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Ｎａｎｋａｉ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｓｔｕｄｉｅｓ， Ｎｏ．３， ２００２
中外企业融资结构比较分析与启示
南开大学经济研究所博士生
陈稳进
摘要：企业的融资结构是各种资金来源分布状况的总称。不同国家的同一时期以及同一国家的不同时期企业的融资结构不同。２０世纪９０年代以来，发达国家的融资结构与融资次序依次为：内部融资、债券融资、股权融资、银行贷款。发展中国家则是：银行贷款、股权融资、留存收益、债券融资。中国企业的融资结构依次为：银行贷款、国债融资、股票融资、内源融资。在经济结构调整时期，我国企业不仅要进行存量资本结构的优化，而且要开展增量资本结构的调整。
关键词：融资结构；融资次序；结构调整
Ｋｅｙ Ｗｏｒｄｓ： Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ； Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｅｑｕｅｎｃｅ； Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ Ｒｅｇｕｌａｔｉｏｎ
资金是经济增长与企业发展的主要生产要素，企业从不同的渠道以不同的方式筹集资金的分布状况表现为融资结构。企业融资结构的总体状况是衡量一国资金资源优化配置与经济发展水平的标志。本文想通过中外企业融资结构的比较分析，阐明中外企业融资结构与融资安排形成的原因，并对我国企业融资结构的优化提出建议。
一、企业资金来源与融资结构的关系
一般来说，企业的融资结构是指企业各项资金来源
之间的比例关系，即自有资金（权益资本）与借入资金（负债）的构成态势。资本结构是指企业取得长期资金的各项来源的组合及其比例关系。企业的资金来源、资本结构与融资结构之间的关系如图１所示。
从图１可以看出，企业的资本结构是融资结构的一部
分，它的侧重点在股权资本、借入资金以及引进外资、企业合并等长期资金来源之间的分布比例上，它主要反
映企业资本化状况。而融资结构是企业各种资金来源之间的比例关系，它反映的是企业长期资金、短期资金以
及其他资金来源之间的分布状况。
79南开经济研究，２００２年第３期
二、企业融资结构的国际比较
１．发达国家的融资结构与融资安排
据统计，西方七国企业１９７０年￣１９８５年间市场融资结构的安排是：留存收益是西方七国企业的首选融资方式；其次是银行贷款；再次是股票融资；最后才是债券融资。美国企业的留存收益为６６．９％，银行贷款占２３．１％，而股票融资则仅仅占０．８％，代替股票融资的则是公司债券（９．７％）和商业信贷（８．４％）。英国的留存收益是最高的，占融资总额的７２％，留存盈利和银行贷款两项达９３％，占据融资比例第３位的股票融资仅占４．９％。加拿大、德国两国融资结构基本一致，这两国企业的融资方式主要为留存收益、银行信贷和股票融资。加拿大是股票融资占比最高的国家。德国的留存收益占融资总额的５５．２％，银行贷款占２１．１％，两项之和为７６．３％。尽管美国、加拿大是债券融资最高的国家，但两国债券融资的占比分别仅为１１．１％、７．５％。日本、法国是典型的发银行信贷为主的融资国家。日本的融资方式依次为银行贷款（４０．７％）、留存收益（３３．７％）和商业信贷（１８．３％）。相对其他６个发达国家来说，日本的留存收益占比最低，其次是意大利。意大利的留存收益为３８．５％，仅比日本高出４．８％。意大利的留存收益与银行贷款基本持平，都为３８．５％左右。但法国的贷款融资占比是西方七国最高的，为４１．５％。
形成发达国家融资结构不同的原因主要有：①各国的融资成本不同，企业选择的融资结构不相同。②各国的融资制度和经济环境不同，决定了融资的结构也不同。
③一个国家在不同时期的经济政策变化，也导致了企业的融资结构发生变化。
２０世纪９０年代以来，发达国家经济的波动与发展中国家金融危机的不断出现，各国都把防范金融风险、保证金融安全提到了议事日程。企业融资更倾向于内部化和通过金融市场的直接融资，尤其是债券市场的迅猛发展，为企业利用债券融资提供了契机，全球存托凭证、可转换债券、零息债券等新的金融工具的出现受到了投资者的青睐。所以，企业的融资次序依次变为：内部融资、债券融资、股票融资、银行贷款。
２．发展中国家的融资结构与成因分析
同发达国家的融资结构相比，发展中国家的融资结构更具特色。我们统计了韩国、巴基斯坦、约旦、泰国、墨西哥、印度、土耳其、马来西亚、津巴布韦九个发展中国家的企业在１９８０年￣１９８７年的融资结构状况。结果表明，发展中国家的融资结构除了约旦、巴基斯坦、津巴布韦内源融资占比较高外，其他国家内部融资都比发达国家低，而股权融资，债权融资都比发达国家高。如发达国家内部融资最低的日本，其留存收益为３３．７％，而发展中国家的土耳其只有１５．３％，韩国１９．５％，墨西哥２４．４％，泰国２７．７％。股权融资占比最高的发达国家的加拿大也只有１１％，而发展中国家除巴基斯坦的股权融资特别低外，较低的印度为１９．６％，最高的墨西哥达６６．６％。
我们又对阿根廷、巴西、印度、约旦、马来西亚、墨西哥、巴基斯坦、菲律宾、土耳其、韩国、新加坡１１个发展中国家１９８０年￣１９９７年间外源融资状况进行了统计，结果发现银行贷款在发展中国家的外源融资结构中占绝对优势，差不多都在９０％以上。发展中国家的融资次序依次为：银行贷款、股权融资、留存收益，债券融资。
造成发展中国家的融资安排不同于发达国家的原因有以下几点：①发展中国家的资金更为短缺，资金来源渠道狭窄，资金需求缺口大。所以企业融资选择余地小。同时由于企业同政府之间特殊的“父爱”关系，使得融资安排中银行贷款占比最高。②发展中国家的企业经济效益普遍不高，企业留存收益低，加之发展中国家的通胀率比较高，使企业留存收益打了折扣，故内源融资比率比发达国家低的多。③新兴市场国家急于赶超发达国家，依靠资本市场融资既能促进企业快速发展，又能降低筹资成本，大多数企业把股权融资视作“免费的午餐”，所以股权融资成为次优选择。
三、中国企业融资结构与融资次序分析
随着改革开放的深入和市场经济的确立，计划经济时期“发展经济、保障供给”的资金供应模式的弊端越来越显露出来，中国企业的资本结构有了一定的改善，但是企业融资方式不合理、资本结构扭曲现象依然存在。
中国企业的融资结构中内源融资占比很低，尤其是中型企业仅占２０％左右，小型企业稍微高一点，但仅高出２￣３个百分点。不仅同西方发达国家相比这一比率低得多，就是同发展中国家相比较也低。如果在资本金比率中扣除掉“三角债”、呆坏账等虚置部分所占比例外，则我国企业融资结构中内源融资特别低。中国企业内源融资匮乏的原因有以下几种：①企业产权不明晰，导致企业融资短期化。②转轨时期的信贷制度使企业更容易得到低成本的外源资金。③企业税赋过重，影响了企业的自我积累能力。④企业的分配制度和职工的消费习惯更倾向于短期化，使企业的留存盈利太少。
