互联网企业并购财务风险的分析与评价——基于滴滴并购
优步中国的
摘要：并购是企业扩大经济规模，实现资源共享，提高市场份额的有效方式。但高收益背后的风险不容忽视，其中，财务风险贯穿整个并购行为的始终，是企业并购能否成功的重要因素。对并购中财务风险的分析及防范研究有助于提高企业并购的成功率。本文主要从财务风险的角度对企业并购展开研究，结合文献分析法，案例分析法，数据分析法等，介绍了企业并购及并购财务风险的相关概念和理论。应用风险识别法和分段识别法将企业并购中的财务风险分为准备前期阶段的目标企业价值评估风险、并购执行阶段融资和支付风险、以及并购后期整合财务风险。根据对不同阶段存在的财务风险的深入分析，进而提出相应的防范措施。最后，结合理论对滴滴并购优步中国的案例进行具体分析，总结相关结论与启示，期望能为今后一般企业的并购提供借鉴意义。
关键词：企业并购；存在的财务风险；财务风险；应对措施
1绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1选题背景
由于我国企业间的并购活动起步较晚，出现在互联网企业间的并购活动则更晚，而学术界对互联网企业并购财务风险的防范和评价对策的研究大多停留在表面，已形成可行的系统理论更是少之又少。截止目前已有的学术界对互联网企业并购的研究中，大多数研究的关注点停留在企业的商业模式、盈利模式和如何对目标企业进行定价层面。范围相对较窄，无法涵盖整个企业并购过程。然而从现有的财务风险研究结果来看，企业并购每一个阶段都隐藏着巨大的风险，财务风险存在于并购的整个过程之中，随时会引发财务危机。因此本文以滴滴出行并购优步中国这一典型跨国互联网并购案例为研究对象，在充分了解了双方企业的运营现状、财务状况和并购动因的前提下，搜集并购活动的相关信息，通过详细严谨的案例分析进而总结互联网企业并购的风险成因，为已完成以及正在筹备并购的互联网企业，提供具有现实价值的规避财务风险的经验。
1.1.2选题意义
近年来，随着电子商务的不断发展，互联网企业的数量日益增多。凭借着对数据的精准预测及分析，为人们的生活提供了便利。相应地，如今许多案例显示，互联网公司之间的并购行为有超过传统行业的趋向。本文通过对并购中财务风险理论的引入，加之对互联网公司之间并购中可能出现的财务风险进行剖析，进而
提出对策。结合滴滴并购优步中国的案例进行具体分析，期望能为我国的其他互联网企业以及其他行业并购提供借鉴，提高我国企业并购的成功率。
1.2文献综述
1.2.1国外研究现状
AshuLamba（2015）在经过对企业并购动因的分析后认为企业之所以热衷于并购，是因为通过企业并购能够促进企业内部的资源整合，实现资源优化配置，保证现有资源得到充分的利用，加速产业升级，达到提升企业的竞争优势的目的。JeffMadura（2015）在对并购失败案例分析后指出，引起财务风险的因素有两个方面：一方面是并购企业在并购前没有做好充分的准备；另一方面是并购企业和目标企业在管理水平、企业文化、组织结构等方面存在巨大差异。Nicholson （2016）在对东盟各国企业并购案例展开研究后发现，在完成企业并购以后的三年内，公司业绩呈下降趋势，并且在金融危机期间完成并购的企业，其业绩好于金融危机之前或之后完成并购的企业。BeataGrzyl（2017）提出财务风险主要表现在并购企业的三个方面：其一、完成并购的企业能否从其业务运营中获取利益，达到企业并购预期的盈利目标；其二、并购企业后期获取的利益能否否大于并购前所投入的成本；其三、参与并购的企业双方是否能够完全融入到彼此的企业文化中、能否完成业务的整合。
1.2.2国内研究现状
李春凡（2016）从企业并购过程的角度对财务风险进行了研究，提出财务风险可以按照阶段来进行划分：第一阶段为前期的策划阶段；第二阶段为交易阶段；第三个阶段为运营整合阶段。樊丽伟（2017）认为，所谓财务风险是指参与企业并购的双方在实施并购活动中，因为采用了不合理的融资方式导致企业在
筹集并购资金时改变了公司的资本结构，导致公司出现财务危机。徐玉芳（2017）认为，做好并购信息调查工作、构建科学的价值评估体系、扩大融资渠道，合理安排融资结构，选择组合支付方式是规避财务风险的主要手段。曾浩（2018）得出结论，企业并购对企业盈利能力的提升具有积极作用在早期关于并购风险成因的研究中。陈莉（2018）提出的防范措施包括三个方面：一要明确财务风险产生因素；二解决信息不对称的问题，选择恰当的支付方式；三要制定企业发展规划方案，实现企业内部资源整合。
总体来说，国外关于企业并购和财务风险管控相关理论的研究起步较早，研究的范围比较广，对企业并购中发生的财务风险的成因分析和防范已经有了比较深入和系统的研究成果。我国在这方面的研究相对要晚，但是在某些方面的研究已经非常成熟，特别是关于互联网方面的企业并购和财务风险控制已经有了大量的研究成果。
2企业并购及其财务风险相关概论
2.1企业并购相关理论基础
2.1.1企业并购的概念
企业并购（Merger&Acquisition）即：企业采取间接或直接的方式取得另一个企业部分或全部产权。它主要包括：兼并和收购。本文所研究的案例属于收购这一概念范畴，企业并购活动完成后目标企业法人地位仍然可以保留。
企业并购的动因主要由经济、管理和财务三个方面所构成。通过该项并购活动实现效益最大化，互利共赢。
2.1.2企业并购的类型
根据不同准则进行分类，可以将企业并购划分为较为常见两种不同的类型。
按照双方产业关系划分
1）横向并购，指同一或类似企业间的并购。该种模式目的直接，效果显著，可以在最短的时间内迅速扩大企业经营和生产规模，同时减少直接竞争者。（如南方航空兼并中原航空等）
2）纵向并购，指并购两方属于前后或上下密切关联的企业。该种模式并购的目的为协调各环节之间的关系，降低企业内部交易成本，提高产品竞争力。（如汽车集团收购玻璃厂等）
3）混合并购，指不同领域且无直接经营联系的企业间的并购。该种模式并购的目的为资源共享，分散风险，实现多元化经营以应对激烈的市场竞争变化。（如美国电报公司也经营酒店等）
（2）企业并购按照支付方式分类
1）现金式购买并购，指直接购买目标企业净资产或由购买目标企业股票的方法从而获得控制权的方式。
2）承债式企业并购，指标的企业欠债较多，导致无法经营，以承担标的企业局部或所有债务以获得标的企业控制权的方式。
3）股份交换式并购，是指并购方增加发行本公司的股份，以新发行的股票互换标的公司的股票从而达到获取控制权的方式。
学术界对企业并购的问题研究以来，多数停留在对并购的目的及成效方面，如并购中的经营管理和财务协同理论以及多元化理论等。对并购中的财务风险问题的钻研多数只是从企业管理，制度和文化方面入手，考虑并不深入透彻。因此，
企业并购中存在的财务风险仍有进一步研究的必要，以下分析，望能为企业并购提供借鉴作用。
2.2企业并购中财务风险的理论基础
2.2.1企业并购财务风险的相关概念
企业并购的财务风险分为广义和狭义。狭义指筹备资金以及决策过程中造成的财务结果无法确定；广义指并购过程的财务活动中，由于受不可控因素影响，使得财务结果不能明确。它贯穿整个并购过程的始终，主要包括并购前期的目标企业选择及价格确定风险、并购中期的资金筹备和支付风险，并购后期的资源重新整合风险。
2.2.2企业并购财务风险类型分析
企业并购的财务风险定义并没有统一的标准，不同的定义方式就有不一样的分类结果。笔者按照上文标准的企业并购财务风险广义概念将并购过程当中的财务风险分为如下几个类别：
（1）目标企业价值评估风险
标的企业的价值估计，在企业并购活动中地位尤其突出，决定着整个并购过程成功与否。该阶段主要是对目标企业未来收益金额及回收时间的预测来确定其并购价格。若估值太高，会加多并购成本承担不必要的资本压力；若对标的企业估价太低，则可能面临对方拒绝并购。能否准确地估值，是能否并购成功的重要一环。
（2）并购过程的融资风险
