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关于创业投资建议书中投资估值一般程式的改进建议定稿

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关于投资建议书中投资估值一般程式的改进建议

目前，我司投资建议书中对于投资估值所选用方法较为单一，绝大

部分采用市盈率法，少数项目采用市净率法，鲜有其他估值方法。尽管

估值是一门艺术，但我们认为依然有章可循。本着可行、实用的原则，

我们按照项目所处阶段对投资建议书之投资估值的一般程式提出以下建

议：

一、早期项目的估值的一般程式

早期项目一般需要提供以下的估值数据：

1、采用未来现金流量贴现法测算的企业估值。该方法的基本程序

是：

（1）预测早期创业企业未来一定期间的销售额、净收益或者顾客

数量等；

（2）预测未来的退出时间与退出方式；

（3）参考类似行业上市公司或可比交易确定相关倍数，计算创业

企业退出时的终值；

（4）按照一定的贴现率（通常介于25%-80%之间）追溯计算投资

时的市场价值。在确定贴现率的时候，除了要考虑财务因素以外，还需

要综合考虑非财务因素。诸如：管理团队的能力、技术的先进性、市场

竞争程度、目前的市场规模、公司潜在的市场份额、企业家的背景与以

往业绩、以及创业投资家与创业企业家谈判能力的分布等。

（5）确定投资时的投资价格及投资所占比例。

2、采用行业特殊估值标准测算的企业估值。

某些行业具有非常明显的行业特殊估值标准，例如对于有线电视的

运营商来说，每个用户每月的订购价格是主要的标准之一，而对于互联

网的网站，每个注册用户的ARPU值也是评估的主要参考标准。

3、提供最近同类投资的企业估值。

同类型企业在近期（通常为近一年以内）被其他机构或个人投资，其投资的价格可以作为对目标企业价值评估的一个重要的参考。

4、风险对估值的影响。

早期企业在发展过程中遇到许多风险，如高科技企业的知识产权、

医药企业的新药研发进展、创新商业模式的可行性等，这些风险对企业

的估值有较大的影响，测算风险发生时对估值的影响。

二、成长期项目估值的一般程式

1、市盈率法下的企业估值

（1）按照投资前1年度实际净利润估值

投资后估值=前1年度实际净利润×市盈率；

（2）按照投资当年预测净利润的估值：

投资后估值=当年预测净利润×市盈率。

2、市净率法下的企业估值

投资后估值=企业净资产×市净率

（1）如果投资前的未分配利润归新老股东共享时，测算投资前后

的市净率。

（2）如果投资前的未分配利润归老股东独享时，测算出投资前后

的市净率，并分类分析锁定市净率、市盈率对企业估值的影响。

3、最近同类投资的企业估值。

4、特殊行业的企业估值。

5、风险对估值的影响。

测算成长期项目风险发生时对估值的影响。

三、Pre-IPO项目估值的一般程式

1、新老股东共享投资前未分配利润下市盈率和市净率法的企业估

值；

2、老股东独享投资前未分配利润下市盈率和市净率法的企业估值；

3、投资时点国内外同类上市公司的估值；

4、最近同类投资的企业估值。

5、企业风险对估值的影响。测算Pre-IPO项目风险发生时对估值的影响。 附件一：

创业投资法在早期创业企业价值评估中的应用

乔旭东 Jonathan

《创新》杂志2006年第1期(总第47期)文章 如何评估早期创业企业的价值，是创业投资企业投资决策中碰到的

难题之一。对于这一难题，理论界和实务界给出了不同的解决方案，概

括起来主要有：贴现现金流量法（Discounted Cash Flow）、创业投资法

（Venture Capital Method）以及实物期权法（Real Option Method）等。

在上述诸多方法中，国内鲜有对创业投资法的介绍与应用范例。本文以

一个早期投资项目为对象，试图解析创业投资法的评估程序与方法。

一、早期创业企业的特殊性分析

与中后期创业企业相比，早期创业企业运行具有以下显著特征：

（1）在很长一段时间内营业收入为零、现金净流量、净收益等为负

数，导致对其进行评估时无法直接采用传统的收入倍数法和市盈率法；

（2）业务发展存在巨大的不确定性，未来收益回报蕴含着潜在持续高

成长的可能性；（3）随着业务规模的不断扩大，客观需要多轮次的融

资安排。

二、创业投资法的基本特征及应用程序

根据早期创业企业的上述特征，Sahlman和Scherlis（1989）提出采