据统计，在１９９３年以前我国企业的资金来源中间接融资占８０％强。１９９３年以后，直接融资发展迅速，融资规模从１９９０年的３９２．２８亿元发展到２０００年的１３５９４．４２亿元，增长速度很快。直接融资在全社会融资结构中的
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比重提高了近３０个百分点，直接融资比间接融资规模平均增长速度高出１４个百分点。
就直接融资内部结构现状看，１９９７年国债占我国直接融资总额的６２％；企业发行的股票占３３％，企业债券仅占６．２％，企业债券在直接融资中所占比例很小。
在企业外部融资结构中，股票融资发展很快，上市企业由１９９２年的５３家增长到２００１年１１００多家，融资额从１９９０年的４．２８亿元发展到２００１年底的９５００多亿元，平均增长速度超过１００％。企业债券在１９９２年获得较大发展，在直接融资中曾占到６０％的份额，１９９３年后比重迅速下降，１９９７年按企业外部融资口径统计在直接融资中的比重约为１０％左右。１９９７年，我国通过股票筹资１３２５亿元，发行国债２４８６亿元，运用企业债券筹资２５０亿元，三者合计约为４０００多亿元，占当年国内生产总值的５．３％。１９９８年直接融资规模继续扩大，当年境内外股票筹资约５００亿元（其中Ａ股筹资４４０亿元，Ｂ股、Ｈ股筹集外资７．７亿美元），发行国债３８９１亿元（不含向国有商业银行发行２７００亿元特别国债），二者合计占当年ＧＤＰ的５．５％，比上年提高了０．２个百分点。
通过以上分析可以看出，中国企业的融资次序依次是：银行贷款、国债融资、股票融资、内源融资。中国企业的融资结构既不同于发达国家，也不同于发展中国家。中国企业形成这种融资结构与融资次序既不符合传统的优序融资观点，也不符合现代融资结构理论。形成这种融资结构的原因是：①市场经济制度在中国刚刚确立，转轨时期不可避免的有一个融资制度转换过程，表现在融资结构上就是国有企业的产权不明晰，政府与企业的“父爱”与不正当的干预依然存在，资金的供求“错位”现象仍然严重存在。②资金“饥饿”与低效并
理论经济
关于居民收入差距的几个问题的思考．．．．．．．．．．．．．．．．．．．曾国安罗光强３腐败治理的制度经济学分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．伍山林９论发展中国家的市场与政府．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．张进铭１３商品市场价值量决定的博弈分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．向国成韩绍凤１７
财政税收
关于增值税免税的经济分析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．韩丽荣２０“减税效应”探析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．谢鉴泉２４当前我国税收减免存在的问题及对策探讨．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．胡勇辉２６投资金融
现阶段外企直接到中国Ａ股市场上市融资蕴含巨大风险
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产业经济
反倾销应诉和诉讼中应引起重视的几项条款．．．．．．．．．．．．．邵桂兰胡家强４２从比较优势到竞争优势
——关于欠发达地区产业发展路径的思考．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．胡大立４５国际贸易中的商标平行进口探析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．郭丽华蔡沁悦５０“入世”后的中国呼唤权威市场中介组织．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．刘劲松５４
企业管理
比较公司治理：一个新的视角．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．张立君５７知识、技术入股与逆向选择．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．张建文６１论上市公司资产重组的问题与对策．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．吴志军６４董事会的规模与效能探析．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．朱杏珍６８
财务会计
会计“控制”职能质疑．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．邹传教７１影响虚假财务报告的制度因素及防范．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．巩云婷７４现代企业财务审计的特征与工作定位．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．王会金７８存，导致了不讲资金成本，只要能得到资金“见好就收”。③国有企业的效益低下，留存利润甚少，企业经理任期短期化，导致了分配制度向职工、个人倾斜的急功近利现象严重。
四、启示与建议
通过中外企业融资结构的对比分析，我们可以得出以下几点启示与建议。①随着经济结构的调整和企业改革的深入，我国企业的融资结构需要进行优化，要增加内源融资市场份额，提高企业自我积累能力，特别是对中小企业、民营经济的融资安排不能依赖于现有的国有金融框架，而要寻求以内生性为特征的金融制度创新，外部金融支持机制的建立不能以破坏民营经济的内源融资基础为代价。对国有大中型企业要减轻对银行贷款的过度依赖。按照传统的优序融资安排，增加债务融资份额。②适当提高企业债券融资的比例，尤其是扩大地方企业债券的发行规模，建立品种多样、功能齐全、利率灵活的企业债券品种系列。③发展和完善资本市场，鼓励企业在国际市场发行债券和股票，调整利用外资的结构，引导外资到西部地区和国家重点发展的行业、产业中去。④重塑银企关系，优化信贷结构，防范金融风险，转变银行职能，增加短期资金在银行贷款中的比例，提高资金使用效率。⑤建立企业融资体系，强化企业的预算约束和激励机制。提倡融资方式多样化，鼓励企业通过破产、兼并，进行存量融资，扩大企业规模，取得互补优势和财务协同效应。总之，在中国经济结构调整时期，既要进行存量资本结构优化，又要开展增量资本结构调整。
（责任编辑：柳欣）
《当代财经》２００２年第６期目录
