基差交易定价模式详解
采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模式。国际铜贸易、豆类等谷物贸易往往都通过“期货价格+升贴水”的交易模式进行操作。目前，国内饲料行业和有色金属行业中运用该模式定价相对成熟。
例如，美国贸易商向国外出口大豆时，大多采用以下基差定价模式：
大豆出口价格=交货期内任意一个交易日CBOT大豆近月合约期货价格+CNF升贴水价格；CNF升贴水=FOB升贴水+运费。
在上述定价公式中，“期货价格”由买方在规定的时间内和规定的期货合约上自由点价。离岸（FOB）现货升贴水是卖方依据套期保值操作和基差定价原理，结合自己的现货购销成本、期货保值成本之间的基差变动预期和合理的预期利润，在谈判现货贸易合同时报出，并与买方最终议定。其中，FOB升贴水可以为正值（升水）也可以为负值（贴水）。
例如，某年11月初，中国某大豆进口商与美国某贸易商签订大豆进口合同，双方商定采用基差定价交易模式。美方对大豆FOB升贴水报价是在相应CBOT大豆1月期货合约价格上+103.55美分/蒲式耳。经买卖双方谈判协商，最终敲定的FOB 升贴水报价+100美分/蒲式耳，并敲定美湾到中国的巴拿马型船的大洋运费为73.48美元/吨，约合200美分/蒲式耳，中国进口商务必于12月5日前完成点价。那么，到中国的大豆到岸价为CBOT大豆1月期货合约价格+300美分/蒲式耳。
如果中国大豆进口商最终点价确定的CBOT大豆1月期货合约价格平均为900美分/蒲式耳，那么，根据基差定价交易公式，到达中国港口的大豆到岸价（CNF）= (900美分/蒲式耳+300美分/蒲式耳) ×36.7437 蒲式耳/吨（大豆单位换算系数）=440.92美元/吨。
在现货贸易合同中，通常把成交价格约定为三个月或三个月以后的远期价格交易
称为长单，而把在签订合同时以现货价格作为成交价格的交易称为短单。目前，电解铜国际长单贸易通常采用的定价方法是，以装船月或者装船月的后一个月伦敦金属交易所（LME）电解铜现货月平均价为基准价。而买卖双方年度谈判的主要焦点只是买卖双方确定产地到不同地区的运输、保险费用。
定价模式如下：电解铜国际长单贸易定价=LME铜三个月期货合约价格+CIF升贴水价格；到岸CIF升贴水价格=FOB升贴水价格+运费+保险费。
假设某日铜FOB升贴水报价为20美元/吨，运费55美元/吨，保险费5美元/吨，则CIF报价为升水80美元/吨，当天LME三个月铜期货即时价格为7600美元/吨，则铜的即时现货价就是7680美元/吨。
基差交易实质
从基差定价模式中不难发现，升贴水及期货价格是决定基差交易中最终现货成交价的两个关键项。当点价结束时，对升贴水报价一方来说，现货最终价格=期货平仓价格+升贴水；升贴水=现货最终价格-期货平仓价格=平仓基差。因此，升贴水实际上也是基差的一种表现形式，只不过它是事先就人为确定好的。所以，基差交易的实质是一方卖出升贴水（基差），一方买入升贴水。通常将升贴水报价一方称之为基差卖方，而将接受升贴水报价并拥有点价权利的一方称之为基差买方。
对基差卖方来说，基差交易的实质，是以套期保值方式将自身面临的基差风险通过协议基差的方式转移给现货交易中的对手。假设基差卖方在与交易对手签订基差贸易合同之前做套期保值时的市场基差（建仓时基差）为B1，当交易对手基差买方在点价后，基差卖方的套保头寸平仓基差为B2，则此时的基差变动为△B=B2-B1。
这样，不管现货市场还是期货市场上的实际价格是多少，只要基差卖方与现货交
易的对手协商得到的升贴水（平仓时基差）B2，正好等于开始做套期保值时的市场基差（建仓时基差）B1，也就是当△B=0时，就能实现完全套保，取得升贴水报价的预期利润。也就是说，在基差交易中，决定基差卖方套保效果的并不是价格的波动，而是基差的变化。考虑到基差卖方一旦建立套期保值头寸后，基差B1就由当时的市场确定了，而升贴水B2则是由自己报价，并与交易对方协商人为确定。因此，如果基差卖方能争取到一个更有利的升贴水，使得△B尽可能的大，则就尽可能多地获得额外收益。因此，对升贴水的定价谈判是基差贸易的关键所在。
基差交易类型
按照点价权利的归属划分，基差交易可分为买方叫价交易（又称买方点价）和卖方叫价交易（又称卖方点价）两种模式。如果将确定最终期货价格为计价基础的权利即点价权利归属买方，则称为买方叫价交易；若点价权利归属于卖方，则称为卖方叫价交易。
在买方叫价交易中，作为卖方的贸易商，通常是先做了卖出套期保值，同时积极在现货市场上寻找买家，再由买卖双方协商、确定对期货价格的升贴水后，由买方在规定时段内，来点价确定期货价格作为现货最终计价基准，故属于买方叫价交易。该种情况下，不论期货价格如何变化，做了卖出套期保值的基差卖方几乎都可以实现盈利性套保。
如果是现货买方为防止日后价格上涨而事先做了买入套期保值，确定了买进期货时的基差后，同时积极在现货市场上寻找货源，再由交易双方协商，确定在期货价格基础上的升贴水幅度后，由现货卖方在规定时段内，来点价确定以哪一个交易日的期货价格作为现货成交基准价，这就属于卖方叫价交易。该种情况下，不论期货价格如何变化，做了买入套期保值的基差卖方几乎也都可以实现盈利性套保。不过在基差定价交易中，通常都是买方叫价交易多一些，卖方叫价交易少见一些。
例如，在大豆国际贸易中，美国是主要的出口国，而中国是美国大豆的最大客户。中美之间的大豆贸易主要是在中国油厂、美国贸易商和美国农民三方之间进行。中国油厂主要是通过一口价和点价方式确定最终的大豆进口采购价格，而美国农民则主要是采取点价卖货的方式。与中国油厂买方叫价交易类似，美国农民的卖方叫价交易是指农民把大豆卖给国际大贸易商之后，并不马上确定大豆的卖出价格，而是对应于CBOT大豆某月期货合约，双方协商确定一个升贴水，农民在一定期限内可以自行选择“点取”确定规定合约的期货价格，所“点取”的期货合约均价再加上事先商定的升贴水，即为农民最终得到的大豆销售价款。这就是典型的卖方叫价交易，与中国油厂的买方叫价交易正好是相对的过程。而国际大贸易商的利润来源就在于赚取其中固定的升贴水价差。至于国际贸易商面临的大豆价格上涨风险或下跌风险，则会通过事先在期货市场进行买入套期保值和卖出套期保值转移给市场的投机者了。
例如：10月下旬正是美国大豆开始收割的季节，某国际贸易商计划从美国农场主手中收购5.5万吨大豆，并转卖给中国油厂。由于在美国现货贸易中往往多运用基差交易，国际贸易商在从农场主手中收购大豆时，双方采用基差交易方式。按照约定，该贸易商的老主顾某中国油厂会计划于12月购进等量的美国大豆，同样双方采用的也是基差交易方式。
由表大豆基差交易方式分析，在美国农场主、国际贸易商与中国油厂之间的基差交易中，对于农场主来说，贸易商上门收购，无运输成本负担，大豆实际销售价为363.76美元/吨，比签订合同当日在现货市场销售多获利（990-920）×0.367433=25.72（美元/吨）。
