CDM手机公司财务绩效考核答案
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CDM手机公司财务绩效考核答案
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CDXM手机公司财务绩效考核、分析与评价
案例 ：CDXM手机公司总经理的经营业绩考核和评价
CDXM电子集团公司1997年以来开始研发、生产和销售新型的网络手机，为了扩大销售，该电信公司成立一家专门的手机制造和销售公司, 并已经投入资本1950万元。2000年1月1日，王先生通过竟聘，被委任为该公司总经理。2001年初，该公司正式投产运营。2001年12月31日，集团公司根据2001年度该手机制造销售公司提供的《资产负债表》和《损益表》，对王先生1年来的经营业绩进行考核评价。
总公司的领导层认为：手机公司的业绩一般，虽然销售和利润都增长了5%，但是行业领导地位的竞争者的平均增长率高达10%，是该销售公司的2倍。相比之下，本公司落后了！
集团公司的主要领导认为：长期这样下去，新型的手机产品将因销售滞后而被竞争对手取代，多年的R&D投入将付之东流。因此，建议王总经理必须提交新的经营计划，以改变目前落后状态。
经过一番计划，王先生向集团公司提交了2002年度的经营计划，内容要点是：第一，通过对现有产品实施进攻性的营销战略和再投入一条新的生产线以实现公司的手机销售增长10%；第二，严格控制费用，提高公司手机产品的经营边际利润率，增强公司的整体盈利能力。集团公司经过认真讨论，批准了王先生的经营计划。
一年过去了。2002年12月31日，王先生向集团公司提供了如下财务报表，并报告：“2002年度，本手机公司的销售增长10%，净利润增长13.3%，而同业最好的销售增长率和净利润增长率分别是10%和9%。”(王总提供报告中的具体分析数据见表1，仅供参考)。
集团公司领导层对王先生的报告表示满意，认为公司的盈利能力提高了，整体财务状况更好，更加健康。在考核评价王先生的经营业绩时，许多人对王先生能够完成“双增长目标”，实现了销售和利润同时增长很是赞赏，并建议给予“重奖”，以激励其他分公司的经营班子。
但是，少数人认为，虽然手机公司的销售和利润同步增长，但其投入资本比较多，增长了20%，高于2001年的10%，也高于2002年度同行业竞争者的10%。其中，营运资本增长高达30%，导致手机公司的资产流动性下降。显然，该公司投入资本中，现金的比例减少了；在负债中，短期负债的比例增加了，由2001年的40%增加到
2002年的50%。从同行业资料获悉：若资本投入达到该行业这样一类风险的项目，其预期的投资回报率可以达到20%左右。因此，不但要考核评价手机公司的销售和利润，还要考核其资产使用效率和流动性。
因此，争议的问题在于：2002年度手机公司的经营业绩到底如何？更具体的问题是：销售和利润增长是否降低了资产使用效率而导致企业价值减少？为了客观评价手机公司2002年度的经营业绩，总公司高层管理班子请财务部门提供一份能反映手机公司2002年度经营业绩的报表（见表1－3）。你认为手机公司的2002年度的经营业绩是否显着改善？是否应该给予王总及其管理团队增加奖励？
表1：CDXM公司的业绩增长指标和行业领导者业绩增长指标的对比分析
业绩增长指标 2001 2002 行业领导者
销售收入增长％ 5％ 10% 9.6%
净利润增长％ 5% 13.3% 10%
营业成本增长％ 6% 7.9% 8.8%
投入资本增长％ 10% 20% 10%
WCR增长％ 8% 30% 25%
流动性％（短期负债/WCR） 33.3% 38.5% 25%
ROIC=EBIT(1-T)/平均投入资本 12.2% 12.5% 15%
表2：2001－2002年CDXM管理资产负债表（百万元）*
投入资本 2001 2002 占用资本 2001 2002
现金和存款 200 120 短期负债 400 600
WCR 1200 1560 长期负债 600 600
长期资产 600 720 权益 1000 1200
合计 2000 2400 合计 2000 2400