企业融资结构及其影响因素分析 ---以轨道交通装备业上市公司为例 融资是企业不可回避的问题，日常的运营、发展壮大都离不开资金的支持，而资金短缺又可能会造成企业破产，这样的例子数不胜数。资金主要来自于两方面，一是内部，即企业的留存收益;二是外部，企业通过借款或者增资扩股来获取所需资金。两者所占比例即为融资结构。融资结构对企业的影响是方方面面的，过多或过少地使用内源或外源融资对企业都是有利有弊的，依据经典的啄食顺序理论，企业应该更多地采用成本最低、限制最少的内源融资，但也需要具体问题具体分析。 本文通过分析轨道交通装备制造业的融资结构及其影响因素，希望能展示对企业融资结构的分析方法，即从内源、外源融资及两者的影响因素方面来对企业融资结构进行分析。为了了解该行业企业的融资状况，本文选取了具有代表性的在上交所及深交所上市的七家企业中国南车、中国北车、时代新材、晋西车轴、国电南自、许继电气和特锐德，得出了该行业普遍基本融资结构，并探寻了造成该状况的原因，对其存在的缺陷也提出了建议。 本文研究采用的主要研究方法是案例分析法，以轨道交通装备产业的融资状况为例，对其进行分析，认为其内源融资不足，过多地依赖外源融资。找出了其不符合理想融资结构的原因是盈利能力不足和国内资本市场的不完善以及国企的委托代理矛盾，提出了相应的建议。希望能对这类战略性的新兴行业的融资问题有所借鉴。 1.绪论 1.1选题背景及意义 1.1.1选题背景 经济的全球化，越来越多的企业发展环境的复杂性，使企业之间的竞争加剧，资金匮乏已成为企业发展的一大难题。企业融资是扩大规模、业务创新和其他经济活动的必要条件，不管企业组织，企业规模及发展战略有多大的区别，企业的可持续发展，都离不开资金，因此，企业融资成为最优先考虑的问题之一。 MM理论开创了现代融资理论，由莫蒂里亚尼和米勒在“资本论公司财务和投资理论的成本”中提出，为研究融资结构打开了大门。这个理论的观点是，在
中小企业融资结构分析论文 [摘要]合理的融资结构是企业在融资活动中要考虑的一个重要因素，因其能降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。而企业金融成长周期理论为解释处于不同发展阶段的中小企业融资结构特点提供了思路，进而为优化企业融资策略提供借鉴，对解决我国中小企业融资难问题有较好的指导作用。 [关键词]融资困境企业金融成长周期理论融资结构 融资结构是指企业各种资金的来源及构成，其实质是自有资金与借入资金的比例。企业的融资结构受多种因素的影响，如企业的规模、公司治理状况、资金需求量的大小及外部融资环境等等。合理的融资结构能有效地降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。目前我国中小企业发展迅速，在国民经济中的地位日益重要，但融资难已成为制约其进一步发展的瓶颈。本文通过研究中小企业不同发展阶段的资金需求，分析其融资结构特点，为解决中小企业融资难的问题提供依据。 一、企业金融成长周期理论与我国中小企业融资结构研究回顾 20世纪70年代，Weston&Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论，该理论把企业的资本结构、销售额和利润等作为影响企业融资结构的主要因素，将企业金融生命周期划分为三个阶段，即初期、成熟期和衰退期。后来，根据实际情况的变化，Weston&Brigham对该理论进行了扩展，把企业的金融生命周期分为六个阶段：创立期，成长阶段Ⅰ、成长阶段Ⅱ、成长阶段Ⅲ，成熟期和衰退期。该理论提出在企业各个阶段的融资来源为：（1）在创立期，融资来源主要是创业者的自有资金，资本化程度较低；（2）在成长阶段Ⅰ，融资来源主要是自有资金、留存利润、商业信贷、银行短期贷款及透支、租赁，但存在存货过多、流动性风险问题；（3）在成长阶段Ⅱ，除了有成长阶段Ⅰ的融资来源外，还有来自金融机构的长期融资，但存在一定的金融缺口；（4）在成长阶段Ⅲ，除了有成长阶段Ⅱ的融资来源外，还在证券市场上融资，但存在控制权分散问题；（4）在成熟期，则包括了以上的全部融资来源，但投资回报趋于平衡；（5）在衰退期，则是金融资源撤出，企业进行并购、股票回购及清盘等，投资回报开始下降。其后，美国经济学家Berger&Udell对Weston&Brigham的企
我国民营企业融资现状 分析及对策
我国民营企业融资现状分析及对策 摘要 我国民营企业融资现状分析及对策 摘要 民营企业是我国非公有制经济的重要组成部分。改革开放三十几年来，随着社会主义经济体系的逐步完善建立，民营企业摆脱传统体制的束缚，正以新的目标，新的组织，新的结构，新的动力步入全球分工体系，成为推动我国经济转型的不可忽视的动力。然而，长期以来，民营企业的发展受到了诸多因素的影响，尤其是民营企业所面临的融资问题已成为制约其发展的瓶颈。与此同时，纵观国内外市场，民营企业融资难的同时也制约着国民经济的进一步发展，影响到我国金融市场的长远稳健运行。 本文将首先描述民营企业融资的几种模式，阐述民营企业融资的现状及原因，民营企业融资难主要表现在在融资渠道狭窄，银行融资系统不够完善等方面。当然造成民营企业融资难这一现状，既有企业自身因素，也受到当前政策经济环境和政府的影响。本文将站在企业管理者的角度，论述在当前融资环境下，企业如何增强自身素质，扩展适合自己的融资渠道。 关键词：民营企业，融资渠道，融资现状，融资对策 An Analysis of Privately-run Business’ Financing Status Quo and Strategies Author：Ren Shuang Tutor：Hu Juan Abstract Privately-run business is an important part of the non- public sectors of the economy in our country. Since the opening up and reform, with t he socialist market economy system being perfected, privately- run business has broken through the constraint of traditional structure and entered into the international division system with new goals, new organization, new structure and new motivation. It turns into the driving force which can not be neglected in China’s economic restructuring. However, the development of privately- run business has been affected by numerous factors, especially the difficulty in fund-raising which has become its bottleneck. At the same time, the difficulty in fund-
