摘要
2015 年中国A 股市场的“股灾”在国内外引起震动。本文分析了“股灾”发生时主要特点，如，连续单日大幅度波动、多次千股跌停、大面积上市公司停牌潮等。“股灾”致使深沪的两市市值减少十几万亿，新股停发，中断直接融资，造成巨大损失。
本文认为其主要原因是：由于M2 与GDP 比值过高，资金缺乏投资方向和不恰当的融资配资，导致A 股股价自身高企；新股发行过快，加之高位去杠杆，引发断崖式下跌。中国政府果断救市，举措有力得当，深得民心。政府“救市”的三大短期目标已成功实现。最后，本文提出一些建议，如：加强融资配资业务监管；提高股价波动管控能力；完善新股申购制度；谨慎试点“注册制”；千方百计提高金融风险防范能力，以保证中国经济与金融业的健康发展。
关键字：杠杆；股市暴涨暴跌；投资者心理；政府政策
Abstract
In 2015，China's a-share market，"stock market crash" caused shock at home and abroad. This paper analyzes the "stock market crash" occurs the main features，such as wide fluctuations in a single day in a row，several thousand shares fell，suspension of large listed companies surges，and so on. "Stock market crash" in Shenzhen and Shanghai markets decrease in the market value of shijiwanyi，shares cease，interrupt the direct financing，resulting in huge losses. In my opinion the main reason is：due to the high ratio of M2 to GDP，lack of capital investment and inappropriate distribution of financing，and cause the share price itself at a high level；new shares too quickly，combined with high leverage，causing Cliff fall. China's Government bailout，moves properly strong，popular. The Government "bailout" of three short-term objectives were successfully achieved. Finally，we made a number of recommendations，such as：strengthening the financing distribution owned business regulation increase volatility control；perfecting the new purchasing system；prudent pilot "registration system" every possible means to improve the ability of financial risk prevention，in order to ensure the healthy development of China's economy and the financial sector
Keywords：Leverage the stock market rises and falls；investor psychology and Government policy
目录
