风险投资复习重点
1.风险投资高收益的来源是创业者的管理价值吗？
管理价值只是风险投资收益的一部分，风险投资英文称Venture Capital，一般投资于创业期、种子期或者成长期的企业，这些企业具有下列特点：1）属于新兴产业，例如，新能源、新材料、环保等领域；
2）在所属领域或者细分市场有一定的领先优势。
风险投资公司通过对这些高成长或者有较大发展潜力的企业进行股权投资，经过管理增值，最后以IPO、股权转让等方式获取高收益，从而实现投资的回报。这其中，创业者的管理价值当然是不可获取的一部分，所以VC公司在对拟投资项目进行筛选时，企业管理团队是其考察的一个重点，风投领域有一种说法是，投项目就要选对人。但是创业者大多是专业技术出身，对资本市场并不熟悉，风险投资公司则擅长资本的运作，因此风投公司和企业的结合可以帮助企业上市，从而在给企业募集充足的资本的同时，亦给风投公司带来较高的投资收益。
2.可认购股票的债券和可转换证券，各有什么样的优势劣势
（1）可认购股票的债券
可认购股票的债券是指风险投资家以债券资本形式向创业企业注入风险资本的同时，获得了创业企业赋予的一项认购股票的选择权，即风险投资家可以在将来某一规定时间内，按照确定的价格购买一定数量的股票。
因此，本市上可认购股票债券是普通债券与股票期权结合。
它的优势体现在：
1）对风险投资家：按期获得固定年利率；安全性高，风险锁定；分享成长收益；期权可执行也可不执行
2）对创业企业：债券利息低；行权增加权益资本；不同于可转换证券。（2）可转换债券：
可转换债券使企业发行的一种债券，其持有人可按规定条件将之转换成发行人的普通股票。该转换权利持有人有行使的权利也有不行使的权利，转换后成为股东，不转换则到期收回本金。
可转换债券是一种兼具普通债券和普通股票双重特征的复合式金融投资工具，能够较好的平衡风险投资家和创业企业双方的利益
对风险投资家而言：
1）若债券持有人没有行使换股的权利，可按期货的票面规定的利息率，并在债权终止日收回本金，因此具有较高的安全性和固定的回报率
2）当发行企业经营状况良好，并取得显着的经营业绩时，债券持有人可以趁机按照约定把所持有债券转换成普通股票，由此获得对创业企业一定的控制权，并分享企业成长的利益。
对创业企业而言：
1）可转换债券拥有兑换成普通股票的权利，相对于银行贷款和普通债券来说，发行利息成本较低
2）可转换债券通常有较长期限，符合创业企业投资周期长的特点，有利于企业长期经营、稳定发展
3）可转换债券建有债券和股权的双重特征，为创业企业提供了债券利益向股权利益转化的途径，从而缓解了企业债券利益与股权礼仪之间的矛盾，有利于优化创业企业的资本结构。
（3）风险投资当中应用可转换证券
风险投资家通常持有可转换证券
1）创业企业状态好时，风险投资家偏重股权，状态不好时偏重债权。既可在初期获稳定回报，又可在后期分享成长收益
2）可转换债券没转换时不会稀释控制权。
3）使得风险投资家和创业者激励一致，风险转移致创业者，降低了风险投资风险
3.风险投资家总是投资于自己所熟悉的行业
一般的风险投资公司都有一定的投资区域。这里的区域有两个含义：
一是指技术区域，风险投资公司通常只对自己所熟悉行业的企业或自己了解的技术领域的企业进行投资；
二是指地理区域，风险投资公司所资助的企业大多分布在公司所在地的附近地区，这主要是为了便于沟通和控制。
一般地，投资人自己并不参与所投资企业的实际管理工作，他们更像一个指导者，不断地为企业提供战略指导和经营建议。
4.风险投资者选择项目首先考虑什么
（1）创业项目的评估原则
严格的筛选评估标准，包括
1）经验
2）项目的新颖与可行性
3）收益增长的巨大潜力
4）投资的商务构想
5）管理团队构成
6）潜在回报及退出可能性（阅读资料9-4）
（2）进入时机选择：
创业企业的四个时期风险不同，中间阶段是主要投资期，宜组合投资。
（3）重点关注
考察创业者的经验；项目有无潜在高收益
首选：良好团队、合适财务和产品市场前景的项目
5.风险投资对创业企业控制权为什么是动态的
一些研究强调了企业控制权配置中的动态性特征。企业家受财富约束并拥有不可正是且不能专一的私人利益（非货币利益），这就导致单纯追求货币利益最大化的投资者与同事追求货币利益与私人利益最大化的企业家之间，存在着利益冲突。为缓和这一冲突，最佳的控制权结构是：
1）单边控制。当货币利益与总收入是单调递增的关系时，投资者控制最有效；而当企业家私人利益与总收入是单调递增关系时，则企业家控制最有效2）相机控制。当上述货币利益与私人利益、总收益间不存在单调递增关系时，控制权的配置是随着企业经营状况的不同而改变的。企业经营状况好时，企业家获得控制权；企业经营状况不好时，控制权转移给投资者。另外，在企业发展的后期，由于可正式的货币收益会越来越高（意味着此时的代理问题不在严重），企业的外部融资能力因此而得以加强，这样，企业控制权就会更多的转移给企业家。
对于控制权与现金流权之间的关联性，认为仅有以业绩为基础的货币激励是不够的，还必须在必要情况下给与投资者控制权，尤其是在企业经营状况不好时。
上述研究具有重要的理论意义，即创业企业的控制权与其剩余索取权之间的配置并非如传统理论要求的那样总是保持一致，而是具有一种动态的可调整性，
以此解决投资者和企业家之间的分线分担和激励问题。
6.股权激励内容，管理费率是按固定比例提取吗？
（1）股权激励
普通债券与股票期权结合
1）对风险投资家：风险锁定，分享成长收益，期权可执行也可不执行
2）对创业企业：债券利息低，行权增加权益资本，不同于可转换证券。
经理人的报酬＝固定报酬+变动报酬
管理费A，管理费率α，β为收益分成比率，bX为业绩报酬，C为初始基金，r是基金运作的回报率，则经理人的报酬
Y＝A+bX＝α（C+C*r）+MAX(β*C*r,0)
（2）管理费率
管理费随着时间而降低
管理费下降不仅体现在费率上，也反映在收费基数上
计算已投出资金时以资产市场价值为基础
爪回条款：投资者先于创业投资家收回投资成本和收益
7.实物期权概念，考虑期权后，项目价值怎么变化
（1）如何评价创业项目价值？
1）现金流净现值法（传统方法）：高风险高收益为依据，以较高现金流贴现率评估创业项目的净现值*
2）期权评价方法：引入实物期权概念，期权是有价值的，会对净现值产生影响。
传统价值评估方法DCF（现金流贴现）不适合对创业项目的评估（低估）
创业项目与传统项目的不同：伴随新投资，公司有战略成长机会；项目在经济寿命前可终止；可延期决策是否投资；具有创新的价值，传统方法不能衡量。实物期权价值在于管理投资风险。
（2）实物期权的概念
实物期权(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
（3）实物期权
1）等待期权
2）成长期权：公司价值＝现有资产价值+后续投资期权价值，公司先期投资买下了进一步投资的机会。是看涨期权
3）放弃期权：分段投资，对创业团队具有激励作用。若前景暗淡则可适时清算（不一定破产），具有价值。如一项目总投入100万元，一次投入还是分次投入吸引风险投资家？
创业项目期权持有人是主动的，运用管理创造价值，这不同于债券股票持有人
所以，创业项目价值＝DCF+扩张机会的期权价值
8．风险投资家对企业的管理方式是什么样的 P142
（1）参加创业企业董事会
风险投资家都是积极的内部投资者，创业企业的董事会对企业的经营状况负责，包括聘任和解雇企业总经理，监督与评价企业的经验状况。几乎每一轮风险投资之后，风险投资家都会要求在创业企业的董事会占1-2个席位，如果是辛迪加投资，则会委派第一投资人参与董事会。风险投资家很少参与企业的日常管理，因而他们把董事会作为自己的建议、影响创业者决策、保护自身利益的极好机会。（2）审查创业企业经营报告
风险投资家往往一个月会要求创业企业每月递交一份经营报告，通过其中的数据，了解创业企业的业务进展情况。同时，风险投资家也会密切关注关于企业生产所需的技术变化，企业所在行业的变化及政府政策变动等外部预警信号。（3）与创业企业高层管理人员通电话或者会晤
风险投资家往往采取电话或会晤的方式，与创业企业重要管理人员进行交谈与接触，了解企业的情况，进行指导或者咨询，实现有效的沟通。
