一、多逼空简介
一般而言，资金总比货物要多，在期货市场上，发生逼仓行情的，多为多逼空。而多逼空又可以分为硬逼仓和软逼仓。
所谓硬逼仓是指多头主力单纯利用资金的优势，大幅扩仓及拉升近月合约，使近月合约中的空头因短期组织不到仓单而高位认赔出局，而硬逼仓的后果往往是会造成远期合约因为主力多头卖出而出现对近月合约的大幅贴水，同时因为现货对近月合约的贴水过大，吸引现货商踊跃入库。90年代国内期货市场的早期，国内诸多商品的多逼空多为硬逼空，并造成了较为恶劣的影响。比如上海建材交易所的夹板、苏州交易所的红小豆、海南交易所的咖啡和天然橡胶、北京交易所的绿豆等等。
所谓软逼仓一般两步。第一步，多头利用资金（自身资金实力强或者得到银行信用支持）和现货渠道，在现货市场持续收购现货囤积，或者注销仓单，造成现货出现紧张局面，使现货对期货形成升水。第二步，维持近月期货持仓部位，迫使无仓单的空头高位离场。总体上，软逼仓比硬逼仓更为隐蔽，持续时间可能更长，成功的概率也更大。伦敦交易所06-07年，就曾出现较为明显的软逼仓行情，迫使亚洲资金包括中国、韩国、日本的资金损失惨重。
二、目前伦敦铜可能已处于软逼仓
1）库存出现持续下滑和注销仓单大幅上升
从去年7月开始，伦敦铜库存出现持续下滑，其中亚洲地区的库存下降明显，国内融资铜占据了主要力量（即通过银行信用进口铜，资金占用25%-30%，点价获得仓单后，抛入国内现货市场获得资金，或者抛入国内期货市场，仓单抵押后获得资金，这已类似短期融资，融资成本为进口亏损额）
在亚洲地区库存跌近09年9月新低后，注销仓单量大幅飙升，从去年第四季度的2%左右涨至目前超过30%，而注销仓单集中于北美地区，市场传言摩根大通是幕后的操盘手。如果伦敦铜库存减掉注销仓单，实际可用的期货仓单不足20万吨。而3月交割（截至3月21日的交割日）的持仓量超过4万手（截至上周末），合计4万手*25=100万吨，所幸伦敦铜是执行滚动交割，即每日交割制度，能减缓空头交割的压力，但这里也存在迁仓升水的压力。
2）伦敦铜现货升水贴水情况
随着伦敦库存下降以及注销仓单增加，伦敦铜现货出现紧张，现货对三个月期货价格从去年12月贴水超过25美元，持续出现反弹，上周一度出现升水20美元。截止3月1日的情是，现货对三个月期铜贴水
2美元左右。目前库存仍在持续下滑中，建议投资者应密切关注北美地区库存变化情况。
三、国内铜的情况
1）国内消费情况一般，库存庞大
由于房地产以及汽车行业景气度下滑，国内铜加工行业开工率下降，根据调查，国内铜管企业开工率在55-60%，而去年同期70%-80%。去年第四季度大量进入的融资铜家中了国内库存压力，上海期货交易所库存出现持续增加状态，总量已超22万吨（截止3月2日）创下了2002年8月以来的新高，而上海外高桥保税区仓库里尚有30万吨左右。
2）国内现货对期货小幅贴水
以长江现货均价与上期所当月结算价为例，目前保持在200元左右的贴水状态。
3）外强内弱格局
由于国内铜涨幅小于伦敦铜，内外盘比价从年初7.3附近，下行至近日7.0，创下了今年的新低。
4）国内铜进口成本计算
以3月2日伦铜15点时价8650美元，现货贴水2美元，亚洲升水110美元，汇率6.3 ，进口关税0%，增值税17%，杂费200元/吨，计算
国内铜进口成本=（8650-2+110）*1.17%*6.3+200=64755
3月2日，上海长江现货均价60350
目前进口铜亏损超过4400元/吨。
巨额的进口铜亏损可能使融资铜的进口出现减少
5）一个猜测
由于目前内外盘铜比价处于历史低点附近，不排除国内有反套资金（即买国内抛国际）已运行其中，其希望国内的涨幅超过国外而获得利润，但反套盘风险来自于头寸暴露（我国在LME没有一级代理），一旦这些在伦敦市场的空头部位成为基金软逼仓的对象，那么未来伦敦铜的价格仍有望在短期继续保持强势甚至再上一台阶，虽然国内反套资金可以通过国内铜的多头部位的上涨而获得利益得到补偿，甚至如果操作得当，不排除也会出现国内盈利略大于国外的亏损，但这也在客观上造成了国内期货资金的外流，而国际基金始终处于较为有利的捕猎者的角色，把国内期货资金作为自己的取款机。2006年-2007年国内反套资金的运作，为伦敦铜的上涨起了添砖加瓦的作用。
四、沪铜何去何从
对于全球铜价起到关键影响的仍是来自于宏观经济面，这包括目前欧债危机的前景、美国QE3的是否实施，中国宏观经济政策。如果外围没有黑天鹅的袭击即处于相对平静期，基金的运作将对铜价产生重要影响。而对国内铜起到支配作用的仍是外盘铜，伦敦铜的涨跌对沪铜作用仍是决定性的。
1）技术分析
上图为伦敦铜周K线连续形态，前期双头下跌以来的颈线位置在8700-8800美元一带，可将此价格视为重要的技术关口，若伦敦铜仍成功站稳8700-8800美元，沪铜出现补涨的概率将加大。
上图为沪铜日k先连续，目前在58500-62000震荡已超过一个半月，期价受限于外盘的强势以及国内库存的压力之间的矛盾，但如果外盘铜若能将8700-8800美元转阻力位支撑，沪铜仍有望出现补涨行情，前期的震荡将成为上涨的中继形态。
2）对于未来行情演绎的预测
第一种，伦敦铜软逼仓后站稳8700-8800，沪铜出现补涨，内外盘比价恢复到7.3以上。
第二种，伦敦铜软逼仓后，停留于8200-8500附近，沪铜继续区间震荡等待消息面变化。
第三种，伦敦铜因黑天鹅打击，跌破8100，沪铜领跌，后逐步出现抗跌，内外盘比价恢复到7.3以上。
3）操作建议：
综合以上分析，沪铜总体的交易背景因处于伦敦处软逼仓中而较为复杂，若加上更为扑朔迷离的全球宏观经济面的情况，其操作的难度更大，但复杂中也有简单的一面，即技术上关注伦敦铜在8700-8800一带表现，若出现有效站稳，应考虑短线果断买入沪铜博取补涨利益，而若伦敦铜跌破8100美元，可考虑抛空，但在跌势的后期，应逐步减少空头部位以保住收益。
