透视国有资本多层代理关系：特征、症状与对策
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信 息虚假 以及腐败现象泛滥等负面效应 。此类现
象 愈演 愈烈 ，必 须 引起应 有 的关 注 。
是 代理 层 次过 多 。在西 方 国家 ，委 托代 理关
系一 般 为单级 或 两级 委托 代理 模 式 ，而我 国 国有企 业 的委托 代理 模 式是 由国家 （ 府 ）到企 业经 营者 政
杜 征 征 ，陈代 欣
（ 中央财经 大学 金融 学院，北京 １０ ８ ） ０ ０ １
摘
要 ：伴 随我 国市场经济改革的逐步深入 ，国有企 业、国有 资本 的经营管理方式更为灵活 ，极 大地解放
了生产 力，提 高了生产和 资源配置效率，促 进 了经济的发展和社会福 利水平的提 高。 但在 国有 资本运 营的改革 中，由于其独特 的委托． 代理关 系， 不但降低 了国有 资本的效率发挥 ， 甚至加剧 了国有 资本的流失。本文希望在
成 “ 委托 代 理 问题 ” 。
作 为正 在 向市场 经 济过 渡 的转轨 时期 的 中 国经 济 ， 国有 企业 的委托 代 理关 系有 着 明显 的特殊 性 ，
正是 这些 特殊 性 在客 观 上使得 中国 国有资 本在 管理
查 分析 ，我们 发 现 ： 由于过 多 的委托 代 理层 次 ，
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深 圳 职 业 技 术 学 院 学 报
２０ ０ ８年 第 ２期
Ｊ ｕｒ ｌ ｆＳ ｎｚ ｎ ｙｔ ｃ ｎｉ ｏ ｎａ ｈｅ ｈｅ Ｐｏｌ ｅ ｈ ｃ ｏ Ｎ ｏ２， ０ ． ２ ０８
透视 国有 资本 多层代 理关系 ：
特 征 、症状 与对 策
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深圳 职业 技术 学 院学报
第 ７卷
想 主 导下 ，许 多企 业 集 团浮 躁 多 动 ，通 过 多 层 控 股 ，期 望 以较 少 资 本 控 制 大 规 模 的资 产 和 众
弱化 ， 链条 的延 伸迅速 引发 了代 理成本 的快 速裂变 ， 链条 的加 长经 常导致 了国资收益 率 的萎缩 ，过长 的 链条 可 能蕴藏着 各种 潜在 的风 险 ，而 投资 的分散 也 会 诱发监 管真 空下 的虚 假与腐 败 。 在这些现 象 背后 ，
通过选举将经济所有权委托给公司董事会行使，
形成 所有 权代 理 ；董 事会 又通 过 一定 的 契约将 经 营 权交 由经营 层 ，从 而形 成 了经 营权 代 理 。正如
收穑 日期 ｛２０ — １１ ０８ ０— ４
作者简介：杜征征 （ ９８ ），男，安徽马鞍山人，博士生，主要研究方向为国际金融、金融监管。 １７一
深入分析我 国国有 资本委托 ． 代理关 系的独特性及 其影响的基础上 ，提 出一些防止 其弊端的切 实措施 。 关键词 ：委托一 代理 关系；国有 资本；产权；所有者缺位
中 图分 类号 ：Ｆ ３ ９ ８０５ ２ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ： １ ７— ３ ８ （ ０ ８） ２ ５ — ４ ６ ２ ０ １ ２ ０ ０ — ０ ５ ０
企业 经 营业 务 的延伸 和 投 资规模 的扩大 ，必 然会 使经 营 主体 与投 资 主体 的组 织层 次 增 多 ，从 而 产生越 来 越长 的委 托 代理 链条 。随着 委托 代 理 链条 的非 理 性延伸 ，在委 托 代理 关系 双 方信 息不 对称 的情 况 下 ，过 多层 次 的委托 代理 关 系常 常会 诱 发很 多 负面 问题 。我们 深 入 山西 、北 京等 多 家
多 的企 业 ，实 现 跨 越 式 发 展 。 由此 导 致 了资 本
链 条 的 快 速扩 张和 集 团规 模 的迅 猛 增 长 ，但 其 结果 并非如 人所 愿 ，滋 生 出种种 困惑 ，迫 使人们
不得 不进 行冷静 和理 性 的思考 。这种 多级 委托 代
作为国有资本委托代理关系的弊端就暴露无遗 ：
的层层 委 托 、层层 代 理 的过程 ，是一种 多级委 托代 理 关 系 。在我 国国有 资本 委托 代 理链 中 ，从最初 所
有人 算起 ，一 般 有 ６个 以上 的层 级 ，甚至 有些 国有
１ 国有资本 多层代理 关系 的基 本
特征
委托代理关系是现代经济组织的一个基本特
征 。 现代 公 司制 企业 中 ， 在着 众 多 的所有 者 ， 在 存
其 一 ，国有 资本委 托人 双重 身份 同时存在 。国
理关系，使得国家对企业经营者的监督和约束逐
渐 递减 Ｌ 。 １ Ｊ
有企业一级委托代理人，处于政府委托层面的代理
人和基层委托层面 的委托人 ，既是上一级委托人的 代理人 ，又是下一级代理人 的委托人，这一双重身
国有企业 ，对其 近 年来 的投 资 决策 、财 务 收支 、
损益 、企 业运 营 情况 进行 了 比较 系统 、 全面 的调
任 何 事物 总 是有 相互 对 立 、又相 互依 存 的正 反两个 方面 一样 ，委托 代理 关 系在 产生 一 定经济 收益 的同 时 ，也 必然 存在 着 一定 的代 理成 本 ，在一 定 的条件 下 ，经营 者 可 能会做 出违 背所 有 者利 益 的事情 ，形
企 业 集 团 的组 织 链条 多达 １ ０个层 级 。 尽管 企业 集 团 对 外 投 资是其 资本 本 能驱 动下 的 正常行 为 ，但是 ， 在子公司 “ 繁衍 ”和 “ 育 ”的上 盲 目行动 ，就会 生 产 生 一系 列 的后 患 。曾几何 时 ， “以少控 多 ” “ 在 、 四 两 拨 千斤 ” 借鸡 生 蛋 ”等片 面 强调 资本运 作 的思 、“
引发 了诸 如 投资 管理 混 乱 、资本 控制 软 化 、代理
过程 中更 容 易 出现委 托代 理 问题 。通 过与 西方 国家 委 托 代理 关 系 的 比较 ，我 国国有 企业 多级 委托 代理 关系 具有 以下独 有 的特 征 ：
一
成本 膨胀 、投 资收益 萎缩 、经营 风 险激 增 、财 务
