我国商业银行资产证券化现状及问题分析

浅议我国信贷资产证券化现状

摘要：上世纪70年代资产证券化诞生，它作为一种新兴的金融工具在全世界得到了快速的发展。它增强了资产的流动性，在一定程度上减少了金融风险。我国也在1992年开始了资产证券化的前期实践，这些年来信贷资产证券化取得了一定成就，但还处在初级阶段。所以说在当前金融危机的阴影逐渐消散的背景下，我国信贷资产证券化的实施是具有现实意义的。

关键词：信贷；资产证券化；现状

一、信贷资产证券化含义

最早的资产证券化交易是1970年时，美国政府国民抵押协会（gnma以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券（mpt）。资产证券化简单的来讲，是指发行人将资产组合转移给一个特殊目点的载体（special purpose vehicle，spv），并藉以发行证券融资的过程。而从狭义上来讲，资产证券化就是指信贷资产证券化。信贷资产证券化指的是将流动性较差但存在未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。其包括住房抵押贷款信贷化（mbs）和资产支持证券化（abs）。信贷资产证券化增强了信贷资产的流动性，在实现资产的优化配置和降低金融风险上起到了一定的作用。

二、我国信贷资产证券化现状

我国的资产证券化道路源于1992年海南省三亚地产的投资证

券。当时是将三亚单洲小区的800土地作为发行标，由三亚市开发建设总公司公开发行。该证券为2亿元的3年期的投资证券，这是我国资产证券化迈出的第一步。

《信贷资产证券化试点管理办法》在2005年4月颁布，接下来的一系列规范性文件为我国的资产证券化构建了一个基础的法律框架。在2005年12月15日，“2005年第一期开元信贷资产支持证券”发行，这是我国国家开发银行发行的首只abs。这比交易的基础抵押资产是国开行发放的工商业贷款。当日，中国建设银行随着发行了国内首只rmbs产品——“建元2005-1个人住房抵押贷款证券化信托”。随着证券化的逐步发展，国家的有关支持政策也陆续出台。2006年2月颁布了《关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》，2008年2月中国银监会出台了《关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知》。2008年，由于通货膨胀，经济发展过热等风险的存在，使得政府加大宏观调控力度，紧缩流动性，对商业银行的贷款实行额度管理。在流动性紧缩的情况下，商业银行对信贷资产证券化充满了极大的热情，但由于之后受到美国金融危机和国内信贷宽松政策的影响，商业银行对资产证券化的热情稍退。2011年8月央行发言人表示国务院已经批准扩大信贷资产证券化试点，这标志着资产证券化将可能迎来新的春天。

