第四部分 资本成本与资本结构
一、单项选择题
1-5：D、A、C、A、B 6-10：D、D、C、A、B 11-15：C、D、A、C、C
16-20：C、D、C、D、D 21-25: A、A、D、D、D
二、多项选择题
1-5: AB AC BCD ABCD BC 6-10: ABCD ABCD ABCD BD ABCD
11-15: ABCD BCD ABD ACD BCD 16-20: BC AB BC BC ABCD
三、判断改错题
1、×。资金成本是企业资金占用费与实际筹资额的比率。而实际筹资额等于筹集资金金额减去资金筹集费。可用公式表示如下：资金成本=资金占用费/（筹资金额－资金筹集费）或：=资金占用费/筹资金额×（1－筹资费率）。
2、√。
3、√。
4、√。
5、×。曲于举债经营会使投资者（股东）取得更多的收益，但同时也承担着更大的风险，但这种收益和风险并不导致整个社会财富的增加，也不加大整个社会的风险，它只是各主体间的一种转嫁。
6、×。企业最优资金结构是指在一定条件下使企业资本成本最低的资金结构。
7、×。
8、×。资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
9、×。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分配给股东。
10、×。经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，财务风险是指全部资本中债务比率的变化带来的风险，当债务资本比率较高时，财务风险较大。
11、×。根据经营杠杆系数的计算公式可知，应该把“增加产品单位变动成本”改为“降低产品单位变动成本”。
12、×。营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业的加权平均成本都是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。
第四部分 资本成本与资本结构
【学习目的和要求】
通过本章的学习，要求学生掌握以下基本知识要点：
1、资本成本的构成、种类和作用，个别资本成本和综合资本成本的计算；
2、营业杠杆的作用原理、营业杠杆系数的计算及其应用；
3、财务杠杆的作用原理、财务杠杆系数的计算及其应用；
4、联合杠杆的作用原理、联合杠杆系数的计算及其应用；
5、资本结构的含义、种类、意义和有关资本结构理论的主要理论观点；
6、资本结构的决策因素及其定性分析；
7、资本结构的决策方法——资本成本比较法、每股盈余分析法和公司价值比较法的原理及其应用。
【重点与难点】
本章的重点包括：
1、资本成本的构成与种类，个别资本成本和综合资本成本的计算；
2、营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理；
3、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；
4、资本结构的含义、种类和有关资本结构理论的主要观点；
5、资本结构的决策方法的原理及其应用。
本章的难点包括：
1、个别资本成本和综合资本成本的计算；
2、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用；
3、每股盈余分析法的资本结构决策原理及其应用。
【练习题】
一、单项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。）
1.下列说法不正确的是（ ）。
A.资本成本是一种机会成本 B.通货膨胀影响资本成本
C.证券的流动性影响资本成本 D.融资规模不影响资本成本
*2.认为负债比率越高，企业价值越大的是（ ）。
A.净收益理论 B.营业收益理论 C.传统理论 D.权衡理论 *3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（ ）。
A.债转股 B.发行新债
C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务
*4. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（ ）。
第四章 资本成本和资本结构
学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。
第一节 资本成本及计算
一、资本成本的概念
企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费
资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费 资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。联系在于两者考察的对象都是资金。区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
二、个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。
【例5－1】 某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。
【例 5－2】 某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。
- 21 - 第四章资金成本和资本结构
一、单项选择题
1.答案：C
【解析】1075.3854×(1-4%)=1000×20%×(1-50%)×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）
即:1032.37=100×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）
利用试误法:当I=9%，
100×（P/A，9%，4）+1000×（P/S，9%，4）=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37
所以: 债券税后资本成本=9%
2.答案：A
【解析】在不考虑所得税和筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×（1-所得税税率）=5.36%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于5.36%。
3. 答案：D
【解析】留存收益成本的计算不必考虑筹资费用，其他个别资本成本的计算都要考虑筹资费用。
4.答案：A
【解析】负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。
5. 答案：B
6.答案：B
【解析】留存收益资本成本的计算与普通股相同，但是不考虑筹资费用。
留存收益资本成本=（预计第-期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=［0.6×（1+5%）］/5+5%=17.6%。
7. 答案：D
8.答案:C
【解析】利用比较资金成本法来确定资金结构的决策标准是加权资金成本的高低。
A. 23.97% B. 9.9% C. 18.34% D. 18.67%
9.答案： C
【解析】 股东权益资金成本＝11%＋1.41×9.2%＝23.97%，负债的资金成本＝15%×（1－34%）＝9.9%，
加权平均资金成本＝4000/（6000＋4000）×9.9%＋6000/（6000＋4000）×23.97%＝18.34%。