用创业投资法对其价值进行评估。该方法的基本特征是：首先根据对创

业企业的预测值和可比较的倍数（multiple）计算投资退出时创业企业

的市场价值，然后采用一定的贴现率计算其在不同时点的现值，最后依

据创业投资家的投资额与对应时点的现值之比确定创业投资家应占的股份比例。该方法的基本程序是：

（1）预测早期创业企业未来一定期间的净收益、销售额或者顾客数量

等；

（2）预测创业投资家的退出时间与退出方式；

（3）参考类似行业上市公司或可比交易确定相关倍数，计算创业企业

退出时的终值；

（4）按照一定的贴现率（通常介于25%-80%之间）追溯计算创业企业

在不同时点的市场价值。在确定贴现率的时候，除了要考虑财务因素以

外，还需要综合考虑以下两个因素：其一，非财务因素。诸如：管理团

队的能力、技术的先进性、市场竞争程度、目前的市场规模、公司潜在

的市场份额、企业家的背景与以往业绩、以及创业投资家与创业企业家

谈判能力的分布等。其二，创业投资家因素。创业投资家带给创业企业

的不仅仅是金钱，还带来了更多的有价值东西。诸如：创业投资家的声

誉资本、管理经验、网络关系、重要客户以及其他资源等。不同创业投

资家的价值差异很大，相应要求的贴现率也显著不同。

（5）确定创业投资家在不同投资时点投资时的投资价格及投资所占比

例。

三、一个典型的早期项目案例

有一个高科技型的早期创业企业，目前处在概念与想法阶段。有关

该项目的情况如下：

（1）预计该项目未来5年的经营业绩如表1：

（2）该项目为实现上述经营目标未来4年需筹资3300万元，各年的

用资计划见表2：

（3）预计该项目将于第5年IPO，预计IPO3000万元。

问题：该项目的投资价值如何确定？不同轮次投资比例如何确定？

表1：早期项目未来5年业绩预测表 (单位：百万元)

项 目第一年第二年第三年第四年第五年

收入04122550毛利（50%）0261325

运营费用(5)(8)(10)(13)(17)

净利润(5)(6)(4)08

四、运用创业投资法对该项目的价值进行评估

（一）确定该项目第5年的市场价值

该项目第5年的市场价值=800万元×PE

假设经过创业投资家对同类上市公司的研究判断，确定该项目的PE为

15。

则：该项目第5年的市场价值=800万元×15=1.2亿

表2：早期项目未来5年资金需求表 (单位：百万元)

第一年第二年第三年第四

年

581010

（二）测算该项目前4年的市场价值

在测算该项目前4年的市场价值时，确定贴现率十分关键。本案例

中假设创业投资人确定的1-4年的贴现率分别为：65%、50%、35%、

25%。则依据该项目第5年的市场价值可以测算其1-4年的市场价值见表

3：

表3：早期项目1-4年的市场价值 (单位：百万元)

项 目贴现率市场价

值

第一年：概念与想

法65%10

第二年：团队与原

型50%24

第三年：确定收入

能力35%49

第四年：确定市场25%77（三）确定每轮投资的投资价格及投资比例

从表3可以看出，该早期项目的价值成长性十分良好，从而导致不

同轮次创业投资家投入资本的价值之间存在巨大的差异。那么如何确定

不同轮次投资者投入资本的价格与相应的投资比例呢？其基本计算程序

为：

（1）计算创业投资家的投资比例

(公式1) 投资比例(s)=当期投资额/当期投资后创业企业的价值

（2）计算持有股份数

(公式2) N1=s/(1-s)*N0

其中： 代表创业投资家持有的股份数量； 代表当期筹资前创业企业的

股份数量；代表创业投资家的投资比例。

（3）确定股份价格

(公式3) 当期股份价格=当期投资额/当期发行股份数量(N1)

表4：不同轮次投资的投资价格及投资结构变化表 (单位：百万元)

第一

年第二

年第三

年第四

年IPO

该项目的市场价值10244977150

当期筹资额58101030

筹资前的项目价值563967120

累计发行股份（百万）101518.8521.6727.08

发行价格（元）11.62.63.555.54

外部投资者所占比例50%66%73%77%82%

项目发起人/管理层/员工持

股比例50%34%27%23%18%

（四）不同轮次投资收益分析

最后，我们对不同轮次的投资收益进行对比分析，分析结果见表

5。

表5：不同轮次的投资收益分析 (单位：百万元) IPO时的权益

比例市场价值(百

万)投资额(百

万)投资收益(百

万)

