外汇储备增长速度过快的优缺点

1：出处《我国外汇储备增长过快利弊分析》房永旭 2:出处http://www.cei.gov.cn/loadpage.aspx?Page=ShowDoc&CategoryAlias=zonghe/ggmflm_zh&ProductAlias=haiwshd&BlockAlias=sjhwsd&filename=/doc/sjhwsd/201302261701.xml

我国外汇储备持续增长的利弊分析 注资2班 徐东 32011090178 摘要：目前，我国正处于一个外汇储备比较高的一个点。而外汇储备持有的多少又会关系到国家稳定危机的能力，但是持有量过大又会使国家陷入一个风险系数较高的境地。分析我国外汇储备持续增长的利弊，能够帮助我们更加清楚的认识的到是哪方面导致的高风险，能够帮助政府更好的完成外汇储备的战略意义调整。 关键字：外汇储备 增长 利与弊 建议 一、 引言 从1994年外汇体质改革以来，我国的外汇储备持续增长，并且在2006年2月超越日本成为世界上外汇储备规模最大的国家。那么我国外汇储备持续增大，对于我们国家来说，到底是利还是弊呢？下面将例举数据及具体例子来分析我国外汇储备持续增长的利弊。 二、 有关外汇储备的理论基础 如今随着我国外汇储备量的增加，很多学者仍在继续围绕着外汇储备的相关问题进行研究。我们应该坚持以马克思等学者的理论为指导，结合现代学者的研究成果，来深入探讨如今我国外汇储备快速增长对我国经济的影响。 （一） 1马克思理论观点 马克思在《资本论》中通过阐述金银本位制下的金属贮藏的作用，让我们了解到了如今一国的外汇储备在一国经济中发挥的作用。他认为所谓国家银行的储备资产的用途有三个方面：1．作为国际支付的准备金；2．作为时而扩大时而收缩的国内金属流通的准备金；3．作为支付存款和兑换银行券的准备金。因此这种储备起来的货币会受到涉及这三种职能中任何一种职能的事情的影响。 （二） 凯恩斯认为 凯恩斯始终把实现充分就业问题放在首位，他认为，随着收入的增加，消费支出也增加，但是消费支出增长的幅度赶不上收入的增长幅度，造成总支出小于总收入，如果没有额外的投资增加弥补这个缺口，经济就会衰退，失业增加。要防止这种现象发生，只有增加投资，要增加投资，就得靠投资诱导。所谓投资诱导，就是指政府实行各种经济政策促进国际收支顺差，积累储备，利息率下降。1 三、 我国目前的外汇储备状况 外汇储备是是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。国际货币基金组织(IMF)对外汇储备的解释为，它是货币行政当局以银行存款、财政部库存、长期短期政府证券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。自1994 年外汇体制改革以来，我国连续多年保持国际收支双顺差（1 9 9 8 年除外），外汇储备也逐年快速增长，中国外汇储备总体规模在2006 年2 月底首次超过日本，位居全球第一。到2012年末，我国的外汇储备总量已经达到33100亿美元，占当时全球外汇储备总量（110230亿美元2）的30% 以下是自1994外汇改革后我国外汇储备的数据 时间 余额量（单位亿美元） 增加（单位%） 1994 516 1995 736 42.63565891 1996 1050 42.66304348 1997 1399 33.23809524 1998 1450 3.645461044 1999 1547 6.689655172 2000 1556 0.58177117 2001 2122 36.37532134

