论经济发展中的金融效率

【收稿日期】2004-11-11

【作者简介】郑旭(1972-),女,云南富民人,云南大学经济学院博士生,云南民族大学经济与工商管理学院讲师。

【金融研究】论经济发展中的金融效率郑　旭(云南大学经济学院,云南昆明　650091)摘　要:金融是现代市场经济的核心,金融运行的效率状况对经济社会的健康发展,具有十分重要的意义。当前,我国的金融效率还不十分理想。借鉴西方金融效率理论,通过深化金融体制改革,提高金融机构和金融市场的运行效率,高效合理地配置和使用有限的金融资源,以最大限度地发挥金融对经济的促进作用是我们在实践中迫切需要解决的问题。关键词:经济发展;金融效率;金融资源配置;良性循环【中图分类号】F83215 【文献标识码】A 【文章编号】1672-867X(2005)02-0091-05

在现代经济金融条件下,金融,即资金融通。金融效率就是资金融通的效率,是指在金融市场上,在健康的金融监督管理体制和有效的金融调节机制下,由金融机构作为金融中介完成的或者由融资双方或多方在市场服务体系下实现的资金融通活动的效率。或者简单地说,金融效率是指金融资源(货币和货币资本)的配置达到帕累托最优状态。[1]20世纪,经济发展的一个重要变化是金融逐步成为经济运行的核心。相对而言,对金融效率问题的研究,也逐渐引起了人们的重视。一、西方金融效率理论及其演变在西方货币金融学说中,并没有专门论述金融效率的理论。金融效率理论概括起来,从以下几个方面讨论得比较多,即金融在经济发展中的作用、有限的金融资源如何发挥更大的作用即储蓄向投资转化的效率、金融企业内部如何进行科学管理以提高效益等,本文重点探讨前两个方面。(一)金融在经济发展中的作用早期对金融作用的研究,主要集中在对货币作用的研究上。古典学派大多持货币面纱观,主张货币只是充当商品交换的媒介,其重要性也只在于便利商品交换的进行。因此,货币数量的增减只会引起物价水平的涨跌,而不会对就业、产出和实际收入产生任何影响,也无所谓货币的效率。另外,有些当时被视为非主流的理论家也曾提出过一些理论,明确地论述了货币对就业、产出及收入的积极影响,他们的这些理论为现代货币经济理论开了先河。在这些经济学家中,比较重要的有桑顿(Thornton)、乔普林(Joplin)、休谟(D.Hume)、

马尔萨斯(Malthus)及费雪(Fischer)等。[2](P22)面对20世纪30年代异常深重而持久的失业,凯恩斯(Keynes)等经济学家深感古典学派理论之不足

,

对此进行不懈地探索。1.凯恩斯的理论。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中,他把失业归因于货币,并指出在研究整个社会的产出与就业时不能不考虑货币因素。其理论包括以下基本观点:

一是总收入(Y)决定于总就业量(N),即Y

=F(N);二是总就业量(N)决定于有效需求(D),而有效需求由消费需求(C)和投资需求(I)两部分构成,即N=F(D),D=C+I;

三是消费需求决定于消费倾向和收入水平,它在短期内是比较稳定的,而在长期内,随着收入水平的提高,边际消费倾向递减,即消费支出在收入中所占比重下降;

四是在均衡时,总需求(D)等于总供给(S),即D

=S,在收入水平一定时,若总供给超过总需求,则必须由相应的投资需求加以弥补,否则,就会产生有效需求不足,从而引起失业,所以,在收入水平一定时,

总就业量就决定于投资需求;

五是投资需求决定于资本边际效率和利率,若前者高于后者,投资需求就增加,相反,投资需求

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2005年3月第22卷第2期

云南民族大学学报(哲学社会科学版)