我国风险投资机构对创业企业的投资后的后续管理往往选择的方式是：参与董事会、提供管理咨询、派驻高层管理人员、派驻财务人员。这些做法与国外投资者是一致的。
9．分散投资意味着只在一个地方投资？
这个说法是错误的，因为：
（1）风险投资家对于同一行业的相同项目，一般会倾向于选择不同发展阶段的企业来进行投资，因为不同发展期的企业有不同的风险，可以降低投资家的投资风险。
（2）由于不同地域的经济发展情况不同，产业发展情况不同，风险投资家对不同地域进行投资，可以降低自己的风险。
（3）由于个人的资金有限，但是可以投资的项目很多，风险投资家一般会联系几个人一起合作投资。
10．风险投资合同的内容
风险创业投资合同，是指导和规范创业企业发展的纲领性文件，规范了创业投资家和创业者的权利和义务，是创业投资成功的基石。
（1）管理层的陈述
管理层陈述的作用：
1）处理法律纠纷的一种手段
2）作为结算条件
3）显示风险分配功能
（2）约定事项
肯定约定事项：如承诺及时提供报表，一定时期达到一定盈利水平等
否定约定事项：
1）如流动资金比率不能低于一定比率，不偷税漏税等
2）两个层次（行政性的和非常严格的）
3）行政性的事项违反时只需纠正
4）非常严格的事项违反时可能诉诸法律
（3）主要管理者的补偿
1）股权激励：
为公司高层提供股票或股票等价物
与业绩挂钩不影响报告期收益
核心：使股权与雇员的业绩挂钩
如果雇员提前退出则不能享受收益。
2）股票期权：
授予个人单向选择权，日后以某一价格购买公司股票的权利
单向选择权，具有长期激励作用
单独协议
3）补偿费：
用于补偿雇员购买公司的优惠股票所交纳的税收
4）雇佣协议
重视关键雇员与公司关系
公司和关键员工之间的合约，规定了工资等利益条款、公司未来控制和资产保护、知识产权保护等内容。明确了违约时权利与义务
终止和到期，损害赔偿，股权收回，解雇后的限制（不泄密与非竞争）（4）股东协议：
董事会人数，代表权分配，控制权移交等
（5）关于投资者条款
投资数量与股份；股息政策；转换条件；赎回方法；选举权；清算；对投资者的反稀释保护
（6）控制权配置
投资者持有大多数股票，对一定的核心问题有控制权，其他则归创业家。一旦公司出问题，则收回控制权接替创业者。（黄金规则）
投资者扮演重要角色，还提供非金融资本服务。控制权配置是动态的。退股权、回购权的设定，具有很强的激励约束作用
（7）阶段性注资
及时停止投资形成对创业者的激励与约束，减少代理成本。但也许引起短视或过度投资。
11.几种风险投资组织形式的不同，优缺点
三种风险投资企业组织形式
（1）公司制：
缺点：
1）是永久存续基金，不利投资者
2）公司独立法人，承担有限责任，经理人与投资人利益不能很好协调。
3）对基金经理人的激励机制不足
4）公开募集较难
5）若上市则难协调高风险经营与信息披露之间的矛盾。
6）信息公示与各种社会监督成本高
（2）信托基金制：分为公司型与合同型
缺点：
1）委托代理各方的责任不对等
2）受益人资金求偿安全性差
3）杠杆率高，对管理人激励不够
（3）有限合伙制：
优点：
1）结构简单，运作效率高
2）便于区别与筛选好的风险投资家
3）有效降低成本
4）激励机制利于吸引优秀管理人
缺点：
基金存续期既定，需不断地筹集新资金，声誉不好难再筹集资金
12.在风险投资的初期阶段政府的作用。P243
按照国际惯例来看，当一国风险投资处于起步阶段时，政府通常是以直接干预为主，这对风险投资的发展会起到积极的推动作用。
初期阶段：政府主导，其作用是：出资，政策引导，法律建设。
建立风险投资需要的制度或支持体系：中介机构、中介组织、监管机构及有关金融机构、税收优惠、财政贴息等。
为什么要政府出资？
导致市场失灵的原因有三：信息不对称（合同设计解决）；高度不确定性；巨大的外部性（需要政府介入）。
因为，风险投资具有正外部性，给投资者带来收益同时产生社会效益。表现在：1）产业发展需要：高新技术溢出效益，符合国家产业政策。
2）成本与收益不对称：风险投资供给不足。
3）公共产品性质：需要政府扶植，出资建立风险投资基金。
13.商业计划书，肯定约定事项和否定约定事项
商业计划书是包括企业筹资、融资等活动在内的企业战略谋划与执行等一切经营活动的蓝图和指南，是行动纲领和执行方案，也是企业管理团队与企业本身给风险投资方的第一印象，是评估的第一关。P129
肯定约定事项：如承诺及时提供报表，一定时期达到一定盈利水平
否定约定事项：如流动资金比率不能低于一定比率，不偷税漏税等
14.风险投资的退出途径
（1）首次公开发行（IPO）
首次公开发行是指风险投资公司通过将所投资的创业企业的股票首次公开发行上市，出售其所持有股份，以实现退出和资本增值。这种方法可以使得风险投资家的资本安全退出，并有可能获得高额的回报，同时还可以使公司获得了在证券市场上持续筹资的渠道。
A、最理想的退出方式：二板市场
B、IPO的限制因素
①市场准入严格，程序复杂，时间长
②风险投资不能马上退出
③受二板市场状况影响：兴旺或者低迷
C、由于IPO的限制因素很多，股权转让和并购方式日渐兴起
（2）股权回购
是指创业家以现金形式向风险投资基金回购本公司的股权的交易行为。
三种形式：用创业企业的资金，用员工持股基金，用衍生金融工具期权
优势：
①只涉及双方当事人，关系简单
②不受管制
③将外部股权内部化。
（3）合并、收购与战略联盟
所谓的兼并收购是指一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权
（包括资产所有权、经营管理权等），以实现一定经济目标的经济行为。即出售所持有的企业股权，完身而退
优势：
①投资回收快，可适用于非上市公司
②常用股票置换式，较少现金交易
③创业家通过此方式完成原始积累
合并、收购方式退出方式比IPO常见。
（4）公司清算
公司清算是指当创业企业经营每况日下且难以扭转的时候，为避免更大的损失，对其进行破产清算以回收部分投资资本。针对不成功的企业，要及时终止投资，果断撤出，减少损失
意义：避免更多的损失，是经验积累的必然过程，是淘汰劣质项目筛选优秀项目的过程。
15．讲过的几个计算题
（1）
五种可能的收益率
项目的1年后可能价
出现的概率项目的可能收益率% 值
150 0.1 50
130 0.2 30
120 0.4 20
90 0.2 -10
80 0.1 -20
期望收益率ER＝50%*0.1+30%*0.2+20%*0.4－10%*0.2－20%*0.1＝15%
方差：4.25%，反应收益的变动，该值越大风险越大
（2）某风险投资公司对一个启动期的项目进行投资，要求50%的收益率。公司的投资额是350万元，预计5年后退出该项目时净利润为250万元，项目市值相应的市盈率为15,该公司应该要求多少股份？
分析：退出时的参照指标是利润250万元，对应的项目市值为：250×15＝3750万元。
合理贴现率为50%，所以项目现值：3750/（1+50%）5＝494万元。
应占份额：350／494＝71%
假设350万元投资是分三期投入，项目的最终价值是3750万元。
首轮融资对投资人未来权益比例的贡献：(1＋50%)5×150／3750＝30.4% 次轮融资对最终股权比例的贡献：(1＋40%)3×100/3750=7.3%
第三轮融资对最终股权比例的贡献：(1＋25%) ×100/3750=3.3%
追加投资者（全部新股接受者）：要求的权益比例＝新发行股份／（原始股数量＋新发行股份）
∴新股数量＝原始股数量×要求的权益比例／（1－要求的权益比例）
某投资者后期投入1000万元，要求70%的权益，原始股数量是100万股。
则，新股数目＝100万×70%／(1-70%)＝2333333
股票价格＝投资额／新股数量＝1000万元／2333333＝4.29
（3）假设某项目初始投资为100万元，项目生命期为5年，5年内的现金流量如表：
当贴现率为10%时，项目当前价值258.5万元，净现值为158.5万元，当贴现率为20%时项目当前价值199.5万元，净现值为99.5万元。
当风险投资与创业者分别占有69.2%(投入100万元)和30.8% （约31%）的股权时，项目价值为：100/69.2%＝144.4万元
