美国货币政策操作的变化

90年代以来美国货币政策的变化及思考李东红[摘　要]90年代以来,美国的货币政策发生了重大变化。

美联储一改过去传统“单一规则”,实行“中性货币政策”,并取得了良好的效果。

本文从美国90年代以来货币政策的变化情况出发,分析了这一变化的原因及今后货币政策的发展。

[关键词]货币中性;　泰勒规则;　虚拟资本 美国经济经历了1990-1991年的短暂衰退之后,进入了一个持续稳定的增长时期。

许多经济学家都认为,90年代以来,美联储对货币政策的重大调整是促使美国经济良好运行的重要因素。

明显的事实是,美国货币政策有了新的重大发展。

这些发展主要表现在两个方面:一是以货币稳定增长为目标的“单一规则”和“泰勒规则”相结合形成了所谓的“中性货币政策”;二是货币政策的进一步国际化。

这些新的发展反映了美国货币当局面对金融创新、金融自由化和金融全球化的挑战在货币政策上做出了新的探索。

一、“中性货币政策”的创立“货币稳定增长规则”其实就是M・弗雷德曼早在70年代就大力倡导的“单一规则”。

即在确认经济增长和货币供应之间存在着某种固定联系的基础上,实行货币供应量固定增长的货币政策,以保持经济持续稳定地增长。

70年代以来,美联储基本接受了“单一规则”,把货币供应量作为对经济进行宏观调控的货币政策的主要手段。

1978年美国国会通过“汉弗莱一霍金斯法案”,正式要求美联储必须每6个月确定一次货币供应量目标,并对此加以详细说明。

自此以后,“单一规则”的货币政策正式确立。

对货币供应量的控制,在80年代初美国治理通货膨胀的过程中起到了积极作用。

然而,也就是在这同时,从80年代初开始,以“单一规则”为特征的货币政策受到了严重的挑战。

主要表现是货币政策在效力和效率上都不能如人意。

一方面,货币当局对货币供应量的控制越来越难;另一方面,货币供应量与经济活动水平以及通货膨胀率的相关度日趋下降。

这其中主要有两个原因:第一,从60年代后期开始的金融创新活动异常活跃,新的金融工具如可转换债券、可变利率存单、金融期货合约、掉期交易等层出不穷,使得对货币供应的定义和数据统计变得十分困难。

美国货币政策转向及背后的逻辑一、2007年金融危机之前美国的货币政策演变（一）二战后至1970年代后期：凯恩斯主义“相机抉择”的货币政策二战结束后至1952年，美国一直实行钉住利率政策,朝鲜战争爆发后引发严重通货膨胀，最终使钉住利率政策被放弃。

艾森豪威尔上台后，采取控制贴现率及政府公债等手段来实施货币政策，以稳定物价、促进经济稳定增长。

约翰逊时期，采用提高贴现率和控制货币供应量等紧缩性货币政策来控制通胀，采用降低贴现率和买进国库券等扩张性货币政策来治理衰退。

1969年尼克松执政后，采取提高贴现率来治理通胀，反而使经济陷入“滞胀”的泥潭。

为治理“滞胀”，又实施降低贴现率等扩张性货币政策,同时采取工资和物价管制。

卡特执政时期,将货币政策的中间目标从钉住联邦基金利率改为控制M1的增长速度，来实施紧缩性货币政策以控制通胀（秦嗣毅，2003）。

在这一时期，美国货币政策表现出如下几方面的特点：以稳定物价与降低失业率作为目标，货币政策具有明显的反周期特征；利率处于中心地位，美联储通过货币供应量的变动来影响利率，而利率变动影响到总需求，从而最终影响整个社会经济活动；货币政策操作目标主要有两个变量指标：自由储备与短期利率，采用的货币政策工具主要有再贴现率、联邦基金利率、银行定期存款利率、法定存款准备金率、银行信贷量，以及通过公开市场买卖政府债券等；在货币政策效果方面，1960年代美联储进行的几次反周期的货币政策调整还颇有成效，但到1970年代中后期，美国进入“滞胀”状态，反周期的货币政策效力则大打折扣，凯恩斯主义逐渐式微。

