沪铜套期保值
套期保值的基础与原理
（一）套期保值的意义
1.利用买入套期保值规避采购环节的风险。
买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。
例1：
某铜加工厂于某年2月2日签订了一份100吨铜丝供应合同，5月26日交货，价格为67000元／吨。经成本核算及生产计划安排，加工周期约为1个月，电铜100吨务必在4月下旬准备好，加工费约为6000元／吨，这样电铜的价格就要求不得高于61000元／吨。由于担心电铜价格上涨，就利用期货市场进行买进套期保值，以当日63500元／吨的价格，买进7月份铜期货合约20手。到4月26日时，7月份铜期货合约价涨到了65500元／吨，A 铜加工厂就将20手期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以63000元／吨买进100吨（具体操作方法见下表一）。
表一：买入套期保值
2.利用卖出套期保值规避销售环节的风险。
卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失的一种套期保值的方式。
例2：
某铜冶炼企业某年5月5日份按照生产计划于6月下旬将销售100吨电解铜，此时的市
场价格为62500元/吨， 7月份期货铜合约价格为63000元/吨。由于市场预期，该企业担心一个月后现铜价格下跌，因此，该厂就利用期货市场做卖出套期保值，以63000元/吨的期货价格卖出20手7月份期货铜。6月28日，现铜的销售价格如期下降，为59500元/吨，7月份期货铜价格为60000元/吨。于是该企业将20手期货铜全部买入平仓，同时以现价销售现货（具体操作方法见下表二）。
表二：卖出套期保值
3.提高了企业资金的使用效率。
由于期货交易是一种保证金交易，因此，可只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。如例1中，根据上海交易所黄金期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是7%，该企业只需运用63500*20*5%=63500元，最多再加上4%的资金作为期货交易抗风险的资金，其余89%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。
4.有利于现货合同的顺利签订。
如例1中，某企业若需在2月份签订4月下旬的供货合同，面对铜价上涨的预期，供货方势必不同意按照2月份的现货价格签订4月份供货合同，而是希望能够按照4月份的现货价格签约，如果该企业一味坚持原先的意见，势必会造成谈判的破裂，企业的原材料供应无法保证。如果该企业做了买入套期保值，就会顺利地同意按照供货方的意见成交，因为价格若真的上去了，该企业可以用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损。同理，如第二例中，该企业若做了卖出保值就不会担心铜需求方要求以日后交货时的现货价为成交价。
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（二）套期保值的概念
套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合
约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，是生产经营者通过期货市场规避风险的主要方式。
套期保值的基本原理
铜套期保值之所以能够规避价格风险，其基本原理在于：
首先，同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。在期货交易过程中，期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动的趋势基本一致，因为期货和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，引起现货价格涨跌的因素，同样也影响期货价格的涨跌。
其次，同种商品在现货市场和期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会（到交割时，如果期货价格和现货价格不同，如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，在无风险的情况下实现盈利，这种套利使得期货价格和现货价格趋于一致）。
铜套期保值概述
席卷全球的金融危机已一年有余，目前国内外经济艰难探底，复苏迹象初现。以有色金属为代表的大宗商品价格又延续了之前的大幅波动态势，对企业的生产经营造成了影响。其中最具代表性的铜价从22250元/吨（2010年2月2日）的低谷再次回归至56000元/吨（截至2010年5月28日）(见图一)。由于我国涉铜企业对外依存度高达80%，进项、销项的价格不一致性，致使企业在采购、销售、存货、外汇等诸多环节都存在巨大的敞口风险。
对于铜生产型企业而言，企业经营中经常会遇到两类风险：商品现货价格上涨→采购成本飙升→生产商合同供货预期利润化为泡影甚至亏损；商品现货价格下跌→贸易商的库存面临巨大价格波动风险→企业经营压力倍增。对于铜贸易企业而言，同行业市场竞争已趋于白热化，电解铜的定价模式按照“铜价＋升贴水”，铜杆的定价模式按照“铜价+加工费”来执行，每吨数百元钱甚至低至数十元钱的利润，铜价若朝不利的方向波动，企业的利润不可避免的受到挤压，甚至亏损。
近年来，由于缺乏套期保值操作而给企业造成重大损失的事例屡见不鲜，企业苦心经营的成果因原料价格的剧烈波动而付诸东流，实在令人惋惜。例如，电饭锅产值150亿元、产量占全球60%的湛江市，由于绝大部分企业靠订单生产，09年初至2010年初原料铝价大幅上涨，导致生产越多亏损越多。
对有色金属企业所面临的风险以及价格波动大、毛利率低的行业特性，控制经营风险成为企业最为重要的事情。而通过期货市场进行套期保值是化解此类风险的良方。
套期保值是企业管理原材料和产成品价格风险的一种手段。它的核心内容是指企业在生产经营时，通过期货的套期保值业务来锁定加工利润和生产利润，使之不受原材料和产成品价格变动的影响，在商品或金融产品价格大幅波动时也能够正常运营，以期获得相对稳定的利润。企业使用期货市场进行套期保值，头寸简单明了，价格、风险透明。
目前上海期货交易所成为全球第二大铜交易中心，期铜价格已逐步成为从事国内外铜贸易的重要价格参考。大量国际、国内经验证明，套期保值是企业规避价格风险、实现稳健经营的有力武器。目前全国一定规模的铜生产贸易厂商90%的企业已参与套期保值。
图一：2005.6—2010.6铜价走势图
套期保值的分类与操作
（一）套期保值的类型
按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为卖出套期保值和买入套期保值。
1．卖出套期保值（卖期保值）
是套期保值者首先卖出期货合约即卖空，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。通常为铜生产企业等经营者所采用。
如果一位现货商在现货市场中拥有铜，他可以通过在期货市场上卖出等量的铜合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商锁定利润。在商品持有期，如果价格下降，铜持有者将在现货市场中亏钱。可是，当他在期货市场卖出铜期货合约，他就可以从期货价格下跌中获利，从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品
原有价值非常接近。
2、买入套期保值（买期保值）
