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ETF期权策略

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ETF期权策略与应用
安信证券-张佰生

上交所未来将选择上证50ETF和上证180ETF作为期权首批试点
标的，并引入做市商制度和合格投资人制，下面浅谈套利策略在期权
上的应用。
期权投资策略的选定与运用是建立在对市场未来趋势的合理判
断上的。简单来说，其投资策略分为牛市策略和熊市策略及价差交易
策略。

一、牛市认购期权套利策略
应用原理：牛市买入ETF期权套利策略，是由买入低执行价ETF
期权，同时卖出相同到期日较高执行价ETF期权两部分组成。在该
策略中，看好后市，但认为后市未必快速上涨，并且预计后市股指升
至某一价位会横盘或者微跌。考虑到时间因素，可能会对单独买入期
权不利。也不希望付出过多的权利金。因此可以通过买入低执行价格
ETF期权，并卖出高执行价格ETF期权，形成风险有限、回报也有
限的稳妥策略。建立牛市套利仓位的投资者对后市是谨慎看多而非过
分看多，否则会选择直接买入买权，获取股指实质性上扬时的完全收
益，而不会通过既买又卖，反向操作锁定风险的同时也锁定了收益，
更不会操作牛市卖权套利策略。只有当对后市谨慎看多时，牛市套利
策略风险、收益双向控制的特点才符合投资目标。如果股指在到期日
前有缓慢的、较小幅度的上升运动，牛市套利策略的表现便会优于单
向买入卖权的操作。
使用时机：看多后市，但认为不会大幅上涨。特点在于权利金成
本低，风险收益均有限。

操作方式：买入较低执行价格的认购期权+卖出较高执行价格的
认购期权(同月份)
风险点：牛市看涨期权套利的最大风险，买进期权时付出的权利
金和卖出期权时收取的权利金之差。
最大收益：牛市看涨期权套利的最大收益，卖出认购期权的执行
价格与买进认购期权的执行价格之差再减最大风险值。
损益平衡点: 较低执行价格+净权利金支出
保证金：不交纳

二、熊市认沽期权套利策略应用
应用原理：熊市认沽期权套利的交易方式是买进一个执行价格较
高的认沽期权，同时卖出一个到期日相同、但是执行价格较低的认沽
期权。 如果未来市场预期下跌,但是下跌幅度不是很大的情况下，可
以选择较低成本的熊市差价期权策略，来实现低成本的盈利，即在未
来标的资产价格以一定幅度下降以后，发挥其效果。该策略与仅仅买
入认沽期权策略相比较，它能降低交易成本并提高盈亏平衡点。买入
的认沽期权比卖出的认沽期权更接近实值，因此买入的认沽期权要比
卖出的认沽期权贵一些。所以投资者不愿过多面对时间消耗，尤其在
最后一个月更是如此。你会发现你的股票价格必须要下跌才能达到盈
亏平衡点，因此熊市差价期权组合将更适合于长期交易,需要更多时
间来正确操作该策略。
最大风险：买进期权时付出的期权费与卖出期权时收取的期权费
之差。
最大收益：买进认沽期权的执行价格与卖出认沽期权的执行价格
之差再减最大风险值 。
三、市场盘口价差策略
价差策略是发现市场买盘和卖盘的差额，市场同时开双向单来锁
定定利润，在期权行情初期的时候市场波动率很大。投资者交易理念
思路不成熟的情况下，没有合理的定价方式，所以价差之间非常大，
价差不断扩大的情况下就产生收益。
市场风险点：盘口差额减小，交易活跃度降低。
利润点：盘口差价带来超短期收益。
使用条件: 需要快速交易软件的配合使用才能达到预期效果。利
用券商提供的公式编辑简单的盘口监控预警做策略跟踪。
以上就是几种策略的应用，在有限的风险范围内选择最大利润对
冲市场造成的风险。不管任何策略都是建立在预测的市场方向的基础
上。如果市场没有按预测的方向演绎，就需要及时平仓来应对市场波
动带来的风险。并且，流动性风险也不容忽视，如果流动性很差的情
况下，策略可能存在一定的误差，甚至导致整个策略失败。

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期权套期保值交易策略-试题及答案

期权套期保值交易策略-试题及答案

期权套期保值交易策略试题及答案测验ACAAC测验BBBBA1、以下何项不是期权价格的影响因子?•A标的物价格（S）•B行权价（K）•C市场利率(r）2、以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread）？•A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2•B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2•C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2 3、BuyWriteIndex(BXM)为以下何种组合？•A标的资产多头、卖出一份看涨期权•B标的资产多头、卖出一份看跌期权•C标的资产空头、卖出一份看跌期权4、以下何项组合为双限策略？•A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权•B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权•C标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权5、以下何项叙述关于BXM正确?•A当市场上涨时,BXM表现通常会超越S＆P 500•B无论市场上涨或下跌,BXM表现通常皆超越S＆P 500•C当市场下跌时，BXM表现通常会超越S＆P 5006、以下关于BXM与S&P 500之比较，何项正确?•A从1986.06。

30到2012。

01。

31，BXM的年化标准差超越S＆P 500•B从1986.06.30到2012.01。

31,BXM的年化标准差低于S＆P 500•C从1986。

06。

30到2012.01。

31,BXM的年化收益率超越S&P 500c:\iknow\docshare\data\cur_work\javascript：7、以下何项叙述关于CLL正确？•A当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P 500•B无论市场上涨或下跌, CLL表现通常皆超越S&P 500•C当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P 5008、以下关于BXM与CLL之比较，何项正确?•A从1988。