铜企业如何利用期货市场 对铜行业来说，生产、贸易企业面临着铜价格下跌的风险，一旦市场价格下跌。企业经营利润下降，甚至出现亏损。同样，铜消费、贸易企业又可能因价格上升而使得生产成本提高。期货市场具有价格发现、规避风险的功能，即指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，可以有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。 在铜上市之后，铜企业只有深入了解期货市场运作尤其是套期保值，才能更好地利用期货市场规避价格波动风险。套期保值的原则就是对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称“担心什么做什么”）。 担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。提起套期保值，初接触期货者总以为要在期货市场上交割。事实上，通过套期保值，我们只需是锁定价格波动的风险，而不必去实物交割。而且，在多数情况下，由于交割品质、地点和交割成本等原因，实物交割并不经济。对铜来讲，由于现货是以上海期交所的现货月份期价为基准定价的（即期价＋当日现货对期货的升贴水），因为期货与现货价格波动高度一致，我们完全可以利用期货合约的价格波动锁定现货价格波动的风险，实现价格管理和实物流基本分离。企业套保操作，并不需要改变其实物购销渠道，但可以通过期货更加优化。 （一）铜生产企业如何利用期货市场 铜生产企业在生产加工过程中，如果价格上涨，对企业可以带来更多的收益，但如果价格下跌，甚至面临如08年国庆节后的暴跌时，企业将面临的不仅仅是收益的减少，甚至会导致亏损。在经济大环境不理想的情况下，我们首先应当做出对后市的基本判断，那就是价格仍将继续下跌，在基于这种担心的前提下，企业为了规避价格风险，应进入期货市场做卖出套期保值。假设7月份，一铜厂了解到铜现货价格为60000元/吨，该铜厂担心到9月份铜价格下跌，从而减少收益。为避免将来价格下跌带来的风险，该铜厂决定在铜期货交易。交易情况如下： （注：交易所推出的期货合约是5吨/手） 在上例中，现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，从而使得铜厂在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入合约的获利，从表中可以看出，该铜厂在现货市场
一、多逼空简介 一般而言，资金总比货物要多，在期货市场上，发生逼仓行情的，多为多逼空。而多逼空又可以分为硬逼仓和软逼仓。 所谓硬逼仓是指多头主力单纯利用资金的优势，大幅扩仓及拉升近月合约，使近月合约中的空头因短期组织不到仓单而高位认赔出局，而硬逼仓的后果往往是会造成远期合约因为主力多头卖出而出现对近月合约的大幅贴水，同时因为现货对近月合约的贴水过大，吸引现货商踊跃入库。90年代国内期货市场的早期，国内诸多商品的多逼空多为硬逼空，并造成了较为恶劣的影响。比如上海建材交易所的夹板、苏州交易所的红小豆、海南交易所的咖啡和天然橡胶、北京交易所的绿豆等等。 所谓软逼仓一般两步。第一步，多头利用资金（自身资金实力强或者得到银行信用支持）和现货渠道，在现货市场持续收购现货囤积，或者注销仓单，造成现货出现紧张局面，使现货对期货形成升水。第二步，维持近月期货持仓部位，迫使无仓单的空头高位离场。总体上，软逼仓比硬逼仓更为隐蔽，持续时间可能更长，成功的概率也更大。伦敦交易所06-07年，就曾出现较为明显的软逼仓行情，迫使亚洲资金包括中国、韩国、日本的资金损失惨重。 二、目前伦敦铜可能已处于软逼仓 1）库存出现持续下滑和注销仓单大幅上升 从去年7月开始，伦敦铜库存出现持续下滑，其中亚洲地区的库存下降明显，国内融资铜占据了主要力量（即通过银行信用进口铜，资金占用25%-30%，点价获得仓单后，抛入国内现货市场获得资金，或者抛入国内期货市场，仓单抵押后获得资金，这已类似短期融资，融资成本为进口亏损额） 在亚洲地区库存跌近09年9月新低后，注销仓单量大幅飙升，从去年第四季度的2%左右涨至目前超过30%，而注销仓单集中于北美地区，市场传言摩根大通是幕后的操盘手。如果伦敦铜库存减掉注销仓单，实际可用的期货仓单不足20万吨。而3月交割（截至3月21日的交割日）的持仓量超过4万手（截至上周末），合计4万手*25=100万吨，所幸伦敦铜是执行滚动交割，即每日交割制度，能减缓空头交割的压力，但这里也存在迁仓升水的压力。 2）伦敦铜现货升水贴水情况 随着伦敦库存下降以及注销仓单增加，伦敦铜现货出现紧张，现货对三个月期货价格从去年12月贴水超过25美元，持续出现反弹，上周一度出现升水20美元。截止3月1日的情是，现货对三个月期铜贴水
期货交易投资心得体会 转眼间这学期的期货实验就这样结束了，通过这学期的学习，使我从刚开始对期货的懵懵懂懂，成长到逐渐了解各种期货交易品种以及合约规则再到熟练的进行模拟期货交易，在这个过程中充满了乐趣与挑战，同时也让我学到了很多东西。以下就是我这段时间的学习感悟： 一、构建正确的的思维模式 （一）、在选择期货方面 在没学习这门课之前，对于我来说选择期货就是一个单纯的投机行为，盈利与亏损靠的只不过是运气，但是学习这门课之后，现在我在选择具体的期货合约时，会先浏览一下这个期货品种的新闻资讯，国内、国际市场环境，从供给和需求方面分析和预测它的价格走势，然后观察它相关的技术指标，回忆老师课堂上讲过的买入和卖出信号，如短期均线自下而上穿过长期均线时是买入信号，相反为卖出信号等，最后综合各方面因素做出相对理性和科学的判断。在这学期的期货模拟实验中，我做的最多的要属沪铜，因为它的价格高，变动大，比较有挑战性。我做的最成功也是盈利最多的一次时，我首先分析了沪铜的主要国际形势——欧债危机对它价格的走势造成不利的影响，然后我观察了它的技术指标，通过观察我发现K线的组合形态中出现了“两只乌鸦”并且在KDJ指标中，K线由上转下交叉D线形成死亡交叉，这是很明显的卖出信号，结合沪铜的整个大盘都处于下跌的状态，因此，我决定做空铜。