摘要 ............................................................................................................................................ I Abstract ............................................................................................................................................. I
1 引言 (1)
2 2015年中国“股灾”形成的原因分析 (1)
2.1 人造牛市为股灾的发生埋下祸根 (1)
2.2 “杠杆牛”快速增加了股票的投资风险，使泡沫急剧增大 (2)
2.3 主流媒体的不适言论为疯牛行情火上浇油 (2)
2.4 杠杆泡沫引发股灾 (2)
2.5 股指期货加剧股市的暴跌 (2)
2.6 救市措施的不得力及不得法 (3)
3 2015年中国“股灾”对中国经济造成的影响 (3)
3.1.股市呈断崖式暴跌，股指从5100到2850 (3)
3.2.A股市场累计11天出现“千股跌停”现象 (4)
3.3 上市公司出现“停牌潮” (4)
3.4 交易总额快速下滑 (4)
3.5 市值减少数十万亿元 (5)
3.6 投资者损失巨大 (5)
3.7 新股停发，直接融资中断，伤及实体经济 (5)
4 中国政府决定果断救市的举措及其效果分析 (6)
5 2015年中国“股灾”的带给我们的启示 (7)
5.1 严格管控股市的两融和配资业务，将风险降至最低点 (7)
5.2提高股市风险管控能力，完善强制平仓制度。 (7)
5.3 商业银行要严守风险底线，控制好配资业务风险。 (7)
5.4进一步改革完善新股申购制度。 (7)
5.5 对“注册制”改革应先小范围试点，慎之又慎。 (8)
5.6 对养老金入市的投资范围、项目严加限制。 (8)
5.7 对新闻媒体应加以规范、约束。 (8)
5.8对中小散户、个人投资者的建议。 (8)
6 给中国股市的发展与建议 (9)
6.1 对加杠杆投资工具严格监管 (9)
6.2 明确政府职能，减少干预 (9)
6.3对投资者心理进行正确疏导，鼓励机构投资者的发展 (9)
7 总结 (11)
参考文献 (12)
致谢 (13)
1 引言
中国的股市至今已走过了几十个春秋，经历了10次暴涨暴跌。至2015年6月份开始，A股一路暴涨至5000点，之后开始剧烈回调。暴涨暴跌已成为A股的常态，这种“新常态”加大了投资者们投资的不确定性，对股市市场化进程造成了巨大影响。
始于2015年6月15 日的股灾至2015年9月末基本上宣告结束。其标志至少有二：一是整个9 月的行情未创出新低；2015年9月5日以及10月9日，央行正副行长周小川、易纲相继表示：“股市调整已大致到位”、“股市大幅波动基本结束”；二是国家主要领导人习近平、李克强也9月相继肯定股市救市，认为股市救市“防范住了系统性金融风险”。基于这种本文结合中国股市之前的经历和当前环境，从资金存量，政府干预，投资者心理三个方面来探讨近期股市出现这种情况的原因并分析其对中国金融经济造成的影响。对此制定出针对性改良意见，希望能对中国股市未来的发展有一定帮助。
2 2015年中国“股灾”形成的原因分析
截止2015年7月2日，A股这波下跌，跌幅超过50%的股票有450只，除去停牌的股票，占比19. 23% ；跌幅超过40%的股票有1511只，占比51. 6% ；跌幅超过30%的股票有1932只，占比82. 6%。在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500点，给市场和投资者以重重一击。这是一波群体'陛灾难，惨烈的下跌让市场儿乎到了风声鹤唳，草术皆兵的程度。
我认为，造成本次股灾的原因是多方而的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下：
2.1 人造牛市为股灾的发生埋下祸根
