第5章对外投资管理
投资是企业融资的目的所在，企业生存和发展的前景如何，在很大程度上取决于经营者的投资管理水平。所以在决定你的企业投资方向、规模和期限以及投资组合时，一定要对投资项目的经济效益做认真的分析和测评。 —托马斯·帕特森
第一节概述
广义上的投资指企业内部的资金投放和使用加上对外投出资金。而狭义的投资仅指企业对外投出资金。
投资的财务特征：
1、资金上的预付性；
2、时间上的选择性；
3、空间上的流动性；
4、目标上的收益性；
5、收益上的不确定性；
6、回收上的时限性；
7、效果上的综合性。
投资应遵循的原则：1、收益性；2、安全性；3、流动性。
“三性”原则之间有矛盾，要求在三者之间寻求一种动态平衡。即在保证资产安全性的前提下，追求最大限度的收益。所以，流动性是安全性的前提，安全性是收益性的基础，收益性是安全性和流动性的最终目标
一、投资的分类
（一）按投资期限
1、短期投资
2、长期投资
（二）按投资形成的产权关系
1、股权投资
2、债权投资
（三）按投资方式
1、直接投资
2、间接投资
（四）按投资对企业前途的影响
1、战术性投资
2、战略性投资
（五）按照投资的风险程度
1、确定性投资
2、风险性投资
二、投资的目的
1、资金保值与增值
2、企业扩张与控制
3、转移与分散风险
三、投资的影响因素
1、企业财务状况
2、企业经营目标
3、投资对象的收益与风险
四、投资的决策程序
第二节债券投资
概念：
1、债券：发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付
一定比例的利息，并到期偿还本金的一种有价证券。
2、债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于
未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
3、票面利率：债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面
金额的比率。
票面利率不同于实际利率。实际利率通常指按复利计算的一年期的
利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息
支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可
能不等于实际利率。
一、特点
1、债权性投资
2、风险较小
3、收益较稳定
二、债券的价值
含义：发行者按照合同规定从现在起至债券到期日所支付的款项的
现值。也即债券投资未来现金流入（预期总收入）的现值。
决定因素：
1）债券的预期总收入（利息收入+转让差价+本金） 2）折现率（取决于当前的利率和现金流量的风险水平）
（一）债券估价的基本模型★
典型债券：固定利率、每年计付利息、到期归还本金
式中：PV---债券价值，I---每年的利息，M---到期的本金，i---
贴现率（一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率），n---
债券到期前的年数。
例1：ABC公司拟于2004年5月1日发行面额为1000元的债券，其票面
利率为8%，每年5月1日计算并支付一次利息，并于5年后的4月30号到
期。同等风险投资的必要报酬率为10%，计算债券的价值。
PV=80×(p/A,10%,5)+1000 ×(P/s,10%,5)= 80 ×3.791+1000
×0.621=924.28(元)
（二）债券价值与必要报酬率
债券估价模型的现金流量通常是不变的，而作为折现率的投资者的
必要报酬率却是经常变化的，并因此导致债券价值的变动。
变化的原因：1）经济条件变化引起的市场利率变化；2）公司风险水平的变化。
当投资者必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值，此时债券将以折价方式出售。反之，以溢价方式出售。二者相等时，将以平价销售。
在例1中，如果必要报酬率降为8%，则债券价值为：
PV=80×(p/A，8%，5)+1000 × (p/s，8%，5)=80 ×3.9927+1000×0.6806=1000(元)
在例1中，如果必要报酬率进一步降为6%，则债券价值为：
PV=80×(p/A，6%，5)+1000 × (p/s，6%，5)=80 ×4.2124+1000×0.7473=1084 . 29(元)
（三）债券价值与到期时间（当前日至到期日的时间间隔）
在必要报酬率一直保持不变的情况下，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日二者相等。
1、若债券价值≠债券面值
1）必要报酬率＞票面利率，债券价值↑
2）必要报酬率＜票面利率，债券价值↓
2、若债券价值＝债券面值，
必要报酬率=票面利率，债券价值 —
（四）主要债券的价值计算
根据利息支付方式，债券主要有三种：
