管理科学前沿与进展课程论文金融企业风险管理文献综述
目录
1. 引言 (1)
2. 风险管理理论的演进 (2)
3. 内部审计与控制理论的发展 (6)
4. 企业风险管理理论的发展 (8)
4.1企业风险管理的内涵 (8)
4.2 企业风险管理的目标 (9)
4.3 企业风险管理提升企业价值的作用机理 (9)
4.4 企业风险管理与公司价值关系的实证研究 (10)
4.5 企业风险管理的实施动因 (10)
4.6 企业风险管理的组成因素 (11)
5. 总结与展望 (11)
参考文献 (12)
金融企业风险管理文献综述
摘要：企业风险管理作为风险管理学科的一个重要领域，在50多年的发展过程中实现了从多个领域的分散研究向全面风险管理一体化框架的演进，其中风险管理理论和内部审计与控制理论是两大理论来源，风险管理理论经历了从传统风险管理、财务波动性风险管理向企业风险管理的发展，而内部审计与控制理论也经历了内部会计控制、内部控制整体框架向企业风险管理的演进，上两大理论的发展都指向了企业风险管理的方向，企业风险管理理论最终实现了集成发展，成为企业管理不可或缺的重要组成部分。
关键词：企业风险管理；内部审计；内部控制
1. 引言
最早的风险管理思想形成与对利率期限结构的研究有关。早期的纯粹预期假设理论认为，长期债券的预期平均年收益是预期短期利率的几何平均，预期的未来短期即期利率等于收益率曲线所隐含的远期利率。为了包括风险因素，J.R. 希克斯(J.R Nicks)和J.M.卡尔博特林(J.M Culbertson)对纯粹预期理论进行了修正，提出流动性偏好理论。该理论认为短期债券的流动性比长期债券的流动性高，为了吸引人们购买长期债券，长期债券要有比短期债券更高的流动性风险补偿，因此通常情况下长期债券的收益率较高。利率期限结构理论的研究促进了实务界与理论界对利率风险管理研究的发展。在此基础上，马考勒(Frederick Macaulay) 于1938 年提出了利率的久期(duration)和凸性(convexi-ty)的概念，久期和凸性分析是利率风险管理的重要工具，也可以认
为是最早的风险管理工具。
当今风险管理理论是一个“丛林式”的庞杂体系，但从2004 年美国反财务欺委员会发起委员会（简称COSO）发布《企业风险管理——整合框架》以后，企业风险管理已经成为风险管理的核心标准。各国官方机构、监管机构以及业务主体纷纷采纳并以此为基础进行有关风险管理的研究和改进。但是，什么是企业风险管理？企业风险管理从何而来？企业风险管理的发展前景和趋势是什么？本文通过相关文献回顾，梳理了企业风险管理理论演进的脉络，展望了企业风险管理的发展趋势。
2. 风险管理理论的演进
“风险管理”作为一种经营和管理的理念，具有悠久的历史：西方几千年前就有“不要把所有鸡蛋都放在一个篮子里”的谚语，中国古代著名的“积谷防饥”典故以及“义仓”制度、“船帮”组织等都具有现代风险管理思想的雏形，而分船运输、镖局押运等则是分散风险、转移风险的有效方法。现代意义上的风险管理思想出现在20 世纪前半期，如法约尔的安全生产思想、马歇尔的“风险分担
管理”观点等；但是风险管理作为一门学科得到系统的发展则是开始于20 世纪中叶：1950 年，加拉格尔在《风险管理：成本控制的新阶段》的论文中，提出了风险管理的概念；Johnso（1952）提到了农场管理中如何处理风险和不确定性问题，从而较早涉及到了企业（农场）的风险管理问题。风险管理真正作为一门学科的出现，是以Mehr 和Hedges 的《企业风险管理》（1963）和C.A.Williams和Richard M. Heins《风险管理与保险》（1964）的出版为标志。
Williams 和Heins 认为，“风险管理是通过对风险的识别、衡量和控制从而以最小的成本使风险所致损失达到最低程度的管理方法”，风险管理不仅仅是一门技术、一种方法、一种管理过程，而且是一门新兴的管理科学。风险管理理论的发展，主要经
历了三个阶段：
（一）第一阶段：20 世纪50年代到70年代
理论倾向主要是防范和管理企业面临的纯粹风险（不利风险）；企业风险管理所采取的主要策略就是风险回避和风险转移，保险成为主要的风险管理工具。通用汽车公司的火灾事件以及美国钢铁行业的工人罢工都对企业的正常经营造成了严重的影响和损失，成为推动企业风险管理理论发展的重要契机。本阶段风险管理理论的第一个重要领域，是对风险管理对象的界定和研究。20 世纪以来，理论界一直把风险管理的对象分为纯粹风险和投机风险两大类，并将纯粹风险作为风险管理的对象和目标（Denenberg，1966；Gahin，1967）。其实，将风险分为纯粹风险和投机风险是一种基于责任划分的方法，是针对损失而言，并非针对风险而言，因此与其将其分为纯粹风险和投机风险，而不如将其分为纯粹损失和投机损失，因为这样更能体现风险经理的真正着眼点——损失问题。
第二个重要领域是，对企业的保险决策和投保行为，以及保险在应对企业风险中的重要作用和普遍性的研究。Greene（1955）对风险管理的定位就是保险购买者。1955 年，《管理评论》发表的论文《对风险问题的一种管理方法》，认为保险作为企业管理风险的最重要手段应该得到企业管理层和股东的重视，认为保险是企业支出的各种成本中最具有价值的部分。Denenberg 等（1966）也强调了保险在这个阶段风险管理中的重要作用，指出风险经理的重要职责就是为
企业确定合适的保险策略和保险产品，以至于将风险经理的名称改为“保险和风险经理”。Snider（1956）、McCahill，Jr（1971）强调，风险管理部门在企业的组织结构中不仅要具有一定的地位，向最高管理层汇报工作，而且要与财务部门保持良好的沟通和配合。
第三个重要的领域是将风险管理理论融入到主流经济学和管理学的分析框架中。一方面，通过将风险管理理论与传统的企业理论相结合，将风险管理的决策过程与企业的整体决策相融合；利用资本资产定价模型，企业的决策规则拓展到最优自留比例、累计免赔额的选择以及选择储备政策等方面，使得风险管理融入金融市场理论中；而利用边际分析工具来确定风险管理的最优策略，则标志着风险管理在理论上进一步成型，并成为金融学的一个重要领域（Cummins，1976）。另一方面，William G. Scott 的复杂组织系统模型与风险管理相结合，通过对企业基本系统和分支机构的规整，将企业的整体目标与风险经理的日常目标有机统一起来，进而将分支机构的考核目标转向对企业整体风险识别和衡量的贡献，并考虑这些分支机构之间的相互关系以及这些相互关系的动态特征，从而为风险管理学科的发展提供了理论来源（Close，1974）。
（二）第二阶段，20世纪70年代后期到20世纪末
风险管理的对象主要是业务和财务成果的波动性，风险管理的工具也在保险的基础上实现了很大的发展，新的衍生品和另类风险转移（ART）担当了重要的角色。20 世纪70 年代，布雷顿森林体系的崩溃使得汇率的波动性明显加大，原油价格的大幅上涨使得企业的生产成本难以控制；进入80 年代后，高通胀、利率波动以及多起货币和信贷危机使得企业的经营面临更大的不确定性，而投资者对这种收益的波动性表现出明显的厌恶情绪。特别是，跨国公司面临着尤为明