对于贸易商来说，现货成本+销售预期利润+运费合计为990+10+169=1169（美分/蒲式耳），现货销售收入为1000+109=1109（美分/蒲式耳）；现货市场亏损为（1109-1169）×0.367433=-22.05（美元/吨）；而在期货市场盈利为（1060-1000）×0.367433=22.05（美元/吨）。可见贸易商期现盈亏相抵，实现完全对冲，获得10美分/蒲式耳的预期销售利润。
对于中国油厂来说，当时采用一口价的采购成本为429.53美元/吨，而采用点价交易方式的采购成本只有407.48美元/吨，降低成本22.05美元/吨，实现了降低采购成本的目的。
基差交易利弊分析
采取基差交易的优点在于兼顾公平性与合理性。所谓公平性是指模式中的期货价格是通过在期货市场上公开、公平、公正、透明、集中竞价产生的，几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题。而所谓合理性是指将期货市场形成的价格作为现货成交的基准价时，因产地、质量有别等因素，在定价时买卖双方还考虑到了现货对期货价的升贴水问题。该定价模式更突出价格形成的市场机制，使买卖双方处于相对平等的地位，有利于现货生产和贸易建立起平等共赢的经营机制。
对基差卖方来说，基差交易模式是比较有利的。一是可以保证卖方获得合理的销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；二是将货物价格波动风险转移给点价的一方；三是加快销售速度。
对基差买方来说，基差交易模式有利有弊。有利方面一是采购或销售的商品有了确定的上家或下家，可以先提货或先交货，有利于合理安排生产或降低库容；二是拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强，具有降低采购成本或提高销售利润的商机；三是增强企业参与国际市场的竞争能力。
不利方面一是由于不知道基差卖方套保时的建仓基差，作为升贴水的买方在谈判时处于被动地位，最终在价格上肯定要有一定的付出，以换来点价的权利；二是基差贸易合同签订后，面临点价其间价格向不利于自身方向波动的风险，一旦点价策略失误，企业亏损风险有可能将会是巨大的，因此必须要有规避风险的防范措施。
例如，中国油厂之所以当初接受点价贸易，主要是因为这种结价方式在熊市中越
后结价越便宜，而当时国内引入这种交易方式的头两年国际大豆市场正以熊市为主，让中国油厂尝到了甜头。但随后国际市场大豆价格暴涨，导致中国油厂采取基差交易在点价方面吃了大亏。
豆粕销售合同 合同编号：********** 合同签订日期：*********** 编号：合同类型：未定价销售合同 卖方：买方：***************** 地址：地址：***************** 电话：传真：电话：********* 传真：********** 开户银行名称：银行名称：****************** 开户银行账号：开户行账号：*************** 纳税人登记号：纳税人登记号：************* 买、卖双方根据《中华人民共和国合同法》有关条款规定，经共同协商订立本合同，条款如下： 一、商品名称：饲料用大豆粕43% 二、粗蛋白≥43%(±0.5)，水分≤13% ,脲酶活性≤0.3△PH 三、数量：_1000_吨（±5.00%，由卖方决定,提货期为2013年_12_月_1__日至2013年_12_月__31_ 日） 四、定价条款： 1.合同价格=（产品出厂（含税）价）：DSM1401+人民币250元/吨 （即以买卖双方确认的大连商品交易所豆粕2014年01月合约价加权平均值加人民币250元/吨） 2.每次作价手数不得少于10手，对申请开始提货的数量，必须提前作价。 3.作价方式：a）在作价当天，如果在买方向卖方发出买入作价指令后，大连商品交易所2014年01月豆粕合约价在随后直至当日收市期间曾至少达到比买方指令价格低人民币2元/吨（含2元），卖方承认作价成功；否则，由卖方确定是否成交。交易期间如经卖方确认原作价指令未达成交易，则买方有权改变或撤销原交易指令。b）买方可自行点价，作价当日11:30前通知卖方期货作价受托方，由买卖双方的作价受托人在当日大连期货商品交易所收盘后同时向大连商品交易所提出对冲申请，以当日结算价作为所点价格。C）买方需提供指定买方作价人的委托书。d）作价委托书以传真为准。 4.买方应提前7日向卖方发出书面提货通知，并于提货日2天前把当次提货的数量作价完毕。合同余量作价必须于2013年__12__月20日前全部完成，且进入交割月后履约保证金的比例将按照大连商品交易所对进入交割月的期货保证金规定执行，逾期未作价部分，卖方有权强行平仓，买方应承担因此产生的损失、风险和责任。 5. 买方提货时如需变更蛋白，按变更时价差加价。蛋白42%与43%差价50元/吨，蛋白43%-46%，以43%为基准每个蛋白差价60元/吨。 6.作价完成后的加权平均价经双方确认后作为本合同的必要附件。 五、付款 本基差合同签定五个工作日内（含合同签定当日）按卖方合同签订当天价格（*元/吨）付5%定金，定金随最后一批货转为货款；买方作价后，自提货之日计算三个工作日付提货量80%货款（或未满三个工作日满150吨也付提货量80%货款），余款凭发票三个工作日内付清。买方未付清前期合同货款及代垫费用，卖方有权不履行本合同发货。因买方未结清前期合同货款或逾期付款导致发货延误，不视为卖方违约，卖方不承担任何责任。 六、包装：塑编袋包装。编织袋扣重（50KG扣0.1KG/条，70KG扣0.12KG/条）。 1，如更改为集装袋：相应提货数量价格按照合同价格减去人民币15元/吨计算。
证券时报/2014年/7月/24日/第A15版 期货 日照钢铁签下铁矿石基差贸易合同第一单 证券时报记者魏书光 日照钢铁集团与永安资本、中信寰球商贸（上海）有限公司昨日在山东省日照市签订了国内首单铁矿石基差贸易合同，这标志铁矿石期货在定价作用发挥方面迈出实质性一步。由于国际市场黑色金属领域尚未有权威的期货价格，基于大连商品交易所铁矿石期货价格的基差贸易将大大提高我国在该领域的定价能力。 据介绍，此次，日照钢铁集团与中信寰球商贸签订的合同为5000吨铁矿石，与永安资本签订的合同为一万吨铁矿石，以i1409合约作为基准价，并设置一定的升贴水标准，双方约定的点价期为一个月以内。 市场普遍认为，国内首宗铁矿石基差贸易合同的签署，将推动“期货价格+基差”贸易定价模式在国内铁矿石贸易中的运用，将促进铁矿石期现市场的紧密结合，推动铁矿石期货定价和套期保值功能的全面发挥，使期货市场服务实体经济的水平再上新台阶。 “基差贸易在大豆、铜等贸易采购中已经普遍，今后铁矿石基差贸易也将会成为主流。”浙江永安资本管理有限公司负责人刘胜喜表示，基差贸易是国际大宗原材料市场领域比较普遍的贸易形式，就是买卖双方签订购销合同时，暂不确定固定价格，而是按指定交易所的期货价格锁定基差，由买方在装运前选择某一时点的期货价格作为最终交易价格。这样，商品的定价权由上游卖方一口定价转交给了下游买方，因此给了买卖双方参与定价的自主权。 