2015年股灾的基本情况：
从2014年11月份开始，我国股市迎来了“大爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半开始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。截止2015年7月2日，A股这波下跌，跌幅超过50%的股票有450只，除去停牌的股票，占比19.23%；跌幅超过40%的股票有1511只，占比64.6%；跌幅超过30%的股票有1932只，占比82.6%。在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500点，给市场和投资者以重重一击。这是一波群体性灾难，惨烈的下跌让市场几乎到了风声鹤唳，草木皆兵的程度。
2015年中国“股灾”形成的原因分析：
造成本次股灾的原因是多方面的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下：
（一）客观原因
1、经济运行规律
（1）技术分析层面
如下图所示，是截止到今年8月27日，上证指数的K线图，图形的形状与著名的艾略特波段理论十分吻合。图中，第5浪代表了今年大牛市的过程，当股市达到一定高度后，必然会开始下跌，且下跌的幅度要和之前的涨幅大致相当，这就是图中的a浪，也就是6月份股市的第一次暴跌。然而由于一些特殊原因，导致这次下跌超出了本来的
下跌幅度，从而形成了“股灾”。理论来讲，股市的这次下跌属于正常现象，然而由于某些原因，它却超出了正常范围，这就需要引起政府的高度重视，要采取积极的措施，以控制股票的超跌幅度，使经济恢复正常的运行规律。
（2015年2月----8月上证指数K线图）
（2）中国经济的走势
在2014年以来的“房地产化”经济持续低迷的情况下，中国经济增长下行压力越来越大，政府不得不通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来摆脱当时经济的困境。但是如果股市暴跌，其作用是反方向的，这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是这次“股灾”形成的原因之一。
2、环境因素
（1）中国股市的过度杠杆化
无论对于外资还是内资来说，抓住机会做空市场，以获得超额的利润，是投资者的“本职工作”。然而，由于中国市场以及监管措施的相对不完善，使得这些做空行为促成了如今的“股灾”。
促成大量做空交易行为的动能：
融资融券带来的最大问题就是杠杆率，融资融券中，投资者自己的钱只占了一小部分，所以很容易赔光。而券商虽然借钱给投资者，但是为了保证自己不会亏损，会在股票下跌到一定程度时强行卖掉投资者的股票。这种大量的强制平仓会导致很严重的连锁反应，最后导致崩盘的局面。
由于对融资融券行为的监管有所疏漏，一连串的强行平仓交易使得股市不断下跌，而这就为做空提供了动能，使得众多的机构投资者发现了做空赚钱的机会，纷纷抛售自己的股票，造成了股市的进一步暴跌。
可以说，分级基金也是一项高杠杆的投资方式。在我国，初次接触分级基金的投资者是主要的推动力量，他们大部分缺乏相关知识，甚至还没经历过熊市，不懂得下折所带来的亏损的毁灭性，甚至在不少分级B确定下折的情况下还在买入，这就会造成大量的损失。
由此可见，分级基金制度的缺陷，其后果也导致股市的大幅震荡。然而这恰恰助推了投资者的做空交易，使得大量的投资者投入到做空的行列中来，更进一步加剧了股市的下跌。
再来分析做空交易手段的监管漏洞：
股指期货虽然有维持市场稳定的功能，然而，如果对股指期货没有严格的制度以及市场条件的保障，就会产生一些不利于市场发展的后果。在今年的“股灾”形成后，大量的投资者开始利用我国股指期货存在的漏洞进行严重做空，致使股市一路下滑。
2015年4月，管理层推出了一个鼓励裸卖空的股指期货，为了刺激股指期货交易，多收取佣金，管理者在制度设计上做了很多优惠措施，从而埋下了巨大的做空漏洞，使得低风险套利和期指投机一下子疯狂起来，最终引爆了A股的全面崩盘危机。
综上所述，中国股市的过度杠杆化使得投资者不计风险的进行杠杆投资。无论是融资融券，还是分级基金的使用，都为投资者提供了杠杆投资的途径，然而由于股市的下跌，这种高杠杆作用的危害就产生了，致使股市开始持续暴跌。
（2）中国市场仍以政治权利为主导
中国股市的种种乱象很大程度上与政府和市场关系的失当有关。一
个最典型的表现就是，政府希望“慢牛”，而这实际就是干预市场。政府救市过程中，对于市场规则的破坏也加剧市场的非理性特征。在本轮股市行情中，政府没有建好场地，规则随意修改，监管也不到位，反而干预市场，是本次股灾的重要教训。
因此，在我国，理顺政府与市场的关系仍然是一个亟待解决的问题。政府要做的是建好场地，制定好规则，做好裁判，至于赛场中谁赢谁
输，比赛是否精彩，都不是政府该管的。在一个完善的市场环境中，价值投资才能够产生价值，市场才能成为一个理性的市场。
（二）主观原因
1、部分个人投资者缺乏主见
从2014年11月开始，沪深股市大幅上涨，今年4月份以后，市场逐渐进入疯狂状态。面对这样疯狂的股市，投资者都觉得赚钱容易，而却忽略了股市中存在的巨大风险。
