2019金融专硕考研点睛串讲【系列4】

2019金融专硕考研点睛串讲【系列4】一、国际储备结构管理涉及哪些内容
答：国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备的规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程。

国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方面。

其中质的管理也即国际储备结构管理，是指对国际储备结构的确定和调整。

国际储备结构管理涉及的内容主要有以下几个方面：
（1）国际储备结构管理的含义
国际储备的结构管理确定的是一国国际储备的内部比例，它解决的是国际储备的“质”的规定性。

国际储备结构管理是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR（特别提款权）四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。

可将其划分为两个层次：
①国际储备资产四个组成部分的比例确定；
②各部分储备资产内部构成要素之间的比例确定，它包括外汇储备的币种结构管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。

（2）国际储备结构管理的原则
国际储备的结构管理必须遵循安全性、流动性和营利性原则。

①安全性指外汇储备存放风险低，不易受损；
②流动性指需要动用外汇储备时能够迅速实现无损变现；
③营利性指储备资产的增值、获利。

在国际储备结构管理的“三性”原则中，储备资产的安全性与流动性成正相关关系，安全性、流动性与营利性成负相关关系：储备资产的安全性与流动性越高，其营利性往往越低；之亦然。

一国货币当局的国际储备结构管理，必须在确保安全性与流动性的前提下，争取最大限度的收益。

（3）国际储备结构管理的内容
①外汇储备的币种结构管理，主要包含下述三个方面：
一是储备货币应与贸易支付和金融支付所需货币保持一致。

一国持有的外汇储备，可以看成一国对外进行贸易支付与金融支付的准备金。

其中贸易支付是指支付一国进口大于出口的缺口部分需要动用外汇储备；金融支付是指一国对外债务大于债权的净债务部分，也必须以外汇储备支付。

二是储备货币应与干预市场所需要的货币保持一致。

干预外汇市场以维持本币汇率为一国持有外汇储备的重要目的，为此，一国必须先考虑本国干预外汇市场所需要的储备货币种类，然后据以确定本国的储备货币币种结构。

三是应选择多种储备货币。

原因在于：第一，将外汇储备分散于多种货币上，能有效地降低风险。

在同一时期，不同货币间的汇率此升彼降，此降彼升，且升降通常能大体相互抵消，从而使外汇储备价值趋于稳定。

第二，一国能根据外汇市场汇率的走势，对储备货币币种结构适时进行调整，增加处于升值趋势的“硬币”的持有量，减少陷入贬值趋势的“软币”的持有量，从而趋利避害。

②外汇储备的资产结构管理
外汇储备是被存放在国外，以银行活期存款、外国政府债券等形式持有的。

对外汇储备的资产结构管理就是确定银行活期存款与外国政府债券之间、不同种类和期限的外国政府债券之间的比例。

在外汇储备的流动性管理上，储备资产的高流动性被置于优先地位，营利性则被摆到比较次要的位置。

总之，在外汇储备结构管理上必须遵循“三性”原则，鉴于外汇储备的特殊性质与作用，在管理上，应以安全性为第一原则，即先保值后增值。

二、简述货币主义汇率理论中的汇率超调模型
超调模型是由美国经济学家多恩布什提出的，又称为汇率决定的粘性价格货币分析法，所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。

导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。

所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。

假设条件：
①在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡；
②从长期来看，购买力平价能够成立；
③无抛补利率平价始终成立；
④以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。

核心思想：当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异，多恩布什认为，这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。

一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。

而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。

汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。

由此导致购买力平价短期不能成立。

经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平，由此长期购买力平价成立。

评价：
①积极作用。

多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来；采用价格粘性这一说法，更切合实际。

同时，它具有鲜明的政策含义。

多恩布什的汇率超调模型是国际金融学中对开放经济进行宏观分析的最基本的模型；它首次涉及汇率的动态调整问题，开创了从动态角度分析汇率调整的先河，由此创立了汇率理论的一个重要分支——汇率动态学。

②存在的缺陷。

汇率超调模型假定货币需求不变，这就意味着货币需求不会对汇率产生影响，但在实践中，常常由于实际汇率的短期波动而影响到经常账户，这又会进一步影响到一国的资产总量，从而对货币需求产生影响，进而导致汇率的相应变化。

但建立在货币模型分析基础上的超调模型却没有分析这一问题。

作为存量理论，它忽略了对国际收支流量的分析。

因此，在用超调模型分析实际问题时，也应注意采用国际收支流量分析，通过这两个方法的互补作用，加深对问题的认识。

超调模型很难得到实证的验证。

原因之一是这一模型非常复杂，在选择计量检验的方式上存在困难；原因之二是现实中很难确定汇率的变动到底是对哪种外部冲击做出的反应。

三、简述汇率变化影响金融资产价格的机制
汇率变化对金融资产价格的影响是一个复杂的过程。

从现象上看，一国本币汇率升值，金融资产价格可能上涨，也可能下跌。

有些国家的货币汇率升值导致的结果是金融资产价格大跌。

（1）本币汇率升值推动金融资产价格上涨的情况
（2）本币汇率升值导致金融资产价格下跌的情况
（3）本币汇率贬值推动金融资产价格上涨的情况
（4）本币汇率贬值推动金融资产价格下跌的情况
利率决定理论古典学派观点、政策主张。

这种理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用，它们所注意的实际因素是生产率和节约。

生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。

这里说的“储蓄”等于收入减消费。

投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加，故投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。

而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。

古典利率理论认为，储蓄由“时间偏好”等因素决定，投资则由资本边际生产率等决定，利率与货币因素无关，利率不受任何货币政策的影响。

因此，在古典利率学派看来，货币政策是无效的。

四、分析国际资本流动中利率与汇率的关系。

（1）短期资金流动通过国际收支影响汇率，一国利率水平提高引起国际短期资本内流，汇率趋于上浮，相反汇率趋于下浮.
（2）利率变动，还会对即期和远期汇率产生影响，利率高的国家即期汇率上升，远期汇率出现贴水，利率低的国家即期汇率下降，远期汇率出现升水。

五、简述国际收支的自动调节机制
英国经济学家大卫·休谟提出的“物价—金币流动机制”，揭示了在国际金本位制度下的国际收支自动矫正机制。

在信用货币流通的制度下，根据起作用的变量不同，可将自动调节机制分为四类：汇率调节机制、利率调节机制、价格调节机制和收入调节机制。

（1）汇率调节机制。

当一国出现国际收支失衡时，必然会对外汇市场产生压力，促使外汇汇率的变动。

如果该国政府允许汇率自发变动，而不进行干预，则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率的变动所消除，从而使该国国际收支自动恢复均衡。

（2）利率调节机制。

在固定汇率制度下，国际收支失衡会通过货币供应量的调整，引起利率水平的变化，从而起到减轻一国国际收支失衡的作用。

（3）价格调节机制。

价格的变动在国际收支自动调节机制中也发挥重要的作用，价格的变化会影响一国商品的国际竞争力，进而在一定程度上矫正国际收支失衡。

（4）收入调节机制。

如果在某一均衡收入水平上发生了国际收支的失衡，经济体系内部就会自发产生使收入水平发生变动的作用力，而收入的变动至少会部分地减少国际收支的失衡程度。