风险投资——创业者的福音

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风险投资——创业者的福音
案例：
提起搜狐，对网络有点了解的人应该都知道，因为它是互联网上最有影

响的中文网上搜索站点之一，而搜狐之所以能够发展得这么迅速，靠的就是搜狐
的母公司爱特信公司引入的大量海外风险投资。
搜狐获得风险投资的过程并不复杂，起初，爱特信公司的创办者张朝阳博士在
麻省理工学院（MIT）学习、工作的几年深受硅谷创业文化的熏陶，他很希望能
获得硅谷风险投资家的“天使”基金来创办自己的公司。1996年，张朝阳利用
回国作美国互联网络商务信息公司（ISI）首席代表的机会了解国内网络市场的
状况，他发现在1996年中后期，美国的互联网发展得非常快，而中国却几乎是
一片空白，只有国联在线、高能所、瀛海威等几家刚起步的小公司。当时的中国
网络建设面临着许多问题，其中最突出的问题是中文信息严重匮乏，国内真正能
提供中文信息内容服务的ISP（Internet服务提供商）寥寥无几，90%以上的ISP
只能提供简单的Internet接入服务。
面对如此情况，张朝阳决心在国内创业，发掘国内市场的巨大潜力。他首先遇
到的问题是没有资金，于是他向美国著名风险投资专家爱德华·罗伯特求援，两
人共同分析了中国市场，并写了一个简单的商业计划提交给催生Intel的风险投
资人——尼葛洛庞蒂，不久就争取到了数百万美元的起步投资，由此成立了ITC
公司。经过一年的运营后，公司已走过了谨小慎微运作的初创阶段，于1997年
取得le Intel公司的技术支持,推出了“SOHOO”网上搜索工具，并独家承揽“169”
北京信息港1998年整体内容设计和发展的任务，发展速度很快，甚至比一般的
美国风险投资公司的成长速度还要快。ITC又与世界最富盛名的几家风险投资公
司接洽，他们踊跃投资，顺利达成了第二期风险融资意向。从1999年开始，ITC
已积极筹划申请到那斯达克上市。
分析：
搜狐的例子向我们展示了风险投资对于初创企业的巨大帮助，一个有竞