1.请从中西视域阐述文化的含义，并比较文化与文明的差异。 答：“文化”，是中国语言系统中古已有之的词汇。“文”的本义，指各色交错的纹理，引申为涵盖、反映社会、自然现象的条理及规律性。“化”，本义为改易、生成、造化，引申为教行迁善之义。“文”与“化”方合成一个整词，本义就是“以文教化”，它表示对人的性情的陶冶，品德的教养，本属精神领域之范畴。西方的“文化”，英文“culture”和德文的“kuctur”都由拉丁文“cultura”衍化而来，原意指耕作土地（故园艺学在英语为Horticulture），后来逐渐引申出神明崇拜、性情陶冶、品德教化等，这就与古汉语中“文化”所具有的“文治教化”的义项日益接近。用《中国大百科全书》社会学卷上的话说:“文化一词的中西两个来源,殊途同归,今人都用来指称人类社会的精神现象。”随着时间的流变和空间的差异，现在“文化”已成为一个内涵丰富、外延宽广的多维概念，并有广义与狭义之分。 广义的“文化”，着眼于人类与一般动物、人类社会与自然界的本质区别，着眼于人类卓立于自然的独特的生存方式，其涵盖面非常广泛，所以又称作“大文化”。“大文化”指的是人类自身的一切精神性创造活动及其结果，包括认识的（语言、哲学、科学、教育）、规范的（道德、法律、信仰）、艺术的（文学、美术、音乐、舞蹈、戏剧）、器用的（生产工具、日用器皿以及制造它们的技术）。社会的（制度、组织、风俗习惯）等等。广义的“文化”从人之所以为人的意义上立论，认为正是文化的出现“将动物的人变为创造的人、组织的人、思想的人、说话的人以及计划的人”，因而将人类社会——历史生活的全部内容统统摄入“文化”的定义域。 与广义“文化”相对的，是狭义的“文化”。狭义的“文化”排除人类社会——历史生活中关于物质创造活动及其结果的部分，专注于精神创造活动及其结果，所以又被称作“小文化”。1871年英国文化学家泰勒在《原始文化》一书中提出，文化“乃是包括知识、信仰、艺术、道德、法律、习俗和任何人作为一名社会成员而获得的能力和习惯在内的复杂整体”，是狭义“文化”早期的经典界说。在汉语言系统中，“文化”的本义是“以文教化”，亦属于“小文化”范畴。《现代汉语词典》关于“文化”的释义，即“人类在社会历史发展过程中所创造的物质财富和精神财富的总和，特指精神财富”，当属狭义文化。一般而言，凡涉及精神创造领域的文化现象，均属狭义文化。 由于文化的产生和发展,“文明”随之而来。“文明”在中国的古典中频频出现，并与“文化”词义相近。《尚书·舜典》中有“溶哲文明”,《易·乾·文言》中有“见龙在田, 天下文明”之语。唐朝经学家孔颖达对上述两句的疏解是“经天纬地曰文, 照临四方曰明。”与“文明”对译civilization, 来源于拉丁文sivis （市民）或civilitas（都市）, 表示城市生活的秩序和原则, 是相对未开化、野蛮而言, 也有启蒙、教化、不落后于时潮之意。近代中国人最早诊释的是清朝第一任驻英公使郭篙熹。他在1878年所写的日记中, 把civilized、half civilized、barbaian、相对应地称之为“教化、半教化、无教化”, 虽未出现“文明”等译词, 但也相当于“文明、半文明、野蛮”的概念。到十九世纪末, 黄遵宪、康有为、孙中山、梁启超等人大量采用日本译词, 频繁使用与“野蛮、半开化”相对应意义上的“文明”一词。“文明”引申后意为一种先进的社会和文化发展状态，以及到达这一状态的过程，其涉及的领域广泛，包括民族意识、技术水准、礼仪规范、宗教思想、风俗习惯以及科学知识的发展等等。 总而言之，文化是人类创造的所有物质成果和精神成果的总和,而文明则是
我国企业融资结构分析 提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。 关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业 一、我国企业融资结构现状 （一）内部融资。1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。（图1） 从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。 我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。 （二）外部融资。我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题： 1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。随着国有银行向商业化转变，逐步淡出政策性业务，国有企业的外部信贷约束逐步增强。商业银行从自身资金安全的角度考虑，开始对资产负债率过高的企业进行信贷限制，因此我国企业的资产负债率近几年逐步下降。
企业的融资结构 1、间接融资对促进金融体系稳健发展与经济增长具有独特优势。从对经济增长的贡献看,间接融资(银行体系)具有货币创造功能,对 经济增长有切实的促进作用。由于投资增长是经济处于增长期的常态,要满足投资需求,离不开银行体系的货币创造,而直接融资只是对 现有储蓄的重新组合,不能创造出新增货币。因此,在资金供应方面, 银行体系十分重要。从银行体系本身来看,由于银行体系规模庞大, 具有规模经济,有能力开发与利用专门技术,降低交易成本,在向拥有 生产性投资机会的人提供资金和流动性服务方面具有较大的优势。 从金融市场的运行看,由于金融市场上存在着信息不对称,导致逆向选择与道德风险问题,成为金融市场正常运作的障碍。而银行体系 可以在一定程度上防范这些风险的发生。因为银行在认定贷款风险, 防范由逆向选择造成的损失方面,有丰富的经验与办法。银行还有一 定的手段监督借款者行为,从而减少由道德风险造成的损失。因此, 银行能够在向储蓄者提供利息收益或大量服务的同时仍然获利。 从上述方面说,银行体系在金融市场上开辟了一条渠道,能有效地将储蓄资金引入拥有生产性投资机会的人们手中,在增进实体经济的 效率方面发挥关键作用。 2、银行体系面临着短资长用和银企关系过密的问题。不可否认 的是,银行体系也有弱点。表现为,银行资金来源期限一般较短,而贷 款期限通常更长一些,这种期限的不对称导致了流动性的不对称,易 使银行陷入流动性困境中,并引起系统性风险。 而如果银行主导金融体系,银行将对企业产生重大影响。一旦银 行获得了有关企业的重大内部信息,它就可以向企业索取租金,而企 业也不得不付出这一租金以得到资本。同时,银行主导的金融体系中,银企关系往往较为紧密,常常阻碍企业创新与增长。 在银行和企业关系紧密时,银行家往往按照自己的利益行事,因此可能被企业所收买,或与企业共谋对付其它债权人。而银行对企业的
