我国上市公司再融资方式的对比分析
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越式 发展 。
增加 ， 而投 资项 目的效 益 短 期 内难 以保 持 相 应 的增 长速 度 ， 业 的经 营业绩 指标 往往 被稀 释而 下滑 ， 企 可
能出现融资后效益反而不如融资前 的情况 ， 从而严 重影 响公 司 的形象 和股 价 。并 且 ， 作为 股权 融资 ， 配 股和增发有摊薄作用 ， 都可能导致公 司当年 的每股 收益和净资产收益率下降， 未来是否具有较强盈利 能力 也是 上市 公 司需 要 考 虑 的 ， 配股 当年 加 权 平 如 均净资产收益率不得低于银行同期存款利率 ， 增发 后 应 至少 能够 实现盈 利 预测 ８％ 以上 ， ０ 否则 应 予 以
说 明或公开致歉。②融资的成本较高 ， 通常为融资 额 的５ ～１％。③需考虑是否会影响现有股东对 ％ ０ 公司的控制权。④股利只能在税后利润 中分配 ， 因 此 它不 如举 债 能获得 减税 的好 处 。
２ 可转换债券及其优势
可转换公 司债券可 以视 做一种附有 “ 转换条 件” 的公 司债券 。这 里 的“ 换条 件 ” 是一 种 根据 转 就 事 先 的约定 ， 券持 有 者 可 以在将 来 某 个 规定 的期 债 限内按约定条件转换为公 司普通股票的特殊债券 ， 其 实 质就是 期权 的一 种 变 异形 式 ， 与股 票 认 股权 证 较 为类 似 。 因此 我 们 可 以 把 可 转 换 债 券 视 做 “ 债 券 ” “ 股 权 证 ” 互 融 合 的 一 种 创 新 型 金 融 工 与 认 相
具。
满足公司新的投资项 目的需要 ， 扩大公 司经营规模 和能 力 ， 中介机 构 的帮 助下 ， 在 再次 通过 证券 市一种 途径 。其 优 点在 于 限制条 件 较 少 ， 资 规 模 大 。增 发 比配 股更 融 符 合 市场 化原 则 ， 能 满足 公 司的筹 资要 求 。 更 配股 和增 发还 具 有 一 些 共 同的优 缺 点 ， 优点 其 表现在 ： ①不需要支付利息 ， 公司只有在赢利并且有 充足现金的情况下才考虑是否支付股利 ， 而支付与 否及支付 比率的决定权 由公司董事会 掌握 ； ②无偿 还 本 金 的要求 ， 在决 定 留存 利 润 和 现 有 股 东 配售 新 股时 ， 董事会可以自主掌握利润 留存和配售的比例 及时机 ， 而且运作成本较低 ； ③就融资后经营压力而 言 ， 股 和增 发不仅 可 以补 充公 司资 本金 ， 配 而且 财务 压力也 比较小。其缺点是 ： ①融资后 由于股本大大
１ 配股 和增发及其 优缺点
配 股 是指 上市 公 司 向原 有 股东 配 售 发行 股 票 ， 是股 份有 限公 司在 扩 大生 产 经 营规 模 需 要 资 金 时 ， 通过 向其 股东 以一定 价格 和按 照股 东持 有公 司现有 股份 一定 的 比例 发行 股份 的筹 资行 为 。 由于不涉 及 股东 之 间利 益 的平 衡 ， 操 作 简 单 ， 批 快 捷 ， 且 审 因此 是最 受 上市公 司青 睐的融 资方 式 。配股 的最 大优 势 在 于考虑 了现有 股 东 的权 益 ， 存 在 的 明显 缺 陷 是 但 配股 权不 能 流通 ， 最直 接 的影 响就 是交 易 的低效 率 。 增发 是增 发新 股 发 行 方 式 的简 称 ， 指 已经 经 是 历 首 次公 开发 行 （Ｐ 并 已挂牌 交 易 的 股份 公 司 为 ＩＯ）
中图分类号 ：８ ０ ９ Ｆ３ ．２ 文献标识码 ： Ｃ 文章编号 ：０ ５ ２９ （ ００ Ｓ － １０ ０ １０ － ７ ８ ２ １ ） １ ０ ５ — ２
