习题
风险厌恶与资产配置
1考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券年利率为6％。
（1）如果投资者要求8％的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？（2）假定投资者可以以（1）中的价格购买该资产组合，该投资的期望收益率为多少？（3）假定现在投资者要求12％的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？
（4）比较（1）、（3）的答案，关于投资者所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？
2假定用100 000美元投资，与下表的无风险短期国库券相比，投资于股票的预期风险溢价是多少？
行动概率期望收益
权益投资0.6 50000美元
0.4 -30000美元
无风险国库券投资 1.0 5000美元
a. 13 000美元
b. 15 000美元
c. 18 000美元
d. 20 000美元
3. 资本配置线由直线变成曲线，是什么原因造成的？
a. 风险回报率上升
b. 借款利率高于贷款利率
c. 投资者风险承受力下降
d. 无风险资产的比例上升
4.你管理的股票基金的预期风险溢价为1 0%，标准差为1 4%，短期国库券利率为6%。你的
客户决定将60 000美元投资于你的股票基金，将40 000美元投资于货币市场的短期国库券基金，你的客户的资产组合的期望收益率与标准差各是多少？
期望收益(%) 标准差(%)
a. 8 .4 8.4
b. 8.4 14.0
c. 12.0 8.4
d. 12.0 14.0
最优风险资产组合
基金A 和基金B 的相关系数为-0.2。
（1） 画出基金A 和基金B 的可行集(5个点)。
（2） 找出最优风险投资组合P 及其期望收益与标准差。
（3） 找出由短期国库券与投资组合P 支持的资本配置线的斜率。
（4） 当一个投资者的风险厌恶程度A=5时，应在股票基金A 、B 和短期国库券中各投资
多少？
2假定一个风险证券投资组合中包含大量的股票，它们有相同的分布，%60%,15)(==σr E ，相关系数5.0=ρ
（1）含有25种股票的等权重投资组合期望收益和标准差是多少？
（2）构造一个标准差小于或等于43%的有效投资组合所需要最少的股票数量为多少？
（3）这一投资组合的系统风险为多少？
（4）如果国库券的收益率为10%，资本配置的斜率为多少？
3（1）一个投资组合的预期收益率是14%，标准差是25%，无风险利率是4%。一个投资者的效用函数是2
5.0)(σA r E U -=。A 值为多少时，投资者会对风险投资组合和无风险资产感到无差异？
利用下表数据回答1，2，3问题
25.0)(σA r E U -= 其中A=3.
（2）根据上面的效用函数，你会选择哪一项投资？
（3）根据上面资料，如果你是一个风险中性的投资者，你会如何投资？
（4）如果对一个投资者来说，上述的公式中A=-2，那么这个人会选择哪一项投资？为什么？ 短期国库券的收益现在是4.90%，你已经建立了一个最优风险资产投资组合，投资组合P ，即你把23%的资金投资到共同基金A ，把77%的资金投资到共同基金B 。前者的收益率是8%，后者的收益率是19%。
（1） 投资组合P 的预期收益率是多少？
（2） 假定你设计了一个投资组合C ，其中34%的资金投资到无风险资产，其余的投资到
组合P 中，那么这个新的投资组合的预期收益是多少？
（3） 如果投资组合P 的标准差是21%，这个新组合的标准差是多少？确定在新的投资组
合中无风险资产、共同基金A 和共同基金B 的权重。
风险资产组合的优化
一位养老基金经理正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金。这些风险基金的概率分布如下：
期望收益标准差
股票基金(S) 20% 30%
债券基金(B) 12% 15%
基金回报率之间的相关系数为0.10。
5两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值与标准差各是多少？
6. 计算出最优风险资产组合下每种资产的比率以及期望收益与标准差。
7投资者对他的资产组合的期望收益率要求为14%，并且在最佳可行方案上是有效的。
a. 投资者资产组合的标准差是多少？
b. 投资在短期国库券上的比例以及在其他两种风险基金上的投资比例是多少？
8艾比盖尔·格蕾丝有90万美元完全分散化的证券组合投资。随后，她继承了价值10万美元的ABC公司普通股。她的财务顾问提供了如下预测信息：
期望月收益率月收益标准差原始证券组合0.67% 2.37% ABC公司 1.25% 2.95% ABC股票与原始证券组合的收益相关系数为0.40。
a.遗产继承改变了格蕾丝的全部证券组合，她正在考虑是否要继承持有ABC股票。假定
格蕾丝继续持有ABC股票，请计算：
i.包括ABC股票在内的她的新证券组合的期望收益。
ii.包括ABC股票在内的原组合收益的协方差。
iii.包括ABC股票在内的新组合的标准差。
b.如果格蕾丝卖掉ABC股票，她将投资于无风险的月收益率为0.42%的政府证券。
i.包括政府证券在内的她的新组合的期望收益。
ii.政府证券收益与原证券收益组合的协方差。
iii.包括政府证券在内的新组合的标准差。
c.包括政府证券在内的新证券组合与原证券组合的β系数，二者谁高谁低。
d.格蕾丝经过与丈夫商量后，考虑要卖出10万美元的ABC公司股票，买入10万美元的
XYZ公司普通股。这两种股票的期望收益和标准差都相等。她丈夫说，是否用XYZ公司股票替代ABC公司股票并无区别。判断她丈夫的说法是否正确，并说明理由。
e.格蕾丝在最近和她的财务顾问交谈中说：“如果我的证券投资不亏本，我就满足了。我
虽然希望得到更高的收益，但我更害怕亏本。”
i.用收益标准差作为风险衡量的标准，指出格蕾丝的一个不合理之处。
ii.给出当前情况下一种更合适的风险衡量方法。
9. A、B、C三种股票的统计数据如下表：
收益标准差
股票 A B C
收益标准差/% 40 20 40
收益相关系数
股票 A B C
A 1.00 0.90 0.50
B 1.00 0.10
C 1.00
仅从表中信息出发，在等量A和B的资产组合和等量B和C的资产组合中做出选择，并给出理由。
指数模型
市场指数组合的标准差为25%，请问：
（1）市场指数投资组合的平均超额收益率为多少？
（2）股票A与股票B之间的协方差为多大？
（3）股票B与指数之间的协方差为多大？
（4）将股票B的方差分解为市场和公司特有两部分。
10考虑股票A、B的两个(超额收益)指数模型回归结果：
1% 1.2A M R R =+
20.576R =
标准方差的残值=10.3%
2%0.8B M R R =-+
2R =0.436
标准方差的残值=9.1%
a. 哪种股票的企业特有风险较高？A
b. 哪种股票的市场风险较高？A
c. 对哪种股票而言，市场的变动更能解释其收益的波动性？A
d. 如果f r 恒为6%，且回归以总量计而非超额收益计，股票A 的回归的截距是多少？
11. 某资产组合管理机构分析了6 0种股票，并以这6 0种股票建立了一个均方差有效资产组合。
a. 为优化资产组合，需要估计的期望收益、方差与协方差的值有多少？
b. 如果可以认为股票市场的收益十分吻合一种单指数结构，那么需要多少估计值？
12. 下面两种股票的估计值：
股 票 期望收益 贝塔值 公司特有标准差
A 13 0.8 30
B 18 1.2 40
市场指数的标准差为22%，无风险收益率为8%。
a. 股票A 、B 的标准差是多少？
b. 假设按比例建立一个资产组合：
股票A 0.30
股票B 0.45
国库券 0.25
计算此资产组合的期望收益、标准差、贝塔值及非系统标准差。
13. 基于当前的红利收益和预期的增长率，股票A 和股票B 的期望收益率分别为11%和14%，股票A 的贝塔值为0.8，股票B 的贝塔值为1.5。当前国库券的收益率为6%，标准普尔500股票的期望收益率为12%。股票A 的年度标准差为10%，股票B 的年度标准差为11%。
a. 如果投资者目前持有充分分散化的资产组合，投资者愿意增加哪种股票的持有量？
b. 如果投资者只能投资于债券与这两种股票中的一种，投资者会如何选择？请用图标或定量分析说明股票的吸引力所在。
14A M A e R R ++=7.0%3，B M B e R R ++=7.0%3，12.0,2.0,20.02