1、 纯贴现债券
（承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券，也称“零息债券”）
例2：有一纯贴现债券，面值1000元。20年期。假定必要报酬率为10%，求其价值。
例3：有一5年期国库券，面值1000元，票面利率为12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%，计算其价值。
到期一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期不按票面金额支付而是按本利和作单笔支付。
2、平息债券（附息债券）
（利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等）
例4：有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。求其价值。
=40×7.7211+1000 ×0.6139=922.768(元)
3、永久债券
（没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。例如：英美等国的特殊公债，优先股）
PV=利息额÷必要报酬率
例5：有一优先股，承诺每年支付优先股息40 元。假设必要报酬率为10%，计算其价值。
PV=40÷10%=400（元）
当债券的价格低于价值时，才应购买
三、债券的收益率
债券的收益水平通常用到期收益率来表示。
1、到期收益率：以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流入的现值等于债券购入价格的折现率。
2、计算方法：求解含有贴现率的方程，即：
V=I·(p/A, i,n)+M ·(p/s, i,n)
例6、李某于2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。李某持有该债券至到期日，计算其到期收益率。
1000=80× (p/A, i,5)+1000× (p/s, i,5)
方法一： 用“试误法”解方程
用i =8%试算：
80× (p/A, 8%,5)+1000× (p/s, 8%,5)=1000.44(元）
▲可见,平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率.
▲如果债券的价格高于面值（溢价），则情况将发生变化。
例如，购买价为1105元，则：1105=80× (p/A, i,5)+1000×
(p/s, i,5)
通过前面试算已知，i =8%时等式右方为1000元，小于1105，可判断收益率低于8%，降低贴现率进一步试算：用i =6%试算：80× (p/A, 6%,5)+1000× (p/s, 6%,5) =1083.96(元）
由于贴现结果仍小于1105，还应进一步降低贴现率。用i =4%试算：
80× (p/A, 4%,5)+1000× (p/s, 4%,5) =1178.16(元）
贴现结果高于1105，可以判断收益率高于4%。
用插补法求近似值：
方法二：用“简便法”求近似值
分母是平均的资金占用，分子是每年的平均收益
将数据代入，从上例可看出，若买价与面值不等，则收益率和票面利率不同。
小结：到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。
练习题：
1、某公司拟于2004年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为6%，每年5月1日计算并支付一次利息，并于3年后的1月31号到期。同等风险投资的必要报酬率为8%，计算债券的价值。
2、有一纯贴现债券，面值1000元。10年期。假定必要报酬率为8%，求其价值。
3、有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。求其价值
4、某人于2002年5月1日用895元购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年5月1日计算并支付一次利息，并于5年后的4月30日到期。李某持有该债券至到期日，计算其到期收益率。（用试误法和简便算法分别计算）
第二节股票投资
※概念
1、股票：股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。
2、股票价格：
1）首次发行时，规定发行总额和每股金额；
2）一旦上市交易，股票价格即与原来的面值分离此时价格主要由预期股利和当时的市场利率决定（即股利的资本化价值决定了股票价格）。此外，股价还受整个经济环境变化、公司经营状况和投资者心理等复杂因素的影响。
3、股利：公司对股东投资的回报，是股东所有权在分配上的体现。是公司税后利润的一部分。
一、股票的价值
即股票期望提供的所有未来收益的现值，包括：）股利收入，2）出售时的资本利得。