是套期保值者首先买进期货合约，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。通常为铜经营者和终端用户所采用。
如果一位现货商需要铜，将来要购买铜，为了回避价格风险，他可以在期货市场上进行买入套期保值。买入套期保值为那些想在未来某时期购买某种商品，而又想避开这中间可能出现的价格上涨的现货商所采用。如果价格上涨，他将在现货市场上为购买该商品支付更多的资金。但同时，由于期货市场上“买入套期保值头寸”的建立，使得期货市场上的赢利抵消了现货市场中的损失。
（二）期货套期保值操作
1．卖期保值操作
（1）适用对象及范围
①.直接生产商品期货实物的生产厂家、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌；②.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；③加工企业担心库存原料价格下跌。
（2）卖出套期保值的操作方法
先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。
例3：
2006年12月20日，某铜矿冶炼厂与外商签订供货合同,购入精铜矿500吨，交货期为2007年2月10日，当天精铜销售价格为4200美元/吨。为防止2月铜价下跌，该厂于12月20日在LME金属期货交易所抛出2月份到期的铜期货500吨，成交价格4230美元/吨。进入交割月，铜价格跌至2820美元/吨，该厂于2月10日以2840美元/吨的价格平仓
2．买期保值操作
（1）适用对象及范围
①.企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；②.供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨；③.需
求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足等原因，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。
（2）买入套期保值的操作方法
先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易。
例4：某精铜加工商于8月初与客户签订了一份4个月后交货的合同，该批产品共需精铜500吨。产品价格以合同签订当日的LME金属期货交易所当月期货合约价格加上加工费确定。加工商的加工周期是1个月时间，因而对于该企业而言，可以有两种选择：第一种是以现在的价格购进精铜，进行加工或等到交货月前1个月加工；第二种是3个月后购进精铜并加工。对于第一种情况企业需要立即投入一批资金购买原材料，资金使用率不高。而第二种情况下，3个月后铜的市场价格是多少不可知，如果高于现在的价格，则企业面临利润降低的可能，如果价格下跌则可以额外增加利润，通过对市场的了解，企业预测3个月后，铜的价格将会比现在高。为提高资金利用率，企业决定通过套期保值控制价格风险，防止因价格上涨可能带来的风险。具体操作方法见下表四。
表四：买入套期保值
基差变化与套期保值效果的关系
1．有关概念
（1）基差：是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。
（2）基差＝当日现货价格－当日期货价格。
（3）正向市场：同种商品的现货价格低于期货价格或近期月份合约价格低于远期月份合约价格，称为正向市场。正向市场又称为正常市场。
（4）反向市场：同种商品期货价格低于现货价格(或远期月份合约价格低于近期月份合约价格)，或称为逆转市场，现货溢价。
（5）基差走强：现货价格（或近月合约）上涨幅度超过期货价格（或远月合约）上涨幅度，或者现货价格（或近月合约）下跌幅度小于期货价格（或远月合约）下跌幅度。
（6）基差走弱：现货价格（或近月合约）上涨幅度小于期货价格（或远月合约）上涨幅度，或者现货价格（或近月合约）下跌幅度大于期货价格（或远月合约）下跌幅度。
若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份最近的期货合约的价格。基差并不完全等同于仓储费用，但基差的变化受制于仓储费用。基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。
基差可以是正数，也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数；现货价格低于期货价格，则基差为负数。
2．基差与套期保值效果
在基差走强(包括正向市场走强、反向市场走强、正向市场转为反向市场)的情况下，卖期保值者盈利，买期保值者亏损。在基差走弱(包括正向市场走弱、反向市场走弱、反向市场转为正向市场)的情况下，卖期保值者亏损，买期保值者盈利（见表五）。
表五：基差与套期保值效果
开户流程与风险管理
1.套期保值流程
企业参与套期保值的基本流程如下：
2.企业（机构）开户证件
机构投资者开户须由企业法人代表本人或法人代表授权人本人或负责人亲自办理开户手续，并应提供和签署以下文件：
(1).提供有效的《企业营业执照》正本或副本原件及加盖公章的复印件一份；
（2）.提供有效的《税务登记证》（国税）正本或副本原件及加盖公章的复印件一份；
(3).提供有效的《组织机构代码证》正本或副本原件及加盖公章的复印件一份；
(4).提供有效的法定代表人或负责人签署的授权委托书原件、法定代表人或负责人身份证原件及加盖公章的复印件两份、法人代表授权人、指令下达人、资金调拨人及结算单确认人的身份证原件及加盖公章的复印件两份；
(5).签署《期货交易风险说明书》、《投资者须知》、《长江期货经纪有限公司期货经纪合同》；
(6).填写《开户申请表（机构）》，以办理交易编码的申请和和登记期货结算帐户；
(7).填写《电话委托密码授权书》，用于人工电话委托（可选签）。
3.企业（机构）客户银期转账
客户办理好期货开户手续后，持本单位有效证件和拟开通银期转帐业务的银行卡到南华期货公司营业部向交易管理人员提出办理全国银期转帐申请。
3.客户本人必须持签署的《全国银期转账协议》的客户联和经办行联，到相应的银行网
点办理银期转账的开通手续。
风险管理
企业套期保值面临的风险
（1）基差风险
在传统的套期保值理论中，假设期货价格与现货价格走势相一致，基差在合约到期时为零。但是，在实际运用中，套期保值并不是那么完美。比如对于金属、农产品等商品期货，由于供需不平衡以及仓储等原因，特别是存在逼仓的情况下，可能导致基差变化较大，基差风险就较大。
（2）决策风险
套期保值并不是简单的买或卖，作出何种决策，必须根据对市场趋势的判断。如果对期货市场行情判断失误，则可能作出相反的决策，从而给企业带来损失。另外实际操作中，对期货市场的进入时机和进入点位臵的判断也非常重要，即使只相差一两天，套期保值的效果差距也可能会非常大。
（3）财务风险
企业进行套期保值时，要根据采购数量或产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生产经营规模较大时，期货头寸数量也较大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有的时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易产生财务风险。一是保证金不足的风险。在保值期内期货价格可能会出现短暂的剧烈波动，虽然卖出保值方向正确，但现货企业也可能面临追加保证金的极大风险。二是在某些情况下套期保值头寸暂时出现亏损，面临股东的压力，特别是对于一些上市公司套期保值周期没有结束，但又临近报表公布日期，企业往往被迫对期货头寸平仓。
（4）流动性风险