正是由于一些投资者缺乏主见、跟风行动，造成了本次股灾的严重后果。
2、当前中国股市投资者对市场没有信心
不管股市如何发展，有一点是可以肯定的，那就是投资者信心的恢复和增强，是市场复苏的基础，为市场更好地发挥作用创造条件。然而，由于当前中国股市的赚钱效应已经消失，多数投资者在这次股市暴跌中损失惨重，投资者很难进入市场，对流动负债比率、负债比率、权益比率以及负债权益比率等。
2015年中国“股灾”带给我们的启示：
1、去杠杆化
过度的杠杆化操作是导致这场危机的重要原因，政府要减轻这种杠杆作用，这就引出了“去杠杆化”的问题。去杠杆化，简而言之，就是指调整资产负债表、解除杠杆融资的操作，主动降低杠杆比例的过程。
然而去杠杆化一定要谨慎进行，这样才能避免不必要的损失。因此，如何使去杠杆化的过程平稳实现，这对我国政府来说是一个重大的考验，能否真正合理有效的实现这一过程，是政府部门所面临的迫切任务。
2、加强市场监管
从这次的股灾来看，无论是对于融资融券的管理，还是对股指期货市场的管理，都存在着一定的漏洞，进而导致个别投资者利用这个漏洞，去赚取超额收益，促成了股灾的形成。因此，政府一定要针对我国现行的市场规模和状况，制定出适合我国国情且严谨有效的监管措施，使这些投资工具真正融入到我国的经济体系中来，发挥其最大的价值，并规避可能存在的风险。
3、混业经营的监管格局亟待改进
当前，中国的股市银行化，可以看作推进混业经营的一次尝试，而危机的出现，则说明当前的监管格局，难以形成高效、一体化的金融市场混业监管体系，尚未做好准备迎接混业经营等金融市场深化改革的浪潮。
4、健全市场制度
制度的缺陷是导致本次股灾的一个重要原因，尤其是股指期货与现货交易制度的不统一，导致操纵市场行为的发生。
中国A股的涨跌停制度，在此次股灾中尤其突出。本来操作是有止损的，可是在市场极端情况下，却无法实现止损。此次股灾中，机构投资者因为某只股票无法实现卖出，只好卖出其它股票，导致股票全面
跌停的极端情况已经让市场面临危机。因此，作为监管者，政府一定要高度重视这个问题，及时做好健全市场制度的工作。
5、健全债券市场
大多数中国A股的上市公司只有一个念头：圈钱式再融资，那些在场外的公司，则是通过各种办法实现上市融资，其目标只有一个：A股。但是，一个健康的资本市场，决不是只有通过发行股票来实现融资的，多数情况下，应该考虑通过发行债券来实现融资。
但是，近两年来，中国的债券市场仍然显得微不足道，因为监管层的思维里就只有股票市场。企业这种单一的融资要求，以及监管层在债券市场建立健全的步伐缓慢，成为了当下我国资本市场的主要弱点。
6、投资者的价值投资理念有待加强
从今年的股灾来看，有大量的投资者都是属于没有主见，跟风炒作的，完全没有做好承担风险的准备，一心想着只要能赚到钱就行。其实，这是一种很错误的投资理念，因此，加强投资者的价值投资理念，是现在政府部门及各大券商所要引起高度重视的问题。
总之，股灾发生后国家的立场和做法不容怀疑，但能否从中吸取更多的教训，防止类似事件再次发生，并借机完善A股机制，才是对我国股市来说最好的补救措施。
总之，促成这次我国“股灾”形成的原因是多方面的。然而在“股灾”形成后，我们是否能吸取经验教训，总结并付诸行动以使得我国的市场更加完善和谐，这才是面临“股灾”后，政府在积极救市的同时，
所要重视的另一重大问题。决策层要遵循循序渐进的原则，要尊重市场；监管层要积极实现跨监管领域信息共享，完善各领域的监管制度；市场参与者要树立正确的投资观，认清市场规律，不能盲目跟从。这些才是我们通过这次“股灾”所应该真正认识到的。
第四，总结这次救市的经验教训，形成风险处置预案，再有类似的事情发生，我们不能一团糟。这次救市有一些是很有效果的，有一些是有忙中出错的地方，总结。
第五，尽快的推动一些基础性的制度建设，促进资本市场的持续健康发展。为什么我们牛市的基因历来都是暴涨暴跌、快牛、疯牛，这不是舆论引导就能解决的，这些是有基础的，比如我们投资者结构、投资者理念等等，包括我们没有一个自身的供求条件机制，也包括我们经常一些做信用背书的行为，这都需要改变的，只有我们改变一些基础的制度安排，我才能改变暴涨暴跌的基因。
2015年股灾的基本情况: 从2014年11月份开始，我国股市迎来了“大爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半开始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。截止2015年7月2日，A股这波 下跌，跌幅超过50%勺股票有450只，除去停牌的股票，占比19.23%; 跌幅超过40%勺股票有1511只，占比64.6%;跌幅超过30%勺股票有 1932只，占比82.6%。在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500 点，给市场和投资者以重重一击。这是一波群体性灾难，惨烈的下跌让市场几乎到了风声鹤唳，草木皆兵的程度。 