远期汇率的决定及利率平价公式

远期汇率的决定及利率平价公式（1）假设：投资者持有1元CNY 。

（2）投资者将1元CNY 投资在中国金融市场上，一年期的投资利率为D i ，则一年以后的投资总收益为D i 1+。

（3）将1元CNY 在外汇市场上兑换成美元，为：t E 1，此处，tE 为直接标价法表示的美元兑人民币的即期汇率。

（4）将t E 1投资在美国的金融市场，如果一年期美元的投资利率为F i ，则一年以后的投资总收益F i 1+。

假设美元兑人民币的一年远期汇率为1t E +。

（5）1元CNY 在本国市场和美国市场的投资收益，在均衡状态下应该是相等的，则：（6）)1(E i 11t D F t i E +=++ （7）将（6）式进行简单整理，为：（8）t tt F D E E E i i -+=+1，此为利率平价公式。

在坐标轴中绘制D i 与tE 的关系图。

简单地讲，在其他情况不变时，本国利率和本国即期汇率之间是反方向的关系。

即：当中央银行收紧信贷，提高利率时，则在国际外汇市场上，意味着本币升值；反之，放松信贷、增加流动性，降低利率时，意味着本币贬值。

（9）将（8）式进行整理：（10）t tt F D E E E i i -=+1-（11）t t F D t E E i i E -=+1-）（即：（12））（F D t t t i i E E E -1+=+（13）其中：D i 为报价货币的利率，F i 为被报价货币的利率，1+t E 为一年期远期汇率，t E 为即期汇率。

（14）则一年期远期汇率=即期汇率+货币利率价差（报价货币的利率-基准货币的利率）；考虑到远期汇率的交割时间为1、3、6月，或者42、35、51天等，需要将一年期的货币利率进行折算，所以：（15）360)-(1Ni i E E E F D t t t +=+，其中N 表示远期外汇协议的交割期限。

（16）掉期率（SWAP POINT ）就等于t t E E -1+，即360)-(-1N i i E E E F D t t t =+。

远期汇率的计算
远期汇率计算公式： 即期汇率 远期汇水
小 大
远期汇率
= 小 大
+
小

大大
小
大
—
大
小
=
小
大
注意：相对于即期汇率，远期汇率的买入价和 卖出价之间的差距更大，如果计算结果与此相 反，则证明计算错误！
例1：已知GBP/USD的即期汇率为1.9240/50三个月掉期率
为231/228 求GBP/USD的三个月远期汇率。 根据规则，GBP/USD的三个月远期汇率为 买入价=1.9240-0.0231=1.9009 卖出价=1.9250-0.0228=1.9022 例2：已知USD /JPY的即期汇率为104.50/60，6个月掉期率 为100/105 求USD/JPY的6个月远期汇率 USD/JPY的6个月远期汇率为 买入价=104.50+1.00=105.50 卖出价=104.60+1.05=105.65 以上两例结果显示，远期汇价中的买入价与卖出价之差确实 大于即期汇率的汇差！
无本金交割的远期外汇交易（NDF）
客户与银行约定远期汇率及交易金额，并于未来的制定日 期，就先前约定汇率与即期市场汇率之间的差价来结算交付 差额，而无须交割本金。NDF的核心在于交易双方对某一汇 率未来的走势预期不同，他是针对有外汇管制的经济体为规 避汇率风险而衍生出的金融手段。 目前亚洲主要金融市场人民币NDF交易非常活跃。通过在 DF市场上卖出美元，在人民币NDF市场上买入美元，无论 未来的汇率变动如何，买价与卖价间的差额不变，只要到期 实现交割，收益就将顺利实现。 例如：2005年4月26日央行公布的美元/人民币=8.2765，而 路透社公布的1年期人民币NDF贴水4650点，即NDF市场预 期1年后人民币将升值5.6％左右，达7.8115。同日四大国有 商行公布的1年期DF汇价为8.0107，DF与NDF的汇价差额 为0.1992。企业只要在NDF市场上以7.8115的价格签定一份 1年后交割的金额为1000万美元的人民币兑美元NDF合约， 同时在DF市场上签下相同金额、交割期限，但是汇率为 8.0107的结汇合同，则无论人民币币值如何变化，企业到期 实际结汇后均可获利人民币199.2万元。