由于前期的准备工作做得比较充分，新闻资讯和相关技术指标分析的比较合理，因此在这次操作中我盈利了将近一万元。值得注意的是，对于期货来说KDJ和RSI相比于MACD 而言更具有准确性，因为MACD相对滞后，比较适合于股票的分析中。 （二）、在做人做事方面 还记得孙老师说过，学习任何东西都有一个主线，只要抓住这个精髓学习起来就会事半功倍。学习期货主要研究的是多空双方的力量对比，还有就是要留心观察异常现象。我想这不光应用在期货的模拟交易中，它还可以应用到生活的方方面面，在研究任何问题时我们都应该先去抓重点，抓主线，这样思路就会清晰起来。在以后面试时、参加工作开会发言时，都要注意思维的逻辑性，并且要找到数据支持观点。 无论做任何事情，哪怕只是一件小事也要重视，态度决定高度。记得第一次上期货实验课的时候，老师让我们分析一个具体的期货品种，分析它的价格走势以及如果自己操作是买入还是卖出，坦白讲刚听到这个题目大家都觉得有点无从下手，因为只是随堂的小提问还可能提问不到自己，因此大家也没有太重视。结果在老师提问时我们不能交出满意的答卷。究其原因，是开始时就没有足够重视这次提问。俗话说，机会是给有准备的人，一次小的提问错过了也许不会造成严重的后果，但机会来临时不会大张旗鼓的宣告自己是机会，它往往会悄悄的来又悄悄地走，因此很多时候当我们错过时才会回过头来捶胸顿足，这对于即将面临毕业的我们无疑是一个很好的警钟，
沪铜大王"冯成毅专访：我交易不看指标 主持人1、冯成毅先生您好，感谢您在百忙之中接受专访。"期货交易是个不求人的行当。"您大学毕业时听到父亲一位朋友说了这句话，从而一头栽入期货市场。当时的这句话让您产生了怎样的遐想？20年后的今天，您回过头来看这句话，又有怎样的感受？ 冯成毅：我很庆幸我父亲的朋友讲了这样一句话，给我的人生指明了一条我认为发展比较好的道路。如果当时没有他的这句话或者没有他指引我进入这个行业，我可能也不会有今天的成绩。20年后的今天再看这句话，我应该这么说：我非常感激他，是他把我带到这个行业，让我有了今天的一点成绩。 当时他跟我说："做期货是以后白领中的白领。做期货最主要是不求人，而且不论家庭背景、父母官职、贫富贵贱，最终都要靠自己。"对于年轻的我，觉得这个行业是比较有挑战性的。那个时候家庭环境还算比较优越，但我不想父母设计我以后的人生，期货既然是不求人的行业，刚好比较适合我的性格，所以非常庆幸当初能进入这个行业。 主持人2、您1993年入行，到1996年就赚到了第一个一百万，到1998年27岁时就赚到了第一个一千万，但因为年少轻狂而失去了那个一千万。请问您当时亏掉那个一千万时的感受是怎样的？您花了多长时间走出"灰暗"？您后来又花了多长时间赚回一千万？ 冯成毅：亏掉一千万的时候，感觉整个人生都是黑暗的，觉得天都要塌下来了。毕竟那个时候还年轻，没有经历过这样的起落。大学毕业的时候，我自己在想，如果有一天，我的人生中有100万，就觉得足已。大学毕业的时候，一个月的工资只有400块钱，想法可能也比较简单，只要有100万，我就很开心了。事实上，当我赚到人生中第一个100万的时候，是我这一辈子最开心的时候。真的有1000万或者上亿，不管有多少身价，都没有当时赚到100万那么开心。失去1000万的时候，因为没有任何心理准备，来得太快，太突然，非常痛苦，整个人生都非常灰暗，差点撑不住。 后来，大概用两年左右的时间才走出来。我曾经在期货日报的颁奖晚会上也讲过这个话题，当时是因为父亲以及家人的鼓励和资助，才让我走出了做期货中的第一个槛。后来花多长时间赚回了1000万，确实没有去想过。以后对于金钱的得失不像以前会去计算。有第一个100万和1000万的时候，我会记得很清楚，失去的时候我也会记得很清楚是哪个年份，但现在让我回忆什么时候赚回那个1000万，客观的说我真想不起来，就好像成了自然而然的事情。 主持人3、到了2003年，即您入行10年后，你感觉自己的交易进入了一个新的境界。请问，当时您自己进入了一个怎样的新境界？和之前相比，主要有哪些方面的提升和突破？ 冯成毅：93年到03年，对我来说是折腾和折磨的10年，也是自己不断探索的10年。在这10年中经历了太多，从有到无，从无到有，经历了几次。03年以后，自己感悟了很多，
沪铜期现套利指引 一、套利计算 仓储费：0.4 元/吨/天 出入库费：各 24 元/吨 交割手续费：6 元/吨 交易手续费：总货值的万分之四 增值税：17%*（期货价格-现货价格）/(1+17%) 资金成本：按工行半年期利率 4.86%计算，月息4.86%÷12个月=0.405% 交易保证金按照 15%计算 如买入近月抛出远月，每吨套利成本公式为： 仓储费+双边交割手续费+双边交易手续费+增值税+现货及期货持有资金利息 代入目前合约价格便可计算出隔月或隔多月期铜合约之间的理论价差，另外我们对沪铜合 约价差进行分析，隔月价差在-800 至1000 之间的落点占总落点的 90%以上，即若价差低于 -800 介入买近月卖远月合约成功的几率近 90% 二、期现货套利中需要关注的因素 【交割单位】 阴极铜标准合约的交易单位为每手5 吨，交割单位为每一仓单25 吨，交割必须以每一仓单 的整数倍交割。 【质量规定】 （1）用于本合约实物交割的阴极铜，必须符合国标GB/T467-1997 标准阴极铜的各项规定，其中主成分铜加银含量不小于99.95%。 （2）外型及块重。可用于交割的阴极铜应为块状，每块重量在30-150 公斤之间，中心部 位的厚度不小于5 毫米。 （3）每张仓单的溢短不超过±2%，磅差不超过±0.2%。 （4）每一仓单的铜，必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、