2015年中国“股灾”形成的原因分析: 造成本次股灾的原因是多方面的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下: (一)客观原因 1、经济运行规律 (1)技术分析层面 如下图所示，是截止到今年8月27日，上证指数的K线图，图形的形状与著名的艾略特波段理论十分吻合。图中，第5浪代表了今年大牛市的过程，当股市达到一定高度后，必然会开始下跌，且下跌的幅度要和之前的涨幅大致相当，这就是图中的a浪，也就是6月份股市的第一次暴跌。然而由于一些特殊原因，导致这次下跌超出了本来的下跌幅度，从而形成了“股灾”。理论来讲，股市的这次下跌属于正常现象，然而由于某些原因，它却超出了正常范围，这就需要引起政府的高度重视，要采取积极的措施，以控制股票的超跌幅度，使经济恢复正常的运行规律。
(2015年2月----8月上证指数K线图) (2)中国经济的走势 在2014年以来的“房地产化”经济持续低迷的情况下，中国经济增长下行压力越来越大，政府不得不通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来摆脱当时经济的困境。但是如果股市暴跌，其作用是反方向的, 这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是这次“股灾”形成的原因之一。 2、环境因素 (1)中国股市的过度杠杆化 无论对于外资还是内资来说，抓住机会做空市场，以获得超额的利润, 是投资者的“本职工作”。然而，由于中国市场以及监管措施的相对不完善，使得这些做空行为促成了如今的“股灾”。 促成大量做空交易行为的动能: *融资融券 融资融券带来的最大问题就是杠杆率，融资融券中，投资者自己的钱只占了一小部分，所以很容易赔光。而券商虽然借钱给投资者，但是为了保证自己不会亏损，会在股票下跌到一定程度时强行卖掉投资者的股票。这种大量的强制平仓会导致很严重的连锁反应，最后导致崩盘的局面。 由于对融资融券行为的监管有所疏漏，一连串的强行平仓交易使得股市不断下跌，而这就为做空提供了动能，使得众多的机构投资者发现了做空赚钱的机会，纷纷抛售自己的股票，造成了股市的进一步暴跌。 *分级基金 可以说，分级基金也是一项高杠杆的投资方式。在我国，初次接触分级基金的投资者是主要的推动力量，他们大部分缺乏相关知识，甚至还没经历过熊市，不懂得下折所带来的亏损的毁灭性，甚至在不少分级B确定下折的情况下还在买入，这就会造成大量的损失。 由此可见，分级基金制度的缺陷，其后果也导致股市的大幅震荡。然而这恰恰
1月13日至16日中信证券连续减持，合计减持套现资金超过100亿元。 1月19日受证监会打压融资融券的影响，上证指数跳空低开-5.53%，以-7.70%报收。 3月17日突破3500 点轮动上涨成新常态。 4月10日沪指站上4000点，大盘正式进入“4”时代，日均成交量牢牢站稳1万亿。 4月16日四月份再次通报规范两融时，市场已无过大反应。 4月22日沪指再次登上七年之巅，距离4400点已不足半步，人民日报发出“4000点才是A 股牛市的开端”的呼喊，多头力量开始实际行动。 5月4日上证指数日线MACD顶背离。5月5日、6日、7日，由于打新冻结大量资金，上证指数出现了牛市中极罕见的连续三根大阴线。同样，这次也很快收复失地创出新高。下跌的主要动力集中在前期涨幅过大的中字头股票、电力、钢铁等板块上。 5月11日大盘基本企稳，牛市的调整暂时告一段落，后期股指的持续走高将是大概率事件。5月13日，中国核电首发申请通过审核，拟募集资金162.5亿元(2007年10月超级大盘股中国石油IPO，当月大盘见顶6124点)。 5月21日上证综指重新企稳并站上了4500点关口，普涨格局延续“中小创”再续新高。 5月25日两市成交创下2.1万亿天量，5000点近在咫尺。贾跃亭拟减持公司股份总数8%的股票，套现约100亿元。 5月28日，汇金公司减持了工行与建行的股份，中国核电单只个股冻结的资金量超过1万亿，上证指数暴跌6.50%。 6月3日，国泰君安上市过会，单只新股冻结资金超过3万亿元。 6月5日场外资金入市仍然较为积极，两融余额突破两万亿元大关，基金发行热度升温，阳光私募发行力度也很大。场外资金的持续流入推动了股指的大幅攀升。同时，券商通过降低折算率和约束配资等方式来控制两融和其他杠杆资金的快速扩大，可能对资金入市的积极性
中国近代史上的三次大股灾 股市在今天已成为很多人投资理财的一个重要所在。其实早在100多年前，中国就已经出现了股市，而且在短短几十年间就发生了三次大股灾。 胡雪岩垮台引起股市下跌 1850年代，中国已经出现了股市，最早是一些在华的外国人从事外企的股票投机，后来一些中方买办看到有利可图，也加入进来。洋务运动兴起后，很多近代意义的中国企业开始出现，为了融资的需要，这些企业也开始发行股票，进入股票市场。经过20多年的培育，中国股市迎来了一个黄金时期，从1870年代开始，上海股市开始疯涨。许多商人和投机者大肆追捧新上市的中方企业股票。因为在他们眼中，这些企业多半是官督商办，有着很强的官方背景，经营上也少有竞争对手。