对企业来讲，一般根据全年的原材料采购计划或者产品销售计划制定套期保值方案，现货采购或销售时均衡的，企业必须在与此相对应的期货合约月份进行操作。但是，期货市场的不同合约之间，活跃程度不同，其流动性也不同，如果相对应的期货合约流动性差，企业只能选择比较接近的合约进行替代，到期时进行移仓。如果不同月份之间基差比较小，则对保值效果影响不大，如果基差出现异常，则会严重影响套期保值效果。
（5）交割风险
虽然期货交易中交割仅仅占总量的5％以下，而且套期保值也并不一定进行交割了结，但是作为现货企业，在期货市场采购原料或者销售产品价格有利可图时，实物交割也是企业在套期保值中经常会遇到的问题。现货交割环节较多，程序复杂，处理不好就会影响套期保值效果。交割风险主要来自以下几个方面：交割商品是否符合交易所规定的质量标准；交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证；在交货环节中成本的控制是否到位；交割库
是否会因库容原因导致无法入库；替代品种升贴水问题；交割中存在增值税问题，等等。
（6）投机风险
期货投机有时能够给企业带来巨额的利润，使得企业经常放弃套期保值的宗旨，或者并不严格执行套期保值方案，导致期货操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化或判断失误时给企业带来损失。期货交易总量应与其同期现货交易总量相适应，也就是说企业对套期保值头寸数量应作出限制，以不超过现货商品规模为限。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投资，最终损失惨重。
阴极铜期货合约交易操作手册（2008版） 自然属性及应用 铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。 金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92，熔点1083o C。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性。 ●热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气工业中举足轻重的材料。 ●化学稳定性强，具有耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性介质的各种容器，因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。 ●抗张强度大，易熔接，可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和固定件。 ●结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。 铜主要性能的应用比例大致如下： 市场分布 国际市场 铜资源主要分布
世界铜矿资源较为丰富。根据2005年美国矿业局统计，世界金属的可开采储量为4.67亿吨，储量基础为9.37亿吨。可开采铜储量最多的国家是智利和美国。 从地区分布来看，全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个： （１）南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓； （２）美国西部的洛矶和大坪谷地区； （３）非洲的刚果和赞比亚； （４）哈萨克斯坦共和国； （５）加拿大东部和中部。 从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大。上述国家的铜矿资源量占到了全球铜资源总量的87.2%。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的29.98%。 铜的生产 铜的产量在20世纪50年代至70年代得到急速发展，1950年全世界精铜产量只有315万吨，到1974年达770万吨。但两次石油危机导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加，其中智利于1999年超过美国成为全球最大的精炼铜生产国。2006年，中国超越智利，跃居世界第一。 2007年全球精炼铜产量达1807.5万吨，同比增长约5.1%，而中国精炼铜产量达349.1万吨，同比增长16.7，继续保持领先。 (注：2007年数据来自CRU英国商品研究局)
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网上期货交易协议书（正式版）范本The Purpose Of This Document Is To Clarify The Civil Relationship Between The Parties Or Both Parties. After Reaching An Agreement Through Mutual Consultation, This Document Is Hereby Prepared 注意事项：此协议书文件主要为明确当事人或当事双方之间的民事关系，同时保障各自的合法权益，经共同协商达成一致意见后特此编制，文件下载即可修改，可根据实际情况套用。 网上期货交易协议书 甲方：_____________ 乙方：_____________ 网上交易包括自助交易、远程终端交易和互联网交易。乙方利用甲方的网上期货交易系统委托期货买卖业务时，双方达成如下协议 第一条乙方出于自愿申请使用_______ 网上期货交易系统，乙方阅读理解并已签署了本公司的《网上交易风险揭示书》。 第二条甲方为乙方提供网上交易软件及其它安装、操作说明,并为乙方提供适当的指导。 第三条乙方安装好甲方的网上交易系统后，必
须立刻用甲方提供的客户登录,并自已重新在交易终 端上设置交易密码。甲方建议乙方经常、不定期地变换密码，由于密码泄露他人所造成的一切损失，甲方 不承担损失。 第四条乙方通过网上交易方式进行期货交易, 输入客户码和交易密码后，方可进行网上交易。乙方的客户码和交易密码是甲方验证乙方身份的重要印签, 乙方对此负有保密责任。凡使用乙方客户码和交易密码进行的网上交易均视为乙方亲自办理的有效委托，具有同书面委托同等的法律效力。乙方同意，甲方电脑记录等业务过程中形成的记录与书面指令具有同等的法律效力。乙方对使用乙方客户码和交易密码进行的一切网上交易结果承担全部经济和法律责任。 第五条由于网上交易系统受各种因素的影响， 存在中断的可能性，为保证乙方的交易正常进行，在 乙方不能正常进行网上交易时，甲方为乙方提供电话 下单方式。 第六条乙方必须严格遵守甲方网上交易的所有 规则,凡因违反甲方上述规则引起的一切后果，由 乙方承担。 第七条网上交易软件由甲方提供。乙方必须对甲
报告编号：1683235
行业市场研究属于企业战略研究范畴，作为当前应用最为广泛的咨询服务，其研究成果以报告形式呈现，通常包含以下内容： 一份专业的行业研究报告，注重指导企业或投资者了解该行业整体发展态势及经济运行状况，旨在为企业或投资者提供方向性的思路和参考。 一份有价值的行业研究报告，可以完成对行业系统、完整的调研分析工作，使决策者在阅读完行业研究报告后，能够清楚地了解该行业市场现状和发展前景趋势，确保了决策方向的正确性和科学性。 中国产业调研网基于多年来对客户需求的深入了解，全面系统地研究了该行业市场现状及发展前景，注重信息的时效性，从而更好地把握市场变化和行业发展趋势。