从去年下半年开始的牛市行情是一轮不折不扣的人造牛市。这轮人造牛市也被称为是“改革牛”，或者称为是“国家牛市”。这轮牛市从2014年7月的2000 点起步，到2015年6 月14 日达到5178 点，在不足一年的时间内，上证指数总体涨幅接近160%。
这轮牛市被称为人造牛市是因为本轮行情的产生并没有得到宏观经济基本面的支持。在我国宏观经济处于低迷的情况下，A 股市场却不可思议地走出了一轮牛市行情。这实际上是违背股市规律的。产生这轮牛市行情的原因是在于这轮牛市行情是人造出来的。如本轮牛市行情的起点就是证监会2014 年下半年百家发行计划的推出，消除了市场对IPO 的恐惧症，股市得以企稳回升。不仅如此，管理层对市场的投机炒作行为也特别包容。其经典案例有新股兰石重装的24 个连续涨停。正是对市场投机炒作的包容，从而大大激活了市场的人气。
可见，2015年牛市行情作为一种人造牛市是不容置疑的。而这种人造牛市最大的隐患就是上市公司股价缺少业绩支撑，股价涨得越高，泡沫也就越大，而泡沫终究是要破灭的。可以说，这种人造牛市从一开始就注定了其最终下跌的命运。
2.2 “杠杆牛”快速增加了股票的投资风险，使泡沫急剧增大
本轮牛市行情的一个突出特点就是杠杆牛市，进入股市的资金很大一部分是带杆杆的。这其中中既有券商两融业务带来的融资资金，这笔资金一度超过2万亿元；更有场外配资资金，其配资比例少则1：3，通常都是1：5，多的达到1：10。这些杠杆资金的加入，进一步加速市场的短期炒作行为，并引发股市的疯牛。股市泡沫因此急剧放人，投资风险急剧增加。
2.3 主流媒体的不适言论为疯牛行情火上浇油
在股市走向疯狂的时候，市场最需要理性的言论，但遗憾的是，一些主流媒体与重要官员也都如投资者一样疯狂。比如，当上证指数站上4000点时，有权威媒体发表文章称“4000点牛市才起步”。又如，当指数站上5000点时，又有证监会的官员称，“改革牛”成立，股市不差钱。正是在这些言论的煽动下，投资者越发失去理性.股市的泡沫进一步快速放大。
2.4 杠杆泡沫引发股灾
基于股市泡沫的急速增大，监管部门意识到了杠杆牛的风险所在。于是，管理层开始清理违规融资行为，而对于场外配资更是采取一刀切的做法，严禁券商通过网上证券交易为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。正是这种在清理场外配资上的“一刀切”做法，终于造成股市的踩踏事件发生，股灾因此来临。
2.5 股指期货加剧股市的暴跌
股市的暴跌走势给股指期货上的做空者提供了获取暴利的机会，于是股指期货遭到空头的人规模做空。股指期货合约甚至出现连续跌停的走势。而且一些机构投资者甚至通过打压股票现货来达到在股指期货上做空赚钱的目的。而股指期货的暴跌又加剧了股票现货市场的暴跌，二者成为一种恶性循环。
2.6 救市措施的不得力及不得法
虽然股灾来势凶猛，但管理层在救市上的反应是迟钝的，救市措施多数也缺少针对性，甚至包括管理层的救市态度都是不坚定的。正是由于各方面的不同心协力，救市效果始终难尽人意，股灾得以持续蔓延。
据深圳证券交易所数据统计：截至6 月5 日收盘，深成指股票平均市盈率67.13 倍，股票平均价格26.22元；中小板股票平均市盈率83.16 倍；创业板平均市盈率达143.17 倍，是深市股票平均市盈率的2 倍多。这在世界各国股市上都十分罕见。
同时，通过深沪两市A+B 股和A+H 股股价的比较不难看出，我国 A 股市场存在着价值高估现象。由于持有B股的中外投资者可以用美元或港币到海外投资、购买同类股票；B 股价格应较接近于世界成熟股市价格。以6 月10 日的A+B 股比价为例，以当日收盘价计算，所有公司的股价皆为 A 股高于 B 股。其中，仅有13 家比价在两倍以内，其余32 家（占比超70%）比价皆超过两倍，鼎立股份（鼎立B股）的比价达3.72 倍之高。
3 2015年中国“股灾”对中国经济造成的影响
