动量与反转效应的存在性及理论解释研究综述

[摘要]：本文对中国股市的“反向效应”和“动量效应”进行了研究，实证结果显示：中国股市存在显著的短期性“反向效应”和中期性“动量效应”。

依据本文的分析，造成中国股市存在这两种效应的基本原因在于：（1）股市存在对上市公司特质性信息的过度反应；（2）股票收益中存在“带头-滞后结构效应”；而这两个基本因素又是内生于中国股市的特质性。

[关键词]：“反向效应”“动量效应”过度反应“带头-滞后结构效应”一、引言大量的金融研究文献表明，根据股票收益的过去表现可以对未来短期、中期或长期水平的股票收益变化进行预测。

例如Jegadeesh&Lehmann（1990）对美国股票市场所做的分析发现，股票收益在1至6个月的短期水平中会出现逆转现象。

Jegadeesh&Titman（1993）则认为，股票收益在3至12个月的中期水平中会出现连续性变化，即平均来讲，过去“表现好的股票”（past winner）的未来收益将会持续超出过去“表现差的股票”（past loser）。

DeBondt&Thaler（1985，1987）研究后认为，股票收益在3至5年的长期水平中也会出现逆转现象，即过去长期“表现差的股票”的未来收益一定会优于过去长期“表现好的股票”。

基于这些股票收益变动规律的实证研究结论，形成了两种改进的资产组合投资策略：反向策略（contrarian strategies）和动量策略（momentum strategies）。

其中，依据反向策略，投资者应该买进过去“表现差的股票”并卖出过去“表现好的股票”来进行套利；依据动量策略，投资者则应该买进过去“表现好的股票”并卖出过去“表现差的股票”来获取超额收益。

按照现代金融理论的看法，如果一国的股票投资者利用反向策略和动量策略可以在本国股市中获得异常性收益，则认为此一国的股市中存在“反向效应”和“动量效应”。

股市中的“反向效应”和“动量效应”可以在除美国股市之外的其他国家股市中得到确认。

金专一班张建伟 213025100109从行为金融学角度总结动量效应产生的原因“动量效应”是金融经济学英文中momentum effect一词的中文翻译，也有根据含义译为“惯性效应”，它属于资产定价理论研究中异常现象的一种，是由Jegadeesh和Titman（1993）提出的。

动量效应一般是指在过去较短时期内收益率较高的股票，在未来的中短期收益也较高；相反，在过去较短时期内收益率较低的股票，在未来的中短期也将会持续其不好的表现。

动量效应的存在对市场有效性提出严峻的挑战.这种现象如何产生,其背后的根源究竟是什么？这是很值得探讨的问题。

通过阅读文献，下面我从行为金融学的角度对股票市场动量效应形成的原因进行解释。

行为金融理论认为投资者行为偏差有两个层次：一是投资者个体行为偏差，指投资者因受个体主观因素影响导致的行为方式偏差。

它侧重于分析投资者个体行为，以及这种普遍的个体行为偏差对市场可能产生的中长期影响。

另一个层次是投资者群体行为偏差，它主要是指因投资者之间行为的相互影响而导致的市场整体表现出的行为方式偏差。

投资者群体行为偏差分析则侧重于分析这种投资者行为相互影响制约条件下的群体行为，以及投资者是如何形成连贯的市场行为的。

在这两个层次的行为偏差的基础上，逐渐发展出噪声交易理论、羊群行为理论、投资者过度反应和反应不足等有一定代表性的投资者行为理论。

第一个层次的原因：基于投资者认知和情绪偏差的解释，主要有BSV模型和DHS模型以及处置效应解释和羊群效应解释。

（1）BSV模型假设真实的公司盈余变化服从随机游走过程。

考虑下面两类投资者：一类持有“均值回归机制”的观点，认为公司盈余变化是均值回归，因而表现为具有一定的保守性偏差，这种偏差导致公司股票价格对公司盈余变化反应不足；另一类持有“趋势机制”的观点，认为公司盈余变化有一定的趋势，因而表现为具有一定的代表性偏差，这种偏差导致公司股票价格对公司盈余变化反应过度。

