外汇汇率与汇率制度

金融学第三讲汇率与汇率制度本讲导论外汇与汇率二一汇率决定理论三汇率制度的演进四五汇率的影响与汇率风险本讲导读本讲的主要内容01本讲的重难点问题02本讲与其他章节的联系03引子：人民币汇率24681019811986199119962001200620112016R M B /U S D人民币兑美元汇率：1981-2018现象：1、95年之前：RMB 较值钱，但不断贬值；2、1995—2005：RMB 汇率不变3、2005以来：人民币升值，且波动增加。

问题：1、汇率为什么会变化？2、RMB 升值好，还是贬值好？3、政府应该如何管理汇率？01本讲的主要内容1）外汇与汇率⚫如何理解外汇与汇率？2）汇率的决定理论⚫汇率是如何决定的？哪些因素会影响汇率？3）汇率的影响与汇率风险⚫汇率与进出口、资本流动、物价等变量的关系；⚫汇率波动给贸易、外汇储备、国际债务带来的风险。

4）汇率制度⚫汇率制度的历史变迁，不同汇率制度的特点。

1）注意区分汇率的标价方法：直接标价法vs间接标记法⚫直接标价法：用本币标价外币，1单位外币需要多少本币购买。

➢本币的升值与贬值正好与汇率数值大小相反；➢绝大多数货币用的标价方法。

⚫间接标价法：用外币来标价本币，1单位本币需要多少外币购买。

➢本币的升值与贬值与汇率数值大小方向相同；➢间接标价法正好是直接标价法的倒数；➢英镑、美元、欧元用间接标价法。

2）如何理解汇率的分类？汇率分类是从不同的用途人为区分的结果。

➢可以分为三大用途：市场用途政策用途研究用途买入汇率、卖出汇率开盘汇率、收盘汇率电汇、信汇、票汇汇率即期汇率、远期汇率基准汇率、套算汇率官方汇率、市场汇率固定汇率、浮动汇率名义汇率、实际汇率双边汇率、有效汇率3）如何把握不同的汇率决定理论？国际借贷理论：汇率由国际收支差额决定，即外汇供求决定。

⚫但没有说明决定外汇供求背后的原因。

后续理论都试图从不同视角分析影响外汇供求的原因：汇兑心理说购买力平价理论利率平价理论货币分析法资产组合分析法持有外汇主观商品贸易视角资本流动视角货币供求视角资产组合投资视角效用视角4）汇率对贸易、物价和资本流动的影响汇率具有商品价格和资产价格双重属性：⚫作为商品价格：影响贸易和物价➢贸易：一般来说，贬值增加顺差，升值降低顺差；但汇率对贸易影响具有条件；•案例：中国的贸易顺差与人民币汇率问题。

外汇与汇率制度第一部分填空题1、外汇主要包括以下几个方面：、、、和。

2、一国是否有能力实行本币的自由兑换，取决于以下三个方面：、和。

3、外汇的基本特征包括以下三个方面：1、；2、；3、。

4、从1996年12月1日起，我国基本实现了的人民币自由兑换，成为所谓的“”。

5、汇率主要有以下两种标价法：和。

6、金本位条件下两种货币的含金量之比称为，它是决定两种货币汇率的基础。

7、在金币本位制下，汇率波动的界限是，最高不超过，即铸币平价加运费；最低不低于，即铸币平价减运费。

8、关于纸币流通条件下汇率决定的理论中，抓住了货币内在特性，一致深受学术界的推崇，占据主流地位。

9、所谓“”是指在自由交易条件下，由于存在商品套购，任何一商品在不同地方都只能是同样的价格。

10、根据货币当局是否对汇率变动进行干预，浮动汇率可分为和。

11、根据一国货币是否与他国货币建立稳定关系，浮动汇率可分为、和。

12、影响汇率变动的主要因素、、和。

第二部分单项选择题1、以下是错误的。

A、外汇是一种金融资产B、外汇必须以外币表示C、用作外汇的货币不一定具有充分的可兑性D、用作外汇的货币必须具有充分的可兑性2、美元对英镑按计价。

A、直接标价法B、间接标价法C、美元标价法D、应收标价法3、以整数单位的外国货币为标准，折算为若干数额的本国货币的标价法是。

A、直接标价法B、间接标价法C、美元标价法D、应收标价法4、在直接标价法下，一定单位的外币折算的本国货币增多，说明本币汇率。

A、上升B、下降C、不变D、不确定5、在间接标价法下，汇率数值的上下波动与相应的外币的价值变动在方向上，而与本币的价值变动在方向上。

A、一致相反B、相反一致C、无关系D、不确定6、关于纸币流通条件下汇率决定的理论中，抓住了货币内在特性，一致深受学术界的推崇，占据主流地位。

A、国际借贷论B、汇兑心理论C、购买力平价论D、货币论7、通常情况下，一国的利率水平较高，则会导致。

A、本币汇率上升外币汇率上升B、本币汇率上升外币汇率下降C、本币汇率下降外币汇率上升D、本币汇率下降外币汇率下降8、通常情况下，一国国际收支发生顺差时，外汇汇率就会。