9. 试析“天人合一”与“物我二分”的文化内涵。 天人合一、物我两分其实讲的是天（物）与人（我）关系的双重属性，即合一性和两分性。“天人合一”就是遵守自然规律； 所谓“天人合一”是人与天道本质的生养、赞化、共运的关系，即人与自然的整一、协调有机的联系。“天人合一”的思想使中国文化强调人对自然的顺应、协调和感恩，以人与自然的亲和为其文化的价值基础。 作为认识论的基本范畴，“天”是指认识对象、客体，“人”是指认识主体。“天人合一”则是指认识主客体相互依存，相互包容的一体关系。中国哲学的本体是整一的，无论称其本体为天、为道、为太极、阴阳，或为理、为心、为气，都具有“大全”、“一”的性质。 作为社会关照的社会观，“天”是人格化的、有德性的实体，它是一切社会法则和价值的来源。所谓“天人合一”是指天道法则与社会法则、天道模式与社会模式的一体性。其体现的是天道与人道的一致，是人道对天道的遵从。 作为对神秘力量探测的宗教观，“天”是人事不能及，无能为力之事的终极原因，是“天命”、“命数”、“命运”。所谓“天人合一”是说天主宰着人事的成败，而人能以至诚求得神助，天人是共运的关系。 “天人合一”成为中国哲学最基本最重要的命题，它构成了一个阴阳、天人、形神、理物、道器、内外等重大范畴统一的宇宙；它培育起广土大众的文化；它向往大同社会，中央集权；它崇尚秩序，追求和谐；它倡导“知行合一”的实践原则；它反对口是心非；它包含对家人的关怀和责任，对乡土的眷恋与皈依。 “物我二分”就是物为我用。 西方文化创立了人与自然分离的哲学认识，即主客对立的二元世界。 “物我二分”强调人与自然的对立关系，这也是西方文化的突出特征。 “物我二分”在认识论上表现为主客体的对立二分。它强调两种实体彼此对立，谁也决定不了谁。这样主客的二元对立就成了西方哲学思维的基本前提，构成了现象与本质，形式与内容，主题与客体，感性与理性，原因与结果，必然与偶然等二元对立的哲学范畴。 “物我二分”在对社会关系的认识上，西方文化的观念是个人是自由独立的，有鲜明个性特征的，而群体则注重共同目标。社会共同利益的原则对个人个性原则无疑是一种限定、制约和压制。而个性原则、创造精神则总要反抗这种束缚。他们都强调了个人与社会群体在利益立场上的根本差别与对立，也强调了人对社会群体的依赖关系。 “物我二分”还表现为人自身的分裂。如同自然界的存在有质料因和形式因，理念世界与现实世界，实体与非实体，人的存在也有理性与物性，心与物或灵与肉的二元对立。 “物我二分”的逻辑前提导致了一个分裂的宇宙，由此西方人建立起无数对立的范畴：人与自然，人与他人与社会，人与神，灵与肉，有限与无限；主体与客体，实体与属性，质料与形式；现象与本质，原因与结果，理性与经验，主观与客观，理论与实践。 天人合一、物我两分最终反映了贯穿中国哲学和中国文化始终的阴阳互生互化，矛盾对立统一，反映了形而上之“道”与形而下之“器”之间、天地人“三才”之间的辩证关系。 12．试析基督教的神人观与中国宗教文化的天人观之间
中美中小企业融资结构比较 【摘要】从融资渠道来看，中美中小企业融资符合吸食顺序理论，即从非正式内源融资到债权融资再到股权融资的顺序。本文根据中小企业融资理论中的“生命周期理论”比较了中美中小企业的融资结构，并分析了信息不对称对其的影响。 【关键词】中美中小企业融资结构融资渠道融资差异 一、中国中小企业融资结构 2003年，湖南省统计局做了一次全国范围内的中小企业融资情况调查，此次调查共向1500户企业发出了问卷（每户一份），实际收回673份，其中有效问卷582份，回收率为38.8%。调查对象包括省内、省外两部分。调查中，有效问卷的地区覆盖了我国的12个省、市、自治区，其中有效样本具体的地区分布为：湖南293份，占30.34%；浙江68份，占11.68%；江苏96份，占16.5%；广东76份，占13.06%；山东占2.24%，上海占2.28%，北京占1.7%；云南占0.64%，安徽、吉林、福建、陕西各占0.32%（陈晓红，2007）。 从调研的数据发现，中小企业的成立之初举债不多，从而导致资产负债率比较低（见表1）。因此，依靠权益性融资（内源性和外源性）是企业唯一的融资渠道，即在企业成立之初（0—1年），“业主投资”、“政府投资”和“亲友借款”是他们这一阶段的三大主要融资方式。具体看来，有386家即66.3%的企业认为“业主与所有者投资”是这一阶段的主要资金来源形式，有25.4%的企业认为亲友借款方式是企业创立时期的资金主要来源方式之一。在中小企业成长期（2—4年）阶段，企业的资金主要来源为自身的留存收益与业主的追加投资，分别有58.2%和50.8%企业认为这两者是主要资金来源形式。 同时，起初不被看好的“信用担保贷款”形式，由于企业的逐步发展壮大，又有了可抵押品并形成了一定的信用基础，因此，33.7%的企业将其视为主要资金来源形式，中小企业获得银行抵押贷款的可能性也随之增加，有27.9%的中小企业在成长期使用了这一融资方式。中小企业进入成熟期（5年以上），信贷市场上的信息不对称现象有所缓和，企业经营风险相对减少，赢利水平较高，外源性资本增多，企业融资渠道拓宽，中小企业可以选择融资方式增多，但“留存收益再投资”仍然是企业融资首选。约占54.1%的企业认为“业主投资”、“信用担保贷款”为主要资金来源的分别占41%和39.3%。处于成熟期的中小企业融资方式也由前期较单一的银行与自我投资尝试着向资本市场寻求突破，如通过债权或者股权融资方式。 二、美国中小企业融资结构
民营企业融资的现状分析 史瑞瑶李赟慧 山西财经大学 摘要：解决民营中小企业融资难问题，已现实地摆在我们面前。因此，要缓解我国民营企业融资难问题，既要提高经营管理水平又要吸取更多投资者的投资。本文围绕提高经营管理水平、培养融资决策能力以及提高企业财务管理水平等几个方面进行探讨，用案例分析了我国民营企业融资的方法和过程，并提出改正完善措施。 关键词：民营企业融资 一、民营企业及其融资概述 （一）民营企业的概述 在世界上的很多国家民营企业就是他们经济活动的主体，故难找出各国准则或者研究学者描述民营企业的概念。现在各学术研究者对其仍有争议。多数学者认为它是与官营或者国营经济向对应的经济。在我国社会主义市场经济的条件下，民营企业是指小规模的除过国营企业以外的包括集体或者个体或联营企业等的企业综述。 （二）融资的基本概念 融资是指为了扩大经营或者支付货款而致使资金链断裂不能再进行正常运营而需要加大企业资金量而进行集资的方式。我国对融资的定义是两种：一是资金的融通；二是储蓄向投资转化。前者相对微观一些，面后者相对宏观。因为本文章是从微观公司的角度出发，所以融资的定义取前者资金的融通。 二、融资现状分析 (一)自有资金 它是一个公司内部资金的基本来源，同时又为企业从外部借的资金提供了资金支持，自有资金是企业的所有者创办企业时投入的资金，及在经营期间追加或者自身的积累。 (二)借款融资 这些企业的资金来源一般是非银行的金融机构，民间金融机构，或者是小的商业银行。这种融资手段一般需要用自己的资产做担保。对于大多数公司，这种方式是它们融资的主要来源，因为贷款具有较大的灵活性：(1)应收账款贴现融资。是担保信贷的最通行的形式。企业用应收到的金额作为担保金额，银行就对其进行相应的金额贷款。但是因为应收账款存在坏账，企业不会借到全部的款额。（2）贸易信贷。由于贸易信贷快捷灵活，交易双方约定，卖方对买房不采用货到付款，而是在一定偿还期对其无息融资。实际上是分期付款。（3)融资租赁。根据分期付款买货信贷的协议和租入大型的机器设备或者固定资产，实质上是融资租入的，偿还了所有资金后企业拥有其所有权。此类贷款有现值和终值的利润偿还。 (三)上市融资 资本市场的扩大，又为企业融资带来了另一个手段，就是利用上市公司发行股票来获得资金链，但是同时上市标准高，对企业有难度，申请上市所必须支付的法律、会计、审计等
