跳入现金池——现金池：集团内部资本运作利器

编者按　

古语言：天得一以清，地得一以宁。讲的是一个专一与集中精力的问题。道　理很简单，万事万物都有约束与局限性，只有手攥得紧，抓得才能牢靠。　如此简单的道理，在企业理财中却似乎被忽视。比如，现金管理。　高额闲置资金沉淀银行　借入高额短期贷款　高额财务费用的“三高”现　象，之于中国集团公司绝非个案。反过来思考，也说明推行现金池管理极为迫　切。推行现金池的必要性不必多言，技术上也相当成熟，障碍在于集团内部的　管控理念和体制。　可喜的是，先知先觉的银行家们已经开始作为。　比如，华夏银行推出的“现金新干线”，既提升了企业集团的现金生产力，　也同时在提升着自身的核心竞争力。　又如，花旗银行现金池的四种典型应用，能够在不同程度上实现集团公司　ＣＦＯｉ＇ｆ］对流动资金管理的相关要求。　不过，由于现代企业结构趋向复杂化，采用现金池也好，推行财务集中管理　也罢，都需要通盘与综合考虑。同时，也要做好与利益相关各方的沟通工作。　与中海油差异迥然，同样在境外或香港上市的中石油、中石化等都在股东　特别大会上通过了同意上市公司在其集团母公司所属的财务公司存贷款的议　案。这说明，对于资金集中安排的议案，中海油在股东大会前与中小投资者的　沟通工作存在明显问题。　所以，跳入现金池，提高公司现金生产力，需要知，更需要行。尤其是持续、　耐心，大家达成共识共同努力地行。

　维普资讯 http://www.cqvip.com ２２　２７　３２　３７　现金池：集团内部资本运作利器　近看花旗银行现金池的四种类型　资金集中管理的尴尬与败局　汤谷良／文　张晓萌／文　龙丽／文　提升现金生产力——访华夏银行公司业务部副总经理刘锈臣　王梓任／文　

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　维普资讯 http://www.cqvip.com 一　（）ＶＥＲ　ＳＴＯＲＹ　

高额闲置资金沉淀银行、借入高额短期贷款、高额财务费用之于中国集团公司绝非个　案。反过来思考，也说明推行现金池管理极为迫切。其实。推行现金池的必要性不必多　言，技术上也相当成熟，障碍在于集团内部的管控理念和体制　

现金池：集团内部资本运作利器　

汤谷良／文　

始于理论集团内部资本市场与资金集　中管理　理论上讲，一个集团公司肯定存在一个进行现金流　互补的内部资本市场　在这个市场，拥有控制权的集团　总部根据需要．把一个子公司（业务单元，战略经营单位　ＳＢＵ）的现金或类现金资产．通过内部市场进行资金调　集　配置，以提高集团资金整体运行效率，并调控资金风　险。　内部资本市场的运作方式主要有几种①集团内部　借贷：②集团内部资本配置　资金有偿调剂等服务往来，　③集团内资产、股权计价流动．④集团内部担保，⑤集团　内部委托存贷款与投资，⑥集团内部票据贴现融资，⑦集　团内部资产租赁：⑧代垫款项，⑨以内部转移价格进行集　团内部的产品交易与有偿服务。　集团内部资本市场的形成与运行有其必然性，更有其　必要性。　首先，通过集团内部企业之间的资金余缺形成内部　资本市场．可缓解外部融资的种种约束．降低融资交易成　本，其次，利用资金调配与集中　利率　贷款期限　贴现率　等银行的经济杠杆　界定彼此的责任，约束各成员单位，　实现资金的有效流动．第三，由于运营周期性特点，各分　（子）公司之间存在现金流转的差异．在现金供应与需求　上也就会存在时间　空间差异，这些差异是内部资本市场　进行现金流互补的前提。　然而．由于各子公司具有法律上的独立性．需要采用　定的方式解决集团内部各公司间现金流动问题，保证　各公司间的资金循环。集团公司资金集中配置主要涉及到　

