金融工程复习要点

金融工程复习要点

一、名词解释题（3×5个=15分）

二、填空题（1×15空=15分）

三、综合题（9道题，60分）

四、论述题（1道题，10分）

第一章 金融工程导论

一、课程内容体系 什么是金融工程？

1、 金融工程做什么？ 金融工程的根本目的是解决金融问题，金融工程提出的解决问题方案具有创新性

例如：

• 个人：个人资产管理

• 企业：利率、汇率、原材料价格波动对企业财务和经营的影响

• 金融机构：管理金融风险、创新金融产品

2、 金融工程的主要内容？

• 产品设计（基本内容）各种证券风险收益特征的匹配

• 定价

• 风险管理（核心）

• 以上三者相辅相成、缺一不可

3、 金融工程使用哪些工具？

• 基础性金融工具：商品、货币、股票、债券等

• 衍生金融工具：远期、期货、互换、期权等

4、 金融工程使用哪些分析方法和技术手段？ 金融思维、工程思维与工程方法、信息技术

二、 无套利分析方法

（一）绝对定价法和相对定价法

1、绝对定价法：根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现的现值加总，该现值加总就是此证券的合理价格。

2、相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系求出衍生证券的价格。

（二）无套利定价方法：根据相对定价法，衍生证券价格应该处在一个和标的资产证券价格相对确定的位置，否则就偏离了合理的价格。

△套利：利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失和风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。

【例】一个杯子在当前市场上的现货价格为1元钱，已知1年期银行无风险借贷的利率为10%（单利），那么，这个杯子的1年期远期价格是多少？

在不考虑储存成本的前提下，杯子1年期远期价格为1.1元。

三、复制（Replicate）——无套利分析的关键技术 【复制的要点】

• 几种金融工具组合所产生的现金流与目标金融工具所产生的现金流完全一致

• 互相复制的两种资产在市场上交易时应有相同的价格，否则就可以进行套利。

【积木分析法——复制技术的图形表达】

1、 “零价值”工具 这一工具在t ∈ [t0, t1]价值始终为0

（1） 购买一个无违约债券：

可采取如下复制：

2、 购买股票

可采取如下复制：

3、 购买违约债券

可采取如下复制：

合成后的工具——信用违约互换

四、 金融工程体系形成原因

1. 全球经济金融形势的动荡

2. 金融创新的制度环境

3. 金融理论和技术的发展

4. 信息技术进步（硬件、软件、网络）

第二章 现货金融工程

一、 现货的概念与现货市场的构成

• 现货（Cash）指能即时交易的实物，钱货同时两清。

• 现货市场包括：商品市场、货币市场、外汇市场、债券市场、权益市场

二、 现货工具的配置

1、 现货多头交易与空头交易图

（1） 现货多头交易：指买入某种资产的现货以期获取该资产价格上涨的盈利。

（2） 现货空头交易：指卖出某种资产的现货以期获取该资产价格下跌的好处。

2、 现货交易的风险管理

（1）现货多头交易的风险管理

• 假设某企业应收的外汇资产为1美元，汇率为1美元兑7元人民币，如果美元兑人民币升值，则企业获利，反之则对企业不利 • 假设某企业应收的外汇资产为1美元，在外汇市场上借入1美元，在即期外汇市场上卖出1美元，换得7元人民币，到期用收到的1美元偿还借入的1美元即可。

多头金融风险

（2）现货空头交易的风险管理

• 假设某企业在今后某一日将支付一笔美元，现在美元兑人民币为1比7，该企业希望在支付时也是1比7，但如果美元汇率上升，则企业发生损失

• 企业借入7元人民币，在即期外汇市场上买入1美元并存入银行，到期时，该企业用1美元支付应付款项，企业的应付款项变为7元人民币，与汇率无关。

三、 现货市场的套利

（一） 商品市场和货币市场之间

• 假设铅笔的现货价格为1元，1年期人民币利率为10%，若估计该铅笔1年后的价格有可能上涨到2元（下跌至0.5元）时，投机者如何进行操作？

（二） 商品市场与外汇市场之间

• 中国商品市场上1支铅笔的价格为5元人民币，美国现货市场上，同样1支铅笔价格为1美元，假设即期汇率为1美元等于7元人民币，应该如何进行操作？

• 条件：瞬间进行，忽略成本

（三） 外汇市场与货币市场之间

• 假设在外汇市场上，年初的人民币即期汇率为1美元等于8元人民币，年末的人民币即期汇率为1美元等于8.2元人民币。在货币市场上，美元的年利率为5%，而人民币的年利率为10%，如何进行套利？

