【干货】动力电池成本分析及趋势预测
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005期—动力电池成本分析及趋势预测
时间：2019.10.26上午 地点：上海
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动力电池是新能源汽车的核心零部件，是影响整车续航大小的关键性因素，其成本也占据新能源汽车整车成本的重要组成部分。目前，纯电动汽车的三电动力系统成本占到总成本的50％，其中动力电池成本又占到总三电成本的70％，电池结构中，正极材料又是最昂贵的，约占45％左右。
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动力电池产品力急需提升，预计2020年成组能量密度达到200wh/kg；平均售价预计年降10-15%，2021年或将达到700-750元/kwh。随着动力电池白名单废止，日韩电池企业加速进入中国市场；未来电池产品技术差异度下降，二线电池企业获得高端车企认证加速；预期国内动力电池市场份额将再次分散。
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现进行智享大讲堂三电技术荟005期分享—动力电池成本分析及趋势预测，主要内容如下：
-1- 证券研究报告
2021年8月22日
行业研究 锂电结构件：受益于锂电行业需求高增，赛道长期稳定安全
——动力电池成本系列报告之五
电力设备新能源 结构件——动力电池关键材料：按照电池封装技术路线的不同，主要有方形、圆
柱、软包三种形状，对应的结构件分别为方形结构件、圆柱结构件和铝塑膜。动
力电池精密结构件具有大宗属性和精密制造两个特点，并随锂电池降本进程持续
降本。在硬壳结构件（圆柱和方形）中，盖板结构较复杂，由防爆片、翻转片、
极柱等部件组成，防爆片铝材国产化正在进行；而铝塑膜目前主要市场份额仍由
日韩企业占领，国内以新纶科技为代表的企业正积极推动国产化替代。
圆柱、方形、软包，谁主沉浮：圆柱、方形、软包三种路线的互相竞争由来已久，
各路线的市场份额直接决定上游不同结构件的需求。在国内，宁德时代和比亚迪
为代表的方形电池长期占据主导地位；在海外，松下、LG等电池厂商先后崛起，
带动圆柱、软包电池份额提升。2020年全球市场中方形/圆柱/软包电池市场份
额分别为49%/23%/28%。根据我们的测算，2021年全球硬壳结构件需求量有
望达到104亿元，2021-2025年市场需求CAGR超43%；2021年全球铝塑膜需
求量42亿元，2021-2025年市场需求CAGR为51%。
结构件商业模式：横向对比：对比汽车、手机、锂电结构件，在基本加工工艺的
背景下，我们发现锂电结构件认证周期更长，对产品一致性要求更高，且产品类
型较单一；纵向对比：对比正负极、隔膜、电解液、电芯、铜箔等动力电池产业
链，我们发现锂电结构件毛利率处于中等水平，人均创收较低，经营杠杆较高。
而龙头正通过规模化与自动化提升开工率与良率，从而强化竞争优势。估值方面：
结构件龙头2021年和2022年PE低于正负极、隔膜、电芯龙头，与电解液龙
头在同一水平。一方面，锂电结构件需求增速将跟随全球锂电产能扩张而提升，
另一方面，锂电结构件需求不受钠电池、固态电池等技术路线更迭影响，赛道更
2019-2020年动力电池行业专题报告
导语
对车企来说，动力电池最重要的性能指标依次是安全性、能量密度、
成本、倍率性能和循环次 数，其中安全性是压倒一切的考量。此外，
根据麦肯锡 2016 年进行的一项电动车消费者习惯调查， 中美德三
国消费者对于电动车的疑虑依次是产品价格、续航里程、充电便利性、
车型/品牌。
提升带电量解决多数问题，电池成本决定汽车电动化 前景
电池系统成本是撬动汽车电动化的支点对车企来说，动力电池最重要
的性能指标依次是安全性、能量密度、成本、倍率性能和循环次 数，
其中安全性是压倒一切的考量。此外，根据麦肯锡 2016 年进行的一
项电动车消费者习惯调查， 中美德三国消费者对于电动车的疑虑依次
是产品价格、续航里程、充电便利性、车型/品牌。综合来看，汽车电动化的必要条件是在满足安全性的前提下，以能够接受的成本缓解消
费者的续 航里程焦虑（>400 km）。成本方面，：产能阶段 性过剩，
五大因素塑造行业格局》里的测算，电池系统的价格需要下降至
0.6~0.7 元/Wh，才逐渐 具备替代燃油车的条件，这意味着电池层
面成本至少还需要下降 35~40%。这一测算结果与上汽高 管在
2020 年汽车百人会上的发言几乎一致。因此，电池系统成本是左右
汽车电动化进程最重要的 因素。
对电动车续航里程影响弹性较大的 变量依次是电机传动效率、带电量、
车身重量、风阻系数和能量密度。值得注意的是，整车的设计
能力，
如风阻系数、迎风面积以及电控效率对续航里程的影响甚至高于万众
瞩目的电池系统，可见 整车自身仍有非常大的挖掘空间以提升续航里
程及产品力。进一步地，我们假设其他参数不变，仅调整带电量和能
量密度。不难发现，尽管理论上较低的能量 密度最终会导致新增的带电量边际效应为零，但计算得知该临界点已超过 1000kWh，在带电
量低 于 100kWh 时，可以认为汽车续航里程与带电量呈线性关系。
以蔚来汽车的电池系统为例，2018 年 ES8 上市时所用电芯的能量密度为 210Wh/kg，成组之后质 量能量密度仅有 132Wh/kg，重量
新能源汽车动力电池成本拆解深度报告
投资要点
♦模型枢架：
动力电池的成本是市场关注的重点。新能源汽车行业仍在拐点之前，传统燃油车与 电动汽车的成本差是新能源汽车渗透率增长的重妥因素。为了定莹研究动力电池成本， 我们将电池成本和性能结合起来，建立了一个自下而上的模型。利用该模型可以特态地 计算材料成本、哽件成本以及各工序的生产制造成本，并且可以动态地区分材料价格变 化、技术进步、工艺改进等因素导致的成本下降。
♦车辆及电池设计：
(1) 车辆设计：从用户需求出发，设计单车带电童/续驶里程及Pack内电芯/模组 的数莹和组合方式。
(2) 材料层面：材料属性决定电池的电化学性能及物理参数。
(3) 电芯设计：核心是确定正负极材料涂层的厚度，进而设计电芯的外形尺寸。
(4) 模组及Pack设计：由电芯参数外推得出。
♦物料成本：
(1) 物料用量：由电芯容童、活性材料克容童等参數计算出正/负极材料、电解液、 隔膜、铜蹈、铝箔及其他组件的理论用萤，并根据良品率、材料利用率孑进行调整。
(2) 物料价格：根据市场价格做出假设，包括主/辅材及硬件。
(3) 物料成本汇总：由物料用童和价格计算得出。
♦生产成本：
(1) 工厂设计：对动力电池年产能、良品率、人员工资、设备折旧率、间接费用假 设等做出假设。
(2) 生产工序：主妥是各工序的设备投资额及人员配置。
(3) 直接人工/制造费用计算：根据设备折旧、人员工资费用及间接费用计算出结 杲。
♦成本汇总及验证：
将物料成本和生产成本汇总到一起，得到动力电池Pack的成本。根据计算绪果，
LFP/NCM622/NCM523Pack 的成本分别为 0.66/0.76/0.80 元/Wh,宁德时代 2018 年动力 电池综合成本约0.76元/阴；动力电池Pack成本中，直接材料占比约84%-89%,直接 人工占比约2.8%-3.8%,制送费用占比约8.6%-11.8%,基本符合现实。
