行为金融理论与投资策略应用研究_

主要源于 人们 无信息 的投 资者不存 至今最 为成熟 的投资策略， 者及资本资产定界模型下的投资者 ， 他们 信息和无信息两类 。 而有信息的投 资者 存在两种 对信息过度反应的结果 ， 是基于投资者心 从不 犯认知偏差 ， 而且不 同个体 之间表现 在心理偏 差 ， 这种 策略最初 有 良好 的统 计 均 方 差 性 ； 声 交 易者 则 是 偏差 ：一 是过 度 自信 ；二 是 自我归 因偏 理的锚定和过度 自信特征 噪
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金
行 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金融理论是 ２ 世纪八十年代 ０
以来 兴 起 的综 合 经济 学 、 融 学 、 理学 金 心 和 决 策科 学 等 多 门学 科 形 成 的理 论 ， 在 是 对 传 统 主 流 金 融 理 论 挑 战 和 质 疑 的 背 景 下 形 成 的 。 传 统 金 融 理 论 始 于 上 世 纪 五 十 年 代初 ， 要 的 原创 理 论 包 括 ： ｒ ｗ— 主 Ａｒ ｏ
而这 一 一 并未适时根 行 为偏 差 导致 了 市 场 价 格 的偏 离 ， 了解 释 这 些 现 象 ， 些 金 融 学 家将 认 知心 收益 变化 只是一种暂时现象 ， 一 只是 在 偏 差 将 能给 投 资 者 带来 超额 收 益 ， 就 形 这 理学 的研 究成 果应用于 对投资者 的行为 据 收益 变 化 调 整 自己的 未 来 预 期 ，
￣＇ ￣ － １ 的扩展 ，与资本资产定价模型不同的是 ， 证 券 的市 场 价 格 变 化 偏 离 了效 率 市 场 假 在一 个较长的ｎ Ｉ 框架内的投资活动 中，
买 进 过 去 表 现 差 的 股 票 而 卖 出 期 表 现 行为资产定价模 型将投 资者分 为信息交 说 。 ３Ｄ ｓ 、 ｈ 模型 。 该模 型将 投资者 分为有 好的股票的策 略。 它是行 为金融理论发展 易者 和 噪 声 交 易 者 两 种 类 型 信 息 交 易

王 征 ‘ 基于行 为金 融学原理 的投 资策略考察
基 于行为金 融学原 理的投 资策略考察
王 征
（ 济 南社会科 学院 经 济研 究所 ，山东 济南，２ ５ ０ ０ ９ ９ ）
【 摘 要】 行 为金 融 学是 对 传 统金 融 学理 论 的革 命和 对 传 统投 资 决策 范 式的修 正 。据 此 ，应 当
行为 金融 学研 究人 的 心理 倾 向 、行 为 习惯 等主 观 因素对 人类 金融 活 动 以及 现 实金 融运 行状 态 的影 响 。 它 试 图 用对 人 类 行 为方 式 复 杂性 的研 究 修正 传 统经 济理 论 中关 于 “ 理 性 人 ”假 设 的 类 型化 规 定 ，通 过 分 析 人 类 非理 性 行 为 的心 理 根 源 ，使 对投 资过 程 的描 述 更 加符 合 人 类行 为 的 真 实情 景 ，从 而 提 升相 关 理 论 的指导 效果 ，为投 资者 提供 更具 有 实用 价值 的操 作规 范 。
三 、健康的心理范式有助于做 出正确 的投资决策
行为 金融 学 的出现 ，启发 人们 重视 投资 过程 中心理 因素 的作 用 ，提醒 人们 防范 心理 偏差 导致 的投 资失
误 ，其正 面启 示作 用在 于 引导 投资 者确 立健全 的 心理范 式 ，进而 提高投 资行 为 的成功 概率 。
把 心理 学和 金 融 学 问题 结合 起 来 ，实现 对投 资行 为的预 测 和 改造 ，避 免投 资 者对 信 息的过 度 反 应 或者反 应 不足 的 情况 ，从 而找 出适 当的投 资 策略 。
【 关键 词 】 行 为金 融 学 ；心理 分析 ；投 资 策略 【 中图分类号】Ｆ ８ ３ ０ ． ５ ９ 【 文献标识码】Ａ ｌ 文章编 号】１ ０ ０ ８—７ ２ ２ ２（ ２ ０ １ ３ ）０ ３—０ ０ ４ ５—０ ４