融资结构论文：我国企业融资结构的变动趋势 摘要：分析融资结构对企业经营的影响,介绍我国融资结构的现状, 最后论述我国企业融资结构的变动趋势。 关键词：融资结构；影响；趋势 任何企业一经组成或持续经营，都必须从不同渠道筹措资金。由于资金的特征和对企业的影响不同，相应形成了融资结构。对融资结构的分析，其目的是为了判断和确定其对企业的经营和财务活动的影响，并提出相应的融资对策和决策，使企业的融资结构最优。 一、融资结构对企业经营的影响 （一）成本影响 融资成本的高低是确定融资结构是否合理、优化的基本依据和标准。可以说，一个最佳的融资结构首先是成本最低的结构。 一般来说，内部生成资金或内部融资是无偿使用的，它无需实际对外支付资金成本。由此，在既定总融资规模下，增加其数额，必然降低企业的平均融资成本。 从外部有偿融入的资金，无论是主权性融资还是债务性融资，都必须支付资金成本，其表现形式分别是分得利润或利息。但是，两类资金成本在数量上存在差别，一般是债务性融资的成本低于主权性融资的成本。 债务性融资由于短期债务和长期债务之别而使资金成
本不同，这称为资金成本的期限结构。一般来说，长期债务的利息高于流动负债的利息。 不同来源的资金，其融资方式不同，不同融资方式的融资成本也有差别，这就产生了自己成本的方式结构。 （二）风险影响 企业的风险来自两个方面，即经营风险和融资风险。对于企业来说，债务性融资的风险大大高于主权性融资的风险，这主要表现在：资金不能收回的风险，资金不能按期偿还的风险，对有偿债务，企业还将面临不能付息的风险。 债务性融资因长期负债和短期负债之别，而使企业面临的风险不同。作为长期负债的债权人，将更多地遇到通货膨胀风险、企业经营不稳定风险、市场不稳定风险、政府政策改变的风险等等。 不同的融资方式，其融资风险也不尽相同。采用股票和债权的间接融资，必然要遇到金融市场风险。 （三）功能影响 整体而言，不同种类的融资，其功能限制是不一样的。内部生成资金就其性质来看，可用于企业经营活动的各个方面。这种融资的功能限制程度最小，尤其是企业未分配利润。相对来说，应付利税和利息等内部生成资金，由于其最终用途和支付期的限制，常常受到难以用于长期资产和长期投资的限制。主权性融资一般可以用于企业经营的各个方面，也
企业融资结构优化研究论文 一、我国企业融资结构现状 为了便于分析，本文将我国企业分为三大类：上市公司（包括国有上市公司及民营上市公司）、非上市国有企业及非上市民营企业。 1、上市公司的融资结构：内源融资比例较低，外源融资中股权融资偏好明显。 从上市公司来看，它们的融资结构中内源融资比例偏小，资产负债比率偏低，尤其是长期负债比例极小，股权融资偏好明显。黄少安、张岗（2001）分析认为中国上市公司融资顺序一般表现为：股权融资、短期债务融资、长期债务融资。香港大学经济金融学院课题组（2001）研究发现，中国上市公司资本结构的特点表现为：其一，所有者权益比重高，超过50%，而G-7国家都在42%以下，相应地长期负债水平相当低；其二，偏爱股权融资。中国上市公司比大多数G-7国家更依赖于外部融资，加权外部融资比重为61%，比G-7中对外融资比重最高的日本还高（56%）。而且，更依赖股权融资而不是债务融资，股权融资占外部融资的73%.陆正飞、高强（2003）对其选择的391家样本企业问卷调查，约3/4样本企业偏好股权融资。 2、非上市国有企业：内源融资的比重较低，外源融资中银行贷款比重过高。 未能上市的国有企业的内源融资在整个资金来源中占有的比重普遍较低，在外源融资中银行贷款占有过高比重。因为他们大多效益较差，甚至无内源资金可融，在国内资本市场不发达和可用金融工具较少前提下，向银行借贷几乎成为仅有的融资渠道。资料表明，至2004年底，全国3.17万家国有及国有控股工业企业的平均资产负债率仍然达到59.17%，短期偿债能力持续恶化。因此，其后续资金来源受阻。 3、非上市民营企业：严重依赖内源融资渠道。 所有制改革之后处于快速成长期的民营企业，融资需求极为旺盛，但由于金融制度因素的制约，它们受到严重的金融压抑。除了极少数竞争力强大的著名民营企业既是银行青睐的对象，在证券市场上融资也有机会之外，众多中小民营企业的融资状况不容乐观。据调查统计，在中小民营企业的主要资金来源中内源融
附件1：武汉纺织大学课程教案 中西文化比较 导论 一、教学目的及要求： 1、通过学习，了解“文化”的概念、内涵及其特征； 2、了解中西文化交流的历史； 3、理解在当今全球化的背景中进行中西文化比较研究的意义。 二、教学重点和难点： 1、文化的特质； 2、文化与文明的区别 三、教学学时：4 四、讲稿： 世界文化通常被分为四大体系：一是西方文化体系，覆盖欧美、澳洲；二是阿拉伯、伊斯兰文化体系，覆盖西亚、中亚、北非、中非以及南亚、东南亚；三是印度文化文化体系，覆盖南亚，影响东南亚；四是中国文化体系，覆盖和影响整个东亚。在四大文化体系中，领先于世界文明的，最早是古希腊，随后是中国，再次是欧洲。古希腊在公元前3，500年左右就已经进入奴隶社会，其青铜、冶铁、造纸术的发明领先于世界。中国约公元前476年进入封建社会，在公元3—15世纪，保持着世界领先的科技水平（李约瑟语），为世界文明进程做出了巨大贡献。17世纪英国资产阶级革命以来，欧洲资本主义兴起，开始在世界范围内进行扩张。 长期以来，在西方中心主义观念的支配下，一些西方政治家和学者甚至认为，在意识形态对抗结束之后，各民族之间在经济贸易、旅游、媒体通信等方面的相互作用的增长正在产生一种共同的世界文化，随之而来的应当是一个以西方式的自由民主制和自由主义价值观的普及为基础的全球一体化的时代。 然而，科索沃上空轰鸣的飞机、阿富汗化为灰烬的巴米扬大佛、耶路撤冷的爆炸、伊拉克的炮火，都让我们不能不看到这表面繁荣下潜伏的危机。冷战结束十多年来，由国家分裂、民族矛盾导致的地区性冲突与局部战争愈演愈烈，尤其是其中一些国家内部的冲突多数与文化有关。俄罗斯与美国的冲突，中国崛起与美国重返亚太遏制中国，既有国家利益冲突的原因，也有文化差异的因素。 自有文明以来，人类曾经历过各种形式的文明间的碰撞与交流。从丝绸之