（二）80年代：货币主义“单一规则”的货币政策以弗里德曼为代表的现代货币主义认为，货币供应量的变动并不直接影响利率水平，而是直接影响名义收入与支出水平，并进而影响消费、投资、就业、产出与物价水平。

1981年里根政府接受了货币主义思想，改变了以利率作为中心地位的思想，转而以货币供应量（初期是M1，后期是M2）作为最核心的中介指标，后期又把储备金总量作为最重要的中介指标。

美国量化宽松货币政策的退出及其对中国经济的影响美国量化宽松货币政策的退出及其对中国经济的影响近年来，美国量化宽松货币政策成为了国际经济舞台上备受关注的热门话题。

随着全球金融危机的爆发，美联储采取了大规模购买国债的措施来刺激经济发展，这一政策被称为量化宽松。

然而，随着全球经济逐渐复苏，美国一直在推进货币政策的正常化，这不仅对美国自身经济产生了重大影响，也对其他国家尤其是中国经济造成了一定的冲击和挑战。

首先，美国量化宽松货币政策的退出对中国经济的汇率和外贸出口产生了直接影响。

美元是世界上最主要的储备货币之一，全球贸易大部分都使用美元进行结算。

而在美国量化宽松政策期间，美元贬值，这使得中国的出口商品变得更加具有竞争力。

然而，随着美国推进货币政策的正常化，美元开始升值，这对中国的出口行业造成了一定程度的冲击。

中国的出口企业面临着产品成本上升和竞争力下降的挑战，这对中国经济的稳定和增长产生了一定的负面影响。

其次，美国量化宽松货币政策的退出对中国的资本流动和金融市场造成了波动。

量化宽松政策促使了美国低利率环境下的大规模资本流出，其中一部分也涌入了中国。

中国的资本市场经历了繁荣和泡沫的循环，尤其是在2015年中国股市暴跌和随后的资本外流危机中，美国的货币政策变化也被认为是其中的一个重要因素。

美国货币政策的调整不仅会影响到中国金融市场的稳定，还可能对中国的实体经济产生一定的影响。

尤其是中国的房地产市场，由于全球投资者对美元资产的需求减少，中国的房地产市场面临着来自海外的投资减少的挑战。

此外，美国量化宽松货币政策的退出还会对中国的货币政策带来挑战。

美国货币政策的变化会对全球流动性产生影响，中国的货币政策需要灵活应对。

如果中国的货币政策与美国相对缓和，可能会导致资本外流加剧和人民币贬值压力增大。

相反，如果中国的货币政策较为紧缩，可能会对中国的经济发展产生一定的负面影响，尤其是影响到投资和消费需求。

因此，中国需要在美国货币政策调整的背景下，谨慎地制定和调整自己的货币政策。

1979-1982年美国货币政策2008-06-12 22:10:21| 分类：默认分类阅读22 评论0字号：大中小订阅在美国，从罗斯福“新政”这一实行国家干预政策的标志到20世纪末。

财政政策和货币政策的实践经历了由盛行到衰落，再到盛行的过程。

而不同时期的宏观经济政策所依据的理论基础不同，不同的经济理论对财政政策和货币政策的重视程度又存在很大的差别。

所以，美国政府对财政政策和货币政策的态度及运用也经历了由开始非常重视财政政策忽视货币政策，到逐渐认识货币政策的辅助作用，再到将财政政策和货币政策看成是同等重要，到现在则更加强调货币政策对经济的调节作用这样一个过程。