要求净现值为144.4－100＝44.4万元，对应的贴现（收益）率为35%
16、风险投资的概念、内涵、特点
（1）定义：
风险投资是指把资金投向蕴含较大失败风险的高技术开发领域，以期项目成功后取得高资本回报的商业投资行为。
（2）内涵：
实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目出售或者上市，实现所有者权益的变现（风险资本的退出），从而不仅弥补那些失败的项目的损失，而且使投资者获得高额回报。
风险投资的出资人和风险承担者是风险投资者，以获取股息、红利及资本利得为目的，最大的特征在于承担较大的风险，以获得巨额资本利得。
（2）特点：
1）高收益与高风险并存。投资无担保；投资的项目处于发育起步阶段，技术风险，市场风险等突出，成功率低。但由于这些项目的高技术特点，一旦成功，获利丰厚。项目成功比率20%-30%，一旦成功上市，则有几十上百倍的收益2）流动性差，周期长，循环过程。是长期投资：经历项目开发试制生产，企业成长成熟到上市，平均30个月达到现金流平衡，75个月达到盈亏平衡。流动性差：3到5年OR 7到10年，一旦投入，很难变现。循环往复：一般经历筹资—投
资—管理—退出—分配—再投资这样一个循环过程。
3)是一种权益资本，投资方式一般为股权投资。目的并非获得企业所有权，投入是为了退出。
4)投资与融资相结合的过程。融资重要性甚至大过投资。属于买方金融的一种形式。
5)资金与管理相结合。风险投资家投资后参与经营管理，降低投资风险。
6)是一种金融与科技相结合的投资。主要集中于高科技产业，资本和技术构成了风险投资的两大重要因素。
7)是一种创新的投融资方式，解决高新技术创新对资金的需求与供给障碍。
8)主要面向高新技术中小企业
9)一种积极的投资，这是风险投资与股票、期货投机的最大区别。是通过创业企业的成长达到资本增值，通过投资的整体效率来衡量投资的效益
17、买方金融和卖方金融
所谓卖方金融，是指从事这些业务的金融机构都是通过出售自己的服务来获取利润。例如企业的股票上市往往是通过投资银行来进行的。通过提供这些服务，投资银行会向企业索取一定的费用。这种费用可以是证券买入价和卖出价之间的差额，也可以是一笔佣金。
买方金融的典型特征是首先要筹集一笔资金，而且这笔资金是以权益资本的形式存在，然后再以所筹集的资金购买刚刚经营或已经经营的企业的资产，买方金融的利润主要来自资产买卖的价差。风险投资是买方金融的一种形式。在融资时，风险投资家购买的是企业的股份，出售的是资本金。退出时，他们出售企业的股份，买回资本金，外加丰厚的利润以及成功的口碑。资本撤出后，风险投资
会进行下一轮的融资和投资。
18、风险投资资金的来源
（1）个人投资者，
一是以普通合伙人的身份，加入到一个风险基金中，或者购买基金；二是自发地为企业融资，这类资本也称为天使资本。风险投资初期，个人投资是风险资本的主要来源。
（2）政府：
①直接投资，以股权投资和政府贷款为主。②政府采购：解决市场问题。③财政补贴：财政预算扶持。④政府担保：鼓励银行投资风险投资企业。实力较强的企业可以独立设立风险投资公司，将其作为自己的附属机构；实力较弱的，可采取几家企业联合出资组建风险投资公司。其介入风险投资的目的主要出于发展战略目的的考虑，为自身寻找新的增长点，甚至实现第二次创业
（3）商业银行。
可以成立独立基金，或向其他风险资金注资，以分享利润。还可以利用银行良好的软硬件设施，积极参与基金托管、销售和交易以及基金发起、基金管理等业务。
（4）大型企业。
出于发展战略目标的考虑，适于内部创业
（5）境外投资者。
可以弥补国内机构和个人投资能力不足的缺陷，引进先进的基金管理人才和管理方法，提升风险投资基金之间的竞争等级。
（3）机构投资者
包括养老金、捐赠基金、投资银行、保险公司等。实力雄厚，而且有长期投资的意愿
广义的机构投资者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构，主要包括投资银行、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等。狭义的机构投资者可定义为代表小投资者管理其储蓄，在可以接受的风险范围内使收益最大化的特殊的金融机构，主要包括养老金、保险公司和共同基金等。机构投资者是投资专业化、组织化和社会化的产物，也是金融信托业发展的必然结果
特征：
信息处理收集等方面具有优势，降低信息交易成本，有效规避交易风险组织化，有董事会、监事会和股东会等形式。风险控制和投资决策有严格顺序，决策科学化一定程度上是信用化产物，对赢利要求高。各机构相互竞争，创新活动活跃。越来越多机构投资者进入风险投资领域，推动风险投资发展
影响：
促进风险投资发展到成熟阶段：扩大了基金规模、增强了与基金经理博弈的能力；
强化了风险基金公司的激励约束机制：管理费是可变的、收益分配也是可变的。
主要的机构投资者：养老基金、投资银行、保险公司、企业集团
19、风险投资的风险来源
创业风险，创业者的道德风险、逆选择风险，投资的环境风险，管理风险等等。
蒙牛风险投资案例分析
蒙牛风险投资案例分析 小组成员：许倩倩 何佳飞 田琳琳 王萍萍 翟利娟 胡娟 孙飞
这时，风险注资还未开始，壳公司架构搭建已经完成，壳公司的结构和预计注资完成后的股权结构如下图。 这样设置壳公司结构的目的一方面是为了避税，一方面是为蒙牛将来上市做准备 ②风险投资的进入 2002年9月24日，在完成了壳公司结构搭建后，风险投资正式开始。 第一步，股本结构准备：中国乳业开曼公司扩大股本1亿倍，即从原来的1美元扩大到1亿美元，共计1亿股，并将股本分为A类股5200股和B类股99999994800股。其中，A类股每股拥有十票投票权，B类股每股拥有一票投票权，另外规定了AB类股票的分红权，中国乳业同时规定，金牛公司和银牛公司原先持有的1000股为A类股。这些关于投票权和分红权的规定为双方之后的对赌协议提供了条件。 第二步，注资过程开始：摩根士丹利、鼎辉和英联三家风险投资机构以530美元/股的价格，分别投资17332705美元、5500000美元、3141007美元，认购了中国乳业公司32685股、10372股、5923股的B类股票，合并持有B类股票48980股。三家金融机构总计为中国乳业开曼公司注入资金2597.3712万美元。 第三步，注入蒙牛公司资产：中国乳业将得到的全部资金以增资的方式，转移给毛里求斯公司，毛里求斯公司使用这笔资金（2597.3712万美元）购入内蒙古蒙牛66.7%的股份。中国乳业是毛里求斯公司的母公司，因此，中国乳业间接成为了蒙牛乳业最大的股东 第四步，股权分配，金牛公司与银牛公司以1美元/股的价格，分别投资1134美元、2968美元认购了1134股和2968股的A类股票，加上以前各自持有的500股旧股，“金牛”与“银牛”合计持有A类股票5102股。第一轮注资后，蒙牛股份的股权结构如下
风投十大失败案例 亿唐 案例特点：中国互联网行业融资额最大的案例 创业者的教训：钱再多，也得省着花，不然冬天不好过 VC的教训：“海龟”+“概念”的时代牺牲品 在互联网行业，一家公司的诞生和死去很难引人们的注意力，但这家公司无疑是个例外：它是曾经的新贵，高调诞生；它又一事无成，落魄到连域名都被拍卖。这家公司就是亿唐（https://www.doczj.com/doc/7c4567872.html,）。 1999年，第一次互联网泡沫破灭的前夕，刚刚获得哈佛商学院MBA的唐海松创建了亿唐公司，其“梦幻团队”由5个哈佛MBA和2个芝加哥大学MBA组成的。凭借诱人的创业方案，亿唐从两家著名美国风险投资DFJ、SevinRosen手中拿到两期共5,000万美元左右的融资。直到今天，这也还是中国互联网领域数额最大私募融资案例之一。 亿唐宣称自己不仅仅是互联网公司，也是亿唐是一个"生活时尚集团"，致力于通过网络、零售和无线服务创造和引进国际先进水平的生活时尚产品，全力服务所谓“明黄e代”的18-35岁之间、定义中国经济和文化未来的年轻人。 亿唐网一夜之间横空出世、迅速在各大高校攻城掠地，在全国范围快速“烧钱”：除了在北京、广州、深圳三地建立分公司外，亿唐还广招人手，并在各地进行规模浩大的宣传造势活动。2000年年底，互联网的寒冬突如其来，亿唐钱烧光了大半，仍然无法盈利。从2001年到2003年，亿唐不断通过与专业公司合作，推出了手包、背包、安全套、内衣等生活用品，并在线上线下同时发售，同时还悄然尝试手机无线业务。此后两年，依靠SP业务苟延残喘的亿唐，惟一能给用户留下印象的就是成为CET（四、六级）考试的官方消息发布网站。 2005年9月，亿唐决定全面推翻以前的发展模式，而向当时风靡一时的Web2.0看齐，推出一个名为https://www.doczj.com/doc/7c4567872.html,的个人虚拟社区网站。随后，除了亿唐邮箱等少数页面保留以外，亿唐将其他全部页面和流量都转向了新网站https://www.doczj.com/doc/7c4567872.html,，风光一时的亿唐网站就这样转型成为一家新的web2.0网站。2006年，亿唐将其
