EVA在上市公司绩效评价中的应用

ＥＶＡ在上市公司绩效评价中的应用　

提要上市公司业绩备受各相关利　益者的关注，一直以来／ｋ．－ｆｔ７都在努力探寻　和完善有关业绩评价指标。本文对ＥＶＡ作　为上市公习业绩评价指标进行原理阐述　及评价，针对我国上市公司在实施ＥＶＡ过　程中出现的问题提出相关对策建议。　关键词：ＥＶＡ；Ｍ　：业绩评价；代理成本　基金项目：本文为２００８贵州大学人文社　会科学项目“ＥＶＡ在上市公司绩效评价中　的应用研究”最终成果　中图分类号：Ｆ２７文献标识码：Ａ　一、ＥＶＡ基本原理及其计算　（一）ＥＶＡ的基本原理。经济增加值　（简记为ＥＶＡ），亦称经济附加值，是美国　思腾思特财务咨询公司于２Ｏ世纪八十年　代提出的一种企业业绩评价指标。该指标　作为一种基于会计体系的衡量公司业绩　的内部尺度，其可行性和先进性已得到充　分证明，现已被全球许多公司使用，如可　口可乐、ＵＰＳ、ＡＴ＆Ｔ等。　具体来说，ＥＶＡ是经济利润指标，是　指公司一定时期的税后净营业利润扣除　全部资本（股权资本和负债资本）成本后　的余额。若余额为正值，说明公司创造了　价值，为股东创造了财富；若余额为负值，　说明公司毁损了股东价值；若余额为零，　说明公司的利润仅能满足债权人和投资　者预期获得的收益，处于资本保值状态。　（二）ＥＶＡ的计算与调整。根据ＥＶＡ　的基本原理，可将ＥＶＡ计算公式表示为：　ＥＶＡ＝税后净营业利润一资本成本　＝ＮＯＰＡＴ－ＴＣｘＷＡＣＣ　在实际应用中，还需要对部分财务报　表项目数据进行调整，以纠正会计报表信　息对企业真实业绩的扭曲。虽然思腾思特　公司提出的调整项目达到１６０余项，但在　口文／孙宋芝　

实际工作中需要调整的项目一般在５～　ｌｆｆ＂个就可以了。根据简单可操作性原则、　重要性原则、一贯性原则、行业基本一致　原则、针对性原则、导向性原则和成本一效　益原则，其中主要的调整项目有：研究开　发和市场开拓费用；各种准备金的增加；　商誉的摊销：递延税项：现金营业税：非正　常营业利润（包括短期投资收益、营业外　收入、营业外支出和补贴收入）。　１、ＮＯＰＡＴ的计算。ＮＯＰＡＴ，即税后净　营业利润，与税后净利润不同，是指公司　的营业收入减去利息支出以外的全部经　营成本和费用（包括所得税）后的净值。其　实质是在不涉及资本结构的情况下公司　经营所获得的税后利润，也就是全部资本　的税后投资收益，反映了公司资产的盈利　能力。对相关会计项目调整后，ＮＯＰＡＴ的　计算公式可表示为：　税后净营业利润　营业利润＋利息　支出＋少数股东权益＋递延所得税负债　余额的增加＋各种资产减值准备金额的　增加一公允价值变动收益（若为损失则加　上）一非营业投资的投资收益（若为损失　则加上）－ＥＶＡ税收调整　ＥＶＡ税收调整＝利润表上的所得税　费用＋所得税税率×［（利息支出＋各种　资产减值金额的增加～公允价值变动损　益（若为损失则加上）一非营业投资的投　资收益（若为损失则加上）＋营业外支出一　营业外收入］　２、ＴＣ的计算。资本占用总额（Ｔｃ），是　一个公司持续投入的各种资本，包括债务　（付息债务）和股权资本（包括普通股权益　和少数股东权益），同时也需要对会计报　表相关项目进行调整。其计算公式可以表　示为：　ＥＶＡ的资本总额一短期借款＋交易　性金融负债＋一年内到期的非流动负债　＋长期借款＋应付债券＋长期应付款＋　普通股权益＋少数股东权益＋递延所得　税负债贷方余额（递延所得税资产则为负　值）＋各种资产减值准备金余额（不包括　在建工程减值准备）＋累计商誉摊销＋累　计税后营业外支出一累计税后营业外收　入　３、ＷＡＣＣ的计算：加权平均资本成本　ＷＡＣＣ＝ＫＢｘ（１’Ｔ）　Ｋｒｘ击　其中：Ｂ表示企业负债的市场价值；Ｅ　表示企业权益的市场价值；　表示企业　负债的税前成本；ＫＥ表示企业权益资本　成本；Ｔ表示企业所得税税率。　在实际操作过程中，人们通常以企业　的负债利息率扣除企业所得税影响后的　乘积作为债务资本成本。对于企业权益资　本成本的计算，通常可以用资本资产定价　模型，这也是思腾思特公司所推崇的，普　遍程度较高。　即：Ｋｒ＝Ｒｒ）－￣（Ｒ皿＿Ｒｆ）　由此可以看出，ＥＶＡ不是简单的对　财务报表的相关指标进行调整加工后的　数值。　二、ＥＶＡ在上市公司绩效评价中的应　用评价　（一）ＥＶＡ的优点。大量实证研究已经　表明，与传统业绩评价指标相比较，ＥＶＡ　有三大优越性：　第一，ＥＶＡ更能真实有效地反映企业　一定时期的业绩。从上面ＥＶＡ的计算过　程可以看出，ＥＶＡ并不是完全以会计利　润为基础，而是基于会计利润对相关报表　项目调整后的经济利润。从成本效益原则　出发，作为企业一定时期的业绩指标，经　济利润比会计利润更具有说服力。　

