注册会计师财务成本管理考前串讲讲义

2014年注册会计师－财务成本管理－考前串讲讲义 前 言 命题技巧分析

基础知识模块 基础知识模块一：管理用财务报表

【知识点1】管理用资产负债表 1.资产、负债的重分类

2.管理用资产负债表的基本格式 管理用资产负债表 经营流动资产 金融负债 减：经营流动负债 减：金融资产 经营营运资本 净金融负债（净负债） 经营长期资产 股东权益 减：经营长期负债 净经营长期资产 净经营资产 净负债及股东权益 【思考】（1）融资总需求？（2）投资资本的负债率、净财务杠杆；（3）净经营资产权益乘数；（4）资本支出。

【知识点2】管理用利润表

1.税前利息费用 【思考】税前金融损益=？ －税前利息费用 2.税后利息费用 税后利息费用＝税前利息费用×（1－所得税税率） 这里严格来说应该使用各项金融活动适用的所得税税率。但为了简化，本书使用平均所得税税率。 平均所得税税率＝所得税费用/利润总额 【提示】各年的平均所得税税率不一定相同。 【思考】税后金融损益＝？ －税后利息费用 3.税后金融损益和税后经营损益 税后金融损益＝－税后利息费用 税后经营损益（税后经营净利润） ＝净利润－税后金融损益＝净利润＋税后利息费用 4.管理用利润表的构造 项目 本年金额 上年金额 经营损益 一、营业收入 减：营业成本 二、毛利 减：营业税金及附加 销售费用 管理费用 资产减值损失（经营） 加：投资收益（经营） 公允价值变动收益（经营） 【知识点3】管理用现金流量表 1.实体现金流量计算

2.融资现金流量计算 ①股权现金流量＝股利－股权资本净增加 ＝股利－股票发行（或＋股票回购） 【提示】 股权现金流量＝（净利－留存利润）－股权资本净增加 ＝净利－股东权益增加 ②债务现金流量＝税后利息－净债务增加 3.管理用现金流量表的基本格式 管理用现金流量表 项目 本年金额 经营活动现金流量： 税后经营净利润 （管理用利润表） 加：折旧与摊销 （标准现金流量表） ＝营业现金毛流量 减：经营营运资本增加 （管理用资产负债表） ＝营业现金净流量 减：资本支出 （管理用资产负债表） 实体现金流量 金融活动现金流量 税后利息费用 （管理用利润表） 减：净负债增加 （管理用资产负债表） ＝债务现金流量 股利分配 （股东权益变动表） 减：股权资本净增加 （股东权益变动表） ＝股权现金流量 融资现金流量 【现金流量计算总结】

【总结】三张报表之间的关系 基础知识模块二：财务指标及财务分析体系 【知识点1】传统财务指标及财务分析体系 【知识点2】基于管理用财务报表的财务指标与财务分析体系 主要财务比率 计算公式 相关指标的关系 1.税后经营净利率 税后经营净利润/销售收入

净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数 2.净经营资产周转次数 销售收入/净经营资产 3净经营资产净利率 税后经营净利润/净经营资产

4.税后利息率 税后利息费用/净负债 净金融负债报酬率=税后利息/净负债 5.经营差异率 净经营资产净利率－税后利息率 6.净财务杠杆 净负债/股东权益 7.杠杆贡献率 经营差异率×净财务杠杆 8.权益净利率 净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆

其他扩展指标 经营营运资本周转率（次数）＝销售收入/经营营运资本 净经营长期资产周转率（次数）＝销售收入/净经营长期资产 净经营资产负债率＝净负债/净经营资产 净经营资产权益乘数＝净经营资产/股东权益 注意母子率类指标、周转类指标的扩展 【应用——题目设计思路】 2010年考题：G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。 ……要求：计算2010年的实体流量、股权流量、债务流量。 实体流量＝税后经营利润－净经营资产增加 债务流量＝税后利息－净负债增加 股权流量＝净利润－股东权益增加 2011年考题：……（1）C公司2010年的销售收入为1 000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。 （2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 ……要求：计算2011、2012、2013年股权现金流量。 股权流量＝净利润－实体净投资×（1－负债率） 【总结】