我国股市在2015年中发生了一场“股灾”：上证综指自2015年6月12日冲顶5178. 19点后一路大跌，于2015年8月26日跌至2850. 37点，53个交易日共计下跌超45%，“股灾”对投资者的打击和伤害十分严重，引起各国广泛关注与担心，影响一些国家的资本市场。如2015年8月24日，中国股市近乎全线跌停，引发美欧等多处交易市场触发熔断机制。
3.1.股市呈断崖式暴跌，股指从5100到2850
2015年6月12日至8月26日A股上证指数从5178. 19点到2850. 37点的暴跌主要是由两轮断崖式下跌完成的：第一轮从6月15日至7月15日；第二轮从8月18日至8月26日，单日跌幅3%以上的天数较多。虽然不少人认为A 股股价高企是“改革牛”所致，但不可否认，在过去6 年间，中国货币供应量激增75 万亿元，增长幅度超250%。截至2014 年年末，我国的M2/GDP达到1.93，创下新高，而同期美国该比值仅为0.673，我国货币严重超发。同时，受国际国内大环境的影响，我国实体经济出现调整，经济增速放缓，产能过剩，行业库存压力大，转型升级较慢，巨额实业资金无路可去，转入股市冒险；以往为投机资金“蓄水池”的房地产市场连续两年降温，投机巨资转入股市。与此同时，巨额资金通过配资放大几倍杠杆，迅猛涌入股市。以上种种原因，导致A 股股价在短期内快速攀升。当 A 股价格大大高于海外平均水平，实体经济又处于调整之中，资金缺乏投向而涌向A 股形成的牛市，一旦流动性受冲击，其股价下行在所难免。
3.2.A股市场累计11天出现“千股跌停”现象
个股集中跌停反映了市场流动性的短缺。表1列示自2015年6月15日至8月25日沪指千股以上跌停日的数据统计，已多达11天，几乎每四日一次，个别时日甚至出现了交易个股全线跌停景象。投资者即使开盘即以跌停价出售，也因无人接盘而卖不出去。这在26年中国股市历史上是从未有过的现象
表1 2015年6月15日至8月25日沪指千股以上跌停日统计
3.3 上市公司出现“停牌潮”
自2015年7月上旬起，上市公司出现“停牌潮”。以2015年7月8日为例，该日上证综指跌6. 97%，两市逾1300只个股跌停，剩下的公司中竟有1312个主动宣布停牌，占A股市场的47. 2%。这一大而积“停牌潮”现象的产生是因上市公司为避免流动性缺失，股价背离其价值持续下跌而采取的无奈之举。但这也是“双刃剑”，致使很多投资者欲跑不能，束手无策；一旦恢复交易，往往又是多个跌停板，损失很大。
3.4 交易总额快速下滑
中国证券登记结算有限责任公司的统计月报显示：从2015年6月到8月的三个月间，经由中登公司结算的交易总额快速下降，由最高的每月日均近7万亿元降至4万余亿元，减少近40%。同时，
新增投资者人数下降幅度达近75%。
3.5 市值减少数十万亿元
在2015年的“股灾”中，仅6月26日单日，深沪两市总市值就蒸发了近4. 9万亿元，相当于损失了三家中石油市值。在本轮“股灾”的第一个急跌期(<6月15日至7月8日)中，深沪两市共蒸发市值约19. 45万亿元。从本轮行情的最高点5178. 19点(2015年6月12日)到最低点2850. 37点(2015年8月26日)，深沪两市市值减少了近33万亿元。
3.6 投资者损失巨大
同花顺数据显示：从6月15日至9月14日收盘，3个月内下跌股票超2500只，下跌比例高达95%。其中，跌幅超过50%的股票多达1548只，接近六成。跌幅最大的29只股票，下跌幅度超过70%，使投资人损失惨重。大批大、中、散户因涨时的杠杆放大而几倍亏损；很多大、中户被强制平仓，十多年心血积累，毁之于几天。
表2列示了两市高市值投资者及机构数在5月至8月间的变动情况，四个月内，持股500万元以上个股账户数下降了近50%，持股1亿元以上机构账户数亦下降近24%，降幅惊人。这一现象真实地反映了本轮“股灾”对投资者财富的冲击。
表2 高市值投资者及机构在股灾中的缩减数表
数据来源：中国证券登记结算有限责任公司统计月表
3.7 新股停发，直接融资中断，伤及实体经济
为应对“股灾”，7月4日国务院直接决定暂停新股发行。甚至将7月6日最后一批28只新股己冻结申购款提前解冻退回投资者。四个月的新股停发影响企业直接融资，加大了本己下行的实体经济困境，影响了中国经济发展。