融资风险主要指与并购所需资金来源有关的风险，具体包括资金在数量和时间上能否达到要求、融资方式和结构方面是否适合且是否影响企业日后的正常生产经营等。
（3）并购过程的支付风险
支付风险是指对企业并购中所筹集到的资金利用情况的风险。与前文中的目标价值评估及并购过程融资有着密不可分的关联，支付方式的选择是企业并购过程中财务风险的重要因素。这些支付方式主要包含：现金支付、股票支付、杠杆支付和混合支付。不同的支付方式有着不同的成本及效果，从而产生不同类型的风险。如汇率风险、纳税导致的财务风险等；稀释股东权益风险、债务和利息负担风险。
（4）并购后财务整合风险
企业并购完成后，并购方与目标企业双方没有进行合理的整合工作，导致企业经营业绩下降、管理效率低下、财务负担过重的非预期效果而形成的风险。具体分为外部整合风险和内部整合风险。外部的风险如政府政策变化、行业发展形势变化等；内部的风险如融资后续风险、资产负债整合风险、资金理财风险、财务组织构成和财务行为人风险等。
2.2.3企业并购财务风险的成因
企业并购中的财务风险是决定并购能否成功的关键点。通过分析并购中财务风险的造成原因，提前识别财务风险并做出相应的应对措施。基于上述的企业并购财务风险种类，笔者也将财务风险成因分为并购前期、并购中期以及并购完成三个阶段。
（1）并购前期目标企业价值评估风险成因
1）并购方与目标企业间信息不对称
对于并购方来说，目标企业是一个外部个体，相应的内部情况了解存在片面性。被并购企业可以根据需要，选择披露信息的程度。如未决诉讼、售后退货、对外担保等导致的或有事项以及期后事项；重要的人力资源、特许经营权等2）目标企业股价的真实度得不到保证
现阶段来说我国的证券市场发展尚未成熟，目标企业的股价并不能完全反应其价值。而且标企业若为上市公司，则股价往往是并购前期价值评估的重要指标，因而易导致评估价值的准确性下降，影响企业并购的成功率。
3）企业价值评估体系不健全
由于我国企业并购发展时间较短，其中价值评估体系多为概念性和原则性的内容，可操作程度较低。于此同时，企业价值评估模型多样性较强。不同生产类型的企业往往需要不同的价值估值模型。而国内该领域的研究较浅，经验少，人才少，导致企业并购的价值评估方法运用中受主观性因素影响较多，并购并不能按照市场的公允规律来进行，目标企业估价存在偏差。
4）资本市场发育不完善，缺乏优质的中介机构
国内资本市场历史较短，缺乏专业突出且职业道德良好的金融服务中介公司。多数中介处于发展阶段，整体素质有待提高。导致价值评估工作缺乏客观性、公正性，使得降低并购方与目标企业的信息和交易成本难以降低。
5）其他因素
企业并购准备时间：企业并购的准备期越短，则目标企业的估价准确性越低；
标的企业距被审计时点的间隔时间：并购时点与会计师事务所审计时点间隔越远，所获取的目标企业并购前经营和财务状况越不准确等。
综合上述观点，并购方极有可能会付出超过标的企业价值的成本完成并购。因此并购方企业就很有可能无利可图，无法达到预期的投资整合目标。
（2）并购中期融资和支付风险的成因
1）筹集资金的能力不强
其一，若并购方信誉度较低，偿还负债能力不足且预期收益有限，会诱发并购企业筹备资金面临困难，股票发行能力薄弱，造成融资风险；其二，若目标企业规模过大，并购方超出了自己能融资的范围，则也有可能会造成融资风险。
2）融资的支付方式选择不当
目前，可使用的支付方式多种多样，如现金支付、股票交换、债权支付等。对于一家现金流不太充足的企业来说，若选择现金支付方式，会造成资金不能足量、及时地筹集成功或者完成支付后造成企业陷入财务困境的风险。其次，现金支付也容易使目标企业因并购后不能享受公司股权收益而反感导致并购活动以失败告终；若选择股票交换的方式并购，完成阶段后企业的控制权问题也有可能使得股票的收益受到冲击引起风险。
3）融资的结构不合理
在融资过程中，企业通常需要通过多种渠道筹集资金。股权资本和债务资本共同构成的融资结构在选择时所需考虑的因素是复杂的。若采取以股权为主的融资结构，若并购效果不及预期，则会导致股东的权益受损，为其他竞争者提供机会；而以债务资本为主体融资结构，当并购效果无法达到预期值时，容易产生利息风险和还本风险。若两种融资结构同时使用，双方的比例如何分配才是最佳等问题都需要考虑，稍有不慎，就会造成财务风险，甚至让并购企业走向破产。
4）其他因素
随着环球经济一体化的发展，我国企业对境外企业进行并购的活动不断增多。若目标企业为境外企业，那么不同支付方式就会带来相应的汇率风险。此外，有些支付方式审批时间较长，大量的发行成本也会影响到企业并购的融资和支付风险。
并购完成后的整合风险原因
1）财务组织和职能组合不理想
由于并购双方企业之间的财务管理模式、组织架构、职能方面存在多种差异。若不能结合实际情况进行有效的整合，则会导致风险。如职权得不到制约、权利分配混乱、财务机构人员超编等。
2）财务管理目标与管理制度不吻合
财务管理制度的制定直接影响到目标的实现程度。企业并购前期，并购方追求利益最大化，且标的企业意在企业价值最大化。因此在制定财务制度时，双方站在各自的利益角度出发，必然存在着一定的差异性从而使整合过程容易发生风险。如因缺乏科学的企业战略导致的投资理财项目收益甚微；采用赊销方式致使目标企业流动资金短缺、坏账金额增加等风险。
3）财务行为受主观因素影响
财务行为是指公司财务经管主体在财务岗位上的特定职能举动。虽然有相关法律法规的约束，财务行为人仍有很大的自主选择空间。具体分为恶意财务和善意财务行为。前者称为财务腐败，即财务行为人在明确自身行为将使企业遭受不必要的风险，仍利用职权谋取非法利益。后者指财务行为人因知识匮乏或过于自信致使企业蒙受财务风险和危机。如盲目投资、官僚主义等。
2.3企业并购财务风险评估方法
2.3.1专家打分法
专家打分法又称德尔菲法，是指在进行某一问题决策时，通过征询该领域有关专家的意见，凭借专家自身的从业经验和专业知识对决策方向给予指导的一种定性预测方法。
专家打分法的使用步骤即：首先要根据需要选择指定领域的专家、确定专家人数，其次向选定的专家提供前期搜集到的相关资料、在其充分研究资料后、将以不记名的形式向专家征求意见，随后整理汇总专家所给出的意见、将统计数据汇总反馈到专家处、最终专家综合反馈结果调整自己的观点。如此对专家反复征询和反馈建议，最终形成分析结论。
2.3.2层次分析法
在实践的过程中，遇到的问题往往受到很多因素影响，：不能用明确的数学公式或简易模型进行分析，基于这种情况的考虑，提出了层次分析法，它把复杂的多目标决策问题看作一个系统，将目标进行分解，分成不同层次，通过定性指标模糊量化方法对各个层次的子目标进行确权，排序，然后通过运算，求得备选方案对总目标的最终权重，最终给出最优的决策方案，由于其充分利用了专家的经验，能够灵活多变地解决复杂的模糊问题，所以被用来作为解决模糊的决策方法。
使用层次法解决问题的一般流程，首先要明确问题目标、确定影响指标、并将影响指标根据其内在联系进行分层，进行有条理的组合划分，创建层次结构模型，其次通过因子比较发构建两两比较的判断矩阵，然后通过计算判断矩阵的特征向量，求得影响指标对问题目标的影响权重，根据权重大小进行层次单排序，最后进行各个指标间重要程度的一致性验证。
3滴滴并购优步中国的案例背景分析
3.1滴滴公司概况
3.1.1滴滴公司发展历程及业务构成
滴滴出行APP，一款线上打车平台，互联网时代的产物。如今，从单一的出租车打车服务，到如今涵盖了专车、顺风车、快车、代驾、大巴等多种服务平台一体的出行平台。打破了传统打车市场的格局，利用互联网的数据优势，精准定位乘客地点及常走路线。从打车服务到线上车费支付，极大限度地减少司机与乘客的时间成本，深受群众喜爱。
3.1.2滴滴公司投资概况