对卖方来讲，锁定了商品的销售量，调动了下游的积极性，促进了商品的销售流通；对买方而言，可以通过自己对市场的前瞻把握取得博弈价格的话语权，并便利双方利用期货市场进行风险管理，可以给买卖双方带来双赢结果。从国内看，基差定价在有色、大豆等行业已经普遍运用。 日照钢铁集团董事长杜双华表示，基差贸易的本质，最通俗的解释就是在锁定货源的基础上，由买方在一定时间内自主点价。铁矿石基差贸易合同签约，意味着给企业运用期货工具的传统思维又打开了新的一扇门户。日照钢铁很荣幸成为此次中国第一单铁矿石基差贸易合同的参与者，希望能够为中国的矿贸、钢贸的规范发展、为期货现货市场良性地紧密结合、为产业供产销的稳定繁荣，提供一条可供大家参考的道路、为行业积累未有的经验。 统计资料显示，日照钢铁在2013年采购铁矿石2300万吨，采购焦炭590万吨，销售钢材1300万吨，实现了销售收入451亿元，全年实现利税20.26亿元，上缴税金12.6亿元。显然，此次日照钢铁签订的一万吨铁矿石基差贸易合同，试水意味很浓。毕竟对于国内黑色金属领域来说，基差贸易仍然相对陌生。 杜双华强调，日照钢铁并不奢求通过一次贸易基差就能立竿见影地将整个行业的定价模式引上新的轨道，那需要长期探索和磨合，但他相信，以后将会有越来越多的钢铁上下游客户去了解和接受这种贸易模式，甚至在煤焦钢、在整个行业链上都会陆续出现基差点价的模式。 第1页共1页
（一）新产品定价策略 新产品的定价是营销策略中一个十分重要的问题。它关系到新产品能否顺利地进入市场，能否站稳脚跟，能否获得较大的经济效益。目前，国内外关于新产品的定价策略，主要有三种，即取脂定价策略、渗透定价策略和满意定价策略。 1取脂价策略 取脂定价策略，又称撇油定价策略，是指企业在产品寿命周期的投入期或成长期，利用消费者的求新、求奇心理，抓住激烈竞争尚未出现的有利时机，有目的地将价格定得很高，以便在短期内获取尽可能多的利润，尽快地收回投资的一种定价策略。其名称来自从鲜奶中撇取乳脂，含有提取精华之意。 案例1: 柯达如何走进日本 柯达公司生产的彩色胶片在70年代初突然宣布降价，立刻吸引了众多的消费者，挤垮了其它国家的同行企业，柯达公司甚至垄断了彩色胶片市场的90%。到了80年代中期，日本胶 片市场被富士所垄断，富士胶片压倒了柯达胶片。对此，柯达公司进行了细心的研究，发现日本人对商品普遍存在重质而不重价的倾向，于是制定高价政策打响牌子，保护名誉，进而 实施与富士竞争的策略。他们在日本发展了贸易合资企业，专门以高出富士I/2的价格推 销柯达胶片。经过5年的努力和竞争，柯达终于被日本人接受，走进了日本市场，并成为与富士平起平坐的企业，销售额也直线上升。 2、渗透定价策略 渗透定价策略，又称薄利多销策略，是指企业在产品上市初期，利用消费者求廉的消费心理，有意将价格定得很低，使新产品以物美价廉的形象，吸引顾客，占领市场，以谋取远期的稳定利润。 3、满意价格策略 满意价格策略，又称平价销售策略，是介于取脂定价和渗透定价之间的一种定价策略。由于取脂定价法定价过高，对消费者不利，既容易引起竞争，又可能遇到消费者拒绝，具有一定风险；渗透定价法定价过低，对消费者有利，对企业最初收入不利，资金的回收期也较长，若企业实力不强，将很难承受。而满意价格策略采取适中价格，基本上能够做到供求双方都 比较满意。 （二）差别定价策略 所谓差别定价，也叫价格歧视，就是企业按照两种或两种以上不反映成本费用的比例差异的价格销售某种产品或劳务。差别定价有四种形式： 1、顾客差别定价 即企业按照不同的价格把同一种产品或劳务卖给不同的顾客。例如，某汽车经销商按照价目 标价格把某种型号汽车卖给顾客 A ,同时按照较低价格把同一种型号汽车卖给顾客B。这种价格歧视表明，顾客的需求强度和商品知识有所不同。 2、产品形式差别定价 即企业对不同型号或形式的产品分别制定不同的价格，但是，不同型号或型式产品的价格之 间的差额和成本费用之间的差额并不成比例。 3、产品部位差别定价 即企业对于处在不同位置的产品或服务分别制定不同的价格，即使这些产品或服务的成本费 用没有任何差异。 例如剧院，虽然不同座位的成本费用都一样，但是不同座位的票价有所不同，这是因为人们 对剧院的不同座位的偏好有所不同。 4、销售时间差别定价
2018年全球大宗商品价格走势、对我国的影响及对策 内容提要：2018年以来全球经济复苏和需求增长带动大宗商品整体价格温和上涨，原油价格的显著上升成为拉动此轮大宗商品价格涨势的主要力量。而美国单边贸易保护主义盛行以及潜在地缘局势对商品供需的影响等因素，可能导致未来大宗商品价格进一步震荡和分化，并对我国宏观经济运行产生潜在影响和冲击。 一、上半年大宗商品价格总体呈现温和上涨趋势 2018年以来，随着全球经济复苏势头日渐显著，大宗商品市场也受益于全球外贸和直接投资活动的回暖，呈现温和上涨趋势。5月23日，RJ/CRB商品价格指数从年初的194.72上涨至206.37，为上半年高点，截至6月29日，RJ/CRB商品指数为200.36，较年初上升了2.9%。 图1：2018年上半年RJ/CRB大宗商品综合价格指数走势图 资料来源：Wind数据库 （一）原油价格继续稳步回升 2018年以来，国际原油继续延续上涨走势，油价也屡创近年新高，5月初特朗普宣布退出伊朗核协议，市场对伊朗原油供给缩减的预期进一步拉升了原油价格，导致油价不断刷新三年半以来新高。截至6月29日，WTI原油期货价格达到74.15美元/桶，布伦特原油期货价格达到79.44美元/桶，分别较年初同比上升了17.5%和22.8%。
图2：WTI和布伦特原油现货价格走势图单位：美元/桶 资料来源：Wind数据库 一是全球经济复苏带动原油需求量不断上涨。2017年主要发达国家经济增速明显加快，新兴市场和发展中国家仍保持较快增长均带动了原油需求上涨。国际能源署（IEA）预计2018年全球原油的需求量为9930万桶/天，高于2017年9780万桶/天的水平。 二是原油供给端进一步紧缩。目前OPEC成员国和非OPEC产油国仍在继续执行限制原油供给量的协议，6月底OPEC达成协议决定将整体减产履行率由150%降至100%，但实际增产力度仍低于市场预期。此外，尽管美国石油钻井数量持续增加，但由于没有足够的基础设施来输送增产的原油，即使美国页岩油生产商每日再增加20万～30万桶产量，依然不足以抵消来自OPEC产量的大幅下降。 三是技术和政治风险增加了供给端的不确定性因素。包括伊朗、委内瑞拉、利比亚和尼日利亚等国正面临技术和政治风险等因素影响，原油产量不断下降。由于钻油机数量下降，一季度委内瑞拉的原油产量以及下降至平均154万桶/天，较2017年四季度平均177万桶/天的水平出现了明显下降，IEA预计委内瑞拉原油日产量2019年第二季度进一步将跌至100万桶。 （二）天然气价格小幅回落 由于美国天然气产量和出口增加，全球天然气产量增速整体略高于消费量增速，2018年上半年全球天然气价格在年初小幅升高后逐渐回落，特别是进入二季度以来，天然气价格水平一直较为稳定地保持在低位，截至6月29日，纽约商品交易所（NYMEX）天然气期货收盘价为2.92美元/百万英热单位，较年初下降了3.9%。
