美国货币政策分析
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美
国
货
币
政
策
分
析
姓名：XXX
系别：工商管理系
专业：人力资源管理10XX
学号：********XXXX
日期：2012年X月X日
美国货币政策分析
美国之所以成为世界头号经济强国，重要原因之一，就是政府能根据不同时
期宏观经济运行的主要矛盾，适时适度搞好宏观调控。其宏观调控的主要内容，
就是灵活运用、综合协调财政政策和货币政策。美国的做法为我国宏观经济调控
提供了可资借鉴的经验。
一、美国财政政策及其在宏观调控中的应用
财政政策是指为达到预期经济目标而确定的管理财政收入和支出活动的准则
与措施。它主要通过税收、预算支出、转移支付、财政补贴、政府采购等政策工
具的变化调节社会总需求，达到调控宏观经济运行之目的。美国的财政政策主要
由财政部起草，美国总统府的管理与预算办公室(OMB)也参与制定预算、税收和
财政等政策。财政部长是美国国家高级经济政策长官，是内阁中最重要的经济政
策成员，是财政政策的主要制定者。
二、美国运用财政政策成功实施宏观调控的经验：
一是主要运用税收手段进行调节。
二是严格依法管理财政预算。
三是政府对发行国债持审慎态度。
四是美国财政政策长期发挥作用。
五是面向全球发行国债，靠外国资本实现财政收支平衡和维持美元的世界霸
主地位。
三、美国货币政策及其在宏观调控中的运用
货币政策指中央银行管理全国的货币供应量，以保证信贷的供应在数量和利
率方面与国家宏观经济目标相适应的一系列政策措施。美国货币政策主要用于抑
制短期的经济波动，保持物价稳定。当经济过热时，常用紧缩的货币政策防止通
货膨胀的发生。美国货币政策由美国中央银行——美国联邦储备委员会(简称“美
联储”)独立制定和执行，美联储的决策机构是联邦公开市场委员会，它每年召
开8次会议，研究通过货币政策调节需求，保持物价稳定。
四、美国运用货币政策成功实施宏观调控的经验：
一是货币政策 目标明确。
二是主要使用利率杠杆进行调节。
三是建立灵敏高效完善的货币政策传导机制。
五、美国财政政策与货币政策在宏观调控中的协调配合：
财政政策与货币政策需要协调配合。财政政策实施作用大、速度快和预测性
强，但决策时间比较长，必须经过立法和国会审批等程序，有时候其决策的时滞
会使政策实施赶不上经济形势的变化；而货币政策决策快、独立性强，受政治干
扰小。财政政策作用的主要对象是消费支出，特别是税收政策主要影响消费；而
货币政策作用的主要对象则是资本支出，影响主要体现在投资方面。所以，只有
财政政策与货币政策互相搭配、协调配合，才能取长补短，实现预期的宏观经济
调控目标。美国的财政政策和货币政策配合比较好，二者既有分工又有合作。财
政政策主要解决经济长期增长问题，货币政策主要调节短期经济波动。解决经济
萧条问题，通常以财政减税政策为主；解决通货膨胀问题，通常以紧缩的货币政
策为主。美国财政部长、美联储主席和总统经济顾问之间建有协调机制。美国财
政部长和美联储主席经常会面共商经济大计，财长慎重提出货币政策建议，以使
中央银行保持独 立性;美联储尽管独立性很强，在决策时也要考虑对财政政策的
影响。
美国财政政策与货币政策协调配合的方式有两种。一种是同向搭配，包括“双
松”搭配和“双紧”搭配：前者指扩张性财政政策与扩张性货币政策的组合；后
者指紧缩的财政政策与紧缩的货币政策搭配。另一种是逆向搭配，包括“松紧”
搭配(即扩张缩性货币政策的配合)和“紧松”搭配(即紧缩性财政政策和扩张性货
币政策的搭配)。“双松”或“双紧”政策搭配，一般适用于比较极端的经济情况。
“双松”的财政货币政策搭配，适用于社会总需求严重不足并且存在着相当大的
通货紧缩 缺口的情况；“双紧”的财政货币政策搭配，适用于经济明显过热、通
货膨胀严重的情况。在美国宏观经济调控中，“松紧”搭配的政策是经常被采用
的。一般来说，当经济中存在通货膨胀但又不太严重或经济增长较低但又不是全
面衰退的情况下，为实现经济稳定发展，常常采取“松紧”式政策搭配或者“紧
松”式政策搭配。究竟采用何种搭配方式，要视当时国家面临的经济问题和主要
矛盾来定。
六、以下是美国2008年的财务和货币政策举例
一、原有的货币政策
1、公开市场操作。
美联储频繁使用了公开市场 操作。除通常采用的隔夜回购交易外，根据需要，
还多次使用14日回购交易等满足市场持 续流动性需求。注入流动性更高达350
亿美元，远远超过十亿美元日均交易规模。
