期货与期权讲义精要
第一讲 期货
一、衍生品交易
•衍生品交易是指从基础资产的交易（商品、股票、债券、外汇、股票指数等）衍生而来的一种新的交易方式。期货交易是衍生品交易的一种重要类型。
•远期、期货、期权和互换）
二、期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用
•期货市场价格发现的效率较高，期货价格具有较强的权威性；
•期货市场转移风险的效果高于远期和互换等衍生品市场；
期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用
•期货市场的流动性水平高，可以较低成本实现转移风险或获取风险收益的目的 ；
•大宗基础原材料的国际贸易定价采取“期货价格＋升贴水”的点价贸易方式，期货市场成为国际贸易定价的基准，在国际贸易中发挥重要的作用
第一讲 期货交易概论
一、期货市场发展进程
（1）期货市场发展进程表（美国）
1848年3月 CBOT成立
1865年 CBOT制定标准化合约，建立保证金制度，期货市场正式形成
1925年 CBOT结算公司成立
（2）结论：
1．期货合约是在现货远期合约的基础上发展起来的。
2．最初的期货交易品种是农产品期货及金属矿产品期货。
3．最初的期货交易目的是稳定产销，参与者主要是商品买卖者，缺少投机商。
（3）、期货交易的基本特征
•合约标准化
•交易集中化
•双向交易和对冲机制
•杠杆机制
•当日无负债结算制度
（4）期货交易与远期交易的区别
比较项目 期货交易 远期交易
交易对象 交易所制定的标准化合约 私下协商的非标准化合同
功能作用 回避风险和价格发现 调节供求,减少价格波动
履约方式 对冲平仓(大多数) 最终实物交收
信用风险 小 较大
保证金制度 特定的保证金制度(向买卖双方收取) 由交易双方协商
第8卷 第1期广东财经职业学院学报Vol18 No11
2009年2月JournalofGuangdongCollegeofFinanceandEconomicsFeb12009
收稿日期232我国股票期权的会计处理方法研究
———从历史演进视角分析
肖国云(广东外语外贸大学财经学院,广州510420)
摘要:股票期权激励方案在上市公司的逐步推行,要求财务报告作出公允的反映。本文通过阐述股票期权的主要会计处理方法以及分析美国和国际会计准则中股票期权会计的变迁,从对比和历史发展的视角解释了我国新会计准则对股票期权会计处理方法的原则和具体规定,为上市公司执行相关会计准则和监管层对其进行管理、保护投资者的利益提供了有意义的参考。关键词:股票期权会计;内在价值法;公允价值法;美国会计准则;国际会计准则;新会计准则中图分类号:F234.4 文献标识码:A 文章编号:1671-8208(2009)01-0024-06
一、股票期权的产生与发展股票期权,是指公司授予重要高级管理人员(激励对象)在未来一定期限(如3～5年)内以某一约定价格(行权价格)购买一定数量本公司股
票的权利。激励对象可以其获授的股票期权在规定的期间内以预先确定的价格和条件购买上市公
司一定数量的股份,也可以放弃该种权利。这种
权利本身不可转让,但其购入的股票可以在市场上出售。股票期权产生的理论基础是委托代理关系。作为委托人的公司股东希望公司管理者能够
以股东财富最大化为经营目标,但管理者有自己
的目标函数,在企业经营中不完全仅考虑股东利益。在这种情况下,公司股东对管理者实行股票
期权,将管理层的管理业绩与其报酬挂钩,实质上是企业所有者给予管理者或有报酬,以长期性激
励公司董事、监事、高级管理人员及其核心人员,促使公司经营业绩不断提高,从而股价不断上涨。
该或有报酬能否取得,完全取决于公司激励目标能否实现。
股票期权起源于20世纪50年代的美国,80～90年代作为一种创新的分配制度,在西方国家
期权简单套利策略（卖高买低隐含波动率套利）
在期权交易中，投资者对标的证券在没有方向性判断时，也可通过简单套利策略，获取收益。
简单套利策略，是指卖出价格被高估的期权，同时买入相同数量、同月到期、不同行权价的同类期权进行风险对冲，由此进行套利操作。
如何判断某一期权的价格被高估呢？一般来说，期权价格的高低由标的证券价格以及波动率vega、无风险收益率rho、到期时间Theta、行权价格等因素决定。因此，当上述因素已确定的情况下，可通过隐含波动率来判断期权价格是否被高估。
提醒投资者，在使用简单套利策略时要注意：
正确判断、选择被高估的期权；
进行对冲操作，规避市场的波动风险；
根据市场及标的证券价格变化、期权波动率变化等，选择合适的平仓时机；
要了解这一策略的风险。
案例：2014年2月12日，上汽集团股价在13.5元/股，某投资机构发现6月到期上汽集团的认购期权的隐含波动率相差很大：
6月到期、行权价为12元/股的认购期权隐含波动率为89.93%，权利金为3.551元/股；6月到期、行权价为15元/股的认购期权的隐含波动率为40.81%，权利金为0.798元/股。
该投资机构认为行权价为12元/股的认购期权隐含波动率较大，因此选择卖出“被高估”的行权价为12元/股的认购期权。同时，买入相同数量、15元/股行权价的认购期权，用来对冲“卖出认购期权”的风险。
2014年3月5日，上汽集团股价为12.86元/股，该投资机构进行了平仓，支付2.05元/股的权利金买入12元/股行权价的认购期权，同时以0.798元/股卖出行权价为15元/股的认购期权。每股获利1.501元，即3.551卖出价－2.05平仓价+0.798买入价－0.798平仓价＝1.501元。
在此操作中，该机构通过比较股票期权的历史隐含波动率，以及同月到期、标的证券相同、行权价不同的同类期权的隐含波动率，发现了一个“价格被高估”的期权，并卖出了这个被高估的期权，同时，又买入了另外一个认购期权对冲了卖出期权的风险。最后，在期权价格趋于正常后进行了平仓，实现了获利。
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股指期权基础知识期权交易一场概率游戏
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第 3 页 共 27 页 【股指期权基础知识】期权交易：一场概率游戏
期权对于投资者而言或许并不陌生，期权能为广大投资者提供一个更为复杂的投资工具，抓住股指期权发展的历史契机，正确地认识期权，较为合理地进行投资决策，避免走入投资误区对投资者实现利润最大化至关重要。
期权是什么？
期权，是买方与卖方之间订立的合约。期权的买方有权在特定的时间，以特定的价格买入或者卖出某种特定资产。以股指期权为例，看涨期权是指期权的买方拥有在特定时间以约定的价格买入标的股票指数的权利，看跌期权是指期权的买方拥有在特定时间以约定的价格卖出标的股票指数的权利。期权是一种权利，买方在获取该权利时需要向卖方支付一定的费用，称之为权利金，期权卖方收取权利金后在买方选择执行该权利时承担着履行合约条款的义务。
投资期权? 投资股票？
股票指数作为标的资产，股指期权作为其衍生产品，二者相互关联却有着本质的不同。图1为买入股指看涨期权与买入一篮子股票的到期损益对比，由图可见，买入股票的损益是线性的，而买入看涨期权的损益是非线性的。股票价格上涨对买入看涨期权和买入股票都是有利的，文件编号： 22-76-A8-4E-72
第 4 页 共 27 页 但买入股票的绝对收益较买入看涨期权高，高出部分等于买入期权所支付的权利金；当股票价格下跌时，虽然买入看涨期权和买入股票都会产生亏损，但买入看涨期权损失为全部的权利金，而买入股票的损失会随着股票价格的下跌而不断增加。