中国十大风投失败案例 亿唐 案例特点：中国互联网行业融资额最大的案例 创业者的教训：钱再多，也得省着花，不然冬天不好过 VC的教训：“海龟”+“概念”的时代牺牲品 在互联网行业，一家公司的诞生和死去很难引人们的注意力，但这家公司无疑是个例外：它是曾经的新贵，高调诞生；它又一事无成，落魄到连域名都被拍卖。这家公司就是亿唐。 1999年，第一次互联网泡沫破灭的前夕，刚刚获得哈佛商学院MBA的唐海松创建了亿唐公司，其“梦幻团队”由5个哈佛MBA和2个芝加哥大学MBA组成的。凭借诱人的创业方案，亿唐从两家著名美国风险投资DFJ、SevinRosen手中拿到两期共5,000万美元左右的融资。直到今天，这也还是中国互联网领域数额最大私募融资案例之一。 亿唐宣称自己不仅仅是互联网公司，也是亿唐是一个"生活时尚集团"，致力于通过网络、零售和无线服务创造和引进国际先进水平的生活时尚产品，全力服务所谓“明黄e代”的18-35岁之间、定义中国经济和文化未来的年轻人。 亿唐网一夜之间横空出世、迅速在各大高校攻城掠地，在全国范围快速“烧钱”：除了在北京、广州、深圳三地建立分公司外，亿唐还广招人手，并在各地进行规模浩大的宣传造势活动。2000年年底，互联网的寒冬突如其来，亿唐钱烧光了大半，仍然无法盈利。从2001年到2003年，亿唐不断通过与专业公司合作，推出了手包、背包、安全套、内衣等生活用品，并在线上线下同时发售，同时还悄然尝试手机无线业务。此后两年，依靠SP业务苟延残喘的亿唐，惟一能给用户留下印象的就是成为CET（四、六级）考试的官方消息发布网站。 2005年9月，亿唐决定全面推翻以前的发展模式，而向当时风靡一时的Web2.0看齐，推出一个个人虚拟社区网站。随后，除了亿唐邮箱等少数页面保留以外，亿唐将其他全部页面和流量都转向了新网站，风光一时的亿唐网站就这样转型成为一家新的web2.0网站。2006年，亿唐将其最优质的SP资产（牌照资源）贱卖给奇虎公司换得100万美元，试图在上做最后一次的挣扎。不过，在2008已经被关闭亿唐公司也只剩下空壳，昔日的“梦幻团队”在公司烧光钱后也纷纷选择出走。 2009年5月，域名由于无续费被公开竞拍，最终的竞投人以3.5万美元的价格投得。 亿唐生得伟大，死得却不光荣，只能说是平淡，甚至是凄惨。其它死掉的网站多多少少会有些资产被其他公司收购，在修养生息之后也许还有重出江湖的机会，但亿唐却沦落到域名无人续费而沦为拍卖品的下场。亿唐对中国互联网可以说没有做出任何值得一提的贡献，也许唯一贡献就是提供了一个极其失败的投资案例。它是含着金汤匙出生的贵族，几千万美元的资金换来的只有一声叹息。 尚阳科技 案例特点：中国首轮融资额最大、联合投资人最多的案例 创业者的教训：被市场打败不可怕，被自己内部瓦解才可怕
山东轻工业学院 09/10 学年第一学期《风险投资》期末考试试卷 （A 卷） （本试卷共 7 页） 适用班级：财务管理2006级、会计学2006级 一、不定项选择题（本大题共 20 小题，每小题 2 分，共 40 分） 在每小题列出的备选项中有一个或一个以上是正确的，请将其代 1. 以下关于风险投资定义的说法是正确的有（ ） A ．投资对象主要是新兴创业企业尤其是高科技创业企业 B. 投资的目的是实现高回报后退出 C. 投资的主要形式是权益投资 D. 提供资本支持后, 不参与经营管理 2．风险投资的四大要素有（ ）
A．风险资本 B. 风险投资主体 C. 风险投资的客体 D. 政府机构 E. 资本市场 3．根据投资目的和操作手法,风险投资分为:（） A．种子投资 B. 麦则恩投资 C. 租赁投资 D. 战略投资 E. 创意投资 4．尽管国情各异,但世界各国风险资本的主要来源有（） A. 机构资本 B. 政府资本 C. 私人资本 D. 企业资本 E. 国外资本 5. 美国风险投资中的资金来源和资金运作基本上是由（）主导。 A. 政府机构 B. 私人机构 C. 金融机构 D. 公墓基金 E. 银行 6. 风险投资机构的基本组织形式是（） A. 公司制 B. 有限合伙制 C. 家族制 D. 基金制 E. 一般合伙制 7. 风险投资家的作用主要表现在（） A. 监督作用 B. 为风险企业的增值服务 C. 风险评估 D. 激励作用 E. 吸引大量的投资者 8. 风险投资基金和证券投资基金的区别表现在（） A. 资金来源 B. 投资对象 C. 投资期限 D. 退出方式 E. 资金规模 9. 对于契约型风险投资基金,其主要的当事人有（） A．基金公司 B. 委托人：基金管理人，一般是基金管理公司 C．受托人：信托公司或银行 D. 受益人：受益凭证持有者 10. 风险企业的创立过程一般包括（） A．种子期 B. 初创期 C．扩展期 D. 从“创意灵感”到新企业的初步成型 E. 从拟定“商业计划”到风险企业的正式形成
第一章 1资本资产定价模型：εβ++=M R a R （R 表示投资资产的回报，M R 代表市场投资组合的回报，a 和β都是常数，ε是指回归误差） ()()][F M F R R E R R E -+=β(F R 为无风险投资利率，()M R E 为市场投资的预期回报率) 2、 ）（）（、、Vega amma νβαG Γ 及Θ（Theta ）、Rho （ρ） α：)(F M F P R R R R ---=βα,对于一定数量的系统风险而言，资产组合经理产生了更为突出的回报，即二外的回报量，该额外回报通常被称为由资产组合经理产生的阿尔法。 β：投资组合的贝塔系数 )(Gamma Γ： 一个期权交易组合的Gamma 是指交易组合的Delta 的变化与基础资产价格变化的比率 )(Vega ν： 一个交易组合的Vega 是指交易组合价值变化与基础资产价格波动率变化的比率 Θ（Theta ） ：一个投资组合的Thet a 是指在其他条件不变的情况下，交易组合的价值变化与时间变化的比率，Theta 被称为投资组合的时间消耗 Rho （ρ）：交易组合的价值变化与利率变化的比率 第二章 1资本充足率：一个银行的资产对其风险的比率 2首次公开发行：当一家非上市公司想上市，其发行的股票被称为首次公开发行 3荷兰式拍卖 是一种特殊的拍卖形式。亦称“减价拍卖”，它是指拍卖标的的竞价由高到低依次递减直到第一个竞买人应价（达到或超过底价）时击槌成交的一种拍卖。 4包销和非包销★ 在非包销模式中。投行按照自身的能力将证券在投资人中销售，投行所得的收入与证券销售量有关；在包销模式中，投行同意从证券发行人手中以固定价格买入证券，然后再以稍高的价格在市场上销售，投行的盈利等于证券售出价格和买入价格的差。如果投行没有将证券卖出，投行只有持有这些证券。 5毒丸计划：投行为公司提供避免被并购的及买入的应对措施，这些措施被称为毒丸计划 6银行说面临的风险：信用风险，市场风险及操作风险 第三章 1定期寿险 为暂时寿险，这种合约自持续一定的年限，如果投保人在保险期内死亡，保险公司会向合约中指定的受益人支付赔偿，赔偿数量等于保单面值所示