（一）股票评价的基本模式
1）未来每年的股利 （取决于 每股盈利、股利支付率）
2）贴现率
（二）零成长股票的价值
例1:一只股票每年分配股利2元，最低报酬率为16%，求其价值。
含义：该股票每年给你带来2元的收益，在市场利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本的收益，所以其价值为12.5元。市场上的价格不一定就是12.5元，还要看投资者对风险的态度，可能高于或低于此数。
若市价为12元，每年固定利率为2元，则其预期报酬率为
R=2÷12=16.67%
结论：市价低于股票价值时，预期报酬率高于最低报酬率。
（三）固定成长股票的价值
公司的成长率整个平均来说应等于国民生产总值的成长率
假设ABC公司今年的股利为，则第t年的股利应为
例2：ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%， =2元，求股票的内在价值。
P=2×(1+12%) ÷(16%-12%)=56(元)
二、股票的收益率
假设 ：证券市场为有效市场（即，股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应））。
此假设条件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。
根据固定成长股价模型已知：
将此公式移项整理，求R,可得
股票期望报酬率模型
含义：股票的总收益率可以分为两个部分：
1）股利收益率 ，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的；
2）股利增长率 ，（也即股价增长率或资本利得增长率），可根据公司的可持续增长率估计。
P0是股票市场形成的价格，只要能预计出下一期的股利，就可估计出股东预期报酬率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。
例3：有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股利将以大约10%的速度持续增长。该股票的预期报酬率为：
R=1/20+10%=15%
如用15%作为必要报酬率，则一年后的股价为：
如你现在用20元购买该股票，年末将收到1元股利，并且得到2元（22-20）的资本利得：
总报酬率=股利收益率+资本利得收益率=1/20+2/20=5%+10%=15%
股票期望报酬率模型可用来计算特定风险下股东要求的必要报酬率练习题：
1、有一只股票，每年分配股利1元，最低报酬率为10%，求此股票的价值
2、某公司报酬率为12%，年增长率为8%，第一年末分配股利1.6元，求其股票的内在价值
3、ABC公司股票的价格为30元，预计下一期的股利是2元，并将以10%的速度持续增长。求该股票的总报酬率
第七章内部长期投资决策（6学时） 教学目的与要求： 本教材第七章、第八章主要阐述投资管理的基本原理。学习本章，要求掌握内部长期投资的特点、分类以及投资回收期法、投资回收率法、净现值法等几种基本的决策方法，具备在已知各期现金流量的情况下进行固定资产投资决策判断的能力。 教学重点与难点： 教学重点：内部长期投资的特点、分类；投资回收期法、投资回收率法、净现值法；无形资产投资决策。 教学难点：现金流量、投资回收期法、净现值法。 导论：投资管理概述 企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效组合从而使企业获取最大的投资收益，是企业投资管理所追求的财务目标。在财务管理学上，企业投资通常是指企业投入一定量的资金，从事某项经营活动，以期望在未来时期获取收益或达到其他经营目的的一种经济行为。而投资又有广义和狭义之分。广义上的投资是指企业全部资金的运用，即企业全部资产的占有，既包括投放在固定资产等方面的长期投资，又包括投资在流动资产等方面的短期投资。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益大，风险小的项目上去，即能否进行有效的投资，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。 一、企业投资的意义 （一）投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提 人类社会的存在和发展，需要有充分丰富的物质基础，有效的企业投资活动在为其自身创造财富同时，也为社会创造财富，从而满足整个社会生存和发展的需要。 （二）投资是企业自身生存和发展的必要手段 在科学技术、社会经济迅速发展的今天，要维持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所使用的机器设备进行更新，对产品和生产工艺进行改革，不断提高职工的科学技术水平等等；要实现扩大再生产，就必须新建、扩大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提高人员素质等。