第六章 投资管理

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理　知识点：净现值（NPV）● 定义：● 详细描述：贴现率的参考标准1.以市场利率为标准；2.以投资资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；3.以企业平均资本成本率为标准教材【例6-3】恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。

新机器购价为800000元，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。

新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元。

使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。

资本成本为12%。

要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器？【答案】0时点净现金流量=-48（万元）第1年末投资及利息支出的净现金流量：-（设备购置支出+利息支出）=-（32+32×20%）=-38.4（万元）第1年末-第6年末营业现金净流量=净利润+折旧=7+（80-8）/6=19（万元）第6年末回收净现金流量=8（万元）净现值=-48-38.4×（P/F，12%，1）+19×（P/A，12%，6）+8×（P/F，12%，6）=-48-38.4×0.8929+19×4.1114+8×0.5066=-0.1180（万元）净现值小于0，该购买方案不可行。

（一）优缺点1.优点（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

（2）能灵活的考虑投资风险。

2.缺点（1）所采用的贴现率不易确定。

（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。

（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。

（二）决策原则1.净现值指标的结果大于零，方案可行。

2.在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。

例题：1.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。

A.该方案的年金净流量大于0B.该方案动态回收期等于0C.该方案的现值指数大于1D.该方案的内含报酬率等于设定贴现率正确答案：D解析：当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案年金净流量为0，选项A错误；该方案的现值指数等于1,选项C错误。

1.营业现金收入 2.付现成本与税款
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率

年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。

第十页，共35页。
5、年平均 成本法 (píngjūn)
（1）含义：平均(píngjūn)每年现金流出量的现 值。
（AC——annual cost) (2)计算方法： AC=现金流出量的现值之和/（p/A,i,n)
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第二节投资项目(xiàngmù)现金流量的 一、有估关计概念
（一）现易于理解。
（4）缺点：没有考虑货币的时间价值； 没有考虑回收期以后的现金流量，可能 (kěnéng)导致急功近利的项目。
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2、会计收益率法：
会计收益率=年平均净收益/原始投资额 （二）贴现的方法：净现值法、现值指数法
、内含报酬率法
1、净现值法
（1）含义：未来(wèilái)现金流入量的现值与未 来(wèilái)现金流出量的现值之间的差额。NPV—
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（二）计算肯定的现金流量
肯定的现金流量=不肯定现金流量的期望值× 肯定当量系数(xìshù)
1、肯定的现金流入量= I K k
O 2、肯定(kěndìng)的现金流出量= K
K
（三）计算风险(fēngxiǎn)调整后的净现值：
n
Ik k
n
OK K
k0 (1 Rf )k K0 (1 Rf )K
NPV（c） =(4600×0.9091+4600×0.8264+4600×0.7513)－ 12000=11440－12000=-560(元)
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3、三个方案(fāng àn)的现值指数
PI（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）
÷20000=21669÷20000=1.08

第六章：投资管理一、单项选择题1.某投资者准备以35元/股的价格购买A公司的股票，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则投资该股票的内部收益率为（）。

A.9.23%B.11.29%C.11.49%D.9%2.某投资者打算购买一只股票，购买价格为21.5元/股，该股票预计下年的股利为每股2.2元，估计股利年增长率为2%，则投资该股票的内部收益率为（）。

A.12.44%B.12.23%C.10.23%D.10.44%3.ABC公司购买以平价发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的持有至到期日的实际内含报酬率为（）。

A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%4.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（）。

A.独立投资和互斥投资B.对内投资与对外投资C.发展性投资与维持性投资D.项目投资与证券投资5.证券资产的持有目的是多元的，下列各项中不属于持有目的的是（）。

A.为未来变现而持有B.为销售而持有C.为获得抵税效应而持有D.为取得对其他企业的控制权而持有6.某企业打算继续使用旧机器，该机器是5年前以60000元购入的，残值率为10%，预计尚可使用3年，税法规定使用年限6年，目前变现价值为14000元。

假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（）元。

A.14000B.13750C.14250D.179007.若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用的决策方法是（）。

A.年金净流量法B.净现值法C.内含报酬率法D.现值指数法法8.已知某投资项目的原始投资额为100万元，投资期为2年，投产后第1～3年每年NCF=25万元，第4～10年每年NCF=20万元。

则该项目包括投资期的静态回收期为（）。

A.4.25年B.6.25年C.4年D.5年9.某投资方案，当折现率为12%时，其净现值为250元，当折现率为14%时，其净现值为-50元。