2.3.3并购模式下制度距离与合法性
跨国组织经营管理，出于多种因素考虑选择新的投资地区。制度距离并不是影响跨国直接投资的单一要素，所以投资区位的选择不会太多的受两国的制度距离决定。但是，进入模式会影响跨国组织的合法化程度。例如，吴先明（2011）通过实证，证明了东道国的正式制度越健全( 调节机制的效率越高) ，中国企业越倾向于以并购方式进入当地市场。本文研究的是既定模式下，在特定制度差距中跨国企业的合法性获取，基于文章研究的内容，接下来继续总结讨论并购模式下，制度距离与合法性的关系。
有理论提出，相较于新建模式，并购模式下企业的内部合法性水平较低。因为，在并购模式下，由于并购往往伴随着深度的组织结构调整与人员大面积调配，被并购企业会存在较长时间的多部门并存的组织结构、内部人员调整与整合的状态，往往会导致严重的内部合法性障碍。此时，“组织惯性”继续发挥作用会导致内部管理的混乱，甚至被并购企业对于并购企业的制度、管理、技术及企业文化方面的强烈抵制（Barkema & Vermeulen，1998）。此时内部各部门之间信息交流会出现障碍，阻碍和影响内部成员对组织的认知过程。由于复杂的环境双重性，东道国强大的制度压力甚至会导致被并购企业时常对母公司、原股东及管理层表示不满、不信任或拒绝（Lu & Xu，2006）。
同时，被投资企业作为东道国外部环境的“即在参与者”，继承了原企业的属性特征，此时被并购企业已经能够很好的了解、适应和融入当地的制度与文化环境。同时，包括政府、行业其他参与者与社会公众在内的外部利益相关者对企业有了一定的认知和了解。因此，相较新建的投资子公司，被并购企业享有更多的外部合法性，这种外部合法性优势可以帮助企业识别和建立其竞争优势。并购模式下，并购行为对组织内、外部合法性具有深远的影响（Chan &Makino，2007；Dacin, Oliver & Roy，2007；乐琦，2012）。由于母国的投资主体在东道国往往处于“外来者劣势”的地位，很难在短期内获取必要的外部合法性，因此往往会基于合法性的考虑选择具有东道国内部合法性基础的企业进行并购，以此将合法性基础和相关信息转移到获取外部信任与支持上来。在并购后能够实现内部合法性向外部合法性的溢出和转移。
上市公司2019年执行
企业内部控制规范体系情况蓝皮书
2021年2月目录
一、前言......................................................................................................1
二、上市公司执行企业内部控制规范体系总体情况分析....................3
三、纳入强制实施范围上市公司执行企业内部控制规范体系情况分析
....................................................................................................................25
四、国有控股上市公司执行内部控制规范体系情况分析..................29
五、ST类上市公司执行内部控制规范体系情况分析..........................32
六、行业类上市公司执行企业内部控制规范体系情况分析..............36
七、上市公司执行内部控制规范体系存在的主要问题......................46
八、有关建议...........................................................................................52一、前言
根据财政部、证监会、审计署、原银监会、原保监会联合印发的《关于印发
企业内部控制配套指引的通知》（财会〔2010〕11号）规定，自2012年1月1
日起在上海证券交易所、深圳证券交易所主板上市公司实施《企业内部控制基本
规范》（财会〔2008〕7号）和《企业内部控制配套指引》（财会〔2010〕11
号）（以下简称企业内部控制规范体系）；在此基础上，择机在中小板和创业板
上市公司施行。为保证实施效果，财政部、证监会印发《关于2012年主板上市
第２６卷第６期 ２００８年１２月 郑州航空工业管理学院学报 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｚｈｅｎｇｚｈｏｕ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ａｅｒｏｎａｕｔｉｃａｌ Ｉｎｄｕｓｔｒｙ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ＶｏＩ．２６ Ｎｏ．６ Ｄｅｅ．２０ｏ８
企业价值与外部环境的关系
——来自中国上市公司的经验数据
张功富
（郑州航空工业管理学院，河南郑州４５００１５）