一、基本信息 报告名称： 报告编号：1683235 ←咨询时，请说明此编号。 优惠价：￥7380 元可开具增值税专用发票 网上阅读： 温馨提示：如需英文、日文等其他语言版本，请与我们联系。 二、内容介绍 铜工业是国民经济中的重要行业，与其他行业的关联程度较高。世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、秘鲁、俄罗斯等国。中国拥有一定的铜矿资源储量，铜矿资源开发比较集中，江西、云南、安徽、内蒙古是矿产铜的主要生产地区。 虽然铜的使用在我国有悠久的历史，但在近60年铜工业才得到发展。经过多年的建设，我国铜工业取得辉煌成就，建成了比较完整的铜工业生产体系，步入世界上重要铜生产国行列。中国是世界第一大铜消费国，而精炼铜产量只占世界的20%左右。更为关键的是我国铜储量只占世界的%，随着我国工业化进程的不断推进，我国铜资源供求矛盾不断加剧。国内铜企积极实施走出去战略，加快海外拓展步伐，加大境外矿产投资，提高我国铜资源的保障能力。 近年来，中国铜工业回升向好的基础逐步巩固，实现平稳较快发展；产品产量再创新高，企业效益稳定增长；固定投资持续增加，产业结构调整、节能减排、技术进步和科技创新成效显着；对外贸易、投资合作取得新进展，行业整体实力和国际影响力、核心竞争力逐步增强。我国已发展成为世界上重要的铜材生产、消费和国际贸易大国，产量已连续多年居世界首位。 2010-2014年我国铜金属产量 中国产业调研网发布的2016年版中国铜市场现状调研与发展前景趋势分析报告认为，“十二五”期间，中国铜工业将实现全面转型，深入调整产业结构，从低成本的加工型铜企向高技术含量、高附加值铜企转变。大力开拓海外市场、发展废铜行业，提高资源的保障能力是主要的转型方向。我国计划到“十二五”末实现30%的铜生产自给率，并在中西部省份新建加工和回收厂，增强中国在全球大宗商品市场的竞争力和定价能力。
中国期货市场存在的问题及解决对策 一、中国期货市场发展状况 改革开放后，中国经济有了长足发展。其中，农产品流通范围不断扩大，农产品价格波动也较大。1990年10月，中国郑州粮食批发市场作为中国第一个农产品交易所正式开业。郑州粮食批发市场建立后，在现货市场的基础上逐步引入了期货机制，如集中交易、会员制、保证金制度等。从1991年开始，郑州粮食批发市场开始着手退出标准化期货合约，并且制定了中国第一部规范化的期货交易规则。从1991年开始，全国掀起一股“期货热”，各地交易所纷纷建立。目前，中国期货市场用仅仅20年的时间走完了欧美国家150年的发展历程，其价格发现、规避风险、优化配置资源的功能在促进国民经济健康发展过程中发挥着越来越重要的作用。中国已有3家商品期货交易所和1家金融期货交易所，160多家期货公司，已上市交易2]个关系国计民生的大宗商品期货品种，建立起了覆盖金属、农产品、能源化工等行业的商品期货品种体系，并向金融衍生品期货方向发展。2010年4月16日，经过四年多的筹备，首批四个沪深300股票指数期货合约上市交易。首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12 月合约，四个合约的挂盘基准价均为3399点。股指期货的推出，作为资本市场的一大里程碑，意味着A股市场从此有了稳定器，即将告别单边市从而踏人“做空时代”。
总体看，中国期货市场呈现如下特征：第一，交易规模迅速扩大。中国商品期货的交易额呈逐年递增趋势，2007年市场成交金额达4l万亿元，是1993年的73倍，是中国GDP的2倍；2008年，中国期货市场共成交合约14亿手，成交金额72万亿元，再创历史新高。2009年前10个月，中国期货市场成交量亿手，成交总金额为万亿元，同比分别增长％、％，继续保持较快增长势头。第二，上市品种不断增加。2004年以来，中国期货市场共上市12个新的期货品种，使中国商品期货合约总数达到21个，基本上建立起一个覆盖面较全的商品期货品种体系。股指期货的推出填补了中国长期以来没有金融期货产品的空白，对发展和健全中国期货市场具有划时代意义。第三，参与期货交易的人数明显增加。截至2009年10月底，中国期货市场开户数量达万户，保证金接近1000亿元。第四，交易制度和技术不断创新，风险控制能力得到提高。2007年出台的《期货交易管理条例》及配套办法，对交易所的期货交易规则及实施细则等作了全面系统的梳理和修订完善，建立了“五位一体”的监管协调体系和辖区监管责任制，推动了期货市场和期货行业各项规章制度的建立与完善，使市场运行和发展的法制化得到深化，监管工作更加系统和有效。第五，期货市场的影响力不断增强。2008年年底，在按照期货和期权交易量排名的全球52家交易所中，中国三大商品期货交易所均进入前20强。截至2009年7月底，中国期货市场共有21个品种上市交易，商品期货成交量已占全球三分之一，成为仅
股指期货的套期保值策略研究 摘要： 引文： 股指期货：由于布雷顿森林体系的崩溃，导致了当时的市场对一种规避风险的新的金 融产品的需求非常迫切，金融衍生工具就在这时应运而生了。中国也在2010 年首次推出了第一 只股指期货——沪深300 指数合约，标志着中国期货市场的发展将步入正轨，这对中国 金融市场经济的发展和创新有着重要的影响。 股指期货是以股票的价格的指数为交易标的物的标准化的期货合约，它是在二十世纪八十年代金融创新过程中孕育出来的，它是目前最成功、最重要的金融衍生工具之一，成为当今世界金融市场上最受投资者喜爱的金融产品之一。 股指期货具有如下几个特点有： 1.股指期货是以现金进行交割的，不进行实物交割。 2.股指期货的报价单位是指数。因此合约的价格是以股指点数乘以人为规定的每点的价格。 沪深300 指数每点的价格为300 元人民币。 3.股指期货提供了做空机制。股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个 股票大盘看跌的时候，可以卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。 4.交易成本较低。 股指期货的功能主要包括:套期保值和管理风险功能、价格发现功能和替代股票买卖实现资 产配置的功能和提供投资和套利交易机会功能。股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波 动与大盘相同，如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝 塔系数计算出比例，可以降低甚至消除组合的系统性风险。 股指期货的套期保值策略 股指期货的出现为资产管理者提供了管理系统风险的工具,这是股指期货最重要的作用之一。如何更好的利用股指期货来进行套期保值一直是股指期货市场乃至整个期货市场研究的重点,针对各种投资组合如何给出合理的套期保值方法也是套期保值中比较重要的问题。 套期保值是以转移现货价格风险为目的的期货交易行为。简单地说，套期保值意味着构建一个可以对冲风险的头寸。其实套期保值也称为套头交易或者对冲，是指在期货市场上建立与现货市场交易方向相反的，但品种和数量相当的标准化合约，以将来某个日期买入或卖出相同数量的期货合约用来弥补现货市场价格价格波动带来的风险损失。现代套期保值理论认为套期保值交易是一个资产组合。