在投机者的追捧下，这些企业的股票开始疯涨，当时轮船招商局的股票一开始一股只有几十两，短短几个月便上涨到近300两，而开平矿务局的股票也在短时间内从不足十两涨到百余两。 受股市疯涨的刺激，不仅普通投机者开始大量涌入，一些钱庄也不甘人后，开始将钱庄资金投入股市。钱庄逐渐成为股市中的主力军，其用于拉升股价的资金几乎全为钱庄的流通资金，而在这些资金大量进入股市后，由流通资金变成企业的生产资金，也就意味着市场流通货币开始减少，这离股灾的爆发就不远了。而这次股灾的诱因与当时鼎鼎大名的红顶商人胡雪岩的垮台密切相关。 胡雪岩在短短几十年间，依靠灵活的手腕在官场和商场长袖善舞，很快建立起自己的商业帝国。他所掌握的阜康钱庄营业区域遍布大江南北。在这次股市繁荣之中，阜康将掌握的大量流通资金投入股市。正当阜康大肆牟利时，作为阜康的老板胡雪岩突然垮台，这使得阜康发生挤兑风潮，由于无力应对，阜康只得宣布倒闭。阜康的倒闭令早就岌岌可危的股市终于崩盘，股价一泻千里。开平矿务局的股票1883年5月还是每股210两以上，并且很难买到，到了8月，其股价已跌至120两，而有人则"愿意
2015年股灾的基本情况： 从2014年11月份开始，我国股市迎来了“大爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半开始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。截止2015年7月2日，A股这波下跌，跌幅超过50%的股票有450只，除去停牌的股票，占比19.23%；跌幅超过40%的股票有1511只，占比64.6%；跌幅超过30%的股票有1932只，占比82.6%。在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500点，给市场和投资者以重重一击。这是一波群体性灾难，惨烈的下跌让市场几乎到了风声鹤唳，草木皆兵的程度。 2015年中国“股灾”形成的原因分析： 造成本次股灾的原因是多方面的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下： （一）客观原因 1、经济运行规律 （1）技术分析层面 如下图所示，是截止到今年8月27日，上证指数的K线图，图形的形状与著名的艾略特波段理论十分吻合。图中，第5浪代表了今年大牛市的过程，当股市达到一定高度后，必然会开始下跌，且下跌的幅度要和之前的涨幅大致相当，这就是图中的a浪，也就是6月份股市的第一次暴跌。然而由于一些特殊原因，导致这次下跌超出了本来的
下跌幅度，从而形成了“股灾”。理论来讲，股市的这次下跌属于正常现象，然而由于某些原因，它却超出了正常范围，这就需要引起政府的高度重视，要采取积极的措施，以控制股票的超跌幅度，使经济恢复正常的运行规律。 （2015年2月----8月上证指数K线图） （2）中国经济的走势 在2014年以来的“房地产化”经济持续低迷的情况下，中国经济增长下行压力越来越大，政府不得不通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来摆脱当时经济的困境。但是如果股市暴跌，其作用是反方向的，这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是这次“股灾”形成的原因之一。 2、环境因素 （1）中国股市的过度杠杆化 无论对于外资还是内资来说，抓住机会做空市场，以获得超额的利润，是投资者的“本职工作”。然而，由于中国市场以及监管措施的相对不完善，使得这些做空行为促成了如今的“股灾”。
2015中国股灾与救市之我见 序言 改革开放以来，中国经济飞速发展。作为国民经济的晴雨表，中国股市在短短的二十几年中经历了从无到有、从小到大的快速发展，从上世纪90年代初的深沪股票市场以来，到现在的股市规模已经在亚洲属于第一位。据中国社科院预测，到2020年，A股总市值将达到80万亿元。中国股市曾经是中国经济发展的标志，令世人骄傲。但自从2008年开始便步入了漫漫熊途，长期低迷，令人痛心。2015年6月中旬，中国股市在持续了一年多的高涨之后遭到重挫。此后的两个多星期，中国股市跌幅超过28%，中国所有上市公司的市值蒸发了大约3万亿美元。有人质疑：中国股市真的把国民经济的发展利润分享给股民了吗？为什么2015发生的股灾会如此严重？下文我将从何为股灾，2015年股灾产生的原因，股灾的现状特点，发展趋势以及管理层救市的思路措施等几个方面来论述此文，最后提出我个人的看法。 正文 股灾就是股市的灾难，指股市内在矛盾积累到一定程度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，从而引起社会经济巨大动荡，并造成巨大经济损失的异常现象。这是百度百科中股灾的解释，其中的“某个偶然因素”每个国家的不同股市原因是有差异的。而我们中国2015年的股灾就是在今年6月开始，由沪指A股的暴跌引发的接下来连续18个交易日暴跌以及后续很长一段时间的股市低迷，