摘要：企业价值是外部环境和企业经营机能的函数，外部环境可能直接影响企业价值，
也可能通过改变企业经营机能而间接影响企业价值。理论分析和以２００６年度沪深６８４家Ａ 股上市公司为样本的实证研究表明，和谐社会进程指数可以较好地度量企业外部环境质量，和
谐社会进程指数越高，企业外部环境质量就越好。外部环境质量的改善通过投资诱导和经营
机能改善两种机制对企业价值产生积极的影响。这些发现为我国正在进行的和谐社会构建工 程的重要意义提供了实证证据。 关键词：外部环境；和谐社会；企业价值；上市公司
中图分类号：Ｆ２７０ 文献标识码：Ｂ 文章编号：１００７—９７３４（２００８）０６—０００８—０４
每一个企业的生产经营活动都是在特定的
外部环境中进行的，因此，外部环境对企业的价
值必然存在着重要影响。我国各级政府历来十 分重视企业外部环境的建设，然而，由于我国幅
员广大，各地自然资源、经济发展情况差别很大，
各地企业的外部环境也有很大区别。因此，研究 不同地区的企业与其所处外部环境的关系具有
重要的理论和现实意义。
由于外部环境的构成要素纷繁复杂且不断 变化，因而，外部环境的评价难度大、成本高，这
使得现有关于外部环境与企业绩效关系的实证
研究样本仅限于少数几个城市的企业，城市样本 范围的受限大大降低了相关研究结论的普适性。
最近（２００７年），世界银行发布了我国１２０个城市 的和谐社会进程指数，这为大样本地实证研究外
部环境与企业价值的关系提供了条件，因此，本 文利用世界银行提供的城市和谐社会进程指数 首次实证研究了外部环境质量与上市公司价值
高管薪酬自愿性披露存在信息操纵吗 来自中国上市公司的经验证据木 Ｏ黄再胜 摘要不断强化上市公司高管薪酬信息披露，增强 高管薪酬激励透明度，一直被视为提升企业高管薪酬治 理效率的重要途径。本文以２００７—２０１１年我国Ａ股上 市公司为样本，从代理成本角度研究了企业管理层实施 高管薪酬自愿性披露的动机和策略。实证研究发现：（１） 企业高管获取的货币性私有收益越高，管理层自愿披露 更多但相关性不高的高管货币性薪酬信息；（２）企业高 管获取的货币性私有收益越高，管理层自愿披露高管在 职消费信息的程度就越低；（３）企业高管货币性私有收 益与高管薪酬自愿性披露的显著相关性主要存在于国有 控股企业中。上述发现表明，国有企业管理层攫取货币 性私有收益后，企业高管薪酬自愿性披露存在明显的信 息操纵。 关键词高管薪酬；自愿性披露；货币性私有收益； 信息操纵 本文受国家社会科学基金青年项目（２０１０ＣＧＬ０５６）资 助 引言 ２００８年国际金融危机后，全球掀起新一轮企业高 管薪酬规制浪潮。完善上市公司高管薪酬信息披露，成 为美英国家政府加强薪酬监管的重要举措。企业高管 薪酬信息主要包括薪酬哲学和薪酬政策、薪酬决定过 程以及薪酬设计等相关信息。…从公司治理角度看，不 断完善高管薪酬信息披露制度、提高高管薪酬决定过程 的透明度，是增强企业高管薪酬激励正当性的关键。 这是因为，全面、及时且有效地披露企业高管薪 酬信息，有利于缓解股东（特别是机构投资者）和管理 层之间的信息不对称，降低股东的信息搜寻成本，提高 股东对企业高管薪酬激励的监督效率；有利于培育和 放大来自企业外部的“愤怒成本”（Ｏｕｔｒａｇｅ Ｃｏ ｓｔ），促 进公司董事会及其薪酬委员会更加谨慎地设计高管薪酬 方案；有利于弱化管理层藉薪酬激励之名进行权力寻 租的事前激励，从而最终改善和提升企业高管薪酬治 理效率。ｆ２ 企业高管薪酬信息披露主要包括强制性信息披露 和自愿性信息披露。目前来看，美英国家针对上市公司 高管薪酬信息披露的规制已经较为全面且规范。相比之 下，我国虽然于１９９８年就开始要求上市公司在其年报 中披露高管薪酬，但截止目前针对上市公司高管薪酬信 息披露的立法规制还十分宽松。＿５ 在上市公司年报中只 要求披露每名高管薪酬金额，对于高管薪酬安排的具体 细节，如固定薪酬与可变薪酬的占比、可变薪酬的绩效 标准和选择依据等信息，则未作强制性披露要求。 在此规制环境下，一方面，我国上市公司履行高管 薪酬信息强制性披露义务较轻；另一方面，上市公司拥 有大量可自愿披露的高管薪酬信息。通过阅读年报我们 发现，有的企业只披露了规制所要求的信息，有的企业 却自愿披露了更多高管薪酬信息。究竟是什么因素导致 一些上市公司自愿披露高管薪酬信息？进而，企业管理 层会选择哪些高管薪酬信息进行披露？研究这些问题， 不仅有利于理解上市公司高管薪酬自愿性披露的动机和 策略，而且也有助于监管层对上市公司高管薪酬信息披 露进行合理规制。 本文以２００７－２０１１年我国Ａ股上市公司为研究样 本，从代理成本角度考察了管理层自愿披露高管薪酬信 息的动机和策略。我们的实证研究发现：（１）企业高管 获取的货币性私有收益越高，管理层自愿披露更多但 相关性不高的高管货币性薪酬信息；（２）企业高管获取 的货币性私有收益越高，管理层自愿披露高管在职消费 ６８ 南井管理谇论 ２ｏ１３年１