《合作经济与科技》２０１１年６月号上（总第４１８期）

　第二，ＥＶＡ能够有效降低代理成本，　积极推动公司激励机制的改革。在ＥＶＡ　体系下，公司管理层除了要用公司一定的　资本额尽可能创造出更多的利润外，同时　还需要控制所使用全部资本的成本。只有　这样，管理层才能为公司创造更多的价　值，从而降低代理成本。与之相对应的是，　公司管理层的薪酬计划也是基于管理层　所创造的ＥＶＡ。即以ＥＶＡ增长率乘以一　个百分比（相当于一个奖励系数）作为奖　励；相反，如果ＥＶＡ增长为负数，则给予　一定的惩罚。可见，这无疑能够积极推动　公司约束激励机制的建立和完善。　第三，ＥＶＡ能够动态地反映企业创造　的价值。在一个有效率的资本市场里，　ＭＶＡ能够较好地反映公司为股东创造的　价值。用公式可将其表示为：　ＭｙＡ＝企业市场价值一资本账面价值　假设公司债务资本的市场价值等于　其账面价值，则：　ＭｖＡ＝股权市场价值一股权账面价值　通过前面对ＥＶＡ的分析，可将ＭＶＡ　和ＥＶＡ有机联系起来，则：　＝　果　即：上市公司市场增加值等于其未来　预期经济增加值的现值。可见，经营者要　为股东创造价值，必须要在未来较长时期　内保证ＥＶＡ足够大；否则，会导致公司价　值毁损。　第四，ＥＶＡ能够推动企业文化建设。　当企业整体实施ＥＶＡ体系后，ＥＶＡ管理　体系和激励制度能够改变企业文化。因为　ＥＶＡ为不同部门的经理和员工提供了一　个共通的语言，便于各部门沟通与合作。　（二）ＥＶＡ的局限。尽管ＥＶＡ有着传　统业绩评价指标无可比拟的优越性，但其　自身也存在一些局限。　１、计算较为复杂。为了消除会计信息　失真，在计算ＥＶＡ时必须对有关会计信　息调整。调整项目越多，其计算结果就越　客观。目前，思腾思特公司提出的调整项　目达到１６０多种，这无疑就增加了计算　ＥＶＡ的复杂性和难度，从而妨碍了ＥＶＡ　的广泛实用性。　２、ＥＶＡ无法解释上市公司内在的成　长机会。上市公司股票价格反映的是市场　对企业成长性价值的预期。但是，ＥＶＡ主　要是对企业过去某一会计期间的会计信　息进行调整，这些调整可能排除了企业经　营者用来向市场传递有关企业未来发展　机会的信息。调整的结果是：一方面使　ＥＶＡ比其他指标（如ＲＯＤ更接近企业真　正创造的财富；另一方面也降低了ＥＶＡ　指标与股票市场的相关性。　此外，ＥＶＡ系统在企业的战略业绩　评价、对非财务指标的重视程度等方面也　存在明显的局限性。其本质还是通过对财　务数据的调整计算出来的财务指标，它无　法提供诸如产品、员工、创新等方面的过　程信息，无法揭示业绩评价指标与公司战　略之间的关系。再者，ＥＶＡ的适用范围有　限。对于那些研发费用和人员培训费用投　入较高的高科技行业企业来说，不宜采用　ＥＶＡ业绩评价体系。由于产品研发和人　员培训的效果并不一定在费用付出当期　能够体现出来，而必须要到未来较长一段　时间后才会给企业带来收益，所以这些企　业用ＥＶＡ体系衡量企业当期业绩的结果　势必会令人很失望。　三、我国企业运用ＥＶＡ存在的问题与　对策　（一）我国企业运用ＥＶＡ存在的问题。　虽然我国资本市场的日趋完善、公司治理　结构的不断改善以及企业会计信息质量　的不断提高使我国企业运用ＥＶＡ具备一　定的可行性，且很多企业已经实施ＥＶＡ　业绩评价体系，但同时也存在一些问题。　１、对ＥＶＡ理念的认识比较模糊。虽然　我国已有许多企业（绝大部分是国有企　业）实施了ＥＶＡ业绩评价体系，但其中有　相当部分企业简单地认为ＥＶＡ就是经过　企业财务部门进行会计利润转变后的数　值，然后将其作为当期业绩评价指标。