（http://news.xinhuanet.com/ziliao/2009-06/09/content_11512684.htm 笔者整理） 由上图可以看出，我国的外汇储备增长速度还是比较迅速的。但是，需要注意的一点是，近期几年，我国的外汇储备增长速度明显的在下降。 虽然，那么多的外汇储备在我国经济出现疲软的时候发挥了重要的作用，特别在是09年出现世界性的经济危机的时候，大量的外汇储备减缓了经济危机对我国的冲击。但是，也是由于那么多的外汇储备，让我国处于一个吸储与放储两难的境地。 四、 我国外汇储备持续增长的原因 是什么原因引起了我国外汇储备的持续增长？目前，一些专家学者的解释主要有三个因素导致如此持续的高增长：贸易顺差的继续扩大、吸收FDI以及我国所面临的“高储蓄两难”的境地。 （一） 贸易顺差拉动外汇储备增长 首先，贸易顺差我将2008年作为一个节点。因为2008年，也就是美国的次贷危机还未完全笼罩全球之前，我国在2008年的贸易顺差达到了一个峰值：2954亿美元。在2008年之前，世界其他国家，特别是发达国家经济增长较为强劲，对我国产品形成了持续的需求。而且，在互联网泡沫破灭后，美国奉行的低利

2002 2864 34.96701225 2003 4033 40.81703911 2004 6099 51.22737416 2005 8189 34.26791277 2006 10663 30.21125901 2007 15282 43.31801557 2008 19460 27.33935349 2009 23992 23.28879753 2010 28473 18.67705902 2011 31811 11.72338707 2012 33100 4.052057464 1:摘自商务部网站 2：摘自《关于我国外汇储备持续增长的思考》修芳菲

率政策促进了美国居民进一步的消费。因此，我国廉价商品的大量供给给欧美等发达国家的大量需求，共同促进了我国出口的快速增长。而且，我国人民对于存钱有独特的偏好，从而导致了过度的储蓄。由于过度储蓄的出现，最终导致了过度投资，进而压抑了我国居民消费，减少了对国外产品的进口需求，贸易顺差因而持续增长。

那么，在2008年之后呢。2008年之后，由于美国次贷危机演变成世界性经济危机，大大挫伤了我国的出口。发达国家没有钱来买我国的产品了。12009年全年贸易顺差1831亿美元，比2009年下降6.4%，比2008年下降38.6%，而2011年的全年贸易顺差为1551.4亿美元，比2010年又收窄14.5%。我们很容易就能发现，这几年，我国的贸易顺差在持续的收窄。并且，由于欧洲债务危机的原因，我国的贸易顺差将会继续收窄。 2从贸易结构上看, 我国持续攀升的贸易顺差主要源于加工贸易。从近几年的