2===B A M R R σ
A 每种股票的标准差是多少？
B 风险每种股票中方差中的系统风险和特有风险部分。
C 两种股票之间的协方差和相关系数各是多少？
15在一个只有两种股票的资本市场上，股票 A 的资本是股票B 的两倍。A 的超额收益的标准差为3 0%，B 的超额收益的标准差为5 0%。两者超额收益的相关系数为 0 . 7。 a. 市场指数资产组合的标准差是多少？
b. 每种股票的贝塔值是多少？
c. 每种股票的残差是多少？
d. 如果指数模型不变，股票A 预期收益超过无风险收益率11%，市场资产组合投资的风险溢价是多少？
16. 将A B C 与X Y Z 两支股票在2006年前5年间的收益率数据以普通最小二乘法按股票市场指数的以年度表示的月收益百分率回归，可以得到如下结论：
试说明这些回归结果告诉了分析家们关于5年间每种股票的风险收益关系的什么信息。假定两种股票包含在一个优化了的资产组合当中，结合下列取自两所经纪行的截止2006年12月的两年内的每周数据资料，评价以上回归结果对于未来的风险收益关系有何意义。
资本资产定价模型
17. 如果6%,()14%,()18%f M p r E r E r β===的资产组合的值等于多少？
18. 一证券的市场价格为5 0美元，期望收益率为1 4%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。如果这一证券与市场资产组合的协方差加倍 (其他变量保持不变)，该证券的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付固定红利。
19凯伦是科林资产管理公司的投资组合管理人，她正使用资本资产定价模型为客户提供建议，公司的研究部门已经获得了如下信息：
期望收益（%） 标准差（%） 贝塔值 股票X 14.0 36 0.8 股票Y 17.0 25 1.5 市场指数 14.0 15 1.0 无风险利率 5.0
a. 计算每只股票的期望收益及阿尔法值。
b. 识别并判断哪知股票能够更好地满足投资者的如下要求：
i.
将该股票加入一个风险充分分散化了的资产组合。 ii. 将该股票作为其单一股票组合来持有。
19.假定你是一家大型制造公司的咨询顾问，考虑有一下列净税后现金流的项目(单位：100万美元)
年份 税后现金流
0 -40
1-10 15
项目的β值为1.8。假定8%,()16%f M r E r ==，项目的净现值是多少？在其净现值变成负数之前，项目可能的最高β估计值是多少？
20. 下表给出了一证券分析家预期的两个特定市场收益情况下的两只股票的收益。 市场收益 激进型股票 防守性股票
5% -2% 6%
25% 38% 12%
a. 两只股票的β值是多少？
b. 如果市场收益为5%与25%的可能性相同，两只股票的预期收益率是多少？
c. 如果国库券利率6%，市场收益为5%与25%的可能性相同，画出这个经济体系的证券市场线。
d. 在证券市场线图上画出这两只股票，其各自的阿尔法值是多少？
e. 激进型企业的管理层在具有与防守型企业股票相同的风险特性的项目中使用的临界利率是多少？如果国库券利率为6% ，这一时期的市场收益率是吗？
21在2006年，短期国库券 (被认为是无风险的 )的收益率约为5%。假定一份资产组合，其贝塔值为1的市场要求的期望收益率是12%，根据资本资产定价模型 (证券市场线)。 a. 市场资产组合的预期收益率是多少？
b. 贝塔值0的股票的预期收益率是多少？
c. 假定投资者正考虑买入一股股票，价格为 40美元。该股票预计来年派发红利3美元。22投资者预期可以以41美元卖出。股票风险的β值为－0.5，该股票是被高估还是被低估了？ a. 有一贝塔值为0.8的共同基金，期望收益率为14%，如果5%f r =，你对市场组合的期望收益率为15%，那么应该投资该基金吗？该基金的阿尔法值是多少？
b. 由市场指数资产组合和货币市场账户组成的消极资产组合，如何才会具有和基金相同的贝塔值？说明这种消极投资组合和阿尔法值等于α中所求值的基金两者的期望收益有何不同？
套利定价理论与风险收益多因素模型
23. 假定证券收益由单指数模型确定：
i R =i a +i βM R +i e
其中i R 是证券i 的超额收益，而M R 是市场超额收益，无风险利率为2%。假定有三种证券
A 、
B 、
C ，其特性的数据如下所示：
a. 如果 M σ＝20%，计算证券A 、B 、C 的收益的方差。
b. 现假定拥有无限资产，并且分别与A 、B 、C 有相同的收益特征。如果有一种充分分散化的资产组合的A 证券投资，则该投资的超额收益的均值与方差各是多少？如果仅是由 B 种
证券或C种证券构成的投资，情况又如何？
c. 在这个市场中，有无套利机会？如何实现？具体分析这一套利机会(用图表)。
24. 考虑下面的单因素经济体系的资料，所有资产组合均已充分分散化。
资产组合E(r) 贝塔
A 12% 1.2
F 6% 0.0
现假定另一资产组合E也充分分散化，贝塔值为0 . 6，期望收益率为8%，是否存在套利机会？如果存在，则具体方案如何？
25假定F1与F2为两个独立的经济因素。无风险利率为6%，并且所有的股票都有独立的企业特有(风险)因素，其标准差为45%。下面是优化的资产组合。
在这个经济体系中，试进行期望收益-贝塔的相关性分析。
26假定股市收益以市场指数为共同影响因素。经济体系中所有股票对市价指数的贝塔值为1，企业特定收益都有30%的标准差。如果证券分析家研究了20种股票，结果发现其中有一半股票的阿尔法值为2%，而另一半股票的阿尔法值为-2%。假定分析家买进了100万美元的等权重的正阿尔法值的股票资产组合，同时卖空100万美元的等权重的负阿尔法值的股票资产组合。
a. 确定期望收益(以美元计)。其收益的标准差为多少？
b. 如果分析家验证了5 0种股票而不是2 0种，那么答案又如何？100种呢？
27. 考虑如下一种特定股票收益的多因素证券收益模型：
a. 目前，国库券可提供6%的收益率，如果市场认为该股票是公平定价的，那么请求出该股票的期望收益率。
b. 假定下面第一列给出的三种宏观因素的值是市场预测值，而实际值在第二列给出。在这种情况下，计算该股票修正后的期望收益率。
利率的期限结构
一年期债券的到期利率是6.3%，2年期零息债券的到期利率是7.9%。
（1）第2年的远期利率是多少？
（2）根据期望假设，明年的1年期利率的期望值是多少？
（3）根据流动性偏好理论，明年期的1年期利率的期望值比（2）得到的值高还是低？ 债券风险管理
你管理着价值100万美元的资产组合，目标久期为10年，可以从两种债券中选择：5年期零息债券和永久债券，当前收益率均为5%。
（1） 你愿意持有两种债券的份额各为多少？
（2） 如果现在的目标久期为10年，则明年的持有比例会如何变化？
股权股价
aMF 公司的股权收益率（ROE ）为16%，再投资 为40%，如果预计该公司明年的每股盈利为2美元，则其股价应为多少？假定市场资本化率为12%。
B 预测MF 公司股票3年后的股价为多少？
市场普遍认为ANL 电子公司的股权收益率（ROE ）为9%，25.1=β，传统的再投资率为2/3，公司计划仍保持这一水平。今年的每股盈利为6美元。年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的市场收益率为14%目前国库券的收益率为6%。
AANL 电子公司的股票售价应是多少？
B 计算市盈率
C 计算增长机会的现值
D 假定投资者通过调研，确信ANL 公司将随时宣布将再投资率降至1/3。分析该公司股票的内在价值。假定市场并不清楚公司的这一决策，分析0V 是大于0P 还是小于0P ，并分析两者不等的原因。
FI 公司的股息每股每年增长5%。
A 如果今年年终分红是每股800元，市场资本化率为每年10%，利用股息贴现模型计算当前公司的股价。
B 如果预期每股盈利为1200元，未来投资机会的股权收益率是多少？
C 市场为每股增长机会开出什么价格（例如计算超过市场资本化率的未来投资的股权收益率）？
已知无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，股息支付率为40%，所宣布的最近一次的每股盈利为8美元。股息刚刚发放，预计每年都有分红。预计XY 公司所有再投资的股权收益率都是2%。
A求该公司的内在价值。
B如果公司当前股票的市价是80美元，预计一年后市价等于内在价值，求持有XY公司股票一年后的收益。
期权定价