滴滴出行首先和郑州宇通集团有限公司建立合作关系，共同打造互联网巴士生态服务系统，推出滴滴小巴特色服务，以满足通勤时间较长的白领阶级的出行需求。随后滴滴宣布收购优步中国并同优步全球达成战略合作，实现优势互补、强强联合进一步增强了企业的竞争力，抢占了市场份额并巩固了滴滴出行在专车、顺风车、快车等领域的优势。除此之外，滴滴出行还将在金融和市场营销领域同招商银行展开合作，拓展了公司的业务范围；同时滴滴又将在“互联网+金融”方面同中国人寿展开合作，宣布进入金融领域。2016年滴滴出行迎来了新的发展机遇，在成功完成对优步中国的并购后占据了网约车市场的主导地位，同年5月，滴滴宣布获得来自苹果公司共计10亿美元的战略投资，这是滴滴自成立以来获得最大的单笔投资。此后苹果、腾讯和阿里巴巴等同为滴滴的战略投资者。
3.2优步中国公司概况
企业并购中的财务风险分析 【摘要】并购时企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购总会面临各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。企业并购的计划决策、交易执行和运营整合三大阶段中都存在财务分析。主要包括目标企业定价风险、融资和支付风险、流动性风险和偿债风险，并购企业需针对不同阶段的风险做好防范。 【关键词】企业并购财务风险防范措施 加快经济结构调整、促进经济增长方式的根本改变是当前深化改革的重点内容。经济结构调整必然带动和促进存量资产的流动和重组，而企业并购又是当前经济环境下的一种有效的、有利于调整经济结构的资本营运方式。同时，成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。当然，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险，而且并购业务将对企业的经营管理造成冲击。从事后分析看，只有35%的兼并与收购能达到预期目标，一旦并购决策失误，不仅会造成并购失败，甚至会是企业破产。企业并购风险就是指企业并购投资净收益的不确定性。企业并购风险主要源于并购过程中成本的膨胀一集未能取得和发挥目标企业的核心能力，其深层次原因在于经济周期的变化、市场环境的动态变化、政策和体制的变化、企业自身变化、对企业并购认识的相对有限等因素。因而必须高度重视并购风险，做到防范于未然。 一、企业并购财务风险概述 企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。 一般来说，企业财务风险指南于负债和融资变化而给企业财务状况带来不确定性。企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。 二、并购各阶段的财务风险及原因分析 （一）并购前目标企业价值评估风险分析
浅谈企业并购支付方式的优缺点及影响因素 并购是企业产权变动的基本形式，是公司扩张和发展的一种途径。并购这个词实际是由兼并和收购两个词组成的。兼并主要指两家或更多的独立企业合并组成一家企业通常由一家占优势的企业吸收一家或更多的企业。收购指一家企业通过购买目标企业的部分或全部股份, 以控制该目标企业的法律行为。在公司的并购活动中,支付是完成交易的最后一个环节, 亦是一宗并购交易最终能否成功的最重要因素之一。 在实践中，公司并购的出资方式有其自身的优缺点,现对三种主要出资方式进行分析。 一、现金并购 所谓现金并购是以现金为支付工具,用现金置换目标公司的资产或用现金购买目标公司的股票来达到并购目标公司的目的。现金支付包括一次支付和延期支付。延期支付包括分期付款，开立应付票据等卖方融资行为。现金支付在实际并购重组的操作中也演变为以资产支付,以股权支付等形式, 如资产置换，以资产换股权等。 (一) 现金并购支付方式的优越性 1.利用现金可迅速直接达到并购目的 首先，在激烈的市场竞争条件下, 选择一个目标公司并不容易，这就使并购公司要果断利用现金这一支付工具迅速达到并购目的; 否则, 竞购的对手公司可能迅速筹措现金与之抗衡;其次, 在进行并购交易时，目标公司的股东和管理层多少怀有敌对情绪, 目标公司很可能会进行反收购布防, 而现金并购可以隐藏并购公司的准备工作，使对手措手不及。２.现金并购方式估价简单 可以减少并购公司的决策时间, 避免错过最佳并购时机。商场如战场, 形势是千变万化的。较为简单的估价为投资者节约了极为宝贵的决策时间，这样在有别的投资者采用非现金时表现得更为明显。 3.现金并购方式可确保并购公司控制权固化。 一旦目标公司收到对其所拥有股份的现金支付, 就失去了对原公司的任何利益。对于并购方而言, 用现金收购公司, 现有的股东权益不会因此被“淡化”, 也不会导致股权稀释和控制权转移。 ４．现金是一种支付价值稳定的支付工具 现金不存在流动性变化或变现问题，目标公司的股东所获取的支付价值是确定的。这一方面利于这些股东们权衡利弊尽快促成交易完成；另一方面, 股东们也不必承受因证券支付而带来的收益不确定性。而这些不确定性往往影响到目标公司股东们接受并购交易的意愿和积极性。 (二）采用现金并购的不足之处 1.因为它要求并购方必须在确定的日期支付相当大数量的货币,这就受到公司本身现金结余的制约。从历年的并购发展来看，用现金收购上市公司的年平均交易金额是在不断地提高,企业为了并购, 其即时付现的压力越来越大。 2.由于并购公司在市场结构中占据的地位不同, 获现能力差异较大, 交易规模必然受到限制。一家拥有十几亿获现能力的企业如果去并购一家仅有几千万获现能力的企业, 这家企业的并购, 钱就花得很不值, 也就是资金的资本化的能力差。 3.在跨国并购中, 采用现金支付方式意味着并购方面临着货币的可兑换性风险以及汇率风险。跨国并购涉及两种或两种以上货币, 本国货币与外国货币的相对强弱,也必然影响到并购的金融成本。现在的跨国并购额度少则十几亿美元, 多的则高达几百亿美元, 在现金交易前的汇率的波动都将对出资方带来影响, 如果汇率的巨大变动使出资方的成本大大提高, 出资方的相应年度的预期利润也将大大下降。
企业并购的概念、并购方法分类及并购流程概述 一、企业并购的概念 企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。 二、企业并购方式的分类 （一）股权并购 1、股权并购是指投资公司作为股权收购方通过与目标公司股东进行有关目标公司权益的交易，使投资公司成为目标公司的控股股东的投资并购行为。这种投资并购行为可以表现为股权受让、增资入股、公司合并等具体操作方式。 2、股权并购的优点： （1）与资产并购相比，可以节约流转税。股权并购无需缴纳营业税、契税和增值税，只需缴纳印花税并根据收益情况缴纳所得税。 （2）投资的现金流相对较小。相对于资产并购由于一般不接受目标公司的负债，可能需要投资公司注入大量资金。 （3）无需设立新的企业平台。 （4）可以承继目标公司的资质和声誉。在某些需获得行政许可的行业，在资产并购的方式下，新设公司将很难承继原目标公司已获取的相应行政许可资格。 3、股权并购的缺点： （1）由于并购前后目标公司作为民事主体是持续存在的，因而有关民事权利义务是延续的。因此，基于出让方披露不真实、不全面，导致目标公司遭受或者负债使投资公司遭受间接损失的风险比较普遍地存在。这也是采用股权并购方式对投资公司最大的风险之所在。 （2）由于目标公司于员工之间的劳动合同继续有效，并购后往往面临目标公司奂员的处理，这不仅容易激化劳资矛盾，而且会增加目标公司的经济负担。 （3）股权并购程序复杂，受让股权需要征得目标公司存续股东的同意，修改目标公司的章程需要与存续股东进行谈判，为防避或然负债，需要进行大量的尽职调查工作，因此股权并购的工作成本要比资产并购高。 （4）并购后的整合难度大，投资公司对目标公司行使管理权的阻力大。在股权并购过程中，目标公司原管理团队会承继到并购后的企业中，对原管理团队的整合难度大于资产并购方式，在资产并购中，新企业的管理团队往往由资产收购方重新任命，其整合难度较小。 4、股权并购适用的条件： （1）目标企业必须是公司类型的企业，而不能是合伙企业或私营个体企业。 （2）对管理不规范的公司也不宜使用股权并购。 （3）出让方无法或不愿意对目标公司进行披露，而投资公司又不能从其他渠道获得足够的信息资料，且目标公司的股份没有公允市价的情况下，也不宜采取股权并购方式进行投资。 （4）目标公司的股东特别是出让股权的股东不存在虚假出资和出资违约的情况，不存在乙方应当对公司债务承担连带责任的情况。 （5）在某些情况下，目标公司的资产和业务横跨几个行业，其中有投资公司不需要的，或者投资个不能持有的，或者有些已经是垃圾资产的，不适宜进行股权并购。 5、股权并购方式的再分类