汇率决定的流量分析法之二：购买力平价理论1922年，瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel）出版了《1914年以后的货币与外汇理论》一书。

在这本书中，卡塞尔以“如何决定正常的汇率”作为中心课题，对“人们为什么需要外国货币”与“外国货币对内价值的变动如何影响对这种货币的需求”这两个主要问题进行了分析说明。

他认为，人们之所以需要外国货币，是因为要获得这种货币在外国所具有的对一般商品和劳务的购买力。

同样，人们将本国货币提供给外国人，也就是将本币所代表的对本国一般商品和劳务的购买力转移给了外国人。

因此本国货币与外国货币相交换，实质上就是对本国财富的购买力与对外国财富的购买力相交换。

以本币表示的外国货币的价值，完全决定于这两种货币相对的购买力，即所谓的购买力平价。

可见，依照卡塞尔的观点，购买力平价是决定两国货币汇率的最基本依据。

购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity，简称PPP理论）具体包括绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative PPP）两部分内容。

现已成为最具影响力的汇率理论。

绝对购买力平价理论用于说明某一时点上两种货币的汇率是怎样形成的，绝对购买力平价理论认为，在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两种货币各自在其国内的购买力。

由于购买力相当于一般物价水平（所有产品和劳务的平均物价水平）的倒数，所以绝对购买力平价可表示为：s=Pa/Pb式中s表示汇率，指一单位的B国（外国）货币以A国（本国）货币表示的价格；Pa为A国的一般物价水平；Pb为B国的一般物价水平。

绝对购买力平价理论实质上就是一价定律在国际贸易中的应用。

所谓一价定律，亦即假若忽略交易费用等因素，则同一种商品在世界各地以同一种货币所表示的价格应该是相同的。

例如，假若某种商品在美国卖20美元，在英国卖10英镑，则英镑兑美元的绝对购买力平价就是20/10=2，即1英镑兑2美元。

计算过程
⑴判断能否进行抵补套利（▲条件：利率较高的货
币贴水合年率小于两地利差）
美元远期买价对即期卖价的贴水年率为： [(1.5410-1.5333)/1.5410]×12/3×100%=2% 两地利差3.5%，2%<3.5%，可知套利有利。
⑵抵补套利过程和结果
①该投资者用154.1万瑞士法郎即期买入100万美元，同 时卖出3个月远期美元；
国际金融计算
套汇交易
套汇交易是指利用两个或两个以上外汇市场上货 币汇率的不一致，来谋求汇率间的差价。
地点套汇：指利用两个不同外汇市场的汇率差异，在 汇价较低的市场上买进外汇的同时，在汇价较高的市 场上卖出外汇，从而赚取差额利润的套汇方法。
时间套汇：利用不同交割期限所造成的汇率差异，在 买入或卖出即期外汇同时卖出或买入远期外汇，赚取 时间差额收益的一种套汇业务。
（1）3个月的远期汇率，并说明汇水情况。 （2）若某投资者拥有10万英镑，他（她）应投 放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。
解答
（1）以美国市场为国内市场，则上述即期汇率 的标价方法为直接标价法。根据第五章学过的买入 价和买出价的报价习惯知，汇水为3个月升水，且 3个月的远期汇率的远期汇率为：
⑵时间套汇过程和结果
该投资者以100万美元购买154万CHF， 把USD存款变成CHF存款， 预计3个月后将收回CHF本利和 1540000×(1+4%×3/12)=1555400， 同时卖出3个月远期CHF1555400。 到期交割，按1.5210的汇率收回USD1022616.70，比 直接USD存款的本利 1000000×(1+7.5%×3/12)=1018750多3866.70美元。
时间套汇

国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。

在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。

一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。

该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。

也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。

例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。

购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。

绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。

然而，购买力平价理论也存在一些局限性。

首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。

其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。

此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。

二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。

该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。

抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。

在这种情况下，两国的投资收益应该相等。

假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。

如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。

这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。

非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。

此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。

远期汇率（forward rate）目录•1 远期汇率概述•2 远期汇率的计算•3 远期汇率的表示与决定[1]•4 远期汇率实例分析•5 参考文献[编辑]远期汇率概述远期汇率（forward rate）又称期汇汇率是远期外汇买卖所使用的汇率。