企业只有通过一系列成功的投资活动，才能增强企业实力、广开财源，推动企业不断发展壮大。 （三）投资是实现财务管理目标的基本前提 企业财务管理的目标是不断地创造企业价值，为此，就要采取各种措施增加利润，降低风险。决定企业价值的关键不在于企业为购置所需生产要素所付出的代价（如企业资产的账面价值），而在于企业经营者利用这些生产要素创造现金收益（或现金流量）的能力。创造的现金流量越多越稳，企业价值就越大，反之，企业价值就越小。而企业创造现金流量的能力，主要通过投资活动来实现。 （四）投资是降低风险的重要方法 企业如把资金投向生产经营的关键环节或薄弱环节，可以使企业各种生产经营能力配套、平衡，形成更大的综合生产能力；企业如把资金投向多个行业，实行多角化经营，则更能增加企业销售和获利的稳定性。这些都可以降低企业经营风险。 二、投资的企业投资的分类 根据管理的需要，企业投资可按不同的标准分为不同的种类。 （一）按投资期限可分为短期投资和长期投资 短期投资又称为流动资产投资，是指在一年内可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及准备在短期内变现的有价证券。 长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包括机器、设备、厂房等固定资产的投资，
第一节国际债券 一、国际债券概述 （一）、国际债券的概念 债券作为投资工具，其本质是一种债权债负关系的凭证。债券投资者有权在债券发行后的特定日期向债券发行人收回本金，并在债券有效期内按规定收取一定数额的利息。 所谓国际债券，是指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定和程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。 （二）国际债券的分类 理论上和实务上对国际债券有很多的分类方式，主要有以下两种分类方式。 1、理论上国际债务的分类 理论上国际债券通常按照发行国、发行地国、发行面值货币之间的关系来分类的，可以分为外国债券、欧洲债券和全球债券三类。 （1）外国债券。外国债券（Foreign Bonds）发行人在外国发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。 （2）欧洲债券。欧洲债券（Euro Bonds）是欧洲货币出现之后的产物，是指筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场上发行的国际债券。 （3）全球债券。全球债券是指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。 2．实务上国标债券的分类 实务上国际债券的分类主要以国际清算银行的分类方法为标准， 按照期限长短将国际债务证券分为(狭义的)国际债券和国际货币市场工具， 第二，浮动利率债券 第三，与股权相联系的债券 按发行主体可以分为金融机构债券、公司债券、政府债券。 (2)国际货币市场的分类 一般分为商业票据和其他工具两大类，以商业票据为主，按发行主体则包括金融机构债券、公司债券、政府债券和国际组织债券四类， 二、国际债券市场的发展 国际债券市场是指由分散在世界各主要金融中心的债券市场联系在一起的市场，虽然目前它在空间上还不可能是一个统一的市场，但金融全球化的推进和信息技术的进步使得国际债券市场在运作上已成为一个实质上的整体，或者说整个国际金融市场已经进入一体化时代了。 (一)国际债券市场大发展的原因 具体包括： (1)近十几年来，全球经济总体上保持了较快的增长。 (2)国际金融市场利率长期处于较低水平。 (3)国际金融机构的实力增强及职能转变。 此外，促进国际债券市场发展的因素还有全球范围的产业和金融部门的重组引发了大量与购并相关的国际债券发行、世界各国较高的储蓄率、主要工业国较低的通货膨胀率、欧元发行过程中基准利率的形成、各国政府融资增加等 （二）国际债券市场的最新进展 具体表现在：（1）从期限结构年，以中长期的国际债券为主，货币市场工具所占比重较低。（2）从发行主体的国别构成看，发达国家总体上占绝对优势。 （3）从发行主体的性质看，金融机构发行者占据主导地位 （4）从发行的币种结构来看，美元和欧元的竞争格局开始形成，日元地位衰微。