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期货市场存在的意义 (一)发现价格的功能。在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求 信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的 价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格， 起到了"发现价格"的功能。 (二)回避价格风险的功能。期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供回避价格风险的手段。即生产经营者通过在期货市场上进 行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产 经营成本，实现预期利润。也就是说期货市场弥补了现货市场的不足。 (三)有利于市场供求和价格的稳定。首先，期货市场上交易的是在未来一定时间履约的期货合约。它能在一个生产周期开始之前， 就使商品的买卖双方根据期货价格预期商品未来的供求状况，指导 商品的生产和需求，起到稳定供求的作用。其次，由于投机者的介 入和期货合约的多次转让，使买卖双方应承担的价格风险平均分散 到参与交易的众多交易者身上，减少了价格变动的幅度和每个交易 者承担的风险。 (四)节约交易成本。期货市场为交易者提供了一个能安全、准确、迅速成交的交易场所，提供交易效率，不发生"三角债"，有助于市 场经济的建立和完善。 (五)期货交易是一种重要的投资工具，有助于合理利用社会闲置资金。 宏观经济中的作用 1.调节市场供求，减缓价格波动;
2.为政府宏观调控提供参考依据; 4.有助于市场经济体系的建立和完善。 微观经济中的作用 1.形成公正价格; 2.对交易提供基准价格; 3.提供经济的先行指标; 4.回避价格波动而带来的商业风险; 5.降低流通费用，稳定产销关系; 6.吸引投机资本; 7.资源合理配置机能; 8.达到锁定生产成本、稳定生产经营利润的目的。
如何确定股指期货套保合约数量 股票现货的套期保值就是在现货市场买入或卖出一定数量股票的同时，在股指期货市场卖出或买入与股票现货品种相关、数量相当但方向相反的股指期货合约，从而利用一个市场的盈利来弥补另外一个市场的亏损，最终达到规避现货股票市场波动风险的目的。 股指期货之所以能够被用来规避股票价格波动的风险，是因为股指期货市场与股票现货市场存在的关联关系。即同一股票指数的期货价格与现货价格走势基本相同。更重要的是当随着期货合约的到期日临近，股指期货价格逐步收敛至现货价格指数。正是两个市场上这种趋势一致的关联性特征，才能够让投资者利用数量相当的股指期货方面盈亏与股票现货方面的亏盈近似等量对冲。 套期保值的效果与该股票现货组合的系统性风险所占比例有关。据有关研究显示，在美国股市上，系统性风险占股市总风险的30%；而在中国的股市上，系统性风险基本上占到总风险的60%左右。通过对比，我们可以看到，中国的股票市场利用股指期货进行套期保值的必要性更大。 正是由于股指期货只能对股票指数所代表的系统性风险进行对冲，而在投资实践上，投资者所持有的投资组合通常是股票现货组合，其系统性风险需要通过贝塔系数进行测算之后，再利用股指期货进行套期保值。那么，股指期货用于套期保值的合约数量如何具体确定呢？ 首先，计算股票现货组合中每只股票与整个市场的相关度，即个股与股指期货所对应市场指数之间的贝塔系数。贝塔系数是用来衡量一只个股的风险与整个股票市场风险程度的相关关系的指标。例如，一只个股的贝塔系数是1.2，这就意味着如果整个股市下跌10%，则该只个股将下跌12%。因此，贝塔系数越大，表示个股与整个市场的关联度越高。 其次，将每只股票的市值乘以其贝塔系数，即对需要套期保值的个股市值进行修正，将修正后的个股股票市值加总得到股票现货组合市值的修正值，再用修正后的组合市值除以指数期货单位合约价值，最终得到所需要套期货保值的合约数量。 例如，某投资者持有的一个股票现货投资组合，其中招商银行[9.92 1.12% 股吧研报]市值3亿元，贝塔系数为1.1，通过贝塔系数修正后的股票市值为3.3亿元；中国平安[44.86 2.87% 股吧研报]市值2亿元，贝塔系数为1.09，通过贝塔系数修正后的股票市值为2.18亿元；万科3亿元，贝塔系数为1.15，通过贝塔系数修正后的股票市值为3.45亿元；合计该股票现货投资组合通过贝塔系数修正后的股票市值为8.93亿元，组合的贝塔系数为 1.116。按目前沪深300指数期货单位合约价值为93万元计，最终可以计算出的套期保值所需要的股指期货合约数量为(3.3亿元+ 2.18亿元+ 3.45亿元)/93万元=960手。
易盛期货交易系统客户端使用说明 1程序安装 把易盛客户端程序包解压缩，不需要安装。 2程序登录 当客户下单程序安装好之后，用户点击执行程序，启动之后出现如下登录界面： 如上图，点击网络配置按钮，出现下图所示，进行客户端的登录配置。用户在使用时，一般情况下为个人终端客户，如果使用者为交易员或经纪人，可以先在用户类型中选择为交易员。同时，设定交易服务器和行情服务器，如果需要，设定所使用的代理服务器。
再次点击设置按钮，如下图，进行交易服务器和行情服务器以及代理服务器的配置，增加一个交易服务器，点“增加”按钮，在名称、地址、端口输入框中加入相应配置，点“确定”，再点服务器设置窗口的“确定”： 配置好交易服务器地址及端口之后，点击上图中对话框中行情服务器功能选项，出现行情服务器的配置窗口，配置过程与交易服务器完全相同。 配置完成之后，点击登录界面中的登录按钮，即可进入下单程序主界面，如下图：
3界面框架 如下图，整个程序的框架分上下两个部分，上面为行情窗口，下面为委托窗口。 在窗口界面中，用户可以点击鼠标右键进行相关操作。行情窗口中，弹出右键菜单如下图： 根据弹出菜单，设置显示品种，用户可以实现行情窗口合约品种设置； 程序菜单 行情切换按钮 附加功能选项 委托命令输入 相关功能按钮 状态窗口切换按钮 交易所反馈信息栏
设置列头显示，调整行情窗口列表字段的顺序： 列表风格设置，对于整个界面窗口的显示颜色和字体，用户可以根据需要灵活设置。也
可以打开菜单系统设置－>列表风格设置，出现如下对话框： 分项设置中，点击下拉按钮，可以看到全部、列头、背景、和选中四项，分别对应设置的对象范围。随后点击项目颜色或项目字体功能按钮，设置整个窗口颜色及字体，在列表行高中，设置单行高度。随后可以点击下面的两个复选框应用于行情界面或应用于其他，对已经设置的结果进行应用。 点击自适应列宽调整窗口字段宽度。 在委托窗口，用户的右键菜单如右图所示： 根据菜单项意义实现对应操作功能。列头显示设定委托窗口显示字段；埋单提交表示将选中的或全部的埋单提交发送出去；撤单选项中，表示可以撤掉已经选中的或全部的挂单；按系统号撤单，输入委托单的系统号即可撤掉某张挂单。
期货市场分析及投资分析 报告 Prepared on 22 November 2020
中国期货市场分析及投资分析报告 北京汇智联恒咨询有限公司 定价：两千元 【目录】 第一章期货的概述 第一节期货的概念 第二节期货交易的定义及特点 第三节期货市场基本知识简介 第二章国际期货行业发展状况分析 第一节国际期货发展概述 第二节美国期货发展分析 第三节英国期货发展分析 第四节日本期货发展分析 第五节香港期货发展分析 第三章中国期货行业发展分析 第一节中国期货交易所简介 第二节期货行业发展状况分析 第三节商品期货发展分析 一、新时期商品期货市场的发展分析 二、商品期货风险与沪深300股指期货风险的对比研究 三、股市与商品期货市场的关系探讨 四、商品期货市场走势 第四节金融期货发展分析 一、金融期货的类别与特征 二、金融期货对市场发展的影响 三、金融期货对金融市场化的作用 第五节中美期货市场管理体系对比分析 一、自律管理体系概述
二、中美期货市场监管状况 三、中美期货市场监管管理对比 四、推动自律管理发展的条件 五、中国期货市场自律体系的发展策略 第四章农产品期货市场分析 第一节玉米期货市场 一、玉米期货对玉米市场发展的影响 二、玉米期货市场运作概述 三、玉米期货发展一马当先 第二节大豆期货市场 一、影响大豆期货价格的因素 二、大豆期货市场对大豆产业发展作用 三、大豆期货市场状况 第三节小麦期货市场 一、小麦期货市场发展概述 二、发展小麦期货市场的作用 三、小麦期货交易交割制度问题分析 四、小麦期货市场发展状况 第四节豆粕期货市场 一、豆粕期货品种简介 二、影响豆粕价格的因素 三、豆粕期货市场逐渐走向成熟 第五章经济作物期货市场 第一节棉花期货市场 一、中国棉花期货上市的意义 二、人民币利率调整对棉花期货发展的影响分析 三、棉花期货市场发展状况 第二节白糖期货市场 一、白糖期货市场的意义 二、白糖期货市场的优势