互联网土豪企业并购的八种类型 互联网上土豪众多，到处都是穷得只剩下钱的主儿。看着谁顺眼，就可以出钱买过来；看着谁不顺眼，也可以出钱买过来。所以，最近一段时间，互联网领域展开了空前的大并购，有钱的土豪们已经在用直升机撒钱，行业格局随之正在发生深刻变化。 总结起来，互联网公司的并购主要可以分为以下八种类型： 1、弥补自身短板，完整全面产品线 在移动互联网上，完整的产品生态非常重要，缺什么要补什么，对于财大气粗的互联网土豪来说，最好的方法莫过于一掷千金。阿里巴巴战略投资UC，收购新 浪微博、高德地图、快的打车，等于是云管端全面出击，下一步就差收购百货商场了。百度收购团购网站糯米可以在O2O电子商务上能力提升，收购91助手可以在移动分发上占据优势。雅虎收购社交平台大数据分析公司智拓通达提升自己精确化营销的能力。阿里巴巴入股海尔电器是看重利用这块比较成熟的物流系统。微软收购诺基亚手机业务也可以让微软在软硬结合的路上走的更顺畅，有利于其WP系统的未来。京东收购了今晚酒店特价、收购网银在线（支付）和投资到家 美食会（O2O）也属于这种情况。 2、着眼优势资源，提升行业话语权 任何一个公司，即便是在自己所处领域排名第一的公司，也不可避免的会与产业链上下游产生话语权之争谷歌收购摩托罗拉控制了与智能终端有关的大量专利，有效提升了谷歌的手机领域的话语权，也有效保护了安卓系统的正常发展。中国移动投资科大讯飞，提升了自己在语音识别方面的能力，开发的灵犀提升了用户流量使用并且为未来智能设备的发展储备了资源，并且让中国移动在未来的语音控制领域占据制高点。联想收购IBM低端服务器业务和被谷歌啃得只剩下骨头的摩托罗拉，看似都是日落西山的业务，但对于联想却是不错的产业研发和制造能力的提升。 3、拓展市场空间，曲线切入新领域 一个新兴的市场非常诱人，但传统的老大却对此并不擅长，如果从头零开始势必投入极大风险很高，这时候最好的选择就是收购那个市场的领先者。至于收购对象，当然老大最好，但排名前几位的失意者也是不错的选择，价格实惠前景可观。腾讯收购易讯打开电商市场，投资嘀嘀打车为微信融合，百度投资去哪儿网进入旅游市场，收购纵横进军网络文学。中国移动投资凤凰传媒、浦发银行，阿里巴巴收购虾米音乐，都是借助相关公司进入对应的产业领域。从去年开始，手机游戏开始大热，结果引发了一系列的并购，凤凰传媒投资控股慕和网络、上海都玩，华谊兄弟收购国内第三大手游公司银汉科技，甚至经营木地板的科冕牧业也联姻天神互动。谷歌收购了YOUTOBE仍然让其独立发展，最终成为全球最大视频网站。
企业并购的财务风险分析及控制研究 摘要：在 21 世纪新时代的潮流中，经济全球化加快，各个企业为了获取更大的利 润空间和更多的利润，企业与企业间进行兼并和收购的活动，。但于此同时，企业并 购也出现了各种各样风险和并购中存在的问题。企业并购的风险始终贯穿于企业并购的整个环境中，其中每一项风险的发生都有极大的可能性使企业一夜之间倒闭。在兼并和收购的过程中，企业并购能够有计划的实现资源整合与合理利用，可以使社会资源配置更加优化、更有意义提高产能效率。企业与企业间进行兼并和收购的过程中 必须在收购前期对目标公司进行合理的价值和地位评估，在并购中期对企业进行合理有效的融资，在并购后期对企业进行融合处理。为了是合并后的企业达到更大利润， 防止财务风险的发生，必须做好准备工作在企。目的在于更好的促进企业开展并购活动，提升经济效益。以下本文就企业并购的财务风险的分析与应对的研究，指出企业兼并和收购企业并购的问题，合理的找出企业部分并购所面临的挑战和风险，更好的解决此类问题，促进经济协调发展。 关键字：企业并购财务风险存在问题解决措施
The response and analysis of financial risks in corporate mergers and acquisitions Abstract:In the trend of the new era in the 21st century, with the continuous development of China's market economy, rapid economic globalization, and the core competitiveness of all walks of life continue to improve, corporate mergers and acquisitions have become a tre nd of the new era. At the same time, however, corporate mergers and acquisitions also hav e a variety of risks and problems in mergers and acquisitions. The risk of corporate merger s and acquisitions always runs through the entire environment of corporate mergers and ac quisitions, and each of these risks has a great possibility of causing the company to close o vernight. In the process of mergers and acquisitions, enterprise mergers and acquisitions ca n achieve resource integration and rational utilization in a planned way, which can optimiz e the allocation of social resources and make more efficient production efficiency. In the ac tivities of mergers and acquisitions, it is necessary to systematically estimate and analyze t he existing financial risks, and formulate corresponding risk response measures, aiming at better promoting M&A activities and improving economic benefits. The following paper a nalyzes the financial risk analysis and response of corporate mergers and acquisitions, poin ts out the problems of mergers and acquisitions of mergers and acquisitions, analyzes the fi nancial risks faced by mergers and acquisitions, and finally proposes measures to deal with financial risks. .
