第03讲_利率的期限结构理论、市场利率的影响因素、系数间的关系、报价利率、计息期利率和有效年利率
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互为倒数
预付年金终值系数与普通年金终值系数
（1）期数加1，系数减1
（2）预付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）
预付年金现值系数与普通年金现值系数
（1）期数减1，系数加1
（2）预付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）
【提问】下列关于货币时间价值系数关系的表述中正确的有（ ）。
A.普通年金现值系数×投资回收系数=1
收益率曲线
预期理论
流动性溢价理论
市场预计未来短期利率
市场预计未来短期利率
上升
不变
下降
上升
不变
下降
上斜
√
√
√
√（下降幅度小于LRP）
水平
√
√（下降幅度等于LRP）
下斜
√
√（下降幅度大于LRP）
峰
型
较近将来
√
√
√
√（下降幅度小于LRP）
较远将来
√
√（下降幅度大于LRP）
2.市场分割理论
收益率曲线
短期债券市场的均衡利率水平比长期债券市场的均衡利率水平
低
相等
高
上斜收益率曲线
√
水平收益率曲线
√
下斜收益率曲线
√
峰型收益率曲线
中期债券市场的均衡利率水平最高
【提问】A预期理论|B市场分割理论|C流动性溢价理论
不同期限利率分别由不同市场的供求关系决定
B
长期利率和短期利率之间相互没有影响
B
长期利率是其有效期内预期的短期利率的平均值
A
不同期限债券可以替代，但并非完全可替代的
【考点二】市场利率的影响因素
【提示】没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。纯粹利率与通货膨胀溢价之和，称为“名义无风险利率”，并简称“无风险利率”。
【考点三】系数间的关系
名称
系数之间的关系
复利终值系数与复利现值系数
互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数
互为倒数
普通年金现值系数与投资回收系数
（一）含义
利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。
利率期限结构表现在图像上就是收益率曲线
（二）利率期限结构的相关理论
类别
预期理论
流动性溢价理论
市场分割理论
投资者
对不同期限没有偏好
存在偏好（短期）
固定偏好于收益率曲线的特定部分
长短期债券
完全替代
C
债券市场是统一的无差异的
A
【提问】A上升|B不变|C下降
曲线
理论
市场预计未来短期利率
上斜收益率曲线
预期理论
A
流动性溢价理论
A、B、C
水平收益率曲线
预期理论
B
流动性溢价理论
C
下斜收益率曲线
预期理论
C
流动性溢价理论
C
峰型收益率曲线
预期理论
较近将来A，较远的将来C
流动性溢价理论
较近将来A、B、C，较远的将来C
【手写板】1+i=（1+r/m）m
【结论】
当每年计息一次时：有效年利率=报价利率
当每年计息多次时：有效年利率>报价利率
【提问】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是？
【答案】有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%
B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C.普通年金现值系数×（1+折现率）=预付年金现值系数
D.普通年金终值系数×（1+折现率）=预付年金终值系数
【答案】ABCD
【考点四】报价利率、计息期利率和有效年利率
报价利率（r）
计息期利率=报价利率/年内复利次数
=r/m
有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1
可替代，但非完全替代
不可替代
长短期市场
完全联通
存在差异
完全隔离
长短期利率之间的关系
长期利率=期限内预期短期利率的平均值
（1+R02）2
=（1+R01）（1+R11）
长期利率=期限内预期短期利率的平均值+流动性风险溢价
（1+R02）2
=（1+R01）（1+R11）
+LRP
长期利率
≠
短期利率
【提问】
【手写板】（1+ ）2=（1+6%）（1+7%）， 6%
第三章 价值评估基础
本章考点
1.利率的期限结构理论
2.市场利率的构成
3.货币时间价值的系数之间的关系；
4.资金时间价值计算的灵活运用（内插法确定利率、期限；有效年利率、报价利率间的关系）；
5.投资组合的风险和报酬的相关结论；
6.β系数的含义及结论；
7.证券市场线与资本市场线的比较。
【考点一】利率的期限结构理论
预期理论下，2年期的即期利率为多少？
收益率曲线（上斜）
预期理论下，2年期的即期利率为多少？
收益率曲线（水平）
【手写板】 ＜6%，（1+ ）2=（1+6%）（1+5%）
预期理论下，2年期的即期利率为多少？
收益率曲线（下斜）