同一块形、捆重近似的商品组成。 （5）每一仓单的阴极铜，必须是本所批准的注册品牌，须附有生产者出具的质量证明书。（6）仓单须由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。 【交易所认可的生产企业和注册品牌】 用于实物交割的阴极铜，必须是交易所注册的品牌。高纯阴极铜可替代交割。LME 注册的阴极铜亦可作为替代品交割。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。见下表 上海期货交易所阴极铜注册商标、包装标准及升贴水标准
浙江工业大学之江学院沪铜1411期货投资分析报告 姓名：林强强 学号：201120190109 班级：国贸1101班 指导老师：卜庆军
一：铜的基本情况 (3) 二：沪铜1411基本面分析 (3) 1.沪铜期货的现状 (3) 2.影响沪铜1411价格变动的主要因素： (4) 三．沪铜1411技术面分析 (7) 四．结论与投资建议： (10)
一：铜的基本情况 1.自然属性：金属铜，元素符号Cu，比重8.92，熔点1083°C，纯铜呈浅玫瑰色或淡红色，表面形成氧化铜膜后，外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性，如热导率和电导率很高，化学稳定性强，抗张强度大，易熔接，具抗腐蚀性、可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔，能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金，铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用。 2.主要用途：铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大、占总消费量一半以上。 3.铜资源分布：世界铜矿资源相对集中，铜矿储量主要集中在拉美、北美和中非。智利是全球铜储量最多的国家，占全球基础储量的32%。中国铜矿资源集中在江西、云南、安徽、湖北四省。 4.铜的消费分布：全球铜消费量一直呈增长趋势。中国占全球铜消费的1/4，第二位是美国，占12%。其次是德国和日本。 二：沪铜1411基本面分析 1.沪铜期货的现状
夜盘走势：隔夜伦铜振荡回升，但尾盘冲高回落，削减部分涨幅，其中LME3个月铜收跌0.58%至6943美元，同时沪铜1411振荡回升至49720元。9月3日，伦铜小幅增仓2056至30.9万，本周伦铜减仓下跌为主，表明铜市人气较低迷。 相对于伦敦市场，国内铜业市场也受到相应的影响。今日伦铜早盘运行于6944美元附近，隔夜欧央行意外降息刺激有色金属走高，但美元指数同时亦走强，且下周一为中秋假期，建议CU1411于50000-49300区间高抛低吸，轻仓过节。 2.影响沪铜1411价格变动的主要因素： 1.供求关系：供求关系是影响铜价的最直接因素。 铜的供给量=生产量+进口量+库存量，铜的需求量=消费量+出口量
我国铜类股票与铜期货价格的关联性研究 摘要：本文以有效市场假设作为理论基础，从沪铜期货价格和铜业上市公司股票价格的关系这一角度，运用计量经济学方法以沪铜期货和铜类上市公司2005年到2010年的实际日数据，用时间序列分析方法对资源类股票价格和期货价格的关联性进行研究，以期明确铜类股票价格和期货价格的关系。 关键词：铜业公司、股价、期货价格、协整 Abstract: With efficient market hypothesis as the theoretical foundation, from this Angle of Shanghai copper futures price and copper stock price of the listed company relationship, the econometrical method to Shanghai copper futures and copper kind listed company 2005 in 2010 to in, the actual data, the article use the time series analysis method of resources stock price and the relationship of the futures price to define the relationshipbetween copper kind stock price and the futures price . Key Words: copper, the share price, the futures price, co-integration 一、相关定价理论简介 （一）股票定价理论 股票定价理论中最主要的就是股息贴现模型。投资者购买股票是对未来股利和终值的预期，而终值取决于对期末市场的预期，它是由未来股利决定的。所以，股票投资者最终的预期是公司终究会支付股利，且未来的投资者将会收到股票投资的现金报酬，全部后续股票投资者的现金报酬总额等于公司各种现金分配之和。股息贴现模型一般表达式为：V=D0 （1+g）／(1+r)+ D0 （1+g）2／(1+r)2+ D0 （1+g）3／(1+r)3+……= D0／(r-g)。其中，V代表普通股的内在价值，g是普通股第t期支付的股息和红利，r是贴现率， （二）期货定价理 目前期货价格的形成理论主要共有三种：随机性理论、传统预期理论和持有成本理论。目前比较流行的是持有成本理论。持有成本理论是期货价格理论的基础。它指出了期货价格和现货价格之差以及这种差别为什么能够趋合，并且它解释了基差的经济含义。用公式表达也可以表示为：期货价格=现货价格+持有成本，其中持有成本包括仓本、运输成本、保险成本和利息成本等等，期货商品价格随着存储时间的延长而逐渐上升，越接近交割期货价格与现货价格越趋于一致。 二、期货价格与股票价格的关联性