造成了很多投资者、公司还有管理者的巨大损失，这种暴跌是已经危及国家金融安全，损害经济发展和政府威信的一次严重股灾。下面要说的是我归纳的2015年中国股灾的特点。 一.突发性。2015年6月12日沪市创下5178点新高，仅仅一天以后以暴跌百点收盘，短短的20天之内即跌去1000点，其速度之外更让人瞠目结舌。6月15日以来，A股出现世界金融史上都相当罕见的急促暴跌，两周时间里从快牛一下子急变为快熊。指数方面惨不忍睹，上证指数从6月12日的最高点5178点以来暴跌29.9%，创业板指数则自6月5日的最高点4038点以来暴跌39%。个股方面，更是惨上加惨，6月26日、6月29日、7月2日、7月3日接连出现沪深两市l000多只个股跌停的情景。跌的快而猛，股民们深深的处在恐惧之中，每天的千股跌停，使股民看到股市慢涨暴跌的一面，他们来不及判断股市的即将走向，也来不及判断是继续持有股票还是赶紧抛出，就已经全面跌停。这种突发性被一种欺骗性所掩盖，比如2014年中国南车和中国北车合并引发的市场爆炒，堪称极度的非理性，以致两公司市值之和超波音加空客之和，被称为“中国神车”。甚至在4月21日跌停后仍有大量股民涌入。所以人们看不到此次股灾什么时候会爆发，被中国南北车欺骗。 二.破坏性。从6月15日至7月8日，短短17个交易日上证指数从5178点暴跌至3373点，暴跌32.11%。两市市值蒸发24.5万亿，相当于10个上海市的GDP和13个中石油的市值。跌幅超过50%的股票有450只，跌幅超过40%的股票有1511只跌幅超过30%的股票有
2015年股灾基本情况、原因、解决方法
2015年股灾的基本情况： 从2014年11月份开始，我国股市迎来了“大爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半开始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。截止2015年7月2日，A股这波下跌，跌幅超过50%的股票有450只，除去停牌的股票，占比19.23%；跌幅超过40%的股票有1511只，占比64.6%；跌幅超过30%的股票有1932只，占比82.6%。在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500点，给市场和投资者以重重一击。这是一波群体性灾难，惨烈的下跌让市场几乎到了风声鹤唳，草木皆兵的程度。 2015年中国“股灾”形成的原因分析： 造成本次股灾的原因是多方面的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下： （一）客观原因 1、经济运行规律 （1）技术分析层面 如下图所示，是截止到今年8月27日，上证指数的K线图，图形的形状与著名的艾略特波段理论十分吻合。图中，第5浪代表了今年大牛市的过程，当股市达到一定高度后，必然会开始下跌，且下跌的幅度要和之前的涨幅大致相当，这就是图中的a浪，也就是6月份股市的第一次暴跌。然而由于一些特殊原因，导致这次下跌超出了本来的
促成大量做空交易行为的动能： *融资融券 融资融券带来的最大问题就是杠杆率，融资融券中，投资者自己的钱只占了一小部分，所以很容易赔光。而券商虽然借钱给投资者，但是为了保证自己不会亏损，会在股票下跌到一定程度时强行卖掉投资者的股票。这种大量的强制平仓会导致很严重的连锁反应，最后导致崩盘的局面。 由于对融资融券行为的监管有所疏漏，一连串的强行平仓交易使得股市不断下跌，而这就为做空提供了动能，使得众多的机构投资者发现了做空赚钱的机会，纷纷抛售自己的股票，造成了股市的进一步暴跌。*分级基金 可以说，分级基金也是一项高杠杆的投资方式。在我国，初次接触分级基金的投资者是主要的推动力量，他们大部分缺乏相关知识，甚至还没经历过熊市，不懂得下折所带来的亏损的毁灭性，甚至在不少分级B确定下折的情况下还在买入，这就会造成大量的损失。 由此可见，分级基金制度的缺陷，其后果也导致股市的大幅震荡。然而这恰恰助推了投资者的做空交易，使得大量的投资者投入到做空的行列中来，更进一步加剧了股市的下跌。 再来分析做空交易手段的监管漏洞：
股灾留给我们的记忆和反思 王升武（华融证券场外市场部业务董事） 中国股市的戏剧性变化，永远让那些身在股市中的人感觉诡异难测。本轮股市牛情开始于2014年6月20日，疯牛开始于2014年11月底，沪指顶峰达到5178点（2015年6月12日，星期五，盘中最高），当时重上6000点的预期一度高涨，单边上涨行情持续了一年时间，当时市场上大有那些任凭几百万甚至几十万炒股炒到千万乃至上亿市值的股市神人。这一次疯牛7个月内上证综指暴涨110%——仅有美国互联网泡沫、台湾八九年股市泡沫、中国零八年股市泡沫的上涨速度能与之相提并论。然而在过完一个周末之后，2015年6月15日星期一开盘“股灾”开始，下跌形势一发不可收拾，四周内上证综指暴跌35%，下跌速度超过1900年之后全球任何一次“股灾”。股灾中，政府出手相救，7月8日证监会要求大股东及董监高半年内不得减持。央行表示将为证金公司提供充足流动性支持。证金公司已向21家证券公司提供2600亿元信用额度，用于增持股票。7月9日公安部会同证监会排查恶意卖空。