第七章国际收支及国际投资头寸核算 第一节对外经济核算的基本问题 一、常住性的识别 （一）识别住户的常住性 1.基本原则 （1）住户的常住性取决于它的住所所在地，而不是工作所在地。 （2）一个住户的所有成员必须是同一个国家的常住单位。 2.例外 （1）一国驻国外政府机构工作的本国官员及其家属属于该国的常住单位。 （2）留学生和在国外就医的病人被视为其祖国的常住单位。 （二）识别企业的常住性 1.判断企业常住性的主要依据是该企业在哪个国家范围内长期从事经济活动，而不是该企业的财产所有关系属于哪个国家。 2.对于一国常住单位所拥有的经营流动设备的单位，如果这些单位长期在其他国家境内经营，且被所在国税务和工商部门认可，那么该单位就是东道国的常住单位。如果这些单位在国际水域或空间经营，则仍属于所属国的常住单位。 （三）政府单位的常住性 一国的中央政府和各级地方政府所拥有的部门、机关，以及驻外使领馆、军事单位或其他政府实体都属于该国的常住单位，而外国政府和国际组织设在该国的使领馆、军事单位或其他政府实体则应视为该国的非常住单位。 二、对外经济活动与对外经济核算 （一）对外经济活动的定义 一国的常住机构单位与国外单位之间发生的各种经济活动。 （二）对外经济活动的类型 1.对外贸易活动，包括货物贸易和服务贸易。 2.对外投资活动，包括直接投资和间接投资。 3.对外收入分配活动，包括投资收益分配和劳动收入分配。 4.对外转移活动，包括经常转移和资本转移。 （三）对外经济活动的形式 1.交换与转移。 2.交易与其他对外经济流量。 （四）对外经济核算 1.核算形式 国际收支平衡表：记录国际交易流量 国际投资头寸表：记录核算期期初和期末时点的对外资产负债状况及其当期变动。
第七章作业 1.为什么国际直接投资要采用不同的方式？合资与独资方式各有什 么利弊？ 答：由于世界各国的文化传统、经济发展程度、政体和管理体制存在差异，企业组织形式也各不相同，主要有独资企业、合伙企业和公司制企业。不同性质的企业，在企业设立、登记、组织机构、经营管理、并购以及缴纳赋税等方面相差甚远。因此，企业在做出对外直接投资决策前，首先应该明确直接投资方式。根据不同国家、不同企业形式的法律特点和跨国企业本身的实际情况，选择一种最合适的直接投资方式。 合资方式主要有两种：股权式合营和契约式合营。股权式合营有限责任，投资风险较小；东道国给予一定的保护；能利用东道国的资金，开广筹资渠道；利用合作伙伴的优势，获得有比较优势的人力资源、紧缺的原材料；轻易突破东道国的贸易壁垒，进入东道国的市场；企业的组建、审批程序相对复杂，费用较高；公司股东多，需要定期公布公司经营状况等信息，保密性差；投资者赋税较重。契约式合营设立简单；实现合伙人的优势互补；许多国家不对合伙企业单独征税。承担无限连带责任，风险大；采取所有权和管理权相一致的管理原则，影响决策效率。存续期不够稳定。 独资企业受政府控制少；经营管理灵活主动；容易保守企业秘密，不必定期向股东汇报；容易通过转移定价避税；充分使用投资者的先进技术、管理经验，保证产品质量和效益；风险较大，对企业全部负债承担无限责任；发展受到限制，资金来源受到限制；没有现成的生产基地，缺乏合作伙伴难以与有影响的政府机构发展联系。 2.不同的东道国政府对待直接投资的态度会何会有差异？ 答：一旦接受跨国直接投资，东道国的诸多经济资源将不得不与国外投资者分享，东道国将于投资国建立更加紧密的经济乃至政治联系。这对东道国的经济发展模式、传统文化、民族工业和国际竞争力都有直接和深远的影响，因此各国对国际直接投资的态度迥然不同。有的大力鼓励，有的严格限制，有的加以部分限制，有的根据国情在不同阶段实施不同的鼓励或限制政策。 3.发达国家对直接投资一般没有限制。这一观点对吗？请简要论证。 答：不对。 对于国际直接投资，实际中很少有那个国家的政府会采取放任自由的态度。多数东道国政府都通过制定一系列合营（资）法律或法规来设置外资进入的门槛，规范外资企业的行为，保护本国的民族工业和特定的经济利益。即使是宣称对资本流动不加管制的美国、日本等最发达国家，对外国的直接投资者也以各种名目设立了不少障碍。例如，美国担心高新技术流入中国，担心中国成为其市场上强
第五章投资管理习题 一、单项选择题 1.在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力.开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。 A.投资总额 B.现金流量 C.建设投资 D.原始总投资 【答案】D 【解析】项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息，如果存在建设期，资金来源结构不同，则项目总投资就不同。 2.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）。 A.建设投资 B.固定资产投资 C.无形资产投资 D.流动资金投资 【答案】B 【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。 3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.新增经营成本 【答案】B 【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出企业，所以不属于投资项目现金流出量内容。 