沪铜套期保值 套期保值的基础与原理 （一）套期保值的意义 1.利用买入套期保值规避采购环节的风险。 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。 例1： 某铜加工厂于某年2月2日签订了一份100吨铜丝供应合同，5月26日交货，价格为67000元／吨。经成本核算及生产计划安排，加工周期约为1个月，电铜100吨务必在4月下旬准备好，加工费约为6000元／吨，这样电铜的价格就要求不得高于61000元／吨。由于担心电铜价格上涨，就利用期货市场进行买进套期保值，以当日63500元／吨的价格，买进7月份铜期货合约20手。到4月26日时，7月份铜期货合约价涨到了65500元／吨，A 铜加工厂就将20手期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以63000元／吨买进100吨（具体操作方法见下表一）。 表一：买入套期保值 2.利用卖出套期保值规避销售环节的风险。 卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失的一种套期保值的方式。 例2： 某铜冶炼企业某年5月5日份按照生产计划于6月下旬将销售100吨电解铜，此时的市
场价格为62500元/吨， 7月份期货铜合约价格为63000元/吨。由于市场预期，该企业担心一个月后现铜价格下跌，因此，该厂就利用期货市场做卖出套期保值，以63000元/吨的期货价格卖出20手7月份期货铜。6月28日，现铜的销售价格如期下降，为59500元/吨，7月份期货铜价格为60000元/吨。于是该企业将20手期货铜全部买入平仓，同时以现价销售现货（具体操作方法见下表二）。 表二：卖出套期保值 3.提高了企业资金的使用效率。 由于期货交易是一种保证金交易，因此，可只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。如例1中，根据上海交易所黄金期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是7%，该企业只需运用63500*20*5%=63500元，最多再加上4%的资金作为期货交易抗风险的资金，其余89%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。 4.有利于现货合同的顺利签订。 如例1中，某企业若需在2月份签订4月下旬的供货合同，面对铜价上涨的预期，供货方势必不同意按照2月份的现货价格签订4月份供货合同，而是希望能够按照4月份的现货价格签约，如果该企业一味坚持原先的意见，势必会造成谈判的破裂，企业的原材料供应无法保证。如果该企业做了买入套期保值，就会顺利地同意按照供货方的意见成交，因为价格若真的上去了，该企业可以用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损。同理，如第二例中，该企业若做了卖出保值就不会担心铜需求方要求以日后交货时的现货价为成交价。 5 （二）套期保值的概念 套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合
论文 论文题目铜期货的基本面分析 专业班级 组员： 2013 年 1 月 5 日
摘要 目前，中国已成为全球最大的铜消费国，上海期货交易所也成为世界第二大期货交易所。铜作为重要的工业原料，其现货价格与期货价格联系十分紧密，铜价的决定受其供需状况影响显著。因此分析铜期货价格的主要影响因素，探索其价格波动规律，对铜期货进行全面地基本面分析对规避价格风险，降低交易成本，从而保障经济平稳运行具有重要意义。本文将从供求关系、国际国内的宏观经济形势、进出口政策、市场相关商品价格变化、铜行业发展趋势等方面对铜期货进行基本面分析。找出其内在的价格规律。 关键词：铜期货基本面分析铜价格供求关系
目录 一、铜的简介 （一）铜自然属性及应用 (1) （二）铜的分布 (1) （三）铜的生产 (1) （四）铜的消费 (2) （五）铜的进出口 (2) 二、期货铜从2003年到2012年价格走势 （一）2003年至2006年年中的上涨阶段 (3) （二）2006年年中至2007年底震荡阶段 (3) （三）2008单边下跌阶段 (3) （四）2009年反弹阶段 (3) （五）2010年末至2011年2月初铜价冲顶阶段 (3) （六）2011年2月-2011年5月铜价回落阶段 (4) （七）2011年8月-2012年初 (4) 三、期货铜基本面分 （一）供求关系 (5) （二）宏观经济情况 (9) （三）进出口情况 (11) （四）汇率因素分析 (12) （五）用铜行业发展趋势的变化 (12) （六）基金的交易方向 (13) （七）相关商品价格波动的影响 (14) （八）铜的生产成本 (14) 四、结论与建议 （一）结论 (14) （二）建议 (15)
我国铜类股票与铜期货价格的关联性研究摘要：本文以有效市场假设作为理论基础，从沪铜期货价格和铜业上市公司股票价格的关系这一角度，运用计量经济学方法以沪铜期货和铜类上市公司2005年到2010年的实际日数据，用时间序列分析方法对资源类股票价格和期货价格的关联性进行研究，以期明确铜类股票价格和期货价格的关系。 