中国汇率标价方法、汇率制度中国汇率标价方法和汇率制度是中国国家外汇管理局制定和实施的一系列规定，旨在稳定中国人民币的汇率，并提供一个适当的汇率标准。

一、中国汇率标价方法中国汇率标价方法通常可分为两种：即直接标价和间接标价。

直接标价是指将人民币作为计价货币，以人民币为单位进行货币转换的方法。

而间接标价则是指以外币作为计价货币，将外币和人民币的兑换率作为货币转换的方法。

对于外汇市场的大多数参与者来说，最为常见的标价方法是以间接标价为主，也就是以外币作为计价货币。

例如，在中国银行外汇牌价中，常见的标价方式是以人民币对一定数量的外币进行兑换，如1美元对应多少人民币。

这种标价方式可以更方便地了解不同币种的兑换比例，也便于进行跨国交易和国际结算。

二、中国汇率制度中国目前实行的汇率制度主要有两种，即固定汇率制和浮动汇率制。

1.固定汇率制：在固定汇率制下，中国政府设定了人民币对外币的兑换率，并承诺在一段时间内保持汇率的稳定。

这种汇率制度的优势是可以提供一个相对稳定的汇率环境，有助于促进国际贸易和资本流动。

然而，由于中国经济的快速增长和国际金融市场的波动，固定汇率制也面临一些挑战，例如无法灵活应对国内外经济变化和外汇储备的压力。

2.浮动汇率制：从2005年开始，中国采取了一系列改革措施，逐步推进了人民币汇率的市场化改革，实行了浮动汇率制。

在浮动汇率制下，人民币对外币的汇率不再完全由政府固定，而是由市场供求关系和外汇市场力量决定。

这种汇率制度的优势是可以更好地反映市场需求和供给状况，有助于提高外汇市场的流动性和透明度。

同时，浮动汇率制也能够帮助调节经济的外部均衡和内部平衡，提高中国经济的韧性和竞争力。

值得注意的是，中国的浮动汇率制度并非完全市场化，政府仍然会通过干预外汇市场来维持人民币汇率的稳定，并避免大幅度的人民币贬值或升值。

这一点与其他国家实行完全浮动汇率制度的区别。

总结：中国汇率标价方法和汇率制度是中国国家外汇管理局制定和实施的一系列规定，其目的是稳定中国人民币的汇率，并提供一个适当的汇率标准。

中国现行的汇率制度中国现行的汇率制度是基于市场供求和管理干预相结合的管理模式，主要由人民币兑美元的汇率决定。

具体参考内容如下：1. 双向浮动汇率制度：中国的汇率制度采用双向浮动汇率制度，即人民币兑美元汇率在一定范围内可以波动。

中国外汇市场允许人民币的价值在一定时间内由市场自主决定，并通过市场供求的变化来影响人民币汇率的波动。

2. 中央银行管理干预：中国人民银行作为中央银行，在汇率市场中会进行一定的管理干预。

中国外汇市场实行外汇监管体制，中央银行通过外汇市场交易手段，如外汇买卖和开展逆回购等操作，对汇率进行管理干预，以维持市场汇率的稳定。

3. 基准汇率和汇率浮动幅度：中国人民银行在每个交易日的市场开市前公布人民币对美元的中间价作为基准汇率，并规定了汇率波动幅度的限制。

基准汇率是人民银行根据市场供求情况进行调整的结果，具有一定的市场参考性。

4. 调控政策：中国政府通过财政、货币和外汇等各种调控政策来影响汇率市场。

政府借助宏观调控手段来干预外汇市场，并通过调整利率、存款准备金率和其他政策工具来改变市场人民币汇率的走势。

5. 资本流动管理：为了维护国内金融稳定和防止大规模资本外流，中国实行了一系列的资本流动管理措施。

政府通过设立投资者资格限制、外汇交易监管等手段来控制资本流动，以维持汇率的稳定。

6. 国际收支状况：中国的汇率制度也会受到国际收支状况的影响。

国内外贸易情况、国际投资等因素都会对汇率市场构成影响，中国政府也会根据国际收支情况和外汇储备水平来进行相应的调整，以维持汇率的稳定。

7. 市场透明度：为了提高市场透明度，中国通过各种方式公布汇率信息。

中国外汇市场公布市场买入价、卖出价和中间价等汇率信息，使市场参与者可以及时了解最新的汇率变动情况。

总结起来，中国现行的汇率制度是基于市场供求和管理干预相结合的管理模式。

通过双向浮动汇率制度、中央银行的管理干预、基准汇率和汇率浮动幅度的规定、各种调控政策、资本流动管理、国际收支状况的影响以及市场透明度等手段，中国政府试图维持人民币汇率的稳定。

第二十章外汇与汇率制度20.1 复习笔记一、外汇与汇率1．外汇的概念外汇具有动态（Dynamic）和静态（Static）两方面的含义。

①外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性经营活动。

可见，外汇的动态含义所强调的是外汇交易的主体，即外汇交易的参与者及其行为。

②外汇的静态含义则是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产。

外汇的静态含义所强调的是外汇交易的客体，即用于交易的对象。

在人们日常的经济生活中最广泛使用的是外汇的静态含义。

外汇包括外币在内，但比外币的范围更广的概念。

2．外汇的特征（1）外汇是一种金融资产外汇只能以货币形态得到表现，是一种金融资产。

实物资产和版权、专利权等无形资产不能构成外汇。

（2）外汇必须以外币表示少数国家的货币，如美国的美元，由于种种特殊的原因而在国际问被普遍接受，因此，尽管美元有时具有对外支付功能，但美国居民仍然不能由此而将其视为外汇。