统计数据来看, 加工贸易顺差一直大于顺差总额。加工贸易两头在外, 无论是通过来料加工还是进料加工, 最终产品一般销往国外, 在中国境内所形成的增值部分自然构成顺差。正因如此, 加工贸易的规模越大, 相应的顺差必然也越大。数据表明, 2005 年, 加工贸易进出口总额占总进出口额的50%, 其出口额占总出口额的56. 3%;2006 年3 月所占比重分别为50%、57%。而加工贸易顺差占其出口的比重则一直保持在30% 左右的水平, 也就是说,每100 元加工贸易就会产生30 元左右的顺差, 这使得加工贸易对贸易顺差的贡献居高不下, 成为贸易顺差产生的主要原因, 高贸易顺差使得我国的外汇储备不断增长。 （二） 吸收FDI 我国是世界上吸收FDI最多的发展中国家，从2012年的数据来看（2012年前10个月吸收FDI917.4亿美元），我国目前的投资环境仍然被许多外商所认可。国家在吸引外资方面，也是发布各种政策优惠，再加伤物资、劳动力等各种廉价的资源，致使FDI的收益率一直很高。这其中衍生出一个小交换。外商直接投资在我国获得股权，我国用外汇购买美国国债取得债券。但是，由于国债券的回报率要远低于FDI在我国的收益率，所以间接的，我国在这方面就已经遭受到了巨大的经济损失。 （三） 国际货币体系的安排使得我国面临“高储蓄两难” 在当今世界，美元仍然是主要的国际储备货币。按照美国斯坦福大学教授麦金农的说法，任何无法以本币提供信贷的国际债权国都将出现货币错配问题，产生“高储蓄两难”：一方面，随着美元债券的积累，美元资产持有者会越来越担心美元资产不断转换成本币资产，迫使本币升值；令一方面，贸易逆差国也会抱怨获益顺差是由于货币低估和货币操纵所致。中国作为国际债权国，不能以本币提供信贷，债权也不能以本币计值，只能大量蚩尤美元资产，储备资产的累积造成人民币升值压力。 五、 我国外出储备持续增长带来的影响 外汇储备是反映一国经济、金融实力的一个重要的宏观经济变量，对宏观经济的调节能力日渐重要，但一国外汇储备的持有并不是越多越好，适度的外汇储备是一国经济正常发展所必须考虑的重要问题。我国外汇储备规模持续增长已对宏观经济运行产生了深刻影响，其中既有积极影响，也有消极影响。 （一） 我国外汇储备持续增长带来的积极影响 （1） 有利于保证国民经济健康发展 这主要体现在以下两点：一是当国际市场出现变化导致出口锐减，或因季节性因素及突发性事件造成临时国际收支逆差时，国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差，无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡，需要进行紧急或长期调整时，国家可以动用充裕的外汇储备进行调节，以缓和调整过程中的外部冲击，从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应，维持国内经济的正常运行和稳定发展。 （2） 有利于提高国际资信水平和在国际交往中的地位 保证对外债的还本付息是每个国家外汇储备的作用之一。我国的外汇储备保留额度，与相应的外债规模和外债结构是息息相关的。国家外汇管理局公布的统计资料显示，截至2 0 0 7 年末，我国外债余额为37 36 .1 8 亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），比上年末增加506.30 亿美元，上升15.68％。据初步计算，2007 年我国外债偿债率为1.98%，债务率为27.84%，负债率为11.52%，短期外债与外汇储备的比为14.40%，均在国际标准安全线之内。而我国的现实情况是短期外债比例过大，这将给我国债务偿还带来沉重的压力。因此，我们还必须保持一定的外汇储备规模，并使其与债务结构相匹配，提高清偿能力，以提高我国的国际资信水平和在国际交往中的地位。 （3） 有利于我国政府和企业实施积极的投资策略 我国进行积极主动的外汇管制调整，进一步放宽境外投资的外汇限制，以支持中国企业“走出去”。国家外汇管理局副局长李东荣早在2006 年4 月27 日就透露，我国正计划取消全国境外投资用汇规模限制，以满足企业购汇进行境外投资的需要。而且将重新颁布《境外投资外汇管理规定》，以便把近几年境外投资外汇改革的试点经验以规范性文件的方式加以明确和巩固。同时逐步放宽机构和个人对外金融投资的规模、品种等限制，力争在扩大对外金融投资方面取得新进展。因此，充足的外汇储备能为实现我国政府和企业的投资策略提供强大的资金保证。 （二） 我国外汇储备持续增长带来的消极影响 （1） 限制了我国货币政策的发挥 中央银行基础货币投放由两部分组成：一是与国内信贷对应而发放的基础货币；二是外汇占款，即兑换新增外汇储备而发放的基础货币。随着外汇储备的增长，外汇占款占基础货币供应的比重日益提高，目前已经成为基础货币供应的主渠道。特别是自2 0 0 2 年以来，外汇占款已经超过新增基础货币的数量，必须通过利率政策和公开市场操作等工具来收缩流动性。为了避免外汇占款的负面影响，中央银行采取了外汇冲销政策，在投放基础货币的同时，大力开展公开市场业务收回流动性，减少基础货币投放量。冲销政策在应用上取得了积极效果，但这一措施的效果呈边际递减趋势，且实施空间也日渐有限。 （2） 延缓了产业结构的调整和国际竞争力的提高 我国贸易顺差主要来自外商投资企业加工贸易的出口增长，而国有企业加工贸易增长乏力。加工贸易的发展尽管有利于我国的技术进步、出口增长，但也对我国经济发展造成了一定的不利影响。一方面，造成我国贸易依存度过高，致使我国外贸出口缺乏持续增长的潜力。另一方面，阻碍了国内相关原料工业的发展，不利于带动国内产业结构的升级。此外，加工贸易以外商投资企业而非国有企业为经营主体的格局，造成我国原有的大工业基础和技术基础不能充分发挥作用，延缓了加工贸易对产业结构调整的带动作用。