关键词：铜业公司、股价、期货价格、协整 abstract: with efficient market hypothesis as the theoretical foundation, from this angle ofshanghai copper futures price and copper stock price of the listed company relationship, the econometrical method to shanghai copper futures and copper kind listed company 2005 in 2010 to in, the actual data, thearticleuse the time series analysis method of resources stock price and the relationship of the futures price to define the relationshipbetween copper kind stock price and the futures price . key words: copper, the share price, the futures price, co-integration 中图分类号：f713.35文献标识码：a 文章编号： 一、相关定价理论简介 （一）股票定价理论 股票定价理论中最主要的就是股息贴现模型。投资者购买股票
沪铜期货投资分析 一、关于铜的基本情况 （一）铜的简介 金属铜，元素符号Cu。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后，外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性，例如其热导率和电导率都很高，化学稳定性强，抗张强度大，易熔接，具抗蚀性、可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。铜冶炼技术的发展经历了漫长的过程，目前铜的冶炼仍以火法冶炼为主。 （二）铜及铜产品的分类 1、按自然界中存在形态分类 自然铜------铜含量在99％以上，但储量极少; 氧化铜矿-----为数也不多 硫化铜矿-----含铜量极低，一般在2--3%左右，世界上80%以上的铜是从硫化铜矿精炼出来的。 2、按生产过程分类 铜精矿----冶炼之前选出的含铜量较高的矿石。 粗铜------铜精矿冶炼后的产品，含铜量在95－98％。 纯铜------火炼或电解之后含量达99％以上的铜。火炼可得99－99.9％的纯铜，电解可以使铜的纯度达到99.95-99.99％。 3、按主要合金成份分类 黄铜-----铜锌合金 青铜-----铜锡合金等(除了锌镍外，加入其他元素的合金均称青铜) 白铜-----铜钴镍合金 4、按产品形态分类：铜管、铜棒、铜线、铜板、铜带、铜条、铜箔 （三）铜的主要用途 由于铜具有众多优良性能，所以在工业上有着广泛的用途。包括电气行业、机械制造、交通、建筑、国防工业等方面，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。目前，铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。主要用于制造电线、通讯电缆和其他成品如电动机、发电机转子及电子仪器、仪表等。铜及铜合金在计算机芯片、集成电路、晶体管、印刷电路版等器材器件中都占有重要地位。 二、铜的供给与需求 （一）国际市场 铜资源主要分布：从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。智利是世界上铜资源最丰富的国家，探明储量达1.5 亿吨，约占世界总储量的1/4；是世界上最大的产铜国，铜精矿产量约占全球产量的1/3。美国探明储量9100 万吨，
本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！ == 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ == 沪铜期货行情 篇一：201X年期货行情分析 ★行情分析： 现期铜方面：伦铜休市，铜价或将持稳现期铝方面：沪铝延续强势，现货成交回落现期锡方面：伦锡休市一天现锡报价反弹现期镍方面：美元维持高位， 短期或将维持盘整 现ABS/PS再生料方面：市场交投气氛转淡，成交依然疲软，终端工厂随用随采，小单出货为主★业务员建议： 有色金属：近期铜价震荡，注意观察行情趋势，建议有色类、黑色金属观望行情，不急 于定价，已定价物资尽快清理 塑料：塑料类物资价格较为稳定，较年初相比需求量降低。 隔夜，沪期铜1608合约高开于35780元/吨，开盘后下探震荡，低现35640元/吨，最终沪期铜收于35670元/吨，跌100元/吨，仓增9044手。 今日，沪期铜1608合约低开于35700元/吨。开盘后原油震荡偏强、美元走软，叠加A股今日高开高走，沪铜震荡抬高至35990元/吨，午后原油跳水、美元回升，铜价直接下滑回吐大半涨幅，1608合约终收35750元/吨，跌20元/吨， 跌幅0.06%，仓减18778手。沪期铜总持仓量增4398手至77万手，总成交41 万手。今日沪期铜主力冲高回落，20日线之上空头密布，晚间继续测试上方压力。（ 隔夜，沪铝主力开于12325元/吨，盘初多空主动争夺，铝价剧烈波动，低位触及12260元/吨后，反弹冲高12345元/吨，随后多空谨慎博弈，铝价回落并围 绕12300元/吨震荡整理，收于12290元/吨。今日，沪铝主力开于12290元/吨，空头率先平仓离场，沪铝重心抬升，高位摸得12370元/吨，引发多头高位平仓，沪铝回落，低位触及12225元/吨，盘末空头低位平仓，多空被动博弈，铝价低位震荡收于12260元/吨。成交量减31800手至148640手，持仓量减13442手 至197334手。1608合约增仓3538手，且远月增仓明显，沪铝指数减仓7684