这　种认识并没有把ＥＶＡ上升为企业价值管　理体系，容易导致企业高管层决策时的短　期行为。咎其原因，主要是由于我国上市　公司的治理结构是以国有产权为主导，形　成了国有股“一股独大”的局面。在这种局　面下，往往企业经理层不是通过外部经理　市场产生，而是通过行政或行政干预产生　的。因此，经理人员更为注重的是在其任　职期内的公司业绩，而忽略了公司股东的　长远利益。　２、实施ＥＶＡ方案缺乏足够的科学性　和权威性．国内一些企业在计算ＥＶＡ时，　没有按照ＥＶＡ的理念进行相应调整，而　是直接用财务数据或行业数据加以代替。　例如，以净利润指标代替ＮＯＰＡＴ；以净资　产代替ＴＣ指标；以行业平均净资产收益　率代替ＷＡＣＣ。结果ＥＶＡ失去真正的业　绩评价意义，特别是在我国公司会计信息　失真比较严重的情况下更为突出。　３、企业内部员工培训和员工广泛接　受程度不够．从国内实施ＥＶＡ的一些企　业看到，企业真正实施ＥＶＡ的时间较短，　并且对管理层和员工的培训不够深入，对　不同部门的培训内容也缺乏针对性。结果　就只有公司的财务部门对ＥＶＡ的计算方　法认识比较充分，而其他部门和员工对　ＥＶＡ的认识不足和接受程度不高。　（二）我国上市公司有效运用ＥＶＡ的　对策建议。针对ＥＶＡ在我国企业的应用　中存在的问题及其本身存在的局限，在借　鉴国外成功实施ＥＶＡ体系企业的基础　上，笔者认为我国上市公司要能够长期有　效地运用ＥＶＡ业绩评价体系，就必须解　决好以下几个关键问题：　１、正确理解ＥＶＡ内涵，加强ＥＶＡ理念　的宣传。虽然ＥＶＡ的本质上还是一个财　务指标，但是该指标考虑了债务资本和权　益资本成本，并且还最大限度地剔除了会　计信息失真的影响。作为公司的经营者应　该看到，要想真正为股东创造价值，除了　要在经营上获得较大的利润值外，还必须　考虑所有资本的成本。也就是说，ＥＶＡ不　只是一个经济学上的利润概念，更是一个　价值体系理念。因此，公司管理层不应该　再对短期利益过分依赖，应加强对企业科　技创新的投资，注重企业的长期价值增　值。　２、完善公司治理结构，提高公司融资　效率．改变公司内部人控制状况，通过大　力培育资本市场的机构投资者等来完善　公司治理结构，强化管理层的股权融资成　本意识，并且建立以ＥＶＡ为基础的薪酬　激励机制。为此，要提高ＥＶＡ值，经营者　一方面要尽力降低综合资本成本，另一方　

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囫　企业核心竞争力评价指标体系构建　

提要本文在分析传统核心竞争力　评价的基础上，从评价原则、评价目的、评　价步骤等方面构建企业核心竞争力综合　评价体系，构建评价分析模型，对企业核　心竞争力进行研究分析，从而为企业在不　同的核心竞争力状态下进行企业发展战　略选择提供决策依据。　关键词：核心竞争力；层次分析；模糊评价　中图分类号：Ｆ２７文献标识码：Ａ　经济全球化时代的到来，意味着全球　企业进入一个共同化竞争的领域。加入　ＷＴＯ后，中国企业面临的竞争更趋激烈，　市场环境变化的不可预测性也日益增强。　企业要在激烈竞争的市场中谋求持续发　展，关键是要获取持续竞争优势。企业能　够获取持续竞争优势的基础是必须拥有　核心竞争力，但关于企业核心竞争力的理　论本身还不完善，如何进行企业核心竞争　力的评价还没有统一公认的标准。因此，　构建科学可行的企业核心竞争力评价指　标体系有着重要的现实意义。　一、核心竞争力评价的意义与原则　企业核心竞争力理论的研究，最早可　口文／石洁