（3）用作外汇的货币必须具有较充分的可兑性可兑性（Convertidility）是指一种货币能够不受限制地兑换成其他国家的货币的特性。

货币按其可兑性程度，可分成以下三类：第一，完全的可自由兑换货币当一国政府对本币兑换成外币的行为没有严格限制，不采取差别性的复汇率措施时，该国的货币就成为完全的可自由兑换货币。

第二，有限的或部分的可兑换货币当一国政府对本币兑换外币的行为实行某些方面的严格限制时，该国的货币就成为有限的或部分的可兑换货币。

这种限制通常表现在两个方面：一是按居民身份实行限制；二是对涉及资本项目交易的兑换施加限制。

第三，不可兑换货币有些国家对贸易收支、劳务收支和资本项目收支都实施严格的外汇管制，境内没有外汇市场，所有本币对外币的兑换行为都必须经过政府审批。

这些国家的货币就是不可兑换货币。

一国是否有能力实行本币的自由兑换，取决于其是否具有稳定对外经济的强大实力，具体而言，取决于其稳定国际收支和汇率的能力以及是否持有充足的外汇储备。

越南的汇率制度与外汇制度一、越南的汇率制度越南实行有管理的浮动汇率制度。

越南国家银行（SBV）根据前一天银行间市场上越南盾对美元的平均汇率公布当天的银行间市场汇率（即中间价）。

商业银行的报价不得超过越南国家银行公布的汇率上下一定幅度。

在2022年3月，这个范围从0.75%上升和下降到1%上下。

商业银行和其他金融机构可以自行设定越南盾对其他货币的汇率。

事实上，越南实行与美元挂钩的有管理的浮动汇率制度。

目前，越南盾兑美元的中间价为美元/越南盾：20803。

二、越南的外汇制度越南国家银行负责实施外汇管理。

越南是一个接受国际货币基金组织第8条的国家。

（1）外汇账户的有关规定1、关于居民在境内开立外汇账户的有关规定居民机构从经常性交易、资本交易和其他合法收入中获得外汇的，可以在外汇授权银行开立和持有外汇账户。

该账户可用于外汇收支、汇款和外汇转账。

居民个人拥有从国外通过银行汇入、或者入境时携入经海关确认的外汇，以及在其他合法收入的外汇，可在特许银行开立和拥有外汇账户，账户可用于接受商品进出口、服务、经常转移以及越南国家银行同意的其他交易的跨境收款和付款。

外汇账户的存款人有权获得外汇存款的利息，并有权提取外汇存款的全部本金和利息。

2.居民在境外开立外汇账户的有关规定居民企业在特定情况下并得到越南国家银行同意后，可在境外开立和拥有外汇账户。

账户可用于：（1）为海外经常性交易提供便利；（2）为国际招标合同提供存款保证金；（3）进行清算交易；（4）满足与其他国家、外资企业签订的条约、协议和承诺中的条件。

3.非居民在中国境内开立和使用外汇账户非居民拥有从国外通过银行汇入、或者入境时携入经海关确认的外汇(每人携带现金限额为5000美元)，可在特许银行开立和拥有外汇账户。

