财务管理6股票估值 课件 ppt

F= ?
n
♠ F、P 互为逆运算关系 （非倒数关系） ♠ 复利终值系数和复利 现值系数互为倒数关系
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向 变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。
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三、名义利率与有效利率
• ◎ 名义利率——以年为基础计算的利率 • ◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）—
P C n 1 F r n C n ( P / F F ,r ,n )
在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈 反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。
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● 简单现金流量终值的计算
0
1
2
34
CF0
F C 0 ( 1 F r ) n C 0 ( F F /P ,r ,n )
—将名义利率按不同计息期调整后的利率
设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：
E A R1rnomm 1 m
当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利
E AR lim 1rnom m1ernom1 m m
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• 表3-2
频率 按年计算 按半年计算 按季计算 按月计算 按周计算 按日计算 连续计算
一、符号与假设 二、简单现金流量现值 三、名义利率与有效利率 四、系列现金流量 五、Excel财务函数
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一、符号与假设
•
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都
表现为未来现金流量的现值。
终值
0
1
2
3
4
n
CF1

请参考第3章的附录
3-39
附录
实际收益率、必要报酬率与超常收益率 惠普公司, 2010年
必要报酬率 = 3.5% + [1.5 × 5%] = 11.0%
您对这个计算结果感觉如何呢？ 5%的市场风险溢酬是否恰当呢？
3-38
注意估值中所使用的必要报酬率
• 必要报酬率的计量是不精准的……市场风险溢酬只是 一个主观猜测值
• 必要报酬率高低对估值结果会有重大影响
在估值工作中，要注意保持（必要报酬率）的客观行 这是我们必须解决的一个问题！
• 实践中的问题： ✓难以找到完全可比的公司 ✓可比公司与目标公司可能应用不同的会计政策 ✓应用不同的比较乘数会得到不同的价格估值 ✓如果分母为负数怎么办？
• 应用: ✓初次公开募集（IPO）时; 非上市公司的大致估值
3-7
无杠杆（企业）乘数 （不受企业融资差异的影响）
3-8
市盈率的其他表达形式
• 应用: ✓油气企业和矿产企业等“资源型”企业的估值 ✓计算企业的清算价值
3-23
基本面分析的步骤
3-24
基本面分析的步骤
第5步 – 根据估值结果进行交易 •外部投资者
将估值与报价进行比较，决定买入 、卖出或是继续持有
•内部投资者 将估值与成本进行比较，决定接受 或是拒绝某项战略
第1步- 了解企业 •企业的产品 •企业的知识基础 •企业面临的竞争情况 •企业面对的监管约束
组合 规模 1 (大型) 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (小)
贝塔 均值
0.93 1.02 1.08 1.16 1.22 1.24 1.33 1.34 1.39 1.44
月度报酬率 均值
(%) 0.89 0.95 1.10 1.07 1.17 1.29 1.25 1.24 1.29 1.52

最高价
每股最低价
价
伯利恒钢铁公司
140.375
78.25
7.25
通用电气公司
396.25
168.125
8.5
蒙哥马利和沃特公司 137.675
49.25
3.5
全国现金出纳公司 127.5
59
6.25
美国无线电公司
101
28
2.5
4、高飞的60年代
电子繁荣与太空梦想
只要挂上“电子”“太空”后缀的股票就会飙升，哪怕 业务毫无干系。所以众多“trons-” “-onics”的公司纷纷 涌现，例如Astron, Dutron, Vulcatron, Transitron, …, Circuitronics, Supronics, Videotronics,…甚至有些公司全 挂上了“Powertron Ultrasonics” 。
第二节 股利贴现模型
股票的价值等于该股票未来所有股息 的现值。
磐石理论认为每一种投资工具都具有所 谓的“内在价值”（Intrinsic Value）；当市 场价格低于其内在价值的时候该买入， 高于其内在价值的时候该卖出。
磐石理论的贡献者：
（1）约翰·B.威廉在其《投资价值分析》 中引入了“贴现”的概念，并以股息收入 为基础估算股票的价值。
还有其他能够解释市盈率的变量吗？
第三节 股票估值行为模型
股票的价值完全取决于别人愿意支付的价格
主要观点
通过分析大众投资者的心理与行为趋势，从而 得出大众投资者对股票的估值情况，并以此作为 股票买卖的依据。
由于投资者非理性行为的普遍存在性，导致价 格经常偏离内在价值。
主要贡献者
凯恩斯：“大多数人所关心的，并不是对企业在 生命期内的可能收益进行超长期预测，而是企图 稍微先于公众预测到传统估值基础发生的变化”

【例】 利江公司的股票必要报酬率为15%，年增 长率为10%，当年支付的股利为2元，求利江公 司股票的内在价值。 由于g=10%，并且Rs>g，因而在计算利江公司 股票的内在价值时可以利用简化的公式。
D 12 1 1 0 % 2 .2 (元 )
P 2.2 44(元) 15%10%
（二）证券的种类
1．按照性质的不同，可以将证券分为凭证证券和 有价证券
2．按照证券发行主体的不同，可以将证券分为政 府证券、金融证券和公司证券
3．按照证券经济性质的不同，可以将证券划分为 股票、债券和投资基金
二、 证券投资的概念与目的
（一）证券投资的概念
证券投资是指投资者(法人或自然人)购买 股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证 券的衍生品以获得红利或利息的投资行为和投 资过程，是现代投资的重要形式。
=1000
三、 债券投资的优缺点
（一）债券投资的优点
1．本金安全性高 2．收益稳定性高 3．市场流动性强 4．风险相对较低
（二）债券投资的缺点
1．购买力风险较大 2．利率风险较大 3．不直接参与公司的经营管理 4．收益能力较差
第三节 股票投资
一、 股票投资的种类及目的
（一）股票投资的种类 1．按照股东权利的不同可分为优先股、普通
（三）证券投资风险与收益的关系
证券投资的收益与风险同在，收益是风险 的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比 例的互换关系。
预 期 收 益 率 无 风 险 收 益 率 风 险 补 偿
第二节 债券投资
一、 债券投资的种类与目的
（一）债券投资的种类 1．按照发行主体的不同，债券投资可分为
国债、金融债券和公司债券 2．按照发行价格与面值关系的不同，债券