06。

30到2011.12.31,CLL的年化收益率低于BXM A•B从1988.06.30到2011。

期权.领口策略

期权.领口策略


预期市场下行，但股票正被质押中。 目前持有的股票已获得较好的收益，想 在锁定已有收益的基础上保留上行收益 的空间。
那么，这种困境下， 有没有一种办法，可 以既保留ETF的上行 收益，同时又防范未 来的下行风险呢?
-8-
当然有啦!
如何用期权实现保险
期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在 已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量
• 如果股票的未来收 益一般，那么扣除 保险成本后，收益 也会较差。
• 如果并不看好股票， 则最好卖出股票， 而不是买入认沽期 权保险。
保险有费用
可能降收益
合理选择
要选择长期看 好的证券
-20-
要诀二：选择合适的行权价
行权价不同，保险效用大不同~
行权价越低，“保险系数”越低；行权价越高， “保险系数”越高
的认沽期权。
持有 股票/ETF 买入 认沽期权
保险策略
保有潜在 的上涨收 益
若下跌则为 持有人提供 保护
-9-
一个例子
王先生以每股25.5元的价格买入了5000股上汽集团，同 时买入一张上汽集团的当月认沽期权（行权价为25元/ 股，权利金为每股0.5，合约单位为5000）

若到期日股票上涨
• 认沽期权到期失效 • 享受股票上涨收益即可
若到期日股票大跌
• 仍可以每股25元、高于市 价的价格卖出手中的股票 • 避免股票下跌的损失
-10-
牛市中你更需要保险
假如某投资者不幸在5月28日早盘以每份3.280元的价格买入10万份上证 50ETF，则午盘跳水几分钟后可以赶紧买入10张“50ETF沽6月3300”合约作 为股价下行的保险对冲，支付了17700元的权利金。 截至当日收盘，若未买入认沽作保险，则50ETF头寸共亏损17100元。 然而若午盘买入了认沽期权，则期权方面上涨63.84%，期权头寸盈利 11300元，因此净亏5800元，一定程度地对冲了现货端的损失。
套期保值的原理方法及策略

套期保值的原理方法及策略

套期保值的原理方法及策略套期保值（Hedging）是一种金融保值工具，旨在通过使用相对的金融工具或策略，减少或消除金融风险。

套期保值可以应用于各种金融资产，如货币、股票、商品等。

它的原理、方法和策略如下：1.原理：套期保值的原理是通过建立相应的对冲头寸，利用反向价格关联性，从而减少或消除因价格波动而导致的损失。

通过对冲头寸的持有，当一个资产价格下跌时，另一个相关资产价格会上涨，从而抵消损失。

这样做的目的是规避市场波动带来的风险，使投资者能够在市场不确定性中保持稳定的盈利。

2.方法：-直接套期保值：这种方法需要投资者进入相同的交易市场，并建立相反方向的头寸。

例如，一个投资者持有原油期货的多头合约，可以通过卖空原油期货合约来对冲头寸，以减少价格波动的风险。

-间接套期保值：这种方法通过使用相关性较高的金融工具或资产来对冲头寸。

例如，一个投资者持有大宗商品ETF的头寸，可以利用相关性较高的商品期货合约来对冲头寸，以减少价格波动的影响。

3.策略：- 跨期套期保值（Calendar Spreads）：这种策略是在不同到期日的合约之间建立头寸。

投资者可以利用不同到期日合约之间的价格差异来降低风险。

- 期权套期保值（Options Hedging）：这种策略涉及购买或出售期权合约，以对冲其他资产的头寸。

期权套期保值可以提供更大的灵活性和潜在的收益，但也增加了操作复杂性。

- 多头策略（Long Hedge）：这种策略适用于投资者持有现货头寸，希望通过建立反向期货合约来对冲价格下跌的风险。

- 空头策略（Short Hedge）：这种策略适用于投资者持有现货头寸，希望通过建立相应的期货头寸来对冲价格上涨的风险。

总结：套期保值是一种有效的金融风险管理工具，旨在通过建立对冲头寸来减少或消除价格波动的风险。

它可以采用不同的方法和策略，根据投资者的需求和市场情况来确定。

在实施套期保值策略时，投资者应该特别注意相关性和流动性，并充分了解市场条件，以最大程度地减少风险。

2024版期货与期权精品课件

2024版期货与期权精品课件


2024/1/26
未来发展趋势展望
随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，大数据和人工智能技术在期货和期权交易中的应用前景将 更加广阔。未来，这些技术将在风险管理、交易决策、市场预测等方面发挥越来越重要的作用。
26
谢谢
2024/1/26
THANKS
27
10
2024/1/26
03
期货与期权交易策略
CHAPTER
11
套期保值策略及应用
01
02
03
套期保值原理
通过在期货市场和现货市 场进行相反的操作，达到 规避价格波动风险的目的。
2024/1/26
套期保值类型
根据保值目的和操作方法 的不同，可分为买入套期 保值和卖出套期保值。
套期保值应用
适用于需要规避价格波动 风险的企业和个人，如农 产品生产商、进出口商等。
期权的买方支付权利金，获得权利； 期权的卖方收取权利金，承担义务。
2024/1/26
8
期权合约类型及特点
看涨期权与看跌期权
看涨期权赋予持有者在到期日之前以特定价格购买资产的权利；看 跌期权赋予持有者在到期日之前以特定价格出售资产的权利。
欧式期权与美式期权
欧式期权只能在到期日行权，美式期权在到期日之前的任何时间都 可以行权。的期权；平值期权指立即行权利润为零的 期权；虚值期权指立即行权无利润的期权。
2024/1/26
9
国内外期权市场发展现状
01
国际期权市场
国际期权市场发展迅速，交易品种丰富，市场规模不断扩大。主要交易
所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等。
14
2024/1/26
04