所谓远期外汇买卖，是指外汇买卖双方成交后并不立即交割，而是到约定的日期再进行交割的外汇交易。

这种交易在交割时，双方按原来约定的汇率进行交割，不受汇率变动的影响。

一般情况下，远期汇率的标价方法是仅标出远期的升水数或贴水数。

在直接标价法的情况下，远期汇率如果是升水，就在即期汇率的基础上，加上升水数，即为远期汇率；如果是远期贴水，就在即期汇率的基础上减去贴水数，即为远期汇率。

在间接标价法的情况下，正好相反，远期汇率如果是升水，就要在即期汇率的基础上减去升水数，即为远期汇率；如果是远期贴水，就要在即期汇率的基础上加上贴水数，即为远期汇率.远期汇率也有买入价和卖出价，所以远期汇率的升水数或贴水数，也都有大小两个数。

在直接标价法的情况下，远期汇率如果是升水，则把升水数的小数加入即期汇率的买入价，把升水数的大数加入即期汇率的卖出价。

在间接标价法下，如果远期升水，则从即期汇率的卖出价减去升水数的大数，从即期汇率的卖入价减去升水数的小数。

在间接标价法的情况下，如果远期升贴水数是大数在前，小数在后，即说明是远期升水；如是小数在前，大数在后，即说明是远期贴水。

远期汇率的计算：远期汇率的计算公式是国际金融市场上比较重要和有用的一个计算公式。

通过计算公式我们可以发现：Ａ／Ｂ货币对于远期汇率与Ａ、Ｂ这两种货币汇率的未来变动趋势没有一点关系，远期汇率贴水（低于即期汇率）并不代表这两种货币的汇率在未来一段时间会下跌，只是表明Ａ货币的利率高于Ｂ货币的利率；同样，远期汇率升水也不代表货币汇率在将来要上升，只是表明Ａ货币的利率低于Ｂ货币的利率。

远期汇率只是与Ａ、Ｂ这两种货币的利率和远期的天数有关。

第一章习题：计算远期汇率的原理：(1)远期汇水：“点数前小后大”→远期汇率升水远期汇率＝即期汇率＋远期汇水(2)远期汇水: “点数前大后小”→远期汇率贴水远期汇率＝即期汇率–远期汇水举例说明：即期汇率为:US$=DM1.7640/501个月期的远期汇水为:49/44试求1个月期的远期汇率？解：买入价=1.7640-0.0049=1.7591卖出价=1.7650-0.0044=1.7606US$=DM1.7591/1.7606例2市场即期汇率为：£1＝US$1.6040/503个月期的远期汇水：64/80试求3个月期的英镑对美元的远期汇率?练习题1伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为：即期汇率：1.5305/151个月远期差价：20/302个月远期差价：60/706个月远期差价:130/150求英镑对美元的1个月、2个月、6个月的远期汇率?练习题2纽约外汇市场上美元对德国马克：即期汇率：1.8410/203个月期的远期差价：50/406个月期的远期差价: 60/50求3个月期、6个月期美元的远期汇率?标价方法相同，交叉相除标价方法不同，平行相乘例如：1.根据下面的银行报价回答问题：美元/日元 103.4/103.7英镑/美元 1.304 0/1.3050请问：某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？（134.83/135.32; 134.83）2.根据下面的汇价回答问题：美元/日元 153.40/50美元/港元 7.801 0/20请问：某公司以港元买进日元支付货款，日元兑港元汇价是多少？（19.662/19.667; 19.662）练习1.根据下面汇率：美元/瑞典克朗 6.998 0/6.998 6美元/加拿大元1.232 9/1.235 9请问:某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克郎朗，汇率是多少？（1加元=5.6623/5.6765克朗； 5.6623）2.假设汇率为：美元/日元 145.30/40英镑/美元 1.848 5/95请问:某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？（1英镑=268.59/268.92； 268.92）货币升值与贬值的幅度：☐直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率÷新汇率－1)⨯100%外汇汇率变化＝(新汇率÷旧汇率－1)⨯100%☐间接标价法本币汇率变化＝(新汇率÷旧汇率－1)⨯100%外汇汇率变化＝(旧汇率÷新汇率－1)⨯100%如果是正数表示本币或外汇升值；如果是负数表示本币或外汇贬值。