市场普遍预期，国家对救“股灾”，沪指将在3000-3500点结束，之后将进入震荡和分化行情，然而市场一再“开玩笑”，7月27日股市继续下挫，到8月26日跌至2850点。 有人说这是系统性风险，有人说是杠杆、做空惹的祸，也有人说这是中国经济下行的必然结果。国庆之后两个交易日，股指有所抬头，四季度的股市何去何从，引用中国首席经济学家论坛理事刘煜辉的一句话，今年（2015年）剩下的时间，股票是悲观下2500，还是乐观上4000，中庸一点的是，呆在原地，3000点左右的狭窄区间震荡。 诚恳的说，我并不是很关注当下股指的具体点位和震荡区间，因为这些是短暂的，表面的。我关注的是这次股灾背后的到底是什么出了问题，为何那么多散户股民受了洗劫。如果只是个股或者个别板块的大涨大跌，或者只是个别股民或者个别群体的股民的暴亏，那只能是个别人的决策的失误。但是如果是整个市场的哀鸿遍野，动不动千股跌停，那便是所谓的系统性风险，就需要反思背后深层次的制度性问题了。 回想一下，当时2015年4月中旬，增值股市牛市顶峰的时候，交行首席经济学家连平先生在一次座谈上提出，这一轮股市上涨原因的三个理论，一个是估值修复，二是政策激励，三是业绩改善。在2008股灾之后，持续了六年之久的长熊，很多企业的股价大幅缩水，企业估值是被低估了的，根据市场规律，价格
浅谈2015年股灾 2015年6月至8月中国资本市场发生了异常波动，中国股市经过两轮断崖式下跌，上证指数在短短的53个交易日从5178.19点跌至2850.71点，跌幅超过45%，本次股灾在国内外引起震动，对我国的社会稳定和经济平稳运行产生了许多不利影响：股票暴跌，市值迅速蒸发，从2015年6月12日的最高点5178点到2015年8月26日的最低点2850点，沪深两市总市值蒸发了约33万亿元；股灾期间多次出现“千股跌停”的奇观，由于中国股市实施正负10%的涨跌停办制度，因此当股灾发生时市场个股出现大规模跌停，市场流动性缺乏；许多上市公司选择停牌来规避风险，股市中出现“停牌潮”，以此来减少损失。 2015年中国“股灾”的原因是多方面的，既有政治原因，又有经济原因，具体来看主要是：一、资本分配不均匀 2008年国际金融危机爆发后，中国经济也受到牵连。增速大幅回落、出口出现负增长，针对这样的情况，政府为了进一步扩大内需、刺激投资，祭出“4万亿”的经济刺激计划，重点投向基础设施建设，如：钢铁、水泥、建材、煤炭以及房地产行业，这样导致的不利结果就是资本过多地流向了房地产、建材、原材料等行业以及国有企业。政府想要通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来拜托当时经济的困境。但是如果股市暴跌，其作用时反方向的，这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是2015年”股灾“形成的原因之一。 二、中国股市过度杠杆化 1.融资融券 融资融券带来的最大问题就是杠杆率，融资融券中，投资者自己的钱只占了一小部分，很容易赔光，而券商虽然借钱给投资者，但是为了保证自己不会亏损，会在股票下跌到一定程度时强行卖掉投资者的股票，这种大量的强制平仓会导致很严重的连锁反应，最后导致崩盘的局面。 2.场外配资 相对于券商的融资业务而言，其他金融机构借钱给投资者进行投资，均称为场外配资。这种融资方式受到监管交少，杠杆比率极高，存在极大的风险。据海通证券发布的研究报告，牛市时有两波杠杆资金加速入市，并推动了市场加速上涨。据估算，高峰时杠杆资金规模约4万亿以上，主要包括：场内融资规模2.27万亿，场外配资规模约1.8万亿。 杠杆资金对于大盘的下跌十分敏感，当股市行情走坏时，为了避免被系统强行平仓，很多杠杆资金就会尽快离场，这就助长了市场的下跌。由于沪深股市的下跌异常的迅猛，所以，主力资金围剿部分杠杆资金的可能也是存在的，但不管是杠杆资金的主动离场还是被动离场，都会使股市开始持续暴跌。 三、金融机构经营模式与监管模式的不相适应 监管政策无法有效抑制场外配资，为投资者加大杠杆操作提供了便利，股市也在这股资金的推动下不断创新高。但是高股价的背后却没有实体经济的支持，泡沫到达一定程度后势必会破裂，但此时没有政策来缓解这种情况，股市就出现了断崖式的下跌。 回顾2015年股灾，我们更应该做的是反思并且从中吸取教训： 一、加强个人投资基础知识 因为大部分的个人投资者都缺乏主见、跟风行动，且中国股市投资者对市场没有信心，所以造成了本次股灾的严重后果。从大的投资策略讲，中小投资者应该学会分散投资，大部分资金应该做低风险投资；一部分资金可以投入股市，进行高风险投机。在股市技术操作方
