股市与宏观经济指指数关联分析

股市与宏观经济指指数关联分析

许学思

(吉林大学商学院财务管理系󰀁130012)

󰀂摘󰀁要 通过对历年数据的分析,发现沪深指数的涨跌与我国宏观经

济指数的涨跌是密切相关的,其中沪深指数与宏观经济指数中的先行

指数、一致指数、制造业采购经理人指数及货币供应量,两类指数的走

势具有一定程度的相似性,对投资者与决策者具有重要的参考价值。󰀂关键词 股票市场;宏观经济;上证指数;先行指数;一致指数;货币供

应量;采购经理人指数;先导性

上世纪80年代末,国内一些机构开始研究宏观经济的先行、

同步和滞后指标体系,其中国家统计局建立的景气监测预警系统

影响最大。沪深指数的涨跌与我国宏观经济指数的涨跌是密切关

联的,尤其是与宏观经济指数中先行指数、一致指数、制造业采购

经理人指数及货币供应量的关系,两类指数的走势有时呈现惊人

的相似,甚至会同时见顶或者同时见底。在一定程度上可以说,宏

观经济指数是基本面,沪深指数是基本面在市场中的反映。通过

分析沪深指数与宏观经济指数关联性,对于股票市场的参与者及

宏观经济的决策者具有重要参考意义,增强股市参与者对宏观经

济的研究与关注,解决好经济周期与资产配置的关系,从而减少工

作中的失误,提高投资收益。

一、上证指数与一致指数的同时见顶

我国宏观经济一致指数有4个构成指标:工业企业从业人员、

社会需求指数、社会收入指数、工业生产指数。先行指数有8个构

成指标:消费者预期、固定资产投资新开工项目、货币供应量

(M2)、上交所A股成交量、物流指数、商品房本年新开工面积、工

业产销率、工业企业产成品资金占用。其运行见下图一。

图一

从上图看,我国宏观经济一致指数在2007年11月见顶,从

2007年12月份开始了一段向下运行的经济周期。这也是全球发

生金融危机的时期,我国经济受到冲击,一致指数准确地反映了这

段时间我国经济运行情况,就业、需求、收入及工业生产都不同程度的出现了下滑。我国宏观经济先行指数提前3个月见顶,向下

发生转折,可谓是先知先觉。

而我国股市上证指数也于2007年11月见顶回落,可以说是

一泄千里,使我国股市的参与者蒙受了巨大损失,也开始了一个股

市的熊市运行周期,上证指数从六千点以上,经过一年时间,下跌

至一千六百多点,个股中石油从48元下降至10元以下,真是触目惊心。上证指数运行见下图二。

图二

二、上证指数与先行指数的同时见底

通过上述两图可以看出,2008年11月份我国宏观经济的先

行指数见底,这是由于我国政府在全球金融危机中采取了果断措

施,实施了适度宽松的货币政策和积极的财政政策,增加了贷款,

提出了4万亿的投资刺激计划,货币供应量大幅提升。迟延4个

月我国宏观经济的一致指数也见底。我国宏观经济逐步恢复,显

示出了强劲的增长,甚至带动了全球经济的复苏。

反映到股市上,2008年11月份上证指数见底反弹,出现了一

段时间波澜壮阔的行情,中小板指数创新高,超过50%的个股长

幅超过了六千点的水平,投资者收益颇丰。

三、今年上半年股市的下跌行情与我国宏观经济先行指数的

下滑表现也基本一致

2010年我国宏观经济政策定调虽仍是适度宽松的货币政策和

积极的财政政策,但是在实际运行中进行了微调,实施均衡放贷,降

低货币供应量增速,近期政府又采取了坚决遏制房价过快上涨的一

系列政策措施,这些宏观经济运行举措,在宏观经济指数中得到反映。

先行指数可以揭示出经济的未来变化趋势。我国先行指数的

峰谷平均领先一致指数的峰谷4-5个月。国家信息中心中经网

经济景气预警监测系统的监测结果表明,8月份先行指数为105.

36。先行指数自2009年11月开始回落,已连续下降10个月。从

我国一致合成指数的变动图可以看出,从2007年12月起一致指

数持续保持下降的态势,于2009年3月达到低谷后开始持续上

升,上升趋势在2009年底逐渐减缓,并于2010年4月转为下降,

在下降通道中已经运行5年月。

(下转第60页)!46!(上接第46页)

再分析目前股市运行情况,上证指数于2009年11月双头见顶后,出现了长达数月的回调,呈现下行趋势,这与宏观经济先行指数2009年11月开始回落时间也基本一致,导致近期股市的参

与者是失多得少,绝大部分处于亏损状态。四、股市的涨跌还与我国制造业采购经理人指数表现正相关联性2008年金融危机期间,我国制造业采购经理指数与我国股市一样,呈现一路下滑的趋势,2008年11月份跌至38.80,与股市上证指数一千六百多点同时见底。

中国采购经理人指数是由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作完成,是快速及时反映市场动态的先行指标,它包括制造业和非制造业采购经理指数,与GDP一同构成我国宏观经济的指标体系。目前,采购经理指数调查已列入国家统计局的正式调

查制度。从2005年6月开始,制造业采购经理指数将按月发布,并按国际通行做法,特约业内权威人士结合PMI调查数据进行宏观分析,使分析的结果更加具有前瞻性和权威性。中国制造业采购经理指数体系共包括11个指数:新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产成品库存、购进价格、进口、积压订

单。制造业采购经理指数(PMI)是一个综合指数,计算方法全球统一。如制造业PMI指数在50%以上,反映制造业经济总体扩张;低于50%,则通常反映制造业经济总体衰退。五、股市受宏观经济先行指数构成中货币供应量影响较大