２２　新理财ＣＯＲＰＯＲＡＴＥ　ＦＩＮＡＮＣＥ　２００７．１０　收支两条线、内部结算中心、现金池或财务公司等具体方　式。　本文聚焦集团现金池方式。　所谓现金池（Ｃａｓｈ　Ｐｏｏｌｉｎｇ）也称现金总库。最早是由　跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管理模　式，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持　有的净头寸。现金池业务主要包括的事项有成员单位账户　余额上划、成员企业日间透支、主动拨付与收款　成员企　业之间委托借贷以及成员企业向集团总部的上存、下借分　别计息等。　不同的银行对现金池有具体不同的表述。　花旗银行对现金池的定义是：现金池结构是用于企　业间资金管理的自动调拨工具，其主要功能是实现资金的　集中控制。现金池结构包含一个主账户和一个或几个子　账户。现金池资金的自动调拨通常在日终发生，调拨的金　额取决于各子账户的日终金额和目标金额．即日终时各子　账户余额为所设定的　目标余额”，而所有的剩余资金将　全部集中在主账户　汇丰银行在２００６年亚太区现金管理指南中对现金池　的定义是：现金池也称利息合计，将多个账户余额进行抵　消　并计算净余额的利息　这是将多个账户余额通过转账　机制．使资金在账户间进行实质性转移和集中安排　资金　集合类别包括零余额账户（ＺＢＡ）　目标余额账户（ＴＢＡ）　及自动投资账户　目前我国不少商业银行如招商银行推出的现金池管　理，就是以没有贸易背景资金转移调度、利息需要对　中　

账户余额仍然可以分开　账户余额集中的形式来实现资金　维普资讯 http://www.cqvip.com 的集中运作，这是将委托贷款最大限度的灵活应用。在集　团与银行双方合作中　银行是放款人　集团公司和其子公　司是委托借款人和借款人　然后通过电子银行来实现一　揽子委托贷款协议　使得原来需要逐笔单笔办理的业务　变成集约化的业务和流程，实现了集团资金的统一营运和　集中管理。　我国一些大型企业集团的资金集中管理模式有收支　两条线　内部银行、资金结算中心　财务公司等　而且又以　结算中心和财务公司两种方式居多。资金结算中心通常是　在企业集团内部设立的、办理集团内部各成员现金收付和　往来结算业务的专门机构　它通常设立于财务部门内　是　个进行独立资金运作运行的职能部门。财务公司是由人　民银行批准　在集团下设立并为本集团成员企业提供发展　配套金融服务的非银行金融机构。　无论是结算中心还是财务公司　都须借助于外部商　业银行才能履行其职责。于是，对于　现金池　来说，外部　商业银行已经成为集团实现各成员单位资金集中运作和　集团内部资金的共享管理主体之一．而不仅是资金管控　的”配角“。　引入现金池，相对于结算中心或财务公司至少有两　大好处。一是更加充分地享受银行提供的强大资金结算　账户报告、电子银行和投融资等日益丰富的专业化服务：　二是通过委托贷款　尤其是”一对多　、”多对一”和　多对　多　委托贷款形式　较为顺利地规避集团所属企业（子公　司）是独立于集团母公司的法人　集团总部对子公司的资　金不能　收支两条线”等法律上的障碍。　在现金池框架内　集团公司和其子公司是委托借款　人和借款人。子公司在池里透支是贷款　要付息：相反，在　表１　池里存款是放款要收取利息。所以，现金池使集团与商业　银行形成了紧密的战略联盟关系，具有独特的管理功效。　即使通过结算中心或财务公司来进行资金管理的集团　也　应该再导入现金池模式　使集团资金管理制度和流程更　具效率。　当然　也有集团实行资金结算中心　财务公司和现金　池三者结合　相互渗透的资金运作模式　￣ＲＴＣＬ。　现实考量　“三高”现象是资金管控体制的悲哀　其实，上述关于集团推行资金集中管控必要性的探　讨并非俗套，而是很必要。只要打开我国一些集团公司的　会计报表，包括那些宣称　以股东价值最大化”为己任的　上市公司，就可深感资金集中管控的知易行难。　表１是某家上市公司三年相关数据。该公司２００６年　末合并报表货币资金有近２Ｏ亿元，同时还存在超过２３｛Ｌ　元的短期借款；其中，货币资金主要属于纳入合并报表　范围的控股子公司，而银行短期贷款主要由集团总部运　作。于是，产生了独特的“三高”现象，即“高额”的闲置　资金沉淀在银行，同时借入“高额”的短期贷款，并且“高　额”、增长迅速的财务费用吞噬了营业利润，打压了净　利润的增长。从该公司连续三年的数据分析，这种“三　高”情况还在持续，而且急剧下降的流动比率和营运资　本加剧了公司的财务风险。很明显，“三高”现象置企业　于高风险，并直接毁损股东价值。　“三高”现象的成因复杂。其中，主要原因是，每个　子公司都既控制资源又使用资源，每一级次的子公司都　拥有独立的财权和业务经营权，资金的裕余与短缺并　某上市公司三年相关数据（单位：万元）　