投资者情绪对动量效应与反转效应的影响动量效应和反转效应是金融市场中的两种重要现象。

动量效应指的是过去表现好的资产在短期内继续表现良好，而反转效应则是指过去表现差的资产在短期内会改善其表现。

这两个效应与投资者情绪之间存在一定的关系，投资者情绪可以对这两个效应的出现和发展产生影响。

投资者情绪会对动量效应产生影响。

当市场情绪积极时，投资者更倾向于追逐热门资产，这会进一步推动这些资产的价格上涨，形成动量效应。

这是因为情绪积极的投资者更加乐观，认为市场会继续上涨，因此会选择购买前期表现好的资产，希望能够继续获得高额收益。

相反，当市场情绪疲软或是消极时，投资者更容易选择观望或抛售资产，这可能会导致动量逆转。

投资者情绪对动量效应的形成和发展具有重要作用。

投资者情绪也会对反转效应产生影响。

当市场情绪过于乐观时，投资者更容易高估资产的价值，这可能会导致一些资产出现过度买入，进而出现反转效应。

这是因为投资者在过度乐观时，对市场的风险和不确定性容忍度较低，过分买入某些资产会导致这些资产的价格被过分推高，从而形成反转效应。

相反，当市场情绪过于悲观时，投资者更容易低估资产的价值，这可能会导致一些资产出现过度卖出，进而出现反转效应。

投资者情绪对反转效应的产生和发展同样具有重要作用。

投资者情绪对动量效应和反转效应的影响并不是单向的，而是相互作用的。

当市场情绪过于乐观时，投资者倾向于追逐热门资产，从而形成动量效应；但随着市场情绪逐渐恶化，投资者可能会开始反思自己的投资决策，选择抛售这些热门资产，进而产生反转效应。

投资者情绪对动量效应和反转效应的影响是动态的、多样的，并随着市场情绪的变化而变化。

股票市场的动量效应和反转效应实证分析股票市场的投资风格有很多，动量投资和反转投资是其中比较典型的两种策略。

动量投资指的是买入过去涨得好的股票，而反转投资则是买入过去跌得很厉害的股票。

这两种策略背后的理论基础是股票价格不会总是按照随机漫步的方式波动，而是具有一定的趋势和周期性。

本文将对动量效应和反转效应进行实证分析，并探讨其背后的原因和市场应用。

一、动量效应的实证分析动量效应指的是股票价格的趋势性，即过去的上涨或下跌趋势将延续一段时间。

具体表现为过去表现好的股票未来还有可能表现得不错，而过去表现不佳的股票未来则会继续下跌。

这种效应在股票市场中非常普遍，尤其是在短期内更为显著。

为了验证动量效应，我们可以使用以S&P 500为代表的股票指数进行实证研究。

找到长期的S&P 500数据，计算每个月S&P 500指数增长率，并将其按照大小排序分为10组（即十分位数组）。

然后，计算每组的未来1个月、3个月、6个月以及12个月的平均增长率。

实证研究发现，表现优异的股票在未来持续表现更好的概率高，且未来持续表现的时间越长越显著。

例如，表现最好的股票组，在未来1个月中平均表现比最差的股票组多了1.3%左右的收益率，而在未来12个月中平均表现则比最差的股票组多了14%左右的收益率。

这表明动量效应确实存在，而且更加明显的表现在长期内。

二、反转效应的实证分析反转效应是指过去表现不佳的股票在未来有可能会上涨，而过去表现良好的股票则有可能继续下跌。

这种效应背后的原因是市场存在着过度反应，即市场在对某些事件做出反应时，可能会出现过度反应的情况。

为了验证反转效应，我们同样以S&P 500为代表进行了实证研究。

首先，计算每个月S&P 500指数的增长率，并将其按照大小排序分为10组。

然后，计算每组的未来1个月、3个月、6个月以及12个月的平均增长率。

实证研究发现，在短期内，表现最差的股票组可能会出现一定程度的反转效应。

中国A股市场动量效应和反转效应的实证研究及其理论解释谭小芬;林雨菲【摘要】本文通过模拟上证180指数交易,考察动量和反转策略的收益情况来验证中短期动量效应和反转效应的存在性,并分析不同市场形势下的效应差异.然后,按照流通A股总市值对大盘股和小盘股,分析对交易量冲击和收益率冲击的反应不足和过度反应与短期动量和反转效应之间的关系,并对动量和反转效应的形成机制提供合理的解释.【期刊名称】《中国软科学》【年(卷),期】2012(000)008【总页数】13页(P45-57)【关键词】动量效应;反转效应;A股市场【作者】谭小芬;林雨菲【作者单位】中央财经大学金融学院,北京100081;中国人民大学汉青经济与金融高级研究院,北京100872【正文语种】中文【中图分类】F830.9上世纪90年代以来，国内外学者纷纷对各国资本市场是否存在动量效应和反转效应进行了广泛研究，而对两种效应形成机制的研究则相对缺乏。