的最后一个营业日，则以该即期交割日为基础的所有远期交
割日是相应各月的最后一个营业日。
例3：成交日：Wed（5 / 29）
远期合约期限：1个月
Spot Date: Fri（5 / 31）
Value Date: Fri （6 / 28）
三、远期外汇交易的分类：
1.固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction）。
*


如果汇率和利率都采用双边报价，远期汇率的计算公式
又是怎样的呢？
ForwardBid SpotBid SpotBid RQCbid T RRCoffer 360
ForwardOff er T SpotOffer SpotOffer RQCoffer RRCbid 360
③T天后，USD借款到期，银行须归还USD
T SpotBid 1 RUSDbid 360 T 1 RGBPoffer 360
所以银行利用即期外汇市场及GBP、USD的货币市场T天后
获得1单位GBP的成本为：
T SpotBid 1 RUSDbid 360 GBP1 USD T 1 RGBPoffer 360
它又分为标准（规则）交割日的远期外汇交易和畸零期（非
标准、不规则，Odd Date）的远期外汇交易。
（1）标准交割日的远期外汇交易：是指远期合约期限为1个 月的整数倍的交易，如1、2、3、6、9、12个月期，其中以 3、6个月期最为常见。
（2）畸零期的远期外汇交易是指远期合约期限不是1个月整 数倍的交易，如2周、33天、2005年8月11日等等。
2M GBP/USD: 1.5883/1.5900
3M USD/CHF: 1.3459/1.3470

3.远期汇率平价（forward rate parity）
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于 预期的在时间t的即期汇率，即远期汇率是未来即期汇率的无偏预 测。可以写做：
当F0,t>E0,t 时，投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约，到期 时，投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割，则投资者投入一单位本 币获得的预期收益，以本币表示： (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消，就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作 拥有100万人民币 即期卖出人民币 将人民币兑换成美元（即期汇价6.3） 远期卖出16.746万美元 美元存款一年的利息为（美元存款利率为5.5%） 交割远期美元 收回人民币（美元一年远期汇价为6.2） 将人民币存在中国的本利之和 套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消，或者预期远期汇率会升水，就可以通 过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）
+15.873万美元