当今企业 的发展 、 大不 仅需 要 自身做 好生 产 、 壮 经 营 ， 需要 把 眼光投 向再融 资方 式 的扩大 再生 产 。 还 目前 我 国上 市公 司 的再融 资方 式 主要有 ： 股 、 发 配 增 和可 转换 债 券 ， 市公 司 通过 资本 市场 进行 再融 资 ， 上 不仅 可 以获得 公 司 可持 续 发 展 所 需 要 的资 金 ， 可 还 以改 善公 司的资 本结 构 和财 务 状 况 ， 公 司实 现 跨 使
作 者简介 ： 李锋瑞 （９ ０一） 女 ， １８ ， 山西长治人 ， 助理经 济师 ， 从事证券研究 和管理工 作。
１０ ５
李锋瑞 ： 我国上市公 司再 融资方式的对 比分 析
收 稿 日期 ：０ ００ ．８ ２ １ －６０
由于这种 特 殊 的“ 转换 ” 期权 特 性 ， 得 可转 换 使
公司债券得以兼具债券 、 股票和期权三个方面的部 分特征 ： 首先 ， 作为公 司债券 的一种 ， 转债同样具有 确定 的期 限和利 率 ； 次 ， 过 持 有 人 的成 功 转 换 ， 其 通 转债又可以以股票的形式存在 ， 而债券持有人通过 转换 由债权人变为 了公司股东 。这一特性 ， 主要体 现在转债较低 的利率之上 ， 显然 ， 没有股权转换作为 吸引 ， 投资者是不可能接受这样 的利率的 ； 第三 ， 转 债具 有期 权性 质 ， 即投 资者 拥 有 是 否 将债 券 转 换 成 股票 的选 择权 。当股 市 低 迷 时 ， 资 者 可选 择 享 受 投
总第 １０期 ３
我 国上 市公 司再 融 资 方式 的对 比分 析
李锋瑞
（ 潞安环 能股份公 司 证券 部，山西 长 治 ０ ６ ０ ） ４ ２４
摘
要 ： 目前我 国上市公司的再融资方式 中配股 和增 发及其优缺点和可转 换债券及 其优势进行 了分析 ， 对
认 为把握三种再融资模式 的差异 ， 是上市公 司选择再 融资方式的主要决策依据 。 关键词 ： 上市公司 ； 融资； 式； 比分析 再 方 对
增加 ， 而投 资项 目的效 益 短 期 内难 以保 持 相 应 的增 长速 度 ， 业 的经 营业绩 指标 往往 被稀 释而 下滑 ， 企 可
能出现融资后效益反而不如融资前 的情况 ， 从而严 重影 响公 司 的形象 和股 价 。并 且 ， 作为 股权 融资 ， 配 股和增发有摊薄作用 ， 都可能导致公 司当年 的每股 收益和净资产收益率下降， 未来是否具有较强盈利 能力 也是 上市 公 司需 要 考 虑 的 ， 配股 当年 加 权 平 如 均净资产收益率不得低于银行同期存款利率 ， 增发 后 应 至少 能够 实现盈 利 预测 ８％ 以上 ， ０ 否则 应 予 以
说 明或公开致歉。②融资的成本较高 ， 通常为融资 额 的５ ～１％。③需考虑是否会影响现有股东对 ％ ０ 公司的控制权。④股利只能在税后利润 中分配 ， 因 此 它不 如举 债 能获得 减税 的好 处 。
２ 可转换债券及其优势
可转换公 司债券可 以视 做一种附有 “ 转换条 件” 的公 司债券 。这 里 的“ 换条 件 ” 是一 种 根据 转 就 事 先 的约定 ， 券持 有 者 可 以在将 来 某 个 规定 的期 债 限内按约定条件转换为公 司普通股票的特殊债券 ， 其 实 质就是 期权 的一 种 变 异形 式 ， 与股 票 认 股权 证 较 为类 似 。 因此 我 们 可 以 把 可 转 换 债 券 视 做 “ 债 券 ” “ 股 权 证 ” 互 融 合 的 一 种 创 新 型 金 融 工 与 认 相
具。