本文拟对美国财政政策和货币政策实践的这一历史过程加以考察。

一、财政和货币政策的盛行时期20世纪30年代至70年代，凯恩斯主义经济理论取代传统的经济理论而处于统治地位。

理论的盛行带来实践上的繁荣。

凯恩斯主义者不断推出新的政策建议以适应经济形势不断变化的现实需要。

西方各主要资本主义国家大都以凯思斯主义经济理论作为制定本国经济政策的理论依据，美国更是推行凯恩斯主义的最重要的实验场。

这一段时期，是运用财政和货币政策的盛行时期。

根据美国政府对不同政策建议的运用可以将其分为以下几个时期：1．膨胀性财政政策的运用和对货币政策的轻视在1929~1933年的大萧条时期，当时的美国总统胡佛仍然坚持自由市场的调节作用。

导致生产严重过剩，产品大量积压，失业空前增加，金融业极度萧条，整个资本主义社会陷入严重的经济危机之中。

面对这种形势，1933年3月新入主白宫的罗斯福总统主张国家应对经济进行调节和干预，实行了以克服经济危机，减少失业为主要目标的“新政”。

新政实行的前期并没有一个完整的理论体系和政策体系，并且是反传统的，由此在实施过程中也并不是一帆风顺的，期间曾受到保守派的多次攻击。

值得庆幸的是，政府中有一些人接受了凯恩斯的经济思想，支持罗斯福总统。

他们不断向罗斯福总统和美国国会宣传、解释凯思斯主义的经济思想和政策含义。

1993-2005年美国货币政策的演化分析一、1993-2005美国利率政策的背景20世纪90年代以来，尤其是1993年以来，美国经济开始了长达8年之久的快速增长，并保持了较低的失业率和通货膨胀率，直到2001年才出现衰退的趋势。

这在很大程度上归因于美国货币政策的有效性，这一时期美国的经济运行与美联储的货币政策密切相关，美国联邦储备委员会（以下简称“美联储”）的利率调整变得十分频繁。

在1993-2005年间，美国利率政策的成功运用离不开美联储主席格林斯潘（2006年1月卸任，时年79岁），这位当之无愧的历史上最伟大的中央银行家在他18年的“统治”时间里，经历了1987年黑色星期天的股灾，1998年俄罗斯债券延期偿付的金融灾难，“9·11事件”后的经济恐慌。

他不断将美联储利率(美联储的基准调整利率)以0.25的百分点上下浮动，实施了有史以来最为成功的货币政策。

美国联邦储备银行以利率作为货币政策中介目标，使利率对经济既不起刺激作用也不起抑制作用，从而让经济以其自身的潜能在低通货膨胀下持久稳定地增长。

在第二次世界大战期间，“盯住利率”（盯住政府国库券利率）是美联储惟一的货币政策目标。

自1987年以来，联邦基金利率的走势主要受通货膨胀率影响，当通胀率升高时，根据劳动力市场和就业人口增长率进行测算，提高利率；当经济陷入衰退，或者受到重大外力冲击时，则让更多的资金进入市场。

正是在这一货币理论的影响下，在近十多年的时间里，以货币供应量为中介目标的货币政策操作体系被美联储奉为法宝，并被世界各国纷纷效仿。

20世纪70年代以来美国人改变了投资方式，使得社会上充满了大量的流动资金，而这些资金没有被、也很难被包括在货币供应量之内。

因此，如果继续使用货币供应量作为判断、指导经济增长的准则，就会出现越来越大的失误。

1993年7月22日，联储主席格林斯潘在参议院作证时出人意料地宣布：美联储决定放弃实行了十余年的以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则，改以调整真实利率作为对经济实施宏观调控的主要手段。

美国调控货币政策的工具——M1 M2和M3美国货币调控目标的演变：●黄金作为美国货币供给的主要调整目标持续了很多年。

●美联储从20世纪40年代开始,每月公布流通现钞、活期存款和定期存款的数据,并在1971年开始使用货币供给总量度量指标M1、M2和M3,并以M1为主。

●随着在1970年美联储新主席的上任, 美联储致力于使用货币总量作为中期调节目标。

联邦公开市场委员会每6周召开一次委员会设定各种货币供给量（M1、M2）的增长率,并决定由多高联邦资金同业隔夜拆借利率与之相匹配。

●在1982年后期,美联储淡化了M1作为货币政策的指导度量指标,并在1987年停止宣布M1增长目标范围,改以M2为主要调控目标。

●20世纪90年代初,当M2与经济表现不一致时,美联储又决定放弃使用货币总量度量指标M1、M2和M3来作为调节指标, 而改为使用联邦资金同业隔夜拆借利率作为货币政策调节目标。