你要估计一看涨期权的价值：执行价为100美元，为期一年。标的股票不支付股息，现价为100美元。你认为价格涨至120美元或跌至80美元的可能性均为50%，无风险利率为10%。用两状态股价模型计算该看涨期权的价值。
投资学 计算题部分 CAPM模型 1、某股票的市场价格为50元，期望收益率为14%，无风险收益率为6%，市场风险溢价为8%。如果这个股票与市场组合的协方差加倍（其他变量保持不变）， =14%－6%＝8%；β＝1 8%×2＝16% 6%＋16%＝22% ＝7 5%，某贝塔值为1的资产组合的期望收益率是模型： ①市场资产组合的预期收益率是多少 40元。该股票预计来年派发红利3 41美元的价格卖出。若该股票的贝塔值是－，投资者是否买入 15%，市场上A、
B、C、D四种股票的β系数分别为、、和；B、C、D股票的必要收益率分别为%、23%和%。要求： ①采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 ②计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为元，预计年股利增长率为4%。 ③计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。 ④已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为，该组合的必要收益率为%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、 B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。 ①A股票必要收益率＝5%＋×（15%－5%）＝% ②B股票价值＝×（1＋4%）/（%－4%）＝（元） 因为股票的价值高于股票的市价15，所以可以投资B股票。 ③投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10% 投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30% 投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60% 投资组合的β系数＝×10%＋×30%＋×60%＝ 投资组合的必要收益率＝5%＋×（15%－5%）＝% ④本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。 4、某公司2000年按面值购进国库券50万元，票面年利率为8%，三年期。购进后一年，市场利率上升到9%，则该公司购进该债券一年后的损失是多少 国库券到期值=50×（1+3×8%）=62（万元） 一年后的本利和＝50×（1＋8%）＝54（万元） 损失＝54－＝（万元） 5.假设某投资者选择了A、B两个公司的股票构造其证券投资组合，两者各占投
第一章风险投资概论思考题 1．风险投资的基本构成要素有哪些？ 2. 什么叫风险投资？它有哪些特点？ 3．一般来说风险投资人可以分为哪几类？ 4．试述风险投资在美、日、欧的发展状况，并分析今后其发展趋势。 5．风险投资的融资工具有哪些，其中最普遍采用的是哪一种？试分析原因。 6．试述风险投资形成与发展的背景和条件。 7．试述风险投资与经济增长的关系及其作用机制。 幻灯片2 ● 1 风险投资的构成要素 ●风险资金 ●风险资金是指由专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴 公司的一种权益资本。 ●风险投资者 ●风险投资者是风险资本的运作者，是风险流程的中心环节。风险投资人大体有以 下四类：风险投资家、风险投资公司、产业附属投资公司和天使投资人 ●风险企业 ●风险企业是指风险投资的投资对象。作为新技术产业的温床，风险企业所从事的 技术开发具有广阔的前景 ●风险资本市场 ●风险资本市场是对处于发育成长期的新兴高技术企业进行融资的市场，以科技 企业家、风险资本家、私人风险投资者为核心。 幻灯片3 ●2、风险投资的定义和特点 ●定义：风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后 取得高资本收益的一种商业投资行为。广义的风险投资概念，应包括对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放。狭义的风险投资，几乎已成为专指与现代高技术产业有关的投资活动。 ●特点： ●是一种高风险与高收益并举的投资 ●是一种流动性很小的周期性循环的中长期投资 ●是一种权益投资 ●是一种投资和融资结合的投资 ●是一种资金与管理结合的投资 ●是一种一种金融与科技相结合的投资 ●是一种无法从传统渠道获得资金的投资 ●是一种主要面向高新技术中小企业的投资 ●是一种积极的投资，而不是一种消极的赌博 ●是一种高驱动性的投资 幻灯片4 4、风险投资在美、日、欧的发展状况及发展趋势
绝密★启用前 学院 学年第一学期期末考试 级 专业（本/专科）《 投资学 》试卷C 注：需配备答题纸的考试，请在此备注说明“请将答案写在答题纸上，写在试卷上无效”。 一、单项选择题（共 15 题，请将正确答案的代号填写在指定位置，每小题 2分，共 30分） 1、其他条件不变，债券的价格与收益率 ( ) A. 正相关 B. 反相关 C. 有时正相关，有时反相关 D. 无关 2、 市场风险也可解释为 ( ) A. 系统风险，可分散化的风险 B. 系统风险，不可分散化的风险 C. 个别风险，不可分散化的风险 D. 个别风险，可分散化的风险 3、考虑两种有风险证券组成资产组合的方差，下列哪种说法是正确的？( ) A. 证券的相关系数越高，资产组合的方差减小得越多 B. 证券的相关系数与资产组合的方差直接相关 C. 资产组合方差减小的程度依赖于证券的相关性 D. A 和B 4、证券投资购买证券时，可以接受的最高价格是（ ）。 A ．出售的市价 B ．到期的价值 C ．投资价值 D ．票面的价值 5.某一国家借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券属 （ ）。 A ．欧洲债券 B ．扬基债券 C ．亚洲债券 D ．外国债券 6、 市场风险也可解释为。( ) A. 系统风险，可分散化的风险 B . 系统风险，不可分散化的风险 C. 个别风险，不可分散化的风险 D. 个别风险，可分散化的风险 7.如果某可转换债券面额为l 000元，规定其转换比例为50，则转换价格为（ ）元。 A ．10 B ．20 C ．50 D ．100 8. 根据马柯威茨的证券组合理论，下列选项中投资者将不会选择（ ）组合作为投资对象。 A ．期望收益率18%、标准差32% B ．期望收益率12%、标准差16% C ．期望收益率11%、标准差20% D ．期望收益率8%、标准差 11% 9．就单根K 线而言，反映多方占据绝对优势的K 线形状是（ ）。 A ．带有较长上影线的阳线 B ．光头光脚大阴线 C ．光头光脚大阳线 D ．大十字星 10．某公司股票每股收益0.72元，股票市价14.4元，则股票的市盈率为（ ）。 A ．20 B ．25 C ．30 D ．35 11、按投资标的分，基金的类型不包含（ ） A. 债券基金 B. 封闭基金 C. 股票基金 D.指数基金 12、以债券类证券为标的物的期货合约，可以回避银行利率波所引起的证券价格变动的风险是（） A. 利率期货 B. 国债期货 C. 外汇期货 D.股指期货 13、投资者在确定债券价格时，需要知道该债券的预期货币收入和要求的适当收益率，该收益率又被称为（ ）． A ．内部收益率 B ．必要收益率 C ．市盈率 D ．净资产收益率 14、一般地，银行贷款利率和存款利率的降低，分别会使股票价格发生如下哪种变化（ ）． A ．上涨、下跌 B ．上涨、上涨 C ．下跌、下跌 D ．下跌、上涨 15．( )是指过去的业绩与盈余都有良好表现，而其未来的利润仍能稳定增长的股票 A ．成长股 B ．投机股 C ．防守股 D ．绩优股 二、 判断题 （共15题，每小题1分，共15分） 1、股份制实现了资本所有权和经营权的分离。（ ） 2、普通股股东只具有有限表决权。 （ ） 3、实际投资是指投资于以货币价值形态表示的金融领域的资产。 ( ) 4、只要经济增长，证券市场就一定火爆。（ ） 5、一般来讲，基本分析不能准确预测某种证券的中短期市场价格。（ ） 6、市盈率是衡量证券投资价值和风险的指标。（ ） 7、基金单位资产净值是指某一时点上每份基金份额实际代表的价值。（ ） 8、买进期货或期权同样都有权利和义务。（ ） 9、一般认为，市净率越低，表明企业资产的质量越好，越有发展潜力。（ ） 10、普通股没有还本要求，股息也不固定，因而不存在信用风险。（ ） 11、技术分析是以证券市场的过去轨迹 为基础，预测证券价格未来变动趋势的一种分析方法。（ ） 12、技术分析中市场行为涵盖一切信息的假设与有效市场假说不一致。（ ） 13、道氏理论认为股市在任何时候都存在着三种运动，即长期趋势、中期趋势、短期趋势运动。（ ） 14、实际投资是指投资于以货币价值形态表示的金融领域的资产。 ( ) 15、债券投资的风险相对于股票投资的风险要低。（ ） 三、名词解释（共3题，每小题5分，共15分） 1. 可转换债券 2、金融期货 3．市盈率