我国中小企业上市公司融资结构现状分析 及优化对策_刘东7 金融商务 中小企业属于市场经济体系中最活跃、最具潜力的企业群体，因其从小变大的成长潜力可能带来股票价值的大幅增值，对投资者有着特别的吸引力，中小企业上市公司的形成拓宽了中小企业的直接融资渠道，在一定程度上解决了中小企业融资难的问题。 一、中小企业上市公司的作用 首先，上市可以不断地为企业筹集数额较大的资金，改变企业融资难得状况，对中小企业尤为重要。其次，企业上市后为公众所知，提高了企业的知名度，对企业的产品起到了宣传作用，有利于产品的销售。再次，由于上市对公司的资质有一定的要求，公司上市前都经过了严格的双考核，于是上市后的公司能获得更高的信誉。对于中小企业板的上市公司，由于其是分步堆出创业板市场的一步棋，上市的门槛相对于主板企业并没有降低，还从公司的成长性和科技含量方面提出了要求，更提高了其上市后的声誉 二、中小企业上市公司融资结构现状 企业的资金来源来自内源融资和外源融资，内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外部融资又可分为债务融资和股权融资。根据融资优序理论：公司融资
顺序存在一定优先顺序，即公司在拥有内部自由资金的情况下，往往首先利用内部自由资金为其投资项目融资，然后考虑信息成本较低的债务融资，最后才会选择股权融资。然而我国中小企业上市公司的融资结构有以下特点：偏好股权融资；都采用内源融资方式，但比例很小；债券融资比例很小。这种融资结构造成股权融资的增加导致资产负债率大幅降低，长期负债比率较低,由此可以看出融资结构失衡仍然是困扰中小企业上市公司发展的瓶颈。 三、中小企业上市公司融资结构带来的问题及原因分析 （一）带来的问题 首先，我国中小企业以股权融资为主的融资结构降低了企业的融资效率，制约了企业的发展。过低的债权融资比例使企业不能充分享受负债融资的节税利益和杠杆效益，降低了资本的收益率。其次，股权融资具有不用偿还的特点，偏好股权融资弱化了对经营管理者的约束，经营管理者有可能不合理利用资金甚至投资，降低了资本的投资效益。再次，偏好股权融资会导致股权稀释，控制权分散，当公司经营收益持续低下时，会导致股价下跌，投资者也会转而投资其他的股票。 （二）原因分析 1.制度和政策的不合理。我国监管机构对股票发行的额度控制、审批制形成一种制度惯性，企业发行股票的风险一部分由国家信用承担。上市公司把配股、增发新股等当成对其经营业绩好的一种奖励。于是经营者不顾融资成本、不顾企业价值。“制造出”好的、符合配股或增发新股的业绩来。此外，对上市公司考
民营企业融资风险之成因分析(一) 摘要：民营企业在融资方面的非国民待遇问题已成为制约其发展的瓶颈。本文就湖北省民营企业的融资现状进行分析，试图找出民营企业融资困难与民营企业本身所蕴涵的潜在风险之间的内在联系，并在此基础上剖析民营企业融资风险的内在生成机理。 关键词：民营企业；融资风险；预警 一、湖北省民营企业融资风险的表现形式 1．传统负债融资风险。 负债融资相对其他资金来源来说，成本较小。但是一旦企业决策失误或经营项目失败，就会面对无法偿还本金和利息的风险。实务中，大多数民营企业仍主要依靠银行贷款获取外部资金支持。一些个体和私营企业由于其资产质量不高，“抵押无物，担保无人”，很难通过资产抵押获取贷款，于是求助于民间的个人借贷活动。据调查，近年来在私营企业的融资结构中，有约占融资总额10%的资金是通过非正规渠道融进的，这种借款来源分散、成本高，缺乏法律保障，因而极易造成资金不能按时到位的风险，使企业陷入经营困境。 2．传统权益融资风险。 权益融资的成本相对较高，股票发行的数量、价格、时机的决策，以及股利分配政策等，都可能给企业带来潜在的风险。能够通过上市融资的民营企业寥如晨星。在湖北省，只有于2002年5月29日上市发行的精伦电子，是全部由自然人发起成立的民营上市公司。由于我国证券市场的不完善，监督机制不健全，上市的民营企业为了吸引更多的投资，可能会非法操纵利润，以致影响企业声誉，打击投资者信心。而绝大多数民营企业规模较小、资产质量参差不齐，要通过证券市场进行融资，短期内是不太现实的。除此之外，民营企业在上市额度成为稀有资源的当今资本市场争得一杯羹，也不符合财务管理的成本效益原则。 3．其他风险。 （1）融资租赁风险。融资租赁是解决民营企业长期资金不足的有效手段，但它会给企业带来如下风险：①内部决策风险，即对设备、租赁公司的选择引起的风险，及无法及时支付租金的财务风险；②外部连带风险，即不能按期获得租赁资产，致使企业停工停产的风险； ③市场风险，即租期内由于资产的无形损耗，企业产品不能及时更新换代，造成滞销的风险；还包括市场利率频繁波动带来的利率风险等。 （2）法律风险。民营企业在融资过程中，由于利益的驱动，或缺少法律意识，极有可能违反法律从而招致法律风险。几年前出现的北京长城机电科技产业公司非法集资10亿元，江苏无锡新兴实业总公司非法集资32亿元等案例，已经给民营企业敲响了警钟，2003年5月28日上海房地产大亨周正毅又因为“问题贷款”而被扣，可见民营企业在缺乏充分公正性的融资环境下要更加注意对法律风险的防范。美国通用、埃克森、雪佛龙等企业能够进入世界500强与其长期坚持守法经营是分不开的。 （3）兼并收购风险。民营企业为谋求协同效应，实现战略重组，经常采取并购的方式进行融资，以迅速提高竞争力。但这一过程也充满了风险，主要是：①信息风险。有些民营企业家忽视信息的重要性，在并购中没有认真地调查分析，凭感觉贸然行动，结果频频翻船，周正毅案就是一个见证。②并购中的操作风险。企业并购要合理选择融资方式，准确把握并购时机，综合考虑资本成本，并购过程中还可能遭遇反收购风险。③并购后的整合风险。多数民营企业的并购由于缺乏专业分析，仅凭业主“拍脑袋”决定，并购后的新企业常常因为规模过于庞大，缺乏一统的企业文化而出现规模不经济，无法实现营运整合。 二、民营企业融资风险的成因 1．宏观原因。 （1）国家对企业的政策法规限制。目前我国的政策法规还不完善、不健全，与民营经济的发展不相匹配。比如：直到2000年9月有关部门才决定对个人独资企业和合伙企业停征企
中西文化比较研究学习心得 本学期我们上了《中西文化比较研究》这门课，跟着刘勃老师学习了中外各种文化，第一节课我就被刘老师生动幽默的讲课深深吸引了，通过一学期的学习让我受益匪浅。 老师一开始便提出了一系列的问题：人是谁？何谓文化？何谓中国？何谓西方？通过这些问题的讲解，让我明确了接下来的学习方向，让我以更为客观更为全面的看待问题。 学习这门课程的开始，我便碰到了一个陌生又熟悉的词——轴心时代。在公元前800至公元前200年之间，尤其是公元前600至前300年间是人类文明的“轴心时代”。这个“轴心时代”发生的地区大概是在北纬30度上下，就是北纬25度至35度区间。这段时期是人类文明精神的重大突破时期。在轴心时代里，各个文明都出现了伟大的精神导师——古希腊有苏格拉底、柏拉图、亚里士多德，以色列有犹太教的先知们，古印度有释迦牟尼，中国有孔子、老子、韩非子、墨子……他们提出的思想原则塑造了不同的文化传统，也一直影响着人类的生活。 中国春秋战国时期的制度，变法，各种局势的变化在高中上历史课时已有涉及，高中时的学习完全是为了应付考试，而这次的学习则充分调动了我的兴趣，课上老师各种生动的例子更是加深了我们的理解。