争潜力的企业在获得“天使”投资后的发展速度是极为惊人的；不仅如此，搜狐
的成功还向我们展示了一种新的国际融资方式——引入海外风险投资，在国内高
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科技产业资金投入不足的情况下，海外资本是本土企业发展壮大的一条有效途
径。
首先让我们了解一下何为风险投资，风险投资指由职业金融家投入到新兴的、
迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。风险投资人一般会积
极的参与被投资企业的经营管理，提供增值服务，使被投资企业能够健全经营、
迅速成长，被投资的企业成功后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权
转让方式撤出资本，实现增值，而后再将获得的资金投资于另一家新创企业，周
而复始的进行中长期投资并参与经营。风险投资人以获取股息、红利及资本利得
为投资目的,其最大的特征就是甘冒较大风险以获取巨额资本利得，因此名为风
险投资。
风险投资活动按照企业发展的不同阶段提供不同的帮助，一般分为种子期、初
创期、成长期、扩张期和成熟期五个阶段，下面我以搜狐为例，介绍一下这五个
阶段中风险投资所起的作用：1、种子期。创业者有了新的创意，就自筹资本成
立公司，动手将设想转变为产品，这个阶段的创业者一般能够凭借自己的资金完
成，风险投资人的主要工作是观察市场上有潜力的种子企业，一般不会在这个时
候对企业进行投资。2、初创期。创业者已经准备把产品投向市场，但原始资本
已经无法满足企业的需要，如何融资就成为创业者必须解决的问题，但无论是债
务融资还是股权投资对于一个新成立的小企业都由很大的难度，最可行的融资途
径就是由创业者拟一份企业计划说明书，送呈风险投资人过目，在通过投资人的
审核后就可以获得一笔资金注入，案例中的张朝阳就是如此，他在缺乏创业资金
时，借助风险投资人尼葛洛庞蒂的帮助，成立了ITC公司，为以后的发展奠定了
一个良好的基础。3、成长期。这一阶段的企业在经过初步发展后，除了需要风
险投资人的资金注入外，技术支持也是必不可少的，案例中的搜狐就是再这一关
键阶段获得了关键的技术支持，发展势头极为迅猛。4、扩张期。企业在这一阶
段基本已迈入正轨，对风险投资人的依赖性大为降低，投资人一般会在这个时候
做出继续投资还是撤出资本的决定。案例中的搜狐在这一阶段就是准备通过在纳
斯达克上市以获得进一步的发展。5、成熟期。这一阶段的企业已经拥有了雄厚
的资本基础，也可以经常通过金融渠道扩大融资，风险投资人也可功成身退，获
得巨额回报之后瞄准下一个可投资企业。
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风险投资作为一种独特的融资方式，有着不同于其他融资方式的特点，这些特点
具体表现在以下方面：1.风险投资也可以叫创业投资或“天使”投资，因为风险
投资的对象多是正处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业，这些企业
对资金的需求很迫切，但又缺乏融资渠道，这个时候能获得风险投资就意味着企
业的生存几率大为增加，如案例中张朝阳成立ITC公司的那笔投资就成为他创业
成功的坚实基础。2.风险投资是以权益资本的方式存在的，并有着独特的退出机
制。风险投资是风险投资人对新兴的、有巨大竞争潜力的企业的一种长期投资，
其投资目的不是为了获得企业的所有权,流动性或退出机制才是至关重要的。所
以风险投资人在选择投资对象时就注重以巨大发展潜力为重要标准,这就为风险
投资的高收益提供了基础。3.风险投资的周期长、风险高、回报高，被投资的企
业一般都需要经历种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期这五个阶段，其间
风险投资人还要向看似有前途的企业进行增量投资，这个过程的时间从3年到5
年不等，长时间的投资极大的增加了投资的风险。而且风险投资作为一种股权融
资，却不要求控股权，也不需要任何担保或抵押，它并不是通过股利分红或派息
来获得收益，而是靠着企业资产增值后的股权转让来获得高额回报，投资周期长，
不需要定期、固定的资金偿还，从而使资金的使用具有连续性、长期性，这就极
大的便利了被投资企业的发展。4.风险投资的主要目标是中小高新技术企业，这
是因为风险投资在投资对象的选择及其运作的方式上都与中小高新技术企业有
极大的相关性，风险投资对象的高风险性和高收益性要求恰好是中小高新技术企
业的一个重要特点, 而且风险投资人长期积累的经验、知识和信息网络可以补充
中小高新技术企业自身管理和运作经验上的欠缺，从而达到双赢。5.风险投资是
专家管理型的特殊融资方式，它集融资、投资、资本运营和企业管理于一体，降
低风险、提高成功率是其首先要考虑的问题，因此风险投资人一般会积极的参与
被投资企业的经营管理，提供增值服务，这样既有助于企业的发展，也有利于保
证投资人的资金不被滥用。
风险投资有这么与众不同的地方，自然在选择投资对象方面也有着自己的特
点。以ITC为例，这是一个高新技术企业，在20世纪90年代的中国有着广阔的
发展空间，自身的竞争潜力巨大，创立者张朝阳也有着非同一般的能力，这一切
结合起来，加上风险投资人的帮助，造就了搜狐的成功。从这个例子中我们可以
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分析出风险投资人在选择对象时所注重的一些地方：1.被投资企业要处于创业
期，因为在企业初创之际投入资金容易获得创业者的好感，有利于投资人尽早的
参与企业的经营管理，为以后获得高额回报打下一个基础；2.投资对象必须要巨
大的竞争潜力，企业的项目要有可行性，这样才能在投资人众多的观察对象中脱
颖而出，获得投资人的重点关注；3.创业者要有能力，因为再好的方案没有好的
执行人也是一张废纸，投资人在挑选投资对象时也绝不会忽略这一点；4.投资对
象所处的行业也是风险投资人重点关注的一个方面，若是这个行业的市场已经饱
和，那么该行业的创业者获得风险投资的难度也会大大的增加。
风险投资从20世纪初开始在世界各国陆续发展，现在美国、英国、荷兰、日
本等国已经形成了各自独特的风险投资业，如美国侧重于创新，英国更注重合作。
我国的风险投资起步较晚，发展风险投资存在种种问题，因此引入海外的风险投
资成为我国高新技术企业发展的另一途径。案例中的张朝阳成立ITC公司时借助
的就是海外的风险投资，这说明引入海外的风险投资是可行的，同时也有助于我
国风险投资人的发展，可谓一举两得。