中国股市除了是政策市,实质更是资金市,股市涨跌受宏观经济数据货币供应量影响大,货币供应量有三个概念:M0:流通中现金,即在银行体系以外流通的现金;M1:狭义货币供应量,即M0+企事业单位活期存款;M2:广义货币供应量,即M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。

M1反映居民和企业资金松紧变化,M2与M1之间的差额主要是居民储蓄存款和企业定期存款,该差额的变化代表了存款∀去定期化#的趋势。当M1增速低于M2增速时,表明企业经营活动萎缩,投资意愿和交易能力减弱,宏观经济景气程度也将下降。

综上所述,股市价格水平的周期性波动是经济运行周期的各阶段交替的结果。一般来说,当经济衰退时,股市价格水平也会随之下跌或处于疲软状态;而当经济复苏或高涨时,股市价格水平则会随之上升或呈现坚挺之势。沪深指数与宏观经济指数见顶或者

见底的情况,有时会同步,但多数情况会提前或者滞后,但对其大势是基本一致的。研究宏观经济政策,关注宏观经济指数,就是掌握股市的基本面,根据宏观经济运行指数周期,股市的参与者可以进行大的波段操作,尤其是指数类的基金投资者,不要为眼前的涨跌所迷惑,从而提高投资者收益。

󰀂参考文献

[1]陈翀.我国股市波动与宏观经济走势关系的实证研究[D].河海大学,2005.[2]王连华.股票市场与宏观经济之间关系的计量分析[J].统计与决策.2004,(12).[3]宏观经济数据[DB/OL]东方财富网.2010.10.[4]上证指数月K线图[DB/OL]东方财富网.2010.10.[5]中经指数图[DB/OL]中国经济信息网.2010.10.[6]刘勇.我国股票市场和宏观经济变量关系的经验研究[J].财贸经济,2004,(04).[7]钟俐.我国股票市场波动性和宏观经济波动关系研究[D].华中科技大学,2004.(上接第108页)

(1)钢管应在专用的管床上加工好丝扣,棚管四周钻󰀁8出浆

孔,间距50cm交错钻眼成梅花形布置,管头焊成圆锥形,便于入

孔;(2)棚管顶进采用大孔引导和棚管机钻进相结合的工艺,先钻

大于棚管直径的引导孔,然后利用钻机的冲击和推力,将安有工作

管头的管棚沿引导孔钻进,接长棚管,直至孔底;(3)接长钢管应

满足受力要求,相邻钢管的接头应前后错开。同一横断面内的接

头数不大于50%,相邻管棚接头必须错开;(4)施工中的钢管在安

装前必须逐孔逐根进行编号,按编号顺序接管推进。管棚钢管由

机械顶进,钢管节段间用15cm丝扣连接,顶进时,节长采用3m、

6m两种管节。编号为奇数的第一节管采用3m钢管,偶数的第一

节钢管采用6m钢管,管棚顶到位后,钢管与导向管间隙用速凝水

泥或其它材料堵塞严密,以防浆液冒出。堵塞时设置进浆孔和排

气孔;(5)顶管时,当第一节钢管推进孔外剩余30~40cm时,人工

装上第二节钢管,钻机低速前进对准第一节钢管端部,严格控制角

度,并使两节钢管在联接套处联成一体。钻机再以冲击压力和推

进压力低速顶进钢管;(6)顶管施工完毕对每根管进行清孔处理

后,导管中放入由四根󰀂22主筋和每50cm设一󰀂42固定环并定

点焊接组成的钢筋笼,钢筋焊接搭接长度15cm,分段匀速放入。

2.3.7󰀁注浆

(1)注浆前先检查管路和机械状况,确认正常后做压浆实验,

确定合理的注浆参数,方可以施工;(2)注浆过程中随时检查孔

口、邻孔、覆盖层较薄部位有无串浆现象,如发生串浆,应立即停止

注浆或采用间歇式注浆封堵串浆口,也可采用麻纱、快硬水泥砂浆

或锚固剂封堵,直至不再串浆时再继续注浆。注浆过程中压力如

突然升高,可能发生堵管,应停机检查;(3)注浆材料:注浆材料根

据设计要求采用1:1水泥砂浆,注浆压力不少于1.2MPa,水泥采

用42.5级普通硅酸盐水泥;(4)注浆采用后退式注浆,利用自制的

注浆套管与管棚用套丝连接,注浆套管上准备有出气管与进浆管,

由阀门来控制开关。然后安装20mm塑料管作为排气管,连接注

浆管等各种管路,利用锚固剂封闭掌子面与管棚间的孔隙,防止漏

浆。关闭孔口阀门,开启注浆泵进行管路压水试验,如有泄漏及时

检修,试验压力等于注浆终压;(5)注浆时,采取低压力、中流量注

入,注浆过程中压力逐步上升,流量逐渐减少,当压力升至注浆终压

时,继续压注10min,才结束注浆。注浆结束后及时清除管内浆液,

并用M7.5水泥砂浆充填,增强管棚的刚度和强度;(6)注浆结束标

准及效果检查:第一,单孔注浆结束标准:每段注浆都正常进行,注

浆终压达到设计终压,注浆量达到设计注浆量的80%;或虽未达到

设计终压,但注浆量已达到设计注浆量,即可结束本孔注浆。

3󰀁结束语

采用以上工法顺利穿越现有公路,管棚工程在隧道开挖前的

预支护中能有效提高围岩土体强度,提高开挖线拱部路基承载力,

加固了隧道围岩,确保隧道施工安全。钻孔的精度高,方位角和仰

角很容易控制,因此跟管钻进管棚施工将成为隧道管棚施工中经

济适用的施工方法,可在更多工程中得到应用。

󰀂参考文献

[1]TB10003-2005铁路隧道设计规范.[2]TB10204-2002铁路隧道施工规范.!60!