《我在期货市场的成长过程》 作者：“想交个期货妹妹”于2008年01月07日开始在和讯论坛连载。 张轶整理于2008年11月12日 我终于下决定写写我的过去，以前我的写作水平本来就不高，这么多年一门心思做期货更谈不上写作有什么进步了，所以在这里向大家说，不要对我的文章有什么太高的要求，错别字了语句不通了标点符号搞错了等等肯定很多，就不要太计较了，我也不想花什么精力进行精耕细作，就随便写写了，只要大家看懂就行。哪一天我真的能成功，我会找个代笔，写写我的自传，还有我不是名人，也不要什么名声，所以发贴的出发点就是要我尽量展现真实的我，我对过去可能错误的行为和所做的错事和我真实的想法。我尽量真实的写出来，不做任何修饰，所以如果有人看不惯我也没有必要骂我，批判我，我就是一个很普通的人，还有就是我写我的经历，当然会写到我身边的人，虽然我不会写出他们真实的姓名，但总会有熟悉我的人看了我的贴，能推断他们是谁，这是难免的，所以我想说如果对他们的名誉有所影响，在此我表示深深的歉意，好了费话少说了，在这里我想写写我的过去，写写我的成长过程，写写我的亲身经历，写写我的情感，写写我对期货的看法，写写我成功的经验和失败的教训，在这里我也可以和期友们交流交流。 跟着感觉走，紧抓住梦的手…… 我是生长在一个小城市里，随着改革开放的春风，我已对股市有所传闻，95我市开了第一家证券公司，我们生怕落伍很快加入了炒股行列，我是95年9月入市的当时正是上海股市从333点涨到700多点大家都被股市的无穷魅力所吸引，我揣着以前做生意的结蓄三万多投入了股市，就这样我从混沌中成长，由于自恃还有点小聪明，所以进步很快，又是个活跃份子，很快在这家证券公司小有名气了，这时有一个人关注了我，他就是这家证券公司的总经理，也就和这个总经理认识，使我从此走入荡起伏的人生。 由于当时我炒股已有所入门，而且在股市下跌时也能赚钱，所以我加大投资额，没有钱就向同事朋友错钱，承诺给他们很高的利息。筹集了一些钱共十几万多投入了股市。并且我辞去了在市总工会工作，这个令很多人羡慕的工作单位。而专职炒股，由于我做的还可以。资金也稳步增长，虽然当时股指天天向下跌，我们这家证券部里的多数人股民也都亏损累累，但还括我在内的很少一部分人赚钱。而证券部内部员工都能看到所有开户的人的账单及赢亏情况，所以我很快受到了一个人的关注，就是这家公司的刘总经理，我们很快认识了，并建立了友谊，由于交情深了，同时也是对我的信任，我得到了他的一定的照顾。就是可以透支操作，顺便说一句，现在证券公司不像以前了是绝对不能透支的。是违法的，没有哪家敢这样做了，但当时证券行业还比较乱，有一些证券公司私下里违规操作，作为人情给一些大户透支，这样大户能融到资金，当然高兴了，证券部也乐意干，这样也能增加交易量，两全齐美，我有了资金做起来当然也开心了，做得也自认为不错，胆量也大了起来，透支的金额也加大了，最高时达到了一比十，真的变成了准期货了，有了这个待遇我当然也为证券公司做点贡献吧，于是我频繁的做短线，有时一天的交易量占到这家公司的百分之五十以上，我们沉迷在成功的快乐喜悦之中，有事没事就和总经理聚在一起喝酒，打牌，日子过得真遐逸，但好
股指期货套期保值方案 股指期货套期保值原理 股指期货套期保值和商品期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。由于股指期货的套利操作，股指期货的价格和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的，如果两者步调不一致到足够程度，就会引发套利盘入市。这种情况下，如果保值者持有一篮子股票现货，他认为目前股票市场可能会出现下跌，于是他可以在股指期货市场建立空头，在股票市场出现下跌的时候，股指期货可以获利，以此可以弥补股票出现的损失。这就是所谓的卖出保值。另一个基本的套期保值策略是所谓的买入保值。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场，但他觉得目前的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话，可能会错失建仓良机，于是他可以在股指期货上先建立多头头寸，等到未来资金到位后，股票市场确实上涨了，建仓成本提高了，但股指期货平仓获得的盈利可以弥补现货成本的提高，于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。 利用股值期货进行套期保值的步骤如下： 第一、算持有股票的市值总和。 第二、到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的和约个数。 第三、在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。 在利用股指期货对股票进行套期保值的过程中，两者的交易对象是不一致的，但它们之间存在某种联系。这就需要引入β系数，即股票和指数之间相关系数的概念。通过计算某种股票与指数之间的β系数，就能够揭示两者之间的趋势相关程度。 卖出套期保值 我们以某投资者持有某一投资组合为例来说明卖出套保的实际操作。这位投资者在2月26日时持有这一投资组合收益率达到10%，鉴于后市不明朗，下跌的可能性很大，决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其持有的组合现值为200万元，经过测算，该组合与沪深300指数的β系数为1.33。2月26日现货指数为2707点，3月份到期的期指为2894 点。那么该投资者卖出期货和约数量：2000000÷（2894×300）×1。33＝3。06，即3张合约。3月5日，现指跌到2475点，而期指跌到2550点，两者都跌了约10%，但该股票价格却跌了10%×1.33=13.3%，这时候该投资者对买进的3张股指期货合约平仓，期指盈利（2894-2550）×300×3=309600元；股票亏损2000000×13.3%=266000元，两者相抵后还
LME铜期货合约细则(LME Copper) 作为“原始”金属之一，铜和锡在青铜时代就共同起着重要的作用，当今，铜以电导性和热传导能力为主要特性，在建筑业和电力工业中更是起到非常宝贵的作用。 建筑业中铜的最大用途是管道、取暖和通风，以及建筑物的电源线和板金饰面。 这种能够冶炼为合金的特性使得铜成为19 世纪最为重要的工业金属之一，也自然在LME于1877 年开业时成为旗舰合约。铜工业很快就因为LME 的国际性定价机制而对其加以认可。这一功用对于LME 铜合约的不断成功仍至关重要。 LME 的期货、交易期权和交易平均价格期权（TAPOs）合约为今天的业界提供了实物合约和风险管理机制的最佳融合。目前，全世界约90%的铜合约交易在LME进行。 LME铜期货合约(铜：Copper,代码CA/CAD) 交易品种：A级铜 交易单位：25吨/手（误差范围：-/+2%；备注：有5吨/手的小型合约可供交易，保证金需求比较小。） 交易时间：交易日北京时间早9：00-次日凌晨3：00（这是冬令时；夏天会提前1个小时），可通过我们的J-Trader平台持续不断地通过网络交易（LME SELECT交易）。 主要流通货币：美元 最小变动价位：50美分/吨（在J-Trader上，最小变动价位是0.25美元/吨。） 交割等级：阴极A级电解铜，所有交割的A级铜的品牌必须是LME许可的，且必须符合BS6017-1981（1989）（即Cu-CATH-1阴极铜）的标准。 形状及重量：每手铜必须是同一品牌、同一形状、同一大小，且必须放在同一仓库。仓单上的每手铜交割时都必须用带子捆扎牢固，每捆铜重量不超过4吨，带上应注明品牌。 交割月份及交割日：三月合约，每天都可交割（我们最常交易的是3月合约） 三个月以上六个月以内合约：每个月的周三交割 七个月以上63个月，每个月第三个星期三交割。（我们最常交易的是3月合约。）注：LME全部金属交易不实行涨跌停板制度。 扩展阅读： 上海期货交易所的铜合约每个月只有一个，且以合约截止日期为最后交易日，而LME 的金属期货合约则不同∶ 1.为了方便现货商的需要，LME 的核心合约是3 个月期货合约。以铜为例，3 月铜是最活跃的合约，其