预期理论下，2年期的即期利率为多少？3年期即期利率为多少？
收益率曲线（峰型）
1.预期理论与流动性溢价理论的比较
预付年金终值系数与普通年金终值系数
（1）期数加1，系数减1
（2）预付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）
预付年金现值系数与普通年金现值系数
（1）期数减1，系数加1
（2）预付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）
【提问】下列关于货币时间价值系数关系的表述中正确的有（ ）。
A.普通年金现值系数×投资回收系数=1
收益率曲线
预期理论
流动性溢价理论
市场预计未来短期利率
市场预计未来短期利率
上升
不变
下降
上升
不变
下降
上斜
√
√
√
√（下降幅度小于LRP）
水平
√
√（下降幅度等于LRP）
下斜
√
√（下降幅度大于LRP）
峰
型
较近将来
√
√
√
√（下降幅度小于LRP）
较远将来
√
√（下降幅度大于LRP）
2.市场分割理论
收益率曲线
短期债券市场的均衡利率水平比长期债券市场的均衡利率水平
低
相等
高
上斜收益率曲线
√
水平收益率曲线
√
下斜收益率曲线
√
峰型收益率曲线
中期债券市场的均衡利率水平最高
【提问】A预期理论|B市场分割理论|C流动性溢价理论
不同期限利率分别由不同市场的供求关系决定
B
长期利率和短期利率之间相互没有影响
B
长期利率是其有效期内预期的短期利率的平均值
A
不同期限债券可以替代，但并非完全可替代的
【考点二】市场利率的影响因素
【提示】没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。纯粹利率与通货膨胀溢价之和，称为“名义无风险利率”，并简称“无风险利率”。
【考点三】系数间的关系
名称
系数之间的关系
复利终值系数与复利现值系数
互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数
互为倒数
普通年金现值系数与投资回收系数
（一）含义
利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。
利率期限结构表现在图像上就是收益率曲线
（二）利率期限结构的相关理论
类别
预期理论
流动性溢价理论
市场分割理论
投资者
对不同期限没有偏好
存在偏好（短期）
固定偏好于收益率曲线的特定部分
长短期债券
完全替代
C
债券市场是统一的无差异的
A
【提问】A上升|B不变|C下降
曲线
理论
市场预计未来短期利率
上斜收益率曲线
预期理论
A
流动性溢价理论
A、B、C
水平收益率曲线
预期理论
B
流动性溢价理论
C
下斜收益率曲线
预期理论
C
流动性溢价理论
C
峰型收益率曲线
预期理论
较近将来A，较远的将来C
流动性溢价理论
较近将来A、B、C，较远的将来C
【手写板】1+i=（1+r/m）m
【结论】
当每年计息一次时：有效年利率=报价利率
当每年计息多次时：有效年利率>报价利率
【提问】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是？
【答案】有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%
B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1
C.普通年金现值系数×（1+折现率）=预付年金现值系数
D.普通年金终值系数×（1+折现率）=预付年金终值系数
【答案】ABCD
【考点四】报价利率、计息期利率和有效年利率
报价利率（r）
计息期利率=报价利率/年内复利次数
=r/m
有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1
可替代，但非完全替代
不可替代
长短期市场
完全联通
存在差异
完全隔离
长短期利率之间的关系
长期利率=期限内预期短期利率的平均值
（1+R02）2
=（1+R01）（1+R11）
长期利率=期限内预期短期利率的平均值+流动性风险溢价
（1+R02）2
=（1+R01）（1+R11）
+LRP
长期利率
≠
短期利率
【提问】
【手写板】（1+ ）2=（1+6%）（1+7%）， 6%
第三章 价值评估基础
本章考点
1.利率的期限结构理论
2.市场利率的构成
3.货币时间价值的系数之间的关系；
4.资金时间价值计算的灵活运用（内插法确定利率、期限；有效年利率、报价利率间的关系）；
5.投资组合的风险和报酬的相关结论；
6.β系数的含义及结论；
7.证券市场线与资本市场线的比较。
【考点一】利率的期限结构理论
预期理论下，2年期的即期利率为多少？
收益率曲线（上斜）
预期理论下，2年期的即期利率为多少？
收益率曲线（水平）
【手写板】 ＜6%，（1+ ）2=（1+6%）（1+5%）
预期理论下，2年期的即期利率为多少？
收益率曲线（下斜）
预期理论下，2年期的即期利率为多少？3年期即期利率为多少？
收益率曲线（峰型）
1.预期理论与流动性溢价理论的比较