账户持有人可提取外汇或越南盾。

4.非居民在中国开设和使用越南盾账户非居民拥有外币转换成的越南盾和其他合法收入的越南盾，可在银行开立和使用越南盾账户。

（二）经常项目外汇管理的有关规定进口商支付进口货款时需向商业银行提供相关资料（如合同、进口许可等）。

第4章汇率制度与外汇政策本讲主要讲授内容：**汇率制度概述**汇率制度的选择**固定汇率制和外汇干预**浮动汇率制和国际协调**汇率政策**外汇管制**货币国际化与人民币汇率制度改革4.1 汇率制度概述一、汇率制度概念与类型1．概念汇率制度〔Exchange Rate Regime or Exchange Rate System〕,又称为汇率安排〔Exchange Rate Arrangement〕,是指一国货币当局对本国货币汇率的变动所作的安排或规定.作为一种汇率制度,它应当包括以下内容：〔1〕规定确定汇率的依据；〔2〕规定汇率波动的界限；〔3〕规定维持汇率应采取的措施；〔4〕规定汇率应怎样调整.根据有关安排情况和规定内容的不同,就会有不同的汇率制度.2．汇率制度分类与发展传统上,汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制两大类.从汇率制度演变的历史看,汇率制度由固定汇率制〔19世纪中末叶金本位制度开始一直到1973年〕→浮动汇率制〔1973年以后〕.严格地说,1973年以后世界各国的汇率制度,实际上是各式各样的.决不是只有固定汇率制和浮动汇率制两种形式,还有许多介于两者之间的各种不同形式的汇率制度.比较典型的有,钉住汇率制度,汇率目标区制度,以与联系汇率制度,等等.二、固定汇率制度1．概念固定汇率制度〔Fixed Exchange Rate System〕,是指两国货币的汇率基本固定,汇率的波动幅度被控制在一定范围之内的汇率制度.2．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的共同点〔1〕各国对本国货币都规定有金平价,中心汇率按照两国货币各自的金平价之比来确定.〔2〕汇率水平相对稳定,仅仅围绕中心汇率在很小的范围内波动.3．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的不同点〔1〕在金本位制度下,两国货币之间的中心汇率可以按照两国货币含金量决定的金平价之比来自行确定,而且现实汇率围绕中心汇率的波动被限制在黄金输送点范围内.在纸币流通条件下,固定汇率制是根据国际间的协议人为确立的.〔2〕在金本位制度下,各国的金平价是不会变动的,因而各国之间的汇率能够保持真正的稳定.而在纸币流通条件下,各国货币的金平价则是可以调整的,因此很难保证汇率的真正稳定.可见,金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制,而纸币流通条件下的固定汇率制,严格地说来,只能称之为可调整的钉住汇率制〔Adjustable Pegging System〕.4．纸币流通条件下固定汇率制的基本内容与特点纸币流通条件下的固定汇率制是二战后到1973年3月这段时期,世界上主要国家实践的一种汇率制度,它是根据布雷顿森林会议所签订的《国际货币基金协议》建立起来的.这一汇率制度的核心内容是：〔1〕美元与黄金直接挂钩,规定35美元1盎司黄金的官价,美国按此官价承担美元兑换黄金的义务；〔2〕其他国家的货币与美元挂钩,以美元的含金量作为各国规定货币平价的标准,各国根据金平价标准规定本国货币与美元的比价,间接与黄金挂钩；〔3〕IMF规定各国货币对美元的汇率只能在平价上下1%的范围内波动〔1971年12月又调整为平价上下 2.25%的范围内波动〕,当汇率波动超过这个限度时,各国有义务进行干预,以保持汇率稳定.可见,这种固定汇率制度实际上是一种可调整的钉住汇率制.以美元为中心的可调整的钉住汇率制维持了27年,因为各种原因于1973年3月彻底瓦解了.从此,世界各国进入了浮动汇率时代.5．固定汇率制的意义〔1〕积极意义它能够在一定的时期内保持汇率的基本稳定,从而降低了汇率的风险.〔2〕不利影响——可能会造成外汇市场价格的扭曲——固定汇率制增强了国际经济之间的相互传递——固定汇率制也容易招致国际游资的冲击,引起国际外汇市场的动荡与混乱——一国维护固定汇率制往往以牺牲国内经济目标为代价.三、浮动汇率制度〔一〕浮动汇率制的概念浮动汇率制〔Floating Exchange Rate System〕,是指现实汇率不受平价的限制,由外汇市场上的外汇供求关系决定,并随外汇市场供求状况的变动而波动的一种汇率制度.〔二〕浮动汇率制的类型1．自由浮动和管理浮动根据政府是否干预外汇市场上外汇汇率的形成,浮动汇率可以分为自由浮动和管理浮动.〔1〕自由浮动自由浮动〔Free Floating〕又称为清洁浮动〔Clean Floating〕,是指汇率的高低完全由外汇市场上的外汇供求情况来决定,政府不对外汇市场进行任何形式的干预.〔2〕管理浮动管理浮动〔Managed Floating〕又称为肮脏浮动〔Dirty Floating〕,是指政府对外汇市场进行干预,以使汇率的变动朝着符合本国经济利益的方向发展.目前世界上各主要工业国家实行的都是管理浮动汇率制度.2．单独浮动和联合浮动根据汇率浮动的形式,浮动汇率可以分为单独浮动和联合浮动.〔1〕单独浮动单独浮动〔Independent Floating〕又称独立浮动,是指一国货币不与任何外国货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场上的外汇供求状况和政府的干预程度自行浮动.