. 企业并购重组与资本运营 目录 一、摘要、关键词 (2) 二、引言 (2) 三、并购模式的类别、优缺点 (3) 1、横向并购 (3) 2、纵向并购 (4) 3、混合并购 (5) 四、并购模式选择的理论分析 (6) 1、宏观经济环境 (6) 2、成本效益原则 (7) 3、并购模式与企业自身发展的适应性 (8) 4、基于并购目的的考虑 (9) 五、结束语 (9)
企业并购的模式分类 摘要：从企业并购的历史看,企业并购共计经历了五次浪潮,有横向、纵向、混合并购三种基本模式,它们分别成为不同并购浪潮的主导模式。由于国企业并购的历史较短,并购过程中不可避免的出现了多问题。本文通过对企业并购类型中的横向并购、纵向并购、混合并购三种模式进行分析,提出并购模式选择时应当注意的问题,进而使企业对三种模式充分认识，选择为合适的途径，提高企业并购绩效。 关键词：并购模式分析选择 一、引言 企业并购(Mergers and Acquisitions，M&A)包括兼并和收购两层含义、两种式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。并购的实质是在企业控制权的运动过程中，各利益主体根据企业产权做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。企业作为一个资本组织，必然会求取资本的最大增值，而企业并购作为市场经济的一种重要投资活动，产生的动力主要来源于追求资本最大增值的动机，以及源于竞争压力等因素，因此企业并购是市场经济的产物,同时也是市场发展的必然要求。20世纪的几次重大并购浪潮,反映出资本主义社会的激烈竞争,它推动了经济的发展和技术进步,优化了企业的组织结构和社会资源的配置。而进入20世纪90年代以来，经济全球化浪潮的一个突出特点是跨国并购迅猛增长，并成为多利用外资的主要形式之一。通过每一个并购的案例，都可以看到
并购 并购的内涵非常广泛，一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。兼并—又称吸收合并，即两种不同事物，因故合并成一体。指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。 收购—指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股 票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。与并购意义相关的另一个概念是合并（Consolidation）——是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，合并完成后，多个法人变成一个法人。 并购动因 产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企业面临着内部扩张和通过并购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓慢而不确定的过程，通过并购发展则要迅速的多，尽管它会带来自身的不确定性。 具体到理论方面，并购的最常见的动机就是——协同效应（Synergy）。（协同效应：协同效应Synergy Effects，简单地说，就是“1+1>2”的效应。协同效应可分外部和内部两种情况，外部协同是指一个集群中的企业由于相互协作共享业务行为和特定资源，因而
将比作为一个单独运作的企业取得更高的赢利能力；内部协同则指企业生产，营销，管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应。）并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生的协同效应包括——经营协同效应（Operating Synergy）（企业并购是否产生了协同效应，是人们判断并购是否成功的一个重要指标。所谓协同效应是指并购后公司的总体效益要大于并购前两个企业效益之和，即1加1应大于2。协同效应可分为管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应。）和财务协同效应（Financial Synergy）（财务协同效应是指并购在财务方面给公司带来收益：包括财务能力提高、合理避税和预期效应。所谓财务协同效应就是指在企业兼并发生后通过将收购企业的低资本 成本的内部资金投资于被收购企业的高效益项目上从而使兼并后的 企业资金使用效益更为提高。）。 在具体实务中，并购的动因，归纳起来主要有以下几类： 1.扩大生产经营规模，降低成本费用 通过并购，企业规模得到扩大，能够形成有效的规模效应（scale effect因为任何生产都是有成本的，一般包括固定成本和可变成本。要达到盈利，必须使得销售收入大于生产成本，而这其中的固定成本是不变的，所以生产的越多，分摊到单个产品中的固定成本就越少，盈利就越多。）。规模效应能够带来资源的充分利用，资源的充分整合，降低管理，原料，生产等各个环节的成本，从而降低总成本。 2.提高市场份额，提升行业战略地位
互联网企业并购风险防范研究 摘要 在“互联网+”的背景下，互联网企业不断走向成熟和良性发展。互联网企业为了获得更多的市场份额，赢得更强的竞争力，往往会在互联网行业内部进行并购。与传统企业相比，互联网企业具有自身的独特性及不同的并购风险。本文从互联网企业并购入手，分析阿里巴巴并购网易考拉事件。先分析了阿里巴巴并购网易考拉海购的背景与企业的并购动因，进而探讨了互联网企业不同时间段的风险，如并购前期阶段存在的战略决策风险和财务估值风险，并购中期存在支付风险，并购后期存在经营风险、文化整合风险和人事整合风险。针对并购不同阶段可能面临的风险，提出了并购前围绕自身战略目标出发制定并购策略和选择合适的财务估值方法，并购中期结合自身情况选择合适的支付手段，并购后期注重提高企业业务整合能力、制定相应的人力资源政策和采取科学合理的文化整合措施等互联网企业并购风险的防范措施。 关键词：互联网企业；并购风险；风险防范；阿里巴巴；网易考拉 一、绪论 （一）研究背景和意义 2018年全球经历了第七次企业并购浪潮。跟欧美国家的100多年企业并购史对比，我国企业并购活动起步较晚，1984年才发生第一次现代经济意义的并购。但是我国的企业并购活动发展较为迅速，2014年并购交易额位居世界第二位，仅次于美国，占全球企业并购总量的11%以上。然而，除了2014年和2015年的显著增长外，企业并购交易量总体呈波浪式下降，2015年披露的总金额从4054.5亿美元降为2019年的2467亿美元，披露的案例数量也从4416例降到2412例。相比传统企业，互联网企业的商业模式比较特殊，20世纪80年代后期，中国开始建设互联网，互联网慢慢渗透与改变传统行业。在2015年,“十三五”规划纲要将“互联网+”写入其中，意昧“互联网+”已经上升为国家战略，中国在互联网的部分领域持平甚至超越美国。我国互联网企业也因此迎来了一个前所未所的并