1．A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案： 甲方案：委托某证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元，票面利率14％，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。 乙方案：向某银行借款，名义利率是10％，补偿性余额为10％，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。 假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10％，不考虑所得税的影响。请回答下列问题： (1)甲方案的债券发行价格应该是多少? (2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低? (3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低? 1）甲方案债券发行价格 =面值的现值+利息的现值 =1000×0.6209+1000×14%×3.7907 =620.9+530.70 =1151.60元/张 （2）不考虑时间价值 甲方案:每张债券公司可得现金 =1151.60-51.60=1100元 发行债券的张数 =990万元÷1100元/张=9000张 总成本=还本数额+利息数额 =9000×1000×（1+14%×5）=1530万 乙方案:借款总额=990/（1-10%）=1100万元 借款本金与利息=1100×（1+10%×5） =1650万元 因此,甲方案的成本较低。 （3）考虑时间价值 甲方案:每年付息现金流出 =900×14%=126万元 利息流出的总现值 =126×3.7907=477.63万元 5年末还本流出现值 =900×0.6209=558.81万元 利息与本金流出总现值 =558.81+477.63=1036.44万元 乙方案:5年末本金和利息流出 =1100×（1+10%×5）=1650万元 5年末本金和利息流出的现值 =1650×0.6209=1024.49万元 因此,乙方案的成本较低。
厦门大学网络教育2015-2016学年第一学期 《投资学（本科）》课程复习题 一、判断题 我们常用股票的账面价值表示股票的真正投资价值。（×） 风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。（√） 若市场风险溢酬是3％，某项资产的β系数为2，则该项资产的风险报酬率为6％。（√）对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高。（√） （复利）债券的实际收益率总比单利债券的实际收益率高。（×） 系统风险包括市场风险、利率风险和购买力风险三种。利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。一般来说，利率与证券价格呈正向变化。（×） 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的数量比例。（×） 不能指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能通过风险的分散来消除的。（√） β系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。（√） 一个充分分散化的资产组合的非系统风险可忽略。（√） 若股票A的β系数大于1，说明股票A收益率的变动幅度大于市场组合收益率变动幅度。（√） 系统风险对所有资产或所有企业都有相同的影响。（×） 在资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。（√） 欧洲美元期货是一种货币期货。（×） 期权合约是指由交易双方签订的、规定在未来的某一确定日期以交易当天约定的价格买卖既定数量某种资产的协议。（√） 无差异曲线簇中的每一条对应着一定的期望效用，越靠近左上方的曲线代表的期望效用越小。（×） 在其他属性不变的情况下，债券息票率与债券价格的波动幅度之间呈正向变动关系。（×）可赎回债券允许投资者可以在需要的时候要求公司还款。（×） 简答题 简述有效集和可行集的区别 对于给定的两项或多项资产，可行集代表了所有可能构成的组合。由于各项资产的期望收益不能够改变，任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。同时，任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。有效集是可行集的一部分，它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合，因此所有投资者只会有效中的点所代表的投资组合，而不会选择可行集中的其他组合。具体选择有效边界中的哪一点，则取决于投资者的风险承受能力。 2.简述证券市场线和资本市场线的区别。 1.“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”； 2.“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；所以，
思考题 第一讲投资环境 1．假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。 （1）这是实物资产还是金融资产？ （2）社会财富会因此而增加吗？ （3）你会更富有吗？ （4）你能解释你回答（2）、（3）时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？ 答案：1. a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。 b. 不对。现金并不能直接增加经济的生产能力，创造财富的是实物资产。 c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。 d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为你的发现而受损。 2．Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni 的所有者提供的20000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？ （1）Lanni公司向银行贷款。它共获得50000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。 （2）Lanni公司使用这笔现金和它自有的20000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。 （3）Lanni公司将此软件产品卖给微软公司（Microsoft），微软以它的品牌供应给市场，Lanni公司获得微软股票1500股作为报酬。 （4）Lanni公司以每股80美元价格卖出微软股票，并用所获部分资金偿还贷款。 答案：a. 银行贷款是L a n n i公司的金融债务；相反的，L a n n i的借据是银行的金融资产。L a n n i获得的现金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni 公司签发的票据(即公司对银行的借据)。 