接着讲的便是古希腊与希腊化世界，讲了希腊的城邦与希腊的民主制度。而最让我感兴趣的却是希腊的神话，希腊神话是古希腊民族关于神和英雄的故事总汇。它将现实生活与幻想交织在一起，为人们创造了一个包罗万象的瑰丽世界，生动地描绘了古希腊人的社会生活图景，并作为文学艺术的永恒题材而流传下来。 讲完制度变开始讲思想，中国的百家争鸣，希腊的哲学。虽说百家争鸣，但是在学说和流派上真正能称上“家”的，正如《汉书·艺文志》中所谓“其可观者九家而已”，即除了后来成为国家意识形态并影响到寻常百姓的儒家而外，还有道家、墨家、法家、纵横家、名家、阴阳家、杂家、农家(所谓“三教九流”之“九流”)。而值得注意的是：这八家在当时都是与儒家学说旗鼓相当影响相近的学派，并且和儒家一道成为中华文明的源头。说到古希腊哲学，则不得不推出古希腊三大哲学家：苏格拉底，柏拉图，亚里士多德。其中我最感兴趣的便是苏格拉底反诘法，他以不断提问的方式来不断的完善一个概念，达到定义的目的，由此可见西方哲学及其注重逻辑。 通过这次学习，让我懂得：不论中西文化存在什么样的差异，我们都应以开放的心态，取其精华，去其糟粕，学习和借鉴人类一切优秀文化成果，更好的为我们国家的繁荣发展服务。
西南财经大学天府学院 2010-2011-2 学期 资本运作课期末学业论文 论文题目：我国上市公司融资结构分析—以四川长虹为例学生姓名：李若润子 专业：财务管理 学号： 2012年月
西南财经大学天府学院 论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文引起的法律结果完全由本人承担。 本论文成果归西南财经大学天府学院所有。 特此声明。 论文作者签名： 作者专业：会计 作者学号： 2012 年7 月____日
摘要 随着我国经济市场的持续向上发展，融资成为涉及企业存亡的关键一道口，而融资结构又是其中的重中之重。融资结构既关心到企业发展的微观问题，有关系到国家经济发展的宏观问题。通过资本市场不仅是我国企业尤其是上市公司筹集资金已日益成为越来越重的融资渠道。随着我国资本市场迅猛发展，上市公司越来越多，他们的融资行为也逐步市场化。在进入股权分配的现实社会背景下，我国多数上市公司在选择如何确定融资结构的问题上还面临着许多未知。这迫切需要我们做出符合实际背景、可操作性的研究。 期间我们做了许多不同融资方式不同独有特点的研究，发现很多上市公司都很偏好股权融资，期间存在着众多不负面问题，影响企业健康、积极向上的经济、规模发展。如何合理的确立融资结构，这将是我们即将深入探讨的重大问题。 关键词：融资结构、上市公司、融资方式
目录 摘要 (1) 第1章一、理论背景 (3) 第2章二、上市公司融资方式 (4) 2.1 （一）内部融资 (4) 2.2 （二）债权融资 (4) 2.3 （三）股权融资 (4) 第3章三、影响企业融资结构的几个因素 (5) 3.1 （一）宏观经济环境 (5) 3.2 （二）行业的竞争情况 (5) 3.3 （三）企业的总体规模 (6) 3.4 （四）资产的结构 (6) 3.5 （五）企业的现金流状况 (6) 第4章四、我国上市公司融资结构特征 (7) 第5章五、我国上市公司融资结构中的问题和产生原因 (9) 5.1 (一)上市公司对外部融资依赖过度 (9) 5.2 （二）上市公司都多喜欢股权融资方式进行融资 (9) 5.3 （三）上市公司的资产负债率比较低 (10) 第6章六、我国上市公司融资结构问题解决对策 (12) 6.1 （一）改正上市公司他们主要使用股权融资方式进行融资的手段 (12) 6.2 （二）开拓上市公司的债务融资渠道 (13) 6.2.1 推进银行系统进行深入的改革 (13) 6.2.2 大力发展企业的债券市场 (13) 6.2.3 完善上市公司管理结构和体系 (14) 6.2.4 充分的发挥资本市场作用，提高资本市场繁冗效率 (14) 6.3 （三）上市公司融资结构优化结语 (14) 参考文献 (15)
民营企业融资现状及对策分析 2012年08月06日14:04 来源：《当代经济》2012年第1期上作者：温建民字号 打印纠错分享推荐浏览量 108 近年来，民营企业对国民经济的贡献不断上升，民营经济已经成为我国经济发展中的重要组成部分。但是，随着企业规模的不断壮大，民营企业的发展遇到了新的挑战。民企面临最重要的问题就是融资问题，融资现状不容乐观，使得民企普遍缺乏发展资金，错失很多发展机会，甚至导致相当数量民企的失败。本文分析了民营企业的融资现状，并提出针对性的改进措施。 一、民营企业融资的内涵 资金在本质上代表实物资源的即期或远期的使用权利。资金对包括中小民营企业在内的所有企业的发展都具有重要意义。为了取得资金，企业必须进行融资活动。融资活动是企业内部资金需求不断形成和被满足的过程。民营企业融资是指民营企业组织吸收内外部闲散资金，使之转化为投资的过程。从全社会的角度看，企业融资实际上是一种资源配置机制。 二、目前民营企业融资现状及问题 1、直接融资渠道堵塞 在目前中国资本市场体系中，直接融资渠道尚不健全，企业进入股票主板市场一直受到所有制形式的限制。在沪、深两个交易所股票发行上市过程中，部分效益不佳的国有企业能得到包装上市的优先权，而资信程度较高、业绩显着的民营企业却难以获得上市融资的机会。另外，适应中小民营企业融资需要的小资本市场还不健全，在这种情况下，即使是十分成功的民营企业要想利用资本市场融资都非常困难。另一方面，虽然二板市场为成长型的中小民营企业带来上市的机遇，但是创业板高成长性的市场定位，使它不可能为众多的劳动密集型民营企业提供融资服务。同时，管理当局为控制风险，对拟上市企业的资格审查非常严格，加上上市需要支付高昂的法律、会计、审计等中介服务费用，都将使二板市场的融资成本高于银行借款成本，甚至高于主板市场的融资成本，也使很多民营企业无法从二板市场上融资。 2、银行贷款不能满足企业需求 民营企业属于非国有企业，与国有银行在所有制上存在差异，造成银行、企业之间存在一定距离。很多银行对民营企业贷款不够重视，采取歧视性政策，长期把民营企业排除在贷款对象之外，导致国家的扶持政策未能得到落实。近年来，虽然国家政策对民营企业尤其是民营中小型企业有所兼顾，但民营企业仍感觉贷款困难。用简单的数据来说明我国民营企业的融资现状，对工业增加值贡献率不到30%的国有部门占用了70%以上的银行信贷，相反，民营经济对国民生产总值新增部分的贡献已达60%，但只获得30%的金融支持。另外，民营经济贷款规模较小，而且流动资金期限较短（贷款期限通常在1年以内），这样的贷款规模和期限无法满足企业扩大再生产、高新技术研发等长期资金周转的需要；同时，银行担心长期贷款带来的风险，几乎还没有一家银行向民营企业真正开放长期贷款。因此，民营企业从银行获得长期资金支持基本不可能。为了自身的发展，民营企业不得不采取短期贷款、多次周转的办法融资，从而增加了企业的融资成本，给企业发展带来一定的负面影响。 3、非正式金融部门仍是民营企业解决创业和运作资金的重要渠道