2015—2016年我国股市发生的股灾和政府救市 摘要随着我资本市场的迅速发展，股票市场已经成为我国资本市场非常重要的部分，让上市公司有效融资，让投资者取得投资收益，对我国经济起到了十分重要的推动作用。2015年我国发生了非常严重的股灾，本文就是比较详细的介绍股灾的过程和政府救市行为。 关键词互联网金融；大数据金融；P2P借贷平台 股市是已经发行的股票转让、买卖和流通的场所。上市公司在股票市场发行股票，把筹集的资金投入公司的营运，或者投资新的领域，增加公司的竞争力。股市为股票的流通转让提供了场所，使股票的发行得以延续，使得股票具有变现的可能，增加股票的吸引力。我国股市的发展时间不长，上证综合指数是我国最早发布的指数，自1991年7月15日起开始实时发布，基本反映了我国股市的整体走势，所以日常生活中大家提到的大盘指的就是上证综合指数。 2014年中国股市走出了多年难得一见的大牛市，在中国经济发展和转型的关键时期，尤其是现在经济下行压力日渐加大的时候，在经济转型的关键时期，中国的银行已经高杠杆经营，不能再过度发放贷款，这样使得企业的融资需求得不到满足，而中国的资本市场一直处于低迷状态，此时中国股市更需要大力发展以满足企业的融资需求。在中国政府多重利好的刺激之下，2014年7月22日，上证指数开盘2050.50点，全天上涨1.02%，以2075.48点收盘，一根阳线上穿多条均线，在券商等金融板块的带领下开始了长达一年左右的牛市，居民的炒股热情被极大的激发，大有全民炒股之势，人们茶余饭后都必谈股票，中国股市出现了“国家牛”和“改革牛”。 在2015年6月12日上证指数涨到最高点5178.19点，随后股指开始下跌，从2015年6月15日开始第一次发生严重的股灾，这是一次应当被记入历史的事件，从6月15日至7月9日，短短18个交易日上证指数从5178.19点暴跌至3373.54点，最大跌幅达34.85% 。这次股灾来得太过突然，大部分股民都没有反应过来，致使手中股票严重套牢，或者忍痛割肉出局。中国政府也意识到股灾的严重性，是中国资本市场的一种系统性风险，如果不及时出手，将会发生更严重的灾难，所以在这次股灾期间制定和出台了一系列政策救市。6月27日，央行降息0.25个百分点并定向降准。6月29日午后，中国证券金融公司罕见盘中答问表示强制平仓规模很小。6月29日晚间，养老金投资办法征求意见，投资股票比例不超30%；证监会发文“回调过快不利于股市的平稳健康发展”。6月30日，汇金出手100亿申购四大蓝筹ETF。6月30日，中证协表示向符合条件的第三方提供接口，场外配资不增新量；午间，13位私募大佬集体唱多，称现在是入市的好机会；午间，基金业协会倡议“不要盲目踩踏”。7月1日，中金所称QFII与RQFII做空A股传闻不实；晚间，证监会拓宽券商融资渠道，允许两融展期；晚间，沪深交易所调降交易结算费用三成。7月2日晚间，证监会表示对涉嫌市场操纵行为进行专项核查。7月3日，总理海外表态要培育长期稳定健康发展的资本市场；外资入场沪港通急速放量，汇金出手护盘获确认；央行主管报
中国近代史上的三次大股灾
中国近代史上的三次大股灾 股市在今天已成为很多人投资理财的一个重要所在。其实早在100多年前，中国就已经出现了股市，而且在短短几十年间就发生了三次大股灾。 胡雪岩垮台引起股市下跌 1850年代，中国已经出现了股市，最早是一些在华的外国人从事外企的股票投机，后来一些中方买办看到有利可图，也加入进来。洋务运动兴起后，很多近代意义的中国企业开始出现，为了融资的需要，这些企业也开始发行股票，进入股票市场。经过20多年的培育，中国股市迎来了一个黄金时期，从1870年代开始，上海股市开始疯涨。许多商人和投机者大肆追捧新上市的中方企业股票。因为在他们眼中，这些企业多半是官督商办，有着很强的官方背景，经营上也少有竞争对手。在投机者的追捧下，这些企业的股票开始疯涨，当时轮船招商局的股票一开始一股只有几十两，短短几个月便上涨到近300两，而开平矿务局的股票也在短时间内从不足十两涨到百余两。 受股市疯涨的刺激，不仅普通投机者开始大量涌入，一些钱庄也不甘人后，开始将钱庄资金投入股市。钱庄逐渐成为股市中的主力军，其用于拉升股价的资金几乎全为钱庄的流通资金，而在这些资金大量进入股市后，由流通资金变成企业的生产资金，也就意味着市场流通货币开始减少，这离股灾的爆发就不远了。而这次股灾的诱因与当时鼎鼎大名的红顶商人胡雪岩的垮台密切相关。 胡雪岩在短短几十年间，依靠灵活的手腕在官场和商场长袖善舞，很快建立起自己的商业帝国。他所掌握的阜康钱庄营业区域遍布大江南北。在这次股市繁荣之中，阜康将掌握的大量流通资金投入股市。正当阜康大肆牟利时，作为阜康的老板胡雪岩突然垮台，这使得阜康发生挤兑风潮，由于无力应对，阜康只得宣布倒闭。阜康的倒闭令早就岌岌可危的股市终于崩盘，股价一泻千里。开平矿务局的股票1883年5月还是每股210两以上，并且很难买到，到了8月，其股价已跌至120两，而有人则"愿意以115两或更低的价格随意出让"。到了10月，开平股票每股只值70两，到1884年
独腿难撑慢牛行，均衡方能缓上坡 ——对6月股灾和期货市场的思考A股市场自6月中旬以来快速下挫，下跌速度之快超过多数人的预期，损失惨重的股民由错愕转为愤怒，努力发掘股市下跌原因的同时，再次把炮火对准了股指期货，认为是中国引进了做空机制才导致股市暴跌，甚至不乏停止股指期货的言论。 但是就笔者看来，本轮股灾真正的诱因正是由于中国普通投资者对做空机制太不熟悉，缺少风险管理的意识；中国证券市场结构仍然是股票一只独大，而债券、期货等其余证券化产品规模过小，无法分散股票市场的风险，资本市场结构的失衡是导致中国股票市场“慢牛”颠簸，牛失前蹄的根本原因。 一、本轮股灾的起因分析 (一)证券市场结构化失衡推高股票市场风险 证券市场结构化失衡在本轮牛市中表现为两点，一是股票市场规模增速远远高于债券市场和衍生品市场；二是股票市场内部，创业板中小板规模增速远远高于蓝筹股。前者推高了股票市场二级市场整体的风险，后者推高了科技类公司的风险。风险累积到一定程度，必然需要释放的缺口，这是本轮股灾的起因。 长期以来，我国的证券市场一直是股票市场一支独大，债券市场、衍生品市场发展缓慢，规模小，普通投资者参与程度低。截至2015年6月30日，我国债券市场持有价值仅为股票市场总市值的0.56倍，