外国风险投资失败案例启示录-风险投资,资本,公司-商务指南- 风险投资仿佛是伴随着高科技而生，高科技公司所具备的高成长性，往往让风险资本为了暴利而不顾一切。因而，即使是圈内的投资大腕，由于对风险估计不足而失败的投资案例也很多。前车之鉴的教训，往往是更值得珍惜的教材。 投资狂潮席卷全球时，很多知名的投资都被卷入其中。这些人和普通投资不同之处在于：他们的投资金额更大，损失也更惊人。这些投资当中，不管是约翰·马龙、高盛公司还是杠杆收购业的知名人物泰德·福斯特曼等，无一不是响当当的投资名家，然而，他们也会赔掉以数十亿美元计算的赌注。 值得注意的是，这些投资高手并不都是在股价骤跌的网络公司身上“栽了跟头”。事实上，不少人赔在了电信公司身上。电信业新兴公司通常拥有数额惊人的实际资产和极其合理的商业计划，提供宽带网络、视频、音频、数据等高科技产品，这和很多没有实际盈利模式的网络公司很不一样。可是，投资没有想到，太多的公司一拥而上，竞争激烈到了自相残杀的程度。那么多精明的投资为什么会犯错误？他们当时又是如何考虑的？ 美林公司的战略家马丁·弗里德森表示，继1997年的亚洲金融危机之后，资金开始源源不断地涌入美国，原本就热火朝天的网
络和电信市场因而变得白热化，“曾经荒诞不经的想法也能筹到资金”。而且，美国最大的电信公司AT T收购了新贵Teleport，而排名第二的WorldCom收购了MFS和Brooks Fiber，他们的出价都高得诱人。这样一来，风险资本捺不住，纷纷注资网络公司和电信公司。 教训之一：不能自己为自己下套 2000年2月，保罗·艾伦向RCN投资16.5亿美元。目前价值：1亿美元。保罗·艾伦是微软的共同创办人之一，也是Jimi Hendrix 博物馆的建造及美国最富有的人之一。当初他向鲜为人知的RCN 公司开出巨额支票时，很多人都非常吃惊。RCN公司的主业是宽带业务，它曾宣称，要与地方电话和有线电视公司一较高低。艾伦投资时曾表示，RCN将成为自己投资的重心。然而，他投资的时机很不好，在网络股全体滑坡之前，他开出的支票已经兑现。更糟糕的是，艾伦与RCN首席执行官大卫·麦考特的谈判也落在了下风。艾伦没有购买RCN的普通股，而是购买了优先股。优先股有红利可拿，而且在要求获得公司资产时优先于普通股，此外，RCN的优先股还可以兑换成每股62美元的普通股。也就是说，艾伦有权利以62美元的价格优先换取RCN的股票。RCN的股价一度曾经冲上70美元，艾伦当时一定沾沾自喜。可现在，RCN的股价仅在4美元左右徘徊。一般来说，持有优先
风险投资复习题 课本第213页-225页的选择题和判断题.综合复习题一、名词解释：1、有限合伙制：是至少一名普通合伙人和一名有限合伙人组成的合伙企业；普通合伙人对合伙企业享有全面管理权并对企业的债务承担无限责任，有限合伙人不享有管理权且仅以其出资额为限对合伙的债务承担责任。2、麦则恩投资：是在企业扩张阶段所需的资金称作高速扩张期资金，又称“麦则恩”投资或半层楼投资。 3、期权定价法：是一种新的企业价值评估法，运用期权定价包含两部分：用贴现现金流量法计算的企业价值和用Black-Scholes期权模型计算的期权价值。 4、反稀释条款：包含两方面，反对股权比例被稀释的条款和反对股权价值被稀释的条款。 5、做市商制度：即报价驱动交易制度，是做市商通过报
价形成交易价格后，不间断地主持买卖双方的市场交易，并在最佳价格时按限额规定执行交易指令的证券交易方式。 6、风险投资：是对新兴的创业企业，尤其是高科技创业企业提供资本支持，并对所投资企业进行培育和辅导，在企业成长到相对成熟阶段后退出投资以实现资本增值的一种特定形态金融资本的投资活动。 7、公司养老基金：也称私人养老基金，是指公司管理的用于支付公司雇员退休收益保障的基金。是最大的机构投资者之一其增长速度也是所有机构投资者中最快的。2006年已达万亿。 8、尽职调查：尽职调查是指风险资本家在投资前对风险企业的现状、成功前景及其管理层所做的独立调查。实质就是通过对企业价值的评估和投资风险的过滤来最终确立投资项目。 9、可转换优先股：指风险资本家和创业企业家持有的，未来一定时期内可以按照某种条件转换为风险企业普通股的优先股份权益。10、管理层收购：管
蒙牛风险投资案例分析 叶长燮 2010-12-9 一、 宏观背景、乳业的状况 图1城镇居民基本情况 ■从图1可知，城镇居民的收入和食品支出在不断增加，并且消费结构不断由低档商品向中高档发展。2003年我国人均GDP 一举突破1000美元大关，2006年则越过了2000美元的关口，2008年，我国人均GDP 突破了3000美元，当一个国家或地区的人均GDP 超过3000美元的时候，其城镇化、工业化的进程将出现加速发展，而产业结构、消费类型也将发生重大转变。 图2牛奶人均消费量对比 图3奶类人均年消费量 ■从图2可知，2000年我国人均年消费量仅7.2公斤，仍处于很低的水平。不但低于欧美发达国家，而且远远低于亚洲的一些国家和地区，是发展中国家的20%。然而，滞后中蕴藏着发展的潜力。当前我国乳制品业发展正处于历史上最难得的机遇之中。从图3可知，世界人均年消费奶类93公斤，而我国只有7.2公斤，我国的人均消费仅为世界平均水平的1/14，在180个国家的排名中排在100位之后。从图2、图3对比可知，就固态、液态奶而言，液态牛奶更具有市场潜力。（事实是，蒙牛起来后，占据了液态奶市场第一，20.8%，而固态奶类制品由伊利长期占据第一。） 20 40 60 80 100 世界人均亚洲人均中 国人均
图4奶牛的生产和消费 图5蒙牛成立初的乳业企业状况 ■从图4可知，乳品生产仍然满足不了消费市场的需求，市场未来发展潜力非常大。从图5也可以看出，乳业企业的生产经营存在着很大的风险（从图5中看出，1999年蒙牛成立之初，有接近1/3的乳业企业亏损）。 二、蒙牛简介 1999年，在中国乳业老大伊利当了10年生产经营副总裁的牛根生被开除了。他东拼西筹了900万，成立蒙牛，蒙牛最初的启动资金来自至爱亲朋，承载着亲情、友情和信任。创立之时，面临的是"三无状态"：一无奶源，二无工厂，三无市场。但是包括牛根生在内的10位创业者有5位是来自伊利，可谓经验丰富、往绩彪炳。牛根生团队对乳品行业的运营规律有着的深刻认识和把握，他们拥有广泛的人脉关系和可资利用的市场渠道。蒙牛在第一个年头剩下的3个半月就实现了3730万元的销售收入。2000年是2.467亿元，2001年升至 7.24亿元、2002年再升至16.687亿元，2003年跃过40亿元！ 仅仅5年，蒙牛在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第一位。截至2009年拥有总资产300多亿元，仍以28%的年增长率在不断成长。 三、蒙牛融资背景 2002年已驶入快车道的蒙牛对资金十分渴求，要开拓市场、建立自己的产业链条，在
案例特点：中国互联网行业融资额最大的案例 创业者的教训：钱再多，也得省着花，不然冬天不好过 VC的教训：“海龟”+“概念”的时代牺牲品 在互联网行业，一家公司的诞生和死去很难引人们的注意力，但这家公司无疑是个例外：它是曾经的新贵，高调诞生；它又一事无成，落魄到连域名都被拍卖。这家公司就是亿唐（）。 1999年，第一次互联网泡沫破灭的前夕，刚刚获得哈佛商学院MBA的唐海松创建了亿唐公司，其“梦幻团队”由5个哈佛MBA和2个芝加哥大学MBA组成的。凭借诱人的创业方案，亿唐从两家著名美国风险投资DFJ、SevinRosen手中拿到两期共5,000万美元左右的融资。直到今天，这也还是中国互联网领域数额最大私募融资案例之一。 亿唐宣称自己不仅仅是互联网公司，也是亿唐是一个"生活时尚集团"，致力于通过网络、零售和无线服务创造和引进国际先进水平的生活时尚产品，全力服务所谓“明黄e代”的18-35岁之间、定义中国经济和文化未来的年轻人。 亿唐网一夜之间横空出世、迅速在各大高校攻城掠地，在全国范围快速“烧钱”：除了在北京、广州、深圳三地建立分公司外，亿唐还广招人手，并在各地进行规模浩大的宣传造势活动。2000年年底，互联网的寒冬突如其来，亿唐钱烧光了大半，仍然无法盈利。从2001年到2003年，亿唐不断通过与专业公司合作，推出了手包、背包、安全套、内衣等生活用品，并在线上线下同时发售，同时还悄然尝试手机无线业务。此后两年，依靠SP业务苟延残喘的亿唐，惟一能给用户留下印象的就是成为CET（四、六级）考试的官方消息发布网站。 2005年9月，亿唐决定全面推翻以前的发展模式，而向当时风靡一时的看齐，推出一个名为的个人虚拟社区网站。随后，除了亿唐邮箱等少数页面保留以