多家机构和个人因大比例融配资，形成巨亏，被强制平仓出局。如果这种状况持续，将导致银行通过配资及“两融”通道进入股市的贷款无法全额收回，出现大规模坏账。极可能形成由证券市场引发、众多银行受冲击的局部性金融危机，危及中国整体经济及世界经济，后果不堪设想。
4 中国政府决定果断救市的举措及其效果分析
随着中国股市在2015年6月中旬开始持续暴跌，部分基金和民间配资机构受到过高杠杆率波及，虽未宣布破产或公开宣称自己存在流动性困难和兑付危机，但如果任由这种趋势发展，金融体系势必受到影响，局部性金融危机必会发生，必须立即“救市”。就短期而言，“救市”目标可以归结为三个：恢复市场流动性、推动上市公司复牌、平稳度过股指期货交割日。中国政府审时度势，权衡利弊，从战略高度出发，决定进行政府干预；果断地进行了救市，具体措施如下：（1）在经历了“6. 26"超7%的暴跌后，央行宣布自2015年6月28日起，金融机构实施定向降准并降息0. 25百分点；（2）自2015年7月1日，深沪交易所宣布下调市场交易费用；（3）同日，证监会放松两融限制，由券商与客户自行协商解决；（4）7月3日，证监会提示减少IPO数量；(5) 同日，证监会表示中央汇金公司己入市操作，买股救市；(6) 7月4日，25家公募基金表态，将积极申购本公司偏股型基金，并持有一年以上；(7) 同日，21家证券公司宣布出资购买不低于1200亿元蓝筹股；(8) 在国务院直接干预下，上交所和深交所共28家企业暂缓IPO，并退还己申购资金；(9) 7月5日，央行宣布给予证金公司无上限的流动性支持，证监会确认中央汇金己买入开放型基金指数ETF；(10) 同日，中金所限制期货开仓，特别是限制恶意开空仓；(11)证金公司以类似“平准基金”的身份大量购股。据Wind资讯统计，截至9月30日，证金公司、中央汇金共现身1365家上市公司，占据A股总家数49%，其中沪市561只、深市主板233只、中小板354只、创业板217只，购买量占A股流通股总量的7%左右；(12)央行、证监会、银监会、保监会同表决心，合力救市。
从实质上看，政府救市有助于恢复流动性，规范市场秩序，推动上市公司复牌，而不仅仅是救股票市场指数。政府“救市”三大短期目标中前两点前文己有述及，现针对第三个目标作简要说明。根据历史经验，临近股指期货交割日时具有股指期货交割日效应，即随着某个股指期货合约的交割日临近，参与期货交易的多空双方为争取有利的合约交割价，运用各种手段对期货乃至现货价格施加影响。因为股指期货合约是以股票现货指数为参照，通过现金进行交收。因此，在临近交割日时，现货指数对股指期货价格起到了决定性影响，致使大量资金进入现货市场，引发股指大幅震荡，形成交割日效应。这轮“股灾”中股指期货价格波动剧烈，与股指价格间差价显著，如果没有国家资金入市维护，必将造成股指的大幅下跌。因此，维护市场稳定，平稳度过股指期货交割日也是本次“救市”的一大短期目标。
国内外对中国政府的强有力救市，总体评价很高。2亿股民完全支持，颇得人心。国外媒体大多给予肯定，如：英国《金融时报》称，鉴于国内外经济环境的严峻性，中国政府出重拳稳定股市理所当然，不如此不足以遏比“多米诺骨牌效应”；国际货币基金组织（IMF）的总裁拉加德也在7月末表示，支持中国抑制近期股市动荡的努力，并看淡该国股市震荡对广泛经济体质可能发出的信号。
5 2015年中国“股灾”的带给我们的启示
2015年中国“股灾”无论对政府、机构还是个人投资者都是一次极其深刻的教训；从中汲取的有益经验教训，有助于促进中国资本市场更好、更快、更健康地发展。
5.1 严格管控股市的两融和配资业务，将风险降至最低点
要谨慎发展券商融资融券业务，对融资业务标的股票的质押率进行控制，随市盈率的变化进行动态调整，并设置相对谨慎的预警线和补仓线。对于非法新增的场外配资业务应坚决清理；应推动对现有存量有序退出，逐步降低场外杠杆。此外，要禁比借用他人证券账户，不允许证券公司为客户以他人卡号借款运作。
5.2提高股市风险管控能力，完善强制平仓制度。