JournalofYunnanNationalitiesUniversityVol122,No12Mar12005就减少;六是资本边际效率决定于预期投资收益和资本财产的重置成本,在短期内,它上下波动,在长期内,它则趋于下降;七是利率决定于货币的供给与货币的需求,货币的供给由货币当局决定,而货币的需求,即流动性偏好则由人们持有货币的三大动机决定。最后,凯恩斯得出结论:在存在失业时,中央银行可以通过扩张性的货币政策以增加货币供给,降低利率,促进投资。投资扩大,则失业减少。2.弗里德曼(Friedman)的理论。由于弗里德曼(Friedman)在货币理论特别是货币数量理论研究方面的影响和声望,被公认为“货币主义”的领袖。在当代西方经济学界,货币主义是与凯恩斯学派抗衡的一个主要流派。它以现代货币数量论为基础,对货币数量与价格和产量变化之间的关系进行了系统研究,表明在货币数量与价格和产量变化之间存在一个时滞,从而否定了凯恩斯主义货币政策的有效性,提出单一规则的货币政策来保证经济的稳定增长。3.拖宾(Tobin)的理论。拖宾(Tobin)是当代西方经济学界最著名的凯恩斯学派经济学家之一。作为资产选择理论的集大成者,拖宾的货币作用理论只是其资产选择理论的一个有机组成部分。在拖宾的货币供求分析中,货币与其他资产之间、商业银行与其他金融机构之间,只有程度的不同,没有本质的差别。它们在资产选择中彼此依存,相互替代,其中最重要的因素是各种资产的相对利率即利率结构。因此,拖宾所重视的,是全部资产的供求及其利率结构,而不只是货币数量及流通速度。因为作为经济活动变动的决定因素,是全部资产的结构状况及其利率结构的变动,而货币本身只是多种资产形式中的一种,单纯的货币数量或货币流通速度的变动不可能成为影响经济活动变动的决定因素,更不可能成为惟一的决定因素。(二)储蓄向投资转化的效率资本历来是经济学家作为阐述经济问题的重要概念之一。一般而言,资本形成效率对经济效率产生直接影响。这种影响具体表现在两个方面,即资本的聚合作用和资本对经济活动内在的效率要求。一方面,社会经济发展是各种资源与各种技术结合的结果,在此过程中,资本作为纽带,将各种生产要素聚合到一起,是生产结合不可缺少的媒介;另一方面,资本的人格主体追求利润最大化的动机演变成在资本运用过程中的效率要求。从某种意义上讲,只要资本形成效率高就能带来经济的高增长和高效益。增加资本有何意义?马克思曾指出,生产逐年扩大是由于两个原因:第一,由于投入生产的资本不断扩大;第二,由于资本使用的效率不断提高。资本的追加投入和生产效率提高,在本质上是一样的,即增加劳动量来增加社会财富,提高生产效率是用较少的劳动获得较多的财富,实际上是另一种增加劳动投入的方式。[3](P542-582)

哈罗德—多马模型是现代经济增长理论中一个颇有影响的模型,该模型极力强调了资本对于经济增长的意义。在模型G=S/K中,由于资本产出比率K假定为固定不变化,因而经济增长率G就惟一受制于储蓄S,而在储蓄全部转化为投资的模型假设条件下,储蓄率等于投资率,从而也就等于资本形成率。在经济发展中,早期的经济学家们都强调资本对发展中国家的重要性,并指出发展中国家往往由于两个循环导致这些国家的“贫困恶性循环”,一个循环是低下的收入,形成低下的资本形成率;另一个循环是低下的人均收入导致购买力不足,在资本需求方面制约资本增长。因此,资本不足是经济发展的“瓶颈”,并强调资本形成是经济落后国家的中心问题。而对于发达国家而言,资本形成对经济增长的重要性是间接体现的。在这方面,E・F・丹尼森(Denison)和西蒙库兹涅茨(Simonkuznets)以不同

的分析方法得出了相类似的结论:资本形成不再是经济增长的主要源泉,知识进步才是经济增长最大的和最基本的原因。丹尼森根据其首创的多因素分析法,以1929—1969年美国经济增长为样本,测算各种因素的贡献率。结论是:劳动投入的贡献率是3817%,知识进步的贡献率是27%,而资本存量的扩大只有1417%,而且知识因素的权重有进一步提高的趋势。[4](P151-154)但金融对技术进步的作用是不可低估的。发达国家通过创业风险投资机制的形成,为知识和技术创新及其转化,营造了一个良好的外部环境。新知识、新技术与金融的结合,