4.在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的现金流出内容，不属于全部投资（项目投资）现金流量表现金流出内容的是（）。 A.营业税金及附加 B.借款利息支付 C.维持运营投资 D.经营成本 【答案】B 【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。 5.企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.1000 D.500 【答案】D 【解析】流动资金＝流动资产－流动负债，第一年的流动资金投资额＝2000－1000＝1000（万元），第二年的流动资金投资额＝3000－1500＝1500（元），第二年新增的流动资金投资额＝1500－1000＝500（万元）。 6.已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。 A.150 B.90 C.60 D.30 【答案】D 【解析】第一年流动资金投资额＝第一年的流动资产需用数－第一年流动负债可用数＝100－40＝60（万元）第二年流动资金需用数＝第二年的流动资产需用数－第二年流动负债可数＝190－100＝90（万元） 第二年流动资金投资额＝第二年流动资金需用数－第一年流动资金投资额＝90－60＝30（万元） 7.已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元.无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。 A.1300 B.760 C.700 D.300 【答案】C 【解析】某年经营成本＝该年的总成本费用（含期间费用）－该年折旧额.无形资产和开办费的摊销额－该年计入财务费用的利息支出＝1000－200－40－60＝700（万元） 8.从项目投资的角度看，在计算完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是（）。 A.营业税金及附加 B.资本化利息 C.营业收入 D.经营成本 【答案】B 【解析】资本化利息是不属于现金流量计算应该考虑的，在计算固定资产原值或者是项目总投资时需要将资本化利息加上。 9.若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（）。 A.投产后净现金流量为普通年金形式 B.投产后净现金流量为递延年金形式 C.投产后各年的净现金流量不相等 D.在建设起点没有发生任何投资 【答案】A
第五章投资管理 从考试来看本章的分数较多，在历年试题中，除客观题外，都有计算题或综合题。本章属于财务管理的重点章节,从章节内容来看，投资评价的基本方法是基础，重点是投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置。 本章与2004年的教材内容相比的变化主要是对项目系统风险的衡量删除了用会计β值法计算β系数的公式，此外对于利用类比法确定项目β系数，分为考虑所得税和不考虑所得税的两种计算方法。 第一节投资评价的基本方法 一、资本投资的概念 本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业，二是投资的对象是生产性资本资产。 二、资本投资评价的基本原理 资本投资项目评价的基本原理是：项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 三、投资评价的一般方法 （一）非贴现的分析评价法(P141) 1.投资回收期 （1）含义：投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 （2）计算方法： ①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： 例:教材P138表5-1的C方案： 1200/4600=2.61（年） ②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年） 例:教材P138表5-1的B方案 （3）指标的优缺点：P142 优点:回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。 缺点:不仅在于忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。 特点:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。