b. L a n n i公司将其金融资产(现金)转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一项真实资产，即软件成品。没有任何金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。 c. L a n n i公司将其真实资产(软件)提供给微软公司以获得一项金融资产—微软的股票。由于微软公司是通过发行新股来向L a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。 d. L a n n i公司将一种金融资产(1 500股股票)换成了另一种金融资产(120 000美元)。它将一笔金融资产(现金50 000 美元)付给银行以赎回另一份金融资产(它的借据)。这笔债务在交易过程中被“消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。 2．Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni 的所有者提供的20000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？ （5）在Lanni公司刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率多少？ （6）公司用70000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产比例是多少？ （7）在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？ 答案：a. 资产债务和权益 现金70 000 美元银行债务50 000 美元 计算机30 000 美元股东权益50 000 美元 合计100 000 美元合计100 000 美元 真实资产占总资产比率=30 000/100 000=0.30 b .资产债务和权益 软件产品70 000 美元银行债务50 000 美元 计算机30 000 美元股东权益50 000 美元 合计100 000 美元合计100 000 美元
投资学复习要点 投资学的考试，都要尽可能给出图表、公式,比如简答题和论述题，如果你仅仅是文字描述,最多得一半的分，这个答题的规则和惯例要切记。 一、概念题 1．风险与收益的最优匹配 即是在一定风险下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类,是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。２.优先股特点 1、优先股通常预先定明股息收益率。 2、优先股的权利范围小。 3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。３．资本市场的无差异曲线 对于一个特定风险厌恶的投资者而言，任意给定一个资产组合,根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，就可以得到一系列满意程度相同(无差异）的证券组合。
4．资本市场的无差异曲线 5.风险溢价 风险溢价是指超过无风险资产收益的预期收益，这一溢价为投资的风险提供了补偿。其中的无风险资产,是指其收益确定，从而方差为零的资产.一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品. 6．风险资产的可行集（Feａsｉblｅ Set ） 可行集又称为机会集，由它可以确定有效集。可行集代表一组证券所形成的所有组合，也就是说,所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。一般而言，这一集合呈现伞形，具体形状依赖于所包含的特定证券，它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。
7．资本配置线 对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期收益率和标准差都落在连接无风险资产和风险资产的直线上.该线被称作资本配置线(capital allocatｉon ｌiｎe,ＣAL）。E（ｒｃ）=rf+ ［E （rp)-ｒf］......感谢聆听 二、简答题 １．风险厌恶型投资者效用曲线的特点 １，斜率为正.即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭,表示其越厌恶风险:
第三章证券投资概述 ?假设： –公司A：边际所得税率为40%，资金成本为10%，股利收入的80%享受免税待遇。–公司B：发行优先股，股利为8%，边际所得税率为12%。 ?投资策略： –公司A以10%的年利率向公司B借款，然后把筹集的资金投资于公司B的优先股。 证明1：公司A的这种投资是有意义的–由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本为10%×（1-40%）=6%。–公司A投资于优先股的股息税后收入为：8%－8%×（1－80%）×40%=7.36% 。 ?证明2：这笔交易对公司B来说亦是盈利的。–公司B通过借出资金获得利息收入，税后收益为10％×（1－12％）＝8.8%，而公司B向公司A支付的优先股股息为8%。 第五章无风险证券的投资价值 【例1】求每年收入为2000 元，期限为5 5 年，利息率为10% 的这一系列金额的终值。FVA=2000×(1+10%)0+2000×(1+10%)1+2000×(1+10%)2+2000×(1+10%)3+2000×(1+10%)4 =2000+2000×1.1+2000×1.21+2000×1.331+2000×1.464 =12210 【例2】拟在5年后还清100000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。若银行存款利率为10%，每年需存多少元？ 解：由于有利息因素，不必每年存入20000元，只要存入较少的金额，5年后本利和即可达到100000元。 A=100000×i/[(1+i)n-1] =100000×1/(F/A,10%,5) =100000×1/6.105 =100000×0.1638 =16380元 【例3】假设某人出租房屋，每年末收取1000 元，租期5年，问在利率为10% 时，这些现金相当于现在的多少金额？ 期限为5年，利率为10%，金额为1000元的年金的现值计算。 =3791（此题为推导题） 【例4】某公司需用一台设备，买价为150000 元，使用寿命为10 年；如果租入，则每年年末需付租金20000 元，其他条件相同。假设贴现率为8% ，试问该公司是购买设备好还是租用设备好？ 【例5 】设某2年期国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的即利率是多少？
第一学期证券投资学期末考试试题（A） 一、填空题（ 1′× 10 = 10′）′ 1. 证券按其性质的不同分为证据证券、以及有价证券。 2. 有价证券按发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和。 3. 债券券面上附有各种息票的债券叫做。 4. 按有无抵押担保债券可以分为和。 5. 证券投资基金按其组织形式和法律地位可以分为和 。 6.按证券市场功能的不同，可分为和。 7.我国对证券市场进行监管的机构主要是（全称） 二、选择题（ 1′× 10 = 10′） 1. 市盈率的计算公式是（） A.每股价格乘以每股收益 B.市场价格除以帐面价值 C.每股价格除以每股收益 D.每股价格加上每股收益 2. 判断经济周期指标中属于同步指标的是（） A.货币供应量 B.股价指数 C.实际GNP D.物价指数 3. 属于资本证券的是（） A.支票 B. 债券 C.提单 D.银行券 4. 不属于市场行为的四要素的是（） A.价格 B.指数 C.空间 D.成交量 5．影响证券市场价格的首要因素是（） A.公司因素 B.宏观经济因素 C.市场因素 D.产业和区域因素
