上市公司股权再融资方式分析

上市公司股权再融资方式分析
作者：姜文静
来源：《市场周刊·市场版》2019年第03期

摘 要：改革开放以来，我国摆脱了计划经济，进入了社会主义市场经济的新时代。在市
场经济条件下，企业的可持续发展主要取决于能否获得稳定的资金来源，融资成为企业经营的
重要环节。融资方式有多种，根据是否存在中介，可分为直接融资和间接融资。根据融资的产
权关系，可分为股权融资和债权人融资;根据资金来源，可分为内源融资和外源融资。一般情
况下，西方企业融资优先于内生融资。当内生融资不能满足时，将考虑外生融资。外部融资将
是优先债权人融资，最后是股权融资。但我国的情况相反，往往先选择股权融资。

关键词：上市公司;股权再融资;方式;分析
中图分类号：F275.6 ; ; ;文献标识码：A ; ; ;文章编号：1008-4428（2019）01-0114-02

一、 导言
目前，中国上市公司股权再融资的前端控制，法律融资工具不断丰富，上市公司股权再融
资整体呈现市场发展趋势。在上市公司股权再融资之前，终端控制的不断自由化给市场注入了
活力，并带来了市场规模快速增长，而股权再融资结构失衡，融资过度，价格差距陷阱、效率
低下、违规和其他问题也导致了市场资本资源配置效率降低，再融资不正常，对证券市场可持
续发展会产生负面影响。那么，如何通过完善监管，进行市场化改革和有效补救不合理和不规
范问题已成为监管机构必须面对的主要问题。

二、 上市公司再融资概述
（一）再融资概念
再融资相当于第一次公开发行的股份。“再融资”是指根据原始供资在证券交易所上市的公
司以各种方式进行再融资。目标是获得资金。再融资是企业的融资，以提高规模、更新硬件和
改进技术。
（二）上市公司再融资的主要方式
其中，股票融资包括股票，股票发行和可转换债券的发行，而债券融资一般是指发行公司
债券，在上市公司中很少见，本文着重于此。以下概述的再融资，即发行股票，发行新股和发
行可转换债券。①所谓配股。所谓配股是指为了按照原股东的比例获得资金而重新发行股票，
这种融资方式是针对上市公司的现有股东。分布简单快捷，深受上市公司欢迎。这是最常见的
应用早期再融资方式，但这种融资方式是固定的，受政策限制，导致融资能力相对较弱。②将
发行额外股份。发行新股是股票分配形式和内容的突破。根据原始资本，公司股票发行，股东
比例根据认购限制确定。这种再融资方式有助于改善股东结构和实现股票发行市场化。但是，
增长的价格或规模没有限制，很容易引发招标，增加投资风险，威胁大规模发行新股，导致资
本效率下降。③可以转换公司债券。转换公司债券是指上市公司在法定程序中发行的公司债
券，符合债券规定条件后，可以转换为普通股。根据其定义分析，转换公司债券的转化率、价
格、到期日这三个要素被转换，是非常特殊的证券。转换公司债券的条件转换权与以前的债券
相比，提高了债权的魅力，得到了投资者的青睐。同时，转换债券的利息低于传统债券，其可
通过债券的可转换性节约上市公司的资金。

三、 我国上市公司股权再融资存在的问题
（一）上市公司的内部问题
为了提高股价，筹集更多的资金，一些上市公司利用盈余管理或盈余操纵来美化其业绩报
告，提高其在市场上的股权再融资竞争力。这些结果常常误导投资者对公司的实际业绩和盈利
能力做出不合理的判断。也有一些上市公司盲目追求大量资金，缺乏对实际投资项目资金需求
的必要关注。这将导致投资项目选择不当，期望值过高，投资方向武断改变，导致资金使用效
率低下。上市公司的股利分配政策是武断的，不热衷于股利支付，特别是现金股利，缺乏投资
者高风险投资的回报意识。

（二）再融资环境外部存在问题
除了股票融资市场发展政策的影响，以及债券市场的单一产品外，银行还不希望向企业提
供长期贷款以避免风险，因此中国的股权再融资比重太大，债务融资的比例是不均衡的。中国
股权再融资机制尚不完整，目前融资机制提前提出重点，但对上市公司融资问题，监管能力不
足。这将使一些信用企业以特定项目的名义股票投资或增加股份，而实际贷款将改变用于相关
交易的资金的使用。中国股权再融资的法律规定尚未制定，实施也不完善。