项目发起人/管理层/

员工18%27

(150×18%)027

第一轮投资18%

5/27.0827522

第二轮投资18%

5/27.0827019

第三轮投资14%

3.85/27.08211011

第四轮投资10%

2.82/27.0815105

五、简短结论

以上我们通过一个典型案例对创业投资法的运用进行了详细描述。

通过该案例的分析，我们可以发现创业投资法具有以下特点：

1、该方法的主要优点：操作简单，易于理解，受到创业投资家的

普遍欢迎，具有一定的推广与应用价值。

2、该方法的主要缺陷：该方法相对过于简化，且应用过程有三个

关键点依赖于创业投资家的职业判断，它们分别是：未来一定期间净收

益的预测；早期项目PE值的选择；早期项目在不同时点贴现率的选择。

不同创业投资家基于自身不同的经验，对于同一项目可能得出完全不同

的评价结果。

通过创业投资法的应用我们不难发现，创业投资项目的价值评估是

一门艺术，一个客观的价值评估结果是规范程序与职业判断两者的有机

结合。 附件二：

投资方案对市盈率和市净率的影响1

合集下载

PE基金与股权投资新三板的方法、流程与退出

PE基金与股权投资新三板的方法、流程与退出

PE基金与股权投资新三板的方法、流程与退出

一、私募股权基金的模式

1、公司制

顾名思义，公司制私募股权投资基金就是法人制基金，主要根据《公司法》(2005年修订)、《外商投资创业投资企业管理规定》(2003年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2005年)等法律法规设立。

在商业环境下，由于公司这一概念存续较长，所以公司制模式清晰易懂，也比较容易被出资人接受。在这种模式下，股东是出资人，也是投资的决策人，各自根据出资比例来分配投票权。

2、信托制

信托制私募股权投资基金，也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。其设立主要依据为《信托法》(2001年)、银监会2007年制定的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》(简称“信托两规”)、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(2008年)。采取信托制运行模式的优点与不足：

优点是：可以借助信托平台，快速集中大量资金，起到资金放大的作用。

不足之处是：信托业缺乏登记制度，信托公司作为企业上市发起人，股东无法确认其是否存在代持关系、关联持股等问题，而监管部门要求披露到信托的实际持有人。(潜力股，国内的股权投资转让服务平台。)

3、有限合伙制

有限合伙制私募股权基金的法律依据为《合伙企业法》(2006年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2006年)以及相关的配套法规。按照《合伙企业法》的规定，有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立，由至少一个普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成。普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人不执行合伙事务，也不对外代表有限合伙企业，只以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

同时《合伙企业法》规定，普通合伙人可以劳务出资，而有限合伙人则不得以劳务出资。这一规定明确地承认了作为管理人的普通合伙人的智力资本的价值，体现了有限合伙制“有钱出钱、有力出力”的优势。而在运行上，有限合伙制企业，不委托管理公司进行资金管理，直接由普通合伙人进行资产管理和运作企业事务。采取有限合伙制的主要优点有： 财产独立于各合伙人的个人财产，各合伙人权利义务更加明确，激励效果较好;仅对合伙人进行征税，避免了双重征税。

股权退出方案建议书

股权退出方案建议书

股权退出方案建议书

引言概述：

股权退出是指股东将其所持有的股权转让给其他投资者或公司，从而退出公司的一种行为。股权退出方案对于公司的发展和股东的利益至关重要，因此需要制定合适的退出方案。本文将针对股权退出方案进行建议。

一、股权退出目的和原因

1.1 确定退出目的：在制定股权退出方案之前，首先需要明确退出的目的是什么，是为了获得资金回报还是为了转移风险等。

1.2 分析退出原因：分析股东选择退出的原因，可能是因为投资期限到期、投资目标实现或者个人因素等。

1.3 考虑公司发展：在制定退出方案时，需要考虑公司的发展战略和未来规划，确保退出方案符合公司整体发展需求。

二、股权退出方式选择

2.1 股权转让：股东可以选择将其股权转让给其他投资者或公司，获得资金回报。

2.2 股权回购：公司可以回购股东持有的股权，从而降低股东数量和股权结构。

2.3 股权上市：公司可以选择在证券市场上市，通过股权公开发行的方式实现股权退出。

三、股权估值和谈判

3.1 进行股权估值：在进行股权退出前，需要对公司进行准确的估值，确定股权的市场价值。 3.2 谈判策略：在股权退出谈判中，需要确定谈判策略和底线，确保股东能够获得合理的退出条件。