国债期货的定价机制与基差交易研究 永安研究院金融期货部 赵晶 在前述文章中，我们探讨了转换因子及CTD券等国债期货的基础概念，本文将重点梳理如何对国债期货定价以及基差交易的相应理论及策略。与大多数商品期货类似，国债期货的目前现有的对冲套利策略也分为期现套利及跨期套利两大部分。但是由于其合约设计的特殊性及复杂性，其套利方式又不同于一般的商品套利，这一点在基差交易方面体现的尤为明显。 一、国债期货的定价机制 在对国债期货的套利策略展开论述之前，首先来了解其定价机制。与股指期货类似，国债期货同样可通过持有成本理论，求得其理论价格，即有以下公式成立。 国债期货理论价格 CTD券净价 持有现券的成本 持有现券的收益 CTD券的转换因子 具体来说，可通过以下方法计算其理论价格。 F P AI 1 r t365 ∑C 1 r t 365 AI 其中： （1）P是CTD券的净价； （2）AI 是CTD券在初始时刻的应计利息；
（3）AI 是CTD券在交割日时的应计利息； （4）C 是第i次收到的票息； （5）n是从初始时刻到交割日付息的次数； （6）t是从初始时刻到交割日的天数； （7）r是回购利率； （8）CF是CTD券的转换因子； t 是收到第i次票息后到交割日的天数。 有了上述理论价格之后，既可以构建国债期货的套利区间，从而进行期现套利。 图1：国债期货期现套利区间 资料来源：永安期货研究院 但是现实中的国债期货基差交易并非如此简单。事实上由于期货价格中还隐含了期权价值，因而运用持有成本理论进行期现套利会存在一定程度的误差。在下一部分中，我们将详细分析基差的概念、影响CTD券转换的主要因素等问题，
对美国农产品市场有了全面的认识和了解后，我们最深刻的感受是：期货市场就是现货市场。在美国，农产品期货市场的参与主体中有60％是从事生产、流通、贸易、加工的现货商，农产品现货市场中各个环节的定价也都离不开期货市场，可以说，现货价格与期货价格真正融为一体，期货市场的经济功能得到了充分发挥和利用。连结美国农产品现货市场和期货市场的纽带就是基差，现货市场绝大多数的定价体系都是以基差为基础而建立和形成的，期货市场的许多操作策略也都建立在对基差变化和判断的基础之上。 一、基差的概念 在美国市场中，基差就是指现货价格减去期货价格，即基差=现货价格－期货价格。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。 谈到基差，必须与时间和地点联系在一起，即某地点某一时刻的基差。在基差中，反映了现货和期货两个市场之间的运输成本和持有成本：运输成本，是指基差的空间因素，不同地点的基差随运输费用而不同。持有成本，是指基差的时间因素，即持有或储存商品由某一时间到另一时间的成本，包括储存费用、利息、保险费、损耗费等。因此，同一地点的基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，反之则越小。当非常接近合约的到期日时，某地的现货价格与期货价格必然几乎相等，两者间可能存在的微小差别就是交割成本。 二、影响基差的主要因素 基差取决于现货价格与期货价格两者之间的关系，凡是可以影响这两者的因素最终都会影响基差，包括商品近远期的供给和市场需求情况、替代商品的供求和价格情况、运输因素、政治因素、季节因素、自然因素等。当上述因素发生变化，导致某地点的谷物短缺、供不应求时，现货价格相对期货价格出现上涨，表现为基差变强。反之，当某地点的谷物供应过剩、供大于求时，现货价格相对期货价格出现下跌，表现为基差变弱。 三、基差的变化特点 对于同一地区来说，在不同时间内，由于现货价格与期货价格的关系随时发生变化，所以基差也经常发生变化，或是变强，或是变弱。基差变化具有以下几个特点：1.基差变化只与期现价格的差异有关，与期现价格的高低无关。现货和期货价格都出现下跌，但基差可能变强；现货和期货价格都出现上涨，但基差也可能变弱。2.尽管不同年份之间的农产品价格变动剧烈和频繁，但基差的变化相对稳定，幅度较小。例如，从1999年7月到2004年4 月期间，美国海湾地区大豆价格的变化达到了500美分，但同期基差的变化从未超过50美分，大部分时间的波动区间未超出30美分。3.基差变化有一定的规律性。收获季节来临时，由于谷物供应充足，基差变弱，在收获季节以后，随着时间的推移，谷物供应量逐渐减少，基差会逐渐变强。例如，某地区的大豆价格在10月份收获季节时是－10美分，而到了农业年度末期则可能上涨到20美分。 四、基差变化对套期保值交易的影响 对于套期保值交易来说，基差是一个十分重要的概念，做了套期保值交易后，交易者必须随时注意观察基差的变化情况。因为基差是一个集中反映现货价格和期货价格的变化情况及其关系的概念，当现货价格和期货价格随市场的供给和需求情况等发生变化时，基差也会随之出现变化。当基差变强时，对期货卖方即空头套保者有利，能够获得额外的盈余，但多头套保者要蒙受一部分损失；当基差变弱时，则出现相反结果。 由于基差的变动相对稳定，为套保交易者观察现货价格和期货价格的变动趋势和幅度创造了极为方便的条件。如果能利用好基差变化的最佳时机，建立套保头寸或结束套保，就可以取得最佳保值效果，这就是期货市场中的基差交易方法。套期保值交易者可以通过对储存
所有的筹划都要一定的目的，筹划的目的肯定不是让我们的税越交越多，而是越交越合理。在这样的情况下，我们应该使用合适的方法做支撑，三者汇总起来是筹划的三要素。我们具体看一些案例。这几个案例只是起到抛砖引玉的作用。每个集团的应用模式不同，要考量实际的商务模式不一样，要擅于合理运用亏损的问题，我们让亏损企业开始做研发服务，他们原来有研发服务放在某一个地方，后来研发服务主要是人的服务，可以移到亏损公司来。在大陆可以做加急扣除，支付研发服务费，并且未来会拥有无形资产的一方，你花一块钱可以按1.5元在账上进行列支。我做一个规划能实现两个用途，第一是让亏损企业进行研发服务，可以弥补亏损;第二让另一家支付研发费，可以在他的企业做150%的加计扣除。在现在的领域里一个事情达到两个目的的筹划是非常可喜，这是一个模式变化变量。 我们看下一个案例，我们在香港应该有很多香港的企业模式模型。我们在大陆有生产商，开票销售做出来的东西卖给香港公司，两者是关联方，香港把货开票到其他的关联方、第三方，发票是走大陆、香港、海外，物流从生产商运到用户，和香港公司完全没有关系。香港跟大陆不一样，香港有特别的税制，大陆是25%，香港是16.5%，在香港交税，可以说公司在香港做，不是在中国做买卖。我在香港交税是应该的，你是生产，我做其他，销售、打广告，所以香港的利润比较好一点。差一点的是我在中国买，我卖给美国、欧盟，很多东西不是在香港做，只是安排货运。很小的东西在大陆做，香港只是发单，所以我在香港不交税，这是可以的，香港税务局说你很精明，他可以给你免税。如果同一个东西，如果给你研究转让定价，你可能跟税务局说只在中国生产，利润比较小。我不在香港做的，你在哪里做?因为你在中国还是美国?哪个国家的税都比香港要高，审计报告里有销售、利润，但没有税。香港是免税，但是报告里税是没有的。 