近年来，行为金融学从多个角度解释了动量效应和反转效应的现象，其中基于反应不足和过度反应的视角受到了学术界的普遍关注。

本文以中国A股市场为研究对象，根据市场对交易量冲击的信息和对收益率冲击的信息，探究动量效应和反转效应的存在性，从反应不足或过度反应的角度分析动量效应和反转效应的形成机制和形成过程，最后再基于行为金融学理论，对中国股票市场的动量效应和反转效应提供一个可能的解释。

文章结构安排如下:第一部分是在现有文献的基础上提出所要研究的问题，第二部分是介绍分析方法和构建模型，第三部分是数据处理和实证结果，第四部分是对实证结果进行解释，并得出相关的结论。

一、问题的提出动量效应是指前期获得较高收益的资产在下一期继续获得显著高收益的现象;反转效应则指前期获得较高收益的资产在下一期将获得显著低收益的现象。

近年来，行为金融学从多个角度解释了动量效应和反转效应的现象，其中基于反应不足和过度反应的视角受到了学术界的普遍关注。

中国股市“反向效应”和“动量效应”的实证研究一、论文报告1. 中国股市中的反向效应：实证研究2. 中国股市中的动量效应：实证研究3. 反向效应与动量效应之间的关系：实证研究4. 对股市行为的驱动机制的探究5. 投资策略：如何应对反向效应与动量效应随着中国股市的不断发展，反向效应和动量效应成为了广受关注的研究对象。

反向效应指的是一个股票在前一段时间表现较弱，但在接下来的时间内上涨的情况，而动量效应指的是一个股票在前一段时间表现较好，继续上涨的情况。

接下来本文将分别对反向效应和动量效应进行实证研究，探究其背后的股市行为驱动力，并分析两者之间的关系。

最后，探讨如何应对反向效应和动量效应的出现，提出一些投资策略。

一、反向效应实证研究显示，中国股市中存在明显的反向效应。

具体来说，一个股票在前一段时间表现较弱，但在接下来的时间内出现了上涨，这一现象的出现可以用一些理论解释。

第一，反向效应可能是由于投资者过度反应过去的股票表现所导致的。

第二，反向效应可能是由于市场中存在未被完全发现的信息所导致的。

如果投资者低估了这些信息，股票就可能在接下来的时间内上涨。

二、动量效应实证研究还发现，中国股市中也存在着明显的动量效应。

具体来说，一个股票在前一段时间表现较好，会继续上涨的情况。

这种现象可能与投资者对未来的预期有关。

如果投资者认为股票将继续上涨，他们可能会进一步买入股票，导致股票价格上涨。

与此同时，他们也会卖出表现较差的股票，导致其价格下跌。

三、反向效应与动量效应之间的关系反向效应和动量效应在某种程度上是互相矛盾的。

一个股票在前一段时间表现较弱，但在接下来的时间内出现上涨的情况，就是反向效应的表现。

但是，如果这个股票在接下来的时间内继续表现优异，就会出现动量效应。

因此，反向效应和动量效应可能是相互影响的。

四、对股市行为的驱动机制的探究研究表明，股市行为的驱动机制与投资者的情感相关。

例如，当市场处于不确定的时期时，投资者可能会感到恐慌和不安。

对反转效应和动量效应的统计（陈杰）一、在我们每个人心中，都有“反转”和“动量”的情结在股票投资中，表现极好的行业和表现极差的行业都更容易受到大家的关注，因为对于这些行业，大家要不然就是有“反转情结”，要不然就是有“动量情结”。

反转情结：表现很好的行业，大家总关心什么时候“盛极而衰”，比如今年很强的传媒和TMT行业，很多人说：“明年总牛不起来了吧！”；而表现很差的行业，大家又总经不住“拐点”的诱惑，比如今年表现很差的一些煤炭和有色股，总有人会幻想：“明年会不会咸鱼翻身呢？”。

动量情结：还有另外一部分投资者，他们对“拐点”没兴趣，反而特别喜欢强势行业，不创新高的不买，坚信“强者恒强”；而弱势行业，比如今年的很多传统行业，他们认为是大势已去，发誓“永远不碰”。