6. 下列金融产品中，不属于金融衍生工具的是（） A.远期合约 B.期货合约 C.掉期合约 D.投资基金 7. 道氏理论是技术分析的理论基础，其创始人之一是（） A.查尔斯. 道 B.赫尔.琼斯 C.道.琼斯 D.威廉姆斯 8. k线中的四个价格中，最重要的价格是（） A.开盘价 B.收盘价 C.最低价 D.最高价 9.开盘价与收盘价相等的K线是（） A.锤形线 B. 纺锤线 C. 十字形 D.光头线 10.某公司去年每股支付股利为0.4元，预计未来无限期限内，每股股利支付额将以每年10%的比率增长，公司的必要收益率为12%，该股票的理论价值为（） A. 40 B. 22 C. 20 D.36.7 三、名词解释（ 4′× 5 = 20′） 1.有价证券 2.优先股 3.开放式基金 4.股价指数
投资学 题型；一、选择题6分二、计算题78分三、论述题16分（主要是有效市场假说） 1.假设某一中期国债每12个月的收益率是6%，且该国债恰好还剩12个月到期。那么你预期一张12个月的短期国库券的售价将是多少？解：P=面值/（1+6%） 2.某投资者的税率等级为20%，若公司债券的收益率为9%，要想使投资者偏好市政债券，市政债券应提供的收益率最低为多少？ 解：9%×（1-20%）=7.2% 3.下列各项中哪种证券的售价将会更高？ a．利率9%的10年期长期国债和利率为10%的10年期长期国债。b. 期限3个月执行价格为50美元的看涨期权和期限3个月执行价格为45美元的看涨期权。 c. 期限3个月执行价格为40美元的看跌期权和期限3个月执行价格为35美元的看跌期权。 解：a.利率为10%的10年期长期国债 b.3个月执行价格为45美元的看涨期权 c.期限3个月执行价格为40美元的看跌期权 4.若预期股市将会大幅度上涨，股票指数期权市场上的下列哪项交易的风险最大？ a.出售一份看涨期权 b出售一份看跌期权 c购买一份看涨期权 d购买一份看跌期权
解：a.出售一份看涨期权 5.短期市政债券的收益率为4%,应税债券的收益率为6%，当你的税率等级分别为下列情况时，哪一种债券可以提供更高的税后收益率？ a.0 b.10% c.20% d.30% 解：当短期市政债券收益率与应税债券收益率税后收益率相等时，设税率为X，则： 6%（1-X）=4%，解得：X=33.3% 由于0、10%、20%、30%都小于33.3% 所以在0、10%、20%、30%的税率时，应税债券可以提供更高的税后收益率。 6.免税债券的利率为6.4%，应税债券的利率为8%，两种债券均按面值出售，当投资者的税率等级为多少时投资两种债券是无差别的？ 解：设税率等级为X，则： 8%（1-X）=6.4%，解得X=20% 7.假设你卖空100股IBM的股票，其当前价格为每股110美元。a．你可能遭受的最大损失是多少？ b. 假如卖空时你同时设置了128美元的止购指令，你的最大损失又将是多少？ 解：a.无限大 b.（128-110）×100=1800美元 8.市场委托指令具有（a） a.价格的不确定性，执行的确定性
证券投资学计算题类型及练习 一、股价指数的计算及修正 练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期、t+1期五家股票的情况如下表： 其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t 期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数) 二、除权价格计算。 练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。 三、股票投资收益率计算 练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？ 四、债券收益率及价值评估 练习4：某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下、上市价卖出的收益率。 练习5：某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%、6%、10%计算债券3年、5年后，8年后到期的现值价格。 练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？ 五、股票价值评估 练习7：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，预期一年后股价可达
10元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。若股息成长率为5%，或股息成长值为0.01元，现值价格为多少？ 练习8：A 某公司股票第一年发放股息0.20元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。 练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。 六、证券组合投资 练习10：若两股票Z 与Y 的收益率均值分别为03.0,05.0==y z E E ，方差为 8.0%,16.0%,36.02 2===zy y z ρσσ若，试计算风险最小组合的投资比例。若 1-=zy ρ，则零风险组合的投资比例如何？ 练习11：有三种股票，预期收益率分别为10%、8%、15%，相应的标准差分别为8%、4%和12%，相关系数为0,2.0,5.0231312===ρρρ。现设计一投资组合购买这三种股票，投资比例为3：2：5，试计算组合的预期收益率和标准差。（注意方差和标准差的单位区别） 单指数模型 七、套利定价模型 练习12：若市场上证券或组合的收益率由单个因素F 决定，即 i i i i F b a r ε++=。现有三家证券的敏感系数分别为0.8、1.2和2.5，无风险 收益率为4%，因素的风险报酬率%6=λ。根据APT 模型，计算三家证券在市场均衡时的预期收益率各为多少？（用公式()11λi F i b r r E +=计算） 资本市场理论练习 基础例题：有三种证券AA 、BB 、CC ，它们在一年内的预期收益率 ???? ? ???? ?=?? ??? ?????=289104 145104854187145187 %146,%8.22%6.24%2.16)(2Cov r E 通过计算，在均衡状态下，三种证券的投资比例为???? ? ?????%69%19%12 前提：市场仅有三家风险证券。无风险利率为4%。几种情况的说明： 一、分离定理： 有甲、乙两投资者，甲用50%的资金投资于风险证券，另50%投资于无风险证券；乙借入相当于自身资金的50%的资本投入风险。 已知市场证券组合M 点处有：
一、名词解释： 1.初次发行：是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。 2内幕交易:指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其他人员违反法律，根据内幕信息买卖证券或者像他人提出买卖证券建议的行为。 3.停止损失委托指令：是一种特殊的限制性的市价委托，它是指投资者托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格买进证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。 4.市价委托指令：是指投资者只提出交易数量而不指定成交价格的指令。 5.指令驱动：又称委托驱动、订单驱动，在竞价市场中，证券交易价格由买卖双方的委托指令共同驱动形成，即投资者将自己的交易意愿以委托指令的方式委托给证券经纪商，证券经纪商持委托指令进入市场，以买卖双方的报价为基础进行撮合产生成交价。其特点是：证券成交价由买卖双方的力量对比决定；交易在投资者之间进行。 6.期货交易：是买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交割一定数量某种商品的交易方式。 7.期权交易：又称选择权，是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。 8.技术分析：是以证券价格的动态变化和变动规律为分析对象，借助图表和各类指标，通过对证券市场行为的分析，预测证券市场未来变动趋势的分析方法。 9.套期保值：指套期保值者借助期货交易的盈亏来冲销其资产或负债价值变动的行为，它是转嫁风险的重要手段。 10.深圳综合指数：是深圳证券交易所编制的、以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围、以发行量为权数的加权综合股价指数，用以综合反映深圳证券交易所全部上市股票的股价走势。 二、简答： 1.