对外经济贸易大学远程教育学院 2008-2009学年第二学期 《风险投资》课程期末复习大纲 （请与本学期的大纲对照） 本复习大纲适用于本学期的期末考试，所列题目为期末试卷试题的出题范围。 本次期末考试题型分为三种：单项选择题；多项选择题；判断题。 单项选择题占30% ，多项选择题占30% ，判断题占40%。 答案来自2009.5.27答疑系统 一、单项选择题 1、下面哪种证券工具不属于风险投资中的证券工具。 A、可转换优先股 B、可转换债券 C、债券 D、可认股债券 2、以下哪种说法是正确的。 A、风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力。 B、风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定。 C、风险投资考核事物指标、以货币计量的有形资产居多。 D、风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场，难以用货币来计量的无形资产。 3、美国现代意义上的风险资本行业诞生的标志性事件是： A、拉弗的建议得到采纳和哈佛商学院教授乔治.多瑞特的支持。 B、1946年美国研究与发展公司ARD的成立。 C、1957年ARD投资于数字设备公司。 D、1958年《小企业投资法》的通过。 4、1978年劳工部修改了关于对“谨慎的人”条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾被禁止投资于小的或新兴企业所发行的证券或风险基金的人，现在是允许的。“谨慎的人”指得是： A保险公司 B养老基金 C小企业管理局 D证券公司 5、风险投资机构是风险投资体系的核心。在融资市场中，风险投资机构处于―――地位。在投资方市场中，风险投资机构却处于主动地位。 A、主动地位 B、被动地位 C、主要地位 D、次要地位
风险投资案例分析： 软银投资阿里巴巴狂赚7l倍 年级：08 系别：经济系专业：金融学 班级: 2 姓名: 黄将锋学号: 120080801226
阿里巴巴的总裁马云这样看待企业家和投资家的关系：投资者可以炒我们.我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的企业家走的.企业家不能跟着投资者走 投融资始末 创业伊始，第一笔风险投资救急 1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。 这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。 他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。 阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。 有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。 就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。 第二轮投资，挺过互联网寒冬 更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本软银
风险投资管理 案例分析 陈聪明
案例一：风险企业成功典范：苹果电脑公司成长之诣 1、外部环境对风险投资成功的影响？ A．文化氛围：斯坦福大学、加州大学伯克利分校等世界知名大学高科技文化环境，允许失败的创新，崇尚竞争，平等开放的硅谷精神激励着风险资本家和风险投资创 业者的不断进步。 B．制度环境：风险资本退出机制保证风险资本退出渠道的通畅；完善的法律法规 为风险资本的流动提供制度保障。 C．政府支持：政府相关鼓励政策降低经营成本，促进生活水平提高，有利于资本 家和创业者的集聚和风险投资市场的形成。 D．产业集群效应（经济）：一流的研究机构和大学、专门开辟的工业园区，地理位 置的邻近促进高新技术迅速交流；由于规模经济与范围经济效应带来的成本优势； 便于跟踪服务和管理。 综上，硅谷为风投家和创业家之间的交流合作竞争提供自由公平的市场化平台，提 高了风险投资的效率和成功率。 2、产品和技术对风险投资的影响？ 产品和技术是风险投资的基础，没有产品和技术，风险投资就无从谈起。首先，苹 果公司拥有先进的产品和技术有利于减少成本、扩大市场占有率、提高市场竞争力，从而达到风险投资实现更多利润、降低投资风险的目的；其次，产品和技术的开发 是公司保持创新能力和行业领先地位的动力支撑，是不断为公司提供新的利润增长 点的基础，苹果研发出新技术和更满足市场需求的产品有利于风险投资实现持续稳 定增长的收益；最后，高新技术产业的产品和技术更新换代快，决定了这一行业风 险投资的风险和收益要比其他行业更高。 3、风险企业家在风险投资中的角色及作用？ 在公司成立时是风险投资项目的开创者，在这个阶段企业家的市场洞察力和创新思 维是一个公司甚至是一个行业能够成形的重要原因，乔布斯在电脑销售过程中通过 详细地分析和研究生产、技术、产品、市场等因素，加上其大胆的创新想法，决定 了苹果公司的创办和PC行业的开创。 在公司经营活动中是风险投资项目的管理者和决策者，起到引领公司甚至行业发展 的风向标作用。优秀的企业家作为管理者对内应具有强大的领导力和个人魅力，从 乔布斯最初能说服沃兹合伙到后来两人成功引进风险投资推动苹果公司腾飞，其领
山东轻工业学院 09/10学年第一学期《风险投资》期末考试试卷 （A 卷） （本试卷共 7 页） 适用班级：财务管理2006级、会计学2006级 一、不定项选择题（本大题共 20 小题，每小题 2 分，共 40 分） 在每小题列出的备选项中有一个或一个以上是正确的，请将其代 1. 以下关于风险投资定义的说法是正确的有（ ） A ．投资对象主要是新兴创业企业尤其是高科技创业企业 B. 投资的目的是实现高回报后退出 C. 投资的主要形式是权益投资 D. 提供资本支持后, 不参与经营管理 2．风险投资的四大要素有（ ） A ．风险资本 B. 风险投资主体 C. 风险投资的客体
D. 政府机构 E. 资本市场 3．根据投资目的和操作手法,风险投资分为:（） A．种子投资 B. 麦则恩投资 C. 租赁投资 D. 战略投资 E. 创意投资 4．尽管国情各异,但世界各国风险资本的主要来源有（） A. 机构资本 B. 政府资本 C. 私人资本 D. 企业资本 E. 国外资本 5. 美国风险投资中的资金来源和资金运作基本上是由（）主导。 A. 政府机构 B. 私人机构 C. 金融机构 D. 公墓基金 E. 银行 6. 风险投资机构的基本组织形式是（） A. 公司制 B. 有限合伙制 C. 家族制 D. 基金制 E. 一般合伙制 7. 风险投资家的作用主要表现在（） A. 监督作用 B. 为风险企业的增值服务 C. 风险评估 D. 激励作用 E. 吸引大量的投资者 8. 风险投资基金和证券投资基金的区别表现在（） A. 资金来源 B. 投资对象 C. 投资期限 D. 退出方式 E. 资金规模 9. 对于契约型风险投资基金,其主要的当事人有（） A．基金公司 B. 委托人：基金管理人，一般是基金管理公司 C．受托人：信托公司或银行 D. 受益人：受益凭证持有者 10. 风险企业的创立过程一般包括（） A．种子期 B. 初创期 C．扩展期 D. 从“创意灵感”到新企业的初步成型 E. 从拟定“商业计划”到风险企业的正式形成 11. 风险投资项目的主要来源有（） A．中介推荐投资项目 B. 风险投资家寻找投资项目
