第四章 证券投资学

（二）最优五档即时成交剩余 转限价申报，即该申报在对手 方实时五个最优价位内以对手 方价格为成交价逐次成交，剩 余未成交部分按本方申报最新 成交价转为限价申报；如该申 报无成交的，按本方最优报价 转为限价申报；如无本方申报 的，该申报撤销。
市价委托的形式(深圳)


（一）对手方最优价格申报；(以申报进入交易主机时 集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格 ) （二）本方最优价格申报；(以申报进入交易主机时集 中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格 ) （三）最优五档即时成交剩余撤销申报； （四）即时成交剩余撤销申报；(以对手方价格为成交 价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方所有 申报队列依次成交，未成交部分自动撤销) （五）全额成交或撤销申报；(以对手方价格为成交价 格，如与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方所有 申报队列依次成交能够使其完全成交的，则依次成交， 否则申报全部自动撤销)
（五）特殊委托
授权委托（nor held order） 《证券法》143条规定：证券公司办理经纪 业务，不得接受客户的全权委托而决定 证券买卖、选择证券种类、决定买卖数 量或者买卖价格。
两择一委托（one cancels orther order）: 该委托一般由限价平仓委托和止损委 托混合构成，当市场价格触及限价平 仓委托（止损委托）的指定价格时， 立即执行限价平仓委托（止损委托）， 了结原有持仓，同时撤消止损委托 （限价平仓委托）。 分量委托（scale order）
市场监管机构
（证券监督管理委 员会）
市场监管
市场主体
融资者： 发行证券 投资者： 买卖证券
交易指令
中介机 交易指令 市场组织机构 构（证券
公司）
代理交易
（交易所） 撮合成交
资金证券结算
交易信息
资金 证券
清算机构
（清算所） 交易清算 交易信息
开户
委托买卖
清算
交割
竞价与成交 不成交 成交
过户
第一节 证券交易所的股票交易程序
5收盘委托（at the close order）：
收盘前委托经纪人在收盘时段（closing range)执行的委托，此收盘时段长短视交 易所与商品而异。使用时机通常在已持 有仓位、但在收盘前市场价格病危到达 获利了结点，或预期当日收盘后会有重 大事件发生，可能影响次日行情时，可 以利用这种委托提前清仓离场。
2、按投资者委托价格因素划分：
市价委托（market order）根据市场价格买
入和卖出，成交速度最快 。
限价委托（limit order）设置买价的上限，卖
价的下限
市价委托的形式(上海)

（一）最优五档即时成交 剩余撤销申报，即该申报 在对手方实时最优五个价 位内以对手方价格为成交 价逐次成交，剩余未成交 部分自动撤销。
客户优先原则：公共订单优先于经纪商自营 的订单。

以减少道德风险和利益冲突，保护中小投资者利 益。

做市商或经纪商优先原则：做市商为活跃市 场，应当优先照顾，如NASDAQ

以上的这些订单匹配原则中，世界各地证券 市场的匹配优先性存在一定差异。
纽约证券交易所 巴黎证券交易所 中国上海和深圳
芝加哥期权交易所 东京证券交易所
（二）下达委托指令


投资者在开立了股票和资金账户后，不能直接通过 证券交易所实现交易，而是必须通过证券经纪商代 理进行。即投资者需将要买卖股票的名称、代码、 数量、价格、买卖方向、委托有效时间、资金帐号 等内容通过不同的委托方式传达给证券经纪商，再 由证券经纪商按投资者的要求实现交易。 主要委托方式：
(四）按照委托数量因素： 不可分割委托（all or none order） 立即全数成交或取消委托（fill or kill order） 立即成交否则撤消委托（immediate or cancel） 冰山委托(iceberg order):隐藏部分委托数量，
又名隐藏委托（hidden order),投资者可指明可 披露的数量（峰值），若该部分成交，则系统 自动披露该委托的另一个峰值。该过程反复进 行，直至委托完全成交。


止损委托（stop order）证券买（卖）方当市 价上升（下降）到触发价格以上（以下）时 转化为市价指令。 止损限价委托（stop limit order）指证券买 （卖）方当市价上升（下降）到指定价格以 上（以下）转化为限价指令
卖出委托 触发价格 限制价格
限价指令与止损指令的区别
3、按投资者委托时间有效性的不同划分为：
订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）


价格优先：优先满足较高（低）价格的买进 （卖出）订单 时间优先：同等价格下，优先满足最早进入 交易系统的订单 按比例分配：价格、时间相同，以订单数量 按比例分配； 数量优先：价格、时间相同，优先满足：（1） 较大数量订单；（2）最能匹配数量的订单。
1、按投资者委托方式的不同分 Nhomakorabea当面委托、电话委托、 自助终端委托和网上委托。
案例