极大地激发了创新浪潮,金融成为创新不可或缺的重要条件。所以,金融对于经济增长的贡献相当一部分是间接体现的。在储蓄向投资转化的形式上,主要有几种类型。储蓄转化为投资从载体上划分,有实物形式和—29—

云南民族大学学报(哲学社会科学版) 第22卷货币形式。随着现代货币经济的发展和社会分工的细化,储蓄向投资转化已经绝大部分表现为货币形式。从环节上划分,有直接形式和间接形式。从财务性质上划分,有财政主导形式和金融主导形式。财政主导形式主要是通过税收集中一部分储蓄资金,通过国家的力量或计划的方式直接将储蓄转化为投资;而金融主导形式则更多地通过市场来筹集社会资金,通过市场机制来进行资金配置。从第二次世界大战以后各国的发展情况来看,储蓄向投资转化形式的趋势是由财政主导形式向金融主导形式过渡,这种过渡实际上体现为一种效率的提高。金融主导形式更有效率,是因为金融市场在促进储蓄向投资转化的过程中更能节省交易费用。一是节约储蓄者与投资者的发现成本;二是节约储蓄者与投资者的谈判成本;三是节约储蓄者与投资者的契约实施费用;四是金融主导形式内含有产权主体的效率要求。[5](P38-40)二、研究金融效率问题的现实意义金融是现代市场经济的核心,金融运行的效率状况对经济社会健康成长具有十分重要的意义。在我国,走向市场已成为经济体制改革的目标模式,货币化程度的日益提高,已为国民经济运行机制市场化提供了必需的金融环境。但是,我国的金融效率还不十分理想。不论与发达国家相比,还是与发展中国家相比,我国金融效率不高,这是无法回避的现实问题。金融体系的低效率运行,不但影响了经济健康、快速发展,而且还时时威胁着货币金融体系的稳定。因此,对金融效率进行系统研究,对于优化中国金融资源配置、改善和提高金融效率、指导改革开放的金融实践、丰富和发展金融理论均具有重要意义。[1](P144-145)第一,改革开放以来,中国金融经济获得快速发展,金融效率问题也引起人们越来越多的关注。但是,对金融效率问题的研究如果仅仅从金融资产方面分析是远远不够的,还必须增强人们对金融活动资源性质的认识,从金融资源交易与配置方面入手,才能真正把对金融效率问题研究引向深入。第二,现代经济是一种信用经济,本质上说,信用经济是建立在人们的信用(誉)基础上的。只有不断提高金融效率,才能优化金融资源配置,维持、改善和发展信用关系,保持持久、可靠的货币和金融稳定。所以,金融资源和金融效率问题的提出,有利于引起人们对信用制度和金融稳定的重视,通过重建、维护和发展健康的信用关系,来实现金融经济的长期、持续、稳定、健康发展。第三,我国经济体制改革20多年的实践,带来了金融资源的迅速生成和快速增长。但是,一方面长期以来,我们在战略上施行了一条金融滞后改革的发展战略,结果使得金融发展难以适应和满足经济发展对金融资源配置的需要;另一方面,在金融政策上,我们过去强调金融政策对经济增长和货币稳定的服从与支持,却忽视了金融效率在推进经济增长、促进金融稳定中的基础作用。[6](P35)反思金融体制改革和宏观金融政策的目标取向,确立金融效率目标在金融体制改革和宏观金融政策中的核心地位,有助于使金融改革和金融政策更好地服务于经济发展和金融稳定的需要。第四,提高资源分配效率是经济与金融可持续发展的重要保证。对金融效率问题的研究,有助于探索金融可持续发展的有效途径。此外,金融可持续发展离不开金融产业和金融市场的培育和发展,