3.3 股权转让协议：在达成股权退出协议后，需要签订股权转让协议，明确双方的权利和义务。

四、税务和法律风险

4.1 税务规划：在进行股权退出时，需要考虑税务规划，避免不必要的税务风险。

4.2 法律合规：股权退出过程中需要遵守相关法律法规，确保交易合法合规。

4.3 风险评估：在制定股权退出方案时，需要充分评估税务和法律风险，确保退出过程顺利进行。

五、沟通和执行计划

5.1 内部沟通：在制定股权退出方案时，需要与公司内部各部门进行充分沟通，确保执行计划顺利进行。

5.2 外部沟通：与股东、投资者和其他利益相关方进行沟通，明确退出意向和计划。

5.3 执行计划：制定详细的股权退出执行计划，明确各方责任和时间节点，确保退出顺利完成。

证券公司投行项目操作和质量控制流程管理办法模版

证券公司投行项目操作和质量控制流程管理办法模版

3-1-3-1 xx证券有限责任公司

投资银行项目操作和质量控制流程管理办法

第一章 总 则

第一条 为了加强xx证券有限责任公司（以下简称“公司”）投资银行业务的管理，依据《公司投资银行业务管理总则》及公司关于内部控制制度的有关要求，特制订本办法。

第二条 本办法旨在明确投资银行业务项目在操作流程中的控制管理，明确项目有关各方的责任和权限，避免和减少决策失误，有效控制项目风险，保证项目以高质量顺利完成。

第三条

本办法所称“投资银行业务”指公司《投资银行业务管理总则》中界定的保荐业务、非保荐业务和重大创新业务三类业务；本办法根据投资银行业务项目的一般情况制定，项目有特殊情况的，其具体操作程序和内容依据本办法由公司确定。

第四条 本办法的执行主体分别为公司各业务部门、公司及其职能部门和公司立项小组、公司资本市场委员会、公司内核小组。

第五条 业务部门负责项目的承揽、申请立项和承做，并对所有申请文件的真实性、准确性和完整性负责。

第六条 公司下设质量控制部（以下简称“质控部”）、资本市场部、合规审计部和综合管理部，并在综合管理部下设行政管理和申报事务岗位，分别负责项目的质量控制、估值定价和销售推介、合规审计和综合事务管理、与监管部门的沟通协调等工作。

第七条 立项小组的具体职责由《xx证券有限责任公司投资银行业务项目立项管理办法》规定。

资本市场委员会主要负责发行询价工作中重要事项的决策以及公司内部协调等职责，具体职责由《xx证券有限责任公司资本市场委员会管理办法》规定。

内核小组的具体职责由《投资银行项目内核小组工作规则暨投资银行业务内部核查办法》规定。

3-1-3-2 第二章 项目操作及审核的一般流程

第一节 项目承揽

第八条 在取得项目信息后，为确定是否进行项目承揽，受业务部门负责人、主管副总裁、总裁指派的相关业务人员或主承揽人本人应首先按照公司下发的最新立项标准通过电话、公开信息披露、第三方调研报告等非现场方式查询资料、调研分析、对项目的可行性进行初步判断。

投资建议书范文九篇

投资建议书范文九篇

投资建议书范文九篇

投资建议书 篇1

一

项目总结

(一)项目简介与服务介绍

__托老中心是建立在大学校园中的以日托为主的养老组织，有着一套完整的管理体系、合作的团队、优秀的骨干，为老人提供舒适、充实的晚年生活。

老人们白天来到__托老中心，同自己的老年朋友和青年朋友聊天娱乐，晚上回家和孩子在一起。__托老中心为老人们提供意想不到的优质服务，是老年人养老的绝佳选择。

(二)面临的市场机会

我国已进入老龄化社会，年轻人的工作越来越忙，两个孩子照顾四个老人，人力财力上都达不到。现存的养老所由于自身的缺陷，收费高，也不能解决老人心理上孤单的问题。__托老中心建在大学校园中，形式新颖，收费低，有学生和老人聊天，能解决老人的孤独问题。 (三)目标市场定位与预测

__托老中心面向的是全体老人，尤其是孩子工作忙，无人照顾的“空巢”老人。

(四)市场环境和竞争优势

我国老年人数量不断增加，现有的养老机构远不足以满足社会的需求。无暇照顾老人的孩子们迫切需要一个值得信赖的`舒适的养老机构照顾自己的父母。__托老中心与大学相结合，让老年人在同大学生的接触中感受年轻人的活力。并且可以与学校公用许多基础设施，节省资金，实现资源共享，减少自身的融资压力。因此，__托老中心有良好的市场前景和较大的市场优势。

(五)经济状况和盈利预测

1.成本

(1)薪金预算

职称人数月工资（月）工资总额（元）总经理160006000主管150005000专业护理230006000日常管理人员225005000合计62__

(以上数据仅供参考，不做投资依据)

(2)经营成本预算 投资项目预算（元）合计（元）办理牌证3000653000简单装修50000添置器材50000学校租金500000宣传费50000

(以上数据仅供参考，不做投资依据)

(3)经营成本预算

老人伙食费：早餐3元，午餐6元。