中国境内着名风险投资公司排行榜 1. IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾 讯，搜狐等公司） 投资领域：软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生2. 软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司） 软银赛富投资顾问有限公司是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业，在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近20亿美元。软银赛富投资顾问有限公司投资领域横跨几个高成长性部门，涵盖消费品&服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。投资团队集中在香港、中国（北京、上海、天津），印度（海得拉巴，新德里），和韩国（首尔）。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资经验。并为其与合作企业建立的牢固伙伴关系而感到自豪。 投资领域：IT服务软件产业半导体芯片电信通讯硬件产业网络产业 3. 凯雷投资集团（美国着名PE，投资太平洋保险集团，徐工集团） 投资领域：IT服务软件产业电信通讯网络产业信息电子半导体芯片 4. 红杉资本中国基金（美国着名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司） 红杉资本，红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。 5. 高盛亚洲（着名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等） 6. 摩根士丹利（世界着名财团，投资蒙牛等） om 7. 美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司） 8. 鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业） 9. 联想投资有限公司（国内着名资本） 投资领域：软件产业IT服务半导体芯片网络设施网络产业电信通讯 10. 浙江浙商创业投资股份有限公司(民企） 投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。 11. 今日资本(投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等)
《投资学》复习 一、名词解释: 市场投资组合:由投资人或金融机构所持有的股票、债券、衍生金融产品等组成的集合。投资组合的目的在于分散风险。通过投资组合可以分散风险，即“不能把鸡蛋放在一个篮子里”，这是证券投资基金成立的意义之一。 风险:风险指在一定条件下特定时期内，预期结果和实际结果之间的差异程度。 如果风险发生的可能性可以用概率进行测量，风险的期望值为风险发生的概率与损失的乘积。 系统性风险：（P74）是指由于某种全局性的因素而对所有资产收益都产生影响的风险。这种风险主要源于宏观经济因素的变化，如利率、汇率的变化，因此又称为宏观风险 消极性的投资策略：（P229）一般把证券的市场价格当作公平价格，并在既定的市场状态下保持一个适度的风险收益平衡。 积极性的投资策略：（P235）即试图分析市场目前的非均衡（定价错误）或预测 市场未来的走势，并利用这一发现或预测获得更高利润的投资策略。 非系统性风险:(P74)是指由个别上市公司或其他融资主体的特有情况所造成的风险，这一风险只与该公司本身的情况有关，而与整个市场无关，也称为微观风险。 指数型基金：顾名思义就是以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，目的就是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。 优先股: （P55）优先股的特点有三个。1、风险较低2、股东的投票权受限3、优先股一般不能在二级市场流通转让，但当优先股股东要行使用脚投票权时，可按照公司的有关规定由公司赎回。优先股可分为累积优先股和参与优先股两类 预期报酬：是指如果没有意外事件发生时根据已知信息所预测能得到的收益。通常未来的资产收益是不确定的。不确定的收益可以用多种可能的取值及其对应的概率来表示，这两者的加权平均，即数学期望值，就是资产的
厦门大学网络教育2010-2011学年第一学期 《投资学》课程模拟试卷（A）卷 参考答案 一、单项选择题（每小题1分，共10分） 1、B 解析：如果附加的风险可以得到补偿，那么风险厌恶者愿意承担风险。 风险资产组合回报率= 1 2%×0 . 4 + 2%×0 . 6 = 6%(没有风险溢价) 2、B 解析：市场风险、系统风险和可分散化的风险含义相同，是指不能通过分散化资产组合消除掉的风险。个别风险、非系统风险和不可分散化的风险含义相同，是指能够通过分散化资产组合消除掉的 风险。 3、C 解析：有风险证券组合的方差是其中单个证券方差和它们之间协方差的加权和。 4、C 解析：证券收益的相关性越低，资产组合的风险减少得越多。 5、B 解析：对一个充分分散化的资产组合，唯一剩余的风险就是系统风险，用贝塔来测度。 6、A 解析：对一个充分分散化的资产组合，唯一剩余的风险就是系统风险，根据C A P M模型，这也是唯一影响收益的因素。 7、D 解析：E(R) = 6%+ 1.2 ( 12-6 )%= 13.2% 8、B 解析：在有效市场的强式条件下，股价及时反映全部市场信息，包括内部信息。 9、D 10、B 解析：利率的期限结构是两个变量—年份和到期收益率(假定其他因素不变)之间的关系。 二、计算题（每小题15分，共45分）
1、 如果r f ＝6%，E(r M )＝1 4%，E(r P )＝1 8%的资产组合的β 值等于多少？ 答案：E(r P ) =r f +β [E(r M )- r f ] 18 =6 + β (14-6 ) β= 1 2 / 8 = 1 .5 2、 近日，计算机类股票的期望收益率是1 6%，M B I 这一大型计算机公司即将支付年末每股2美元的分红。如果M B I 公司的股票每股售价为5 0美元，求其红利的市场期望增长率。如果预计M B I 公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？定性分析该公司的市盈率。 答案：（1）k=D 1/P 0+g 0.1 6 = 2 / 5 0 +g g= 0。1 2 （2） P 0=D 1/ (k-g) = 2 / ( 0.16-0.05 ) = 18.18 价格会由于对红利的悲观预期而下跌。但是，对当前收益的预期不会变化。因此，P/E 比率会下降。较低的P/E 比率表明对公司增长前景的乐观预期减少。 3、某投资者有10手某股票，持有期中每股分红0.55元，后来他以每股16元全部售出， 其收益达到15% ，试问该投资者当初买此股票时每股的价格为多少？ 3、解：设10手分红得C=550元，卖出获金额V 1 =16000元，V 0 为投入成本； 由1 11001001++=-+=-+=r C V V V C V V V C V r 即 代入数据得:314391151550160000..=+= V (元) 答：当初买入价为每股价格为14.39元。 三、简答题（每小题15分，共45分） 1. 请解释开放式基金和封闭式基金。 答案：开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定；封闭式基金的基金规模在基金发行前就已经确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变。 2. 假定投资者发现在红利大幅上涨之前，平均来说，股票价格显示有持续不断的高收益。这是否违反了有效市场假定？ 答案：市场有效性的问题在于是否投资者可以获得超常的风险调整后的利润。如果只有内幕