2001年9月10日，长城证券阜成门营业部投资者 付某的5只股票被莫名其妙卖出，同时买进了1300股 银广夏，整个股票盗卖和盗买的过程仅为2分多钟。 对这起股票盗卖事件，有关专家指出，从技术操 作上看有四种可能： (1) 营业部内部人员窃取了用户的密码。那么，他 必须先清空记录，再修改柜台交易软件数据，这样 一定会在数据库上留下修改的记录。 (2) 营业部内部人员与软件开发商勾结起来做的手 脚。这样的话，销毁保存在数据库的修改记录就不 是什么难事了。 (3) 黑客捣鬼。 (4) 被身边的亲朋好友盗取了密码。

2001年11月13日，北京市东城区法院就一起股票 盗卖案举行了听证会。原告要求其所在的证券营 业部返还被盗卖的股票，并赔偿相关的资金损失 等。而被告指出，原告没有证据证明这四笔买卖 行为不是自己或委托别人自愿进行的行为；而且， 被告所用交易软件的软件开发商也出具证明，证 明营业部系统的交易记录没有被修改的痕迹等。 被告最后得出结论，股票盗买盗卖事件是由于交 易密码保管不善造成的，损失应该由交易者自己 承担。
集合竞价价格成交原则：
1、成交量最大的价位； 2、高于成交价格的买入申报与低于成交价格的卖出 申报全部成交； 3、与成交价格相同的买方或卖方至少一方全部成交 两个以上申报价格符合上述条件的，使未成交量 最小的申报价格为成交价格；仍有两个以上使未 成交量最小的申报价格符合上述条件的，其中间 价为成交价格。 集合竞价的所有交易以同一价格成交。
第四章 证券投资交易程序与费用
本章教学目的与要求
通过本章的学习，熟悉并理解投资者 在证券交易所、场外市场进行各类证券交 易所须遵循的一般程序和相关问题，以及 进行证券投资交易所需要支付的主要费用。
本章教学内容




证券交易所的股票交易程序 场外市场的股票交易程序 债券交易的程序 投资基金交易的程序 证券回购交易的程序 证券交易的费用
（三）申报成交 深交所试营业时采用的白板交易方式 ,直到 1992年2月25日，深圳证交所才采用电脑自动 撮合系统替代手工交易方式。
投资者的委托指令经证券商审核、申报进入证券交易所电脑 主机后，通过竞价方式达成交易 。 竞价最主要的功能-----确定价格。 证券价格的确定，证券市场的有效运行，使得价格确 定可以通过证券需求者和证券供给者的竞争形式，从而能 较为充分地反映证券市场的供求状况。通过竞价方式，证 券买卖双方能在同一市场上公开竞价，充分表达自己的投 资意愿，最终直到双方都认为已经得到满意合理的价格， 撮合才会成交。所以，竞价方式在投资者充分表达自己意 愿的基础上，通过撮合成交最终确定了证券的交易价格， 具备了定价功能。
一、上市A股的投资交易程序
（一）选择证券商，开立股票和资金账户 参与证券交易所上市A股的交易，首先开立人民币普 通股票账户（简称A股账户）。A股账户主要用于记载 投资者持有A股和买卖A股的情况，是投资者参与证券 交易所A股交易的通行证。A股账户目前仅限于国家法 律法规和行政规章允许买卖A股的境内投资者开立。它 又可具体分为自然人A股账户、一般机构A股账户、证 券公司和基金管理公司等机构A股账户等种类。
价格优先 时间优先
价格优先 按比例分配 价格优先 时间优先 市价订单优于限价订单 价格优先 时间优先 客户优先 数量优先
韩国证券交易所
竞价分集合竞价与连续竞价两种。


集合竞价主要用于交易暂停再恢复时(如开盘)和 收盘时的价格确定。 集合竞价在每一交易日正式开市前半小时内进行。 在开市前瞬间，电脑撮合系统根据输入的各种证券 的买卖盘产生一个开盘参考价，继而将能够成交的 委托以此参考价为成交价全部撮合成交。集合竞价 结束后，随即进入连续竞价阶段直至收盘。在连续 竞价过程中，每一笔委托输入系统后，当即判断并 进行不同处理，能成交者予以成交，不能成交者等 待机会成交，部分成交者则剩余部分继续等待成交。

沪市规定，两个以上申报价格符合上述三个 条件的，以使未成交量最小的申报价格为成 交价格；仍有两个以上使未成交量最小的申 报价格符合上述条件的，其中间价为成交价 格；深市规定，两个以上价格符合上述条件 的，取距前收盘价最近的价格为成交价。
资金账户

深圳证券交易所目前实行券商托管制度，即深 市投资者所持有的股票需托管在自己选定的证券 公司,由证券公司管理其股票资料。投资者可以以 同一股票账户在多家证券公司开立资金账户买入 股票，但必须在原买入股票的证券公司委托卖出 该股票。如果投资者要委托其它证券公司卖出其 已买股票，则必须要办理转托管手续。转托管是 指投资者将其托管股票从一个证券公司转移到另 一个证券公司托管的过程。
1当日有效委托（day order） 2撤消前有效委托（open order） 3指令期限委托（good till a specified time）