期货市场更是完全不能与之比拟。而美国资本市场的债券存量2014年末约为股票市值的2倍，而衍生品未平仓价值约为股票市值的10倍。我国正值经济结构转型的过渡周期，房地产增值预期降低，普通投资者需要有新的投资工具承接房地产市场。在我国资本市场结构性长期失衡的基础上，国内资本涌向股票市场，不断推高二级市场的投资风险。 同时，股票二级市场内部结构也发生了结构性失衡。截至2014年6月15日，创业板较年初涨幅达到164%，平均市盈率由64涨至145；上证A股的涨幅达到50%，深证A股的涨幅达到117%。虽然经济结构转型促使科技板块和创业板块是未来的方向，但是科技类公司更需要的是资金平缓的注入以支持其持续地成长，而二级市场的过高估值不仅不能达到这个目的，反而由于偏差过大推高了资本市场泡沫。 (二)缺少风险管控的场外配资推高流动性风险 在本轮股票市场下跌过程中，缺少风险管控的场外配资强平推高了流动性风险，成为了风险传导和放大的多米诺骨牌，合理的回调演变成了股灾。 股票市场使用较高杠杆的工具包括股指期货、融资融券和场外配资。从杠杆率而言，场外配资的比例并不是最高的，但是其风险管控机制最弱，因而造成的风险传导最大。股指期货在未调整准备金以前，杠杠率最大，但是具有十分透明和完整的统计体系，大户持仓限额、每日无负债结算、投资者适用原则和期货市场的三级风险管控制度，保障了股指期货的整体规模统计的完整性，能较为客观地评估出相应
2015年股灾发生预测与救市效果评估 摘要 2015年6月至9月期间，中国股市自上年11月以来一波又一波的涨势后开始急剧下跌，出现了严重的“股灾”。对股票市场的研究和分析对于国家整个经济环境、市场生态具有非常重要的意义。本文以上证指数为评估主体,根据影响股市状况的主要因素如股市杠杆率、成交量、M2同比增长率等因子，然后利用BP神经网络构造出股灾发生模型，进行短期预测；根据各类数据的不同特点先后使用了层次分析法以及粗糙集等两种数学模型对相关数据进行量化，获得了证监会救市措施评估的相应指标；运用MATLAB对此模型进行分析和验证，最后运用于证监会实施救市措施后的股票市场，得到了良好的仿真结果。 关键词：救市措施，杠杆率，层次分析法，粗糙集，BP神经网络
一、问题重述 1.1背景资料 我国股市在2015 年中发生了一场“股灾”：上证综指自2015 年 6 月12 日冲顶5178.19 点后一路大跌，于2015 年8 月26 日跌至2850.37 点，53 个交易日共计下跌超45%。“股灾”对投资者的打击和伤害十分严重，引起各国广泛关注与担心，影响一些国家的资本市场。如2015 年8 月24 日，中国股市近乎全线跌停，引发美欧等多处交易市场触发熔断机制。以当日收盘计，世界各主要股指跌幅超4%的占比逾6 成。“股灾”致使深沪的两市市值减少十几万亿，新股停发，中断直接融资，造成巨大损失。 股票市场复杂程度相当高，既受到经济、政治、买卖双方心理等各方面的影响，又要受到国际经济和政治军事等方面的影响，并且这些因素之间又以复杂的形式相互影响。股票市场是经济的“晴雨表”和“报警器”,其作用不仅被政府所重视,而且更受投资大众的普遍关注,股票市场中的收益时刻伴随着风险,以最小的风险获得最大的收益是每个投资者追求的目标,因而研究股票市场的内在规律及其预测具有重大的理论意义和应用价值。 1.2需要解决的问题 2015年6月至9月期间，我国股市发生了严重股灾，广大股民损失惨重。请在深入分析股灾原因的基础上建立股灾发生模型；利用该模型解释证监会救市措施的效果。 二、问题分析 股票市场作为社会主义市场经济的重要组成部分，在我国的经济发展中发挥着重要的作用。近年来，股票市场已经逐步成为证券业乃至整个金融业必不可少的组成部分,显示出强大的生命力，股票投资也己经成为人们日常生活的一个重要组成部分。股市的暴涨暴跌对金融市场会产生很大的振荡，直接影响到金融市场的稳定和经济的健康发展。如果能够预测股票的涨跌，及时对股票市场进行合理的调控和健康的引导，这将为我国经济的持续发展提供坚实的后盾[1]。 神经网络，全称为人工神经网络，是人工智能的一种方法,是对人脑系统的一阶特性的一种最简单的抽象和模拟。它是由大量简单的处理单元相关连接而成的网络，是对人脑生理结构的简单模拟和抽象，具有类似人脑储存经验并应用经验的功能。神经网络近年来一直是学术界的研究热点，其在模式识别、分类、时间序列预测、控制等方面都有着广泛的应用。同时，神经网络是一种很好的时间序列预测方法，是目前最常用的神经网络。由于网络具有逼近任意复杂连续函数关系的能力，而这些能力正是传统方法所不