股市风险极大，不仅多数个股风险很大，而且整体系统性风险也很大。我国股市26年来每过2-3年轮换出现大熊市和大牛市暴涨暴跌的行情。因此，必须进一步完善强制平仓制度，动态调整融资比例和保证金比例，设置保守的预警线和平仓线，让融资配资谨慎运用杠杆，在风险过大时主动缩小杠杆比例，以全身而退。
5.3 商业银行要严守风险底线，控制好配资业务风险。
要吸取2015年“股灾”的教训，防比股票大幅下跌造成配资产品触及平仓线，加剧市场下跌，并导致优先资金受到损失。此外，银行应加大与证券机构在业务监管上的合作，确保监管部门可以有效管理股市的杠杆风险。
5.4进一步改革完善新股申购制度。
防止出现证券管理部门某些官员个人对上市审核具有绝对“生杀权力”的现象，从制度上铲除腐败滋生的土壤。此外，要避免“打新”成为一种稳定的无风险高收益策略。当前，中国稳定的无风险高收益资产较为稀缺，如果“打新”成为一种无风险高收益策略会吸引大量社会资金涌入，进而导致其他金融资产流动性紧张，出现大幅调整。如2015年6月的最后一次IPO冻结资金高达6亿元，直接导致股市、债市流动性紧张，出现“股债双杀”的局面。
5.5 对“注册制”改革应先小范围试点，慎之又慎。
中国现有注册的企业(含其他经济实体）7010万家。如果每7千家企业(经济实体)出现一家为上市公司，则注册上市的公司很快可多达12800家，股市难以承载。应实事求是、谨慎地开展小规模、小范围的注册制试点。同时，无论在核准制及注册制试点中都应严控新股发行、上市节奏。由于中国一二级市场的估值差异巨大，且股票股息率较低，新股发行对于老股东来讲是一次资产大幅升值和超低成本融资的机会。所以，大量未上市公司极具上市动力。由此，有必要治疗中国股市中新老上市公司的投资饥渴症。那种试图在高位IPO压垮市场的事件再也不能发生。
5.6 对养老金入市的投资范围、项目严加限制。
养老金总规模可超过2万亿元，函需保值增值；它是中国1. 8亿老人的保命钱，必须由公认的市场投资高手具体运作。并且将它的投资范围限定在绝对安全的证券品种，如：国债、评级较高的公司债、公司可转债、分级基金的A类份额等，严禁进入任何高风险领域。
5.7 对新闻媒体应加以规范、约束。
新闻媒体如果对股市报道不当可能加剧股市的波动。新闻媒体的记者、编辑人员本身情绪就会受市场波动影响，在这种背景下，其撰写的文章很有可能放大市场波动的影响，影响广大散户，导致市场进一步大幅震荡。因此，在市场大幅波动时期，有必要加强对新闻媒体的规范，使新闻媒体成为市场的稳定剂，而不是“放大镜”。
5.8对中小散户、个人投资者的建议。
第一，牢记巴菲特的股市座右铭：“投资理财的第一条规则是不要亏损，第二条规则就是记住第一条规则。”尽可能投资安全的证券品种，如：公司可转债、分级基金中的A类份额(大牛市初、中期可买B类)，一般不要投资中小企业板、创业板中市盈率极高的品种；不追涨杀跌等。
第二，要懂得在股市转为熊市时，全部迅速解除杠杆。要懂得比盈比损：为了保全全体，必须比损，必要时割腕而出。第三，股市总体风险很大。中小散户抵御风险能力较小，要勤于学习，要重视基本分析，基本分析远高于技术分析。第四，在股市风险加大时，仓位一定要控制，以20%-30%入市。一旦大跌，损失较小。在跌到阶段性底部时，还可以补仓、自救。
6 给中国股市的发展与建议
6.1 对加杠杆投资工具严格监管
配资是把双刃剑，在理性的市场可以是价格围绕内在价值波动，在不理性的市场会加速价格的背离，形成泡沫。政府应加大对配资工具的监管力度，对于场外配资，应逐步清理，违规的配资平台和系统应彻底清查；对于融资融券，应设立量化指标，提高配资门槛，降低杠杆比率，严格控制风险；对于伞形信托，应加强对银行、信托的监管，避免在货币宽松后银行资金通过杠杆工具疯狂涌入股市。
6.2 明确政府职能，减少干预
在对股市的体制改革中，应该正确定位政府在股市中的角色，以监管为主，以一行三会为主体，放权于下设机构，充分贯彻“三公”原则，减少对市场的直接介入，加大股市政策的透明度，避免高管利用内部信息大建“老鼠仓”的情况出现，让投资者公平博弈，发挥市场自主调节功能，其次，加强对于高杠杆产品的监管，限制两融标的和配资比例，最后，加快推进注册制的实施，积极建设上市公司的退出通道，发挥市场对资源的优化配置功能，实现股市的优胜劣汰。