企业并购财务风险开题报告 是指开题者对科研课题的一种文字说明材料。这是一种新的应用写作文体，下文的内容是企业并购，欢迎参阅。 企业并购财务风险开题报告一、研究的背景和意义 随着经济全球化的发展，世界各国的企业纷纷掀起了一股并购的浪潮，或是强强联合;或是被并购方引进外资，背靠大树好乘凉;或是跨国并购本土企业以进军该国市场等。并购是企业通过市场获得对自己发展有利的各种资源，不断扩大市场份额的重要形式，它是企业主动和有选择的有偿合并，可以使企业走上多元化发展之路。近几年，我国社会主义市场经济体制日益完善，在市场经济的不断发展中，我国一些实力雄厚的企业开始思索如何快速扩大生产规模，如何走出国门向世界发展，其中首选的方式是企业并购。然而，企业并购的效果究竟如何?这中间成功的又有多少呢?导致并购活动失败的原因有很多，但财务风险是尤为重要的一个因素。 企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。本文通过对“联想并购IBM ”期间财务风险方面的研究，希望能对我国企业并购有所帮助，使企业并购成为资本增长和社会资源有效配置的重要方式，发挥并购在我国经济发展和企业改制中不可磨灭的作用。 二、 企业并购是一种投资行为，不可避免的会产生各种风险，其中，财务风险贯穿于并购行为的始终，是影响企业并购成败的关键因素。由于并购在商业实务界的流行，理论界对其进行了广
泛而深入的研究。 (一)国内研究综述 国内的一般观点认为企业并购财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策锁引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值与价值实现严重负偏离二导致的企业财务困境和财务危机。 周亮(2006)认为，企业并购的财务风险是指企业在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。王会恒、高伟(2007)提出充分重视并购前调查, 改善信息不对称状况, 采用合适的价值评估方法, 审慎评估目标企业的价值。钱成(2006)重点介绍了企业并购中目标企业价值评估模型--现金流量折现模型，对其原理及主要参数的确定予以详细的介绍。 (二)国外研究综述 国外对企业并购财务风险的认识与国内有相同之处，也有不同点。 Robert.J. Borghese，Paul.F. Borghese(2001)认为并购双方的战略及组织适应性差，缺乏有效的整合计划是并购财务风险产生的主要原因。 Philip.H. Mirvis(1992)认为企业并购失败的原因有两点:首先，从战略目标上讲，并购的目标企业的业务与自身的互补性不强，匹配性不好，无法产生较大的协同效应。其次，并购中对财务风险的关注度不足，没有合适可靠的财务风险管理策略。 总体而言，国外企业兼并的实践开展的很早，自上个世纪初就掀起了五次兼并浪潮，因此西方企业和学者对并购的研究比国内要深入，在确认、评估和控制并购风险问题上有较多的经验。
企业并购中的财务风险的规避(doc 7页)
【摘要】企业并购是现代企业非常重要的发展战略之一，能够为企业创造竞争优势，但同时也存在着巨大的风险。本文就企业并购中的财务风险进行分析并提出相应的规避对策。 一、引言 企业并购，即兼并与收购（mergerandacquicision）是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是社会资源重新优化配置的必然选择。随着《上市公司收购管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《利用外资改组国有企业暂行规定》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》等一系列涉及企业购并的法律法规的出台，企业战略购并的法律障碍及政策壁垒正逐步消除。而国内产业分散、企业规模过小、竞争激烈的现实以及外资的不断进入也迫使国内企业不得不进行战略购并和产业整合。可以看到，企业实施兼并与收购，将企业做大做强，是我国企业未来发展的必然趋势。企业通过并购可产生协同效应，但并
购并不等同于企业竞争力，并购过程中存在着大量风险，尤其以财务风险最为突出，财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素；同时，不同的支付方式也将影响企业并购的成败及并购后的整合。 二、企业并购中存在的财务风险 （一）融资风险 并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购顺利进行。由于企业并购动辄涉及上万亿元的资金，如何利用企业内部和外部的筹资渠道在短时间内筹集到所需资金是关系到并购活动能否成功的关键。不同的融资方式存在不同的融资风险，企业并购的融资决策将对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。 1.债务性融资风险 在我国，国有企业的平均负债率高达65％~70％，同时我国金融政策较为严格，使得并购
企业并购的财务风险分析 企业为了更快地实现经济扩张，提高其在市场竞争中的竞争力，企业往往将并购作为集中产业链的有效手段。但是从以前案例来看，由于部分企业忽视了并购所引发的财务风险对整个并购活动的危害性，从而造成了整个并购活动的失败，因此有效地控制并购财务风险对企业并购具有重大的意义。企业并购过程中必须考虑的问题，本文就此展开研究。 一、企业并购及并购财务风险的基本内容 （一）企业并购的基本概念 1、企业并购的定义。企业并购是指在市场中由于企业间存在竞争，一家公司通过购买行动获得另一家公司部分或全部的股权，从而实现对其公司控制的一种经济行为。一般将并购方称为“并购企业”，被并购方称为“目标企业”。 2、企业并购的动因。正如上文所言，企业家想通过并购的方式来快速实现经济扩张，其动因一般体现在以下几方面：（1）获取战略机会。（2）降低企业经营风险。（3）获得经验共享和互补效应。（4）获得规模效益。（5）实现借壳上市。 （二）企业并购的财务风险概述 1、企业并购财务风险的含义。企业并购的财务风险是
指并购方在并购前、以及在并购中所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的风险，使并购方所实现的结果与所期望的结果发生严重背离，从而使企业面临财务困境或财务危机。 2、导致企业并购财务风险的因素分析。根据我国企业 发展的现状，本文将影响企业并购财务风险的因素归结为两个方面即：不确定性和信息不对称性。 二、企业并购财务风险的种类 （一）企业并购定价风险 企业并购定价风险有三种，本文将详细的对这三种风险进行分析，如下所示： 1、并购企业价值评估方法选用不当风险。并购企业在 选择评估方法时需要慎重，一旦选用不当，也会导致对目标企业价值估计不准确。并购企业在并购计划阶段所选用的中介机构可能因为利益的驱使而选用不适合企业的评估方法，导致评估结果失真。 2、目标企业财务报表上的风险。并购企业对目标企业 的预估主要是根据目标企业财务报表上的信息。过度的依赖于目标企业财报信息而不自己亲自在并购前对目标企业进 行调查，可能会导致所得到的数据不准确进而使估定的价格不合理，使企业蒙受损失。 （二）企业并购融资风险 1、融资规模风险。企业在筹集资金时不能盲目地去筹