“反转策略”和“动量策略”，这是两种完全相反的行业配置思路，市场上对于这两种策略的优劣也争论不休。

我们这期“流言终结者”便带大家去寻找真相。

二、历史统计结果：表现好的行业第二年“反转效应”较强，表现差的行业第二年“动量效应”较强我们选择84个申万二级行业作为考察样本，这些行业的指数起点是2000年，因此到现在一共有13年的观察期。

我们观察这些行业在每年的涨幅排名，按照排名的高低把这些行业分为四类：“极好”、“较好”、“极差”、“较差”。

统计结果一：第一年表现极好的行业在第二年表现较差的概率大。

在过去13年中，第一年涨幅前十名的行业，在第二年继续排名前十的概率只有13.8%，排名前三十的概率为33.1%，因此可见第一年表现好的行业在第二年的“动量效应”较弱；而这些第一年涨幅前十的行业，在第二年排名后十的概率有14.6%，排名后三十的概率则高达40%。

统计结果二：第一年表现极差的行业在第二年继续表现较差的概率大。

在过去13年中，第一年涨幅后十名的行业，在第二年“逆袭”到前十名的概率只有10.8%，排名上升到前三十的概率也只有23.8%，因此可见弱势行业的“反转效应”较弱；这些第一年涨幅后十名的行业，在第二年继续排名后十的概率有20.8%，而排名后三十的概率则高达50%。

投资者情绪对动量效应与反转效应的影响
动量效应和反转效应是金融市场中常见的现象，它们可以被用来预测股票市场的未来走势。

其中，动量效应指的是走势好的股票会继续走好，走势差的股票会继续走差；反转效应则是指走势好的股票和走势差的股票的走势会在未来发生反转。

然而，这两种效应是否真的存在，以及其背后的原因一直备受争议。

本文将探讨投资者情绪对动量效应与反转效应的影响。

首先，动量效应背后的原因可以从多方面解释，其中之一就是投资者情绪的影响。

通过对市场心理学的研究表明，当市场情绪乐观时，投资者更容易买入股票，而当市场情绪悲观时，投资者更容易卖出股票。

进而导致市场上买入的股票价格更高、卖出的股票价格更低，从而加剧了股票价格的上涨或下跌，形成了动量效应。

其次，反转效应也可能受到投资者情绪的影响。

当市场情绪较为悲观时，投资者更倾向于卖出股票，从而导致走势较好的股票价格回落；相反，在市场情绪较为乐观时，投资者更倾向于买入股票，推高走势较差的股票价格。

因此，当市场情绪由悲观转为乐观时，投资者开始买入走势较差的股票，导致它们的价格逐渐上涨，形成反转效应。

此外，投资者情绪也可以解释在股票市场中出现的突发事件对动量效应和反转效应的影响。

例如，在出现重大不确定性或突发事件时，投资者会根据其对未来的预期而出现对股票市场的共同反应，这种共同反应将加强股票市场的波动性，加剧动量效应或反转效应的出现。

量信投资：中国股市的动量反转效应作者：石川1研究动机股市中的动量、反转效应不是一个新鲜的课...作者：石川1研究动机股市中的动量、反转效应不是一个新鲜的课题。

它的提出源于Jegadeesh 和 Titman 在 1993 年发表于 Journal of Finance 上的一篇文章 Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency。

文中，这两位老兄利用动量效应构建了赚钱的投资组合。

动量和反转效应的定义如下：动量效应（Momentum effect）一般又称惯性效应，是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。

反转效应（Reversal effect）是指在一段较长的时间内，表现差的股票在其后的一段时间内有强烈的趋势经历相当大的逆转，要回复到正常水平（reversal to mean），而在给定的一段时间内，最佳股票则倾向于在其后的时间内出现差的表现。