目前采用这种汇率制度的货币主要有美元、日元、欧元、英镑、加拿大元和澳大利亚元,也有少数发展中国家的货币采取这种汇率制度.〔2〕联合浮动联合浮动〔Joint Floating〕,是指某些国家组成货币集团,在集团内部各成员国货币之间保持相对固定的比价关系,而对非成员国的货币则采取共同浮动.原欧洲共同体国家的成员国货币,曾经实行的就是联合浮动汇率制度.〔三〕对浮动汇率制的评价1．浮动汇率制的优点〔1〕在浮动汇率制下,由于汇率具有自动稳定器作用,可以使国际收支均衡得以自动实现,无需以牺牲国内经济为代价来调节汇率,有利于维持内外部平衡.〔2〕在浮动汇率制下,由于中央银行不再承担干预外汇市场、稳定汇率的义务,因而可以增加本国货币政策的自主性和有效性.〔3〕在浮动汇率制下,由于国外通货膨胀的变化不会引起本国外汇储备的变化,因而一国不再被动地从国外输入通货膨胀,这样可以避免国际性的通货膨胀传递.〔4〕浮动汇率制可以防止货币当局对汇率政策的滥用,有利于维护政策纪律性.〔5〕在浮动汇率制下,一国无需保持太多的外汇储备,这样可以使更多的外汇资金用于经济发展.〔6〕浮动汇率制有利于减少贸易管制措施,可以促进自由贸易,提高资源配置的效率.〔7〕在浮动汇率制下,汇率的变动是迅速的、自动的和持久的,它能够连续地对任何时候出现的国际收支失衡进行与时的调整,不至于出现累积性的长期国际收支失衡,因而有利于保持各国外汇市场和国际货币制度的稳定.2．浮动汇率制的缺点〔1〕浮动汇率制下的投机行为更容易导致外汇市场的不稳定.〔2〕浮动汇率内在的不稳定性将会损害国际贸易和投资.〔3〕在浮动汇率制下,政府具有违反所谓"物价纪律"倾向,而采取通货膨胀性政策.〔4〕在浮动汇率制下,货币政策的自主性难以实现.3．综合评价关于汇率制度的评价,西方学者提出了四条基本的判断标准：〔1〕该制度对实现各国宏观经济政策目标是否有利；〔2〕该制度在促进国际收支调整方面的效率如何；〔3〕该制度对国际贸易和国际资本流动有何影响；〔4〕该制度对国际经济环境重大变化的适应性如何.根据上述标准,浮动汇率制虽然不是一种理想的汇率制度,但是相对来说,它是一种可行的和相对合理的汇率制度.四、其他汇率制度除了上面所述的固定汇率制和浮动汇率制外,还有其他各种不同的汇率制度,这里主要介绍钉住汇率制、联系汇率制和汇率目标区制度.〔一〕钉住汇率制所谓钉住汇率制〔Pegging Exchange Rate System〕是指以某种货币或一篮子货币作为钉住对象,并使这两种货币之间的汇率基本保持不变的一种汇率制度.根据钉住类型和允许调整幅度大小与形式的不同,又有各种不同的类型.1．钉住单一货币和钉住合成货币按照钉住形式的不同,钉住汇率制又分为钉住单一货币和钉住合成货币.〔1〕钉住单一货币钉住单一货币〔Single Currency Peg〕,是指钉住一种外国货币,这两种货币之间保持固定汇率,当被钉住货币对其他货币的汇率发生变动时,实行钉住制度国家的货币汇率也随之变动.目前被钉住的单一货币主要是美元、英镑和欧元.〔2〕钉住合成货币钉住合成货币〔Compositive Currency Peg〕又称为钉住一篮子货币〔A Basket of Currencies Peg〕,是指选择合成货币〔或一篮子货币〕进行钉住,当合成货币〔或一篮子货币〕对其他货币汇率发生变化时,实行钉住制度国家的货币汇率也会发生变动.目前被钉住的合成货币〔或一篮子货币〕主要是特别提款权.2．平行钉住、爬行钉住和爬行区间钉住根据货币当局允许调整幅度的大小和形式,钉住汇率制又可以分为平行钉住、爬行钉住和爬行区间钉住.〔1〕平行钉住平行钉住〔Parallel Peg〕,是指在钉住某种货币的同时允许现实汇率对平价〔或中心汇率〕有较大的波动幅度.如,原欧洲共同体国家允许成员国货币对中心汇率有±2.25%的波动.〔2〕爬行钉住爬行钉住〔Crawling Peg〕,是指在短期内将汇率钉住某种平价〔或中心汇率〕,但是根据选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住的平价〔或中心汇率〕的汇率制度.一些发展中国家采取的就是这种汇率制度,目前以钉住美元居多.〔3〕爬行区间钉住爬行区间钉住〔Crawling Band Peg〕,是指允许汇率在短期内对平价〔或中心汇率〕有较大的波动幅度,同时对平价〔或中心汇率〕作经常性的调整.它是将平行钉住和爬行钉住的安排结合起来的一种汇率制度.〔二〕联系汇率制1．联系汇率制概念联系汇率制是指一国或地区的法定货币不是由中央银行发行,而是由独立的货币发行局根据选定的发行储备货币的数量和法定的比价,来发行本国货币的一种制度.这种制度的特点是,将汇率制度和货币发行准备制度有机地结合起来,并利用市场机制来维持汇率的运行.联系汇率制起源于原英联邦成员的货币发行制度,目前以中国##的港元和美元的联系汇率制度较为典型.2．##的联系汇率制##的联系汇率制,又称为货币发行局制度,其主要内容是：〔1〕确定美元为港元发行的准备货币,并建立外汇基金〔现已并入金融管理局〕.〔2〕发钞银行〔目前有汇丰银行、渣打银行和中国银行〕如果发行港币,要求按1美元兑7.8港元的固定汇率向外汇基金交存美元,并换取"负债证明书"作为港币的发行准备；如果发钞银行向外汇基金退回港币和"负债证明书",同样按1美元兑7.8港元的固定汇率赎回美元.〔3〕商业银行等金融机构需要港币,也按上述固定比价向发钞银行交付美元换取港币；如果退回港币,则按原比价赎回美元.〔4〕外汇基金和发钞银行有义务通过外汇公开市场操作和调整利率来维护1美元兑换7.8港元的预定官价,使公开市场的汇率在官方汇率的2%范围内上下浮动.〔5〕在##外汇市场上港元与美元的汇率,由外汇市场的供求关系决定,不受官方汇率的约束.