铜期货品种介绍 铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。金属铜，元 素符号Cu，原子量63.54，比重8.92,熔点1083oC。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧 化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性。 ●热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。该特性使铜成为电子电气工业中举足轻重的材料。 ●化学稳定性强，具耐腐蚀性。可用于制造接触腐蚀性戒指的各种容器，因此广泛应用于能源及石化工业、轻工业中。 ●抗张强度大，易熔接，可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。能与锌、锡、铅、锰、钴、镍、铝、铁等金属形成合金。用于机械冶金工业中的各种传动件和 固定件。 ●结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。 供给与需求 一、国际市场 铜资源主要分布：从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、赞比亚、独联体和秘鲁等国。智利是世界上铜资源最丰富的国家，探明储量达1.5亿吨，约占世界总储量的1/4；美国探明储量9100 万吨，居第二；赞比亚居第三。 铜的产量：铜的产量在20 世纪50 年代至70 年代得到急速发展，1950 年全世界精铜产量只有315 万吨，到1974 年达770 万吨。但两次石油危机导致了铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加，其中以智利最为突出。智利于1999年超过美国成为全球最大的精铜生产国，宣告了美国在铜生产方面遥遥领先的时代的结束。 铜的消费：铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区， 中国从2002年起超过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000年后，发展中国国家铜消费的增长率远高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚洲(除日本以外)国家和地区的铜消费量则成为铜消费的主要增长点。 铜的进出口： 铜精矿主要出口国：智利、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。 铜精矿主要进口国：日本、中国、德国、韩国、印度等。 精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。 精铜主要进口地区：中国、美国、日本、欧共体、韩国、台湾等。 二、国内市场 铜资源主要分布：我国探明的铜资源储量为6752.17万吨，储量主要分布在江西、云南、湖北、西藏、甘肃、安徽、山西、黑龙江8 省。2000 年以来，我国自产铜精矿含铜量徘徊 在56-60万吨。
复习思考题 1、确保期货交易正常进行需要哪些制度保证？各制度的主要内容是什么？（证券基础知识P158） （1）保证金制度：在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金 （2）结算担保金制度：是指由结算会员依交易所规定缴纳的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金 （3）风险准备金制度：是指期货交易所从收取的期货交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。 （4）当日无负债结算制度：当日交易结束后，交易所按当日结算价对结算会员结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少结算准备金。 （5）交割制度：交割制度是期货交易所规范不同交易品种的交割，对仓单注册及注销管理、品种交割流程、交割费用等进行规定的制度规范交割制度是期货交易所规范不同交易品种的交割，对仓单注册及注销管理、品种交割流程、交割费用等进行规定的制度规范涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制制度，即指期货合约在一个交易日内的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。 （6）信息披露制度（7）违规处罚制度 （8）大户报告制度，是指当会员或投资者某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告 （9）风险警示制度(10)撮合成交制度(11)客户交易编码制度 (12)套期保值头寸审批制度，交易所对套期保值申请者的经营范围和以前年度经营业绩资料、现货购销合同等能够表明其现货经营情况的资料进行审核，确定其套期保值额度。 (13)风险控制制度 (14)投机头寸限仓制度，限仓是指交易所规定结算会员或投资者可以持有的,按单边计算的某一合约持仓的最大数额。 (15)强制平仓制度，是指交易所按照有关规定对会员、客户实行平仓的一种强制措施。（如客户、从事自营业务的交易会员持仓量超出其限仓规定。） (16)强制减仓制度，是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会员）按持仓比例自动撮合成交。 2、如何理解期货市场中的投机？ 通过市场研究，预测未来价格走势，承担价格变动风险而获取价差利润的投资行为。投机并不属于某种市场，在一切市场上均可伺机投机获利 期货投机与一般投机的异同：相同：均以价格预测为基础，不同：期货是买空卖空刺激市场，影响流通 投机作用：承担价格风险、促进价格发现、减缓价格波动、提高市场流动性 3、商品期货品种上市需要满足哪些条件？ (1)可贮藏(2)品质有划分和评价的可能(3)大量进行交易的商品(4)价格频繁波动的商品 4、期货市场的现代功能是什么？ (1)回避风险的功能(2)形成真正价格的功能(3)基准价格的功能 (4)合理利用各种闲置资金的功能(5)促使经济国际化的功能 5、期货交易有哪几种方法？
股指期货套期保值步骤及实例详解 概括地说，套期保值是一种规避风险的行为。在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值工具。对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。 如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸、对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。而在我国内地推出了股指期货之后，基金等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。 【期货投资咨询】 本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。具体操作步骤可参照套期保值流程图。