期货铜基本面分析 一．供求关系 初步估计，全球上半年铜精矿产量为645万吨，同比增长了4.4%。需求；量为653万吨，同比增长5.2%。供需短缺8万吨。 2013上半年，全球精铜产量为973万吨。增量主要来自中国和非洲等。可以看出，在主要精铜生产国中，中国、印度、赞比亚产量稳步增长。日本由于去年地震海啸的原因，因此今年增幅较为明显。 消费方面，受到全球经济增长乏力的拖累，发达国家消费疲惫，依靠一些新兴国家的贡献，上半年全球消费同比增长1.6%左右至975万吨，增幅比上年同期萎缩近半。从主要精铜国家消费量可以看出，除了印度保持了较快的增长，以及中国有增长但增速较低外，其他国家基本出现了铜消费量下滑的局面。 2013年上半年基本实现供求平衡，但由于中国大量进口铜导致的库存转移，中国以外国家市场出现了较大的供应短缺，这也是成为支撑铜价的重要因素之一。预计2013年中国铜粗炼和精炼产将分别增加60万吨和108万吨，年末达到467万吨/年和821万吨/年。精炼产能的扩张，成为推动国内精铜产量增加的主要驱动力。2013年上半年，国内铜精矿供应和需求均较同期有较大幅度增长，但有与供应增长幅度大于需求，市场呈现出小幅的过剩局面。市场整体仍将处于供应短缺状态。 二．宏观经济情况 目前铜价是基于美元贬值、流动性过剩、经济复苏预期和投资基金的资金推动作用而形成的，所以当政府转向、货币收紧之后，铜价将失去这些推动条件，是上涨缺乏动力。而过高库存将对铜价产生较大影响 从宏观层面来看，政府出于复苏经济和维持经济稳定的角度来考虑，理应不会采取过激的紧缩政策以防脆弱的经济陷入萧条，而国家电网的建设和农村电网改造需要大量的铜，这将会形成对铜的刚性需求以支持铜价。 三．进出口情况 最近虽然国际铜价高于国内，且国内库存较高，但是由于融资铜依然大量存在。2013年前5个月精铜累计进口163.2万吨，同比增长80.2%。精铜出口方
沪铜跨期套利交易分析 作者：游弋市场 2012-2-13 一、沪铜跨期套利的概念 跨期套利是指投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。 跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利；但无论采取哪种操作模式，其本质均是对不同交割期的合约同时进入低买高卖，即同时买入价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约。 二、沪铜套利的可行性分析 对于上海交易所的铜期货，主力合约都是相邻月份的轮动往下移。而且一年中每个月份合约流动性强的时间大概只有1至2个月。而套利交易一般都有资金规模要求，同时又有两个合约同时买卖的时间要求，所以跨期套利所需要的流动性只有在相邻两个合约才具有可操作性。三个合约的蝶式套利就没有可操作行。所以本文只讨论相邻月份合约的套利交易。 (注: 0轴上方为cu07合约成交量,0轴下方为cu09合约成交量) (注: 0轴上方为cu07合约成交量,0轴下方为cu09合约成交量) 三、沪铜相邻月份合约的价差分析 1、CU01与CU02合约开盘价和收盘价价差
2、CU02与CU03合约开盘价和收盘价价差 3、CU03与CU04合约开盘价和收盘价价差 4、CU04与CU05合约开盘价和收盘价价差
从以上4张图可以看出，沪铜相邻两个月份合约的价差波动频率还是挺高的。基本都处于0轴上下波动。 而从沪铜4月和5月合约的价差直方图和密度函数，可以直观看出沪铜价差符合正态分
步。理论上我们可以采取在95%的置信区间的上下边界附近进行牛市套利和熊市套利操作。 但是有时也会遇到流动性风险和价差不回归风险。而若投资者没有交割条件，则必须对每次跨期套利设置止损线。如果投资者具备交割条件，在遇到价差不回归及流动性风险时可以通过一条腿的交割、两条腿的交割来规避此类风险。 四、沪铜跨期套利成本 1、对冲套利成本 不涉及交割，通过对不同月份合约进行不同方向的对冲套利（包括：正向套利和反向套利）。例如相邻两个月合约都是对冲平仓，不涉及交割，则成本最低。主要有交易成本、资金成本。例如CU1204、CU1205合约分别是60000和60500，持仓周期30天。 则交易成本为2*（60000*1.5%%+60500*1.5%%）=36.15元/吨；若0.8%%手续费则交易成本为：10元/吨。 资金成本为（60000+60500）*20%*3.5%*5/365=21.6元/吨； 则此次跨期对冲套利的成本为：31.6元/吨。 若进行日内套利操作，若手续费为0.8%%，则成本为31.6元/吨，套利空间必须在40元以上，套利才能覆盖交易成本，并且要考虑到滑点成本，铜一个滑点就是10元，影响非常大。以下在不考虑滑点的情况下进行计算。 沪铜06-沪铜07价差日内分时图(2013年3月19日) 例如（正向套利）：
期货研究报告铜 篇一：商品期货投资分析报告 商品期货投资分析报告 一、商品期货品种基本面分析 一、铜的介绍及潜力 铜的电导率和热导率很高，仅次于银，大大高于其他金属，改特性使得铜成为电子电汽的重要原料。 化学稳定强，具有耐腐蚀性，可用于制造接触各种腐蚀性介质的各种容器，广泛应用于能源及石化工业、轻工业。 纯铜可拉成铜丝，制成电线。铜也可用于机械冶金中的各种传动件和固定件。铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。因此铜是生产和生活所大量需要的原料。 二、铜的供给 供给量和价格同方向变动，价格越高，供给量愈大；价格越低，供给量愈小。 1、前期库存量对铜价的影响：目前，国内铜库存达到历史峰值，引发市场高度关注，市场预计，中国现有略高于300万吨左右的铜，比例之高打破历史纪录。由理论上可知铜的供给充裕，从长期看将导致价格下跌。 2、当期生产量对铜价的影响：铜的生产技术现今已相当成熟，我国探明的铜资源储量为6752.17 万吨，存在许多