美国风险投资案例（概览） 在过去半个多世纪里，美国风险投资培育了信息技术产业中许多著名的高科技公司，包括DEC公司、苹果电脑(Apple)、英特尔(Intel)、雅虎()等，这些公司在创业之初全都默默无闻，后来一跃而成为全球瞩目的佼佼者。 下面是几个比较典型的风险投资案例: 1957年ARD公司对美国数据设备公司（DEC）投资不到7万美元，得到了公司77%的股份。14年后这些股票的市值高达3.55亿美元，增长了5000多倍。 苹果电脑的创办人Steve Jobs在70年代初，与几位同事到Xerox加州总部参观，看到图象化荧幕操作电脑的雏型後感到非常震撼，决定根据所见到的创造一个属於自己的革命性电脑，结果他们于1976年成功地在车库里设计了苹果电脑（一种新型微机）。但当时他与拍档仅有1300美元现金，根本无法进行大量生产。风险投资家马克库拉看中电脑的发展将主宰人类未来生活，便毅然投资9.1万美元帮助他们创建了苹果公司。苹果电脑推出市面后大受欢迎，短短5年，苹果公司就成了美国500家大企业之一，公司上市后，马克库拉的股份价值1.54亿美元。 雅虎创办人杨致远，在1993年与斯坦福大学一名研究生合创雅虎。三年后在纽约股票市场上市，每股股价由13美元飙升到33美元，个人身价高达1.32亿美元。杨致远表示，人人都说美国机会多，没想到机会就降临得这麽偶然，而风险投资就是帮助他抓紧这个机会。原来，场致远在1995年上半年，便开始与风险投资公司接触，希望令公司得到更理想的发展。他明白硅谷是一个风险投资的乐园，在那里平均每天就有一家公司上市，故此当时微软、美国在线(AOL)等
想收购雅虎，都遭他拒绝。结果，他终于找到风险投资基金的支持，而公司也得以成功上市。 在生物技术领域，美国1976年创办的基因工程技术XX，就在其创业期得到风险投资家期旺森的支持。到1993年美国销售额前10位的生物技术药品中，有5种是该公司开发的，其销售额占生物技术药品销售额的21%。 美国硅谷有一名刚毕业的青年Scott Donohue，他踏出校园便在一间国际投资机构任职，工作了一段日子以后，他萌生了自己创业的念头。凭借风险投资的支持，他顺利地开办了一间批发分销公司，自己兼任总经理及副总裁。1995年，一个偶然的机会下，他又结识到创立Cosmos USA 公司的一名创办人，双方更有意合组电讯公司。由於Cosmos USA是美国著名的美俄航天科技合资公司，凭藉这个关系，Donohus 再次寻求风险基金的帮助，结果Coloma 电讯公司得以诞生。Donohus直言，他感谢风险投资基金给予机会，好让他可以从一名批发分销商，转移在电讯业务中发展。 小规模公司单凭本身资金，要在短短的时间落实公司发展大计，机会几乎微乎其微，但风险基金却让这些有创意、有潜力的公司抓住了创业先机。
十大不成功互联网金融案例 1、PayPal货基无奈清盘失败原因：宏观金融环境变差 1999年美国支付公司PayPal设立了账户余额的货币市场基金，该基金由PayPal自己的资产管理公司，通过联接基金的方式交给巴克莱（之后是贝莱德）的母账户管理，用户只需简单地进行设置，存放在支付账户中不计利息的余额就将自动转入货币市场基金，从而获得收益。当时PayPal货币市场基金堪称互联网金融的创举，其规模在2007年达到巅峰的十亿美元，相当于当时一个规模排名中游的货币基金（这与余额宝的规模没法比）。 在2002年至2004年的利率下行周期中，PayPal放弃大部分管理费用的收取来维持住货币基金的收益率和吸引力，勉强维持住超过1%的收益率，基金规模仅增长了31%，而活跃账户数和年成交总额分别上升1.5倍和8倍。而在2005年至2007年利率上行期间，货币基金的年收益率超过4%，规模出现连续翻番，增长了三点五倍。 2008年后PayPal货币市场基金的收益急剧下降，2011年仅为0.05%，相对于2008年贬损达98%。在宣布关闭货币市场基金之前，为维持基金收益，PayPal实际上已经补贴了基金两年时间。其失败的原因有两个：其一，美国利率市场化程度高，套利空间较小，PayPal推出的“余额宝”收益率与活期存款利差不大，以至资金规模最高也就十亿美元左右；其二，金融危机后美国实行了超宽松货币政策，推出了量化宽松购买资产大肆放水美元计划，并且将利率降低至零水平，最终不得不销声匿迹。 2、Square支付前景不明朗失败原因：成本高昂利润低 2009年3月，Square取得了快速的发展，其年支付交易金额达到了50亿美元。它是一个“小方块”，插到商家的智能手机上，商家就可以让顾客使用信用卡支付了。这种模式的优点在于不受收银机的束缚，也不用再支付固定专用POS机所需的设备和连接费用。Square对每笔刷卡交易金额提取2.75%的佣金，但小型商户可以选择每月支付275美元的佣金。 造成Square前景不明朗的原因有两个：一是成本高昂，二是整个移动支付市场竞争激烈。Square也绕不过向维萨，万事达等信用卡公司，清算公司缴纳固定费用。如果是一笔5美元的交易，Square获得14美分，但如果客户用的是一张高级维萨卡，Square需要给银行27美分。除非支付金额大于十美元，这种交易费用才能真正给Square带来利益。而那些小微商家或者小商家，每笔交易额高于十美元的并不多。Square原定于2014年的上市计划无限期延后，可能面临被收购，而银行和信用卡公司都是潜在的收购方。 3、谷歌钱包难推广失败原因：上下游不支持 谷歌钱包推出于2011年，采用NFC技术，用户可以通过谷歌钱包绑定信用卡的功能，直接刷手机消费。谷歌钱包看上去确实很方便，买东西吃饭坐出租车时，只需掏出手机轻轻一刷，支付即可完成。但一年以后这款移动支付产品的推广相当不顺利，支持的运营商和手机机型寥寥无几，远未达到谷歌预期。近日甚至有传言称，谷歌准备放弃这种产品。 谷歌钱包之所以迟迟难以推进，最核心的原因不是技术问题，而是产业链上下游都不配合。换句话说，这条产业链由谷歌，电信运营商，手机制造商，信用卡公司，银行，连锁商户组成，都是各自领域的巨头，都不配合推广。目前美国四大运营商只有一家支持。美国最大移动运营商Verizon以该业务存在安全漏洞为由，拒绝与谷歌合作。而维
1、我们常用以下哪个概念表示股票的真正投资价值：（C）p25 A、股票的票面价值 B、股票的账面价值 C、 股票的内在价值D、股票的发行价格 3、经济周期属于以下哪类风险：（B）p287 A、企业风险 B、市场风险 C、利率风险 D、购买力风险 4、以下哪个经济指标是进行经济周期分析的先行指标：（B） A、国民生产总值 B、货币政策 C、失业率 D、银行短期商业贷款利率 5、以下哪种货币政策对证券市场影响最为直接和迅速的金融因素：（D）p294 A、存款准本金率B、贴现率调整C、公开市场业务D、利率政策 6、钢铁、汽车和石油等行业属于哪种市场类型：（B） A、完全垄断 B、寡头垄断 C、垄断竞争 D、 完全竞争 8、k线理论起源于：（B）p316 A、美国 B、日本 C、印度 D、英国 9、连接连续下降的高点，得到：（D）p325 A、轨道线 B、上升趋势线 C、支撑线 D、下降趋势线 10、就单枝K线而言,反映多方占据绝对优势的K线形状是(D )p318 A.大十字星 B.带有较长上影线的阳线 C.光头光脚大阴线 D.光头光脚大阳线2．资产负债率是反映上市公司（B）的指标。P243 A．偿债能力B．资本结 构C．经营能力D．获利能力6．期权的（D）无需向交易所缴纳保证金。P108 A．卖方B．买方或者卖 方C．买卖双方D．买方11．（B）是正常情况下投资者所能够接受的最低信用级别？P45 A．BB B．BBB C．A D．AA 12．在证券发行信息披露制度中处于核心地位的文件是（D）。P146 A．年报概要B．上市公告 书C．重大事项公告书D．招股说明书 3. 证券自律组织通常是指种类(④)。P217 ①证券监管机构②证券经营机构③证券交易所④证券行业性组织 4. 股份有限公司的最高权力机构和最高决策机构是(③)。 ①董事会②监事会③股东大会④总经理 6. 债券的特点在于可将债权债务转化为有价证券，使其具有(②)。 ①安全性②流通性③社会性④普遍性 5. 我国的国家股，一般应是(②)。P22 ①优先股②普通股③法人股④个人股 8. 基金规模不固定，且可以随时根据市场供求情况发行新份额或由投资人赎回的投资基金，是(③)。P77 ①契约型基金②公司型基金③开放型基金④封闭型基金 9. 证券自营业务是指(①)以自己的各义和资金买卖证券，自己承担市场风险以获取利润的证券业务。 ①证券经营机构②投资者个人③投资基金④证券交易所