第一步对市场走势进行分析和判断 该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。 第二步进行系统性风险测量并确定是否进行套保 套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往往得不到好的套保效果。通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。若组合的系统性风险比例很小，则采用套期保值策略无效，投资者应该选择采取传统的卖出方式或其他更好的方法来规避风险。 第三步选择套保方向 如果投资者持有现金并预测市场未来将上涨，为了规避踏空的风险，减少等待成本，那么投资者可以进行多头套期保值，即先买入股指期货，然后再逐步买入现货并平仓期货头寸。如果投资者持有股票头寸并预测市场未来将下跌，为了规避系统性风险，可以采用空头套期保值策略，即持有股票不动，同时卖空股指期货。 实例讲解 本文选取广发策略优选混合基金2009年年末十大市值股票作为投资组合，对其进行套期保值操作。假设该投资组合在2009年四季度的市场上涨行情中已获得了不错的收益，而此时，出于对2010年1月份国内外宏观经济形势的不确定性的担心，该组合的管理人认为市场未来一个月的走势并不乐观，估计其投资组合将有可能出现大幅度的下跌，于是便准备采用股指期货作为套期保值的工具，以规避即将到来的风险。该投资组合于2009年12月31日的市值和持仓数量详见表1。 我们知道，现货资产与期货价格相关性越高，则套期保值效果越好，而相关度低的资产则很难利用股指期货进行套期保值，考虑到这点，我们测算了该投资组合中各股票基于沪深300指数的β值（见表1），结果表明，除贵州茅台的β值稍低，约为0.5356，其他个股的β值大多都在0.9以上。从图1也可看出，投资组合的市值与沪深300指数的走势大致相近。总的来看，该组合与沪深300指数的相关程度较高，因此可以利用沪深300股指期货
交易所合约标准 上海期货交易所 品名代码交易单位保证金手续费最小变动价格每日价格变动幅度铜CU 5吨/手5% 小于万二10元/吨结算价±3% 铝Al 5吨/手5% 小于万二5元/吨结算价±3% 锌ZN 5吨/手5% 小于万二5元/吨结算价±4% 天然橡胶RU 5吨/手5% 小于万1.5 5元/吨结算价±3% 螺纹钢RB 10吨/手7% 小于万二1元/吨结算价±5% 线材WR 10吨/手7% 小于万二1元/吨结算价±5% 燃料油FU 50吨/手8% 小于万二1元/吨结算价±5% 黄金AU 1000克/手7% 小于万二0.01元/克结算价±5% 郑州期货交易所 品名代码交易单位保证金手续费最小变动价格每日价格变动幅度强麦WS 10吨/手5% 2元/手1元/吨结算价±3% 棉花CF 5吨/手5% 7元/手5元/吨结算价±4% 白糖SR 10吨/手6% 6元/手1元/吨结算价±4% PTA TA 5吨/手6%4元/手2元/吨结算价±4% 菜籽油RO 5吨/手5% 4元/手2元/吨结算价±4% 早籼稻ER 10吨/手5% 2元/手1元/吨结算价±3% 大连期货交易所 品名代码交易单位保证金手续费最小变动价格每日价格变动幅度 A 10吨/手5% 4元/手1元/吨结算价±4% 黄大豆1 号 B 10吨/手5% 4元/手1元/吨结算价±4% 黄大豆2 号 玉米 C 10吨/手5% 3元/手1元/吨结算价±4% 聚乙烯L 5吨/手5% 8元/手5元/吨结算价±4% 豆粕M 10吨/手5% 3元/手1元/吨结算价±4% 棕榈油P 10吨/手5% 6元/手 2 元/吨结算价±4%
对于软件中各种相关的解释 1.美元指数： 是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。 它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。 美元指数上涨，说明美元与其他货币的的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的大宗商品交易市场价格走势在长期趋势上与主导定价的美元指数存在负相关性。美元升值对本国的整个经济有好处，提升本国货币的价值，增加购买力。但对一些行业也有冲击，比如说，出口行业，货币升值会提高出口商品的价格，因此对一些公司的出口商品有影响。若美指下跌，则相反。 2.NYSE:纽约证券交易所( New York Stock Exchange ) ，是上市公司总市值第一，IPO数量及市值第一， 交易量第二交易所。 3.NYBOT:纽约期货交易所成立于1998年，是由纽约棉花交易所（New York Cotton Exchange）和咖啡、 糖、可可交易所（Coffee Sugar Cocoa Exchange）合并而来的。 4.LME:伦敦金属交易所(London Metal Exchange,LME)是一家有着125年历史的世界最大的基础金属 期货交易市场，其年交易额达2万多亿美元。世界上大部分的重要矿业公司和金属生产商、商业和投资银行以及许多与金属贸易相关的公司和制造厂商都是伦敦金属交易所的会员。 伦敦铜又称LME铜（LME是伦敦期货交易所简称） LME是世界上最大的铜期货交易市场，成立于1876年，交易品种有铜、铝、铅、锌、镍和铝合金。铜的期货交易始于1877年，进行交易的铜有两种： 阴级铜：A级铜铜棒：规格标准为重量在110－125公斤之间的A级铜。 其中阴级铜的交易最为活跃。所有交割的铜必须有伦敦交易所核准认可的A级铜的牌号，符合英国BS6017－1981标准分类规格。 A级电解铜的合约规则为： 合约数量单位25吨 报价美元/吨 价格波动最低幅度0.5美元/吨 交割日期三个月内为任何一个交易日。三个月以上至十五个月为每个月第三个星期三 交易时间2：00－12：05 12：30－12：35（正式牌价）15：30－15：35 16：15－16：20 5.CBOT:该交易所已经与CME（芝加哥商品交易所的简写）合并成为全球最大的衍生品交易所即芝 加哥商品交易所集团(CME Group Inc.)，该所以上市大豆、玉米、小麦等农产品期货品种为主，这些品种是目前国际上最权威的期货品种，其价格也是最权威的期货价格。 6.CME:芝加哥商业交易所;（CME—Chicago Mercantile Exchange ）是美国最大的期货交易所， 也是世界上第二大买卖期货和期货期权合约的交易所。 https://www.doczj.com/doc/6310024265.html,EX(NYMEX):纽约商品交易所（COMEX）地处纽约曼哈顿金融中心，与纽约证券交易所相邻。 它的交易主要涉及能源和稀有金属两大类产品，但能源产品交易大大超过其他产品的交易。交易所的交易方式主要是期货和期权交易，到目前为止，期货交易量远远超过期权交易量。 8.IPO：全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首 次向社会公众公开招股的发行方式 9.CPI：民消费指数(Consumer Price Index)，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映 消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具，以百分比变化为表达形式 10.通货膨胀：通货膨胀(Inflation)指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购