货币资金　１　９４４７７　３３４７６　１６０５３５　２９３９７　１　２７７６９　４４３９８　

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存，子公司内部人控制盛行，弱化了母子公司体系内的资　源整体配置效率。由于子公司在法律上具有独立性和排　他性，集团对其控制也受到种种限制，导致整体战略实　施的偏离和实际控制权的空置，进而各控股子公司独立　作战、放任自流。　其实，由“三高”问题可以引发另外一些相关问题，　就是如何理解公司的“大”和公司的“强”，如何实现公　司由“大”到“强”的飞跃等。做“大”与做“强”在战略　目标和策略上差异是明显的，不是同一个概念。通过上　述案例，我们认为，“大”应该是指公司拥有资源的规　模，“强”应该是指公司短时间里能够配置、调剂资源的　规模和速度。　具体而言，上述案例中，该公司拥有近百亿的财　务资源，是个大企业，但是在短时间里能够迅速调剂、　使用和配置的财务资源在数量上肯定大打折扣。这　种“大”和“强”的差异是资金、财务体制使然。要实现公　司由“大”到“强”的飞跃，资金管理体制是一个不可忽　视、不可或缺的切入点。　应该说，“三高”现象之于中国集团公司绝非个案。　反过来思考，也说明推行现金池管理的必要性与迫切　性。我们认为，推行现金池的必要性不必多言，技术上也　相当成熟，障碍在于集团内部的管控理念和体制。　运作现金池　需关注的几个具体问题　实质上，现金池是一种管理理念和管理方针，其有　效运作并取得预期效果，需要对集团、各成员公司、银行　之间错综复杂的资金配置与管控体制进行通盘设计、精　心组织　选择适宜的现金池运作方式　集团现金池通常需要借助外部银行系统的支持来　完成，分为实体现金池（Ｐｈｙｓｉｃａｌ　Ｐｏｏ１）和名义现金池　（Ｎｏｔｉｏｎａｌ　Ｐｏｏ１）。　实体现金池即账户零余额集合，指将若干分（子）　公司的现金以现金集中或现金清零的形式管理，分（　子）公司通过零余额子账户来完成业务分离。比如招商　银行推出的现金池管理的基本操作是，集团总公司每日　

２４　新理财ＣＯＲＰＯＲＡＴＥ　ＦＩＮＡＮＣＥ　２００７．ｉ０　终统一上收各成员企业账户资金头寸，并集中到集团总　公司“现金池”（ＣＡＳＨ　ＰＯＯＬ）账户；集团总公司以现　金池中资金及其统一向招商银行申请获得的授信额度　为保证，约定各成员企业的日间透支额度；在约定的透　支额度内，若日间成员企业账户余额不足，以账户透支　的方式自主对外付款；日终，集团总公司与招商银行统　一清算，以现金池资金或授信项下融资补足各成员企业　透支金额。　名义现金池，是指用各银行账户中的不同现金头寸　产生的综合盈余来抵补综合赤字。其运作机制是：每个　参与现金池的公司保留归于现金池的货币所在账户，然　后银行综合所有参与账户，综合结出一个净额以反映现　金头寸，并没有实际资金转移。　尽管现金池成员属于同一个母公司，但仍维持法律　和税务上的相互分离。由于我国法律限制企业间的借贷　行为，因此集团内部各子公司主要通过“委托贷款”（或　协议转账）的方式实现实体现金池管理。　另外，按是否主要借助于银行来考查，现金池可分　为以银行为中介的现金池与以企业集团财务公司为中介　的现金池。　以银行为中介的现金池，是采用多对多的委托贷款　方式，即每个法人公司都可能是委托存款的提供者和　委托贷款的需求者，现金池中的委托存款余额不小于　委托贷款。集团企业和法人关联公司的账户超过目标余　额（由于每笔委托贷款都要缴纳印花税和利　ｇ收入营业　税，零余额账户不经济、没有必要）的部分，上存至委托　存款账户或归还时间最早的那笔借入委托贷款。如果出　现导致现金池中的委托存款余额小于委托贷款余额的借　入委托贷款请求，由委托存款余额小于委托贷款余额的　部分形成资金需求企业的账户透支。　以企业集团财务公司为中介的现金池，服务仍由银　行提供，不同的是银行并不是以委托贷款中介出现，而　是以现金池软件和支付中介的身份出现，其原理比以银　行为中介的现金池要简单得多。集团内的法人公司富余　资金统一上存到财务公司的委托存款账户，需要资金的　企业在委托存款大于委托贷款的金额内借入委托贷款，　借入的委托贷款不足支付请求的部分可通过银行或财务　公司提供流动资金贷款解决。