制铜企业，全球58%的精炼铜在中国，从当期生产量看，铜的价格将下跌，不建议长期投资。 3、当期进口量对铜价的影响：国内铜的产量不能满足国内消费，进口铜是满足中国需求的重要途径，但中国铜库存目前充足，限制了进口意愿。 4、中国和世界宏观经济景气程度：世界经济还没有从08年次贷危机的阴影中走出，又进入欧债危机的阴影，世界经济并不十分景气。最近LME期铜脱离六周高位，美国经济和财政担忧构成压力，周二伦敦期铜在四个交易日来首度下跌，脱离上日所及六周高位；市场担心美国经济和财政，伦敦期铜11月仅涨3%，因中国库存升高表明需求乏力，中国方面的任何重大反弹今年的机会都较小，对此，受世界期铜的影响并不对中国复苏持乐观看法。 三、铜的需求 由于中国目前仍处于工业化进程当中，电力行业对铜的需求持续旺盛，但全球铜供需不平衡导致的高铜价仍将继续威胁着中国的铜行业。另外，由于中国处于全球铜产业链的中下游，在国际铜价大幅波动的背景下，中国铜产业面临着极大的风险，极易受到生产经营之外 各类因素的影响。 四、基本面小结 从基本面分析可知，铜价在未来长期时间内将处在较低
沪铜大王”冯成毅专访：我交易不看指标 主持人1、冯成毅先生您好，感谢您在百忙之中接受专访。“期货交易是个不求人的行当。”您大学毕业时听到父亲一位朋友说了这句话，从而一头栽入期货市场。当时的这句话让您产生了怎样的遐想？20年后的今天，您回过头来看这句话，又有怎样的感受？ 冯成毅：我很庆幸我父亲的朋友讲了这样一句话，给我的人生指明了一条我认为发展比较好的道路。如果当时没有他的这句话或者没有他指引我进入这个行业，我可能也不会有今天的成绩。20年后的今天再看这句话，我应该这么说：我非常感激他，是他把我带到这个行业，让我有了今天的一点成绩。 当时他跟我说：“做期货是以后白领中的白领。做期货最主要是不求人，而且不论家庭背景、父母官职、贫富贵贱，最终都要靠自己。”对于年轻的我，觉得这个行业是比较有挑战性的。那个时候家庭环境还算比较优越，但我不想父母设计我以后的人生，期货既然是不求人的行业，刚好比较适合我的性格，所以非常庆幸当初能进入这个行业。 主持人2、您1993年入行，到1996年就赚到了第一个一百万，到1998年27岁时就赚到了第一个一千万，但因为年少轻狂而失去了那个一千万。请问您当时亏掉那个一千万时的感受是怎样的？您花了多长时间走出“灰暗”？您后来又花了多长时间赚回一千万？ 冯成毅：亏掉一千万的时候，感觉整个人生都是黑暗的，觉得天都要塌下来了。毕竟那个时候还年轻，没有经历过这样的起落。大学毕业的时候，我自己在想，如果有一天，我的人生中有100万，就觉得足已。大学毕业的时候，一个月的工资只有400块钱，想法可能也比较简单，只要有100万，我就很开心了。事实上，当我赚到人生中第一个100万的时候，是我这一辈子最开心的时候。真的有1000万或者上亿，不管有多少身价，都没有当时赚到100万那么开心。失去1000万的时候，因为没有任何心理准备，来得太快，太突然，非常痛苦，整个人生都非常灰暗，差点撑不住。 后来，大概用两年左右的时间才走出来。我曾经在期货日报的颁奖晚会上也讲过这个话题，当时是因为父亲以及家人的鼓励和资助，才让我走出了做期货中的第一个槛。后来花多长时间赚回了1000万，确实没有去想过。以后对于金钱的得失不像以前会去计算。有第一个100万和1000万的时候，我会记得很清楚，失去的时候我也会记得很清楚是哪个年份，但现在让我回忆什么时候赚回那个1000万，客观的说我真想不起来，就好像成了自然而然的事情。 主持人3、到了2003年，即您入行10年后，你感觉自己的交易进入了一个新的境界。请问，当时您自己进入了一个怎样的新境界？和之前相比，主要有哪些方面的提升和突破？
沪铜的趋势分析 一．铜的基本情况 1.化学属性： 铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用。 金属铜，元素符号Cu。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色，表面形成氧化铜膜后，外观呈紫铜色。 2.物理属性： 铜具有许多可贵的物理化学特性，这使得它成为重要的工业金属，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域（如表1所示）。 表1 铜的物理化学特性及其主要用途 3.主要性能： 铜的导电性使得其在电气、电子工业领域的应用最广、用量最大、占总
消费量一半以上。（如表二所示） 表2 铜的主要性能 4．铜的供给： A．资源分配： 从地区分布来看，全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个：南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓、美洲西部的洛矶和大坪谷地区、非洲的刚果和赞比亚、哈萨克斯坦共和国、加拿大东部和中部。从国家分布来看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大，其中智利是世界上铜资源最丰富的国家。我国的铜资源主要分布在西藏玉龙铜矿、驱龙铜矿，江西德兴铜矿及云南普朗、羊拉铜矿，但是我国的铜储量仅占世界铜储量5.5%左右。 B．生产供给： 从20世纪50年到70年代，铜的产量急速增长，全世界铜产量从1950年315万吨增长到1974年的770万吨。但受到1973年和1978年爆发的两次石油危机的影响，铜消费量大幅萎缩从而导致铜产量大幅下降。铜产量再次迅速增长出现在90年代，其中智利在1999年超过美国成为世界最大的精炼铜生产国，美国、日本、中国也是主要的精炼铜生产国，年产量均在百万吨以上。我国经过多年的工业化建设，已拥有比较完整的铜工业生产体系，已发展成为世界上重要的铜材和精铜生产大国，产量连续多年居世界首位。根据国家统计局公布的数据，我国今年1月份至10月份精矿铜产量为132.2万吨，精炼铜产量为494.3万吨。虽然我国是世界最大精炼铜生产国，但自产铜精矿不能满足国内消费增长的需求，需大量进口。 5．铜的需求： A．消费量： 2000年后，发展中国家铜消费量的增长速度远高于发达国家，西欧、美国 铜消费量占全球消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚洲国家和地区