满足公司新的投资项 目的需要 ， 扩大公 司经营规模 和能 力 ， 中介机 构 的帮 助下 ， 在 再次 通过 证券 市一种 途径 。其 优 点在 于 限制条 件 较 少 ， 资 规 模 大 。增 发 比配 股更 融 符 合 市场 化原 则 ， 能 满足 公 司的筹 资要 求 。 更 配股 和增 发还 具 有 一 些 共 同的优 缺 点 ， 优点 其 表现在 ： ①不需要支付利息 ， 公司只有在赢利并且有 充足现金的情况下才考虑是否支付股利 ， 而支付与 否及支付 比率的决定权 由公司董事会 掌握 ； ②无偿 还 本 金 的要求 ， 在决 定 留存 利 润 和 现 有 股 东 配售 新 股时 ， 董事会可以自主掌握利润 留存和配售的比例 及时机 ， 而且运作成本较低 ； ③就融资后经营压力而 言 ， 股 和增 发不仅 可 以补 充公 司资 本金 ， 配 而且 财务 压力也 比较小。其缺点是 ： ①融资后 由于股本大大
１ 配股 和增发及其 优缺点
配 股 是指 上市 公 司 向原 有 股东 配 售 发行 股 票 ， 是股 份有 限公 司在 扩 大生 产 经 营规 模 需 要 资 金 时 ， 通过 向其 股东 以一定 价格 和按 照股 东持 有公 司现有 股份 一定 的 比例 发行 股份 的筹 资行 为 。 由于不涉 及 股东 之 间利 益 的平 衡 ， 操 作 简 单 ， 批 快 捷 ， 且 审 因此 是最 受 上市公 司青 睐的融 资方 式 。配股 的最 大优 势 在 于考虑 了现有 股 东 的权 益 ， 存 在 的 明显 缺 陷 是 但 配股 权不 能 流通 ， 最直 接 的影 响就 是交 易 的低效 率 。 增发 是增 发新 股 发 行 方 式 的简 称 ， 指 已经 经 是 历 首 次公 开发 行 （Ｐ 并 已挂牌 交 易 的 股份 公 司 为 ＩＯ）
中图分类号 ：８ ０ ９ Ｆ３ ．２ 文献标识码 ： Ｃ 文章编号 ：０ ５ ２９ （ ００ Ｓ － １０ ０ １０ － ７ ８ ２ １ ） １ ０ ５ — ２
当今企业 的发展 、 大不 仅需 要 自身做 好生 产 、 壮 经 营 ， 需要 把 眼光投 向再融 资方 式 的扩大 再生 产 。 还 目前 我 国上 市公 司 的再融 资方 式 主要有 ： 股 、 发 配 增 和可 转换 债 券 ， 市公 司 通过 资本 市场 进行 再融 资 ， 上 不仅 可 以获得 公 司 可持 续 发 展 所 需 要 的资 金 ， 可 还 以改 善公 司的资 本结 构 和财 务 状 况 ， 公 司实 现 跨 使
作 者简介 ： 李锋瑞 （９ ０一） 女 ， １８ ， 山西长治人 ， 助理经 济师 ， 从事证券研究 和管理工 作。
１０ ５
李锋瑞 ： 我国上市公 司再 融资方式的对 比分 析
收 稿 日期 ：０ ００ ．８ ２ １ －６０
由于这种 特 殊 的“ 转换 ” 期权 特 性 ， 得 可转 换 使
公司债券得以兼具债券 、 股票和期权三个方面的部 分特征 ： 首先 ， 作为公 司债券 的一种 ， 转债同样具有 确定 的期 限和利 率 ； 次 ， 过 持 有 人 的成 功 转 换 ， 其 通 转债又可以以股票的形式存在 ， 而债券持有人通过 转换 由债权人变为 了公司股东 。这一特性 ， 主要体 现在转债较低 的利率之上 ， 显然 ， 没有股权转换作为 吸引 ， 投资者是不可能接受这样 的利率的 ； 第三 ， 转 债具 有期 权性 质 ， 即投 资者 拥 有 是 否 将债 券 转 换 成 股票 的选 择权 。当股 市 低 迷 时 ， 资 者 可选 择 享 受 投
总第 １０期 ３
我 国上 市公 司再 融 资 方式 的对 比分 析
李锋瑞
（ 潞安环 能股份公 司 证券 部，山西 长 治 ０ ６ ０ ） ４ ２４
摘
要 ： 目前我 国上市公司的再融资方式 中配股 和增 发及其优缺点和可转 换债券及 其优势进行 了分析 ， 对
认 为把握三种再融资模式 的差异 ， 是上市公 司选择再 融资方式的主要决策依据 。 关键词 ： 上市公司 ； 融资； 式； 比分析 再 方 对