远期汇率的决定及利率平价公式远期汇率是指当前时间点上，用于约定未来其中一特定日期的货币交换的汇率。

远期汇率的决定涉及多个因素，包括利率差异、买卖双方的预期、政府政策和市场供求关系等。

而利率平价公式是用来解释利率差异对远期汇率的影响的一种经济学模型。

下面将详细介绍远期汇率的决定及利率平价公式。

首先，利率差异是影响远期汇率的重要因素之一、按照利率平价理论，如果两个国家的利率存在差异，那么远期汇率将会调整以反映利率差异。

具体来说，如果一个国家的货币利率比另一个国家高，投资者将更倾向于将资金投资到利率更高的国家，因为他们可以获得更高的回报。

这将导致对较低利率国家的货币需求减少，从而导致其货币贬值，即远期汇率贬值。

其次，买卖双方的预期也会对远期汇率的决定产生影响。

如果市场参与者普遍预期一些国家的货币将来会贬值，他们可能会更愿意出售该货币，从而导致远期汇率贬值。

相反，如果市场参与者普遍预期一些国家的货币将来会升值，他们可能会更愿意购买该货币，从而导致远期汇率升值。

因此，市场预期对于远期汇率的决定具有重要作用。

此外，政府政策也可能对远期汇率产生影响。

政府可以通过干预外汇市场来影响远期汇率。

例如，如果一个国家的货币过于贬值，政府可以采取措施购买自己的货币，从而提高其汇率。

反之，如果一个国家的货币过于升值，政府可以采取措施出售自己的货币，从而降低其汇率。

政府的干预可能会对远期汇率产生短期影响，但长期来看市场供求关系仍然是决定远期汇率的主要因素。

利率平价公式是一种用来解释利率差异对远期汇率影响的经济学模型。

该公式认为两个国家货币的远期汇率水平取决于这两个国家货币的即期汇率水平和两个国家货币的利率水平之间的差异。

具体来说，利率平价公式可以写为：F/S = (1+if)/(1+id)其中F/S表示远期汇率，if表示外国货币的利率，id表示本国货币的利率。

该公式表明，远期汇率与利率差异成正比。

利率平价公式的核心思想是，如果两个国家的利率水平存在差异，远期汇率可以调整以反映利率差异，使得两个国家在远期汇率下购买外国货币的成本相等。

1) 远期汇率公式推导：
设公式只考虑利息率和汇率的关系,设h 代表本国,f 代表外国,R 为利息率,E 为汇率,o 与t 为时间,Y 为货币量:
将1单位本币存入银行n 天可得本利和为：
)360
1(1n r ⨯+⨯本单位本币 如果将1单位本币换成外币存入银行,则本利和应为：
)360
1(S 10n r ⨯+⨯外单位本币 假设汇率用直接标价法 按当时的汇率换成本币的数量为：
)360
1(S 100n r F ⨯+⨯⨯外单位本币 按照一价定律,本币一年的本利和应该与外币一年本利和用远期汇率折算的本币数量相等,用公式表示为：
)360
1(S 1)3601(100n r F n r ⨯+⨯⨯=⨯+⨯外本单位本币单位本币 可得：
360
13601S 00r n
r F ⨯+⨯
+=外本 公式两边同时减去1， 360
1360S S 000n r r r n F ⨯+-=⨯-外外本 因为360
n r ⨯
外极小，忽略不计。

第一章习题:计算远期汇率的原理：(1)远期汇水：“点数前小后大” f远期汇率升水远期汇率=即期汇率+远期汇水(2)远期汇水：”点数前大后小” f 远期汇率贴水远期汇率=即期汇率-远期汇水举例说明：即期汇率为:US$=DM1.7640/501个月期的远期汇水为：49/44试求1个月期的远期汇率？解：买入价=1.7640-0.0049=1.7591卖出价=1.7650-0.0044=1.7606US$=DM1.7591/1.7606例2市场即期汇率为：£1=US$1.6040/503个月期的远期汇水：64/80试求3个月期的英镑对美元的远期汇率？练习题1伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为：即期汇率：1.5305/151个月远期差价：20/302个月远期差价：60/706个月远期差价:130/150求英镑对美元的1个月、2个月、6个月的远期汇率?练习题2纽约外汇市场上美元对德国马克：即期汇率：1.8410/203个月期的远期差价：50/406个月期的远期差价：60/50求3个月期、6个月期美元的远期汇率？标价方法相同，交叉相除标价方法不同，平行相乘例如：1.根据下面的银行报价回答问题：美元/日元103.4/103.7英镑/美元 1.304 0/1.3050请问：某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？（134.83/135.32; 134.83）2.根据下面的汇价回答问题：美元/日元153.40/50美元/港元7.801 0/20请问：某公司以港元买进日元支付货款，日元兑港元汇价是多少？（19.662/19.667; 19.662）练习1.根据下面汇率：美元/瑞典克朗6.998 0/6.998 6美元/加拿大元1.232 9/1.235 9请问：某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克郎朗，汇率是多少？（1 加元=5.6623/5.6765 克朗；5.6623）2.假设汇率为：美元/日元145.30/40英镑/美元 1.848 5/95请问：某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？（1 英镑=268.59/268.92；268.92）货币升值与贬值的幅度：口直接标价法本币汇率变化=（旧汇率+新汇率-1）x100%外汇汇率变化=（新汇率+旧汇率-1）x100%口间接标价法本币汇率变化=（新汇率+旧汇率-1）x100%外汇汇率变化=（旧汇率+新汇率-1）x100%如果是正数表示本币或外汇升值；如果是负数表示本币或外汇贬值。

抛补利率平价条件
在美国投资 1+R f 在中国投资 （1+R h )*S/F
（ 1 Rh ) S F
根据利率平价定理， 1 Rf 1 Rh F = S 1 Rf , ,
1 Rh F S S = S 1 Rf 1 F S S 1 Rh 1 Rf 1
利率平价理论 （INTEREST RATE PARITY）
试讲人：王惠惠
假设英国三个月期的利率是r，美国三个月期的利率是r*，即期汇率 是St， 三个月后的即期汇率是Se（用英镑表示的美元汇率）。如果英国投 资者在本国投资，则三个月后的收益为￡（1+ r ）。如果投资者将 英镑兑换成美元并投资于美国，则三个月后的收益为&（1+r*）/St， 引例 转化为英镑是￡（ 1+r* ） Se /St。即 ￡（1+ r ）应该等于￡（ 1+r* ） Se /St，如果不等，则资本会在 两国之间流动，直到两边相等。 假设中国市场利率为3%，美国市场利率为1%，人民币兑美元即期汇率 是 6.19% 分析： R，一个美国投资者分别在中美投资收益比较 R f : 美国市场利率 。 h : 中国市场利率