亿推英文Wiki推广，英文维基站推广，亿推英文书签推广，英文bookmark推广，亿推英文维基外链推广，英文书签外链推广，亿推标准化英文推广，TuiGuang123 亿推拥有超过10万个英文新闻、英文软文发布合作站，超过3000个国外博客、英文资讯网站链接资源，超过500万篇英文文章可提供关键字链接发布。 中国的互联网产业是一个赢家通吃的语境。在这里，傍上巨头的互联网公司可能一步登天，反之，地狱之门或许悄然为它们打开。不想生存在阴影下，就必须签订城下之盟。我们看到，从去年开始，并购成了中国互联网的一大关键词，在短短一年中，出现了数宗并购，此次阿里巴巴与UC的合并，据说将成为中国互联网史上最大并购案。 无论百度19亿收购91无线，还是阿里UC合并，抑或腾讯旗下电商资产并入京东，都只是BAT大战的几个节点而已。随着三巨头的谋篇布局走入深水区，为了各自利益的最大化，“二马一李”的收购大战，势必还将继续。 由此来看，在中国互联网界，BAT占据了巨大的社会资源和产业资源，而他们从原来的抄袭、扼杀创新变成了现在的收购收割产业成果，已经从产业资源和资本两个层面对中国互联网的创新实现了新的禁锢，在BAT的同谋下，中国互联网的创新活力正在一点点丧失，这对中国互联网和移动互联网的发展根本不是什么好事。正如知名财经作家吴晓波所说，未来中国非常可怕的是在互联网领域里面出现闭关锁国，我们最不能得罪的人首先是马云、马化腾和李彦宏，在特别繁荣的信息化革命的同时，很有可能出现闭关锁国背景下的寡头竞争。 下面是根据资料整理的2013年至今中国互联网行业的十大并购。 一、阿里UC合并 阿里与UC的合并，又创下了中国互联网史上的一项新纪录。因为这个交易的估值(可能达到40亿美元左右)，要远超去年百度收购91助手19亿美元的估值。为何俞永福、马云能定下终身?在业界看来，UC能为阿里巴巴的移动战略提供非常好的补充，在人员架构方面，也能为阿里贡献一个非电商的、有移动互联网经验、有战斗力的团队。而对UC来说，阿里巴巴能为它的品牌知名度、影响力带来极大提升，让UC第三方合作伙伴获益。 经过一系列的收购，UC、美团、新浪微博、陌陌、高德地图让阿里的O2O布局在BAT中最为全面。但是，多必生乱，阿里的生态环境现存的最大问题就是缺乏一个积极有效的整合手段。而且目前最大的短板还在于社交，它在PC时代没有将社交做起来过，要在移动时代会更困难。 二、腾讯2.14亿美元入股京东 今年3月，腾讯公司与京东商城共同宣布达成战略联盟。腾迅以2.14亿美元获得京东15%股权，并获得在后者上市时追加认购5%股权的权益，从而成为京东的重要股东和战略合作伙伴。
企业并购中的财务风险分析 于以军 （茌平县财政局，山东 茌平 252100） [摘要]随着我国市场经济发展的逐渐完善，市场竞争也愈加激烈。企业并购成为企业实现快速扩张、提高自身竞 争力的有效手段和主要方式。企业并购能带来规模经济效益和协同效应， 有利于资源优化配置。企业并购同时也面临诸多风险，其中的财务风险是并购企业必须充分重视的风险，财务风险的控制甚至决定企业并购的成败。影响企业并购财务风险的因素有不确定性和信息不对称。 应对企业并购财务风险，应明确价值评估的内容，多渠道搜集目标企业的信息，改善信息不对称状况，确定合理的融资结构，降低融资风险。 [关键词]企业并购；财务风险；应对措施[中图分类号]F271.1 [文献标识码] B [收稿日期]2012-07-20 一、企业并购中存在的主要财务风险 1.财务定价风险 财务定价风险指的是目标企业或被并购企业价值评估的风险。 价值评估的实质是对被并购企业进行全面综合的分析，以反应目标企业合理的价值并为并购企业给出并购价格提供参考。但是，我们知道，任何市场上买卖双方的信息都不是对称的。对并购企业来说，它无法获得有关目标企业，特别是敌意收购公司和非上市公司的充足的信息，对目标企业是否存在未决诉讼、债务担保等法律诉讼风险，对企业的资产质量和盈利能力等财务信息无法做出准确判断，因此很难评估目标企业的真实价值。在通货膨胀的宏观经济环境下，容易高估目标企业的价值，造成并购价格与目标企业合理价值相背离，增加了并购成本。 2.并购整合风险 实施并购后接下来就要对双方企业的财务进行相应的整合，使得双方企业的财务融合起来。财务整合是企业并购的一个重要问题，如果财务整合失当很可能会导致并购的失败,这样的例子出现了很多。在实施并购后，可能财务整合的困难主要在于双方企业的财务组织运行机制的差异，整合之前的相似业务需要合并，主要财务人员的调整也是出现财务整合失败的原因。种种的困难构成了财务整合的风险。成功的财务整合能够明晰整合后企业的财务状况。如果财务整合失败，不仅之前的成本会沉没，而且会给企业的运营带来很大的风险，最终瓦解并购的成果。 3.融资风险 企业并购中并购一方可能需要大量的资金，这就需要用多种融资方式来解决。多种融资方式的组合运用是合理的，但同时也给企业带来了融资结构的风险。合理的融资结构一般要求遵循三个原则：长期债务资本与短期债务资本合理搭配、股权资本与债务资本要保持适当的 比例和资本成本最小化。在融资结构中如果以债务资本为主，并购后的企业经营效益并不理想的情况下，就会产生按期还本付息的风险。如果企业完全以自有资金支付收购款，企业就会面临运营资金紧张、流动性不足的风向。并且资金不足也会使企业丧失新的有潜力的投资机会。把握新的投资机会时机非常重要，而筹集资金又需要一定的时间，在企业完全使用自有资金实施并购后，重新融资必然面临困难，机会成本的增加又会产生新的财务风险。 4.融资支付的财务风险 支付风险与融资风险、定价风险相关联，主要是指与股权稀释和资金流动性有关的并购资金使用风险。支付风险主要包括：第一，现金支付风险。如上所述，现金支付是一项巨大的现金负担，会给公司的流动性带来很大压力，同时，过多的使用现金支付，使企业不能及时抓住新的投资机会，意味着企业现金支付面临很大的机会成本。第二，股权支付风险。股权支付具有低成本的优势，但程序相对复杂，且存在一定的缺陷。如稀释了大股东对企业的控股权，也可能会出现权过度集中在实施并购的企业的情况，这都改变了企业的股权结构，对公司的决策制定及未来的发展会产生相当大的影响。第三，杠杆支付风险。杠杆收购使公司因负债的增加变成高风险性的财务结构，而且一旦市场利率及宏观经济环境发生不利变化，并购方可能无法偿还负债，从而面临破产的危机。 二、影响企业并购财务风险的因素 1.外部环境的不确定性 在激烈的市场竞争中，并购就为企业提供了一个发展壮大自己、提高自身竞争力的契机。但是并购所涉及的双方企业所处的环境的不同，可能对并购的企业财务会产生影响，形成并购外部的财务风险。尤其是跨国并购，由于企业所遵循的财务准则有所差异，不同的财务会计准则导致资金的流转出现差异，如果处理不好就会给企 第2012年第8期（总第404期） 商业经济 SHANGYE JINGJI No.8，2012Total No.404 [文章编号]1009-6043 （2012）08-0094-0294--
中国银行关于下发《国有优势企业兼并劣势企业的实施方案（试行）》的通知 发文单位：中国银行 文号：中银信管[1997]27号 发布日期：1997-4-3 执行日期：1997-4-3 生效日期：1900-1-1 各省、自治区、直辖市分行，计划单列市、经济特区分行，沈阳市、长春市、哈尔滨市、南京市、武汉市、广州市、成都市、西安市、杭州市、济南、浦东分行，总行信贷业务部、营业部： 根据国发〔1997〕10号文件《国务院关于在若干城市试行国有企业兼并破产有关问题的补充通知》（以下简称《补充通知》）和全国国有企业兼并破产职工再就业银行工作会议的精神，为进一步规范企业兼并破产工作，促进企业优化资本结构，保护债权人和债务人的合法权益，明确试点城市分行在企业兼并工作中操作程序和优、劣势企业的标准，总行结合中国银行的实际情况，制定了《国有优势企业兼并劣势企业的实施方案（试行）》（以下简称《实施方案》）。现将该《实施方案》下发各行，并就有关问题明确如下： 一、各行要组织学习贯彻国发〔1997〕10号文件和全国国
有企业兼并破产和职工再就业银行工作会议有关文件精神，选派政策水平高、懂业务、懂的信贷干部参与该项工作。通过学习，提高思想认识和政策水平，积极做好企业兼并的各项具体工作。 二、各行要充分发挥对企业财务及经营状况了解的优势，按照《实施方案》中的要求，对与我行有信贷关系的企业的情况进行深入分析，对符合优、劣势企业标准的企业做到心中有数。并根据本地呆账准备金的提取情况，提出兼并企业名单。 三、积极与当地政府、经贸委沟通，将总行对企业兼并工作的要求和《实施方案》中的有关精神向政府、经贸委进行通报，求得他们的理解和支持。 四、如国家经贸委和中国人民银行今后对企业兼并提出新的要求，总行将另行下文通知。 以上意见，请各行认真贯彻，并请各省行迅速将该通知转发111个试点城市行。 附：