可见,##实际上存在两种汇率：——一种是发钞银行与外汇基金以与商业银行等金融机构与发钞银行之间的发行汇率〔即联系汇率〕,即1美元兑换7.8港元的官方汇率；——另一种是在外汇市场上由外汇供求关系决定的市场汇率.3．##联系汇率制的两个内在的自我调节机制〔1〕套利机制〔2〕美元流动均衡机制〔三〕汇率目标区制1．汇率目标区制概念汇率目标区制〔Target Zones System〕,是指有关国家共同设计和建立一种与可维持的国际收支相一致的相对均衡的汇率,并确定这种汇率可调整的适度浮动区间的界限,把汇率波动限制在一定范围内的汇率制度.2．汇率目标区制的核心内容其核心内容有两点：一是确定参加国货币之间的中心汇率；二是明确规定市场汇率的波动区间〔即汇率目标区〕.3．汇率目标区制与其他汇率制度的不同之处〔1〕它明确地规定了汇率波动的区间范围,在目标区内汇率可以自由浮动,但是一旦超出目标区范围,政府就有义务进行干预,因而保证了汇率目标区的可信性；〔2〕在汇率目标区制度下允许汇率波动的范围更大,因而保证了汇率的可变性和灵活性；〔3〕由于汇率目标区是公开的,因而有利于引导市场对汇率的预期；〔4〕目标区汇率幅度的调整和较大的目标区范围,有利于反映实际均衡汇率的变化,从而可以减少大规模的外汇投机活动的干扰.4.2 汇率制度的选择一国究竟应该选择何种汇率制度取决于多种因素.其中,最主要的因素有以下几个方面：1．经济规模大小如果一国的经济规模较大,通常在经济上较独立,同时大国的对外贸易量在GNP中所占的比重通常低于小国,因而更倾向于采取浮动汇率制.相反,经济规模较小的国家,则更倾向于采取固定汇率制.2．经济开放程度一国经济开放程度越高,贸易品在GNP中所占的比重越大,贸易品价格在整个物价体系中所占的比重越大,汇率变动对国家整体经济和价格水平的影响也越大,为了最大程度上稳定国内经济与物价水平,经济开放程度越高的国家越倾向于选择固定汇率制.相反,经济开放程度低的国家,则更倾向于选择浮动汇率制.3．通货膨胀率通货膨胀率高于或低于世界平均水平的国家,通常选择浮动汇率制,这样可以通过汇率的变化在较短时间内作出调整以弥补通货膨胀差异.对于通货膨胀率差异较小的国家,更倾向于采取固定汇率制.4．贸易伙伴国的集中程度一国贸易如果主要集中于一个贸易伙伴国,那么该国更倾向于选择使本国货币钉住贸易伙伴国货币的钉住汇率制.相反,贸易伙伴国较分散的国家,则更倾向于采取浮动汇率制.5．金融市场与金融体系的发育程度一国的金融市场与金融体系越发达,金融国际化程度越高,越倾向于采取浮动汇率制.相反,则倾向于采取固定汇率制.6．资本的流动性一国的国际资本流动性越强、对国际资本越开放,保持固定汇率制越困难,因而更倾向于采取浮动汇率制.4.3 固定汇率制和外汇干预一、引论：研究固定汇率的重要性1973年之前,世界经济是在固定汇率制下运行的.1973年之后,虽然工业化国家纷纷选择了浮动汇率制,但是固定汇率制的许多优点仍然体现在各国的汇率体系之中.因此,研究固定汇率制仍然是必要的,其重要性可以归纳为如下四个方面：1．有管理的浮动汇率制从各国的汇率实践看,工业化国家的货币汇率,既不是完全由各国中央银行决定的,也不是纯粹由市场决定的,而是中央银行经常干预外汇市场,使汇率保持在一定范围内波动,即实行的是有管理的浮动汇率制.因此,探讨固定汇率制对提高中央银行干预外汇市场能力和水平具有重要的意义.2．区域性货币协定有些国家参加了汇率联盟,同意在成员国之间维持固定汇率,而对非成员国则允许其汇率随价值波动.要分析区域性货币联盟成员国之间的宏观经济干预与其作用,就要了解固定汇率制的运行特点.3．发展中国家和转型国家的钉住汇率问题许多发展中国家和地区采用钉住汇率制〔大多钉住美元或一揽子货币〕,这类汇率制度实际上是一种特殊的固定汇率制.因此,了解固定汇率制对研究采用钉住汇率国家制定和实施国家宏观经济政策具有重要的作用.4．不同汇率制度的比较问题要比较浮动汇率制和固定汇率制的优劣,就必须分析固定汇率制.二、固定汇率制下政府对外汇市场的干预1．概念和目标干预外汇市场〔Foreign Exchange Market Intervention〕,是指一国货币当局基于本国宏观经济政策和汇率政策的要求,为控制本币与外币之间的汇率变动,对外汇市场实施直接的或间接的干预活动,以使汇率的变动保持在政府意愿的水平.政府对外汇市场干预的目的主要是：〔1〕阻止短期汇率发生过度的波动,避免外汇市场的混乱；〔2〕影响中长期汇率的变动,调整汇率发展趋势；〔3〕使市场汇率波动不至于偏离一定时期的汇率目标区间；〔4〕促进国内货币政策和外汇政策的协调推行,实现内外经济均衡协调发展.2．干预方式由于考察角度的不同,政府对外汇市场干预的方式也不相同,其中主要有以下几种类型：〔1〕直接干预和间接干预从干预手段角度考察,干预方式有直接干预和间接干预两种.直接干预：直接干预是指一国货币当局直接参与外汇市场的买卖,通过在外汇市场上的买进或卖出外汇来影响本币对外币的汇率.间接干预：间接干预是指政府通过财政政策和货币政策来影响短期资本的流出入,从而间接地影响外汇市场的供求关系和汇率水平.间接干预是通过改变利率等国内金融变量和改变外汇市场参与者的预期两种作用机制来发挥作用的.〔2〕积极干预和消极干预从干预外汇市场动机的角度来考察,干预方式有积极干预和消极干预两种.积极干预：积极干预是指一国货币当局为了使外汇市场的汇率水平接近本国设定的目标水平,主动地在外汇市场上进行操作.消极干预：消极干预是指外汇市场已发生急剧波动,偏离了本国设定的目标汇率水平,货币当局采取补救性的干预措施.