东方证券2020年上半年财务状况报告

上汽集团公司2020年财务分析研究报告

1 CONTENTS目录

CONTENTS目录 ................................................... 1

前 言 ................................................... 1

一、上汽集团公司实现利润分析 ................................. 3

（一）、公司利润总额分析 ...................................................................................... 3

（二）、主营业务的盈利能力 .................................................................................. 3

（三）、利润真实性判断 .......................................................................................... 4

（四）、利润总结分析 .............................................................................................. 4

二、上汽集团公司成本费用分析 ................................. 6

（一）、成本构成情况 .............................................................................................. 6

（二）、销售费用变化及合理化评判 ...................................................................... 7

东方证券承销保荐有限公司关于

万华化学集团股份有限公司股东部分股份质押的核查意见

根据《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司并购重组财务顾问业务

管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定，东方证券承销保荐有

限公司接受万华化学集团股份有限公司（以下简称“万华化学”、“上市公司”或

“公司”）的委托，担任万华化学集团股份有限公司吸收合并烟台万华化工有限

公司（以下简称“万华化工”）暨关联交易项目的独立财务顾问，对万华化学本

次股东部分股份质押事项进行了核查，核查情况及核查意见如下：

一、股东股份质押的基本情况 股东名称 是否为第一大股东及一致行动人 质押股数（万股） 质押登记日 质押到期日期 质权人 本次质押占其持股比例 用途

合成国际有限公司 否 1,008.57 2021-2-8 - FLYING BLISS LIMITED 3.00% 股权利益担保

二、股东股份累计被质押的情况

截至本核查意见出具日，合成国际有限公司（以下简称“合成国际”）持有

公司股份336,042,361股，占公司总股本的10.70%。本次股份质押业务办理完成

后，合成国际累计质押股份128,277,242股，占公司总股本的4.09%。

三、涉及业绩承诺方质押对价股份的情况

（一）2019年2月公司实施了重大资产重组。合成国际作为业绩承诺方之

一，根据其与公司签订的《业绩承诺补偿协议》和《之补充

协议》的约定，合成国际因本次重大资产重组取得的公司股票存在股份锁定安排，

并负有盈利补偿及减值补偿义务（以下统称“业绩补偿义务”）。

合成国际及其他业绩承诺方所需承担的业绩补偿义务主要内容如下：

1、业绩承诺资产 本次交易涉及采用基于未来收益法评估的业绩承诺资产包括BC公司100%

股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权。本次

业绩承诺中上述四部分业绩承诺资产合计计算净利润数（包括实际净利润和承诺

净利润）。

◎行业资讯　

企业置放散装水泥罐，使其使用散装水泥达到１００％；营口　“这５亿吨需求将主要集中在明年下半年到后年释放，　

市将预拌混凝土的使用范围辐射到城镇规划区和新农村建设　对今年的水泥需求不会有影响。”数字水泥网最新的统计显　

中；葫芦岛商业局主管局长亲自带队，到高桥镇、塔山乡进　示，由于全国多个水泥需求大省近几个月都出现了负增长，　

行调研，探讨农村推广散装水泥工作思路。　刘作毅预测，今年水泥整体需求将与去年持平，而４万亿投　

尽管辽宁省散装水泥推广工作取得较好成绩，但也存在　资计划的注入将适度踩住水泥行业景气下行的“刹车”，抬　

一些问题，主要是：地区发展不平衡、专项资金收缴难度　升明、后两年的水泥需求。　大、砂浆“禁现”困难较多、农村推散进展缓慢等，这些问　东方证券研究报告则认为，未来１年多水泥新增产能较　

题都需要在下步工作中认真研究解决。　多，２００８年底前投产，２００９年上半年可发挥的熟料产能达　

到２亿吨。预计２００９年新增水泥产能在２亿吨以上。假设　

《镀膜玻璃生产规程》　２００９年淘汰落后产能０．６—０．７亿吨，净增量仍然在１．３亿吨　以上

．相当于现有产能的９％。加大基建投资能否使２００９年　讨论会在大连召开　水泥需求增速保持在９％以上将是维持水泥供求平衡的关键。　

西北企业将受益　为适应镀膜玻璃行业快速发展的需要，规范镀膜玻璃的　“可以看到，此次国务院出台的十条措施中不少都提到　

生产工艺技术，提高镀膜玻璃产品质量相行业的整体技术水　了对于中西部地区的发展，我相信对于西北水泥来说受益将　平，中国建筑玻璃与工业玻璃协会申报了《菠膜玻璃生产规　更为明显。”中材股份董秘苏逵认为，榴比水泥产能已出现　