2、降低联邦基金基准利率。
基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利 率水平或金融资产价
格均可根据这一基准利率水平来确定。 美联储通过降低基准利率来影响 整个金
融体系的整体利率水平，并影响市场流动性。因此，尽管面临通胀的压力,美联
储共 7 次下调联邦基金基准利率,金融危机恶化升级之后3次调降基准利率累
计175个基点，目前，美国基准利率在0%－0.25%之间，已处于历史最低水平。
3、降低贴现率。
贴现利率政策是美联储通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场 利率及货
币市场的供应和需求，通过规定贴现票据的资格来控制资金投向的一种金融政
策。美联储将贴现率从 6.25%下调至 5.75%。危机恶化之后， 美联储又3次下
调贴现利率累计175个基点。之后美联储累计下调贴现利率575个基点，并将基
准利率与贴现利率的差距由100个基点降至25个基点。同时，美联储还多次放
宽可接受贴现票据的范围，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到最长可到90
天。
二、创新的货币政策
1、定期拍卖融资便利。
TAF 是通过拍卖机制定期主动向存款性金融机构提供流动性的机制创新，旨在提
高金融市场的流动性。 美联储每月向金融 机构提供短期借款，提前确定数量，
采取竞价拍卖的方式确定利率，同时收取金融资产作为 抵押。 所有被美联储银
行认为财务状况良好的存款类金融机构以及在一级信贷贴现窗口有贷 款资质的
存款类金融机构均有资格参与 TAF 竞拍。从TAF被创造出来，美联储通过23
次TAF拍卖累计注入流动性资金达到14803亿美元。相对于窗口贴现和公开市场
操作，TAF的优势主要体现在：一方面，TAF更有针对性，可以将资金注入问题
更为严重的特定机构；另一方面，TAF 使联储可为更多的交易商以更为 宽泛的
抵押物形式来注入长期资金。并且，操作过程中 TAF 确保银行可以匿名参与竞
拍。这 样，竞标者就不用担心竞标会被解读为资金处境极为艰难或急需资金融
通所产生的负面效应。
2、一级交易商信贷便利。
PDCF 是一种针对投资银行等市场交易商的隔夜融资机制。旨在紧急状况下为市
场交易商提供援助来拯救濒 临倒闭的公司。PDCF 允许一级交易商可以像存款类
金融机构一样从贴现窗口借款，借款利率与贴现窗口的一类贴现利率相同，抵押
品包括适用于公开市场操作业务的所有合格抵押 品，加上投资级别的公司债券、
市政债券、住房抵押贷款支持债券和资产支持债券。由于一 级交易商得以使用
更为宽泛的债券抵押， 这些债券在私人借贷过程中也被接受为抵押品。此外，
PDCF还有助于降低用于抵押贷款的资产支持债券和美国国债之间的利差，从而
提高投 资者在金融市场买卖资产支持债券的能力。从PDCF被推出，美联储宣布
扩大 PDCF 适用的抵押品范围。每周更新的美联储资产负债表上PDCF项下数值
由之前接近于零的低水平上升至800亿美元左右，表明PDCF力度有所加大。
3、定期证券借贷工具。
TSLF是一种通过招标方式向市场交易商卖出高流动性国债而买入其他抵押资产
的融资方式。TSLF由美联储公开市场交易室承办，其交易对手仅限于以投资银
行为主的一级交易商，交易商可以提供联邦机构债、住房抵押贷款支持债券以及
其他一些非联邦机构债券资产。它的期限一般为28天，可用于改善银行等金融
机构的资产负债表，从而提高金融市场的流动性，迄今仍被 广泛使用。2008 年
9 月中旬次贷危机恶化之后， 美联储宣布扩大 TSLF 适用的抵押品范围为所有
投资级债券。美联储通过15次TSLF操作向市场注入了共 4300 亿美元流动性资
金。次贷危机以来的39次TSLF操作累计注入的流动性资金达到 12832 亿美元。
此外，美联储还通过AMLF（资产支持商业票据货币市场共同基金融资工具） 、
CPFF（商业票据融资工具）及 MMIFF（货币市场投资者融资工具）等金融创新工
具，以及与多国央行达成互换协议的形式，向市场注入大量资金，以提高市场的
流动性。
七、美国政府宏观经济调控措施对我国的启示：
①根据宏观经济主要矛盾，制定宏观调控目标
②长期建设国债应适时退出
③宏观调控要高度重视并充分发挥税收的作用
④调整财政支出结构
⑤进一步完善我国货币政策传导机制
⑥实施信贷资产证券化