〔3〕冲销性干预和非冲销性干预从是否引起货币供应量变化的角度考察,干预方式有冲销性干预和非冲销性干预两种.冲销性干预：冲销性干预〔Sterilized Intervention〕是指一国货币当局在外汇市场上进行外汇交易的同时,再利用其他货币政策工具来进行冲销操作,以抵消外汇交易对货币供应量的影响,从而达到既影响本币对外币的汇率,又可以维持货币供应量不变的外汇市场干预行为.非冲销性干预：非冲销性干预〔Unsterilized Intervention〕是指一国货币当局在外汇市场上进行外汇交易时,不采取相应的冲销措施的外汇市场干预行为.显然,非冲销性干预会引起一国货币供应量的变动.〔4〕单边干预和联合干预从参与国家情况的角度考察,干预方式有单边干预和联合干预两种.单边干预：单边干预是指一国在没有其他相关国家的配合下单独采取措施,对外汇市场进行的干预.联合干预：联合干预是指两国乃至多##取协调的行动,共同对外汇市场进行干预,以影响主要储备货币汇率的变化和走势的一种干预方式.三、中央银行干预与货币供给1．中央银行的资产负债表与货币供给中央银行的资产负债表,如表4-1所示.中央银行资产的变化会导致国内货币供应量向同一方向变化.中央银行购买资产会导致货币供应量增加,而出售资产则会导致货币供应量减少.2．外汇干预与货币供给中央银行出售外汇以干预外汇市场,将会减少货币供应量；中央银行购买外汇,则会增加货币供应量.3．冲销操作中央银行有时进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易,以抵消外汇交易对国内货币供给的影响.这类政策称为冲销性外汇干预.4．国际收支与货币供给一般来说,国际收支顺差有可能会导致本国货币供给量的增加,而逆差则有可能会导致本国货币供给量的减少.至于是否能够改变货币供给量,则要视本国和外国所负担的官方干预比例分配、中央银行可能进行的冲销性操作和中央银行调节性交易的性质.四、中央银行如何固定汇率1．固定汇率下的外汇市场均衡中央银行的外汇交易,不仅影响国内货币的供给,而且作用于本国货币的汇率.为了使汇率固定不变,中央银行必须在外汇市场上,准备按固定汇率进行任何数量的国内货币和外币的交换.如果中央银行不这样做,那么汇率就会根据资产市场均衡的条件而变化.因此,只有中央银行在外汇市场的成功干预,资产市场的均衡条件才能达到.那么,如何在固定汇率条件下实现外汇市场的均衡？假设中央银行要使汇率固定在E0水平的情况下保持外汇市场的均衡.根据前面的知识,只要利率平价条件得到满足,外汇市场就能保持均衡.此时,本国利率R等于外国利率R*加上本币对外币的预期贬值率<E e-E>/E.但是,当汇率固定为E0并且市场参与者预期它会保持不变时,本币的预期贬值率为零.因此,利率平价条件意味着,仅当R=R*时,E0才会成为均衡汇率.可见,为了确保汇率永久保持在E 0时的外汇市场均衡,中央银行必须使R=R *.2．固定汇率下的货币市场均衡为了使本国利率保持在R *的水平上,中央银行的外汇干预必须调整货币供给以使在利率为R *时,本国货币的实际总需求正好等于实际总供给：M S /P=L<R *, Y>在给定P 和Y 的情况下,上述均衡条件说明,当外国利率为R *并且汇率固定时,能够使资产市场达到均衡所需要的货币供给应是多少.当中央银行进行外汇干预以固定汇率时,它必定自动地调整国内货币供给,使得货币市场均衡维持在R=R *的水平上.具体调节过程如下：产出Y 的增加使国内货币的需求上升,国内货币需求的上升又推动国内利率上升.中央银行为了防止本国货币升值就必须干预外汇市场,或者说,在外汇市场购买外国资产,这样可以消除对本国货币的过度需求.因为中央银行通过增发货币来支付外国资产的购买,从而可以减少对本币的过度需求.3．图解分析如图4-1所示.货币市场均衡最初在点1,收入从Y 1增加到Y 2时货币需求增加,这时将使利率高于国外利率R *〔均衡点在点3〕,此时本币升值〔在点3,〕.为了保持利率不变,必须增加货币供给,以使货币市场均衡的利率回落到原处,即均衡点2对应的均衡利率. 五、固定汇率制下的宏观经济稳定政策1．货币政策 如图4-2所示. 2．财政政策如图4-3所示.扩张性的财政政策使DD 1移至DD 2,如果中央银行不对外汇市场进行干预,本币利率上升的结果使产出增至Y 2而汇率降到E 2〔本币升值〕.产出的增加必然产生对货币的超额需求,为阻止超额货币需求对本国利率上升和本币升值的推动作用,中央银行必须用本币购入国外资产,从而增加货币供给.干预的结果使AA 1向右推到AA 2,而将汇率固定在E 0水平.在均衡点3,产出比最初点要高,汇率不变,官方储备资产〔货币供给〕增加了.3．汇率变动实行固定汇率制的国家根据经济形势发展需要,有时会实施突然的一次性的汇率变动政策.以贬值为例,如图4-4所示.固定汇率水平由E 0增加到E 1将会使本国产品和劳务的相对价格变得便宜,这样有利于推动出口从而产出增加,产出因此沿DD 线移动到更高水平Y 2〔点2〕.在点2,随着产出的增加,交易也增加了,因此产生了最初的超额货币需求.如果中央银行不干预外汇市场,超额货币需求就会使本国利率高于世界利率.为使固定汇率维持在新的水平E 1上,中央银行必须购买国外资产,扩张货币供给直至资产市场均衡曲线达到通过点2的AA 2为止.这样,本币贬值引起了产出的增加、储备资产的增加和货币供给的扩张.中央银行之所以要实行一次性贬值,其原因主要有：〔1〕政府决定本国货币贬值,使得政府有可能用此代替不起作用的货币政策来调节经济和减少失业. 图4-1 固定汇率E 0下的资产市场均衡图4-2 固定汇率条件下货币扩张的无效性图4-3 固定汇率制下的财政扩张图4-4 货币法定贬值〔E 0-E 1〕的影响。