程》建材行业标准。　过剩的东部地区，国家的此次投资计划将进一步推高西北水　

该标准已经由发改委［２００８］１２４２号文件批准立项。　泥市场的景气度。　

在组织起草《菠噗玻璃生产规程》　（草稿）的基础上，２００８　在十项措施中的第一项、第三项、第四项、第七项中都　年ｌＯ月２４日至２５日在大连举行了《镀膜玻璃生产规程》　提到了对于中西部地区的发展，与中西部水泥市场直接相　

非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2020年11月27日 强于大市 相关研究报告 《上市险企10月保费点评》20201118 《非银金融行业周报》20201109 《非银金融行业周报》20201026 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 证券分析师：王军 (8621)20328310 *************************证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 联系人：张天愉 (8610)66229087 **************************一般证券业务证书编号：S1300119080020 非银金融行业周报 证券业前三季度业绩增长43%，期货市场开户迎新规 中证协公布证券行业前三季度业绩同比增长42.51%，主营业务全面开花。证监会对《期货市场客户开户管理规定》征求意见；深交所召开2020年会员大会，明确未来发力六大方向。  前三季度业绩同比增长42.51%，主营业务全面开花。据中证协，前三季度证券行业整体实现总营收3,423.81亿元，同比增长31.08%，净利润1326.82亿元，同比增长42.51%；净利润率38.75%，年化ROE为8.31%，同比分别提升3.11和1.91个百分点。经纪、投行、资管、自营、信用业务收入占比分别为26.29%、14.08%、6.21%、29.61%、13.01%，收入结构稳定，主营业务全面开花：（1）得益于注册制平稳运行、再融资新规加速落地以及企业资金需求增加，投行业务净收入同比增长51.72%至482.20亿元，成为前三季度增幅最显著的主营业务。（2）由于市场活跃度高昂，经纪业务实现收入900.08亿元，同比增长43.94%；（3）两融余额不断攀升，信用业务实现收入445.60亿元，同比增长28.27%。（4）受益于股市回暖，自营业务实现收入1013.63亿元，同比增长15.35%。（5）随着资管新规及相应配套细则的落地实施，行业资管规模持续下滑，但在主动管理转型持续推进下，资管业务收入呈现正增长态势，2020年前三季度行业实现资管业务净收入212.64亿元，同比增长11.54%。  期货市场开户拟迎新规，增加客户休眠管理规定。证监会对《期货市场客户开户管理规定》进行了修订并公开征求意见，主要包括：一是新增账户休眠管理章节，吸收《关于开展期货市场账户规范工作的决定》中账户休眠管理相关内容；二是优化实名制中身份证明文件的要求；三是适度减轻期货公司运营成本，将期货公司分支机构保存开户资料的要求，调整为确保可以查询开户资料即可；四是增加遵守有关反洗钱和投资者适当性的原则性规定。本次修订一方面落实了《决定》处理休眠账户、规范历史账户的基本要求，另一方面对原有规定进行调整，以适应市场发展和对外开放的需要。  深交所明确未来发力六大方向，资本市场改革持续。深交所召开会员大会并提出（1）加快建立制度更加成熟定型、层次更加简明清晰的市场格局；（2）做好全面实行股票发行注册制的各项准备；（3）畅通多元化退出渠道，建立常态化退市机制；（4）推动更多长期资金入市，积极探索长期资金参与上市公司治理的新模式；（5）稳步推进基础设施公募REITs试点，培育深市特色ETF产品体系；拓展衍生品体系，丰富风险管理工具；（6）建设粤港澳大湾区债券平台，探索实现湾区债券市场互通，推动优质创新资本中心和世界一流交易所建设。随着资本市场改革持续推进，券业有望迎来更广阔的发展空间。 投资建议  1）短期来看，海外事件逐渐落地，但信用违约风险事件增多，或引起市场短期波动。2）长期来看，行业持续享有资本市场改革的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注综合实力强劲、充分享受供给侧改革等政策红利的龙头券商中信证券、华泰证券。 风险提示  政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。