０钟豪　一、资产证券化的定义、起源和发展现状　资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的　稳定的现金流量的资产，通过一定的结构安排，对资产中　风险与收益进行分离组合．进而转换成可以出售和流通的　证券的过程。其实质是对证券化资产的风险与收益要素在　创始者、发行者、服务者、投资者等主体之间进行分离与　重组，保证证券化资产产生预期稳定的现金流，并按时支　付给投资者。目前国外比较成熟和规范的是ＭＢＳ（抵押支　持的证券）和ＡＢＳ（资产支持的证券）。　资产证券化的起源可追溯到６０年代末的美国。１９６８　年，美国最早的抵押贷款债券问世，之所以被称为　抵押　债券”，是因为它是发行人按一定的标准把若干个住房抵　押贷款组合在一起并以此为抵押发行的债券。到１９９０年，　美国３万多亿美元未偿还的住宅抵押贷款中，５０％以上实　现了证券化。从１９８３年开始出现了抵押保证债券，是针对　投资者对金融工具有不同的期限要求设计的。１９８５年汽车　贷款的抵押证券开始发行；１９８８年，美国又推出了以信用　卡贷款为抵押的证券化；１９９３年对学生贷款的抵押证券相　继问世。到１９９３年，美国抵押证券的总量已达到５０００亿　美元。在住房抵押贷款证券化之后，证券化技术被广泛地　运用于按揭债权以外的非按揭债权资产。目前．资产证券　化已遍及企业的应收账款、租金、版权专利费、信用卡应　收账、汽车贷款应收账、消费品分期付款等领域　美国资　产证券化的成功吸引了世界其他国家对这一技术的追求．　欧洲、亚洲等地区纷纷开展此项业务，并得到长足发展。　进＾９０年代．日本、韩国、马来西亚等国家和地区资产证　券化快速发展，品种越来越多，形式越来越多样化。特别　是亚洲金融危机后．各国商业银行呆坏账数额剧增．企业　融资能力降低等．引起了亚洲各国政府对低成本融资手段　——资产证券化这一技术的高度重视和积极参与，推动了　亚洲资产证券化的发展。　我国早在９０年代韧就进行了资产证券化的尝试。１９９２　年，海南省三亚市开发建设总公司通过发行地产投资券融　资开发丹州小区．就具备了赍产证券化的某些基本特征。　１９９６年珠梅市的建设高速公路案例则是资产证券化在我国　较为成功的尝试，这次融资的程序及操作与国外资产证券　化已相差无几。另外．１９９７年５月，重庆市政府与亚洲担　保豪升ＡＢＳ（中国）有限公司签订的资产证券化台作协　议，被认为是我国开展资产证券化的重大突破。　二、我国实旆资产证券化的现实意义　资产证券化作为一种金融创新，在世界金融领域发挥　着越来超重要的作用。随着我国资产流动性问题的日渐突　出，不良资产的日益积累．运用资产证券化这一技术，对　我国更具有现宴意义。　１、有利于银行不良资产的转移。在我国巨大的银行资　产中，不良资产占有相当大比例，成为我国经济稳定发展　的潜在威胁。金融资产证券化后，商业银行可能针对贷款　收回的不确定性通过证券市场分散转移给投资者，降低整　个金融体系的风险　２、有利于增强银行或其他金融机构资的流动性　我国　商业银行的资金大量沉淀在抵押贷款项目上，由于银行抵　押贷款期限较长，如住房抵押贷款的期限长达２０—３５年，　只有收回本息后，才能完成一次资金周转。而我国商业银　行资金来源相对单一，主要依靠吸收存款负债，通常期限　在２—５年内。因此，资产与负债期限的不匹配大大限制了　商业银行资产业务的发展，增加了银行的经营风险。通过　资产证券化有利于银行在资本市场将流动性低的资产转变　为流动性高的现金，盘活大量的资产，实现资金来源的多　样化，提高银行的信贷能力和资产周转率。　３、有利于提高商业银行的经营效率，优化资本结构。　商业银行依靠自身经营获得的未分配利润来增加资本金越　来越难，并且，中央银行加强了对金融机构的资产负债比　例的管理，提高了资本充足率的要求，从而影响银行资产　规模的迅速扩大。而通过证券化．对商业银行来说，将金　融资产出售以后，一方面，可以用现盒直接冲减负债，将　资产和负债同时从资产负债表内销掉．使资本比率增大。　另一方面，用于其他金融资产的投资，虽然银行的资产规　模和资本比率保持不变．但是可以调整资产结构，降低风　险资产的比例，改善资产收益结构。　４、此外，通过资产证券化可以较低融资成本；负债减　《企业经济）２ＯＯ２年第２期　

- 1 - 不良资产证券化存在的问题、经验借鉴及政策建议

不良资产证券化指资产所有者通过组合打包，将资产池中流动性较差的部分以证券化的方式使其在金融市场上流动，从而提高资产的流动性和处置效率。各国在依靠市场力量处置不良资产时，探索出开展资产证券化的多种途径，美国“RTC模式”依托于专业化特殊服务商形成“不良隔离”，日本与韩国构建完善法律制度保障规范业务发展，意大利则对优先级债券引入政府担保。

一、各国不良资产证券化的经验借鉴

（一）美国：专业化特殊服务商是资产证券化顺利运作的根本保证

美国是世界上最早开展不良资产证券化的国家。1989年，为解决储贷机构信用危机问题，美国国会向重组信托公司注资500亿美元，由其接管所有储贷机构的不良资产并开展不良贷款证券化。RTC将所接管的不良资产组成资产池，以现金或互换的方式将符合条件的住房抵押贷款直接出售给房地美和房利美。美国“RTC模式”的特点在于：一是引入专业化的特殊服务商，在承担基础服务外，还通过构造具有不同“风险一收益”特征的支持证券组合和多层次证券化，将从发行人转让出的资产保持正常的收益水平和风险状态。二是采用偿债保障比率法(DSCR，Debt

Service Coverage Ratio)确定发行额度。该比率用于衡量不良贷款证券化产品的基础资产池“预计年度现金流量”和发行证券“年本息支出”的相对大小，DSCR越大，说明证券持有人的本 - 2 - 息收益保障越高，而DSCR的取值范围和评级等级挂钩。这种基于“信用评级—偿债保障”关系的计算方式，实质上是一种有效的内部增信手段，可以保障不良贷款证券化基础资产池现金流的平衡。三是采用“优先级-次级”的内部信用增级方式。RTC在设计不良贷款证券化产品层级时，采用“优先级-次级”的双层结构，在本息支付方式上，采取延期支付计划序列支付方式，次级档证券由发起机构留存，更好地保障了优先级档次证券投资人的利益，通过内部增信的方式解决了证券评级的问题，这种双层结构设计成为通用的产品设计标准。