6.3对投资者心理进行正确疏导，鼓励机构投资者的发展
投资者心理是影响股市稳定性的关键因素，政府应该减少对市场的干预，让市场自身的调节机制发挥作用，同时，减少国家主流媒体的过度、夸张、非理性的报道，从而为投资者提供一个公平、公开、公正的投资环境。政府应提倡投资者通过技术分析、基本面分析等科学手段来鉴别股票，对资产进行合理配置，减少选股中的投机动机和浮躁心理。此外，市场应适度引入机构投资者，让专业机构真正起到控制、调节股市的作用，让市场朝着更加透明、成熟、专业化的方向发展。
5、健全债券市场
大多数中国A 股的上市公司只有一个念头: 圈钱式再融资，那些在场外等得发急的公司，则是通过各种办法实现上市融资，其目标只有一个: A 股。但是，一个健康的资本市场，决不是只有通过发行股票来实现融资的，多数情况下，应该考虑通过发行债券来实现融资。但是，近两年来，中国的债券市场仍然显得微不足道，因为监管层的思维里就只有股票市场。企业这种单一的融资要求，
以及监管层在债券市场建立健全的步伐缓慢，成为了当下我国资本市场的主要弱点。
6、投资者的价值投资理念有待加强
从今年的股灾来看，有大量的投资者都是属于没有主见，跟风炒作的，完全没有做好承担风险的准备，一心想着只要能赚到钱就行。其实，这是一种很错误的投资理念，因此，加强投资者的价值投资理念，是现在政府部门及各大券商所要引起高度重视的问题。
7 总结
总之，促成这次我国“股灾”形成的原因是多方面的。然而在“股灾”形成后，我们是否能吸取经验教训，总结并付诸行动以使得我国的市场更加完善和谐，这才是面临“股灾”后，政府在积极救市的同时，所要重视的另一重大问题。从一个侧面来看，这次的“股灾”也有其积极的一面，对决策层、监管机构、市场参与者都是一次警示，或将成为后续制度改革、社会进步的动力。决策层要遵循循序渐进的原则，要尊重市场；监管层要积极实现跨监管领域信息共享，完善各领域的监管制度；市场参与者要树立正确的投资观，认清市场规律，不能盲目跟从。这些才是我们通过这次“股灾”所应该真正认识到的。
参考文献
[1]谭明敏.关于股灾中政府干预的研究综述[J].商. 2016(08)
[2]林采宜.制度之殇：2015年股灾反思[J].金融客. 2016(01)
[3]高勇.发达经济体股灾启示录[J].金融市场研究. 2015(10)
[4]邓聿文.邓聿文：如何反思股灾?[J].齐鲁周刊. 2016(14)
[5]李师荀．《人民日报》股灾期间的救市宣传报道研究[J].新闻研究导刊，2015，15．
[6]丁然. 2015中国“股灾”分析与启示[J]. 商. 2015(27)
[7]胡光志，张美玲.我国期货市场操纵立法之完善——基于英美的经验[J]. 法学. 2016(01)
[8]钟莹，艾昕.中国股市暴涨暴跌的原因及发展建议[J]. 现代商业. 2015(30).
[9]朱小川.次贷危机后国际衍生品市场基础设施制度的发展及借鉴[J]. 新金融. 2014(11)
[10]卢花兰.我国小额贷款信用风险预警机制研究[J]. 统计与决策. 2016(08)
[11]宣莹.高层股权激励与上市公司发展的实证分析[J]. 商. 2014(09)
致谢
经过不懈努力，我的毕业论文终于完成了。在此，我首先要感谢我的导师老师。从论文的选题，到提纲的审定，直至写作和最后定稿，都离不开老师的耐心指导、审阅和修改。老师在内容、错别字甚至是标点符号都给我做了修改，论文的完成凝结了老师大量的心血。
在大学四年的学习生活中，我要感谢学校的各位领导、老师，他们在传道、授业、解惑的过程中不断开启了我的智慧。还要感谢我的父母，他们给予我不断的支持和帮助。借此机会，我向他们表达诚挚的谢意。
常言道：滴水之恩，当以涌泉相报；父母养育了我，母校栽培了我。您们对我的恩情，我必将铭记于心，学好本领，报答您们，回报社会。
最后感谢审阅、评议论文和出席论文答辩会的各位老师，感谢您们的辛勤劳动和指教！