证券交易所的特征和功能 特征：证券交易所作为一个高度组织化的市场，它的主要特征是：（1）有固定的交易场所和严格的交易时间；（2）交易采取经纪制，一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托具备资格的会员证券公司间接交易；（3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券；（4）交易量集中，具有较高的成交速度和成交率；（5）对证券交易实行严格管理，市场秩序化。 功能：（1）提供证券交易的场所;(2)形成较为合理的价格；（3）引导资金的合理流动、资源的合理配置；（4）预测、反应经济动态；（5）此外，证券交易所还有以下功能：提供丰富且及时的证券市场信息，对证券商进行管理，维持交易的良好秩序，对内幕交易、欺诈、操纵等行为进行监管，设立清算机构保证证券交割等。 2.场外交易市场的特征 特征：（1）场外交易市场是一个分散的，无固定交易场所的无形市场。（2）场外交易市场是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性”市场。（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券商的市场，但以未能在证券交易所批准上市的股票、定期还本付息的债券和开放性基金的受益凭证为主。（4）场外交易市场是一个交易商报价驱动的市场。（5）场外交易市场管理比较宽松。 3证券市场监管的意义 意义：（1）加强证券市场监管是保障广大投资者权益的需要；（2）加强证券市场监管是有效控制风险、维护市场良好秩序的需要；（3）加强证券市场监管是发展和完善证券市场体系的需要；（4）加强证券市场监管是提高证券市场效率的需要。 4.证券开户的必要性 （1）证券经纪公司有必要了解、掌握客户的基本情况。（2）证券公司和客户之间确立委托—代理的法律关系。（3）防止知情人从中谋利，以保证证券交易的公正性。（4）方便证券公司和客户之间的日常业务联系。 开立证券账户应坚持合法性和真实性原则。 5.影响债券价格的主要因素 （1）市场利率；（2）债券市场的供求关系；（3）社会经济发展状况；（4）财政收支状况；（5）货币政策；（6）国际间利差和汇率的影响。
CHAPTER 7: OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS PROBLEM SETS 1. (a) and (e). Short-term rates and labor issues are factors that are common to all firms and therefore must be considered as market risk factors. The remaining three factors are unique to this corporation and are not a part of market risk. 2. (a) and (c). After real estate is added to the portfolio, there are four asset classes in the portfolio: stocks, bonds, cash, and real estate. Portfolio variance now includes a variance term for real estate returns and a covariance term for real estate returns with returns for each of the other three asset classes. Therefore, portfolio risk is affected by the variance (or standard deviation) of real estate returns and the correlation between real estate returns and returns for each of the other asset classes. (Note that the correlation between real estate returns and returns for cash is most likely zero.) 3. (a) Answer (a) is valid because it provides the definition of the minimum variance portfolio. 4. The parameters of the opportunity set are: E (r S ) = 20%, E (r B ) = 12%, σS = 30%, σB = 15%, ρ = From the standard deviations and the correlation coefficient we generate the covariance matrix [note that (,)S B S B Cov r r ρσσ=??]: Bonds Stocks Bonds 225 45 Stocks 45 900 The minimum-variance portfolio is computed as follows: w Min (S ) =1739.0) 452(22590045 225)(Cov 2)(Cov 2 22=?-+-=-+-B S B S B S B ,r r ,r r σσσ w Min (B ) = 1 = The minimum variance portfolio mean and standard deviation are:
一、填空题 1.国际投资除具有国内投资的一般特征外，还具有投资主体，投资客体，蕴含资产的，等方面的特征。 2.西方海外直接投资的主流优势理论是以西方大型跨国公司为参照的，重点探究公司海外投资行为的发生机理，其中包括从产业组织理论切入的和从国际贸易学说衍生的，以及整合二者的。 3.跨国经营指数（TNI）是、和这三个参数所计算的算术平均值。指数值越高说明该跨国公司国际化经营的程度。 4.近年来，跨国公司的组织结构向着、和方向发展。 5.共同基金是面向社会公众公开发行的，因此是基金，而对冲基金一般是基金。 6．跨国公司地域一体化战略演变经历了、和三个阶段的演变。 7.国际投资资产取得方式主要有两种：和 8.国际投资主体在独资经营的具体运作过程中又有两种形式可供选择，一为，二为。 9.在许可证安排中，技术转让价款可以用补偿，也可以用补偿. 10.国际直接投资的国际法规范包括两个方面：一是规范，二是规范。 二、单选题 1. . 国际货币基金组织认为，视为对企业实施有效控制的股权比例一般是？ A 10％ B 25％ C 35％ D 50％ 2.弗农提出的国际直接投资理论是。 A 产品生命周期理论 B 垄断优势理论 C 折衷理论 D 厂商增长理论 3.最保守的观点认为，在（）个国家或地区以上拥有从事生产和经营的分支机构才算是跨国公司。 A 2个 B 3个 C 4个 D 6个 4下面不属于跨国银行功能的是（）。 A 跨国公司融资中介 B 为跨国公司提供信息服务 C 证券承销 D 支付中介 5以下不属于国际金融公司（IFC）的投资管理的原则是（）。 A催化原则B商业原则C流动原则D特殊贡献原则 6.子公司完全复制母公司价值链的战略是（）。 A 独立子公司战略 B 多国战略 C 简单一体化战略 D 复合一体化战略 7.一个子公司主要服务于一国的东道国市场，而跨国公司母公司则在不同的市场控制几个子公司的经营战略是（）A 独立子公司战略 B 多国战略 C 区域战略 D 全球战略 8.下面不属于跨国银行功能的是（）。 A 跨国公司融资中介 B 为跨国公司提供信息服务 C 证券承销 D 支付中介 9.下面不属于跨国投资银行功能的是（）。 A 证券承销 B 证券经纪 C 跨国购并策划与融资 D 为跨国公司提供授信服务 10.下面不属于对冲基金特点的是（）。
期末复习投资学计算题 附答案 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