我们回到最原本的概念，转让定价一方是香港，一方是中国。在香港、中国都有利润，税务机关不一定会妥协，哪怕你两边都有利润。何况像以前很多企业做的情况，我有一大笔利润，在中国、香港都没有，我在双方逗留的情况下可能有争议，在中国的时候我偷偷告诉税务局，这是香港做的事，和我无关。世界上哪有凭空有一点利润，但不可能全世界一分钱的税都不交。以前可能有，现在全世界都带讲信息交换、情报交换，特别是中国和香港这么特殊的关系，我们有CEPA，在这种信息交换会更为强烈一些。以后不管什么样的筹划，如果你产生的利润没有在任何地方交过税，这肯定有很大的问题。这个例子可以让大家衍生更大的转让定价问题。 以上内容摘自《GTS第三届两岸三地转让定价高峰论坛会后研究报告》 免责声明： 本报告各种信息和数据等仅供参考，本报告所载的观点和判断仅代表我们的客观分析，并不构成任何建议或实际的结果，我们也不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变更，本报告所涉及的资料来源及观点皆被GTS高顿税务峰会认为可靠，公司并不对相关资料的准确性、充足性或完整性做出任何保证，也不对相关资料的任何错误或遗漏负任何法律责任。 高顿税务峰会(GTS)，中国权威高端税务分享平台。平台汇聚权威政府官员、专业税务专家、知名跨国企业以及本土大中型上市公司的财税高级管理人员，每年在上海、北京、深圳、
应对国际大宗商品价格变化的策略 本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！ 大宗商品是指进入流通领域，用于工农业生产、消费使用的大批量买卖物质商品。可分为三类：基础原材料，农副产品和能源商品。其中具有表代性的有橡胶、食糖、大豆、玉米、钢铁、矿产品、有色金属、石油等。 近年来，我国大宗商品进出口量持续上升，加上工业化和城市化发展的加快，导致对大宗商品的需求逐渐增长。与此同时，国际大宗商品价格波动，对我国经济运行的投资机制影响越来越显着。另外，国内物价水平受国际大宗商品价格上涨影响，面临通货膨胀困难等问题。因此，研究大宗商品价格变化，妥善应对价格波动，对稳定物价、保证我国经济平稳发展和降低宏观经济运行风险，都具有重要意义。 一、国际大宗商品价格变化趋势分析 （一）有色金属类商品价格呈现上涨趋势 据大宗商品网数据显示，2016年2月大宗商品价格触底后开始回升，3月升幅较大。由于欧洲央行全面降息以及国际油价走高，我国需求有所增加，推动
国际有色金属价格上升。3月，伦敦金属交易所，有色金属价格指数比上月上涨%。其中，伦敦铝、铜期货价格，分别为每吨1540美元和4945美元，上涨%和%。国际钢材价格指数平均比上月上升%，铁矿石进口价平均为每吨美元，比上月大幅上涨%。贵金属方面，2月纽约黄金期货价格环比上涨%。3月纽约黄金期货价格最高涨至每盎司1272美元，比2月上涨%。目前，全球金属基本维持在供大于求的格局，新兴经济体对钢材和有色金属的需求强劲，如矿石、铝、铜、铁价格在较长时间内将维持强势局面。 （二）部分农产品价格小幅回升 当前全球粮食价格处于近几年的低位，2015年度产量有所下降，产需关系总体平衡、部分品种库存高企，预计粮食价格继续低位徘徊，但下降空间不大。如果新年度产量继续下降或有不利天气影响，价格会有所回升。据农业信息网显示，2016年第一季度国际市场小麦、玉米价格涨幅较小，大米价格受东南亚旱情的影响，价格涨幅较大。3月28日，芝加哥小麦、玉米期货价格分别为每吨173美元、146美元，分别比年初上涨%、%。泰国大米价格为美元，比年初上涨%。大豆价格前两个月延续去年跌势，后因植物油价格上涨及基金买盘补仓，3月美国大豆期货月平均
（一)新产品定价策略 新产品得定价就是营销策略中一个十分重要得问题。它关系到新产品能否顺利地进入市场,能否站稳脚跟，能否获得较大得经济效益。目前，国内外关于新产品得定价策略，主要有三种,即取脂定价策略、渗透定价策略与满意定价策略。 1、取脂价策略 取脂定价策略，又称撇油定价策略，就是指企业在产品寿命周期得投入期或成长期,利用消费者得求新、求奇心理,抓住激烈竞争尚未出现得有利时机，有目得地将价格定得很高，以便在短期内获取尽可能多得利润，尽快地收回投资得一种定价策略。其名称来自从鲜奶中撇取乳脂，含有提取精华之意。 案例1: 柯达如何走进日本 柯达公司生产得彩色胶片在７0年代初突然宣布降价,立刻吸引了众多得消费者,挤垮了其它国家得同行企业,柯达公司甚至垄断了彩色胶片市场得90％。到了80年代中期,日本胶片市场被富士所垄断，富士胶片压倒了柯达胶片。对此，柯达公司进行了细心得研究，发现日本人对商品普遍存在重质而不重价得倾向,于就是制定高价政策打响牌子，保护名誉，进而实施与富士竞争得策略。她们在日本发展了贸易合资企业,专门以高出富士l／2得价格推销柯达胶片。经过5年得努力与竞争,柯达终于被日本人接受,走进了日本市场，并成为与富士平起平坐得企业，销售额也直线上升。 2、渗透定价策略 渗透定价策略，又称薄利多销策略,就是指企业在产品上市初期，利用消费者求廉得消费心理,有意将价格定得很低，使新产品以物美价廉得形象,吸引顾客,占领市场，以谋取远期得稳定利润。 ３、满意价格策略 满意价格策略，又称平价销售策略,就是介于取脂定价与渗透定价之间得一种定价策略。由于取脂定价法定价过高，对消费者不利，既容易引起竞争,又可能遇到消费者拒绝，具有一定风险；渗透定价法定价过低，对消费者有利,对企业最初收入不利，资金得回收期也较长，若企业实力不强,将很难承受.而满意价格策略采取适中价格,基本上能够做到供求双方都比较满意。 （二）差别定价策略 所谓差别定价,也叫价格歧视，就就是企业按照两种或两种以上不反映成本费用得比例差异得价格销售某种产品或劳务。差别定价有四种形式： 1、顾客差别定价 即企业按照不同得价格把同一种产品或劳务卖给不同得顾客.例如,某汽车经销商按照价目标价格把某种型号汽车卖给顾客A,同时按照较低价格把同一种型号汽车卖给顾客B。这种价格歧视表明，顾客得需求强度与商品知识有所不同. ２、产品形式差别定价 即企业对不同型号或形式得产品分别制定不同得价格,但就是，不同型号或型式产品得价格之间得差额与成本费用之间得差额并不成比例。 3、产品部位差别定价 即企业对于处在不同位置得产品或服务分别制定不同得价格，即使这些产品或服务得成本费用没有任何差异。 例如剧院，虽然不同座位得成本费用都一样，但就是不同座位得票价有所不同，这就是因为人们对剧院得不同座位得偏好有所不同。 4、销售时间差别定价
价格歧视案例分析 组员：王文君 201108061124 吕静雯 201108061125 李萍 201108061126 张楠楠 201108061127 王俊 201108061128