企业并购的经济后果——基于招行并购永隆的案例分析 学生姓名： 学号： 班级： 专业：财务管理（会计学） 学部：公共管理学部 指导教师： 2011年06月
企业并购的经济后果 ——基于招商银行并购永隆银行的案例分析 Economic Consequences of the Merger —Case Analysis for Wing Lung Bank and China Merchants Bank Mergers and Acquisitions 学生：班级：学号： 学部：公共管理学部专业：财务管理（会计学） 指导教师：职称：副教授 工作单位：北京城市学院 毕业论文完成时间：自2010 年11 月 至2011 年05 月
摘要 目前在经济一体化、金融全球化的大背景下，国内银行为了寻求在国际上的生存之道，增强自身的国际过经营能力，追求更高的利润来源，纷纷走上了海外并购的道路。并购可以让国内银行尽快进入世界市场，有助于拓展新的业务，并且节约有效的时间成本，实现最大的经济利益。本文以招商银行并购永隆银行为例，主要从财务方面的盈利能力、运营能力、成长能力、协同效应四个方面分析招商银行并购后的经济后果，可以看出2008年至2010年中期，招商银行通过这次并购盈利能力逐年稳步提升，运营能力保持稳健、竞争实力有增无减，双方的实现的协同效应明显；并且成功的扩展香港市场、学习先进管理技术、提高业务水平，为海外发展打下了夯实的基础。 关键词：并购；经济后果；招商银行；永隆银行
Abstract Currently, financial globalization in the context of economic integration, domestic banks to seek international way of life, increase its capacity of international management, the pursuit of higher profits, have embarked on the path of overseas mergers and acquisitions. Mergers and acquisitions can make domestic banks as soon as possible into the world market, help to develop new business and cost effective time-saving, realize maximum economic benefits. This article to investment bank mergers and acquisitions Wing Lung Bank for cases, main from financial aspects of profit ability, and operations ability, and growth ability, and collaborative effect four aspects analysis investment bank mergers and acquisitions economic consequences, we can see from 2008 to 2010 medium-term, investment bank by this mergers and acquisitions profit ability every year steadily upgrade, operations ability keep sound, and competition strength increase, both of implementation of collaborative effect obvious; and success of extended Hong Kong market, and learning advanced management technology, and improve business level, for overseas development lay has rammed of Foundation. Keywords：merger；economic consequences；China Merchants Bank；Wing Lung Bank
本科毕业设计（论文） 开题报告 题目企业并购风险分析及防范对策研究 一、论文选题的背景、意义 （一）背景 近年来，随着经济的快速发展，越来越多的企业选择并购这样一种方式来进行迅速的规模扩张。并购己经成为企业扩大生产规模，获得先进技术和资源的重要手段。通过并购，企业可以获得协同效应和规模经济；能够得到专门资产；提高市场占有率；进行多元化经营，降低投资风险；还可以使企业进行合理的避税。但是，由于操作的不规范性和并购行为的盲目性，企业并购每年都会造成大量资金和资源的浪费，给国家、企业和个人带来不同程度的损失。 （二）意义 从微观上看，企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要内容，是市场经济条件下企业资本经营的重要方面。通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现整合效应与协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。 从宏观上看，并购在推进国有企业改革、减少重复建设、置换社保资金、推动中国经济建设方面都有着明显的优势。但并购行为本身是一柄双刃剑，并购将会给企业带来管理上的挑战和管理成本的提高。资本增值和利润最大化一直是企业存在的根本目的，企业的并购活动也必定受这一目的的影响。由于并购过程中蕴藏着诸多可变因素使得企业并购行为的过程、行为的结果具有很大的不确定性和风险性。在某些情况下，并购并不能顺利实施下去，假如对存在的风险防范不力，处理不善，可能会引发并购活动失败，从而导致并
购企业遭受巨大的经济损失。对于并购风险的研究，可以降低企业的风险发生的概率，可以使企业趋利避害，有效地减少损失。 因此，认真分析和预测并购风险，提出科学、合理的防范措施，减少风险的发生，规范并购风险管理，实现真正意义上的并购双方的双赢，是值得并购双方谨慎对待的一个重要难题。对于我国企业并购行为的进一步成熟不仅具有理论上的意义，而且更具有十分重大的现实意义。 （三）文献综述 1、国外关于企业并购问题的研究 企业并购在当今世界扮演者越来越重要的角色，从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。 此外，Steve McGrady（2005）认为世界各地银行业掀起了并购热潮，尽管财务和法律方面在达成某种协议前进行了彻底检查，也采取了相关措施，但随后的表现相对于同业来说并不成功。在无形资产评估的尽职调查中我们发现，更多关注诸如文化、领导和改变重点等无形因素可能会增加成功的机会，同时我们也发现一体化的发展计划可以成为改善并购的重要来源。 Napo Mafihlo（2006）认为并购是指通过控制另一家公司的股份和资产或者整合资源，以便对市场进行充分有效的控制。其主要目的是促进企业扩张，允许市场垄断和业务风险多样化。并购主要发生在大型非核心业务公司、清理公司,黑人经济授权计划公司的管理层收购中，特别是在采矿和石油工业以及重组金融服务业当中。在并购过程中企业特别需要