●2000年,随着《Humphrey-Hawkins Act》要求美联储设定货币供给增长的期限到期,美联储宣布以后不再设定此类目标,因为货币供给增长不能给货币政策的执行提供一个有用的参考标准。

但同时美联储也声明：联邦公开市场委员会相信货币和信用行为将继续具有定量经济和金融状况的价值。

此外,M2 现仍然是主要指针索引中的一个成份指标。

一、美国货币简介货币实际上就是普遍接受的支付商品和服务的媒介。

美国的货币体系经历了从分散化到相对集中的过程。

美国早期以金币和银币作为主要交易媒介, 后来殖民货币和银行钞票逐渐流行起来,发展到今天统一的国家货币———美元。

美国联邦储备局（美联储）将货币定义为：货币是能够作为普遍接受的交易媒介、价值标准和储存购买力的任何东西。

在美国, 现钞和在储蓄机构开的支票账户和类似账户都是货币的例子。

黄金作为美国货币供给的主要调整目标持续了很多年,但随着现代经济的发展, 黄金和黄金标准逐渐不能够满足现代复杂经济货币价值的调节目标的需要。

经济学热点讨论美国量化宽松的货币政策一、量化宽松的概念量化宽松(QE：Quantitative Easing)是指中央银行在零利率或近似零利率时，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。

量化指扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。

在经济发展正常的情况下，中央银行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调;量化宽松调控目标即锁定为长期的低利率，各国中央银行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。

二、美联储几轮量化宽松货币政策的回顾2023年11月25日，美联储正式启动第一轮量化宽松货币政策，宣布购买1000亿美元的房地美、房利美、联邦住宅贷款银行等政府支持企业所发行的债券以及5000亿美元由房地美、房利美、吉利美担保的抵押贷款支持证券。

值得关注的是，美联储的目的仅仅在于“稳定”市场，而不是“刺激”经济。

第一轮量化宽松货币政策主要目的是通过向市场提供流动性支持，以达到提振市场信心、平复金融市场恐慌情绪的目的。

从实际效果来看，第一轮量化宽松货币政策之后，美国金融体系有所企稳，目标初步达到。

在此基础上，美国接连推出第二轮、第三轮、第四轮量化宽松货币政策。

与第一轮有所不同的是，后续量化宽松货币政策日益体现了支持实体经济增长的意图，同时规模不断扩大。

从这二轮开始，美国的量化宽松货币政策从原来的稳定金融体系变为通过压低长期利率刺激实体经济。

2023年10月30日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议宣布，将在2023年10月末停止资产购买计划，这意味着实施6年的量化宽松货币政策行将结束。

三、为什么量化宽松货币政策没有使经济陷入流动性陷阱?流动性陷阱又称凯恩斯陷阱，指当利率水平极低时，人们对货币需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低利率，从而不能增加投资的一种经济状态。

当利率极低时，有价证券的价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得完全有弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动偏好曲线或货币需求曲线的右端会变成水平线。