价格歧视案例分析 王文君、吕静雯、李萍、张楠楠、王俊 山东轻工业学院商学院人管11-4班 【摘要】： 在市场经济中，市场势力是普遍存在的，许多行业只有少数几个生产商，从而各生产商产生一些垄断势力。如何更有效的利用他们的市场势力，取决于定价、选择要素投入量一级决定量，以使企业利润最大化。因此，价格歧视在市场中定价中的作用显得十分重要。本小组本课题展开研究，调查了我们熟悉的实施价格歧视的企业案例，用我们所学的关于价格歧视的理论进行了分析。 【关键词】： 一级价格歧视、二级价格歧视、三级价格歧视、市场经济。 【引言】： 一级、二级和三级价格歧视： 可以是按人进行价格歧视，一个购买者一个价；也可以是按“购买量”歧视，一个购买量一个价。这里“购买量”的含义比较广，可以是每一单位一个价；也 ，他还是知道共有几个类型的需求/购买者，只不过他不知道谁属于哪个类型。 【正文】: 价格歧视在广义上有三种形式，有一级价格歧视、二级价格歧视和三级价格歧视。我们小组分别中队每一种价格歧视对其进行分析研究。 一、一级价格歧视 一级价格歧视又称完全价格歧视，就是每一单位产品都有不同的价格，即假定垄断者知道每一个消费者对任何数量的产品所要支付的最大货币量，并以此决定其价格，所确定的价正好等于对产品的需求价格，因而获得每个消费者的全部消费剩余。由于企业通常不可能知道每一个骨科的保留价格，所以在实践中不可能实行完全一致的一级价格歧视，垄断厂商按不同的价格出售不同单位的产量，并且这些价格是因人而异的，这是一种极端情况，现实中很少发生。
大宗商品定价机制及价格波动规律研究的文献综述 从大宗商品的金融属性、大宗商品价格波动规律及特征、大宗商品定价机制以及大宗商品贸易公司管理四个方面概述2013年来国外学者的研究成果，整理发现国际学者对大宗商品的价格规律和金融属性的研究比较全面，但国家如何管控定价、企业如何争取大宗商品定价权等问题还有待进一步研究。 标签：大宗商品；定价机制；价格规律 1 研究背景 在造成国际大宗商品价格变动的因素群中，中国的基础原材料进口和消费已经成了一个不容忽视的重要原因。通过长城战略咨询公司对24 种大宗商品的统计，我国大宗商品消费总量约占全球消费总量近百分之二十，有铁矿石、稀土、PTA、煤炭、精炼铜等19 种品种消费量全球第一。但由于之前于我国在发展过程中，将更多的注意力集中在引进和利用外资和发展进出口贸易上，而对货物贸易定价权问题的关注甚少，导致我国仍处于国际产业链的下游；国内进出口企业多头对外，缺乏统一性，甚至有过度竞争，让国外企业坐收渔利。 国际大宗商品贸易价格的定价多采用期货市场上所形成的价格加上相应的升贴水的方式，也即所谓的点价交易。而我国期货市场起步较晚，发展不健全，参与度较低，且存在大量过度投机行为这相比于国际上比较健全的期货市场，国内期货交易所形成的市场价格得不到国际贸易商的认可。2003 年的大豆高价买单风波、铁矿石谈判的失利、稀土的多产不多得等事例，已使我国在国际贸易中遭受重大损失。所以说在大宗商品交易中，把中国因素变成中国优势的关键在于如何获取大宗商品国际定价权。 2 文献回顾 在国际贸易往来中，由于各国的资源优势和产业力量强弱不同，在指定商品的国际价格时，经常出现价格的非理性波动，这引起了许多专家学者的注意。所以，本文将从大宗商品的金融属性、大宗商品价格波动规律及特征、大宗商品定价机制以及大宗商品贸易公司管理四个方面概述2013年来国外学者的研究成果。 2.1 大宗商品具有金融属性 Sofiane Abouraa等（2014）基于投资组合优化、资产定价、风险管理理论将多元GARCH模型用于期权定价和衍生品套期保值，研究了股票、债券、外汇和大宗商品市场之间的互动性，作者不仅考察了各个市场各自的自相关性，还考察了与其他市场间的相关性，这也是文章的创新之处。研究发现：当考虑波动的相互作用如滞后波动的相互作用时，国际金融市场和大宗商品之间关系是特别明显的；其二，几乎所有波动溢出参数均显著，且债券和货币波动最有助于解释股票
李宁运动专卖定价方法及策略 二、影响李宁定价因素分析 以下为李宁5大定价因素分析 产品成本运动鞋服生产成本较低，但设计因素、科技因素、 人员投入因素及品牌因素等附加价值较高 市场需求需求主要为20-40多岁的青年人群、从事体育行业 的人员、及爱运动的广大群体 竞争因素高端的竞争对手有阿迪达斯、耐克、卡帕、彪马等 中低端的主要有安踏，匹克，361度，特步等，李 宁主攻中高端。 政府管制李宁作为民族企业，为振兴民族企业，政府较为支 持 企业定价目标品牌重塑后，李宁的定价目标向中高端发展由以上分析的出运动鞋服的市场需求很大，政府很支持，所以李宁的定价主要受产品成本、企业定价目标和竞争因素的影响。 李宁作为运动鞋、服用品生产商，采用销售导向的定价目标。李宁的主要定价目标为增加市场份额，尤其是国际份额，附属定价目标是促进中国区的销售，开拓国际市场。
李宁的竞争者主要为阿迪、耐克、安踏、匹克等，有的是高端，有的为中低端，中高端市场的竞争较为缓和，李宁锁定中高端市场，定价也符合中高端的价位。 三、定价方法 1、成本导向定价法 李宁产品价格区间：运动装300元以上；男式运动鞋多定价为300元以上。 李宁运动产品，作为中国民族运动品牌的领跑者，其品质可以说是无可挑剔的。无论是其产品材料质地、产品外观、科技创新，还是产品服务等方面都领先于国内同类产品，所以成本价值也就会较其他国内运动产品高。基于此，李宁运动产品的价格在很大一方面会根据产品成本而定。 2、竞争导向定价法——通行价格定价法 李宁的根据自己的定价目标、目标市场、品牌目标等因素，采用低于高端品牌的价位，高于中低端品牌的价位的通行价格定价方法。以男跑鞋的为例，李宁的男跑鞋大多价格在350—450元之间，阿迪的男跑鞋大多在450—1000元之间，安踏的男跑鞋大多价格在150—350元之间，明显瞄准中高端市场。下图为李宁、阿迪达斯、安踏男跑鞋价格图。
定价策略–案例分析 案例11－1 走下神坛宝洁降价陷入迷途？ 一、案例介绍 案例主体:：宝洁集团 市场地位：跨国日化巨擘 市场目的：一些中国本土日化品牌在中低端市场取得了巨大的成绩,对宝洁形成了合围之势,此次通过推出旗舰品牌飘柔的低价产品,主要目的是为了打压中国本土品牌. 运作疑问： 1．高端品牌形象是否会失守——飘柔的销量占到宝洁洗发水总销量的40%,选择这样一个旗舰产品作为“试验品”,这个代价是不是太大了呢?飘柔全线系列该如何发展?如果飘柔的高端形象受损,而此时其他强势高端品牌发力,会不会挤占了飘柔的高端市场,使宝洁拣了芝麻,丢了西瓜. 2．利润微薄终端能否买账——低价飘柔留给渠道的利润空间并不大,对比本土品牌所给的高销售利润,零售商们如果不能在终端配合,宝洁则达不到自己的市场目的,反而是丢了夫人又折兵. 案例背景：2003年11月中旬,宝洁推出零售价9．9元的200ml 瓶装飘柔洗发水,而同样包装的飘柔正常的价格则是13．5元.虽然这款洗发水的广告已经通过中央电视台和一些地方电视台向全国传播,但是产品并没有在全国上市,只是进入到了几个二三级城市和地区进行测试工作,如重庆、成都和辽宁. 在这之前,宝洁在2003年已发动过多轮降价战——汰渍洗衣粉、舒肤佳、玉兰油沐浴液和激爽纷纷加入降价阵营,各品牌降价幅度均在20%以上.宝洁中国区总裁罗宏菲曾明确表态,“价格是宝洁策略转换的起点”,这与它以前把主要精力放在产品创新和广告投放上有很大不同.