很多国内的学者对动量和反转效应在A 股上进行了大量实证。

即便是到了今天，仍有前赴后继的硕士论文仍再研究这个课题。

有意思的是，人们的研究结论非常不一致：有多少人看好动量效应就有多少人力推反转效应。

这种分歧源于实证中选取的参数以及回测的周期的不同。

显然，无论动量还是反转效应都意味着有效市场假说的黯然失效。

既然无法从市场有效性解释，市场中普遍流行的学说就是从行为金融学的角度来解释：动量和反转效应和投资者的反应不足与反应过度有关。

本期数据解码投资就来说说中国股市的动量、反转效应。

从我们的实证来看，中国股市是高噪声散户市场，反应过度明显高于反应不足，存在显著的反转效应。

然而，反转效应的收益率和回测周期的选择息息相关，且幸存者偏差（survivorship bias）会放大反转效应。

矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。

如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。

㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。

(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。

如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。

对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。

二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。

2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。

㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。

2、矿产品价格稳定性及变化趋势。

三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。

2、矿区矿产资源概况。

3、该设计与矿区总体开发的关系。

㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。

2、矿床开采技术条件及水文地质条件。

投资者情绪对动量效应与反转效应的影响投资者情绪是一个非常复杂的概念，它包括了很多因素，如投资者对市场的信心和预期、市场的波动和风险、政治和经济环境等。

当投资者情绪发生变化时，它会对市场的行为产生重要的影响。

本文主要探讨投资者情绪对动量效应与反转效应的影响。

动量效应是指一种市场趋势，即价值上升的资产趋向于继续上升，价值下降的资产趋向于继续下降。

这种趋势被广泛应用于金融市场，如股票、债券、外汇和商品等资产。

动量效应被认为是由于市场中存在着一种类似于群体心理的现象，即当一些投资者开始购买某种资产时，其他投资者也会跟随而买入，这种群体心理导致了价格的上涨。

反转效应是指一种市场趋势，即价值上升的资产趋向于出现回落，价值下降的资产趋向于出现反弹。

这种趋势通常是因为市场已经过度反应，或者因为市场存在某种负面因素，如公司业绩不佳或政治不稳定等。

投资者情绪对动量效应的影响是因为它会影响市场的风险偏好。

当投资者情绪高涨时，他们更倾向于购买价值上涨的资产，并忽略市场的风险因素。

这种情况下，动量效应会出现，并且会持续一段时间。

当投资者情绪逐渐转变，并开始变得悲观时，他们更倾向于卖出价值上涨的资产，并购买那些估值更低、下跌更多的资产。

这种情况下，动量效应会逐渐消失，反转效应会开始出现。

这种情况下，市场会受到更多的波动，价格会更容易下跌。

有时候，投资者情绪的变化可以为市场提供一个信号，表明是时候进行反转交易了。

例如，当市场已经连续上涨了很长时间并且投资者情绪高涨时，这可能预示着动量效应即将消失，市场会逐渐出现反转趋势。

当市场已经连续下跌了一段时间并且情绪开始恢复时，这可能表明反转趋势即将结束，动量效应开始出现。

投资者情绪对动量效应与反转效应的影响动量效应和反转效应是市场上广泛被接受的两个重要现象，这两种现象的产生及其影响一直是学者们所关注的焦点。

其中动量效应指的是在一段时间内表现较为出色的证券在未来表现仍将持续优异，而反转效应则是在一段时间内表现不佳的证券在未来可能会逆转势头，表现更为优秀。

然而，这两种现象在实际市场中的表现不仅受到经济基本面等基础因素的影响，还受到投资者情绪的影响。

本文将探讨投资者情绪对动量效应与反转效应的影响。

首先，投资者情绪对动量效应的影响主要表现在两个方面。

其一是情绪驱动的行为影响了市场的资金流向，促进了动量效应的形成。

例如，当一部分投资者对某一类个股产生兴趣，认为该类个股具备较大的投资价值，他们就会持续地买入该类股票，引领市场资金向这部分股票集中，形成较为明显的动量效应。

此外，投资者情绪的波动也会影响相关公司经营业绩的发展。

当市场情感稳定时，公司通常能够更好地规划持续和长期的业务战略，以此推动公司的长期稳定增长，拉动局部甚至股市的上涨。

但当市场情感不稳定，投资者情绪波动较大时，相关公司可能会放弃原本的稳定业绩战略，选择短期追求利润的策略，这将导致行业集中度的快速增长，引发动量效应的出现。

其次，投资者情绪对反转效应的影响也不可忽视。

当投资者仅仅看到某一特定个股的热度甚至已经达到失控时，他们往往会主观地认为这一投资热点已经到了不可持续的阶段，进而倒向反转思维。

而这样的投资情绪倾向会导致投资者对被热度覆盖的公司进一步较为消极的看法，可能会导致相关股票萎靡不振，形成反转效应。

在另一方面，投资者情绪的剧烈波动也可能会使得某一特定股票被超买或者超卖，这种现象也会导致反转效应的出现。

超买时，市场大量投资者纷纷涌入该股票，导致其已经超级高的价值继续上涨，但是该股过高的价格最终无法支撑，最终可能导致该股回归其真正的价值区间；超卖时，市场中出现了大量投资者纷纷抛售的情况，导致该股票的真正价值区间可能被压缩，这样的情况可能直接影响到反转效应的形成。