第七章国际直接投资 Foreign Direct Investment 练习题 一、填空题 练习说明：请结合学习情况在以下段落空白处填充适当的文字，使上下文合乎逻辑。 国际直接投资是指投资者跨越（1），通过（2）等手段，以掌握和控制国外企业经营活动从而谋取利润的一种投资活动。国际直接投资的基本方式有两种：合营（资）和独资，每一种方式又可细分出不同的组织形式来。 合营方式主要有两种：（3）和（4）。在我国，通常将前者称为合营企业，而将后者称为合作企业。 （5）企业是国际上通行的现代企业模式，包括（6）和（7）两种形式。前者是指注册资本由（8）股份构成，通过发行（9）（或股权证）筹集资本，股东以其所认购的（10）对公司承担（11）责任，公司以其全部资产对其债务承担（12）责任的企业法人。后者是指由两个以上的股东，以其所认缴的（13）对公司承担（14）责任，公司以其全部资产对其债务承担（15）责任的企业法人。契约式合营是对外直接投资中一种重要的方式。在我国，（16）具体是指由中国企业或其他经济组织与外国企业、其他经济组织或个人在中国境内以实施联合经营为目的，双方以平等的地位通过签订合约，明确双方权利和义务、履行合同规定条款而产生的经济组织。中外合作企业既可以作为企业法人、负有限责任，也可以不是法人，类似于国外的合伙企业。 独资企业是指一国投资者（公司、企业、其他经济组织或个人）按照东道国法律，经政府批准，在境内单独投资、独立经营、自负盈亏的一种国际直接投资方式。独资企业基本形式主要有两种：一种是（17）（wholly-owned subsidiary），另一种为（18）（branch company）。后一种分支机构在法律上、经济上没有独立性，仅仅是母公司的附属机构。 二、释义选择 练习说明：请从文字框中为下列国际金融术语选择匹配的定义或描述，将对应的字母编号填入空格处。个别术语有可能对应不止一个描述；如果需要，任意描述可以使用多次。 1.国际直接投资 2.股份有限公司 3.有限责任公司 4.中外合作企业 5.独资企业 6.资本预算 7.模拟分析
第五章对外投资 一、单项选择题 下列各小题的4个备选答案中，只有1个是正确的，请您将正确答案的字母序号填入每小题后面的“（）”内。 1、债券按溢价购入，是由于债券的（ A ）。 A、名义利率高于实际利率 B、名义利率低于实际利率 C、名义利率等于实际利率 D、票面利率等于市场利率 2、关于金融资产的重分类，下列说法中正确的是（ B ）。 A、交易性金融资产可以和持有至到期投资进行重分类 B、交易性金融资产和可供出售金融资产之间不能进行重分类 C、可供出售金融资产可以随意和持有至到期投资进行重分类 D、交易性金融资产在符合一定条件时可以和持有至到期投资进行重分类 3、采用直线法摊销，溢价购入债券每期的利息收入等于（ C ）。 A、票面利息加上溢价摊销额 B、债券面值乘以名义利率 C、票面利息减去溢价摊销额 D、债券面值乘以实际利率 4、下列各项不属于金融资产的是（ D ）。 1
A．库存现金 B．应收账款 C．基金投资 D．存货 【解析】金融资产主要包括库存现金、应收账款、应收票据、贷款、垫款、其他应收款、应收利息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产等。存货不属于金融资产。 5、持有交易性金融资产期间，被投资单位宣告发放现金股利时，借记“应收股利”账户，应贷记的账户是（ A ）。 A、投资收益 B、交易性金融资产 C、短期投资 D、公允价值变动损益 6、企业出售交易性金融资产时，应按实际收到的金额，借记“银行存款”账户，按该金融资产的成本，贷记“交易性金融资产（成本）”账户，按该项交易性金融资产的公允价值变动，贷记或借记“交易性金融资产（公允价值变动）”账户，按其差额，应贷记或借记的账户是（ B ）。 A、营业外收入 B、投资收益 C、营业外支出 D、公允价值变动损益 【解析】该项投资初始确认的金额为：50×12＝600（万元）；投资后被投资企业分派现金股利时，应确认投资收益为：50 ×0．5＝25（万元）；12 月 31 日，应对该项交易性金融资产按公允价值进行后续计量，因该股票的市价为 50×11＝550（万元），所以该交易性金融资产的账面价值为市价 550 万元。 7、企业在发生以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的下列有关业务中，不应贷记“投资收益”账户的是（ C ）。 2
第5章对外投资管理 投资是企业融资的目的所在，企业生存和发展的前景如何，在很大程度上取决于经营者的投资管理水平。所以在决定你的企业投资方向、规模和期限以及投资组合时，一定要对投资项目的经济效益做认真的分析和测评。 —托马斯·帕特森 第一节概述 广义上的投资指企业内部的资金投放和使用加上对外投出资金。而狭义的投资仅指企业对外投出资金。 投资的财务特征： 1、资金上的预付性； 2、时间上的选择性； 3、空间上的流动性； 4、目标上的收益性； 5、收益上的不确定性； 6、回收上的时限性； 7、效果上的综合性。 投资应遵循的原则：1、收益性；2、安全性；3、流动性。 “三性”原则之间有矛盾，要求在三者之间寻求一种动态平衡。即在保证资产安全性的前提下，追求最大限度的收益。所以，流动性是安全性的前提，安全性是收益性的基础，收益性是安全性和流动性的最终目标 一、投资的分类 （一）按投资期限 1、短期投资 2、长期投资 （二）按投资形成的产权关系 1、股权投资 2、债权投资 （三）按投资方式 1、直接投资 2、间接投资 （四）按投资对企业前途的影响 1、战术性投资 2、战略性投资 （五）按照投资的风险程度 1、确定性投资 2、风险性投资 二、投资的目的 1、资金保值与增值 2、企业扩张与控制 3、转移与分散风险 三、投资的影响因素 1、企业财务状况