宝洁推出低价产品动因回放 1998年,宝洁公司销售额在进入中国市场10年来一反常态地出现了倒退,且幅度惊人.在随后两年里,颓势持续.在对宝洁最具战略意义的洗发水市场,宝洁的市场占有率从60%跌到40%.竞争对手的队伍却在扩大,除了联合利华之外,多了一批中国本土日化企业.其中最强劲的狙击手是武汉的丝宝集团.1996年,该公司推出“舒蕾”牌洗发水之后一直成长迅速. 2000年,宝洁系列的洗发水品牌市场份额中,飘柔、海飞丝和潘婷品牌均下降了3个百分点,舒蕾洗发水却在此时脱颖而出,市场份额比上一年增长了1倍,并超过了宝洁当年力推的“沙宣”系列. 不仅在洗发水市场,在洗衣粉、沐浴露等日化产品中,宝洁更是遭遇到了严重打击,中国一些本土品牌在整个市场份额上已占据了绝对优势. 那么,是什么原因让宝洁四面楚歌?从宝洁长期以来的产品细分战略上可以看出,是宝洁的高端政策给了竞争对手立足的市场空白点.因此,在经历了自己引发的包围战后,痛定思痛的宝洁欲以低价冲出重围,挽回自己所丢失的领地,最重要的是起到打压本土日化企业的作用. 宝洁降价策略质疑 在宝洁的洗发水系列中,有飘柔、潘婷、海飞丝、沙宣和伊卡璐,为什么会选择飘柔系列打入低端市场呢?飘柔的销量占到宝洁洗发水总销量的40%,选择这样一个旗舰产品作为“试验品”,这个代价是不是太大了呢?高端品牌形象是否会失守 飘柔的销售价格在2003年已经有过两次调整了,每次降幅均达到20%,使飘柔从一个高档品牌下降为一个中低档的大众化品牌,与二线洗发水品牌价位在同一层次,而此次新飘柔的出现,使其价格已降至部分二线洗发水品牌以下,成了名副其实的低档品牌. 选择飘柔来作为宝洁开发的低端新品,宝洁显然是想借飘柔的品牌形象提高试水低端市场的胜率,尽快在低端市场上脱颖而出,以免身陷低端市场竞争泥潭. 但是,初衷固是无可厚非,只不过,对飘柔这样一个大家闺秀,下嫁低端多少有点委屈.飘柔一直是主攻一级市场的一线品牌,它的核心消费群体是年龄在25~34岁、身兼多重身份(母亲、妻子、职员等)、面临多重挑战的现代白领职
一、钢材市场定价机制变化 目前，钢材市场的交易规则已经发生了巨大变化，早一点了解、熟悉、运用规则对以后的经营会有很大收益。在钢材贸易中大钢厂拥有强势的定价权，同时，大钢厂的定价也影响小钢厂、批发商和零售商的定价，相应产生了“端盘子”和“搬砖头”的现象。大钢厂是钢材价格的制定者，按月调整价格，中型钢厂是按旬和周调，调价的依据何在？ 钢厂调价依据是现货价格，现货价格高就上调，现货价格低了就下调。尤其是今年钢价大幅度下降，大钢厂反应比较迟钝，不像小钢厂那么灵活。另外供需关系也是决定钢价的主要因素之一，从铁矿石价格和螺纹钢价格走势可以看出，两者之间有紧密的联系，而且在某些时点铁矿石价格要领先螺纹钢现货价格波动。铁矿石价格已经成为钢材现货价格的风向标，这主要是受供需关系的推动，铁矿石现货价格已经成为观察钢厂价格的重要标志。 大钢厂和中小钢厂的成本不同，由于大钢厂能获得长协铁矿石，铁矿石现货价格较高的时候低成本优势较为明显，因此可以获得较高的利润。当市场处于正常的时候，大钢厂利润要高于小钢厂；市场发生反向、尤其是现货价跌破长协价的时候，大钢厂的措施是聚货或增加库存，有很大的缺陷性。 现在推出铁矿石期货。有些钢厂已经采用了这种模式来定价。必和必拓也一直推指数定价，现在的价格是现货加+成本+运费。长协价系统已经彻底崩盘，因此必须要建立铁矿石新的定价机制，这种定价机制在建立的过程中，体现了大宗商品定价机制的演变。无论铜、铝等有色金属，还是铁矿石、钢材都会遵循这样的规律。 首先是生产商定价，这是定价机制的第一阶段，随后会出现OPEC定价，在原油期货推出之后，OPEC也失效了，价格受期货市场影响日益深远。因为期货市场中会聚众多卖方、买方以及市场供需信息，所以会产生最精确的、最准确的价格机制，成为“价格发现机制”，这是期货市场的重要功能。目前，钢材处于
您一定想知道的基差定价思路——买方篇 您一定想知道的基差定价思路——买方篇2018-02-08 牛钱网导读：在上一期“您一定想知道的基差定价思路—卖方篇”中，小编提到：基差贸易从本质上来说是一种升贴水的交换。在贸易中一般将升贴水的报价方称为基差的卖方而将被动的接受升贴水然而可以获得点价权的一方称为基差的买方。基差交易对于基差卖方来说，非但可以保证卖方锁定合理的销售利润，同时也可以将交易中产生的价格风险转移给点价方。相对来说，作为基差买方基差贸易的利弊就更为值得分析。作为基差买方，较为有利的方面除了明确了采购（销售）的上家（下家），更主要的是通过获得了商品的点价权，可以在商品定价方面拥有更多的主动权和选择权，这样一来就可以获得未来降低采购成本提高利润的机会。但是在拥有点价权的同时，基差买方也随之面临着在基差合同签订后价格向不利于企业方向发展的风险带来的不利因素。因此基差贸易中买方的策略更称得上是一门艺术，下面就由小编为您仔细分析一下。 作为基差买方，在基差交易中的基本原则同样是收益最大化原则。与基差卖方在贸易中思考方式不同的是：作为基差卖方时，如果希望获得最大化的收益需要围绕基差变动公式，即：使交易谈判时的升贴水报价与建立套保头寸时的即时基
差的差值（基差变动）尽可能对自己有利；而作为基差买方由于最终现货成交价格是期货点价价格+升贴水，所以买方所做的工作主要体现在升贴水谈判和对期货合约的点价两个方面。升贴水谈判策略基差贸易中，基差买方一般处于相对被动的地位，这主要是由于不知道基差卖方在套期保值时的建仓基差导致的信息不对称造成的。通常，基差买方为了换来点价的权利，最终不得不在升贴水方面付出一定的代价。虽然卖方让利空间有限，买方在进行谈判时也应当尽可能讨价还价争取优惠。除此之外，有一点基差买方必须要注意的是，在市面上，升贴水的报价并不是唯一的，具体到每家基差卖方给出的升贴水可能都会存在一定的诧异，基差买方也应当多走多问，争取讲成本控制在一个较低的范围。基差买方点价面临的局限与应对策略在基差贸易合同签订后，具体现货成交价格的构成中，期货点价价格一般占到现货成交价格的绝大部分，也成为了唯一的未知因素，因此点价时机的选择因此显得尤为重要。1.基差买方点价面临的局限买方在进行点价时所受的局限还是挺多的，主要是来自以下三个方面。第一：在签订基差贸易合同时，一般基差的买卖双方都会限定，基差买方只能采用双方约定的某一确定期货市场的某一确定合约进行点价。第二：在基差合同中一般会存在一个“强行点价”的条款，如果买方在规定的点价期限内依然无法选择自己中意的价位，那么基差卖方可以视“最后