（四） 外汇市场与货币市场之间 • 一只公司的股票在美国纽约证券交易所的价格为20美元，而在伦敦证券交易所交易的价格为10英镑，美元与英镑的即期汇率是1英镑=1.8美元，如何进行套利？

（五） 市场内部现货工具的配置

• 我们国家有一段时间曾经实行粮食统一收购的政策。当时的收购价格明显低于市场价格，个体粮贩不能直接用现金向农民收购粮食。但是，有些地方的个体粮贩运用了一种变相收购的方法。他们挨家挨户用北方的梨子在南方农村以货易货，换成稻谷，再到北方换回梨子。在这种梨子换稻子的交易中，个体粮贩实际上是把稻谷这种现货工具和梨子这种现货工具结合起来了，他们运用这种方式逃避政府管制，并从中获利。

第三章 远期与期货金融工程

一、 远期、远期市场的基本概念

1. 远期合约的定义：远期合约（Forward Contract）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

2. 远期利率协议的定义与表示方法

• 远期利率协议（Forward Rate Agreement, FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。

• 例如：1×4远期利率，表示1个月开始的期限3个月的远期利率。

3. 远期外汇合约的定义：远期外汇合约（forward exchange contract）是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

4. 远期交易的特点与缺陷

• 现货交易的缺陷：无法规避价格风险

• 远期市场交易机制的两大特征：分散的场外交易、非标准化合约

• 远期合约的缺陷：市场效率低、流动性差、违约风险高

二、 期货、期货市场的基本概念

1. 期货合约的定义（与远期合约的区别）

• 期货合约（Future Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的特定资产的标准化协议。

• 与远期的差异在于交易机制：标准化合约、特殊的交易和交割制度

2. 期货合约的种类：股票指数期货、外汇期货、利率期货

3. 期货保证金的概念及运作

（1） 保证金账户（margin account）与初始保证金（initial margin）：投资者在开仓交易时必须存入的资金量被称为初始保证金

（2） 维持保证金（通常为初始保证金的75%）：投资者有权提走保证金账户中超过初始保证金的那一部分资金，但保证金帐户中的资金不能低于交易所规定的维持保证金水平，如果低于这个水平，投资者会收到保证金催付（margin call）通知，投资者必须在下一交易日内补足，否则合约将被强行平仓。

【例】一个投资者准备在6月5日买入两份纽约商品交易所（COMEX）12月份到期的黄金期货合约，期货的当前价格为600美元，1份合约的规模为100盎司黄金，交易所规定每份合约的初始保证金为2000美元

4. 期货头寸的结清方式：到期交割或现金结算、平仓 三、 远期与期货工具的复制

• 远期、期货合约复制的合约方程式（会使用现金流量图进行描述）

• 合成与复制和金融工程的核心技术，该技术对于理解定价与套期保值具有重要作用。

第一步：目标金融工具现金流分析

第二步：运用其他工具（结构更简单、流动性更强）复制目标工具的现金流，称为复制投资组合（replicating portfolio）

1、 无违约债券

• 假设在t0时刻我们想要购买t1时刻到期的美元无违约贴现债券，债券当前价格为B（t0,t1），我们可以用其他货币表示的债券去复制这一美元无违约债券。

• 在外汇即期市场上用美元买入欧元，买入合适数量的欧元债券（与美元债券的到期日相同，违约风险相同），当前价格为B（t0,t1）E。同时，在远期市场上卖出欧元买入美元。

2、 远期工具的复制

• 考虑美元与欧元的远期交易，合约约定以100/Ft0欧元买入100美元

3、 远期合约复制的合约方程式

4、 期货合约复制的合约方程式

四、 远期与期货的定价

（一）与定价有关的几个基本概念

1、 交割价格、远期价值、远期价格与期货价格

• 交割价格：远期合约规定的未来交易价格

• 远期价值：远期合约本身的价值

• 远期价格：使远期合约价值为零的交割价格。一份公平的远期合约在签订当天应该使远期价格等于交割价格

• 期货价格：使得期货合约价值为零的理论交割价格

【例】一个交割价格为10元，交易数量为100单位，距离到期日还有1年的远期合约，如果标的资产市场价格为15元，市场无风险连续复利率为10%，则对于多头方来说，远期合约的价值为：

远期价格为：

595100)1015(1%10e0100)15(1%10eF58.16F