股权质押融资模式及其风险防范 一、股权质押融资发展状况 股权质押贷款是指借款人以其持有的股份有限公司或有限责任公司的股份作为质押担保，银行据此提供贷款的融资业务。作为一种制度创新，股权质押将中小企业中静态股权盘活为可用的流动资金，为中小企业贷款提供了一种新的融资渠道。近年来，国家及地方法律法规的逐步完善及市场主体的积极参与，使得股权质押融资成为中小企业融资的一种理想选择，并迅速发展起来。1995年出台的《担保法》规定非上市公司股权质押公示方式为“记载于公司股东名册”，质押登记仅在公司内部完成，公示性不足，债权人难以对质押股权进行有效的监控，各地发展股权质押的积极性不高。2007年颁布的新《物权法》将中小企业等非上市公司股权质押公示方式修改为“在公司登记的工商行政管理部门登记”，提高了公信力，股权质押融资才真正发展起来。新《物权法》颁布实施后，地方政府、工商行政管理部门等相继出台相关办法，鼓励其发展。2008年9月1日，国家工商行政管理总局颁布了《工商行政管理机关股权出质登记办法》，对非上市公司股权出质登记进行统一规定。2009年，以潍坊市作为全省唯一一家综合配套改革试点地级市为契机，在充分借鉴其它地市先进经验的基础上，潍坊银监分局、市金融办、工商局等部门，制定了《潍坊市股权质押登记暂行办法》，明确了股权质押融资的有关事项，市工商行政部门正式开始办理股权出质登记相关业务，为股权质押融资扫清了障碍。办法出台后，辖内银行业金融机构和企业办理股权融资业务比较踊跃，至2009年6月末，潍坊市银行业机构共办理股权质押融资贷款17笔，60790万元。对于资金缺乏的中小企业来说，股权质押解决了融资过程中担保难的问题；对于