四、 上市公司股权再融资存在的具体问题与完善建议
（一）强化股权再融资持续信息披露监管
持续监测信息披露是监督上市公司的资金筹措的主要手段，根据监管中发现的问题，中国
证券监管机构不断改善上市公司和上市公司的信息，但在实践中仍有信息和通知的传播等问
题，有效性需要提高。为了保护投资者的合法权益，促进股票市场的公开性和透明度，首先要
解决的问题是：问题和风险。关于披露财务信息，包括财务报告方面的虚假陈述，建议进一步
加强财务分析系统，以提高关于适应的虚假陈述的准确性。关于披露不完整和不完整的信息，
建议监测信息传播和分类监测，加强自律和行政制裁。其次突出服务投资者的需要。披露上市
公司的社会资本信息必须符合投资者的所有要求。信息“有用，易于理解和易于获取的信息”，
充分考虑到投资者理解信息的能力，并以简单明了的语言确保财务、法律和评估方面，描述和
总结财务和金融等专业信息让投资者做出判断，加强对上市公司股权再融资结果的前景分析，
筹资項目变更的决策，特别是对相关风险因素的全面分析。

（二）健全投资者对于上市公司的市场约束机制
第一，保护股东的中小企业参与决策。如何改进表决机制股东大会目前高度集中的系统解
决公司治理的基础上就实质性问题为重点，股东的类别。重组行动，资产管理公司、利润分配
等重大类别，可采取表决机制股东投票和竞选。关系大局的投资者的中小企业、投资者和中小
企业计票单独及时公布。中小企业投资者参与决策进程。第二，保护股东的返回权。改进利润
分配系统，加强对公司利润分配的监督，对股息的参与，上市公司不履行其股息支付承诺，不
资助补充资金或重组重要资产，如果问题严重，将实行行政处罚。第三，应加强对少数股东信
息权的保护。知情权是投资者最重要的权利。在某种程度上反映了投资者希望提高上市公司信
息的质量和水平，使证券市场更加开放和透明。因此，有必要改进披露信息的系统，以便向中
小型投资者提供信息，制定和执行关于披露信息的自愿和简明的标准，提高披露信息的相关性
和实用性，并注意重要问题，如改革筹资、合并和收购以及股东权利的变化。完善问责制标准
和监管措施，以弥补上市公司重要方案的可读性不足，以及投资者和中小企业在确定和应对难
以选择的挑战方面遇到的困难。

五、 完善我国股权再融资方式发展的建议
（一）健全公司治理结构，提高公司经营绩效
上市公司的规模和财务状况影响再融资方式的选择和再融资后的发展，如果公司的管理结
构不健全，董事会和监事会的管理机制将会被削弱。控股股东可以在证券市场自由筹集资金，
筹资后，不会努力提高公司的经营业绩，股权再融资后公司业绩将下降，影响上市公司的发
展。这就是为什么上市公司建立了合理的公司治理结构和风险投资机制，以确保有效利用股权
再融资和提高业绩。公司必须有良好的财务状况。

（二）完善我国证券市场规则
一是加强监管，确保股权再融资获得合理审批，尽快建立监管再融资法律体系，确保发展
健康合法的证券市场;二是发展债务再融资，改善企业宏观环境，降低发行公司债券的成本，
使发行公司更加合格，经济，发挥债务融资优势，避免上市公司过度依赖股权再融资，最终引
入其他股权再融资方式，扩大融资方式的发展重新上市并扩大在中国上市的公司，使中国证券
市场的发展更接近国际证券市场。

六、 结束语
融资一直是企业管理过程中最重要的环节。融资的方式有很多。西方国家在融资时往往优
先考虑内生融资，只有在需要外生融资时才考虑债券融资和股权融资。而我国上市公司在融资
中优先考虑股权融资，面对上市公司股权再融资过程中的实际问题，以及上市公司内部解决办
法，最重要的是要加强对上市公司股票融资的监管，严格限制上市公司股票再融资的投资，从
而有效规范上市公司的股票再融资行为。

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