２００９年第１７期　总第５５期　经济研究导刊　ＥＣ０ＮＯＭＩＣ　ＲＥＳＥＡＲＣＨ　ＧＵＩＤＥ　Ｎｏ．１７，２００９　Ｓｅｒｉａ１　Ｎｏ．５５　

我国银行资产证券化发展浅议　

黎妍　（东亚银行有限公司北京雅宝路支行，北京１０００２０）　摘要：分析了银行资产证券化可能带来的效应，并结合我国实际国情，探讨适合我国银行的资产证券化发展路　径，对于推动我国银行资产证券化健康发展，快速走上可持续性道路有着重要的意义，从资产证券化的界定出发，寻　找我国银行业开展资产证券化的动因，探讨加快银行资产证券化发展进程的．措施。　关键词：银行；资产证券化；发展　中图分类号：Ｆ８３２．５　文献标志码：Ａ　文章编号：１６７３—２９１Ｘ（２００９）１７—００６３—０２　

一、资产证券化的概念界定　资产证券化是近３０年来国际金融市场领域中最重要的　金融创新之一。１９７７年，美国投资银行家莱维斯Ｓ．瑞尼尔　（Ｌｅｗｉｓ　Ｓ　Ｒａｎｉｅｎ）在一次同《华尔街》杂志的记者讨论抵押贷　款转手证券时，首次使用“资产证券化”这个用语，以后资产　证券化在全世界就开始流行起来。“资产证券化”是指将已经　存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券进而转卖给市　场上的投资者，从而使此项资产在原持有者的资产负债表上　消失。１９９１年，格顿（Ｇａｒｄｅｎｅｒ）为资产证券化下的定义是：　“资产证券化是储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全　部地匹配的一个过程或工具。”　资产证券化的本质含义是，将贷款或应收账款转换为可　流通的金融工具的过程。资产证券化具有多方面的意义：　１．对于那些信用等级较低的金融机构，存款和债务凭证　的发行，成本高昂。　２．证券化能够使金融机构减少甚至消除其信用的过分集　中同时继续发展特殊种类的组合证券。　３．证券化使得金融机构能够更充分的利用现有的能力，　实现规模经济。　４．证券化能够将非流动资产转换成可流通证券，使其资　产负债表更具有流动性，而且能改善资金来源。　二、我国银行业开展资产证券化的动因　２．１银行资产流动性差　资产流动性是指资产在无损失的情况下迅速变现的能　力，在资产总量不变的情况下，资产流动性越差，资金周转速　度越慢，资金利用效率和资产盈利能力就越低。从我国国有　商业银行的资产流动性情况来看，普遍存在流动性不足的现　象。由于我国国有企业目前的经营状况不尽人意，无力归还　借款，使得银行信贷资金无法按期回收，形成大量的不良资　产，造成了国有商业银行资产流动性较差。而与此相适应的　中长期负债来源远远不能满足中长期贷款的需求，因此，出　现了资金来源与占用之间的期限结构错配问题，增加了银行　的流动性风险。　２．２资金来源渠道单一　金融体系随经济发展划分可为三个阶段：　第一阶段：准市场本位时期。金融市场的发育还处于初　级阶段，货币市场即银行对社会资金的调配是投融资的主渠　道，金融市场表现为一个无效或者低效市场。　第二阶段：市场本位时期。金融市场结构已经完善，金融　市场成为投融资的主渠道，金融体系进入弱有效市场。金融　市场分配资金的效率大大提高。　第三阶段：强市场本位时期。金融市场的功能不断深化，　提高效益成为金融市场的主要目的之一，金融机构日益关心　自己的资产质量，大量的金融交易起因于对现有资产的处　理。　２．３银行经营风险集中　商业银行是以货币为经营对象的特殊企业，与其他企业　相比，最显著的特点是高负债经营。银行的这种高负债经营　决定了银行业是一个高风险行业。风险具体表现为信用风　险、利率风险、流动性风险、政策性风险等等。　２．４银行资本充足率偏低　１９８８年，巴塞尔银行监管委员会制订了《关于统一国际　银行资本衡量和资本标准的协议》的巴塞尔协议，其基本目　的是通过设置最低资本充足率标准来加强国际银行业的安　全性和稳定性。１９９９年６月，巴塞尔委员会对１９８８年的资本　协议进行了修改，新资本协议草案对我国银行业的资本充足　率产生了不利影响。我国四大国有商业银行资本充足率偏　低，还没有达到巴塞尔协议的要求，这将给国有商业银行向　海外拓展及对外筹资造成很大困难。而通过资产证券证券　化，可以将风险资产变现，从而降低风险资产总额。在资本总　额不发生变化的条件下，提高了银行的资本充足率。　２．５银行不良资产比例高　收稿日期：２００９—０４—１Ｏ　作者简介：黎妍（１９７９一），女，广西梧州人，主任，从事金融资本运作研究。　一