第一章外4率知识框架学习目标•了解外汇的概念和特征•掌握汇率的概念及其标价方法•了解汇率的种类•了解金本位制度下汇率的决定基础•掌握汇率决定理论•了解汇率变动对经济的影响.7：.上¥*.J视野拓展MPS和MPM储蓄是收入与消费的差值。

MPS是储蓄曲线的斜率，它的数值为0和1之间的正数，也就是说，储蓄随着收入的增加而增加，而且储蓄增加的幅度小于收入增加的幅度。

MPM（一般缩写为m）指的是国民收入Y增加一个单位使进口M 增加的数量，一个国家的MPM越高，当该国的国民收入增加时，就越倾向于进口国外商品。

*本章小结-1.动态外汇是指把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币以清偿国际债权债务关系的资金经营活动。

•2.静态外汇是指以外国货币表示的可用于国际结算的支付手段。

-3・外汇是货币当局以银行存款、财政部国库券、长短期政府债券等形式持有的在国际收支逆差时可以使用的债权。

·4.汇率是一国货币同另一国货币兑换的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格，因此也称汇价。

·5.买入汇率又称买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。

-6.卖出汇率又称卖出价，是外汇银行向客户卖出外汇时使用的价格。

-7.中间汇率是买入价与卖出价的平均值。

媒体报道汇率消息时常用中间汇率。

•8.现钞买入汇率是外汇银行向客户买进外汇现钞时使用的价格。

•9.由两种金属铸币含金量之比得到的汇率被称为购平价。

t--需求弹性就是商品单位价格的变现闻起的单粒进出口看品需求数学的变动。

复习思考题•1.简述外汇主要具有的特征。

•2.简述外汇的主要类型。

•3.简述汇率的概念及其标价方法。

•4.从外汇交易支付通知方式的角度划分，汇率可以分为哪几种？•5.从外汇交易交割期限长短来划分，汇率可以分为哪几种？•6.汇率变动对产业结构有什么影响。

1、动态意义上的外汇是指A.外汇的产生B.国际清算活动和行为C.外汇的转移D.外汇的储备正确答案：B2、人们进行远期外汇交易的目的不包括( )。

A.买入软币B.为了避免外汇风险C.抛补套利D.利用金融市场的不完全有效性来获利正确答案：A3、汇率有贬值趋势且在外汇市场上被人们抛售的货币是（）。

A.自由外汇B.软货币C.非自由兑换货币D.硬货币正确答案：B4、在直接标价法下，如果需要比原来更少的本币兑换一定数量的外国货币，这表明A.本币币值上升，外币币值下降，本币贬值外币升值B.本币币值下降，外币币值上升，本币升值外币贬值C.本币币值上升，外币币值下降，本币升值外币贬值D.本币币值下降，外币币值上升，本币贬值外币升值5、在金币本位制度下，汇率波动的界限是（）。

A.黄金输出点B.黄金输入点C.铸币平价D.黄金输送点正确答案：D6、布雷顿森林体系实质上是一种（）。

A.金汇兑本位制B.金币本位制C.信用货币制度D.金块本位制正确答案：A7、在直接标价下，如果需要比原来更多的本币兑换一定数量的外国货币，这表明什么？A.本币币值下降，外币币值上升，本币贬值外币升值B.本币币值下降，外币币值上升，本币升值外币贬值C.本币币值上升，外币币值下降，本币贬值外币升值D.本币币值上升，外币币值下降，本币升值外币贬值正确答案：A8、预期美联储将要加息，不考虑其他因素时，对跨境资金流动的影响是( )A. 无影响B. 促使资金流入美国C. 促使资金流入中国D. 促使资金流出美国9、关于汇率的说法不准确的是（）A. 双边实际汇率反映两国商品的相对比价B.双边名义汇率反映两国货币购买力的差异C. 名义有效汇率反映本国货币与一揽子货币的综合兑换率D. 在直接标价法下，名义汇率数值越大，说明本币越不值钱正确答案：B10、决定一种货币对其它货币的兑换率的最直接的决定因素是（）A.该货币发行国的物价水平B.该货币在外汇市场中的供求关系C.人们对该货币未来走势的预期D.该国贸易差额的大小正确答案：B二、多选题1、浮动汇率制被认为具有一些优点，一般可包括有( )。