基础知识模块三：资金时间价值 【考点1】终值与现值的计算 计算制度 单利、复利 计算原理 终值、现值

应用 普通年金、预付年金、递延年金、永续年金 偿债基金、投资回收额 注意 系数之间的关系 名 称 系数之间的关系 复利终值系数与复利现值系数 互为倒数 普通年金终值系数与偿债基金系数 互为倒数 普通年金现值系数与资本回收系数 互为倒数

预付年金终值系数与普通年金终值系数 ①期数加1，系数减1 ②预付年金终值系数＝普通年金终值系数×（1+i）

预付年金现值系数与普通年金现值系数 ①期数减1，系数加1 ②预付年金现值系数＝普通年金现值系数×（1+i） 【考点2】报价利率、计息期利率与有效年利率 报价 利率 银行等金融机构在为利息报价时，通常会提供一个年利率，并且同时提供每年的复利次数。此时金融机构提供的年利率被称为报价利率 不符合复利原理 计息 期利率 借款人对1元本金每期支付的利息 计息期利率＝报价利率/每年复利次数 符合复利原理

有效 年利率 在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率。 符合复 利原理

基础知识模块四：价值与收益率 【考点1】财务管理的价值理念与价值计算 1.价值理念 价值是未来现金流量的现值。 折现率与现金流量的风险同方向变化。 价值理念的应用（折现率）

证券投资 股票投资 股票投资人的必要报酬率 债券投资 债券投资人的必要报酬率

项目投资中的风险处置

调整现金流量法 无风险报酬率

风险调整折现率法 项目风险调整折现率＝无风险报酬率＋贝塔系数×（市场平均报酬率－无风险报酬率）

企业价值评估 实体现金流量 加权平均资本成本 股权现金流量 权益资本成本

实物期权 扩张期权 第二期项目投资额折现PV（X）（无风险报酬率） 放弃期权 固定成本支出折现（无风险报酬率）

特例：期权估价 期权估价原理及应用 （1）复制原理中涉及到的折现； （2）风险中性原理涉及到的折现； （3）平价定理 以上均为无风险利率（将年利率看成报价利率，且按照计息期利率折现） 依据：BS模型的敏感分析 2.价值计算 零增 长模型 现值＝年现金流量/折现率

固定增 长模型 现值＝未来第1年现金流量/（折现率－增长率）

非固定增长模型 （两阶段模型） 现值＝第一阶段现值＋第二阶段现值 【提示】第二阶段一般为永续增长

【考点2】收益率计算原理及其应用

原理 能使“现金流入现值＝现金流出现值”成立的“折现率”。 【提示】①逐步测试法原理（结合内插法）必须掌握。 ②注意有效年利率公式的应用

应用 一般债券投资收益率 资本成本计算的“到期收益率法” 股票投资收益率 项目投资内涵报酬率 附认股权证债券投资收益率 税前筹资资本成本 一般可转换债券投资收益率 税前筹资资本成本 【特殊情形下税后收益率的计算】——投资时间为1年

基础知识模块五：资本成本 【考点1】普通股资本成本

1.资本资产定价模型 模型 资本资产定价模型：Ks＝RF＋β×（Rm－RF）

参数确定 RF 长期政府债券的到期收益率（一般使用名义利率）

β （1）定义法

（2）回归分析法 【提示】①选择预测期间长度时注意公司风险特征变化；

②收益计量间隔一般为月或周。 Rm 历史数据分析：①长期；②一般几何平均数 【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原理。

2.股利增长模型

模型 若考虑发行成本，新发股票成本=

参数确定 （g）

历史增长率 ① 按几何平均数计算增长率；②按算术平均数计算增长率 【提示】一般采用几何平均数

可持续增长率

证券分析师预测 不稳定增长率平均化（几何平均增长率） 【提示】计算资本成本时，注意D1的问题。

3.债券收益加风险溢价法 模型 Ks＝Kdt（税后债务成本）+RPc

参数确定

经验估计 一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 历史数据分析 比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率。

【考点2】债务资本成本

方法 适用情况 原理 到期收益率法 上市债券 计算债券的到期收益率法作为税前成本，然后计算税后成本。

可比公司法 没有上市债券 可比公司法：寻找拥有可交易债券的可比公司作为参照物计算。 【提示】可比公司：处于同一行业，具有类似的商业模式。

最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

风险调整法 没有上市债券，并找不到合适的可比公司，但有信用评级资料 债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得： 税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率

财务比率法

没有上市债券，找不到可比公司、没有信用评级资料 需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上

判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本 【思考】