国际大宗商品价格波动的中国因素分析--以有色金属为例
摘要 大宗商品及其价格波动一直以来备受各方关注，而近几年来，大宗商品价格 暴涨暴跌的剧烈波动引发了全球各界对于引致这种现象的原因的争论。在众说纷 纭的讨论中，“中国因素”对大宗商品价格的影响倍受热议。但目前的研究几乎 都只是描述性地分析中国对大宗商品的需求会传导至世界大宗商品市场，从需求 方面影响大宗商品的价格，进而推断出“中国因素”对大宗商品价格产生影响， 却并没有将“中国因素”放在一个统一的框架下进行足够的讨论，既缺乏量化的 分析和有力的数据支持，也缺乏寻找长期规律的全局观。本文正是基于如上所述 尚未得到深入研究的国际大宗商品价格波动的“中国因素”问题，希望能够从更 长期的时间范畴上讨论大宗商品价格与“中国因素”之间的相关性，试图在统一 的框架下运用理论分析和实证分析相结合的方法，讨论“中国因素”在以有色金 属为代表的国际大宗商品价格波动中究竟是否起到作用；如果确实起了作用，作 用的机制是怎样的，影响程度如何等问题。并试图依据得到的相关结论为我国的 大宗商品战略问题提供一个有效且科学的参考。 在理论研究方面，本文将以供需理论为基础，将“中国因素”纳入统一的分 析框架；在实证研究方面，本文将以VAR模型为基础，引入一系列中国的宏观 变量，考虑诸如GDP、货币供应量、进出口、产量等，来量化“中国因素”，在动 态模型中分析中国因素对各种国际有色金属价格的影响。最终，本文证明了“中 国因素”对以有色金属为代表的国际大宗商品价格产生显著影响，并且不同的中 国宏观经济变量对于不同品种的国际有色金属价格产生不同的影响。 本文分为六个章节进行展开。在第l章引言部分中，就本文的选题背景、研 究意义、国内外研究综述以及本文的研究方法作一阐释。在第2章研究对象及“中 国因素”的量化部分中，论述了本文选取有色金属作为国际大宗商品代表的出发 点与依据，并选取了能够合理量化“中国因素”的一系列宏观经济变量。在第3章 理论框架部分中，本文把大宗商品价格以及中国因素放在供需理论的框架中进行 讨论，对各种有色金属的全球及中国市场供需情况进行了阐述，并分析“中国因 素”的若干代理变量可能对大宗商品价格产生影响的作用机制。在箔4章模型构建 的部分中，就研究假设、研究方法及模型的构建进行详细阐述。在第5章实证检验 部分中，根据前面建立的模型进行实证检验，来证明或证伪研究假设。最后，在 第6章结论和建议的部分中，就本文得到的结论作一总结，并依据得到的结论对 中国的大宗商品策略提出相关建议。 关键词：国际大宗商品价格；有色金属；中国因素；供需理论；向量自回归(VAR)模型 中图分类号：F76
基差的定义 理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差有时为正(此时称为反向市场)，有时为负(此时称为正向市场)，因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。基差主要反映现货和期货两个市场之间的运输成本和持有成本。 基差的计算公式 基差=现货价格-期货价格 基差的表现形式 1、正向市场。基差为负，各月份合约的价格差距以持有成本为基础。理论上，负的基差有一上限，若基差绝对值超过持有成本，将引发套利行为，从而纠正其不合理的价差。 2、反向市场。基差为正值，市场短缺，持有成本为负，近期价格高于远期价格。价差没有一定的上限，看短缺程度。 基差的举例
例一： 2006年12月11日大连的玉米现货价格是1510元/吨，当日2007年5月份玉米期货合约的收盘价是1597元/吨，则基差是－87元/吨。 例二： 在4月6日某时点，沪深300指数为3250点，IF1004合约价格为3310点，则此时的基差为3250-3310=-60点。由于现货价格与期货价格的变化幅度不完全相同，因而两者之间的价格差、即基差的大小可能发生着变化。比如在4月6日的另一时刻，沪深300指数为3260点，IF1004合约的价格为3315点，则此时的基差变为3260-3315=-55点。一般情况下，基差总是处于不断的变化中。 基差的操作 具体操作中，手中有货的一方，可卖出基差，锁定所持有货物的价格，从而锁定利润；未来需要买货的一方，则可买入基差，规避价格上涨风险，锁定成本。二者均需要在期货盘进行套保操作。一批货物可分多次多笔进行点价操作。相较于单纯的期货套保，“期货点价+基差”的定价方式给了企业更多的价格选择。通过这种模式，企业自身的贸易风险只是相对价格变化，而非传统的绝对价格变化。 基差交易中，基差水平由卖方报价，买方选择是否接受这一报价。基差越低对买方越有利，成交可能性越大。 基差的作用 基差是套期保值成功与否的基础，影响套期保值效果； 基差是发现价格的标尺—远期现货价=相对期货价+/-基差 基差对期现套利交易很重要—特殊情况下产生期现货间的套利机会 基差的变化对套期保值的影响 基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。 同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格各自本身的波动要相对稳定一些，这就为套期保值交易提供了有利的条件；而且，基差的变化主要受制于持有成本，这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。