投资者情绪对动量效应与反转效应的影响投资者情绪在金融市场中扮演着重要的角色，它不仅影响着个体投资者的决策行为，也对整个市场的走势产生着深远的影响。

在投资领域中，有两种主要的效应被广泛研究和讨论，它们分别是动量效应和反转效应。

动量效应指的是过去的走势将继续在未来延续，即表现良好的资产将继续上涨，表现不佳的资产将继续下跌。

而反转效应则是相反的现象，即表现良好的资产将会出现反转下跌，表现不佳的资产会出现反转上涨。

投资者情绪对这两种效应的影响至关重要，它会影响投资者对市场的看法和信心，进而影响市场的交易行为和价格走势。

本文将讨论投资者情绪对动量效应与反转效应的影响，并探讨其在金融市场中的意义。

我们来分析投资者情绪对动量效应的影响。

过度乐观或悲观的投资者情绪往往会导致市场上的过度买进或卖出行为，从而影响资产价格的走势。

当市场上出现极度乐观的情绪时，投资者往往会过度买进表现良好的资产，致使这些资产的价格进一步上涨，形成动量效应。

同样地，当市场上出现极度悲观的情绪时，投资者往往会过度卖出表现不佳的资产，使这些资产的价格继续下跌，也形成了动量效应。

这说明投资者情绪在影响市场价格时具有一定的惯性效应，而这种惯性效应正是动量效应的重要来源。

当市场情绪逐渐回归理性时，动量效应可能会逐渐减弱，甚至出现反转。

投资者情绪对动量效应的影响具有一定的不确定性，需要综合考虑市场基本面因素和投资者情绪变化。

在金融市场中，动量效应和反转效应是实践中常见的现象，它们不仅影响着投资者的交易决策，也影响着市场价格的运动。

而投资者情绪则是影响这两种效应的关键因素之一。

在市场情绪向极端偏离时，动量效应和反转效应可能会表现得更加明显，从而影响资产价格的走势。

投资者情绪的影响也具有一定的不确定性和变化性，需要投资者谨慎判断，并综合考虑市场的整体情况和趋势变化。

动量效应动量效应（Momentum effect）一般又称“惯性效应”动量效应概述动量效应是由Jegadeesh和Titman（1993）提出的，是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。

基于股票动量效应，投资者可以通过买入过去收益率高的股票、卖出过去收益率低的股票获利，这种利用股价动量效应构造的投资策略称为动量投资策略。

与动量效应相对的是反转效应，指过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率将会低于过去收益率较低的股票。

动量效应在股票市场上存在的历史很长，并且普遍存在于世界各地的股票市场上，甚至一些近期的研究发现动量效应也存在于其它类型的交易市场上，因此越来越多的学者开始探寻动量效应的成因以及他是否有违有效市场假说。

一些学者从行为金融学的角度对动量效应做出了解释，Barberis、Shleiffer、Vishny（1998）认为保守性偏差导致投资者对新信息的反应不足，使得股价在短期表现出惯性，但以偏概全倾向导致投资者对新信息的反应过度，结果导致股价出现反转。

Daniel、Hirshleifer、Subrahmanyam（1998）的解释则是利用了人的过度自信和自归因偏差。

HongandStein（1999）基于投资者交互作用机制对动量效应进行解释。

HS 模型强调了投资者的异质性，把交易者分为信息观察者和动量交易者两类，私人信息在信息观察者之间是逐步扩散的。

得到结论：信息扩散慢的股票的动量效应或反转效应高于信息扩散快的股票，因此，公司规模小，换手率低的股票具有更高的动量收益或者反转收益。

但是，随后LeeandSwaminathan（2000）等的研究发现高换手率的股票动量效应收益更为明显，HS模型的结论受到质疑。

Balsara、LinZheng等（2006）将疾病传播模型的思想引入HS模型中，认为信息扩散程度同时受到两个因素的制约：信息传播速度和信息吸收程度。