S : 即期汇率
在美国投资
1+R f =1+1%
F : 远期汇率
在中国投资
（1+R h )*S/F=(1+3%)*6.19%/F
若1+R f ≠ （1+R f )*S/F，存在套利机会，资本从流向收益高的另一个国 家
主要内容
主要内容：利率对远期汇率起作用，主要表现在国际 金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同 国家想死金融工具的收益率趋于一致，通常被称作 利率平价定理。 利率平价理论的前提条件： （1）资本跨国移动没有障碍，在本国移动也没有障碍； （2）两国的收益率趋向一致； （3）不考虑交易成本。

套汇汇率的计算规则是： 根据要求的结果，选择计算代数换算方式： 同×，反÷ 即：相乘同边，消除反边。（下文xymn都为完整标 价） 已知：A/B =x/y ;A/C =m/n，求B/C B/C=（ A/C ）÷（ A/B ）=(m÷y)/(n÷x) 已知： A/B =x/y ;C/A =m/n，求B/C C/B=（ C/A ）×（ A/B ）=(m×x)/(n×y) B/C= [1÷(n×y)] /[1÷(m×x)]
例子： 已知A/B =1.0114/24, A/C =7.7920/30 求B/C=? 解B/C=（ A/C ）÷（ A/B ）= （7.7920÷1.0124）/（7.7930÷1.0114） ＝7.6966/7.7052 同边相乘；反边相除 思考:已知A/B =1.0114/24, A/C =7.7920/30 C/D=6.2030/50 求:B/D=?
（二）、远期外汇交易的标价
（一）直接标出远期汇率 直接标价法是指银行按照期限的不同直接报出 某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价。 （二）差额报价法 差额报价法是指银行只报出货币远期汇率和即 期汇率的差价，这个差价称为远期汇水，通常表 现为升水、贴水和平价。 （三）用年率表示升水率和贴水率。 升水率或贴水率一般都用年率来表示，也就是 升水年率，或贴水年率。
• • • • • • • • •
远期汇率＝即期汇率+-升（贴）水 计算公式：（同+、反-）也叫（顺+、逆-） 例子1：即期汇率A/B=7.7810/20 3个月远期差价 30/50 小数都是左小右大，同+、顺+ 则三个月远期汇率为A/B=7.7840/70 练习：即期汇率A/B=7.7810/20 3个月远期差价(掉期率)50/30 则三个月远期汇率为A/B=

国际金融计算题运算远期汇率的原理：(1)远期汇水：“点数前小后大”→远期汇率升水远期汇率＝即期汇率＋远期汇水(2)远期汇水: “点数前大后小”→远期汇率贴水远期汇率＝即期汇率–远期汇水举例讲明：即期汇率为:US$=DM1.7640/501个月期的远期汇水为:49/44试求1个月期的远期汇率？解：买入价=1.7640-0.0049=1.7591卖出价=1.7650-0.0044=1.7606US$=DM1.7591/1.7606例2市场即期汇率为：£1＝US$1.6040/503个月期的远期汇水：64/80试求3个月期的英镑对美元的远期汇率?练习题1伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为：即期汇率：1.5305/151个月远期差价：20/302个月远期差价：60/706个月远期差价:130/150求英镑对美元的1个月、2个月、6个月的远期汇率?练习题2纽约外汇市场上美元对德国马克：即期汇率：1.8410/203个月期的远期差价：50/406个月期的远期差价: 60/50求3个月期、6个月期美元的远期汇率?标价方法相同，交叉相除标价方法不同，平行相乘例如：1.按照下面的银行报价回答咨询题：美元/日元103.4/103.7英镑/美元1.304 0/1.3050请咨询：某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？（134.83/135.32; 134.83）2.按照下面的汇价回答咨询题：美元/日元153.40/50美元/港元7.801 0/20请咨询：某公司以港元买进日元支付货款，日元兑港元汇价是多少？（19.662/19.667; 19.662）练习1.按照下面汇率：美元/瑞典克朗6.998 0/6.998 6美元/加拿大元1.232 9/1.235 9请咨询:某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克郎朗，汇率是多少？（1加元=5.6623/5.6765克朗； 5.6623）2.假设汇率为：美元/日元145.30/40英镑/美元1.848 5/95请咨询:某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？（1英镑=268.59/268.92；268.92）货币升值与贬值的幅度：直截了当标价法本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%如果是正数表示本币或外汇升值；如果是负数表示本币或外汇贬值。