注：（1）资产负债表的数据数期初与期末的平均数；
（2）公司总资产2001年平均为2200百万元；2002年平均为2650百万元；
（3）2000年公司的WCR为950百万元。
表3：2001－2002年CDXM利润表（百万元）
财务数据 2001 2002
销售收入 4000 4400
减：营业成本 3560 3840
折旧 40 100
息税前利润（EBIT） 400 460
减：利息（Kd=10%） 100 120
睡前利润（EBT） 300 340
减：所得税（T=40%） 120 136
税后利润（EAT） 180 204
案例讨论和分析的问题：
第一，CDXM公司的财务状况是否变化？更好，还是更差？为什么？请应用财务指标分析结果加与说明。（注：可以根据指标体系一览表和本案例实际情况，增加指标进行分析）
第二，是否应该给CDXM公司的高管奖励？为什么？请应用财务指标分析结果加与说明。
第三，应用“ROE五因素分解分析”，讨论和分析ROE的影响因素，并说明公司的经营性竞争优势和财务性竞争优势是否发生变化？
CDXM手机公司财务绩效考核、分析与评价
类别 财务分析和评价指标 2002 2001
盈利
能力 销售净利润率 4.64% 4.5%
EBIT利润率 10.46% 10%
总资产报酬率 7.70% 8.18%
税后ROIC 11.5% 12%
ROE 17% 18%
流动性 流动比率≈(WCR+现金)/流动负债 2.8 3.5
现金比率 20% 50%
WCR/总资产 59% 55%
资产使用效率 固定资产周转次数 6.11 6.67
营运资本周转次数 2.82 3.33
投入资本周转次数 1.83 2
总资产周转次数 1.66 1.82
现金
创造
能力 应得经营净现金 424 320
实际经营经营净现金 120 200
现金创造能力＝实际经营净现金/
应得经营净现金 28.3% 62.5%
实际经营净现金/销售 2.7% 5%
实际经营净现金/总资产 4.5% 9.1%
实际经营净现金/权益 10% 20%
实际经营净现金/投入资本 5% 10%
价值
创造
能力 税后ROIC 11.5% 12%
WACC 13% 13%
投入资本 2400 2000
EVA -36 0
EVA/总资产 -1.36% 0
EVA/投入资本 -1.5% 0
EVA/权益 -3% 0
综
合
评
价
结
果
和
理
由 公司
财务状况分析 通过以上公司财务绩效考核分析发现：
1、公司的盈利能力较2001年略有下降；
2、资产的流动性大幅下降，其中最重要的现金比率降低了2.5倍；
3、资产使用效率降低了约10%；
4、现金创造能力即获现能力降低了约2倍，同时预示负债能力降低；
5、2002年EVA小于0（-36百万），表示公司价值创造能力降低，也就是财富增值能力降低。
高管业绩和奖励分析 虽然2002年公司的销售收入增长了10%，净利润增长了13.3%表面看公司经营很好，但是通过财务分析可以看出，公司的各项财务指标均有所下降，特备是获现能力大幅降低说明存在很多白条利润，EVA小于0说明没有完成股东预期回报。公司不应该给予王先生奖励。
净资产收益率的分解分析 2002年净资产收益率（ROE）分解：
1、营业利润率=EBIT/销售收入=460/4400=10.46%表示公司销售盈利能力；
2、资产周转率=销售收入/投入资本=4400/2400=1.83表示资本使用效率；
以上两项相乘为ROIC说明投资决策和经营决策对ROE的影响；有报表分析可以看出2002年略有下降，同时也不如行业领导者的15%；
3、财务成本率=EBT/EBIT=340/460=0.739(2002)；300/400=0.75(2001年)表示财务费用支付程度；
4、财务结构=投入资本/权益=2400/1200=2；2000/100=2两年的财务结构没有变化；
以上两项相乘等于财务杠杆乘数代表公司筹资政策对ROE的影响。
5、税负效应=EAT/EBT=204/340=0.6；180/300=0.6说明两年的税负效应一样，表示所得税对ROE的影响。
以上五项指标相乘即为ROE