一
，
种 启 发 式 的 认 知 捷 径 ， 括 代 表 性 启 发 法 、 得 性 启 发 包 可
传统的财务理论认为 资金 是可替代 的。而行为金 融学则
法 、 定 与 调 整 等 。 这 一 过 程 会 导 致 启 发 式 偏 差 。 另 一 方 认为投资者对不 同来源和用途的资金有不同的期望， 锚 不能完全 面 ， 们 所 面对 的 问 题 的 背 景 、 题 的 表 述 方 式 、 息 的 呈 替 代 。“ 窄 框 定 ” 得 人 们 在 考 虑 一 个 决 策 时 同其 他 的 决 策 人 问 信 狭 使 用 相 同 Ｔａ 性 的 ＶＩ ｇ属 标 签 ， 本 次 银 行 数 据 联 网 改 造 ＡＮ 而 ① 配 置 挂 接 端 口 （ ） Ｐ Ｔ１ Ｖ ＴＲＵＮＫ１ 每 个 支 ＶＢ ： ＯＲ 、 Ｃ （ 中需 要 开 通 “ 太 网 Ｌ 以 ＡＮ 业 务 ” 专 线 由 于 各 支 行 二 层 交 行 节 点 使 用 １ Ｖ ＴＲＵＮＫ） 的 个 Ｃ ； 换 机 不 能 设 置 ＶＬ Ｄ， 行 处 却 要 求 设 置 ＶＩ Ｄ， ＡＮ Ｉ 总 Ｉ 故 ＡＮ
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现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎ ｎ ｒ
２１ 年第 １ ０１ ６期
投资者行 为及策略 分析
— —
基 于行 为金 融 学 的视 角
黄 攀
（ 海 对 外 贸 易 学 院 ， 海 ２ ０ ０ 上 上 ００ ）
摘
要 ： 为 金 融 学 认 为 投 资 者 是 非 理 性 的 ， 重研 究 投 资 者 在 投 资 过 程 中的 心 理 特 征 。 从 行 为金 融 学 的 视 角 ， 证 行 注 对

投资学中的投资心理学和行为金融投资心理学和行为金融是投资学领域中的两个重要概念，它们研究投资决策中的心理和行为因素对投资者的影响。

本文将从理论和实践角度探讨投资心理学和行为金融的关系以及其在投资管理中的应用。

一、投资心理学投资心理学是研究投资过程中投资者的心理因素以及这些因素如何影响他们的决策和行为的学科。

它探讨人类的认知和情感因素在投资决策中的作用，并分析投资者在面对风险、不确定性和市场波动时的反应。

1.1 干扰性情绪在投资过程中，投资者常常会受到干扰性情绪的影响，如恐惧、贪婪和焦虑等。

这些情绪会干扰投资者的决策过程，导致投资者做出错误的决策。

例如，在市场上出现连续下跌时，投资者可能因恐惧而选择抛售股票而不是持有或买入。

1.2 心理账户心理账户是投资者在投资决策中形成的关于资产的认知框架，它们被用来评估投资的价值和风险。

投资者往往会为不同的投资目标建立不同的心理账户，这些账户可能具有不同的风险偏好和投资期望。

1.3 群体行为群体行为是指投资者在投资决策中受到他人行为和市场情绪的影响。

投资者倾向于模仿其他投资者的行为，特别是那些被认为成功的投资者。

这种群体行为会导致市场出现泡沫和崩盘等非理性行为。

二、行为金融行为金融是投资学领域中研究投资者行为和市场效应的学科。

它关注人类行为和心理偏差对金融市场的影响，通过揭示投资者错误的判断和决策，提供给投资者更好的策略和方法。

2.1 基于心理偏差的决策模型行为金融通过研究投资者的心理偏差，如过度自信、损失厌恶和锚定效应等，提供了基于这些偏差的决策模型。

这些模型可以更好地解释市场上出现的非理性行为，并帮助投资者更好地进行决策。

2.2 奇异值奇异值是指市场上的异常交易行为，通常是由于投资者情绪引起的，而不是基于理性的判断。

行为金融研究奇异值现象的出现和原因，并探讨其对市场的影响。

投资者可以通过识别和理解奇异值来制定更合理的投资策略。

2.3 效用理论效用理论是行为金融的重要基础，它分析投资者在不同情境下的效用偏好。