利率平价理论与人民币汇率关系的分析摘要：通过实证分析和论证，得出利率平价理论在我国并不适合及人民币利率上调对汇率并不存在升值压力的结论。

这一结论与利率平价基本理论的预测结果恰好相反。

通过使用格兰杰(Granger)因果检验、协整检验等方法进行了研究，试图对理论与实践的差异进行分析，并据此对我国现行的汇率机制提出一些政策建议。

关键词：利率；汇率；格兰杰因果检验；协整检验一、问题的提出中国人民银行在2005年7月21日发布公告称，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

这是自1994年中国进行汇率改革以来的重大变化，这次改革对人民币汇率做出了2%左右的上调幅度，远低于市场上对人民币升值的预期。

尽管如此幅度的变动对整个经济的影响会是相当小的，但毕竟打破了长达十年盯住美元的汇率体制，这意味着人民币汇率开始更加灵活，并有可能进一步升值。

自1993年下半年以来，中国人民银行一直执行适度从紧的货币政策，1994年汇率并轨后，人民币对美元的名义汇率从1994年至1997年基本上是一个小幅升值的走势，1997年到2005年基本上一直保持在1美元兑换8.28元左右人民币的水平，变化幅度始终不大，而同期人民币利率却发生了很大的变化：1993年7月和1995年1月中国人民银行两度提高利率，使得人民币利率远远高于美元利率。

而自1996年5月起，中国人民银行更是先后7次降低利率。

仅从1997年下半年开始，为了刺激国内外的需求，拉动国内经济的增长，央行就连续6次降息。

此后与连续降息同时出现的是人民币汇率的持续稳定。

除了1997～1999年人民币利率水平是低于美元利率水平外，我国人民币利率水平一直明显高于美元利率水平。

即期交易与远期交易最主要的区别就是交割日的不同。
凡交割日在两个营业日后的外汇交易均属期汇交易。 远期外汇交易交割日的确定：
（1）远期交割日是以即期交割日加上月数和星期数计算
的。若合约以天数计算，则以日历天数为基准，而非营业日。 例：星期三做的远期合约，合约天数为3天，则即期交 割日为星期五，远期交割日是下星期一。
120.45-120.45×（2.46%-0.11%）×1÷12=120.21
所以远期美元的报价为：USD/JPY=120.21/26
远期汇水=即期汇率×(报价币利率-被报价币利率)×天 数/360 远期汇率=即期汇率-即期汇率×(被报价币利率-报价
币利率)×天数/360
远期汇率=即期汇率+即期汇率×(报价币利率-被报价 币利率)×天数/360
第二节
远期外汇交易的价格计算
远期外汇交易可以锁定汇率、规避风险，但是也丧
失了获得市场汇率有利变动可以带来收益的可能性。 远期外汇价格由3个因素决定： 第一，两种货币的即期汇率 第二，买入卖出货币间的利率差
第三，远期期限的长短
一、远期汇率的决定
日本银行卖出1个月远期美元，为了一个月后进行 美元的交割，须买入相同数量的即期美元。因为该银 行卖出低利率的日元买入高利率的美元，出现利息上 的收益，出于竞争上的需要，在对客户的远期美元报
水，则按选择期内的最后一天的汇率报价。
第二，报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升 水，按选择期内的最后一天的汇率报价；若被报价货币 贴水，则按选择期内的第一天的汇率报价。
例：伦敦外汇市场，某日GBP/USD 即期汇率1.8210/20 2个月远期差价145/137 3个月远期差价189/178 分析：左大右小，首先判断英镑贴水 （1）客户卖出美元，择期从2个月到3个月 相当于银行买入美元，卖出英镑 英镑贴水，所以卖出用第一天的汇率 （2）买入美元，择期从2个月到3个月 相当于银行卖出美元，买入英镑 英镑贴水，所以买入用最后一天的汇率