2、企业经营目标 3、投资对象的收益与风险 四、投资的决策程序 第二节债券投资 概念： 1、债券：发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付 一定比例的利息，并到期偿还本金的一种有价证券。 2、债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于 未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 3、票面利率：债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面 金额的比率。 票面利率不同于实际利率。实际利率通常指按复利计算的一年期的 利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息 支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可 能不等于实际利率。 一、特点 1、债权性投资 2、风险较小 3、收益较稳定 二、债券的价值 含义：发行者按照合同规定从现在起至债券到期日所支付的款项的 现值。也即债券投资未来现金流入（预期总收入）的现值。 决定因素： 1）债券的预期总收入（利息收入+转让差价+本金） 2）折现率（取决于当前的利率和现金流量的风险水平） （一）债券估价的基本模型★ 典型债券：固定利率、每年计付利息、到期归还本金 式中：PV---债券价值，I---每年的利息，M---到期的本金，i--- 贴现率（一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率），n--- 债券到期前的年数。 例1：ABC公司拟于2004年5月1日发行面额为1000元的债券，其票面 利率为8%，每年5月1日计算并支付一次利息，并于5年后的4月30号到 期。同等风险投资的必要报酬率为10%，计算债券的价值。 PV=80×(p/A,10%,5)+1000 ×(P/s,10%,5)= 80 ×3.791+1000 ×0.621=924.28(元) （二）债券价值与必要报酬率 债券估价模型的现金流量通常是不变的，而作为折现率的投资者的
第七章：投资决策原理 一、名词解释 1、企业投资 2、间接投资 3、短期投资 4、长期投资 5、对内投资 6、对外投资 7、初创投资 8、独立项目 9、互斥项目 10、相关项目 11、常规项目 12、现金流量 13、净现值 14、内含报酬率 15、获利指数 16、投资回收期 1 7、平均报酬率 二、判断题 1、对现金、应收账款、存货、短期有价证劵的投资都属于短期投资。（） 2、长期证劵投资因需要可转为短期投资。（） 3、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资。（） 4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入，不用考虑净残值的影响。（） 5、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内含报酬率法则始终能得出正确的答案。（） 6、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案的内含报酬率也相对较低。（） 7、由于获利指数是用相对指数来表示，所以获利指数法优于净现值法。（） 8、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。（） 9、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升‘因此对这些自然资源越晚开发越好。（） 三、单项选择题 1、有关企业投资的意义，下列叙述中不正确的是（） A.企业投资是实现财务管理目标的基本前提。 B.企业投资是发展生产的必要手段 C.企业投资是有利于提高职工的生活水平 D.企业投资是降低风险的重要方法 2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法并计提折旧。预计每年可生产税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。