投资学 计算题部分 CAPM模型 1、某股票的市场价格为50元，期望收益率为14%，无风险收益率为6%，市场风险溢价为8%。如果这个股票与市场组合的协方差加倍（其他变量保持不变），该股票的市场价格是多少假定该股票预期会永远支付一固定红利。 现在的风险溢价=14%－6%＝8%；β＝1 新的β＝2，新的风险溢价＝8%×2＝16% 新的预期收益＝6%＋16%＝22% 根据零增长模型： 50＝7 V 2、假设无风险债券的收益率为5%，某贝塔值为1的资产组合的期望收益率是12%，根据CAPM模型： ①市场资产组合的预期收益率是多少 ②贝塔值为零的股票的预期收益率是多少 ③假定投资者正考虑买入一股股票，价格是40元。该股票预计来年派发红利3美元，投资者预期可以以41美元的价格卖出。若该股票的贝塔值是－，投资者是否买入 ①12%， ②5%， ③利用CAPM模型计算股票的预期收益：
E(r)＝5%＋(－×(12%－5%)＝% 利用第二年的预期价格和红利计算： 投资者的预期收益超过了理论收益，故可以买入。 3、已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为、、和；B、C、D股票的必要收益率分别为%、23%和%。要求： ①采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 ②计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为元，预计年股利增长率为4%。 ③计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、 B、C三种股票的比例为1:3:6。 ④已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为，该组合的必要收益率为%；如果不考虑风险大小，请在 A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。 ①A股票必要收益率＝5%＋×（15%－5%）＝% ②B股票价值＝×（1＋4%）/（%－4%）＝（元） 因为股票的价值高于股票的市价15，所以可以投资B股票。 ③投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10% 投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30% 投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60%
投资学复习题 一、填空题 1．将资金直接投入项目，形成固定资产或流动资产的投资是）（直接投资）。 2．世界上第一家风险投资机构—美国研究和发展公司（ARD）创建于（美国） 3．某一领域内的投资者所共同面临的风险是（系统性风险） 4．由于物价上涨、货币贬值而给投资者带来的风险为（通货膨胀风险）。 5．生产过程或经营环节紧密相关的企业之间的并购行为是（纵向并购）。 6．由于企业所处的行业特征所引起的该投资收益减少的可能性称之为（行业风险）。 7．券面上不附有息票，发行时按低于债券面值的价格发行，到期时不另支付利息的债券是（贴现债券） 8．依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金是（契约型基金）。 9．风险投资退出的最理想方式是（公开上市）。 10．K线图源于（日本）。 11．凯恩斯认为，增加投资会使国民收入和就业量产生若干倍的增加，这个倍数就是投资乘数。 12．具有不相关经营活动的企业之间的并购行为时混合并购。 13．一般把下跌行情中出现的强烈转势信号称为早晨之星。 14．业绩优良、收益稳定、红利优厚、股价走势稳健、市场形象良好的大公司发行的股票属于蓝筹股。 15．发行者利用集中性的交易场所先进的电子交易系统所设置的电脑证券账户，在系统内发行的，以成交后的交割单替代实物券的债券是记账式债券16．我国股票市场一般采取的交割方式为 T+1 。 17．股份公司在向社会公开发行股票时按发行价格向本公司职工募集的股份公司职工股 18．以能为投资者带来高水平的当期收入为投资目标的一种投资基金是收入型基金。 19．证券承销商将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余的证券全部自行购入的承销方式是包销。 20．通过对目标企业的资产和负债进行逐项评估的方式来评估目标企业价值的一种方法是资产基准法。 21．投资者在提出买卖股票委托时，既限定买卖数量又限定买卖价格的指令限价委托指令。 22．对风险采取一种积极介入的态度，通过承受投资过程中的巨大风险而谋取获得额外的利润，这类投资者属于风险偏好型。 23．由于汇率的变化而给投资者带来损失的可能性是外汇风险。 24．主要进行公益性和公共产品投资的行为属于政府投资。 25公司债券附加了早赎和以新偿旧条款，允许发行公司选择在到期之前购回全部或部分债券，这种债券属于可赎回债券 26．凯恩斯认为，增加投资会使国民收入和就业量产生若干倍的增加，这个倍数就是投资乘数。 27．企业在生产经营过程中，由于销售量、产品价格、管理组织等发生变化而产生的风险属于企业经营风险。 28．提出投资乘数理论的学者是凯恩斯。 29．股份公司向出资人公开发行的、证明投资者股东身份的权益凭证是股票。 30．投资者通过购买有价证券所进行的投资是间接投资。 31．道·琼斯股票价格指数中被使用最多的是工业股票价格指数。 32．企业不能按照契约或发行承诺支付投资者债息、股息、红利及偿还债券本金而使投资者遭受损失的风险是违约风险。 33．买入选择权的人有权以事先约定的价格，在约定的日期前，向出售选择权的人买入该选择权项下的金融资产，这种期权属于看涨期权。 34．利率变动所引起的投资收益变动的可能性属于利率风险。 35．道·琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期，并令基期的平均指数为 100 。 36．公司债券附加了早赎和以新偿旧条款，允许发行公司选择在到期之前购回全部或部分债券，这种债券属于可赎回债券 37．对目标企业在未来一定时期内运营现金流出和流入状况进行分析，以确定目标企业价值的方法是现金流量法。 38．可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权是美式期权。 39．将资金直接投入项目，形成固定资产或流动资产的投资是直接投资。 40．投资者通过购买有价证券所进行的投资是间接投资。 41．某一领域内的投资者所共同面临的风险是系统性风险。 42．由于物价上涨、货币贬值而给投资者带来的风险为通货膨胀风险。 43．由于汇率的变化而给投资者带来损失的可能性称为外汇风险。 44．由于市场、行业以及企业本身的因素，导致投资者损失的可能性是非系统性风险。 45．同属于一个行业、生产或销售同类产品的企业之间发生的并购行为是横向并购。 46．股份公司向出资人公开发行的、证明投资者股东身份的权益凭证是股票。 47．依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金是契约型基金。 48．可行性研究是项目投资前期进行技术经济论证的一种科学方法，它起源于20世纪30年代的美国。 49．对风险采取一种积极介入的态度，通过承受投资过程中的巨大风险而谋取获得额外的利润，这类投资者属于风险偏好型。 50．利率变动所引起的投资收益变动的可能性属于利率风险。 51．能够通过投资多样化的方法将其分解并进行有效的防范的风险属于非系统风险。 52．由于企业所处的行业特征所引起的该投资收益减少的可能性称之为行业风险。 53．以能为投资者带来高水平的当期收入为投资目标的一种投资基金是收入型基金。 54．委托人通过证券营业部设置的专用委托电脑终端，凭证券交易磁卡和交易密码进入电脑交易系统委托状态，自行将委托内容输入电脑交易系统完成证券交易的一种委托形式是（自助委托）。 55．利率变动所引起的投资收益变动的可能性属于利率风险。 56．证券承销商将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余的证券全部自行购入的承销方式是包销。 57．可行性研究是项目投资前期进行技术经济论证的一种科学方法，它起源于20世纪30年代的美国。 58．券面上不附有息票，发行时按低于债券面值的价格发行，到期时不另支付利息的债券是贴现债券 59．对目标企业在未来一定时期内运营现金流出和流入状况进行分析，以确定目标企业价值的方法是现金流量法。 60．由于企业所处的行业特征所引起的该投资收益减少的可能性称之为行业风险。 61．投资行为按风险喜好可以分为风险偏好型风险回避型风险中立型。