美国两次金融危机中的货币政策转变及对中国的启示引言金融危机是一个国家面临的重大挑战，对经济、金融体系和市场信心都会造成严重冲击。

在过去的几十年里，美国发生了两次重大金融危机，即“1987年黑色星期一”和“2008年次贷危机”。

这两次危机对美国的金融体系产生了深远影响，也对整个世界造成了巨大冲击，包括中国。

本文将分析美国在这两次危机中的货币政策转变，并探讨对中国的启示。

1987年黑色星期一1987年10月19日，美国股市发生了一次引起全球震动的崩盘，被称为“黑色星期一”。

这次崩盘导致股票市场价值暴跌，市场信心受到严重打击。

为了应对金融危机，美国采取了一系列货币政策措施。

首先，美联储采取了宽松的货币政策，降低了联邦基金利率。

这样做的目的是为了刺激经济增长和投资，并提振市场信心。

此外，美联储还通过向市场注入流动性来缓解金融市场的紧张局势。

通过这些措施，美国在短期内稳定了金融市场，并重建了市场信心。

对中国的启示：从这次危机中可以看出，货币政策的灵活性和及时的调整对应对金融危机至关重要。

中国需要保持货币政策的稳定性，并根据经济形势的变化及时调整政策，以应对潜在的金融风险。

2008年次贷危机2008年，美国发生了一次由次贷危机引发的金融危机，这是自大萧条以来最严重的金融危机之一。

次贷危机导致的金融市场的动荡波及全球，并对世界经济产生了深远影响。

在这次危机中，美国采取了一系列新的货币政策。

首先，美联储再次降低了联邦基金利率，并推出了大规模的货币政策刺激措施，例如量化宽松政策。

此外，美国还采取了一些非传统的货币政策工具，如货币互换和直接购买债券。

这些措施的目的是提供流动性，稳定金融市场，并刺激经济增长。

对中国的启示：这次危机表明，货币政策的创新和灵活性对应对金融危机至关重要。

中国应该积极引入新的货币政策工具，如货币互换和直接购买债券，以增强政策的灵活性，并在金融危机出现时能够有效应对。

对中国的启示美国金融危机中的货币政策转变给中国提供了一些有益的启示。

美联储货币政策对全球经济的影响货币政策是一个国家或地区制定和实施的经济政策，旨在调控货币供应量和利率水平，以达到宏观经济稳定和促进经济增长的目标。

美联储作为美国的中央银行，对世界上其他国家和地区的经济产生着重要影响。

本文将探讨美联储货币政策对全球经济的影响。

一、利率调整对国际借贷市场的影响美联储通过调整利率来影响国内经济，进而对全球经济产生影响。

当美联储提高利率时，美国存款利率的提高会使得国际借贷市场变得更加有吸引力，外国资本会涌入美国寻求更高的收益率。

这将导致其他国家的借贷成本上升，尤其是那些依赖外部资金的新兴市场经济体。

因此，美联储货币政策的调整直接影响着全球范围内的资金流动和市场情绪。

二、汇率波动对全球贸易的影响美联储调整货币政策还会对全球汇率产生影响，进而对全球贸易产生间接影响。

当美联储加息时，美国相对于其他国家的利率差距扩大，这会导致美元汇率上升。

升值的美元将使美国的进口产品更加便宜，同时使出口产品更加昂贵。

这将影响到其他国家与美国的贸易关系，尤其是对美国的贸易逆差国家来说，可能会面临更大的经济挑战。

三、对新兴市场国家的冲击美联储货币政策的调整通常会对新兴市场国家产生冲击。

当美国的利率上升时，全球范围内对高风险资产的需求减少，投资者更倾向于将资金流向美国等相对较安全的市场。

这种资金流出会导致新兴市场国家的货币贬值和股市下跌，增加外债偿还成本，甚至引发金融危机。

例如，2013年“泛美金融危机”就与美联储宣布退出量化宽松政策有关。

四、对全球金融市场的影响美联储货币政策的调整经常引起全球金融市场的震荡。

美联储的决策往往能够引发全球市场投资者的关注和恐慌，加大市场波动性。

尤其是在当前全球金融市场高度互联互通的背景下，美联储的决策可能会在短时间内引发全球范围内的风险传染。

因此，美联储货币政策的变化必然会对全球金融市场造成重大影响，甚至可能引发全球金融危机。

总结：美联储作为全球最重要的中央银行之一，其货币政策的调整对全球经济产生着重要影响。